☆风险因素☆ ◇600499 科达洁能 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:清洁煤气炉渐入佳境【2013-05-28】
我们预计2013-2015年公司的收入分别为36.69、46.90及57.47亿元，同比分别增长45
.4%、21.5%及22.5%；归属母公司净利润分别为4.01、5.27及7.03亿元，同比分别增
长46.7%、31.4%及33.5%；对应EPS分别为0.61、0.80及1.06元，目标价21.35元，首
次覆盖给予增持评级。
买 入——国海证券:定增完成新铭丰收购配套资金募集，业务多点花开并非只有清洁煤气化【2013-05-27】
考虑摊薄股本后略下调公司EPS0.01元，预计2013-2014年EPS各是0.61元、0.84元，
对应当前PE25倍、18倍。我们认为公司未来高速成长确定性强，行业成长空间广阔，
兼具节能环保和高端装备特色，可持续享受较高市场估值，维持公司“买入”评级。
推 荐——华创证券:经济效益驱动清洁能源推广【2013-04-21】
我们从经济性、技术壁垒性、市场推广进度三个维度再次分析公司，维持13-15年EPS
0.58、0.79、1.03元，PE24、18、14倍，推荐。短期催化剂：马鞍山2代炉4月底左右
点火，清洁粉煤气化项目再签订单。
买 入——国海证券:陶机回暖明显，静候新业务发力【2013-04-16】
维持“买入”评级。维持2013-2014年盈利预测，预计EPS各是0.62元、0.85元，对应
当前PE21倍、15倍，继续看好公司由传统陶瓷机械业务向陶瓷机械墙材机械清洁煤气
化液压泵压缩风机5大支撑业务全面突破的战略转型过程，新一轮业绩高速增长确定
性强，盈利结构和质量持续改善，尤其清洁煤气化业务开拓渐入佳境，估值提升潜力
大，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:墙材机械/清洁煤气炉初步证实盈利能力【2013-03-20】
维持公司2013~14年分别0.65/0.92元的EPS预期，目前股价对应13/14年市盈率22x/16
x(剔除期权费用影响后约20x/15x)，公司清洁煤气及墙机等关键业务正迎来腾飞拐点
且前景巨大，其它新业务也都有较大成长空间且处于快速增长期，重申推荐并建议投
资者积极关注与介入。清洁煤气炉持续订单落地为催化剂，反之为主要风险。
买 入——国海证券:盈利结构和质量显著改善，清洁煤气化渐入佳境【2013-03-20】
随着公司顺利完成新产业布局，新兴业务包括清洁煤气化、墙材机械、液压泵和压缩
风机均展现强大成长能力，同时传统陶瓷机械开始企稳，未来三年高速增长确定性大
幅提升，短期内环保业务的深度开拓进一步提升市场估值水平，预计2013-2015年EPS
各是0.62元、0.85元、0.99元，对应PE23倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:盈利超预期：十年磨一剑，八方任开拓【2013-03-20】
公司未来投资亮点：1）清洁煤燃烧产品13年将在氧化铝行业迎来爆发式增长，急剧
拉升公司盈利能力；2）墙材机械随着新品的不断推出，盈利能力得到提升；3）经济
发达地区陶瓷行业因环保需要而拉升的陶瓷工业园配套清洁煤制气项目将会加速成长
；4）经济发达地区天然气价格持续上涨将成为清洁煤气化装备推广的助推剂。公司
煤制气项目进入一个实质高速成长阶段，带来公司业绩爆发式的增长。预计公司13-1
4年EPS为0.61元和0.83元，对应PE为23和17倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:广西信发项目示范效应初显，氧化铝行业市场即将全面铺开【2013-02-27】
我们给予目标价格16.00元，给予强烈推荐评级。预测12年到14年收入28.6亿元、37.
8亿元、49.2亿元，净利润为2.77亿元、4.20亿元、5.46亿元。12年到14年EPS分别为
：0.44、0.66、0.86元。鉴于公司清洁煤气炉迅速增长，充气混凝土业务将快速增长
，陶机业务稳定，未来预期持续上调，我们给予公司13-14年24倍和18倍PE，预计6-1
2个月目标价16.00元。
强烈推荐——中投证券:清洁煤气炉打开氧化铝行业市场，示范效应将带动下游需求爆发【2013-02-20】
预测12年到14年收入28.6亿元、37.8亿元、49.2亿元，净利润为2.77亿元、4.20亿元
、5.46亿元。12年到14年EPS分别为：0.44、0.66、0.86元，对应PE为30、20、15倍
。鉴于公司清洁煤气炉迅速增长，充气混凝土业务将快速增长，陶机业务稳定，未来
预期持续上调，我们给予公司12-14年34倍、23倍和17倍PE，预计6-12个月目标价15.
00元。
增 持——山西证券:清洁煤技术，阴霾天气，推广有望加快【2013-02-19】
预计公司2012-2013年每股收益分别为0.45、0.61元，对应目前市盈率分别为27、19
倍，公司清洁煤技术受益于阴霾天气，推广有望加快，而公司改变商业模式转变为设
备销售也能够的更快的受益于清洁煤产品的销售，此外公司原有业务也有望回暖，我
们看好公司的长期发展，综合考虑给予“增持”的投资评级。
推 荐——中金公司:清洁煤气炉业务放量支点已明确，开始腾飞【2013-02-19】
维持公司12、13年2.7/4.2亿净利润、0.42/0.65元EPS预期，目前股价对应2013年市
盈率约19x(剔除期权费用影响后约18x)，公司关键业务开始腾飞、长期空间显著，重
申推荐并建议长期投资者积极关注与介入。
买 入——国海证券:清洁煤气化巨大市场启动预期得到实际强化【2013-02-19】
维持当前盈利预测，2012-2013年EPS各是0.41元、0.62元，对应当前PE29倍、19倍。
随着公司清洁煤气化业务能力的加强，巨大潜力市场有望启动，同时传统陶瓷机械业
务企稳并且极可能缓慢回升，除清洁煤气化业务以外的墙材机械、液压泵业务迅速扩
张，公司进入新一轮快增长预期已经得到实际加强，业绩拐点趋势显现。尤其受益于
当前持续新订单的落地、雾霾气象和天然气涨价三重契机，公司清洁煤气化业务开拓
预期大幅提升，短期有望提升公司估值水平，我们提高公司至“买入”评级。
推 荐——华创证券:转型成功，清洁粉煤气化再接大单【2013-02-18】
订单如期而至说明公司情节粉煤气装置得到市场认可，未来空间由陶瓷行业的700亿
拓展到3000亿。维持13～14年EPS0.58、0.79元，PE20、15倍预测，给予“推荐”评
级。
增 持——国海证券:调研简报：坚定清洁能源和高端装备未来路线【2013-02-07】
预计2012-2014年EPS各是0.41元、0.62元、0.85元，对应PE30倍、20倍、14倍，我们
重申提高对于公司未来发展的乐观预期，随着清洁煤气化和液压泵两大业务大规模启
动预期加强，有望进入新一轮高增长阶段。考虑到股价短期涨幅过高，暂时维持公司
“增持”评级。
推 荐——华创证券:绽放清洁能源之花【2013-02-04】
在环境污染越来越严重的背景下，政府制定“十二五”红线倒逼企业使用清洁能源。
科达机电清洁煤气业务炉技术成熟，商业模式探索多年，现由陶瓷行业拓展到有色行
业，市场空间成倍打开。新型墙砖行业处于上升通道，传统陶瓷行业占有绝对话语权
毛利率提升。我们预测公司12-13年EPS为0.41、0.58元，对应PE26、19倍，给予“推
荐”评级。
增 持——国海证券:新一轮快增长预期加强，清洁煤气化和液压泵或已进入启动初期【2013-02-01】
预计2012-2014年EPS各是0.41元、0.62元、0.85元，对应PE26.8倍、17.7倍、12.8倍
，暂时维持公司增持评级。
推 荐——中金公司:清洁煤气炉又增关键样板，腾飞在即【2013-01-30】
鉴于公司期权计划实施带来大量期权费用计提(2012、13年分别5300万、4400万)，向
下修正2012、13年EPS预期分别20%、14%至0.42、0.65元，目前股价对应2013年市盈
率仅14x(剔除期权费用影响后为13x)，尽管公司业务相对多元化，但关键业务正迎来
腾飞拐点且前景巨大，其它新业务也都有较大成长空间且处于快速增长期，估值面临
提升，重申荐并建议积极关注与介入。
推 荐——中金公司:关键样板项目迈出重要进展【2012-11-13】
公司陶机墙机的主业搭配总体向上趋势确立，煤气炉业务拐点出现，按照2012/13年E
PS0.52/0.75元预期，目前股价对应市盈率15x、11x，重申推荐评级，建议积极关注
。
增 持——国海证券:陶机下滑较严重，墙材有望快速接力【2012-10-29】
由于公司液压泵业务拓展低于预期，而今年营收占比很小，主要对明年业绩产生影响
，我们暂时下调2013年盈利预测，并预计2012-2013年EPS分别为0.45元、0.63元，对
应当前PE19.11倍、13.65倍。我们认为随着公司成功布局新三大业务墙材机械、清洁
煤气化和液压泵，尤其墙材机械已实现突破放量，而清洁煤气化方面沈阳项目和信发
铝电项目有望推动明年市场突破，公司未来业绩的长期高速增长值得期待，我们将继
续密切跟踪研究公司经营情况，暂时维持公司“增持”评级。
推 荐——中投证券:环保建材设备收入上升，清洁煤气炉阶段性突破【2012-10-26】
给予公司“推荐”评级，目标价格9.30元。公司主营业务发展稳健，新的增长点逐渐
形成，我们预计公司12，13，14年EPS分别为0.43元，0.51元和0.59元，目标价格9.3
0元，对应PE为21，18，15。
推 荐——中金公司:3季度业绩略低于预期，关注点仍是煤气炉【2012-10-26】
公司陶机与墙机的主业搭配已进入增长趋势，但中期营收规模仍将低于预期，下调公
司2012/13年EPS10%/9%至0.52/0.75元，目前股价对应市盈率16x、12x。鉴于估值有
安全边际，而煤气炉业务受益政策，产品持续改进而模式与目标市场调整后业务弹性
值得看好，维持推荐评级。
增 持——国海证券:墙材机械有望超预期，煤气化预期始提升【2012-09-27】
预计2012-2014年EPS分别是0.45元、0.70元、1.08元，维持“增持”评级目前股价已
经大幅低于股权激励行权价格9.93元，以及新铭丰收购增发价格，而分析业绩成长已
经较为明确，当前上涨动力包括业绩成长支撑和股权激励两股力量，建议重点关注价
格底部的投资机会。
推 荐——平安证券:环保墙材机械、清洁煤气系统及液压泵多元催化来临【2012-09-12】
预计2012-2014年每股收益分别为0.51、0.67、0.82元，目前股价对应2012-2014年PE
分别为19.5、14.9、12.1倍，估值较低，新业务驱动高增长时期来临，首次给予“推
荐“评级。
推 荐——中金公司:新型墙机超预期，清洁煤气炉迎来重要拐点【2012-09-11】
维持公司此前盈利预测，考虑并购新铭丰股本摊薄后的2012~13年EPS预期为0.58/0.8
3元，对应市盈率17x、12x。公司三大业务中，陶机整合完成相对稳定、新型墙材机
械在超预期增长、清洁煤气装置正迎来拐点且前景巨大，重申推荐并建议积极介入。
增 持——国海证券:风物长宜放眼量，积极布局节能减排新领域【2012-08-16】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.51元、0.71元、1.19元，根据当前部分行业公
司估值水平，给予公司2012年18-20倍PE，对应股价合理估值区间为9.18-10.20元，
给予公司“增持”评级。
推 荐——中金公司:并购驱动主业增长，清洁煤气炉正处于拐点【2012-08-07】
尽管公司主业内生增速差于预期，新业务开拓带来两项费用持续较快增长，我们下调
公司2012、13年EPS预期分别15%/11%至0.60元与0.85元；但按照新盈利预测，公司当
前股价对应市盈率分别仅为14x、10x，吸引力显著，公司相继完成对陶机、墙材装备
市场整合，主业地位足以贡献稳定的业绩基础，盈利风险有限，而清洁煤气化设备受
益政策扩散和自身策略调整正在迎来发展拐点，弹性巨大，重申推荐。
推 荐——中投证券:陶机墙材业务企稳回升，清洁煤气炉销售破冰【2012-08-06】
给予“推荐”评级，目标价格9.50元。我们预计公司12，13，14年EPS分别为0.45元
，0.54元和0.64元，目标价格9.5元，对应PE为21，18，15倍。
推 荐——中金公司:清洁煤气炉迎来拐点，一个样板、两个转变【2012-07-10】
暂维持公司2012~13年0.71/0.96元的EPS预期，当前市盈率分别13x、10x。公司相继
完成对陶机、墙材装备市场整合，主业业绩稳健增长，清洁煤气炉受益政策扩散和自
身策略调整正在迎来发展拐点，重申推荐。
推 荐——中投证券:向环境友好型建材生产装备的提供商转型【2012-06-11】
预测12年到14年EPS分别为：0.39、0.51、0.61元。虽然11年公司EPS为0.56元，但扣
除出售天江药业股权的投资收益后EPS约为0.26元，对应PE为37。按11年0.26元EPS计
算，11-14年复合增长率为33%，给予公司12、13和14年30、23和19倍PE，目标价格11
.70元。
买 入——国金证券:1Q利润预计增长30%，4月开始破疑之旅【2012-04-15】
预计2012-2014年公司销售收入3,434、4,887、6,103百万元，EPS分别为0.63（今年
煤气炉销售可能不能得到财务确认，因此下调了盈利预测10%）、1.00、1.44元。维
持“买入”评级。目标区间15.83元，相当于25x2012PE和15.9x2013PE。
推 荐——中金公司:推进新型墙材机械行业整合，盈利小幅增厚【2012-04-13】
暂维持公司2012、2013年分别0.71元、0.96元的EPS预期，公司目前股价对应2012~13
年市盈率分别13x、10x；公司主业平稳，新业务多点开花，目前估值水平吸引力突出
，建议投资者积极关注清洁煤气等新业务进展，维持推荐。
中 性——东北证券:股权激励行权条件先松后紧，沈阳项目投产时间决定买入时点【2012-02-01】
我们预测2012-2013年公司净利润为2.9亿、3.6亿，EPS为0.46、0.57元。扣除非经常
性损益后EPS约为0.40、0.49元，年均增速达到20%。考虑到目前股价对应2012年PE为
20倍，维持“中性”评级。
买 入——中航证券:密切关注清洁煤气业务试车情况【2012-02-01】
我们下调公司2012-2013年的盈利预测，预测12-13年公司分别实现净利润2.72亿元和
4.03亿元，实现每股收益0.43元和0.64元。我们认为2012年25倍PE能反映公司合理估
值水平，对应目标价10.75元，维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:收购、股权激励保障长期增长【2012-01-31】
盈利预测：预计2012年和2013年EPS分别为0.61元和0.88元，对应2012年1月31日9.63
元的收盘价，市盈率分别为16倍和11倍，维持“增持”投资评级。
推 荐——国联证券:主业符合预期，期待2012【2012-01-31】
我们调整了对公司的业绩预测，预计公司2012年-2013年的EPS分别为0.55元、0.78元
。公司股价调整幅度较大，股价处于合理区间，且存在业绩超预期的可能性，维持对
公司“推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:新期权激励方案提振增长信心【2012-01-31】
公司清洁煤气业务拓展进度慢于预期，新激励方案带来增量期权费用，下调2012、20
13年EPS预期至0.71元、0.96元，调整后，公司目前股价对应2012~13年市盈率分别14
x、10x；公司主业平稳，新业务多点开花，成功转型值得期待，目前估值水平吸引力
突出，建议投资者积极关注清洁煤气等新业务进展，并维持推荐。
买 入——中航证券:新型墙材迎来跨越式发展【2011-11-29】
我们调高公司2011-2012年公司墙材机械的收入预测为9340万-28400万，上调公司201
2年每股收益0.2元到0.55元，维持买入评级。
买 入——中航证券:清洁能源缔造者【2011-11-01】
预测公司2011-2013年分别实现净利润4.01亿元、3.32亿元和4.24亿元；实现每股收
益0.66元、0.53元和0.67元。我们认为由于公司各板块之间成长性不同，板块之间的
估值水平应该有所差异，在现有会计准则条件下公司的价值被低估。对公司各板块进
行重新估值以后，认为公司目前的价值被低估了约24%，并且未来有进一步提升的空
间。
谨慎推荐——长江证券:主营业务稳定扩张，新项目蓄势待发【2011-10-23】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为32.8亿、43.9亿，每股收益分别为0.68元、
0.75元，对应10月21日收盘价的PE分别为17、15倍，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:主业基本平稳，看新业务明年发力【2011-10-17】
考虑到主业形势弱于此前预期，小幅下调2012年EPS预期至0.94元(维持公司2011年EP
S预测)，公司目前股价对应2011~12年市盈率分别18x、13x；公司持续创新能力突出
，今明年主业将保持平稳，而新业务已多点开花，看明年发力，目前估值水平吸引力
突出，仍重申推荐并建议中长期投资者积极介入。
推 荐——国联证券:期待清洁煤气业务进入正轨【2011-10-15】
由于3季度公司传统业务盈利的放缓，谨慎起见，我们调整了对公司全年的业绩预测
，我们预计公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.64元、0.65元和0.93元。继续
给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——国都证券:墙机收入快速增长，清洁能源未来可期【2011-10-13】
考虑到公司今年转让药厂有2亿收益，我们预计2011—2013年的EPS分别为0.65元，0.
76元，0.95元，对应10月13日收盘价PE分别为19倍、16倍和13倍；给予“推荐-A”评
级。
增 持——申银万国:发展模式理清，清洁煤制气业务进入上升轨道，增持！【2011-08-12】
考虑公司2011年出售10.75%的天江药业股权、不考虑恒力泰剩余49%并表、不考虑新
铭丰并表、综合考虑公司目前的各项业务，我们预计2011、2012、2013年公司EPS为0
.69、0.60和0.78元，PE分别为21、24和18倍，增持！
推 荐——国联证券:清洁煤气业务迈入新纪元【2011-08-12】
由于目前仅仅是合作意向，并未形成销售，因此我们暂不调整对公司的盈利预测，预
计公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.77元、0.77元和1.18元。我们维持对公
司“推荐”的投资评级，近期股价调整已经达到一定幅度，该合作意向公告后使得公
司未来发展更加明朗（股价催化剂出现），公司业绩能够为股价提供一定的安全边际
，因此我们认为目前具有投资价值。
推 荐——中金公司:意向订单彰显公司清洁煤气化装备趋向成熟【2011-08-12】
公司主业基础牢固，增长点众多，其中，前景巨大的清洁煤气业务的技术可靠性和经
济性逐步明朗，预计年内还会有更多订单公告，暂不考虑增发方案对EPS的潜在影响(
增厚12~15%)，目前2011~12年分别20.6x、13.2x的市盈率水平吸引力突出，重申推荐
并建议中长期投资者积极介入。
谨慎推荐——东北证券:液压泵、墙材机械增速高，陶瓷景气下滑拖累清洁煤气设备【2011-08-05】
预测公司2011、2012年EPS为0.71元、0.61元，对应PE为22X、26X，给予“谨慎推荐
”评级。
推 荐——中金公司:主业基础牢固，多个潜力点步入高速增长期【2011-08-01】
公司出售部分参股医药股权将可实现约0.3元/股一次性收益，目前暂仍维持2011/12
年0.70元和1.09元盈利预测。公司主业基础牢固，创新能力突出使得增长点众多，目
前2011~12年24x、15.5x市盈率水平吸引力突出，重申推荐。
增 持——天相投顾:传统业务阶段性回落，新业务蓬勃发展【2011-08-01】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.50元、0.71元和0.99元，对应16.80元最新
收盘价的市盈率分别为33倍、24倍和17倍，维持“增持”投资评级。
推 荐——国联证券:业绩基本符合预期，股权转让让人期待【2011-07-31】
我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.77元
、0.77元和1.18元。公司2011年的业绩有保障，同时考虑未来恒力泰剩余49%的股权
收购对于公司业绩的提升，以及清洁煤气业务突破的可能性，我们仍然维持对公司“
推荐”的投资评级，并提醒投资者注意天江药业股权出售对于公司短期业绩大幅提升
的刺激影响。
买 入——国金证券:似曾相识燕归来【2011-07-22】
预计2011-2013年公司销售收入2,599、3,792、4,849百万元，归属于母公司净利润分
别为396、569、744百万元，对应EPS分别为0.66、0.95、1.24元。维持公司“买入”
评级。未来6-12个月21.20元目标价，相当于32x2011PE和22x2012PE。考虑到非经常
性损益情况，公司今年业绩有大幅超预期可能。
推 荐——中金公司:拟进一步推进整合恒力泰，夯实主业【2011-06-13】
暂不考虑本次增发方案对EPS的潜在影响，仍维持公司2011~12年EPS预期分别0.70元
和1.09元，目前股价对应市盈率分别21.2x、13.6x，估值吸引力突出，重申推荐并建
议中长期投资者积极介入。
谨慎推荐——长江证券:并购恒力泰，发展进入新轨道【2011-06-07】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为33.96亿、44.04亿，每股收益分别为0.60元
、0.78元，对应6月3日收盘价的PE分别为24.5、18.9倍，给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——国联证券:收购方案变更，加快收购进程【2011-05-17】
暂不考虑恒力泰业绩合并影响，维持对公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.53
元、0.81元和1.23元的预测。如果恒力泰顺利收购完成，将增厚公司业绩，带来公司
股价提升空间。此外，公司的清洁煤气业务在2011年是值得期待的一年，我们仍看好
公司清洁煤气业务，维持对公司“推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:调整并购方式，推进陶机业务整合【2011-05-17】
调整后，公司2011~12年EPS预期分别0.70元和1.09元，目前股价对应市盈率分别23x
、15x。公司现有机械主业通过整合及新产品开发奠定了坚实的业绩和产业转型基础
，清洁煤气新业务技术可靠性和盈利能力渐为清晰兼前景广阔，目前估值吸引力突出
，重申推荐并建议中长期投资者积极介入。
推 荐——中金公司:1 季度业绩小幅增长，仍看好长期前景【2011-05-03】
维持公司2011~12年EPS预期分别0.76元和1.16元(考虑合并恒力泰实施时的业绩和股
本增加)，目前股价对应市盈率分别22x、15x。公司清洁煤气业务推广和盈利能力渐
为清晰而前景广阔，目前估值吸引力突出，重申推荐并建议中长期投资者积极介入。
推 荐——国联证券:收入增速下降，期待清洁煤气业务【2011-04-30】
我们维持对公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.54元、0.82元和1.25元的预测
。本轮股价经过大幅调整，投资价值显现，考虑未来恒力泰合并对于公司业绩的提升
及对于股价的催化作用及清洁煤气业务突破的可能性，我们仍然维持对公司“推荐”
的投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:主业把握节能先机，气化炉或迎来拐点【2011-03-09】
我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.601元、0.899元和1.287元，对应动态
市盈率分别为35.81倍、23.95倍和16.72倍。暂时给予公司谨慎推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:节能减排装备和清洁煤气化系统是2011看点【2011-02-28】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.58元、0.86元和1.19元，对应21.75元最新
收盘价的市盈率分别为38倍、25倍和18倍，维持“增持”投资评级。
推 荐——中金公司:业绩低于预期，清洁煤气业务有积极进展【2011-02-27】
因清洁煤气业务及合并恒力泰的进展慢于预期，下调公司2011~12年EPS预测13%和14%
至0.76元和1.16元(考虑合并恒力泰实施时的业绩和股本增加)，目前股价对应市盈率
分别28.6x、18.7x。公司清洁煤气业务推广和盈利能力渐为清晰而前景广阔，重申推
荐并建议中长期投资者积极介入，提前布局2011年公司清洁煤气业务盈利能力和订单
的显著改善。
买 入——国金证券:业绩符合预期，今年下半年是发展关键【2011-02-27】
预计公司2011/2012销售收入2,348/2,853百万元，净利润406/536百万元，对应EPS0.
68/0.90元。
推 荐——国联证券:业绩低于预期，不改未来前景【2011-02-26】
谨慎起见，我们大幅调整了对公司未来的盈利预测。调整后，我们预测2011年、2012
年、2013年公司的每股收益分别为0.54元、0.82元和1.25元。但其中我们并未考虑恒
力泰合并成功后对公司业绩的提升。我们仍然强烈看好公司清洁煤气业务的巨大发展
前景，尽管目前盈利预测对应的股价已经处于合理水平，但是考虑未来一是恒力泰合
并对于公司业绩的提升及对于股价的催化作用，二是2011年清洁煤气业务突破的可能
性，我们仍然维持对公司“推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:三季度维持高增速，全年业绩乐观【2010-11-01】
维持公司2010~11年分别0.54元和0.88元的EPS预测，目前股价对应市盈率分别38x、2
3x，公司清洁煤气业务推广和盈利能力渐为清晰而前景广阔，同时机械业务亦不乏新
增长点，重申推荐并建议中长期投资者积极介入，提前布局2011年公司清洁煤气业务
收入/订单的显著改善。
买 入——国金证券:业绩环比略下滑，前景依然看好【2010-10-31】
我们认为节能减排的市场需求具有可持续性，而大力发展清洁煤利用技术是此领域的
重中之重。随着环保政策趋严、市场认知程度提升、技术进步，公司未来订单将呈现
爆发性增长。维持公司“买入”评级。
推 荐——华创证券:置业需求、保障房建设与节能减排助推公司发展【2010-10-31】
假设国内经济不会发生二次探底而影响节能减排政策的实施，同时公司毛利保持稳定
，预计10/11/12年EPS为0.49、0.80、1.23元，对应P/E为41、25、16倍，给予推荐评
级。
推 荐——国联证券:业绩持续快速增长【2010-10-31】
谨慎起见，我们调整了对公司未来清洁煤气业务的销售预测。调整后，我们预测2010
年、2011年、2012年公司的每股收益分别为0.50元、0.79元和1.18元。然而短期进度
的缓慢不改未来发展前景，我们仍看好清洁煤气业务未来爆发性增长的前景，维持对
公司“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:下游需求带动营业收入快速增长【2010-10-30】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.55元、0.78元、1.06元，对应的动态市盈率为
37倍、26倍、19倍，公司新业务符合节能减排及“十二五”新兴产业规划，将获得相
关政策的支持，我们维持“增持”投资评级。
推 荐——国联证券:清洁煤技术的里程碑【2010-08-31】
鉴于公司传统业务稳定增长，新业务Newpower清洁燃煤气化业务面临高速增长，我们
继续给予公司“推荐”评级。短期市场的系统性风险不改公司长期投资价值，我们继
续强烈看好公司未来的发展前景。
推 荐——国联证券:科达洁能增资凸显价值【2010-08-19】
鉴于公司传统业务稳定增长，新业务清洁燃煤气发生业务即将进入高速增长阶段，我
们继续给予公司“推荐”评级。短期市场的系统性风险可能会对公司股价形成影响，
但不改公司长期投资价值，我们继续强烈看好公司未来的发展前景。
推 荐——中金公司:清洁煤气业务又获新进展【2010-08-13】
公司机械业务近期已呈现多个新增长点，而清洁煤气业务前景也日渐清晰：盈利能力
上，我们估计8月点火运行的峨眉/临沂项目单台装置年供气利润均可达到300万元~40
0万元水平；业务量上，1H2010仅4套装置满负荷运行，按目前已公告项目，1H2011年
将达到40台装置运行。公司目前股价对应2010、2011年市盈率分别36x和22x，估值具
吸引力，重申推荐评级，建议投资者积极关注。
推 荐——国联证券:清洁煤气业务新进展【2010-08-13】
鉴于公司传统业务稳定增长，新业务清洁燃煤气发生业务正处于暴发性增长的起点，
我们继续给予公司“推荐”评级。短期市场的系统性风险可能会对公司股价形成影响
，但是回调正是买入的良好时机，我们继续强烈看好公司未来的发展前景。
推 荐——国联证券:向节能减排解决方案提供商迈进【2010-07-31】
公司NewPower清洁煤气化系统的广阔发展前景，传统业务持续稳定快速增长，公司正
向全面的节能减排技术和设备提供商转型，我们仍然强烈看好公司未来的发展。目前
公司股价仍有低估，继续给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——财富证券:传统业务地位稳固 煤气化业务全面展开【2010-07-30】
公司各项业务发展符合预期，我们维持近3年的盈利预测不变，假设恒力泰4季度并表
，预计公司2010年-2012年EPS分别为0.56元、0.73元和1.06元，目前公司股价20.50
元，对应市盈率分别为36.69倍、28.08倍和19.33倍。我们维持对公司的“推荐”评
级，6个月目标区间25元-30元。
推 荐——国联证券:传统业务高速增长，未来增长亮点多样【2010-07-29】
我们暂不调整公司整体的盈利预测，鉴于公司陶机业务前景良好，新产品快速成长，
清洁煤气业务爆发式增长可期，以及公司强大的创新能力，维持“推荐”评级。投资
者需注意市场风险，但市场风险引致的股价调整将创造买入机会。
推 荐——中金公司:中期业绩大增各项业务形势均较乐观【2010-07-29】
公司股价目前对应2010~2011年市盈率分别38x、23x，公司清洁煤气业务前景已逐步
清晰，而机械业务亦出现新增长点，维持推荐。
增 持——天相投顾:业绩符合预期，清洁燃煤项目确保未来业绩增长【2010-07-29】
我们看好公司业务的未来发展前景，预计公司2010-2011年EPS分别为0.55元、0.78元
、1.06元，对应2011年的动态市盈率为26倍，考虑到公司煤气化炉业务符合节能减排
政策导向，我们维持“增持”投资评级。
推 荐——南京证券:建陶机械强者愈强，节能减排之路渐行渐宽【2010-07-25】
公司煤气炉获得订单，推广替代的速度将视国家政策而定。而给公司何时带来较高的
盈利水平则在一定程度上需要观察标杆商业化项目的运行情况。我们建议密切关注峨
眉山金陶公司项目并保持乐观预期。同时对公司的“三小项目“未来表现出的巨大潜
力给予关注。初步预计2010年-2011年EPS为0.55元、0.80元，对应2010-2011年PE为3
6倍和24.8倍。给予公司推荐评级。
推 荐——国联证券:全面布局节能减排领域【2010-07-22】
鉴于公司一大三小项目的广阔发展空间，以及目前被低估的股价，我们继续给予公司
“推荐”评级。对于三小项目，我们将展开深度研究，为投资者揭示市场空间及投资
价值，敬请投资者关注我们的后续深度报告。
推 荐——中金公司:机械业务：潜力再认识关注新增长点【2010-07-19】
我们上调公司非陶瓷机械业务收入，但出于谨慎仍维持公司机械业务总收入，及2010
~11年分别0.54元和0.88元的EPS预测。公司股价近期回调后目前市盈率分别为34x、2
1x，考虑到公司清洁煤气业务前景逐步清晰，而机械业务亦出现新增长点，重申推荐
评级及对公司业务前景的长期乐观判断，建议投资者予以积极关注。
推 荐——国联证券:陶机设备王者，洁净用煤服务龙头【2010-07-14】
公司在陶瓷等工业领域计划采取售气不售炉的方式，采取这种方式将使公司在炉子的
寿命期内获得稳定的收益，并且收益的增长取决于煤气炉的销售量而非同比增量（即
公司每建一台炉子并实现供气，就成为收益的增量，而在售炉的模式下，必须保持每
年炉子销量的增长才能转化为公司业绩的增长）。公司向清洁煤气服务商的转型将使
公司获得持续稳定增长的动力。
买 入——国金证券:两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山【2010-07-12】
我们认为节能减排的市场需求具有可持续性，而大力发展清洁煤利用技术是此领域的
重中之重。看好公司在这方面的技术进步及经营模式，无竞争对手的地位，国家政策
的逐步支持，随着环保政策趋严及市场认知程度提升，公司未来订单将呈现爆发性增
长。给予公司“买入”评级，及未来6-12个月25元目标价位，相当于45x2010PE和33x
2011PE。
强烈推荐——国联证券:科达洁能股改强化激励，推动新业务发展【2010-07-02】
我们暂时维持对公司的盈利预测。陶机业务整合提升估值，清洁燃煤气化系统业务成
长空间巨大，近期市场调整已使公司股价低估，我们维持对公司“强烈推荐”的评级
。
买 入——国金证券:预增符合预期，清洁煤技术受政府重视【2010-07-01】
维持“买入”评级。预计公司今年EPS0.55元，如果考虑非经常性损益，将超0.8元。
中长期来看，清洁煤技术应用明年开始爆发，公司投资价值值得重视。
谨慎推荐——财富证券:新旧业务齐头并进【2010-05-04】
仅就恒力泰现有业务而言，此次收购恒力泰对公司每股收益的增厚程度有限，但其更
大的意义在于，公司将进一步巩固在国内陶瓷机械装备行业的龙头地位，改变业内低
价竞争格局，有利于进一步扩大公司在国内、外陶瓷机械领域的市场份额，稳定盈利
水平；同时，公司的清洁煤利用技术符合低碳发展方向和我国能源使用的现实需求，
除了陶瓷行业，公司也在积极开发面向冶金、化工等领域的新一代炉型，未来发展空
间巨大。由于公司后续将公告对恒力泰的详细盈利预测，我们此次暂不调整对公司的
盈利预期。考虑公司业务发展前景明朗，业绩超预期的可能性较大，我们维持“谨慎
推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:吸收合并强化业绩基础，清洁煤气业务推广提速【2010-04-30】
上调公司 2010~11 年收入预测分别 14%和 15%，上调公司 2010~11年 EPS 预测分别
13%、27%至0.54 元和 0.88元。 因市场总体估值水平近期有所回归，公司当前股价
对应 2010~11 年39x、24x的市盈率下，短期估值吸引力相对有限；但考虑到公司陶
机主业前景、清洁煤气业务推广速度及空间均较前期更为清晰，未来业绩快速增长持
续性和确定性加强，我们上调评级至推荐以反映对公司的长期乐观判断，建议投资者
待股价稳定后予以积极关注。
强烈推荐——国联证券:陶机行业整合，龙头地位巩固【2010-04-29】
维持对公司“强烈推荐”的评级。由于吸收合并恒力泰尚有不确定性，我们暂不调整
盈利预测，但我们提醒投资者注意，正如我们在4月18日的报告中指出，传统业务应
享有更高的估值，即使不考虑清洁煤气化业务，公司股价仍有提升空间。
强烈推荐——国联证券:陶机业务发展不容忽视【2010-04-18】
鉴于公司的传统陶机业务未来发展空间仍广阔，且公司有可能进一步提升和巩固行业
地位，我们仍维持“强烈推荐”评级，但因资料不足，暂不调整盈利预测，但我们提
醒投资者注意，如果公司收购其他陶机企业，对公司是利好，估值空间将进一步被打
开。
买 入——国金证券:依靠国字号，打造全国独一无二多联产燃气项目【2010-04-14】
沈阳项目预计 2011 年 3 月中旬正式投产。预计每千大卡热值气体盈利0.06元，折
合每立方米煤气 0.078元。按初设股权比例计算，20台年化可贡献公司 EPS0.11元。
维持“买入”评级。由于可能的非经常性损益，公司 2010 年业绩有望超过我们的
预期，此外，如果收购成功，摊薄股本后业绩也将有所增厚。
强烈推荐——国联证券:新业务市场开拓新突破【2010-04-14】
我们暂时维持对公司的盈利预测，预计公司10、11、12年的EPS分别为0.52元、0.89
元、1.28元，维持“强烈推荐”的投资评级。
谨慎推荐——财富证券:未来必将受益合同能源管理新政【2010-03-19】
公司陶瓷机械业务目前的经营状况远好于我们此前的预计，调高公司2010年-2012年E
PS分别至0.56元、0.73元和1.06元，合理估值区间为20.47元-24.59元。公司目前股
价20.13元，维持 “谨慎推荐” 的投资评级。
买 入——国金证券:提升2010年业绩预测16.5%至0.80元【2010-03-03】
维持“买入”评级。由于传统业务的良好表现及可能的非经常性损益，公司2010年业
绩仍有望超过我们的预期。
增 持——天相投顾:环保设备龙头，潜力巨大【2010-02-08】
我们看好公司未来的发展，预计公司10年、11年EPS分别为0.61元和1.10元，对应10
年的动态市盈率为36倍，考虑到公司煤气化炉业务有超预期的可能，维持“增持”的
投资评级。
审慎推荐——中金公司:09年机械业务超预期，10 年清洁煤气业务有望加速【2010-02-08】
上调公司 2010~11年机械业务收入各7%，清洁煤气装置签单量至 60套/年(之前均为
40 套/年)，适度下调供气价格约 5%，综合看，我们上调公司 2010~11年 EPS预测分
别 18%、17%至 0.62元和0.92 元。当前股价对应 2010~11 年市盈率分别 36x、24x
。考虑到公司清洁煤气业务推广前景清晰，未来盈利存在持续高速成长潜力，2010~1
1 年盈利也存在超预期可能，维持审慎推荐评级。
强烈推荐——国联证券:传统业务大有可为，新业务精彩在即【2010-02-06】
我们提高对公司的盈利预测，预计公司10、11、12年的EPS分别为0.68元、1.17元、1
.69元，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:传统业务新年订单饱满【2010-01-28】
维持“买入”评级。由于传统业务的良好表现及可能的非经常性损益，公司2010 年
业绩有望保持较好的增长态势，如果下半年，煤气炉在扩张规模及定价上超预期，公
司 2011 年业绩值得期待。此外，即将出台的新能源规划中，明确将清洁煤利用技术
作为鼓励发展的标的，而两年内公司预计没有竞争对手，也将享受较高的溢价。
谨慎推荐——财富证券:传统业务发展良好，煤气化业务爆发在即【2010-01-09】
我们此前对公司2010年的业绩预测是基于10台已有的煤气化炉确认订单，未考虑本年
度可能新增的订单。显然这一假设过于保守。故我们提高对公司清洁煤气炉的销售预
测至2010年30台、2011年50台、2012年100台；并适当调低此前对传统业务的盈利水
平预期。调整后我们预测公司2010年-2012年EPS分别为0.52元、0.80元和1.29元，公
司目前股价21.98元，对应市盈率分别为42.27倍、27.48倍和17.04倍。我们认为公司
合理估值区间为23.49元-25.67元，调低对公司的投资评级为“谨慎推荐”。
买 入——国金证券:科达机电联合调研会议纪要【2009-12-29】
预计公司2009-2011年每股收益为0.402，0.688，0.944。
推 荐——财富证券:传统业务迅速回稳,清洁煤气化炉成功在望【2009-11-02】
我们预计公司09-11年EPS分别为0.39元、0.55元和0.77元，公司目前股价15.55元，
对应市盈率分别为39.87倍、28.27倍和20.19倍。我们首次给予公司“推荐”的投资
评级，6-12个月目标价21.75元。
审慎推荐——中金公司:陶机业务回升强劲，清洁煤气业务稳步推进【2009-10-26】
我们维持公司 09~11 年0.34/0.53/0.78元的 EPS预测，当前股价对应09~11 年市盈
率分别 46x、30x 和 20x。考虑到公司清洁煤气业务推广前景已较清晰，未来盈利存
在持续高速成长潜力，维持审慎推荐。
强烈推荐——国联证券:传统业务复苏，期待新业务突破【2009-10-26】
我们预计公司09、10、11年的EPS分别为0.28元、0.51元、0.92元，给予“强烈推荐
”的投资评级，目标价23.98元。
中 性——天相投顾:毛利率尚有提升空间【2009-10-26】
我们预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.35元、0.56元、0.84元，根据上
个交易日收盘价15.63元计算，公司09年的动态市盈率为45倍，我们维持公司“中性
”的投资评级。
买 入——国金证券:小幅上调全年盈利预测【2009-10-13】
关于市场一直在关心的竞争对手问题，我们认为不用担忧，一是即使有企业介入，前
端试验也要花费 1.5-2 年的时间，二是当量煤气炉造价能够达到公司一样低廉的，
估计可能性不大。我们预计两年内市场无竞争对手，公司长期投资价值值得期待，仍
维持“买入”评级。
买 入——国金证券:马鞍山基地一期正式启用【2009-08-30】
公司长期投资价值值得期待，仍维持“买入”评级。
买 入——申银万国:洁能装置通过专家组评审，维持买入评级！【2009-08-10】
维持 2009、2010、2011 年 EPS 预测为 0.35、0.58、0.81 元，动态 PE 为 42倍、
28 倍和20 倍。我们看好明年房地产市场恢复带来的传统陶机业务增长及洁能设备未
来几年在国家支持和市场化需求下的加速推广，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:机械业务走出低谷，清洁煤气业务步入推广期【2009-08-10】
我们对公司模型进行了微调，但仍维持公司 09、10年0.34 元、0.53元的 EPS预测，
当前股价对应09、10年市盈率分别为 47.3x、30.5x；在公司清洁煤气炉推广的乐观
情形下(09、 10 年分别推广 20、 60 套)，公司2010年EPS 预测为 0.67 元(2010 P
E 24.0x)。考虑到公司清洁煤气炉业务持续高速成长潜力，维持审慎推荐评级。
买 入——中银国际:下半年业绩反弹【2009-08-10】
公司 2008-2011年净利润复合增长率可以达到 48%， 基于 30倍 2010年市盈率， 我
们维持公司目标价18.06元。维持买入评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-04-10 ｜ 18000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2013年拟与关联方广东泰威数码陶瓷打印有限公司发生采购｜
｜ ｜商品的日常关联交易，预计交易金额为18000.00万元。20130410｜
｜ ｜：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-20 ｜ 279928084.9｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
