☆风险因素☆ ◇600485 中创信测 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——申银万国:收入增长超预期，亏损幅度小于预期【2012-08-13】
不调整全年盈利预测：收入预期上调，毛利率预期下调。由于公司二季度收入高于预
期、毛利率低于预期，我们上调三、四季度收入预期，下调三、四季度毛利率预期，
但不调整全年EPS估计。保持12-14年EPS0.06、0.07和0.09元预测不变，维持“中性
”评级。
谨慎推荐——银河证券:大股东二级市场增持5%股权，增持均价凸显内在价值低估【2012-07-01】
暂维持此前1季报点评时的盈利预测，预计2012～2014年的收入分别为3.67亿、4.81
亿、5.97亿，EPS分别为0.40、0.51、0.61元，当前股价对应2012～2014年EPS的PE估
值为22、17、14倍和“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:看好公司向综合通信网络监测技术服务商的战略转型【2012-04-16】
大股东清算问题已于2011年8月妥善解决，公司治理将更加规范。我们预计2012-2014
年收入EPS为0.43元、0.72元、0.89元，给予公司12年26倍市盈率，6个月目标价为11
.18元，给与公司“买入”评级。
推 荐——长江证券:A Abis市场启动助力快速成长【2012-04-16】
我们预计公司业绩将实现快速增长。我们预计公司2012年、2013年和2014年的全面摊
薄EPS分别为0.24元、0.36元和0.5元，并维持公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:前三季度扭亏为盈，业务转型成效将渐显【2011-10-24】
调整后的盈利预测，预计公司2011~2013年的收入分别为3.03亿(yoy8.1%)、4.60亿(y
oy51.7%)、5.98亿(yoy31.4%)，净利润分别为0.44亿（yoy12.3%）、0.87亿(yoy97.9
%)、1.14亿(yoy30.6%)，每股EPS分别为0.30元、0.59元、0.76元，当前股价对应的2
011~2013年动态PE分别为38、19、15倍。基于公司AAbis网优业务、国际化和增值应
用三个方面的业务转型成效渐显、2012年及其未来预期的成长性较为明朗，基于2012
年EPS30倍的合理估值为17.70元，维持公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:三因素致使短期业绩不佳，管理和业绩向好趋势不变【2011-08-21】
我们预计公司2011~2013年的收入分别为3.96亿(yoy41.2%)、5.82亿(yoy46.8%)、8.0
8亿(yoy38.9%)，净利润分别为0.66亿（yoy51.9%）、1.29亿(yoy41.8%)、1.79亿(yo
y36.2%)，每股EPS分别为0.46元、0.88元、1.20元，当前股价对应的2011~2013年动
态PE分别为39、20、15倍。基于对公司人员扩张后的管理费用压力略超预期、仍需时
间消化，而新业务、新市场带来的业绩主要在2012年才得以体现，因此略微下调了20
11年的盈利预测（此前预期每股2011年每股EPS0.56元），维持2012~2013的业绩预测
不变。
推 荐——银河证券:大股东英诺维清算完成在即，溢价减持奠定股价【2011-06-13】
相对第一次股权激励计划的行权价12.95元、公司待批复的第二次股权激励计划的价
格16.19元和6月10日大宗交易价格14.90元，当前股价有较充分的安全边际，重申此
前报告“建议买入”的观点，维持“推荐”评级。预计公司2011～2013年收入分别为
3.96亿、5.81亿、8.08亿，增速分别为41.2％、46.8％、38.9%；归属于上市公司股
东的净利润为0.82亿、1.30、1.80亿；增速分别为107.6%、59.1%、38.5%；EPS分别
为0.56元、0.88元、1.20元，目前股价对应2011～2013年PE分别为26倍、16倍、12倍
。
推 荐——银河证券:董事李军辞职无关公司基本面，市场过度反应带来长期买入机会【2011-05-30】
我们维持此前业绩预测，预计公司2011～2013年收入分别为3.96亿、5.81亿、8.08亿
，增速分别为41.2％、46.8％、38.9%；归属于上市公司股东的净利润为0.82亿、1.3
0、1.80亿；增速分别为107.6%、59.1%、38.5%；EPS分别为0.56元、0.88元、1.20元
。目前股价对应2011～2013年PE分别为24倍、15倍、11倍，相对第一次股权激励计划
的行权价12.95元，已具有足够安全边际，并已低于公司待批复的第二次股权激励计
划的价格16.19元，建议买入，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:业绩基本符合市场预期，收入增速同比加快，毛利率提升【2011-04-25】
我们维持此前公司业绩预测，预计2011～2012年收入分别为3.96亿、5.81亿，增速分
别为41.2％、46.8％；归属于上市公司股东的净利润为0.82亿、1.30亿；增速分别为
107.6%、59.1%；EPS分别为0.56元、0.88元。目前股价对应2011～2012年PE分别为31
倍、20倍，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:毛利率提升明显，维持买入评级【2011-04-25】
我们维持此前的盈利预测，即公司2011-2012年EPS有望分别达到0.46元、0.66元。维
持对公司的“买入”评级，目标价24元。
买 入——光大证券:从产品到服务，向双重供应商迈进【2011-04-18】
我们测算公司2011-2012年EPS有望分别达到0.46元、0.66元。如果英诺维的清算能如
期顺利完成，公司将重启第二期股权激励计划，从而为公司业绩增长注入动力。维持
“买入”评级，目标价24元。
推 荐——长城证券:业绩略低于预期，未来提升仪表营收比重【2011-04-18】
我们重申看好公司的逻辑，1.中移动3G网络数据流量压力倍增，采用业务流量管理恐
为最快捷且性价比最高的缓解方式，而这些区分将需要大量的核心网及空口数据采集
和共享，同样另外联通，电信也会面临同样问题，公司客户所处阶段利好公司发展。
2.2010年中国移动将信令监测系统分为三层架构后使得公司在前两层架构的行业优势
地位凸显。长期来讲维持公司的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:中创信测2010年年报点评【2011-04-18】
我们认为短期的信令共享平台建设及长期的端到端网络优化均为公司发展提供了保障
，因此，我们看好公司发展前景。我们预计公司2011年、2012年和2013年的全面摊薄
EPS分别为0.53元、0.72元和0.88元，并维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——银河证券:业绩基本符合市场预期，2011年迎来阵疼后的发展拐点【2011-04-17】
我们预计公司2011～2013年收入分别为3.96亿、5.81亿、8.08亿，增速分别为41.2％
、46.8％、38.9%；归属于上市公司股东的净利润为0.82亿、1.30、1.80亿；增速分
别为107.6%、59.1%、38.5%；EPS分别为0.56元、0.88元、1.20元。目前股价对应201
1～2013年PE分别为32倍、20倍、15倍，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:困难时期已过，迎来新的机遇【2011-03-29】
2010-12年EPS预测为0.3、0.45、0.61元，未来6个月目标价23元，对应10-12年PE分
别为76、51、37.7倍，给予“推荐”评级。
推 荐——华创证券:三大长期发展因素和两大短期增长因素【2011-03-24】
综合上述因素，我们预计2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.28元、0.50元、
0.67元，对应PE为69、39、29倍，给予“推荐”投资评级。
推 荐——银河证券:大股东英诺维清算方案敲定，短期中性，长期利好【2011-03-20】
由于移动整治于2010年11月份才结束，影响公司2010年的项目收入确认，加上人员扩
张幅度较大、费用陡增，2010年年报业绩难超预期；但2011年延迟验收的移动集团和
各省项目将开始陆续确认收入。我们预计公司2010～2012年收入增速分别为15.9％、
45.9％、46.0％，EPS分别为0.28元、0.56元、0.88元；目前股价对应2010～2012年P
E分别为73.9倍、36.1倍、23.2倍，给予“推荐”评级。
推 荐——平安证券:中移动共享信令平台带来投资机会【2011-01-12】
预计10-12年EPS分别为0.35、0.49、0.68元，对应最新19.1的股价，动态PE为54、38
、28倍，首次给予“推荐”评级。
买 入——光大证券:新设子公司，强化增值业务布局【2010-12-21】
公司在增值电信业务领域的布局刚刚开始，其对公司的利润贡献度还需要时间的检验
，因此我们暂时维持此前的盈利预测，即2010-2012年EPS分别为0.41元、0.59元和0.
76元，给予公司6个月目标价24元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:整治的低谷已过，恢复性成长可期【2010-12-20】
我们预计2010-2012年公司实现营业收入分别为2.63亿元、3.26亿元和4.10亿元，CAG
R为20.44%；归属母公司股东净利润分别为4917万元、6847万元和8465万元，净利润C
AGR为47.57%；实现每股收益分别为0.35元、0.49元和0.61元。我们给予公司2011年4
0～45倍的预测市盈率，则合理估值区间为19.60元～22.05元，首次给予“谨慎推荐
”评级。
推 荐——长城证券:专注数据采集和共享，受益3G后期流控管理【2010-12-17】
明年主打网络维护，公司受益明显，股东纠纷解决后将无纠缠。预计公司10年-12年
每股收益为0.38元，0.47元，0.61元。对应市盈率分别为55倍，44倍和35倍，给予“
推荐”评级，建议关注股东纠纷解决情况。
买 入——光大证券:网络监测市场大有可为【2010-11-30】
我们认为在市场需求扩大、内生增长动力充足的双重条件作用下，公司未来有望保持
较快的业绩增长速度。我们测算公司2010-2012年EPS分别为0.41元、0.59元和0.76元
，给予公司6个月目标价24元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，市场前景有望更加美好【2010-10-28】
我们认为在外部需求有望进一步扩大、内生增长动力充足的双重作用下，公司未来仍
有望保持较快的增长速度。我们测算公司2010-2012年EPS分别为0.41元、0.59元和0.
76元，给予公司6个月目标价20.65元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩增长不俗，调升至“买入”评级【2010-08-24】
我们预计公司未来三年的EPS分别为0.41元、0.61元和0.76元，对应当前股价的PE为3
8倍、26倍和21倍。考虑公司业绩的弹性较大，未来增长有超预期的可能性，我们调
升公司评级至“买入”，目标价21.32元。
观 望——华泰证券:短期面临业绩压力【2010-07-01】
我们认为，虽然公司面临的问题未来将逐步解决，但短期内公司仍然面临较大的不确
定性。根据公司的成长性我们认为，公司目前的股价已经不低，我们给予公司“观望
”评级。
中 性——天相投顾:平台整治基本完成，业绩将快速恢复【2010-04-30】
预计公司2010-2012年，营业收入将分别达到3.85亿元、4.83亿元和5.84亿元，分别
同比增长64%、25%和21%； 预计公司2010-2012年每股收益分别为0.41元、 0.51元和
0.61元。 公司股票4月29日收盘价19.19元对应动态市盈率分别为46倍、37倍和31倍
。鉴于公司当前估值水平处于合理水平，我们维持公司“中性”投资评级。
增 持——光大证券:有待收入快速增长带来的盈利能力提升【2010-04-21】
随着系统验收的推进、期权费用不断摊销以及海外市场的稳步拓展，公司将重回增长
轨道，我们预计公司未来三年的EPS分别为0.68 元、0.87元和 1.08元，对应当前股
价的 PE 为 31 倍、24 倍和 19 倍。通信设备板块 2010 年的平均估值水平已超过3
5倍，公司当前的估值水平在行业内具备优势，结合我们给予的目标价，我们调降公
司评级至“增持” 。
中 性——天相投顾:项目验收延后导致业绩下降，2010年将恢复增长【2010-04-12】
我们预计公司 2010-2011 年EPS 分别为 0.33 元和0.43 元， 当前股价对应动态市
盈率分别为 61 倍和 47 倍。 鉴于公司股票估值处于行业内较高水平，维持“中性
”评级。
买 入——光大证券:未来将重回业绩增长轨道【2010-04-11】
随着系统验收的推进、期权费用不断摊销以及海外市场的稳步拓展，公司将重回增长
轨道，我们预计公司未来三年的EPS分别为0.68 元、0.87元和 1.08元，对应当前股
价的 PE 为 30 倍、23 倍和 19 倍。通信设备板块 2010 年的平均估值水平已超过3
5倍，公司当前的估值水平在行业内具备优势，给予“买入”评级。
增 持——中信建投:09年业绩增长放缓，10年预期大幅增长【2009-12-27】
09 年受中国移动“平台整治”很可能导致公司收入确认延迟、公司管理费用率由于
股权激励费用摊销而相对较高的影响，我们预测公司 09年业绩将只能实现小幅增长
，公司09 年的股权激励行权条件（营业收入同比增长 10%，净利润增长30%）较难实
现；但是 10年考虑到公司研制的监测网络新平台与中国移动网络运行平台磨合完成
、09 年延迟确认的收入将在 10 年得到体现、运营商随着 3G 用户和数据流量增长
对网络监测相关产品需求将大幅增加，我们预计10 年公司的业绩将得到较好增长，
达到公司 10年的股权激励行权条件（营业收入同比增长 10%，净利润增长 30%）可
能性非常大。我们预测公司 09-11 年 EPS 分别为 0.43 元、0.64 元、0.78 元。按
照 10年30倍 PE 计算，我们给予公司六个月19.3元目标价，并给予“增持” （谨慎
）评级。
增 持——光大证券:大股东纷纷减持，调低09年盈利预测【2009-12-07】
我们依然看好监测行业和公司未来几年的发展。根据我们最新的盈利预测，我们调低
公司 2009 年的业绩，但继续看好 2010 年和 2011 年的业绩。预计公司 09、10年
和 11年的 EPS分别为 0.42元、0.75 元、0.95元，考虑到股东减持对公司资本市场
形象可能会造成一定负面影响，给予公司 2010 年 25 倍的 PE，目标价 18.75元，
“增持”评级。
中 性——天相投顾:前三季度表现平稳，维持原盈利预测【2009-11-02】
我们预计公司 2009-2010 年 EPS 分别为 0.54 元、0.68 元，对应 10 月 30 日收
盘价15.24 元，2009 年动态PE为 28 倍，维持公司“中性”投资评级。
买 入——江南证券:业绩增长提速尚待明年【2009-10-31】
预计公司2009-2011年EPS分别为0.47元、0.65元、0.82元，对应09年和10年的动态市
盈率分别为32.4倍和23.4倍，处于合理水平。公司2010年的业绩增长有望提速，同时
，公司股权激励计划的行权条件是2008年至2010年的3个会计年度中，扣除非经常性
损益后的净利润每年同比增速不低于30%，公司管理层有较强的加强费用管理，释放
业绩的动力。公司业绩有可能超出我们的预期，因此给予其“买入”的投资评级。
增 持——光大证券:对完成股权激励目标谨慎乐观【2009-10-30】
我们对此依然保持谨慎乐观。暂不调整 09 年和 10 年的盈利预测，但考虑到09年能
否实现行权业绩要求仍存在不确定性，调低目标价至16.72元，评级由“买入”下调
为“增持” 。
买 入——群益证券(香港):3G监测和测试市场前景看好，股权激励费用摊销影响利润水平【2009-07-22】
公司作为国内最大的专业通信测试厂商，经过多年的发展已积累了一定的竞争优势，
在 3G、NGN 的需求的推动下，业绩有望保持较快增长势头。股权激励费用摊销对公
司利润水平有一定的负面影响，如扣除此部分影响，利润同比增长 14%。预计 09、1
0 年公司实现净利分别为 0.74 亿元和 0.96 亿元，同比增长 30.67%和 30.01%，每
股EPS 分别为 0.54 元和 0.71 元，PE 为 30 倍和 23 倍，我们维持买入的投资建
议，目标价19元，相对于09年35倍P/E。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-15 ｜ 869394.468｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司向北京信威通信技术股份有限公司(以下简称“北京信威 ｜
｜ ｜”)除新疆光大外的股东发行股份购买其持有的北京信威96.53% ｜
｜ ｜股权。新疆光大所持的全部北京信威股份即61,418,512股、蒋宁｜
｜ ｜所持有的北京信威部分股份即3,102,479股、王庆辉所持有的北 ｜
｜ ｜京信威部分股份即4,200,702股以及关利民所持有的北京信威部 ｜
｜ ｜分股份即740,000股不参与本次重组。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-02-26 ｜ 900｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜北京中创信测科技股份有限公司（下称“公司”或“中创信测”｜
｜ ｜）第五届董事会第十五次会议（下称“会议”）于2014年2月25 ｜
｜ ｜日以非现场（通讯）方式召开。会议审议通过了《关于投资成立｜
｜ ｜IP网络数据设备专业公司的议案》，3票同意，0票反对，0票弃 ｜
｜ ｜权，关联董事李军、李铁微贾林、许鹏、邢建民、李岳军回避了｜
｜ ｜该议案的表决。内容如下：公司和北京普旭天成资产管理有限公｜
｜ ｜司、天津奥泰企业管理合伙企业（有限合伙）、陈鹏共同出资设｜
｜ ｜立IP网络数据设备专业公司，分别认缴出资额为900万元、900万｜
｜ ｜元、900万元、300万元，出资占比分别为30%、30%、30%、10%。｜
｜ ｜公司900万元出资包括无形资产出资690万元、货币出资210万元 ｜
｜ ｜，其他股东的出资均为货币出资。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-19 ｜ 20000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
