☆风险因素☆ ◇600470 六国化工 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中金公司:2012年业绩低于预期，维持中性【2013-04-02】
我们预计公司2013-2014年盈利预测分别为0.20元和0.25元。目前股价对应2013-2014
年PE分别为42x和34x，维持“中性”评级。
推 荐——华泰证券:磷肥行业高景气度延续，公司外延式扩张可期【2012-03-26】
2012、2013、2014年每股收益分别为0.38、0.48、0.57元，对应市盈率水平分别为28
.2倍、22.1倍和18.9倍。从估值水平上来看，目前估值与化工行业平均估值水平基本
相当，考虑到公司在湿法磷酸及精细磷化工领域未来有可能获得突破进展，给予公司
“推荐”评级。
中 性——中金公司:2011年业绩符合预期，维持“中性”【2012-03-26】
我们维持公司2012－2013年盈利预测0.36元和0.40元不变。目前股价对应2012-2013
年PE分别为30x和27x，维持“中性”评级。
增 持——天相投顾:三季度磷肥景气度高企【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.25元、0.41元、0.61元，按10月24日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为47倍、28倍、19倍。我们看好公司未来的发展
前景，维持“增持”的投资评级。
中 性——华泰联合:受益行业景气，业绩显著增长【2011-07-26】
公司产品价格涨幅超我们预期，我们将二铵11年均价由2870元/吨上调至2940元/吨。
公司2011年摊薄后盈利预测由0.19元上调至0.24元，对应PE40倍，同类公司中估值仍
然偏高，维持“中性”评级。
增 持——天相投顾:二铵价格上涨覆盖成本上升【2011-07-25】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.25元、0.41元、0.61元，按7月22日股
票价格测算，对应动态市盈率分别为39倍、23倍、16倍。我们看好公司未来的发展上
调公司至“增持”的投资评级。
中 性——中金公司:业绩略低于预期，维持中性评级【2011-03-28】
我们预计公司11~12年业绩预测分别至0.50元、0.55元，目前股价对应PE分别为为31
倍和29倍。维持“中性”评级。
中 性——华泰联合:业绩符合预期，期待更好发展【2011-03-28】
我们预计公司11-13年EPS0.30、0.38、0.46元，PE52、41、34倍，维持“中性”评级
。《磷铵生产准入条件》将中长期利好公司发展。
推 荐——国元证券:受益磷肥价格上涨【2010-10-23】
预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.30、0.43、0.69元，维持公司推荐投
资评级。
中 性——华泰联合:业绩符合预期【2010-10-23】
维持公司2010-2012年合并摊薄后EPS0.27元、0.32元及0.34元的盈利预测，维持“中
性”评级。
推 荐——国元证券:磷复肥龙头进军新能源产业【2010-06-22】
预计公司2010-2012年每股收益（假设增发完成摊薄后）分别为0.33、0.54、0.75元
。公司以化肥产业为基础，做大做强磷化工等下游产业为目标；将逐步实现三大原材
料（磷矿、硫酸、合成氨）完全自给，化肥业务盈利能力达到同行业较高水平；向下
游延伸产业链将给公司带来广阔的成长空间，维持公司推荐投资评级。
中 性——华泰联合:谋求稳定主营,尝试多元发展【2010-04-19】
我们预测公司 10年（增发摊薄前）EPS 0.39元，11年 EPS 0.40元，目前股价已基本
反应未来预期，首次给予“中性”评级。
推 荐——国元证券:未来增长潜力大【2010-03-09】
预计公司 2010、2011、2012 年每股收益分别为0.40、0.74、0.99 元，公司为磷复
肥龙头企业， 化肥行业将进入新一轮产业升级和结构调整的增长周期， 公司上下游
产业链延伸以及区域经济发展将大幅提高公司未来盈利能力，维持公司推荐投资评级
。
强烈推荐——国元证券:政策春风频吹【2010-01-22】
政策春风频出利好，公司向上下游延伸产业链将大幅提高未来盈利能力，预计公司20
09、2010年每股收益分别为 0.27、0.45元，维持前期强烈推荐投资评级。
强烈推荐——国元证券:皖江规划提供快速发展契机【2010-01-22】
政策春风频出利好， 《皖江城市带承接产业转移示范区规划》为公司快速发展提供
契机，公司向上下游延伸产业链将大幅提高未来盈利能力，预计公司2009、2010 年
每股收益分别为0.27、0.45元，维持前期强烈推荐投资评级。
推 荐——兴业证券:产业链延伸，业绩增长可期【2009-12-16】
我们预计六国化工 09-11 年 EPS 分别为 0.24、0.58 和 0.75 元（若考虑增发约 1
亿股的影响，则摊薄后 2010、2011 年 EPS 分别为 0.41 和 0.52 元） 。公司经
营即将走出低谷，回到增长的轨道。同时考虑到公司产业链延伸将带来竞争力和盈利
能力的提升，我们给予六国化工“推荐”的投资评级。
推 荐——华泰证券:单季度业绩逐级而上【2009-10-26】
根据安徽省石化产业发展规划，公司将是 2 万吨湿法食品级磷酸项目的主要建设单
位，该工艺的成功将对磷化工的发展有重要的示范作用，对公司未来的发展也将具有
重要作用，我们将密切跟踪其进展。
买 入——光大证券:一体化战略带来新发展【2009-10-26】
公司“驻点直销”模式保障了公司的产销顺畅，成为渡过危机的重要法宝。我们预计
公司 09、10、11 年的业绩分别为 0.25、0.44、0.72（10 年、11 年业绩为增发摊
薄后） ，考虑到公司“驻点直销”模式保障了公司的产销顺畅，成为渡过危机的重
要法宝；而公司收入规模较大，业绩弹性较大，随着经济和行业复苏，公司磷复肥业
务趋势向好，首次给予“买入”评级。
中 性——中金公司:六国化工三季报【2009-10-26】
我们将 2009 年每股盈利预测从 0.37 元下调至0.22 元，维持 2010 年每股盈利预
测 0.44 元，引入 2011年每股盈利预测 0.58元，维持“中性”。
持 有——江南证券:成本控制良好推动业绩环比增长【2009-10-24】
由于磷肥产品价格出现了较大幅度的下滑，致使公司业绩低于我们此前的预期，在产
能严重过剩的情况未来磷肥产品的价格回升幅度可能有限， 因此我们下调公司 2009
-2011年度的盈利预测至 0.22元、0.30元和 0.43元，对应的市盈率分别为 50.98倍
，37.50倍和 26.53倍，我们给予“持有”的投资评级。
强烈推荐——国元证券:销量攀升促使业绩回升，战略转型开拓成长空间【2009-10-24】
预计公司 09、10年每股收益分别为 0.27、0.45元。磷肥行业需求将随经济复苏而增
长，公司为国内磷肥行业龙头企业，具有管理、技术优势和网络化的农化服务体系，
皖江示范区建设、安徽省煤化工基地建设和重点发展硫磷化工等六大产业链、宿松磷
矿投产以及公司煤化工、磷化工、氟化工业务的发展，将给公司带来广阔的成长空间
，给予公司强烈推荐投资评级。
中 性——天相投顾:盈利能力环比有所改善【2009-10-24】
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.26元、0.47元和0.72元，对应动态市盈
率分别为44倍、24倍和16倍。公司目前估值较高，我们维持公司“中性”的投资评级
。
推 荐——国元证券:安徽省化肥工业牵手新能源【2009-10-17】
预计公司 09、10年每股收益分别为 0.27、0.45元，对应 10年 21倍市盈率。磷肥行
业需求将随经济复苏而增长，公司为国内磷肥行业龙头企业，具有管理、技术优势，
皖江示范区建设、安徽煤化工基地建设和发展硫磷化工等六大产业链、宿松磷矿投产
以及公司煤化工、磷化工、氟化工业务的发展，将给公司带来广阔的成长空间，给予
公司推荐投资评级。
中 性——中投证券:磷矿石项目推迟，竞争能力有所下降【2009-08-10】
给予中性投资评级。我们预测09年-11年的每股收益分别为0.30元、0.45元和0.70元
。根据盈利预测，目前市盈率较高，且由于磷矿石项目推迟，使得竞争力有所下降，
因此给予中性投资评级。但是由于9月份销售旺季磷肥价格有望产生短期反弹，存在
阶段性交易机会，但反弹行情远没有一季度强烈，需谨慎操作。
中 性——中金公司:中报业绩低于预期，磷肥短期盈利向好【2009-08-10】
我们下调了 MAP的毛利假设，下调公司 2009 年盈利预测 9％至 0.37 元，维持 201
0 年 0.44 元的盈利预测。维持“中性” ，我们维持前期的观点，三季度国际磷肥
见底回升，国内磷肥盈利季节性回升，磷肥板块存在交易性机会。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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