☆风险因素☆ ◇600475 华光股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——广州证券:原定增方案终止，新方案将加快工程公司收购进程【2013-05-23】
我们预计公司13-15年EPS分别为0.47、0.62、0.72元，对应PE为24、18、16倍。维持
“谨慎推荐”评级。
中 性——海通证券:脱硝催化剂尚未大规模贡献利润，一季度业绩平淡【2013-04-23】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长38.16%、13.71%、17.35%，每股收益分别
达到0.45元、0.51元、0.60元，目前股价对应2013年动态市盈率为24.20倍。结合公
司的成长性，我们认为公司合理市盈率为2013年20-25倍，对应股价为9.00-11.25元
，维持公司“中性”的投资评级。
谨慎推荐——广州证券:下游不景气致业绩下滑，环保业务助今年盈利回升【2013-04-19】
我们预计公司13-15年EPS分别为0.47、0.62、0.72元，对应PE为23、17、15倍。维持
“谨慎推荐”评级。
中 性——海通证券:钢价下跌致第四季度毛利率回升幅度明显【2013-04-19】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长38.16%、13.71%、17.35%，每股收益分别
达到0.45元、0.51元、0.60元，目前股价对应2013年动态市盈率为24.09倍。结合公
司的成长性，我们认为公司合理市盈率为2013年20-25倍，对应股价为9.00-11.25元
，维持公司“中性”的投资评级。
大市同步——上海证券:新业务格局形成，成本控制是盈利关键【2013-04-19】
我们预测公司在2013－15年的基本每股收益为0.50元、0.55元和0.58元，对应动态市
盈率分别为18.8倍、17.2倍和16.3倍，维持其“大市同步”的评级。
谨慎推荐——广州证券:积极向专业环保、清洁能源装备制造商转型【2013-01-14】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.40、0.47、0.54元，对应PE为25、22、19倍。首次
覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——平安证券:新业务逐步发力，静待量变引质变【2012-12-03】
预计公司2012-2014年实现收入为39.7、43.1和46.4亿，实现EPS0.34、0.34和0.55元
，对应动态PE分别为25.6,25.8和15.9倍，给予“中性”评级。
中 性——海通证券:节能环保锅炉需求加大，业绩有望明年破冰【2012-10-30】
不考虑增发因素，我们预计公司2012-2014年每股收益分别至0.47元、0.52元、0.58
元，目前股价对应2012年动态市盈率为22.11倍。结合同业公司估值水平以及未来两
年的业绩增速，给予公司2012年20-25倍市盈率，合理价值区间9.40-11.75元，给予
公司“中性”的投资评级。
中 性——平安证券:订单质量风险释放【2012-10-30】
下调2012、2013年度收入预测为39.7、40.8亿元，下调EPS预测为0.34、0.35元，对
应估值日动态PE分别为29.6、28.8倍，预计订单质量风险将进一步释放，下调为“中
性”评级。
谨慎推荐——东北证券:经济下行推动公司加速转型【2012-09-06】
预测2012年-2014年EPS（暂时不考虑未来成功增发带来股权变化）为：0.48元、0.62
元、0.81元，对应PE分别为23.25、17.94、13.72。首次给予“谨慎推荐”推荐评级
。
推 荐——平安证券:量增利减，转型过渡期【2012-08-09】
下调2012-2014年度收入预测为40.5、44.5和46.1亿元，下调2012-2014年EPS预测为0
.54、0.59和0.65元，对应动态PE分别为21.8、19.8和18.2倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:产品结构调整初见成效，下半年业绩有望触底回升【2012-08-09】
预计2012-2014年净利润分别为1.47亿元、1.86亿元、2.09亿元；折合EPS分别为0.57
元、0.73元、0.81元，按照当前股价11.75元，对应PE分别为21倍、16倍、14倍。维
持“谨慎推荐”评级，目标价15元。
增 持——东海证券:锅炉业务稳扎稳打，环保业务有声有色【2012-07-11】
预计公司2012-2014年分别实现EPS0.61、0.74、0.88元，对应PE为19、16、13倍，业
务转型可带来估值提升，首次给予“增持”评级。
推 荐——日信证券:稳固电站锅炉装备业务，拓展烟气脱硝【2012-06-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.537、0.633、0.710元，对应市盈率分别
是23.72、20.13、18倍，公司稳固传统电站锅炉业务，天然气余热锅炉发展迅速，进
军烟气脱硝，受益政策护航，给予推荐评级。
推 荐——平安证券:转型期，以稳为主【2012-06-13】
预计公司2012-2014年实现收入为42.4、46.7和49.4亿，实现EPS分别为0.59、0.68和
0.81元，对应动态PE分别为23、20和17倍，由于燃机余热空间较大，公司资产注入预
期强烈，首次给予“推荐”评级。
中 性——爱建证券:《规划》对环保设备公司影响有限【2012-05-24】
预计公司2012-2014年净利润分别为39.88亿元、42.5亿元、45.57亿元；折合EPS分别
为0.78元、0.85元、1.28元，对应的市盈率分别为15.94倍、14.57倍、9.74倍。未来
2-3年公司受益于节能减排、燃机余热锅炉、污水处理和垃圾焚烧炉的需求增加，业
绩会较快增长，我们给予公司“中性”评级。
谨慎推荐——民生证券:燃机余热锅炉又获大单，市场地位日益稳固【2012-05-16】
预计公司2012-2014年净利润分别为1.73亿元、1.96亿元、2.16亿元；折合EPS分别为
0.68元、0.77元、0.84元，按照当前股价12.86元计算，对应的市盈率分别为19倍、1
7倍、15倍。未来2-3年公司受益于燃机余热锅炉及垃圾焚烧炉的需求增加，业绩快速
增长较为确定。我们给予公司“谨慎推荐”评级，目标价16元。
买 入——群益证券(香港):走在正确的路上，光芒终将绽放【2012-03-15】
预计公司2012-2013年实现净利润1.69、2.24亿元，分别同比增长24.2%、32.2%，当
前股价对应2012、2013年动态PE为21X、16X，维持“买入＂建议,6个月目标价16.50
元(对应2012年动态PE25X)。
观 望——华泰证券:业绩下滑转型乏力，给予观望评级【2012-03-09】
预计2012~2014年EPS分别为0.63元、0.75元和0.85元，对应PE为23.62倍、19.84倍和
17.51倍。相比东方电气和上海电气无估值优势，给予“观望”评级。
买 入——群益证券(香港):前瞻性布局，崛起前夜【2011-11-29】
预计公司2011-2013年实现净利润1.62、2.12、2.81亿元，分别同比增长14.2%、30.7
%、32.6%；EPS0.63、0.83、1.10元，当前股价对应未来三年动态PE28X、22X、16X，
公司竞争优势明显，未来业绩进入进入加速时期，给予“买入”评级，目标价24.90
元。
推 荐——银河证券:集团支持打造节能环保装备龙头【2011-10-14】
我们预计公司11-13年业绩为0.64元、1.05元和1.44元。综合考虑整个行业状况以及
公司的成长能力，给予明年22~25倍PE，合理估值为23~26元，给予推荐的投资评级。
推 荐——东兴证券:产品线布局合理，公司业绩稳步提升【2011-08-24】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元，0.84元和0.99元，目前股价对应PE分别为30
倍、22倍和19倍，给予公司2012年25倍PE，对应目标价21元，首次给予推荐评级。
买 入——国金证券:毛利率警报解除，核心锅炉稳定增长【2011-08-10】
基于公司几项业务的前景和市场容量，我们做出分业务预测如下图；我们预测公司20
11-2013年EPS分别为0.607元、0.838元和1.045元，同比分别增长9.39%、38.15%和24
.69%。考虑到公司未来延伸产业链的预期，给予30x12PE，目标价25.14元；建议买入
。
买 入——信达证券:打造完整的环保产业链【2011-06-13】
目前，公司的订单充足，生产安排非常紧凑。而且IGCC气化炉的生产设备已经到位，
可以随时开工生产。预计2011年公司收入增幅将超过10%。鉴于公司估值水平较低，
给予公司“买入”评级。
推 荐——银河证券:节能环保设备新星冉冉升起【2011-05-29】
我们预计公司未来业绩年均增长率将会达到30%，毛利率至少会提升1个百分点，预测
公司2011-2013年营业收入分别为41.1亿、54.4亿、74.6亿元，EPS分别为0.70、1.03
、1.45元，对应当前PE分别为28X、19X、13X，估值在同类环保设备公司中相对较低
，同时未来资产注入有望带来超预期的业绩增长，因此可以给予公司一定估值溢价。
我们看好公司未来发展前景，首次给予公司“推荐”投资评级。
买 入——东方证券:一季报略低于预期，低碳转型继续深入【2011-04-25】
我们维持前期的盈利预测，预计2011-2013年每股收益分别为0.78、0.99、1.25元，
鉴于华光正朝低碳设备行业转型，涉猎的行业是国家十二五规划重点支持的细分行业
，参考可比节能环保公司的PE水平，给予华光2011年35倍的市盈率，维持目标价29元
。
推 荐——国都证券:盈利能力短期受压，全年有望保持稳定【2011-04-25】
预计公司2011-2013年营收、净利润年均复合增速分别为13.76%、22.63%，每股收益
分别为0.71元、0.92元、1.07元，对应PE分别为32X、25X、21X；公司业绩稳定增长
估值安全，维持“推荐_A”的投资评级。提示原材料价格波动风险。
买 入——东方证券:2010年报基本符合预期，战略转型值得期待【2011-04-20】
我们微调公司的盈利预测，预计2011-2013年每股收益分别为0.78、0.99、1.25元，
鉴于华光正朝低碳设备行业转型，涉猎的行业是国家十二五规划重点支持的细分行业
，参考可比节能环保公司的PE水平，给予华光2011年35倍的市盈率，对应目标价29元
。
推 荐——国都证券:业绩符合预期，增长稳定估值安全【2011-04-19】
预计公司2011-2013年营收、净利润年均复合增速分别为13.76%、22.63%，每股收益
分别为0.71元、0.92元、1.07元，对应PE分别为32X、25X、22X；公司业绩稳定增长
估值安全，维持“推荐_A”的投资评级。提示原材料价格波动风险。
审慎推荐——中金公司:增长平稳，订单向好，但业务结构未有改善【2011-04-19】
我们根据年报信息对公司盈利预测进行了微调；调整后，公司2011、2012年EPS预期
分别为0.78元、0.95元；公司当前股价对应2011~12年市盈率分别28x、23x，估值合
理；考虑到公司在手订单充足，同时仍着力于培育新增长点，维持审慎推荐评级。
买 入——瑞银证券:垃圾发电和天然气发电显著受益者【2011-03-28】
我们预测公司2010至2013年的每股收益分别为0.58，0.91，1.03，1.22元，年均复合
增长率28%，目前股价对应市盈率分别为46，29，26，22倍。我们首次覆盖公司，给
予买入评级，考虑到华光背靠国联集团且是污泥焚烧市场的潜在受益者，给予公司高
于行业平均（30x）的35倍2011年市盈率并得出目标价32.00元。
买 入——东方证券:垃圾无害化处理比率超预期，华光股份有望大为受益【2011-03-24】
维持买入评级。我们维持之前对公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.83、0.99
元的预测，鉴于华光正朝低碳设备行业转型，涉猎的行业是国家十二五规划重点支持
的细分行业，在新兴战略产业规划细则出台之前，股价有较多催化剂，参考可比节能
环保公司2011年平均PE为38倍，给予华光2011年35倍的市盈率，对应目标价为29元。
买 入——东方证券:进军脱硝领域，战略转型又一城【2011-03-21】
我们维持之前对公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.83、0.99元的预测，鉴于
华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待。同时公司涉猎的行业是朝阳产业，
是国家十二五规划重点支持的细分行业，在新兴战略产业规划细则出台之前，股价有
较多催化剂，目前股价有较高的安全边际，维持公司买入评级。目前股价已达到我们
前期的目标价，我们将适时对公司进行重新评估。
买 入——国金证券:涉足脱硝领域，增加环保布点【2011-03-20】
3月18日，华光股份收盘价为26.78元，这一估值相当于29x11PE，考虑到行业与公司
发展前景和公司不断开拓新的利润点的努力，我们认为目前股价未能充分反映公司的
成长性，继续建议买入。
买 入——国金证券:直接受益节能环保高景气领域的装备龙头【2011-03-15】
考虑到公司是目前延生活垃圾处理产业链研究下来的最佳投资标的，理应获得溢价，
在给公司估值时，我们取靠近环保设备的估值水平，给予40x11PE和30x12PE，目标价
36.84-37.05元；建议买入。
增 持——华泰联合:静待垃圾焚烧和天然气发电启动【2011-02-24】
考虑到垃圾焚烧及HRSG市场有望在近期正式启动，公司2012年实现超预期是大概率事
件。我们预测10/11/12年EPS分别为0.60/0.81/1.09，复合增长率35%。给予公司2012
年25～30倍的估值是合理的，对应合理估值区间为25～30元。首次给予增持评级。
买 入——东方证券:布局十二五，积极推进战略转型【2011-01-26】
我们维持之前对公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.83、0.99元的预测，鉴于
华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待。同时公司涉猎的行业是朝阳产业，
是国家十二五规划重点支持的细分行业，在新兴战略产业规划细则出台之前，股价有
较多催化剂，目前股价有较高的安全边际，继续维持买入评级。
买 入——东方证券:布局十二五，新兴产业首选标的【2010-11-15】
我们维持之前对公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.83、0.99元的预测，鉴于
华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待。同时公司涉猎的行业是朝阳产业，
是国家十二五规划重点支持的细分行业，在新兴战略产业规划细则出台之前，股价有
较多催化剂，目前股价有较高的安全边际，继续维持买入评级。目前股价已接近我们
前期的目标价，完全印证此前预测，我们将适时对公司进行更新评估。
买 入——广发证券:订单充足、产能扩张、未来可期【2010-11-04】
经过测算，我们预计2010-2012年未来三年的EPS分别为0.58、0.8和1.02元鉴于公司
所处的节能环保行业受国家政策扶持，特别是“十二五”规划重点支持，行业空间巨
大。我们给予2011年35倍的PE，对应的股价28元。给予“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:期待大容量CFB机组取得突破，垃圾焚烧炉增长迅速【2010-11-04】
我们预计10-12年的EPS分别为0.53、0.68、0.79元，对应当前股价市盈率分别为38、
30、26倍，给予公司“谨慎推荐”评级，我们建议在对公司关注的同时，应留心几个
风险：20万千瓦以下循环流化床锅炉的价格竞争，垃圾焚烧市场启动进场低于预期。
审慎推荐——中金公司:三季度业绩未达预期，但订单依然向好【2010-10-25】
基于调整后公司2010、2011年分别0.60元和0.82元的EPS预测，公司当前股价对应201
0~11年市盈率分别33.6x、24.6x，估值仍具一定吸引力，维持审慎推荐评级。
推 荐——国都证券:业绩符合预期，估值具备吸引力【2010-10-25】
我们预计公司2010-2012年营业收入、净利润年均复合增速分别为13.00%、32.62%，
每股收益预计分别为0.56元、0.84元、0.99元，对应动态估值分别为36X、24X、20X
，公司业绩增长确定且估值在节能环保板块中具备吸引力，维持对公司“推荐_A”的
投资评级。提示上游中厚钢板及钢管等主要原材料价格变化对公司盈利能力波动的风
险。
买 入——东方证券:明年业绩增长确定，新兴产业首选标的【2010-10-24】
我们维持之前对公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.83、0.99元的预测，鉴于
华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待。同时公司涉猎的行业是朝阳产业，
是国家十二五规划重点支持的细分行业，在新兴战略产业规划细则出台之前，股价有
较多催化剂，目前股价有较高的安全边际，继续维持买入评级。
推 荐——国都证券:城镇化发展中的清洁守护者【2010-09-07】
我们预计公司2010-2012年营业收入、净利润年均复合增速分别为13.00%、32.62%，
每股收益预计分别为0.56元、0.84元、0.99元，对应动态估值分别为31X、21X、18X
。随着我国城镇化率的提升及十二五期间节能环保产业的巨资投入，燃气余热锅炉、
生活垃圾与污水污泥焚烧锅炉等配套设备需求广阔，公司的节能环保特种锅炉将迎来
高速增长契机，维持对公司“推荐_A”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:下游市场回暖，营业收入实现平稳增长【2010-08-12】
预计2010至2012年公司每股收益为0.59、0.76和0.95元。按2010年35倍市盈率计算，
估值区间为18.6-22.7元，维持“审慎推荐-B”的投资评级。
推 荐——国都证券:循环流化床锅炉超预期增长，特种锅炉业绩兑现尚需等待【2010-08-10】
考虑到公司节能环保锅炉业绩兑现尚需时日，且该业务初期盈利能力低于我们之前的
预期，我们小幅调低了公司未来2年的业绩增速，预计2010-2012年营业收入、净利润
年均复合增速分别为13.00%、32.62%，每股收益预计分别为0.56元、0.84元、0.99元
，对应动态估值分别为30X、20X、17X。考虑到公司垃圾焚烧锅炉、余热锅炉及生物
质燃料锅炉等特种锅炉，有望在各项有利产业政策推进中迎来较好发展，维持对公司
“推荐_A”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:业务结构不如预期，但订单欣欣向荣【2010-08-10】
我们仍维持公司2010、2011年分别0.67元和0.85元的EPS预测，提示若公司下半年仍
可保持良好的签单势头，2011年EPS预测将存在小幅上调可能。公司当前股价对应201
0~11年市盈率分别26x、20x，估值仍具一定吸引力，总体维持审慎推荐评级。
买 入——东方证券:主业增长超出预期，低碳推荐投资标的【2010-08-09】
我们维持之前对公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.83、0.99元的预测，鉴于
华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待，我们认为给与公司30-35倍的估值
较为合理，公司的合理股价范围为18.2-21.3。由于公司涉猎的行业是朝阳产业，股
价有较多催化剂，而目前股价又有较高的安全边际，维持22元目标价。
增 持——天相投顾:业绩好于预期，订单大幅增长【2010-08-09】
预计2010-2011年实现每股收益分别为0.53元、0.71元，今日收盘价为17.19元，对应
的动态市盈率分别为33倍、24倍。公司在手订单饱满，搬迁项目可能获得市政府的补
偿，供给压力使得煤价有利于公司子公司电厂，维持“增持”投资评级。
买 入——东方证券:有安全边际的低碳股【2010-08-03】
我们维持之前对公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.83、0.99元的预测，鉴于
华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待，我们认为给予公司30-35倍的估值
较为合理，公司的合理股价范围为18.2-21.3。由于公司涉猎的行业是朝阳产业，股
价有较多催化剂，而目前股价又有较高的安全边际，维持22元目标价。
推 荐——国都证券:业绩平稳增长，期待增长途径顺利切换【2010-04-27】
我们预计公司 2010-2012 年营业收入、净利润年均复合增速分别为 15.85%、39.16%
，对应每股收益预计分别为 0.56元、0.94元、1.08元，考虑到公司垃圾焚烧锅炉、
余热锅炉及生物质燃料锅炉等特种锅炉，有望在各项产业政策推进落实中迎来超预期
发展， 以及公司海外市场的增长潜力， 维持对公司 “推荐_A”的投资评级。提示
上游中厚钢板及钢管等主要原材料价格变化对公司盈利能力波动的风险。
审慎推荐——中金公司:1季度业绩符合预期【2010-04-27】
公司当前股价对应2010~11年市盈率分别 29x、23x，鉴于公司2010年盈利增长相对确
定，同时垃圾焚烧锅炉等节能环保产品前景广阔，维持审慎推荐。
买 入——海通证券:短期业绩低于预期无碍公司长期竞争力【2010-03-29】
考虑对于毛利率和收入确认判断有所偏差，我们调整公司2010-2011年的收入和毛利
率假设，下调盈利预测，预计2010-2011年的EPS分别为0.71、1.06 元（2011年的预
测包含两套IGCC设备的确认）。目前公司2010年对应的市盈率27倍左右。考虑公司低
碳战略的清晰发展方向以及在新业务领域的技术优势和市场先入优势，我们仍然看好
公司新业务的成长，按照2010年35倍的动态PE，我们下调公司目标价到24.90元，维
持“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:产品转型，初露端倪【2010-03-29】
根据我们的预测，公司2010-2012 年的每股收益分别为0.61、0.83、0.99 元，鉴于
华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待，我们认为给与公司30-35 倍的估值
较为合理，公司的合理股价范围为18.2-21.3。由于公司涉猎的行业是朝阳产业，股
价有较多催化剂，而目前股价又有一定的安全边际，不排除股价进一步上涨的可能。
维持买入评级
审慎推荐——招商证券:垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC潜力巨大【2010-03-29】
预计 2010 至 2012 年公司每股收益为 0.58、0.76 和 0.95 元。按2010 年 35倍市
盈率计算，估值区间为 18-22 元，给予“审慎推荐-B”的投资评级。
推 荐——国都证券:环保节能特种锅炉及海外市场成公司发展亮点【2010-03-26】
我们预计公司 2010-2012 年营业收入、净利润年均复合增速分别为 15.85%、39.16%
，对应每股收益预计分别为 0.56元、0.94元、1.08元，考虑到公司节能环保特种锅
炉持续受益国家产业政策、及公司海外市场的增长潜力，维持对公司“推荐_A”的投
资评级。提示上游中厚钢板及钢管等主要原材料价格变化对公司盈利能力波动的风险
。
买 入——东方证券:垃圾发电大势所趋，华光股份首先受益【2010-03-17】
维持买入评级，目标价 22。根据我们的预测，公司 2009-2011 年的每股收益分别为
0.48、0.61、0.85元，鉴于华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待，我们认
为给与公司 30-35 倍的估值较为合理，公司的合理股价范围为18.2-21.3。由于公司
涉猎的行业是朝阳产业，股价有较多催化剂，而目前股价又有一定的安全边际， 不
排除股价进一步上涨的可能。
买 入——东方证券:低碳环保设备行业的冉冉新星【2010-03-12】
根据我们的预测，公司 2009-2011 年的每股收益分别为0.48、0.61、0.85元，鉴于
华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待，我们认为给与公司 30-35 倍的估
值较为合理，公司的合理股价范围为18.2-21.3。 由于公司涉猎的行业是朝阳产业，
股价有较多催化剂，而目前股价又有一定的安全边际，不排除股价进一步上涨的可
能。
推 荐——国都证券:循环流化床锅炉为基石，垃圾焚烧锅炉成引擎【2010-01-29】
我们预计公司 2009-2011 年营业收入、净利润年均复合增速分别为 20.56%、33.42%
，对应每股收益预计分别为 0.55元、0.65元、0.98 元，首次给予公司“推荐_A”的
投资评级。
中 性——财富证券:调整产品结构，期待新突破【2009-11-19】
我们预计未来几年公司业务总体将保持稳定发展态势，预测 2009－2011 年每股收益
分别为 0.53元、0.74 元、0.90 元，合理估值区间 18.50 元-22.20 元，目前公司
股价20.62元，维持“中性”投资评级。
买 入——中信证券(浙江):大股东减持点评【2009-11-10】
大股东减持数量不大，仍处于相对控股地位，今年前三季度，大股东也有类似的小幅
度增持和减持动作。看好奥巴马访华给华光带来的交易性机会。
买 入——海通证券:控股公司业绩恢复明显，主业增速略低于【2009-10-20】
我们暂维持对公司的盈利预测，预计2009-2011 年的EPS分别为0.59、1.02 元和1.40
元。目前公司09年对应的市盈率32倍左右。虽然公司季度增速略低于我们预期，但
我们认为公司凭借技术优势和市场先入优势，极有可能在未来的新兴业务领域获得较
大的市场份额的趋势不变，短期细微的业绩变化不影响公司长远发展的大趋势，我们
维持公司“买入”的投资评级及公司30.60 元的长期目标价。
审慎推荐——中金公司:三季度业绩略低于预期，小幅下调盈利预测【2009-10-20】
当前股价对应公司 09~11 年市盈率分别为 34x、26x 和 21x，鉴于公司 09年盈利步
入回升期相对确定，同时气化炉等受益于节能减排政策推进进程的新业务前景广阔，
维持审慎推荐评级，但提示三季度业绩略低于预期可能导致的短期股价下滑风险。
强烈推荐——浙商证券:垃圾发电市场需求猛增 锅炉龙头迈入节能环保时代【2009-10-15】
考虑到公司目前的市场份额以及中高端产品订单的逐步增加，特别是国内垃圾发电行
业客户对公司炉排炉产品需求的扩大，我们认为公司 09-10年每股收益有望达到 0.6
2-0.89元，09年合理的估值区间为 21.70-23.56元，给予华光股份（600475） “买
入”的投资评级。
买 入——山西证券:多重突破，节能环保先行军，跳跃性增长值得期待【2009-09-25】
粗略预计公司 09-2011 年的每股收益为 0.55、0.70、和 1.05 元，我们仍给与公司
“买入”的投资评级。详细盈利预测见我们后期推出的深度调研报告。
买 入——世纪证券:CFB 锅炉好于预期，特种锅炉将持续高增长【2009-09-22】
我们预测 2009-2011 年 EPS 分别为 0.56 元、0.79 元和 1.16 元，对应的动态 PE
分别为 34.8、24.7 和 16.8。考虑到公司面临巨大的节能减排市场和公司产业结构
转型，给予“买入”评级。
买 入——海通证券:当小公司遇到大市场【2009-09-11】
我们维持对公司的盈利预测，预计2009-2011 年的EPS分别为0.59、1.02 元和1.40
元。尽管目前公司的动态市盈率已近32 倍，但我们认为公司循环流化床锅炉业务订
单充裕，海外市场订单增长迅速，垃圾炉细分市场有较好的技术优势和先发优势，而
IGCC壳牌技术的获得，更使得公司在一个未来的大市场中获得了较好的先发优势，我
们测算国内煤化工市场的IGCC设备即可给公司带来可观的新业务增量，一旦IGCC技术
延伸至燃煤发电大市场，我们认为国产化设备厂商的发展即进入崭新的时代。我们维
持公司“买入”的投资评级，给予公司30.60 元的中长期目标价。
买 入——海通证券:半年报貌似平淡增长，实则蕴藏蓬勃生机【2009-08-10】
业绩预测与投资建议。公司根据最新调研的实际情况和新业务的预期调整了公司未来
三年的盈利预测，预计公司2009-2011年每股收益为0.59、1.02和1.41元。我们认为
公司作为经营稳健的锅炉制造商，传统业务始终处于国家扶持发展的热电联动领域，
有别于一般公众认识的传统火力发电领域，传统业务的平稳发展为公司奠定了坚实的
发展基矗与此同时，我们已经清楚地看到公司的产业正积极往垃圾焚烧发电、余热锅
炉及循环流化床气化炉等产业延伸，而这些产业是一个地地道道的环保节能新能源产
业，目前受到省政府的高度重视，产业发展前景清晰明确。公司凭借技术优势和市场
先入优势，极有可能在未来的新兴业务领域获得较大的市场份额，从而带动公司业绩
进入快速增长期，我们维持公司“买入”的投资评级，给予公司30.60 元的长期目标
价。
买 入——海通证券:立足节能减排，国内垃圾发电设备领跑者【2009-07-30】
我们维持对公司的盈利预测，预计2009-2011 年的EPS分别为0.55、0.74 元和0.96
元，目前公司的动态市盈率为30 倍左右。我们认为公司作为经营稳健的锅炉制造商
，一直以来受制于火电设备周期下降的预期而被市场给予低估值。然而我们清楚地看
到公司的产业正积极往垃圾焚烧发电、余热锅炉及循环流化床气化炉等产业延伸，而
这些产业是一个地地道道的环保节能新能源产业，目前受到省政府的高度重视，产业
发展前景清晰明确。我们维持公司“买入”的投资评级，给予公司22 元的中期目标
价。
中 性——中投证券:符合节能环保产业政策，后续增长值得期待【2009-07-27】
投资建议：短期维持“中性”评级，公司在 IGCC 领域的进展将可能带来未来股价上
涨催化剂。我们预测公司 2009-2011 年 EPS 为 0.57、0.75、0.96 元，我们认为未
来三年公司依然能够保持 30%的复合增长率，目前价格相对合理，暂维持“中性”评
级。另外我们需要指出的是，市场对于公司在 IGCC 领域的进展相当期待。年初壳牌
公司对公司进行了考察，公司也在积极跟进参与技术引进合作。如果合作成功，气化
炉可以达到 2000t/日处理能力，单台售价 1 个亿，将对公司业绩提升相当明显。因
此我们认为，在公司目前股价相对安全的条件下，公司在IGCC领域的进展将可能带来
未来股价上涨催化剂。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 21｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 21｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜为了拓宽融资渠道，降低融资成本，提高资金使用效率，公司拟｜
｜ ｜与国联财务签署《金融服务协议》。由于国联财务是公司实际控｜
｜ ｜制人国联集团直接控制的控股子公司，根据《上海证券交易所股｜
｜ ｜票上市规则》和《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》｜
｜ ｜的规定，国联财务为本公司的关联法人，因此，本次交易构成关｜
｜ ｜联交易。20140426：股东大会通过《关于公司与国联财务有限责｜
｜ ｜任公司签署〈金融服务协议〉暨关联交易的议案》 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 119000｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方无锡国联环保能源集团有限公司,无锡惠 ｜
｜ ｜联热电有限公司,无锡市电力燃料公司等发生销售商品,蒸汽销售｜
｜ ｜,购买原煤,贷款转账等的日常关联交易，预计交易金额为119000｜
｜ ｜万元。20140426：股东大会通过 ｜
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