☆风险因素☆ ◇600500 中化国际 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:胶价低迷拖累业绩，2013年料将缓慢改善【2013-04-02】
鉴于当前橡胶价格依然低迷，经济恢复步伐缓慢影响公司贸易业务盈利，我们下调公
司2013-2014年业绩预期至0.42/0.51元（原预测为0.89/1.03元），新增2015年业绩
预期0.60元，考虑到当前为公司业绩低点，且股价前期大幅下跌后估值较低，参照同
行业估值，我们认为给予2013年15-20倍PE是合理的，取中值给予公司目标价7.35元
，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:焦炭出口关税取消，有望利好中化国际【2013-01-10】
由于2012年天胶下游需求不振，公司销售面临了很大的困难，并且随着天胶价格下跌
，公司自产天胶毛利率也显著下滑，因此我们下调公司2012每股收益预测至0.51元，
原预测为0.55元，并维持2013-2014年业绩预测为0.63、0.83元。依照可比公司市盈
率，将目标价从8.8元调整为8.2元，并维持公司买入评级。
买 入——中信证券:需求低迷拖累业绩，积极实施战略转型【2012-08-27】
预计中化国际2012/13/14年EPS0.57/1.02/1.28元，目前价格对应2012/13/14年PE11/
6/5倍。公司于7月启动非公开增发，拟发行不超过6.7亿股，融资40亿用于收购江苏
圣奥股权等。我们认为增发完成后，有助公司资金压力缓解及未来其他业务扩张。维
持“买入”评级。
买 入——广发证券:上半年净利润下滑41.78%【2012-08-25】
我们预计，公司增发在2013年上半年完成；不考虑股本增发，我们预计2012年每股收
益在0.45元；假设增发股本达到上限，我们预计2013和2014年每股收益分别是0.52和
0.63元；目前股价对应2012-2014年每股收益的市盈率分别是13、12和10倍；同时，
我们维持公司处在拐点的判断，维持对公司的“买入”评级。
买 入——广发证券:拟非公开融资不超过40亿元【2012-07-25】
我们预计，公司本次增发在2013年上半年完成；同时，我们预计江苏圣奥要在2013年
才能纳入合并报表。考虑到并表时间变化，我们下调2012年盈利预测，调整后的每股
收益0.45元；同时，考虑到2013年公司增发完成后公司股本最多增加46.83%，按照谨
慎原则，我们下调2013和2014年的盈利预测至0.52和0.63元。按照我们最新的盈利预
测，目前股价对应2012-2014年每股收益的市盈率分别是15、13和10倍；同时，我们
维持公司处在拐点的判断，维持对公司的“买入”评级。
买 入——东方证券:完成SIAT收购，有望利好公司长远发展【2012-07-23】
我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.55、0.63、0.83元。依照可比公司估值
，维持目标价8.80元，并维持公司买入评级。
买 入——广发证券:完成对SIATNV35%股权的收购【2012-07-19】
我们预计，2012-2013年，公司每股收益分别是0.73、0.90元，目前股价对应市盈率
分别是9倍和7倍；转型后，公司业绩和估值双提升，“买入”。
买 入——东方证券:依托下游产业链优势，公司外延式收购稳步推进【2012-06-27】
考虑到公司未来投产的石化项目和外延式收购，我们维持公司2012-2014年每股收益
分别为0.55、0.63、0.83元。依照可比公司估值，对应目标价8.8元，维持公司买入
评级。
买 入——广发证券:收购江苏圣奥，加速转型化工业务，买入【2012-06-14】
我们预计，2012-2013年，公司每股收益分别是0.73、0.90元，目前股价对应市盈率
分别是10倍和8倍；转型后，公司业绩和估值双提升，“买入”。
买 入——中信证券:精细化工业务拓展再下一城【2012-06-14】
由于收购还需股东会及政府机构审批，参考先前收购完成需时1-2个月，预计公司收
购江苏圣奥将贡献2012年每股盈利约0.062-0.077元／股（未考虑财务费用）。另一
方面，考虑到上半年经济运行态势差，贸易及物流运输业务均无起色，橡胶价格大幅
下滑，我们调低了公司传统业务的盈利，调低公司2012年盈利预测至0.57元／股（原
预测为0.68元／股）；调高公司2013/2014年盈利预测至1.02/1.28元／股（原为0.9/
1.19元／股）。需要注意公司主营产品价格下跌带来的减值对业绩影响的风险。中化
国际11／12E/13E/14E年EPS分别为0.54/0.57/1.02/1.28/元，当前价7.11元，对应11
／12E/13E/14E年PE13/12/7/6倍，调低目标价8.60元（对应2011/2012年PE16/15倍）
，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:中沙26万吨聚碳酸酯项目开工，利好中化国际双酚A项目【2012-05-07】
我们维持对公司2012—2014年每股收益分别为0.56、0.64和0.84元的预测。维持公司
买入评级，目标价8.8元。
买 入——东方证券:中化国际一季报基本符合预期【2012-05-02】
我们维持预测公司2012-2014年每股收益分别为0.56、0.64、0.84元，目标价8.80元
，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:农药行业景气向上，有望利好中化国际【2012-04-25】
我们维持公司2012—2014年每股收益预测分别为0.56、0.64和0.84元。维持公司买入
评级，目标价8.8元。
买 入——东方证券:参股公司扬农化工盈利大幅增长，利好中化国际【2012-04-24】
我们维持公司2012—2014年每股收益预测分别为0.56、0.64和0.84元。维持公司买入
评级，目标价8.8元。
买 入——东方证券:进军石化产业，中化国际未来盈利有望高增长【2012-04-19】
我们预测公司2012—2014年每股收益分别为0.56、0.64和0.84元。参照可比公司估值
，我们认为给予公司2012年16倍市盈率估值较为合理，对应目标价为8.96元，首次给
予公司买入评级。
买 入——中信证券:未来两大增长引擎：橡胶资源 化工营销【2012-03-12】
预计公司2012-2014年EPS分别可达0.68/0.90/1.19元（维持2012/2013年业绩预测；2
011年EPS为0.54元），当前价8.15元，对应2012-2014年PE12/9/7倍，维持“买入”
评级和目标价10.00元（对应2012年15倍PE）。
买 入——中信证券:收购彰显公司产业链一体化和多元化战略【2012-02-23】
预计中化国际11E/12E/13E年EPS为0.53/0.68/0.90元，当前价7.41元，11/12/13年PE
14/11/8倍，按照2012年15倍，给予公司目标价10.00元（对应2011年19倍），维持“
买入”评级。
推 荐——东兴证券:收购SIAT、扬农集团股权，积极扩展天胶资源和精细化学品业务【2012-02-22】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.55元，0.70元和1.0元，目标价9.5元，给予“推荐
”评级。
推 荐——银河证券:橡胶业务进入快车道【2012-02-21】
母公司中化股份上市环评已过，上市进程加快，有利于解决公司的同业竞争和梳理主
营业务。我们预计公司2011-2013年EPS为0.52、0.70和0.86元，具有较好安全边际，
维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:世界级天胶航母正式起航【2011-12-30】
投资建议：母公司中化股份的上市环评已过，上市进程加快，有利于解决公司的同业
竞争和梳理主营业务。预计公司2011-2013年EPS为0.52、0.70和0.86元，具有较好安
全边际，我们首次给予“推荐”评级。
买 入——中信证券:布局橡胶和化工品【2011-11-01】
4季度，公司农化业务基本停滞，年底产品库存还存在跌价风险，因此往往是公司业
绩的“淡季”。鉴于公司前三季度业绩低于预期，我们略微下调公司2011年EPS预测
为0.53/0.68/0.79元(11／12年原预测为0.62/0.72元；2010年为0.47元)，当前价7.9
1元，对应11/12/13年PE15/12/10倍，略下调目标价至13.50元（对应2011年PE20倍）
，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:正在崛起的世界级天胶巨头【2010-12-13】
我们可以看出中化国际未来三年橡胶板块的业绩增长将达到40%以上，至2013年业绩
贡献将会占到50%以上。而中化的其他业务板块中化工物流、化工分销和农化板块，
今年皆在周期谷底，未来业绩反弹的概率很大。而对于铁矿石业务，我们出于谨慎性
考虑，预测未来几年维持10年水平没有增长。因此我们调整公司今、明两年盈利预测
为0.54和0.68元（原预测为0.57和0.72元），维持公司买入评级，目标价14.5元。
推 荐——国元证券:运筹帷幄，迅速回升，方显蓝筹本色【2010-09-02】
预测公司在2010-2012实现EPS分别为0.62元、0.72元和0.82元，按照9月2日10.69元
的收盘价测算，所对应的动态PE分别为17、15和13倍，具备相当的估值优势。基于公
司在经济回暖中所展现出的消化不利因素、把握发展机遇、快速恢复的优异的经营应
对能力，我们给予“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:业务全面增长，橡胶成为亮点【2010-08-30】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.67元、0.76元和0.86元。橡胶业务业绩的高速
成长表明公司通过整合产业链强化细分市场地位的战略已显现成效，橡胶和农化业务
有望成为公司的战略重点，而其它业务将对公司业绩形成有效支撑。我们维持对公司
“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩超预期，橡胶业务是“功臣”【2010-08-30】
鉴于上半年主要业务特别是橡胶收入增长速度超出预期，提高公司2010-2012年收入
规模及2010-2012年业绩预期。中化国际10/11/12年EPS0.55/0.62/0.72元（分别调高
0.03/0.04/0.04元），10/11/12年PE19/17/14倍，当前价10.32元，目标价14.30元，
“买入”评级。
买 入——东方证券:“多元驱动，协同共赢”的产业服务商【2010-06-01】
公司今年开局盈利状况良好，一季度即实现盈利3.76亿元。我们估计公司2010、2011
年EPS分别为0.58元、0.72元。从10年一季报看，我们预测全年的P/B和ROE分别为2.8
1倍和11.8%，与中化国际的历史估值水平相比，均处于近几年比较低的位置，结合公
司在未来两年在主营业务上的增长潜力及母公司上市预期可能带来的发展契机，我们
给予买入评级。
买 入——中信证券:业绩大幅增长 行业复苏明显【2010-04-30】
中化国际10/11／12年EPS0.52/0.58/0.68元，10/11/12年PE24/22/19倍，当前价12.6
3元，目标价14.30元，“买入”评级。
谨慎推荐——银河证券:2010年将重新步入成长期【2010-03-31】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.55元、0.69元和0.80元。随着行业环境的改善
，我们认为公司2010年业绩将重新步入成长的轨道。中化股份作为中化集团整体上市
的平台在2010年将会有实质性的进展。我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期 2010业绩恢复年【2010-03-31】
中化国际10/11年EPS0.52/0.58元，10/11年PE24/21倍，当前价12.36元，目标价14.3
0元，“买入”评级。
买 入——中信证券:实力雄厚的化工产业服务商,随经济而复苏【2010-01-06】
实力雄厚的化工产业服务商,随经济而复苏。
谨慎推荐——银河证券:业绩平稳过渡，业绩缓慢回升【2009-11-02】
我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.44元、0.55元和0.70元。公司经营“去焦炭化
”使经营质量逐步提高，2010年经营业绩将摆脱下降局面，各项业务将实现全面增长
。中化股份的成立启动了中化集团整体上市的进程，我们预计2010年将会有实质性的
进展。我们上调公司评级为“谨慎推荐”。
中 性——天相投顾:将受益于未来宏观经济好转【2009-10-30】
预计公司2009-2011年每股收益（EPS）分别为0.43元、0.58元、0.76元，以股价10.6
1元计算，相应的PE为25倍、18倍、14倍，维持“中性”评级。
持 有——中银国际:上半年净利同比下降42.2%【2009-08-31】
公司 2009 年上半年收入和净利同比分别下降 37.8%和 42.2%，但由于外部环境改善
和公司自身经营规模扩大，我们预计下半年利润将逐步好转，2010 年净利同比有望
增长 24%。但目前股价并不便宜，维持持有评级，将目标价格上调至 11.88元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-10 ｜ 370000｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方中国中化集团公司及其控股子公司发生销｜
｜ ｜售,采购,租赁费的日常关联交易，预计交易金额为370000万元。｜
｜ ｜20140510：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-10 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜中化国际（控股）股份有限公司（以下简称“中化国际”或“公｜
｜ ｜司”）与中化集团财务有限责任公司（以下简称“财务公司”）｜
｜ ｜于2013年签署《金融服务框架协议》，鉴于中化国际及成员单位｜
｜ ｜自身的需求以及中化集团财务有限责任公司的综合能力。经公司｜
｜ ｜第六届董事会第三次会议决议同意（详见公司同日在上海证券交｜
｜ ｜易所网站和《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》上｜
｜ ｜刊登的临2014-005号公告），公司拟与财务公司修订《金融服务｜
｜ ｜框架协议》。鉴于财务公司与公司受同一股东——中国中化股份｜
｜ ｜有限公司控制，本次交易构成关联交易，但不构成《上市公司重｜
｜ ｜大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。20140510：股东大｜
｜ ｜会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-21 ｜ 830000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-08-31 ｜ 458634300｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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