☆风险因素☆ ◇600518 康美药业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——申银万国:打造中药材产业的“大数据”【2013-06-12】
产业先行者和创新者，市场尚未认识到公司价值，维持13-15年EPS0.95元、1.23元、
1.60元，同比增长43%、30%、30%，对应预测市盈率18倍、14倍、11倍，一年期目标
价26.1-27.8元，维持买入评级。
买 入——光大证券:医药生物康美中药网e药谷试运行，实现中药材贸易金融创新【2013-05-28】
我们认为公司基本面平稳，全产业链发展，13-15年每股收益分别为0.90元、1.22元
和1.48元的盈利预测，给予13年30倍PE估值水平，对应目标价27元，给予公司买入评
级。
买 入——申银万国:饮片增长提速，盈利增长超预期【2013-05-01】
我们维持2013-2015年每股收益0.95元、1.23元、1.60元，同比增长43%、30%、30%，
对应预测市盈率18倍、14倍、11倍。公司致力于成为中国消费者优质中药饮片和优质
贵细滋补品品牌供应商、中国药企优质中药材原料品牌供应商，业务间具很好协同效
应，对手难以模仿，未来十年将逐步掌控资源，成长为产业领袖。维持12个月目标价
26.1-27.8元，维持买入评级。
买 入——申银万国:整合青海虫草资源，产业地位再提升，维持买入评级【2013-04-25】
人保康美2013年3月已取得营业执照，下半年有望发力，我们维持2013-2015年每股收
益0.95元、1.23元、1.60元，同比增长43%、30%、30%，对应预测市盈率18倍、14倍
、11倍。公司致力于成为中国消费者优质中药饮片和优质贵细滋补品品牌供应商、中
国药企优质中药材原料品牌供应商，业务间具很好协同效应，对手难以模仿，未来十
年将逐步掌控资源，成长为产业领袖。维持12个月目标价26.1-27.8元，维持买入评
级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，布局青海虫草交易中心【2013-04-25】
我们认为公司基本面平稳，全产业链发展，13-15年每股收益分别为0.90元、1.22元
和1.48元的盈利预测，给予13年28倍PE估值水平，对应目标价25元，给予公司买入评
级。
买 入——申银万国:产业领袖，十年6-10倍【2013-03-26】
投资建议：十年6-10倍。我们展望了未来十年公司股价有望上涨6-10倍，当前股价对
应2013年预测市盈率仅17倍，估值明显偏低。我们预计2012-2015年每股收益0.66元
、0.95元、1.23元、1.60元，同比增长44%、43%、30%、30%，对应预测市盈率25倍、
17倍、13倍、10倍。我们给予中药饮片和消费品30倍预测市盈率；药材流通25-30倍
预测市盈率，随着市场对资源的认知提升，该块业务还可获得溢价；其他业务净利润
1.15亿，给予20倍预测市盈率；12个月目标价26.1-27.8元，股价有58%-68%的上涨空
间，建议买入。
买 入——申银万国:土地真实，股价显著低估【2013-02-05】
预计13-15年，饮片收入复合增长率35%，净利润复合增长率40%；贵细药材一方面继
续深耕消费客户，另一方面通过掌控药材上游资源提升市场份额，收入复合增长率保
持30%增长，净利润复合增长率30%；大宗药材以规模采购深入源头，在20-30种品种
基础上，每年增加多个新品，在老品种量增和新品种上量推动下，收入复合增长率40
%，净利润复合增长率40%；新开河红参收入复合增长率40%，净利润复合增长率50%。
综合而言，13-15年净利润复合增长率30-40%，13年17倍预测市盈率，股价显著低估
，康美人保如果表现良好，则更会推升股价，维持12-14年EPS0.66元、0.95元、1.23
元，同比增长44%、43%、30%，12个月目标价23.8元，相当于13年25倍预测市盈率，
维持买入评级。
买 入——东方证券:澄清不实报道，负面影响可控【2012-12-18】
我们认为公司基本面平稳，建议关注公司全产业链发展前景，如公司应对得当，预计
受危机负面影响可控。维持预测公司12-14年每股收益分别为0.68、0.90、1.22元，
参照可比公司平均26.67倍PE估值水平，对应目标价18.2元，维持公司买入评级。
买 入——申银万国:拟发行低利率短融，降低财务费用【2012-12-14】
公司处在市场容量巨大的中药材产业，战略准确、团队执行到位，虽然有时间延迟、
人才贮备不够等不完美，但显然大方向已经决定了康美的未来模样——一个中药材产
业的领袖。我们维持2012-2014年每股收益0.70元、0.97元、1.31元，同比分别增长5
3%、38%、35%，对应预测市盈率分别为22倍、16倍、11倍。2013年公司中药饮片进入
产能释放，精品饮片提升毛利率，中药饮片盈利将获得快速增长；人保康美业务正在
推进中；中长期，新开河有望打造成中国“正官庄”；中药材流通盈利模式是掌控上
游资源，打造品牌药材，获得品牌溢价。我们坚信未来一年公司盈利模式将逐步为市
场所接受和认同，估值和盈利双升，股价上涨空间巨大，维持买入评级。
买 入——东方证券:集安人参产业园投产——把控资源，新业绩增长可期【2012-11-28】
我们维持2012-2014年eps分别为0.68元、0.90元和1.22元的盈利预测，参照可比公司
平均市盈率26.67倍，维持之前目标价18.2元，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——申银万国:向资源型公司转型，赢得定价权【2012-11-27】
我们维持2012-2014年每股收益0.70元、0.97元、1.31元，同比分别增长53%、38%、3
5%，对应预测市盈率分别为21倍、15倍、11倍。我们维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:现金流强劲，3季报业绩略超预期【2012-10-29】
预计净利润同比增长42%、34%和32%，实现EPS0.65元、0.87元和1.15元。后续康美中
医院将投入使用，预计亳州中药城部分铺位今年实现销售。看好公司中药全产业链发
展战略，目前股价对应12年预测PE25倍，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——申银万国:随着投资项目逐步产出，估值将稳步提升【2012-10-28】
我们维持2012-2014年每股收益0.70元、0.97元、1.31元，同比分别增长53%、38%、3
5%，对应预测市盈率分别为23倍、17倍、12倍。2013年中药饮片、亳州市尝新开河红
参和人保合资公司都是增长点，快速增长明确；而从中长期看，中药材、中药饮片、
中药材健康品都有巨大成长空间；只是市场集中于关注公司中药材流通业务和药材价
格波动，而没有关注公司专注质量，公司在药材价格上是有定价能力的，康美的全产
业链模式是典型的有认知壁垒的模式，随着各项投资逐步产出，未来一年将解决估值
问题，我们维持买入评级。
买 入——申银万国:战略性买点已到，中药材健康品即将发力，上调盈利预测【2012-09-02】
基于人保康美合资公司有望快速实现大规模销售，我们上调康美2012-2014年每股收
益至0.70元、0.97元、1.31元（原预测为0.66元、0.90元、1.18元），盈利预测均不
考虑亳州中药城出售商铺收益，同比分别增长53%、38%、35%，对应的预测市盈率分
别为21倍、15倍、11倍，随着合资公司销售超预期，盈利预测有进一步上调空间。健
康产品、中药饮片等终端产品占公司利润比重逐步提高，估值和盈利双升是公司股票
最大优势。我们给予公司6个月目标价19.4元，相当于2013年20倍预测市盈率，对应
目前股价还有34%的上涨空间，建议买入。
买 入——群益证券(香港):2012年H1净利润增长强劲【2012-08-29】
预计2012年/2013年公司实现净利润14.31亿元（YOY42%）/18.97亿元（YOY33%），EP
S分别为0.65元/0.86元，对应PE分别为25倍/19倍，维持“买入”建议。目标价19.00
元(2013PE22X)。
买 入——申银万国:全产业链进入收获期，价值低估【2012-08-28】
公司中药材全产业链发展战略非常清晰，每一块业务都可以做得很大，公司以模式创
新取胜，正在进入收获期，未来几年继续快跑，我们维持公司2012-2014年每股收益0
.66元、0.90元、1.18元，同比分别增长45%、36%、31%，对应的预测市盈率分别为23
倍、17倍、13倍，对应其发展潜力，公司价值明显低估，维持买入评级。
买 入——东方证券:业绩完全符合预期【2012-08-28】
维持2012-2014年eps分别为0.68、0.90和1.22元的盈利预测，维持之前目标价18.20
元，参照可比公司平均市盈率26.67倍，维持“买入”的投资评级。
推 荐——中投证券:业绩将持续快速成长，产业链整合进入深化期【2012-08-27】
综合来看，公司近年对产业链的布局已经基本到位，开始进入深化整合期，投资项目
建设、信息化系统、盈利模式创新等工作将持续加强。我们预计公司12-14年的EPS分
别为0.65、0.86和1.11，同比分别增长43%、31%和30%，维持的推荐评级。
买 入——东方证券:问题诺氟沙星影响有限【2012-07-18】
鉴于公司已经召回大部分问题药物，同时改进了药物储存条件，且问题药物收入和利
润占比不大，我们认为此次负面事件可能对公司影响有限，维持对公司12-14年EPS0.
68元、0.90元和1.22元的预测，参照可比公司平均市盈率26.67倍，对应目标价18.20
元，维持公司买入评级。
买 入——申银万国:模式创新，全产业链布局进入收获期【2012-07-10】
12个月目标价22.5元，维持买入评级：公司以模式创新取胜，正在进入收获期，未来
几年继续快跑，我们维持公司2012-2014年每股收益0.66元、0.90元、1.18元，同比
分别增长45%、36%、31%，对应的预测市盈率分别为24倍、18倍、14倍，我们给予12
个月目标价22.5元，相当于2013年25倍预测市盈率，公司潜力巨大，一旦销售超预期
，估值还有继续提升空间，我们维持买入评级。
增 持——国泰君安:全面进入大医疗健康产业【2012-06-18】
公司目前正向中药材综合流通商全面转型，中药饮片和红参将持续高增长，作为行业
整合者，公司将继续在高速发展的中药材行业无边界扩张。同时，下游产业链的拓展
，在与现有主业发挥协同作用的同时，也使得公司能充分享受医院产业的巨大发展空
间，启动新的增长点。我们认为此次全面进入医疗健康产业将提升公司估值。预计20
12-2013年公司EPS为0.69元，0.90元，给予2012年业绩25倍PE，目标价18元，建议增
持。
买 入——东方证券:合建健康公司，探索健康管理【2012-06-14】
维持12-14年eps分别为0.68、0.90和1.22元的盈利预测，参照可比公司平均市盈率给
予26.67倍PE估值，对应目标价18.2元，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——安信证券:强强联合，进入健康管理领域【2012-06-14】
公司致力于中药产业链的打造和整合，长期发展思路清晰，短期估值有一定安全边际
，维持增持-A的投资评级。
买 入——申银万国:全面进军中药材消费品，打造健康产品的安利模式【2012-06-13】
我们维持公司2012-2014年每股收益0.66/0.90/1.18元，同比分别增长45%/36%/31%，
对应的预测市盈率分别为20/15/11倍。2012年中药饮片开始进入产能释放爆发期，随
着中药材流通业务转型成功、亳州新建药材市场下半年投入使用、公司在下游健康产
品销售实现突破，公司估值可以稳步提升，我们维持买入评级。
买 入——国金证券:与人保牵手探索新型健康产业模式【2012-06-13】
我们预测公司2012-2014年EPS为0.696元、1.025元和1.5元。
买 入——东方证券:康美药业业绩大幅超预期【2012-04-27】
我们预测公司12-14年EPS分别为0.68、0.90和1.22元。维持公司“买入”的投资评级
，目标价18.2元。
买 入——申银万国:一季报超预期，估值有望稳步提升【2012-04-26】
我们维持公司2012-2014年每股收益0.66/0.90/1.18元，同比分别增长45%/36%/31%，
对应的预测市盈率分别为20/15/11倍。公司中药饮片、中药材流通、新开河红参三大
业务发展空间巨大，2012年开始中药饮片进入产能释放爆发期，随着中药材流通业务
转型成功、亳州新建药材市场下半年投入使用，公司是一支估值可以稳步提升的股票
，我们维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:收入保持高速增长，1季度业绩略超预期【2012-04-26】
预计12～14收入同比增速为42%、30%、30%，净利润同比增长42%、34%和32%，实现EP
S0.65元、0.87元和1.15元。预计康美中医院年内投入使用、亳州中药城部分铺位今
年实现销售。看好公司中药全产业链发展战略，目前股价对应12年预测PE20倍，维持
“强烈推荐-A”评级。
买 入——申银万国:业务发展空间巨大【2012-04-25】
我们下调公司2012-2013年每股收益至0.66/0.90元（原预测为0.70/0.95元），首次
预测2014年每股收益为1.18元，同比分别增长45%/36%/31%，对应的预测市盈率分别
为20/15/11倍。公司中药饮片、中药材流通、新开河红参三大业务发展空间巨大，20
12年开始中药饮片进入产能释放爆发期，随着流通业务转型成功，公司是一支估值可
以稳步提升的股票，我们维持买入评级。
买 入——东方证券:年报略低于预期【2012-04-25】
我们预测公司12-14年eps分别为0.68、0.90和1.22元。维持公司“买入”的投资评级
，目标价18.2元。
买 入——群益证券(香港):2011年净利润增长41%，产能释放助推未来业绩【2012-04-25】
我们预计2012年/2013年公司实现净利润13.33亿元（YOY33%）/17.56亿元（YOY32%）
，EPS分别为0.61元/0.80元，对应PE分别为21倍/16倍，目前估值安全，上调“持有
”至“买入”建议，目标价15元(2012PE25X)。
增 持——安信证券:产业链地位日益突出【2012-04-25】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.68元，0.88元，1.15元，给予公司12个月目标
价18元，维持“增持-A”的投资评级。
推 荐——国都证券:药材贸易规模快速扩张，中药饮片产能释放在即【2012-04-25】
我们预计公司2012年-2013年净利润分别同比增长34.04%、32.69%，对应的2012-2013
年EPS分别为0.61元、0.81元，当前股价对应的动态市盈率分别为22X、16X。我们认
为公司具备成为中药产业链一体化龙头的潜质，未来发展确定。中药饮片及新开河红
参业务发展空间巨大，同时公司已经基本完成亳州中药城一期建设，未来中药材贸易
业务有望助推公司实现成为“现代医药资源型企业”的目标，我们继续维持公司“短
期-推荐，长期-A”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:中药全产业链布局关键年【2012-04-25】
预计12～14收入同比增速为42%、30%、30%，净利润同比增长42%、34%和32%，实现EP
S0.65元、0.87元和1.15元。预计康美中医院年内投入使用、亳州中药城部分铺位今
年实现销售。看好公司中药全产业链发展战略，目前股价对应12年预测PE20倍，维持
“强烈推荐-A”评级。
推 荐——中金公司:业绩稳定增长【2012-04-25】
我们预计公司2012年和2013年每股盈利分别0.64元和0.80元同比增长分别为41%和24%
。目前股价对应市盈率分别为21和17倍。基于公司中医药一体化战略稳步推进，我们
维持“荐”评级。
增 持——国泰君安:多点开花，兑现成长【2012-04-25】
公司将向中药材综合流通商全面转型，作为行业整合者在中药材行业无边界扩张。预
计12-13年EPS为0.69、0.90元，12个月目标价18元，建议增持。
买 入——申银万国:进入饮片产能释放爆发期【2012-02-06】
2012-2013年PE18倍、13倍，公司三大业务发展空间巨大，目前股价安全边际极高，
随着流通业务转型成功，公司是一支估值可以稳步提升的股票，未来几年有望可以给
资本市场提供超额收益，我们维持买入评级。
增 持——航天证券:中药饮片龙头，业务多方增长【2012-02-02】
预测2011年-2013年每股收益分别为0.58元、0.75元和0.88元，同比分别增长80%、28
%和18%，PE分别为21倍、16倍、14倍。按2012年PE20倍计算，目标价格15元。给予增
持评级。
买 入——东方证券:菊皇茶语将惊艳亮相【2012-01-11】
维持11-13年eps为0.52元、0.75元、1.00元的盈利预测。公司上下游一体化完成，药
材交易市场和新开河红参两块业务是不可复制的资源，药材交易市场和红参业务3-5
年内都可能实现10亿左右收入规模，中药饮片产能从去年年底到明年开始将逐步释放
，公司也已经逐次增持表示对股价的支持，维持公司“买入”的投资评级，目标价18
.2元。
买 入——广发证券:唯一获批国家地方联合工程研究中心的中药饮片企业【2011-12-30】
维持公司2011-2013年盈利预测分别为0.53/0.74/1.00元，分别同比增长61%/40%/35%
,对应动态PE分别为21/15/11倍。公司作为行业龙头，目前股价明显低估，我们维持
“买入”评级。
买 入——申银万国:大股东增持凸显价值低估，业务转型孕育巨大投资机会【2011-11-23】
我们维持公司2011-2013年每股收益0.55（主业0.50元）/0.75/1.02元，主业同比增
长54%/50%/36%，对应预测市盈率分别为24/18/13倍，公司业务转型虽然充满争议，
但同时也可能孕育巨大投资机会，我们维持买入评级。
买 入——东方证券:增持股份，提振市场信心【2011-11-23】
考虑到公司此次增持提振市场信心，13元将有望成为“市场底”，维持预测公司11-1
3年EPS分别为0.52元、0.75元、1.00元。公司上下游一体化，药材交易市场和新开河
红参两块业务是不可复制的资源，预期3-5年内可能实现10亿左右收入规模，中药饮
片产能今年年底到明年有望开始逐步释放，维持公司买入的投资评级，目标价18.2元
。
强烈推荐——招商证券:控股股东增持彰显对公司长远发展信心【2011-11-23】
预计11～13收入同比增长67%、25%、25%，，净利润同比增长45%、42%和39%，实现EP
S0.47元、0.67元和0.93元（我们的盈利预测暂不包括亳州项目政府扶持资金2.35亿
元可能进入利润表的贡献）。我们看好公司上游和终端资源控制战略和全国市场战略
全面推进下的持续较快增长态势。目前股价对应2011、2012年预测PE28倍、20倍，具
有长期投资价值，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——广发证券:大股东增持彰显信心，现有股价低估公司价值【2011-11-22】
维持公司2011-2013年盈利预测分别为0.53/0.74/1.00元，分别同比增长61%/40%/35%
,对应动态PE分别为25/18/13倍。公司近几年通过产业链延伸，紧紧围绕药材及饮片
核心业务，分别切入中药材仓储基地、药膳及消费品等领域，行业话语权明显提升；
随着亳州新的中药材市场建成，有望实现新的盈利模式，我们维持“买入”评级。
买 入——申银万国:收入保持高速增长，中药材存货增加【2011-10-28】
维持公司2011-2013年每股收益0.55（主业0.50元）/0.75/1.02元，主业同比增长54%
/50%/36%，对应预测市盈率分别为26/19/14倍，维持买入评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，产业链不断完善【2011-10-28】
预测2011-2013年EPS分别为0.51/0.65/0.90元（2010年EPS为0.33元），对应PE分别
为28/22/16倍。公司全产业链扩张战略明确，是通胀背景下受益的企业之一，未来对
某些药材价格的控制力有望继续加强，给予2011年40倍PE，目标价20.4元，维持“买
入”评级。
推 荐——长城证券:利润增速放缓，预计受药材贸易所累【2011-10-28】
综合三季报业绩，预计公司2011-2013年EPS分别为：0.47,0.73,0.93元，对应PE为30
X、20X、16X。短期注意风险，长期给予推荐评级。
增 持——天相投顾:收入持续保持高增长【2011-10-28】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.44元和0.66元、0.83元，对应10月27日收盘
价14.37元计算，动态市盈率分别为33倍、22倍、17倍，目前估值合理，维持公司“
增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:费用增加导致三季度利润增速有所下降，高新技术企业认证已过公示【2011-10-28】
调整11～13收入同比增速为67%、25%、25%，（原预测45%、30%、28%），维持净利润
同比增长45%、42%和39%，实现EPS0.47元、0.67元和0.93元。我们看好公司上游和终
端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势。目前股价对应2011
年预测PE30倍，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——东方证券:业绩基本符合预期，存货大增【2011-10-28】
维持11-13年盈利预测0.52元、0.75元、1.00元。公司上下游一体化完成，药材交易
市场和新开河红参两块业务完全围绕主业，此两项业务均呈现高速稳定增长态势，3-
5年内都可能实现10亿左右收入规模，成都产能已经开始逐渐释放，考虑到明年商铺
销售收入逐步结算，市场搬迁后13年可在较高交易金额基数上收取费用，维持公司“
买入”的投资评级，目标价18.2元。
增 持——民族证券:增长亮点颇多【2011-10-28】
预计公司2010、2011、2012年实现净利润11.55亿元、16.39亿元、21.27亿元，同比
增长61%、42%、30%，每股收益0.53元、0.75元、0.97元。按照公司2011年40倍PE估
值，一年期合理估值21.2元。
买 入——广发证券:三季度经营符合预期【2011-10-27】
我们维持公司2011-2013年盈利预测分别为0.53/0.74/1.00元，分别同比增长61%/40%
/35%,对应动态PE分别为27/20/14倍。公司近几年通过产业链延伸，紧紧围绕药材及
饮片核心业务，分别切入中药材仓储基地、药膳及消费品等领域，行业话语权明显提
升；随着亳州新的中药材市场建成，有望实现新的盈利模式，我们维持“买入”评级
。
增 持——民族证券:全产业链模式打造中药帝国【2011-09-20】
预计公司2010、2011、2012年实现净利润11.55亿元、16.39亿元、21.27亿元，同比
增长61%、42%、30%，每股收益0.53元、0.75元、0.97元。按照公司2011年40倍PE估
值，一年期合理估值21.2元，给予“增持”评级。
买 入——东方证券:亳州市场收获在即【2011-09-19】
考虑到12年开始商铺销售收入逐步结算，市场搬迁后13年可在较高交易金额的基数上
收取费用，适当调高11-13年盈利预测为0.52元、0.75元（原预测为0.67元）、1.00
元（原预测为0.92元）。公司上下游一体化完成，药材交易市场和新开河红参两块业
务完全围绕主业，此两项业务均呈现高速稳定增长态势，预期3-5年内都可能实现10
亿左右收入规模，中药饮片产能明年开始将有望如期释放，维持公司“买入”的投资
评级，目标价18.2元。
买 入——申银万国:做大产业、做大品牌和做大产品【2011-08-29】
我们维持11年0.55元预测（主业0.50元），调高12-13年EPS至0.75/1.02元，主业同
比增长54%/50%/36%，公司业务模式全面转型，账上86亿现金丰厚，将有力支持未来
扩张，公司可能是A股医药板块市值最快上千亿的企业，给予年内目标价20-22.5元，
相当于2011年40-45倍主业预测市盈率，调高评级至“买入”。
增 持——国泰君安:还看种植、饮片推进产业规范化进程【2011-08-25】
我们预计11、12年EPS0.44、0.58元。目标价18元，相当于11年40倍PE，维持增持评
级。
增 持——申银万国:同比口径净利润增长55%，业务模式不断创新【2011-08-24】
我们维持公司2011-2013年每股收益0.55元、0.72元、0.90元，同比分别增长69%、31
%、25%，预测市盈率分别为28倍、21倍、17倍，预计2012年将迎来发展年，当前估值
尚未反映公司业务模式创新，我们维持增持评级。
推 荐——中金公司:中医药一体化逐步兑现【2011-08-24】
我们小幅上调2011年和2012年EPS至0.52元和0.78元，目前股价对应PE分别为30X和20
X。维持“推荐”评级。公司计划明年总部迁至深圳，解决人才引进的问题。基于业
绩稳定释放、中医药一体化逐步兑现，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:药材贸易高速增长，饮片产能逐步释放【2011-08-24】
我们看好公司上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态
势。目前股价对应2011年预测PE33倍，对于一家未来3年复合增长有望超过40%的公司
，我们认为公司当前估值较低，维持“强烈推荐-A”评级，建议长线投资者积极介入
。
买 入——中信证券:业绩符合预期，全产业链优势逐步显现【2011-08-24】
预测2011-2013年EPS分别为0.51/0.65/0.90元(2010年EPS为0.33元)，对应PE分别为3
0/23/17倍。公司全产业链扩张战略明确，是通胀背景下受益的企业之一，未来对某
些药材价格的控制力有望继续加强，给予2011年40倍PE，目标价20.40元，维持“买
入”评级。
买 入——广发证券:经营基本符合预期，产业链整合继续推进【2011-08-24】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.53/0.74/1.00元，分别同比增长61%/40%/35%,
对应动态PE分别为29/21/15倍。公司是中药饮片行业龙头，近几年通过产业链延伸，
紧紧围绕药材及饮片核心业务，分别切入中药材仓储基地、药膳及消费品等领域，行
业话语权明显提升；随着亳州新的中药材市场建成，有望实现新的盈利模式，我们维
持“买入”评级。
买 入——东方证券:业绩完全符合预期，静待业务夯实【2011-08-24】
我们维持2011-2013年EPS0.52、0.67和0.92元的盈利预测，考虑公司产业链一体化已
经完善，并且掌握了新开河红参、三大中药材交易市场等产业链中重要资源，估值上
可以享受一线中药股估值，给予11年35倍估值，对应目标价18.2元，维持公司“买入
”的投资评级。
买 入——东方证券:产业链一体化才是公司优势所在【2011-07-19】
公司目前发展势头良好，经营正常，此次新闻报道虽负面，但预期公司后续业绩受影
响可能性校维持2011-2013年EPS分别为0.52、0.67和0.92元的盈利预测。维持公司“
买入”的投资评级，目标价18.2元。
买 入——东方证券:战略清晰，将步入新增长的收获期【2011-07-04】
公司各块业务进展良性，中报预计会有40%的增长，我们认为公司的业绩基本符合之
前预期，预计11年的主业可以达到0.52元，预测12-13年的每股收益分别为0.67元和0
.92元，我们将持续跟踪新开河和市场利润情况，维持公司“买入”的投资评级，目
标价18.20元。
增 持——申银万国:15亿建设陇西药材基地，全国战略布局初具雏形【2011-06-13】
我们维持公司2011-2013年每股收益0.55元、0.72元、0.90元，同比分别增长69%、31
%、25%，预测市盈率分别为24倍、18倍、15倍。中药材行业首要是掌控资源，管理层
深谙产业，盈利模式持续创新，2010-2011年是公司扩张整合年，下半年成都中药饮
片产能释放、普宁饮片产能放大一倍，在上游药材基地、中药饮片、药材贸易、终端
消费品、药材交易市场等多个增长点带动下，预计2012年将迎来发展年，当前估值尚
没有反映公司业务模式创新，我们维持增持评级。
强烈推荐——中投证券:进军甘肃定西市场，加速构建中药饮片航母【2011-06-13】
综合来看，公司在全国市场拓展框架已经大体搭建完毕，未来我们将密切关注这些项
目的进展情况，预计公司11-13年EPS分别为0.56、0.70和0.92，是发展机遇非常凸出
的低估值安全龙头品种，维持强烈推荐的投资评级。
买 入——广发证券:坚定推行产业链延伸战略【2011-06-12】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.54/0.73/0.96元，分别同比增长67%/36%/32%,
对应动态PE分别为27/20/15倍。公司是中药饮片行业龙头，近几年通过产业链延伸，
紧紧围绕药材及饮片核心业务，分别切入中药材交易市尝仓储基地、药膳及消费品等
领域，行业话语权明显提升；明年开始随着亳州新的中药材市场建成，有望实现新的
盈利模式。目前公司估值安全、业绩弹性较大，我们维持“买入”评级。
增 持——申银万国:收购普宁中药材市场，推进中药全产业链布局【2011-06-07】
我们维持公司2011-2013年每股收益0.55元、0.72元、0.90元，同比分别增长69%、31
%、25%，对应的预测市盈率分别为23倍、18倍、14倍。公司具备中药饮片、中药材贸
易、食品保健品、中药材交易市场等多个业务增长点，下半年中药饮片产能释放、亳
州中药材市场开始贡献利润，盈利模式不断创新，当前估值较低，我们维持增持评级
。
买 入——东方证券:产业链一体化完成，中药股估值洼地【2011-05-27】
公司11年一季报扣除所得税影响后净利润同比增长超过58%，业绩超预期，发展势头
良好，经营正常，基本面没有任何负面的变化。我们维持2011-2013年的盈利预测，E
PS分别为0.52、0.67和0.92元，公司5月26日收盘价为11.90元，相对11年的估值为22
，88倍，是一线中药股中的估值洼地，考虑公司产业链一体化已经完善，并且掌握了
新开河红参、三大中药材交易市场等产业链中重要资源，估值上应该可以享受一线中
药股估值，维持公司“买入”的投资评级，目标价18.2元。
增 持——申银万国:季报符合预期，发行25亿长债降低财务费用【2011-04-27】
我们维持公司2011-2013年每股收益0.55元、0.72元、0.90元，同比分别增长69%、31
%、25%。公司具备中药饮片、中药材贸易、食品保健品、中药材交易市场等多个业务
增长点，盈利模式不断创新，业绩还有可能超预期，我们维持增持评级。
推 荐——国都证券:全中药产业链一体化效应逐步显现【2011-04-27】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.56元、0.76元、0.92元，同比增速分
别为40.26%、30.65%、25.75%，目前股价对应2011-2013年的动态市盈率分别为25倍
、18倍和15倍。我们认为公司贯穿中药全产业链已逐步完善，未来将受益于中药饮片
产能释放、食品和新开河产品的高速增长以及中药材贸易的稳定增长，未来公司业绩
还有可能超预期，我们首次给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期，估值低估【2011-04-27】
我们维持之前的盈利预测不变，预计2011-2013年EPS分别为0.52（考虑所得税返还）
、0.67和0.92元，我们分析认为，公司产业链一体化已经完善，并且掌握了新开河红
参、三大中药材交易市场等产业链中重要资源，目前是静待业绩提升的时刻，我们认
为公司业绩增速较快，估值上可以享受一线中药股平均估值，目前估值相对低估，维
持公司“买入”的投资评级，目标价18.2元。此外公司也公告即将发行25亿元公司债
，我们认为发行公司债后公司的财务情况将有望得到有效改善。
增 持——天相投顾:一季度营业收入增长98.85%【2011-04-27】
我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.45元和0.54元，对应前一交易日14.16元的
收盘价，动态市盈率分别为32倍和26倍，我们看好公司未来中药饮片生产销售、中药
材产业链一体化的模式，以及未来参类及药食同源类产品的市场前景，维持公司“增
持”的投资评级。
买 入——东方证券:产业链一体化构建完毕，静待业绩夯实【2011-04-26】
预计2011-2013年公司EPS分别为0.52、0.67和0.92元，考虑公司产业链一体化已经完
善，并且掌握了新开河红参、三大中药材交易市场等产业链中重要资源，我们认为估
值上可以享受一线中药股估值，给予11年35倍估值，对应目标价为18.2元，目前股价
下有26.65%的上涨空间，首次给予公司“买入”的投资评级。
推 荐——万联证券:中药材贸易与饮片推动公司成长【2011-04-22】
我们预计公司11-13年的每股收益分别是0.46、0.64、0.87元，对应11-12年的市盈率
分别是31、22、17倍，我们看好公司中药材市场和中药材贸易的协同促进作用，因此
给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:业务贯穿中药全产业链，2010年净利润增长43%【2011-04-21】
公司业务已贯通中药行业上中下游，上游产地合作控制资源，中游制定小包装中药饮
片生产标准，下游进入医院、OTC终端、大卖场等终端，我们维持公司2011-2012年每
股收益0.55元、0.72元，预测2013年每股收益0.90元，同比分别增长69%、31%、25%
。公司具备中药饮片、中药材贸易、食品保健品、中药材交易市场等多个业务增长点
，盈利模式不断创新，业绩还有可能超预期，我们维持增持评级。
买 入——国金证券:继续推进全产业链战略【2011-04-21】
我们预计公司2011-2013年的EPS为0.493元、0.657元和0.854元，年均复合增长率为3
5%。公司是目前国内中药全产业链条的先行者，饮片业务进入产能释放期，中药城项
目也进入收益期。目前公司股价对应2011年业绩为29倍估值，考虑到公司近年业绩高
增长预期，以及华佗中药城项目的良好预期，我们继续维持“买入”的投资建议。
强烈推荐——招商证券:2010年业绩基本符合预期，中药饮片产能即将释放【2011-04-21】
我们看好公司上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态
势。目前股价对应2011年预测PE30倍，对于一家未来3年复合增长有望超过40%的公司
，我们认为公司当前估值较低，维持“强烈推荐-A”评级，建议长线投资者积极介入
。主要风险是公司建设项目较多，工程进展低于预期。
推 荐——中金公司:关注中药产业一体化下的业绩兑现【2011-04-21】
由于亳州药材城的商铺出售可能放缓，我们下调2011年盈利预测至0.50元，2012年为
0.73元，目前股价对应2011年和2012年PE分别为29X和20X。考虑公司产业链一体化的
优势将逐步显现，我们维持评级“推荐”。
增 持——安信证券:产业链一体化优势逐步体现【2011-04-21】
我们预计公司2011年、2012年业绩分别为EPS0.57元、0.64元，维持12个月目标价24
元及“增持-A”的投资评级。
增 持——国泰君安:行业地位确认，产业整合起航【2011-04-21】
预计11、12年EPS0.44、0.58元。公司作为中药饮片产业的整合者和标准制定者，有
显著的资源优势和资金壁垒，长期受益于产业的规范化进程，我们认为应享有高估值
。目标价17.6元，相当于11年40倍PE。
强烈推荐——中投证券:积极落实募投项目，大力推动信息化建设【2011-04-21】
综合来看，公司今后将强化中药饮片产业核心竞争力，加快资源整合，积极发展医药
诊疗、现代医药物流、原药材供应、药材成分提取和药食同源产品等中药上下游，打
造“种药基地中药饮片中成药医院服务”产业链，成长前景无庸置疑。我们预计公司
11-13年EPS分别为0.56、0.70和0.92，维持强烈推荐的投资评级。
推 荐——万联证券:中药材市场与贸易协同发展【2011-02-23】
我们预计公司10-12年的每股收益分别是0.34、0.52、0.71元，对应10-12年的市盈率
分别是45、30、22倍，我们看好公司中药材市场和中药材贸易的协同促进作用，因此
给予“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:新项目将陆续投产，高成长基础日益夯实中【2011-02-16】
高成长基础进一步夯实，维持强烈推荐评级。公司布局饮片产业链上下游，产品线日
益丰富，募投项目收益也将逐步兑现。我们预计公司10-12年的EPS分别为0.36、0.60
和0.75元，是中长线较佳投资标的，维持目标价24元和强烈推荐的投资评级。
增 持——申银万国:行业分散为公司带来成长空间，12个月目标价22元【2011-02-15】
考虑到中药材交易市场贡献收益的时间存在不确定性，我们将公司2010-2012年每股
收益调整至0.32元、0.55元、0.72元（原预测分别为0.36元、0.62元、0.81元），同
比分别增长40%、72%、31%，对应的预测市盈率分别为51倍、30倍、23倍。公司不断
外延扩张，中药材交易市场若年内贡献收益，业绩还可能超我们预期。我们给予公司
12个月目标价22元，相当于2011年40倍预测市盈率，我们维持“增持”评级。
增 持——申银万国:投资建设中药饮片产能，当前估值低估【2011-01-28】
估值不高，维持增持评级：我们维持公司2010-2012年每股收益0.36元、0.62元、0.8
1元，同比分别增长56%、74%、30%，对应的预测市盈率分别为43倍、25倍、19倍。公
司不断外延扩张，业绩还可能超预期，近期风格转换公司股价下跌较多，估值已显低
估，我们维持“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:收购延续快节奏，积极布局大健康产业【2011-01-12】
公司近期配股顺利完成，各大项目按计划稳步推进。考虑到近日收到2.34亿亳州华佗
中药城项目政府补助，我们上调公司10-12年的EPS分别至0.36、0.60和0.75元（原为
0.36、0.54和0.72元），目标价24元，维持强烈推荐的投资评级。
买 入——海通证券:收购集安大地参业，巩固产业链一体化优势【2011-01-12】
目前公司已实现饮片、快消品、贸易、市场上下游一体化，公司望享受估值上的溢价
。按配股后股本计算，预计2010-2012年EPS分别为0.37元、0.57元和0.69元盈利预测
，给予2011年30倍市盈率，目标价为17元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:收到财政补贴2.34亿，预计增厚2011年每股收益0.11元【2011-01-11】
公司围绕中药饮片业务核心，在中药材资源价值重估、质量溯源、流通规范过程中，
通过把握行业发展趋势和全产业链运营模式，获取更多的商业机会。考虑到财政补贴
资金增厚2011年利润，我们维持公司2010年每股收益0.36元，上调公司2011-2012年
每股收益至0.62元、0.81元（原预测分别为0.57元、0.74元），同比分别增长56%、7
4%、30%，对应的预测市盈率分别为44倍、26倍、20倍。公司不断外延扩张，业绩还
可能超预期，我们维持“增持”评级。
增 持——申银万国:建议积极参与低价配股，维持30元目标价【2010-12-23】
公司围绕中药饮片业务核心，在中药材资源价值重估、质量溯源、流通规范过程中，
通过把握行业发展趋势和全产业链运营模式，获取更多的商业机会，同时外延扩张不
断。我们维持公司2010-2012年每股收益0.46、0.74元、0.96元，同比增长56%、60%
、30%，对应的预测市盈率分别为45倍、28倍、22倍，我们维持目标价30元，相当于2
011年40倍预测市盈率，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:盈利模式不断创新，上调目标价至30元【2010-12-04】
我们维持公司2010每股收益0.46元，上调2011-2012年每股收益至0.74元、0.96元（
原预测分别为0.62元、0.81元），同比增长56%、60%、30%，对应的预测市盈率分别
为48倍、30倍、23倍。公司不断外延扩张，业绩还可能超出我们预期，上调目标价至
30元（原目标价24.8元），相当于2011年40倍预测市盈率，公司股票含权，建议积极
参与低价配股，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:饮片放量在即，贸易持续扩大【2010-10-28】
公司将长期受益于行业高成长和集中度提升，应该享有一线医药股的估值。我们给予
11年35倍PE。预计10、11年EPS0.44、0.59元，目标价21元，维持增持评级。
增 持——申银万国:贸易业务增长加快，中药材存货开始减少【2010-10-27】
我们维持公司2010-2012年每股收益0.46元、0.62元、0.81元，同比分别增长55%、35
%、31%，对应的预测市盈率分别为40倍、30倍、23倍。公司围绕中药饮片核心，以规
模化经营大宗中药材贸易，通过贯穿中药材上中下游，获取全产业链利润。在中药材
长期看涨背景下，公司多次融资外延扩张将有力的推动业绩增长，我们维持增持评级
。
买 入——群益证券(香港):垂直整合效益显现，未来成长可期【2010-10-27】
我们预计2010年/2011年公司实现营收31.72亿元（YOY33.4%）/42.92亿元（YOY35.3%
）,实现净利润7.17亿元（YOY42.89%）/9.71亿元（YOY35.46%）,EPS分别为0.42元/0
.57元，对应2010年/2011年PE分别为44倍/32倍，看好公司未來发展空间，给予“买
入”建议。
推 荐——中金公司:稳步推进中药材一体化【2010-10-27】
我们预测公司2010年、2011年EPS分别为0.44和0.60元，对应2010PE和2011PE分别是4
2x和30x，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:药材贸易提供较大业绩弹性，上调目标价至22元【2010-10-27】
预计2010-2012年实现EPS0.44元/0.62元/0.85元，同比增长48%、41%、38%。公司是
良好的抗通胀投资标的，我们看好其上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推
进下的持续较快增长态势，维持“强烈推荐-A”评级，给予2011年35倍PE，上调短期
目标价至22元。主要风险是公司固定资产投资较大，工程进展低于预期。
推 荐——华创证券:销收利润增幅同步加快，趋势可持续【2010-10-27】
我们认为，公司多个收入增长点目前正在逐步体现效益并有望继续，公司业绩加速上
升通道正逐步形成，我们队对公司未来发展有着乐观的预期。因此，我们维持此前对
公司未来三年的盈利估值，预计10年、11年和12年的EPS为0.45元、0.62元和0.89元
，继续给予推荐评级。
强烈推荐——中投证券:第3季度业绩增速明显加快，未来将继续受益于中药材价格上涨【2010-10-27】
公司积极推动中药饮片行业整合，精心打造产业链一体化，成长空间广阔。我们预计
公司10-12年的EPS分别为0.45、0.60和0.78元，维持强烈推荐的投资评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，上下游一体化估值享受溢价【2010-10-27】
目标价21.3元，维持“买入”评级。目前公司已实现饮片、快消品、贸易、市场上下
游一体化，该项收购利于进一步提升公司对于中药材上游的掌控能力，公司望享受估
值上的溢价。三季度增速相对于前两季度有所提升，我们认为此趋势将在四季度延续
，也就是达到我们之前报告中的盈利预测水平，维持2010-2012年EPS分别为0.47元、
0.71元和0.87元，给予2011年30倍市盈率，目标价为21.3元，鉴于全球流动性过剩，
通胀预期强烈，中药材价格或存在继续上涨的可能，作为医药股里规避抗通胀的主力
品种，我们建议重点关注，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:主业经营符合预期，扩张战略陆续推进【2010-10-27】
盈利预测及投资评级。（维持康美药业10/11/12年EPS0.45/0.65/0.87元，10/11/12
年PE41/28/21倍，当前价18.36元，目标价26元，“买入”评级。）看好公司的产业
链延伸战略，同时我们认为公司也是通胀背景下受益的企业之一。未来公司对某些药
材价格的控制力会继续加强；控制了上游资源，也就意味着提高了在整个产业链中的
议价能力。我们给予公司2011年40倍PE，目标价至26元，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:三季报基本符合预期【2010-10-26】
中药回归引起了社会对消费型中药产品以及中药材的需求日益增加，我们看好该领域
的发展前景；公司在中药产业的整体布局（药材市尝中药饮片、消费型药材产品等）
反映了公司的战略眼光和经营能力；目前股价对应于2011年30倍PE，我们继续维持“
买入”的投资建议。
增 持——安信证券:中药材贸易推动主业迅速增长【2010-10-26】
我们维持对公司2010年-2011年EPS分别为0.42元和0.60元的盈利预测，考虑到公司在
行业中的优势领导地位及未来几年业绩的高速增长，按照2011年的业绩给予40倍的PE
，则未来12个月内目标价为24元，维持“增持-A”的投资评级。
增 持——安信证券:草木芳华，非凡征程【2010-10-17】
我们维持对公司2010年EPS0.42元的盈利预测，上调2011年EPS至0.60元，考虑到公司
在行业中的优势领导地位及未来几年业绩的高速增长，若按照2011年的业绩给予40倍
的PE，则上调公司12个月内目标价为24元，维持“增持-A”的投资评级。
增 持——申银万国:收购安国中药材交易中心，扩张推动业绩增长【2010-09-20】
我们维持公司2010-2012年每股收益0.46元、0.62元、0.81元，同比分别增长55%、35
%、31%。公司围绕中药饮片核心，以规模化经营大宗中药材贸易，通过贯穿中药材上
中下游，获取全产业链利润。在中药材长期看涨背景下，此次公司计划配股融资35亿
元将有力的推动业绩增长。我们给予公司1年期目标价24.8元，相当于2011年40倍预
测市盈率，维持增持评级。
推 荐——中金公司:收购安国：初步完成中药材交易市场布局【2010-09-20】
此次收购对于近期利润贡献有限，但长期影响深远。中药饮片和中药材贸易仍为近期
利润的主要贡献点。中药材交易市场布局和中医院管理将成为长期利润增长的推动力
。我们预测2010年、2011年EPS分别为0.44元和0.60元。目前股价对应2010年和2011
年市盈率分别为41X和30X。维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:三大市场收入囊中，资源掌控无出其右【2010-09-20】
根据对公司北京中药饮片拓展、吉林新开河红参业务进展、中药保健品以及中药材贸
易等的判断，维持康美药业的盈利预测与评级（10/11/12年EPS0.45/0.65/0.87元，1
0/11/12年PE40/28/21倍，当前价17.97元，未来6个月目标价26元，“买入”评级）
。
买 入——海通证券:收购安国中药材市场，进一步扩大药材市场话语权【2010-09-20】
目前公司已实现饮片、快消品、贸易、市场上下游一体化，该项收购利于进一步提升
公司对于中药材上游的掌控能力，公司望享受估值上的溢价。维持2010-2012年EPS分
别为0.47元、0.71元和0.87元盈利预测，给予2011年30倍市盈率，目标价为21.3元，
维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:上游产业扩张不改公司业务主导与成长预期【2010-09-20】
我们认为，尽管公司在目前状况下存在一定程度的风险增高，但公司基本面良好，具
有较强的抗风险能力，未来产业结构的逐步平衡使扩张策略与公司发展间形成良性互
动的概率很大。我们维持此前对公司10年、11年和12年每股收益0.45元、0.62元和0.
89元的预测，按不变股本和35倍市盈率计算，11年目标价为21.7元。继续给予推荐评
级。
买 入——国金证券:中药材市场再下一城【2010-09-20】
我们维持盈利预测，预计公司2010-2012年的EPS为0.456元、0.601元和0.81元，年均
复合增长率为40%。我们给予公司未来6个月21元目标价位，相当于46x10PE和35x11PE
。
推 荐——中投证券:布局全国中药材市场将有力推动公司中药饮片业务快速成长【2010-09-20】
公司正积极布局全国药材市场，同时中药饮片行业广阔整合空间给公司带来了巨大机
遇。暂不考虑药市等新业务，我们预计公司10-12年的EPS分别为0.45、0.60和0.78元
，维持推荐评级。
增 持——安信证券:全面布局中药产业链【2010-09-19】
公司不断向上下游产业链延伸，将打造产业链一体化的优势。维持对公司2010-、201
1年EPS分别为0.42元、0.52元的预测，考虑到公司在行业中的优势领导地位，若按照
2011年的业绩给予40倍的PE，上调12个月内目标价至20.8元，维持“增持--A”的投
资评级。
推 荐——中投证券:配股资金拟投向已有产业链一体化项目，加快推动中药饮片行业整合 【2010-08-24】
公司正加快完善和拓展产业链，成长空间广阔。暂不考虑未来中药材交易等新业务，
我们预计公司10－12年的EPS分别为0.45、0.60和0.78元（原为0.42、0.57和0.75）
，维持推荐评级。
强烈推荐——招商证券:推出再融资方案符合预期【2010-08-24】
预计2010-2012年实现EPS0.44元/0.62元/0.85元，同比增长48%、41%、38%。公司是
良好的抗通胀投资标的，我们看好其上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推
进下的持续较快增长态势，维持“强烈推荐-A”评级，目标价18元。
增 持——申银万国:拟10股配3股融资35亿元，支持外延扩张【2010-08-23】
我们维持公司2010-2012年每股收益0.46元、0.62元、0.81元，同比分别增长55%、35
%、31%。公司围绕中药饮片核心，以规模化经营大宗中药材贸易，通过贯穿中药材上
中下游，获取产业链生产、流通、零售的完整利润。我们维持公司年底目标价18.6元
，相当于2011年30倍预测市盈率，维持增持评级。
推 荐——中投证券:收购普宁中药材市场，进一步拓展产业链上游【2010-08-19】
作为国内中药饮片行业龙头，公司正不断完善和拓展产业链，成长前景可期。在暂不
考虑中药材交易等新业务前提下，我们预计公司10－12年的EPS分别为0.42、0.57和0
.75，维持推荐的投资评级。
买 入——海通证券:收购普宁中药材市场，进一步扩大药材市场话语权【2010-08-19】
目前公司已实现饮片、快消品、贸易、市场上下游一体化，估值迈向一线中药股。我
们预测2010-2012年EPS分别为0.47元、0.71元和0.87元，按8月18日收盘价15.79元计
，PE分别为34倍、22倍和18倍。我们给予公司2011年30倍PE，6个月内目标价21.3元
，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:中药材市场全国布局初现【2010-08-18】
我们继续维持之前的盈利预测，预计公司2010-2012年的EPS为0.456元、0.601元和0.
81元，年均复合增长率为40%。我们给予公司未来6个月21元目标价位，相当于46x10P
E和35x11PE。
推 荐——国元证券:终端拓展崭露头角【2010-08-16】
在比较乐观的前提下，我们调高盈利预测，预计10-12年EPS分别为0.41、0.52、0.81
元，维持推荐评级。
增 持——申银万国:围绕产业链上下游继续扩张【2010-08-11】
我们维持公司2010-2012年每股收益0.46元、0.62元、0.81元，同比分别增长55%、35
%、31%。公司是中药饮片行业龙头，业务贯穿中药饮片上下游全产业链，具备中药饮
片、中药材贸易、中成药、食品保健品、中药材交易市场等多个增长点，未来持续扩
张带来业绩高增长。我们维持公司年底目标价18.6元，相当于2011年30倍预测市盈率
，维持增持评级。
买 入——中信证券:下半年经营向好，抗通胀的好品种【2010-08-11】
维持康美药业的盈利预测和评级（10/11/12年EPS0.45/0.65/0.87元，10/11/12年PE3
3/23/17倍，当前价14.41元，目标价18元，“买入”评级）。看好公司的产业链延伸
战略，同时我们认为公司也是通胀背景下受益的企业之一。未来公司对某些药材价格
的控制力会继续加强；控制了上游资源，也就意味着提高了在整个产业链中的议价能
力。我们给予公司2010年40倍PE，目标价为18元。
强烈推荐——招商证券:中报保持较快增长，饮片产能有瓶颈【2010-08-11】
预计2010-2012年实现EPS0.44元/0.62元/0.85元，同比增长48%、41%、38%。公司是
良好的抗通胀投资标的，我们看好其上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推
进下的持续较快增长态势，维持“强烈推荐-A”评级，目标价18元。主要风险是公司
固定资产投资较大，工程进展低于预期。
增 持——安信证券:行业领导者，加速扩张整合【2010-08-11】
饮片行业目前面临产业升级的机遇，公司作为行业龙头在突破产能瓶颈后将有很大的
发展空间；同时公司不断向上下游产业链延伸，将打造产业链一体化的优势。维持对
公司2010-2011年EPS分别为0.42元、0.52元的预测，若按照2011年的业绩给予30倍的
PE，则12个月内目标价为15.8元，维持“增持-A”的投资评级。
推 荐——华创证券:解析增幅偏弱缘由，看好后期成长潜力【2010-08-11】
综合分析公司半年度报告，我们认为，公司多个收入增长点上半年并未体现，前期投
入的效应也将在下半年及以后逐步释放，预测未来公司的销售收入和利润将会有加速
增长。维持对公司10年、11年和12年EPS0.45元、0.62元和0.89元的估值，继续给予
推荐评级。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，积极推动产业链一体化【2010-08-11】
从目前来看，公司的“中药材－中药饮片－医院－连锁药店”产业链一体化模式已初
具雏形，全国市场正在积极开拓中，增长空间还很大。我们预计公司10－12年的EPS
分别为0.42、0.57和0.75，维持推荐评级。
买 入——国金证券:中药材贸易推动业绩高增长【2010-08-10】
虽然公司今年业绩增长主要来自于中药材贸易业务，但明年公司将进入饮片产能释放
期；目前公司13亿元的中药材存货也将为未来业绩增长提供保障；同时，公司依托华
佗中药城进行中药材贸易现代化的有益尝试，有望在2012年开始产生效益。目前公司
股价对应2010年业绩为32倍估值，考虑到公司近年业绩高增长预期，以及华佗中药城
项目的良好预期，我们继续维持“买入”的投资建议。
推 荐——华创证券:纵横阖捭图远策，落子布棋待生花【2010-08-08】
预计公司扩张和整合将在2012年产生明显的效益体现，10年、11年和12年预测每股收
益为0.45元、0.62元和0.89元，按35倍PE计算，11年目标价为21.7元。首次给予推荐
评级。
增 持——申银万国:外延扩张马不停蹄，收购四川两药企拓宽产品线【2010-07-28】
考虑到本次收购对公司短期盈利影响较小，我们暂维持公司2010-2012年每股收益0.4
6元、0.62元、0.81元，同比分别增长55%、35%、31%。公司是中药饮片行业龙头，通
过外延扩张，业务已贯穿中药饮片上下游全产业链，具备中药饮片、中药材贸易、OT
C、食品保健品、中药材交易市场等多个增长点，未来将持续高增长。我们维持公司6
-12个月目标价18.6元，相当于2011年30倍预测市盈率，维持增持评级。
增 持——安信证券:中药饮片产业链整合者【2010-07-19】
我们预计公司2010--2011年EPS分别为0.42元、0.52元，若按照2011年的业绩给予30
倍的PE，则12个月内目标价为15.8元，给予“增持--A”的首次评级。
买 入——国金证券:专注中药产业，促变革，求发展【2010-06-01】
中药饮片业务具有明确的高增长预期，中药材贸易方面拥有过10亿的存货，这两块为
公司未来几年的高增长提供了强大保障；同时，公司依托华佗中药城进行中药材贸易
现代化的有益尝试，有望在2012年产生效益。我们预计公司2010-2012年的EPS为0.45
6元、0.601元和0.81元，年均复合增长率为40%。我们给予公司未来6-12个月21元目
标价位，相当于46x10PE和35x11PE。
增 持——申银万国:药材涨价促一季度净利润增长 55%【2010-04-28】
我们维持公司 2010-2012 年每股收益 0.46元、0.62 元、0.81 元，同比分别增长 5
5%、35%、31%。公司是中药饮片行业龙头，业务已贯穿中药饮片上下游全产业链，具
备中药饮片、中药材贸易、食品保健品、中药材交易市场等多个增长点，未来持续高
增长。我们维持公司年底目标价 18.6 元，相当于 2011 年 30 倍预测市盈率，维持
增持评级。
强烈推荐——招商证券:1季报保持快速增长，存货受益药材涨价【2010-04-28】
公司今日公布 1季报：收入、净利润同比增长 18%、55%，EPS 0.1元。药材贸易受益
药材涨价，毛利率同比提升 32 个百分点，成为公司最大利润来源。中药饮片产能有
瓶颈，3 季度新产能投产后收入增速将加快。维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级，
目标价 18元。
买 入——中信证券:药材贸易驱动增长【2010-04-28】
维持康美药业（10/11/12年EPS 0.45/0.65/0.87元，10/11/12年PE 33/23/17倍，当
前价14.73元，目标价18元，“买入”评级）。看好公司的产业链延伸战略，尤其是
看好公司对毫州中药材市场收购后的战略意义。未来公司对某些药材价格的控制力会
继续加强；控制了上游资源，也就意味着提高了在整个产业链中的议价能力。我们给
予公司2010年40倍PE，目标价至18元，维持买入评级。
买 入——海通证券:2010年1季度业绩略超预期【2010-04-28】
考虑到公司在行业中的龙头地位以及业绩上的高成长性，我们认为公司长期投资价值
不变，维持公司 2010-2012 年每股收益 0.47 元、0.71 元和 0.87 元的盈利预测，
目标价 16.45 元，并给予“买入”的投资评级。
增 持——国泰君安:产业链一体化【2010-04-23】
预测康美药业10、11年的EPS为0.44、0.59元，同比增长48.1%，34%，当前股价14.6
元，对应10年PE 33倍，目标价18元，给予增持评级。
增 持——申银万国:2009 年净利润增长 70%，中药饮片全产业链持续高增长【2010-04-22】
我们维持公司 2010-2011 年每股收益 0.46 元、0.62 元，预测 2012 年每股收益 0
.81 元，同比分别增长 55%、35%、31%。公司具备中药饮片、中药材贸易、食品保健
品、中药材交易市场等多个增长点，未来持续高增长，我们维持公司年底目标价 18.
6 元，相当于 2011 年 30 倍预测市盈率，维持增持评级。
买 入——海通证券:2009年业绩完全符合预期【2010-04-22】
上调公司 2010-2012 年 EPS预测至 0.47 元、0.71 元和 0.87 元，考虑到公司业绩
的高增长性，给予 2010 年 35 倍市盈率，上调目标价至 16.45 元，维持“买入”
评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，战略顺利推进【2010-04-22】
维持康美药业（10/11/12年EPS0.45/0.65/0.87元，10/11/12年PE 32/22/17倍，当前
价14.45元，目标价18元，“买入”评级）。看好公司的产业链延伸战略，尤其是看
好公司对毫州中药材市场收购后的战略意义。未来公司对某些药材价格的控制力会继
续加强；控制了上游资源，也就意味着提高了在整个产业链中的议价能力。我们给予
公司2010年40倍PE，目标价调高至18元，维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:09年业绩符合预期，上调2010年业绩预测【2010-04-22】
药材价格随行就市，公司备有大量贵重药材存货，通胀将使公司受益；中药饮片价格
不受发改委限制，依据中药材成本上涨顺加作价，能充分抗通胀。建立康美（亳州）
华佗国际中药城，产业链更趋完善。我们看好公司上游和终端资源控制战略和全国市
场战略全面推进下的持续较快增长态势，当前股价对应 2010 年预测 PE 33倍，维持
“强烈推荐-A”评级，目标价18元。主要风险是公司固定资产投资较大，工程进展低
于预期。
买 入——群益证券(香港):中药材价格上涨对未来3年业绩形成有力支撑【2010-04-22】
我们预计公司 2010、 2011年将分别实现净利润7.29亿元和10.05亿元，同比分别增
长 45.28％和 37.87％，对应 EPS 分别为 0.430 元和 0.593元。目前股价对应的20
10、2011 年的PE 分别为33.1 倍和 24.0倍，估值偏低，给予买入的投资建议。
推 荐——国元证券:投资15亿建设康美(亳州)华佗国际中药城点评【2010-04-07】
康美厉经几年成功的在中药饮片领域取得成功后，开始加大力度介入上游中药材市场
，在继收购东北新开河人参，整合人参市场外，此次强势挺进最大的中药材贸易市场
， 以现代物流的理念改革分散的个体经营户药材流通模式，将更好的提升中药材市
场的流通效率，在未来 2-3 年内引导中药材市场的进一步集中，对康美的意义在于
：1、即使掌握药材的供求信息，更好的服务于下游饮片；2、收入来源将包括店铺租
金、检测服务、物流配送与服务费等，获得稳定的多元化现金收益；3、有利于公司
多个品种中药材做市商业务的开展，做大贸易业务。我们对公司该项投资业务持积极
的看法，这是公司进一步的产业链的纵向扩张，多元化盈利点培育的大手笔，但由于
公司之前没有会展、商业地产的成功经验，过快的步伐可能遭遇管理经营风险。
增 持——申银万国:收购亳州药材市场，业务贯穿全产业链【2010-03-19】
我们维持公司 2009-2010年每股收益 0.32 元、0.46 元，考虑到建设周期，预计中
药材交易市场从 2011年开始增厚公司业绩，我们上调公司 2011 年每股收益至 0.62
元（原预测为0.57 元）。公司是中药饮片行业龙头，业务贯穿中药材和中药饮片上
下游全产业链，目前股价对应 2010 年预测市盈率仅 26 倍，公司价值被低估。我们
上调公司年底目标价至 18.6 元，相当于 2011 年 30 倍预测市盈率，维持增持评级
。
买 入——海通证券:入主最大药材市场，打造中药材交易所【2010-03-19】
由于康美（亳州）华佗国际中药城达产时间三年，我们暂不考虑这块业务带来的盈利
增厚，根据我们之前的预测，2009-2011 年公司 EPS 分别为 0.31、0.42 和 0.58
元。作为首家以拥有中药材贸易市场实现上下游一体化中药饮片龙头企业，上控稀缺
资源，下联医院渠道，坐拥中药材交易市场，我们认为公司目前估值较低，应该可以
给予目前 10年 38.64倍的行业平均估值水平，上调 6个月目标价至 16.23元，维持
之前“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:产业链再延伸，定价权又强化【2010-03-19】
产业链再延伸，定价权又强化。
买 入——海通证券:政策推动发展，业绩稳定增长的中药饮片龙头【2010-02-26】
预计 2009-2011 年公司 EPS 分别为 0.31、0.42 和 0.58元，考虑公司行业龙头地
位，目标价区间为 15.14-15.28 元，还有 39.66-49.95%上涨空间，给予“买入”的
投资评级。
强烈推荐——招商证券:业绩预增60%以上符合预期【2010-01-27】
药材价格随行就市，公司备有大量贵重药材存货，通胀将使公司受益；中药饮片价格
不受发改委限制，依据中药材成本上涨顺加作价，能充分抗通胀。看好公司的品牌战
略、上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势，当前
股价对应 2010 年预测 PE仅 25倍，维持“强烈推荐-A”评级。
推 荐——国元证券:增长正在逐渐走向多元化【2010-01-18】
公司增长逐渐呈现多极化趋势，我们看好公司的产业优势，暂不调整盈利预测，预计
09、10、11年 EPS 分别为 0.29、0.36、0.46 元,继续给予推荐评级。
增 持——申银万国:收购打开快销品市场，拓展中药饮片下游产业链【2009-12-24】
我们维持公司 2009-2011 年每股收益 0.33 元、0.46元、0.57 元，同比增长 90%、
40%、24%，对应的预测市盈率分别为 31 倍、22倍、18 倍。公司是中药饮片市场龙
头企业，通过扩张贯通上下游产业链，我们看好公司未来的快速成长，给予公司 201
0 年30 倍市盈率，6 个月目标价 14元，维持增持评级。
强烈推荐——招商证券:收购上海美峰，战略性布局华东市场【2009-12-24】
维持预计 09~2011 年收入同比增长38%、38%和 39%，净利润同比增长 68%、42%和 3
9%，实现 EPS 0.29 元/0.41元/0.58元。 康美药业作为行业龙头将受益于中药饮片
在基本药物制度推行中的销量放量。我们看好公司的品牌战略、上游和终端资源控制
战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势，维持“强烈推荐-A”评级。
推 荐——国元证券:收购上海美峰食品点评【2009-12-24】
公司正在逐步实施走出广东，全国布局的战略，OTC渠道建设从狭义的药店向广义快
速消费品的商超挺进，将扩大公司产品的消费人群，有望在未来 1-2 年内大幅提高
来自 OTC的市场贡献，我们看好公司的长期前景，暂时维持 09、10、11年 EPS为 0.
29、0.36、0.46元，给予推荐评级。
买 入——中信证券:借助外延收购，切入华东快消市场【2009-12-24】
借助外延收购，切入华东快消市常
推 荐——齐鲁证券:并购带来新的市场机遇【2009-12-24】
预计 2009——2011 年的 EPS 分别为 0.27 元、0.45元和0.57元，复合增长率为 48
.60%；对应的 PE 分别为 37.26 倍、22.36 倍和 17.65倍。公司是中药饮品的龙头
企业，具备积极的投资价值，上调投资评级为“推荐”。
增 持——申银万国:中药饮片扩产解决产能瓶颈【2009-12-10】
国家推广使用小包装中药饮片，省内外市场需求旺盛，公司目前生产遇到产能瓶颈，
随着 2010 年三季度开始新增产能释放，未来中药饮片业务快速增长无忧。公司在中
药材贸易领域有一定的影响力，同时中药材具有明显的抗通胀特点，将为公司带来持
续的收益。我们维持公司 2009-2011 年每股收益 0.33 元、 0.46 元、 0.57 元，
同比增长 90%、 40%、23%，对应的预测市盈率分别为 32 倍、23 倍、19 倍，给予
公司 2010 年 30 倍市盈率，6 个月目标价 14 元，维持增持评级。
强烈推荐——招商证券:中药饮片三期扩产,提高广东市场份额并向周边省辐射【2009-12-10】
维持预计 09~2011 年收入同比增长38%、38%和 39%，净利润同比增长 68%、42%和 3
9%，实现 EPS 0.29 元/0.41元/0.58元。绝大部分中药饮片进入基本药物目录及 09
版医保目录，康美药业作为行业龙头将受益于中药饮片在基本药物制度推行中的销量
放量。我们看好公司的品牌战略、上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推进
下的持续较快增长态势，维持“强烈推荐-A”评级。
推 荐——国元证券:周期性低点并不遥远【2009-11-03】
依据行业数据判断，饮片行业毛利率持续提升，但收入增速逐渐放慢，产成品的消化
快于预期，年初行业高增长的周期性低点可能并不遥远，作为行业龙头，我们持续看
好公司前景，后续OTC的市场拓展，京津地区的市场切入，以及10年康美中医院，前
景仍旧值得期待，我们预计 09、10、11年每古收益分别为 0.29、0.38、0.48 元，
维持推荐评级。
推 荐——东莞证券:净利润继续保持高速增长【2009-10-30】
我们维持对2009~2010年的盈利预测，认为每股收益为0.28元、0.38元，相对应的市
盈率为34.57倍、25.47倍，综合公司的高成长性、良好的经营模式以及政策扶持的力
度，我们认为公司是一个值得长期投资的品种，故给与“推荐”评级，并维持11元的
目标价。
增 持——申银万国:中药饮片产能不足,中药材贸易毛利率提高【2009-10-29】
在政府支持和民间消费共同推动下，我国中药饮片行业有长足发展空间，国家推广使
用小包装中药饮片，公司产品在省内外市场需求旺盛，未来仍将保持快速增长。部分
中药材价格上涨较快，公司将获得不错的贸易收益。我们维持公司 2009-2011 年每
股收益 0.33 元、0.46元、0.57 元，同比增长 90%、40%、23%，对应的预测市盈率
分别为 28 倍、20倍、17 倍。我们给予公司 2010 年 25 市盈率，目标价 11.5 元
，维持增持评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:三季度业绩稳定,中药饮片业务持续攀升【2009-10-29】
鉴于公司中药饮片和中药材的大幅增长，预计 2009——2011 年的EPS分别为 0.26元
、0.39元和 0.53元，复合增长率为 26.79%；对应 PE分别为 35.25 倍、24.18 倍和
17.48 倍，公司具备积极的投资价值，给予“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:主业快速发展 打造中药饮片巨头【2009-10-29】
我们认为，公司资金充沛，而且目前公司正处于快速发展期，作为一家优质龙头企业
，投资价值逐步被投资者认可，估值明显由二线股向一线股的估值靠拢，预计公司20
09年-2011年EPS为0.31元、0.39元、0.51元，根据28日收盘价9.39计算，对应动态市
盈率为31倍、24倍、18倍，我们维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:中药饮片和中药材贸易驱动公司业绩保持快速增长【2009-10-29】
维持预计 09~2011 年收入同比增长38%、38%和 39%，净利润同比增长 68%、42%和 3
9%，实现 EPS 0.29 元/0.41元/0.58元。我们看好公司的品牌战略、上游和终端资源
控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势，维持“强烈推荐-A”评级
。
买 入——中信证券:中药饮片及贸易快速增长如预期【2009-10-29】
中药饮片及贸易快速增长如预期。
增 持——海通证券:业绩增长良好充分享受中药饮片行业发展【2009-10-29】
我们认为公司 09-10 年的每股收益有望达到 0.30 元和 0.42 元，目前仍然处于高
速扩张期，作为龙头企业可以充分享受医改覆盖面加大以及政策扶持所带来的中药饮
片行业增长，因此可以被赋予较高估值，6个月目标价 12.00 元，维持“增持”评级
。
谨慎推荐——国元证券:经营模式锁定成长【2009-09-09】
预计 09、10、11年公司权证未摊薄每股收益为0.29、0.36、0.46 元，作为饮片行
业龙头，近年大手笔的投资与行业整合，业绩存在超预期的可能，投资风险包括中药
材贸易风险，市场拓展慢于预期、以及行业监管政策变化，给予推荐评级。
推 荐——东莞证券:净利润同比增长 72.61%【2009-09-01】
公司是中药饮片行业的龙头企业，在技术、规模、品种、资金等多方面有较强的竞争
优势，未来将通过外延式扩张来实现以中药饮片为中心，加强对产业链上下游的整合
的战略目标。此外，8月18日正式启动了国家基本药物制度，如我们预期的一样，中
药饮片进入了目录当中，因饮片行业的集中度一向较低，这对于龙头企业来说受益自
然是不言而喻的。故我们调高对2009~2010年的盈利预测，认为每股收益为0.28元、0
.38元（原先预测按目前股本摊薄之后为0.26元、0.34元） ，对应的市盈率为30.62
倍、25.45倍，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:投资 8 亿元贯通上下游产业链打造饮片龙头【2009-08-14】
我们维持公司 2009-2011年每股收益0.33 元、0.46元、0.57元，对应的预测市盈率
分别为 26倍、19 倍、15 倍。在政府支持和民间消费共同推动下，我国中药饮片有
长足发展空间，公司民营机制有效争取市场份额带来的良好成长性，我们给予公司20
10 年 25 倍市盈率，目标价 11. 5 元，维持增持评级。
强烈推荐——招商证券:品牌战略、上游和终端资源控制战略、全国市场战略全面推进【2009-08-14】
公司将不超过 5000 万元进行中药保健品生产线及 GMP车间改造。公司的“加洲宝贝
牌”西洋参已经实现了良好销售模式。我们看好公司全面推进的品牌战略、上游和终
端资源控制战略和全国市场战略。维持预测 09~2011 净利润同比增长 68%、42%和 3
9%，实现EPS 0.29元/0.41元/0.58元，对应动态 PE分别为 29/21/15 倍，参照一线
股平均 09年预测 PE 35倍，其估值水平仍有吸引力，维持“强烈推荐—A”评级，目
标价 11元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 73｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 28100｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜康美药业股份有限公司(以下简称“公司”)第六届董事会四次会｜
｜ ｜议于2014年3月26日以现场方式召开,会议审议通过了《关于2014｜
｜ ｜年度日常关联交易的议案》。公司2014年预计与公司发生日常关｜
｜ ｜联交易，预计交易金额为28100万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
