☆风险因素☆ ◇600439 瑞贝卡 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国海证券:业绩略低于预期，环比回升趋势未改【2013-04-23】
瑞贝卡(柬埔寨)发制品有限公司的第一条生产线已于2012年四季度建成，预计今年投
产，生产基地的转移有利于公司降低劳动力成本。与此同时，在我国对欧美国家出口
形势的转好的大背景下，2013年境外销售的正面预期也将为公司发展注入新的活力。
北美市场的复苏以及产品毛利率的回升是公司2013年的主要看点，上游原材料和劳动
力成本的变动趋势依然有待观察。预计公司13-14年EPS分别为0.21元、0.25元，对应
PE20倍、16倍，维持“增持”评级。
增 持——中原证券:头上的时装，行业的龙头【2013-04-22】
预计公司2013、2014年每股收益分别为0.21元和0.24元，按照4月19日收盘价4.12元
计算，公司13年和14年每股市盈率分别为19.54倍和16.56倍，给予“增持”评级。
中 性——群益证券(香港):2012年国内规模有限，出口衰退明显，2013或有改善【2013-03-25】
我们预计公司2013、2014年将实现净利润1.77亿元和2.13亿元，分别同比增长11.93%
和20.05%，对应的EPS为0.19元和0.23元，目前股价对应的PE为24.35倍和20.28倍，
给予中性的投资建议。
买 入——瑞银证券:费用拖累四季度业绩，预计13年盈利将逐步回升【2013-03-22】
我们维持“买入”评级，目标价基于瑞银VCAM绝对估值工具（WACC为8.8%）。
增 持——国海证券:毛利下滑拖累业绩，13年或迎转机【2013-03-22】
北美市场的复苏以及产品毛利率的回升是公司2013年的主要看点，上游原材料和劳动
力成本的变动趋势依然有待观察。预计公司13-14年EPS分别为0.31元、0.36元，对应
PE15倍、13倍，维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:出口超预期，预计公司订单逐步回升【2013-03-11】
我们维持“买入”评级，目标价基于瑞银VCAM绝对估值工具（WACC为8.8%）。
买 入——瑞银证券:积极因素逐渐显现【2012-12-10】
我们维持“买入”评级，目标价基于瑞银VCAM绝对估值工具（WACC为8.8%)。
增 持——东方证券:外围经济低迷和原料价格上涨拖累业绩【2012-08-17】
我们下调预测公司2012-2014年每股收益分别为0.26、0.35、0.43元(原预测为0.37、
0.49、0.62元)，公司未来三年业绩复合增长在18%左右，考虑到其国内零售业务盈利
占比不断提高，可以给予一定的溢价，给予2012年25倍PE估值，对应目标价6.50元，
维持公司增持评级。
增 持——申银万国:原材料价格上涨滞后反应，毛利率回落拖累业绩表现【2012-08-16】
12年海内外经济形势的波动使公司收入增长放缓，此外11年的原材料价格上涨也显著
挤压公司的盈利空间，预计毛利率低位的状态仍将延续。我们下调公司12-13年盈利
预测至0.27元和0.35元，目前股价（5.40元）对应12-13年PE分别为19.9倍和15.6倍
。预计12H2随着经济企稳回升，加之11H2基数较低，增速将有所回升，暂维持增持评
级。
增 持——国海证券:北美主战场毛利率下滑，境内市场增速放缓【2012-08-16】
目前来看低迷的宏观经济对国内外市场的不利影响开始逐步显现，尽管下半年公司将
从主观上采取措施尽力把业绩赶上来，但上游原材料和劳动力成本的上升等客观因素
很可能是不可逆的。因此，在下游需求没有显著改善之前，毛利率下滑的态势短期内
难以迅速改观。我们下调12年业绩预测为0.30元，对应12年18倍的PE，评级下调至“
增持”。
买 入——瑞银证券:毛利率下滑拖累盈利【2012-08-16】
考虑到上半年业绩低于预期，我们下调12/13年预测EPS至0.28/0.36（原为0.31/0.40
元），并将目标价从7.5元下调至6.8元，目标价基于瑞银VCAM绝对估值工具（WACC为
8.9%）。公司目前股价对应12/13年PE20倍和15倍，处于历史估值低位，我们维持“
买入”评级。
推 荐——中金公司:抚顺化纤发丝项目投产【2012-06-06】
当前股价对应12~13年PE分别17x、14x，目前估值合理，公司作为少有的拥有全球定
价权的制造龙头，非洲和国内业务增长前景清晰，在现有宏观环境中仍能保持稳健增
长，目前股价安全边际较高，维持“推荐”评级。
买 入——国海证券:内需属性日益显现，国际市场稳步增长【2012-06-06】
12-14年EPS分别为0.34、0.43、0.55元，动态PE分别为18、14、11倍。公司在国内外
两个市场均已形成明显的领跑优势，随着国内业务比重上升，正在从制造型企业向消
费品公司转型，将长期受益于我国消费升级的进程，是投资我国萌芽消费股的绝佳候
眩维持其“买入”评级。
增 持——申银万国:外销借产品升级稳定增长，内销积累多年蓄势待发，维持增持【2012-05-30】
维持公司12-13年0.41元和0.58元的盈利预测，目前股价（7.72元）对应12-13年PE分
别为18.8倍和13.3倍，维持“增持”。
推 荐——华泰证券:全球发制品龙头企业，向品牌零售商转型【2012-05-22】
我们预计公司2012-2014年有望实现EPS分别为0.40、0.49和0.59元。对应PE分别为19
.01、15.29、12.67。公司未来三年业绩复合增速达到24%，参考行业发展前景和公司
的行业地位，我们给予6个月目标价8.4元，对应PE为21，给予公司“推荐”投资评级
。
买 入——宏源证券:蝶变，只为那片价值的蓝天【2012-05-21】
我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.40、0.55、0.76元，综合考虑当前估值水平及
未来成长前景，给予公司“买入”评级。
买 入——瑞银证券:毛利提升但费用高企，收入增速有望环比改善【2012-04-24】
我们下调12/13年预测EPS至0.41/0.53元（之前0.45/0.57元），并下调目标价至10元
，对应2012年24倍市盈率。目标价基于瑞银VCAM绝对估值工具（WACC为8.8%，不变）
，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:海外布局扩张增加管理费用，业绩略低于预期【2012-04-20】
我们下调公司12-13年EPS分别为0.41元/0.58元（增速分别为30.2%/42.5%，原为0.43
元/0.59元），目前股价（8.10元）对应12-13年PE分别为20倍和14倍，维持增持。
推 荐——中金公司:出口淡季，业绩平稳增长【2012-04-20】
我们微调了各项业务的收入假设和费用率假设，分别下调2012年，2013年每股收益盈
利预测至0.42元和0.52元。根据调整后的盈利预测，当前股价对应12~13年PE分别19.
3x、15.7x，目前估值合理，我们看好其全球龙头地位以及国内业务的爆发式增长，
维持长期“推荐”评级。
增 持——东方证券:国内品牌开始发力，出口复苏产品升级【2012-03-23】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.44、0.59、0.74元（原预测2012-2013年
为0.48元和0.61元），根据我们的预测，2012—2014年公司盈利构成中品牌零售业务
的比重分别为21%、28%和34%，零售业务的属性日益突出，同时考虑到公司未来三年
盈利的复合增长率达到33%，我们给于其2012年25倍PE的估值水平，对应目标价格11
元，维持公司“增持”评级。
增 持——中信建投:产品升级带动毛利提升，国内市场持续快速增长【2012-03-23】
预计公司2012～2014年EPS为0.44，0.58，0.72元，公司未来内外销市场均有诸多看
点，鉴于前期公司股价下跌幅度较大，目前估值较低，2012～2014年PE分别为17.4、
13.14、10.62倍，首次给予增持评级，6个月目标价8.8元，对应2012年PE为20倍。
推 荐——中金公司:盈利能力持续提升，业绩符合预期【2012-03-22】
根据公司2011年年报，调整了2012年EPS预测为0.45元，根据调整后的盈利预测，当
前股价对应11~12年PE分别16.5x、13.2x，目前估值具有吸引力，我们看好其全球龙
头地位以及国内业务的爆发式增长，维持长期“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:出口复苏，毛利提升【2012-03-22】
我们维持12/13年EPS预测分别为0.45/0.57元，基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出目
标价10.72元（WACC假设为8.8%），对应2012年约24倍市盈率。
买 入——群益证券(香港):国内市场增长迅速，逐步向品牌零售商过渡【2012-03-22】
考虑到目前欧美经济形势尚处复苏阶段，公司2012年的出口订单可能会受到一定负面
影响，利润增速可能略有下滑。预计2012、2013年将分别实现净利润3.05亿元和3.73
亿元，同比增长23.83%和22.26%，对应EPS分别为0.388元和0.474元。目前股价对应
的2012、2013年的PE分别为19.6倍和16.0倍，估值偏低，维持买入的投资建议。
买 入——瑞银证券:重点市场经济复苏，公司增长转型【2012-02-09】
考虑公司策略性的调整可能影响收入增速，我们调整预测2011/12/13年EPS至0.34/0.
45/0.57（原为0.37/0.49/0.63）。新目标价基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出，WA
CC假设为8.8%（不变），对应2012年约24倍市盈率。
增 持——东方证券:国内品牌零售业务2012年起真正发力【2011-11-21】
根据公司目前的经营战略，我们预期公司未来的报表将伴随产品结构的调整和国内零
售业务比重的提升，整体呈现出盈利增速明显超过收入增速的态势。根据前三季度持
续跟踪的情况，我们维持预测公司2011年—2013年每股收益分别为0.34元、0.48元和
0.61元。参照品牌服装企业，给予公司2012年25倍的估值水平，对应目标价格为12元
。公司目前股价相对去年的定增价格折价33%左右，维持公司“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):国内市场拓展效果理想，逐步向品牌零售商过渡【2011-10-28】
考虑到目前欧美经济复苏放缓，预计公司2012年的国外订单可能会受到一定影响，利
润增速可能出现下滑。预计2011、2012年将分别实现净利润2.46亿元和3.05亿元，同
比增长38.43％和23.96％，对应EPS分别为0.313元和0.388元。目前股价对应的2011
、2012年的PE分别为26.1倍和21.1倍，给予买入的投资建议。
增 持——华泰联合:外销量价难两全，内销势头良好【2011-10-26】
由于目前海外市场状况不佳，我们下调公司2011-2013年eps的预测至0.36、0.48、0.
61元（原预测值为0.41、0.56、0.71元），下调评级至“增持”。
增 持——申银万国:人民币加速升值，毛利率环比回落；内销品牌宣传持续投入，费用高企【2011-10-25】
因出口业务受升值等因素影响较大，我们下调公司11-12年EPS至0.34元和0.45元（原
为0.41元和0.53元），目前股价（7.79元）对应11-12年的动态PE分别为23倍和17倍
，维持“增持”。
推 荐——中金公司:出口复苏仍较缓，国内业务待旺季【2011-10-25】
根据调整后的盈利预测，当前股价对应11~12年PE分别22.7x、15.5x，目前估值已经
合理，我们看好其全球龙头地位以及国内业务的爆发式增长，维持长期“推荐”评级
。
增 持——天相投顾:收入增幅缓慢，毛利持续提升【2011-10-25】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.28元、0.39元、0.50元，以10月24日收盘价7.79
元计算，对应的动态市盈率分别为28倍、20倍、16倍，维持公司的投资评级为“增持
”。
买 入——瑞银证券:净利基本符合预期，收入增长态势良好【2011-10-25】
我们预测2011-2013年EPS为0.37元，0.49元，0.63元。基于瑞银VCAM工具进行现金流
贴现绝对估值，在WACC为8.8%的假设下得出目标价11.9元。
买 入——广发证券:内销收入占比提升，外销产品结构优化【2011-10-24】
维持11年、12年、13年公司EPS分别为0.35元、0.53元、0.68元的盈利预测，目前股
价对应11年、12年PE分别为22.40X、14.58X。随着内销收入占比的逐步提升，公司估
值水平有望得到提高，继续给予买入评级。
买 入——国海证券:内外兼修的美丽行业龙头【2011-08-29】
2011-12年EPS预计分别为0.35、0.46元，动态市盈率分别为30、22倍。考虑到国际市
场稳健增长的预期和国内不可限量的空间，以及公司在内外两个市场一骑绝尘的领跑
优势，这一估值水平优势明显。公司正在从制造型企业向消费品公司转型，将长期受
益于我国消费升级的进程，是投资我国萌芽消费股的绝佳候眩给予其“买入”评级。
增 持——东方证券:国内品牌零售业务真正开始发力【2011-08-22】
我们维持对公司的盈利预测，预计2011—2013年的每股收益分别为0.36元、0.48元和
0.66元。公司目前股价相对去年的定增价格折价15%左右，同时国内品牌零售业务开
始真正发力，我们预计2012年有望达到盈利的15%以上，从而逐步改变公司的业务属
性和估值水平，我们认为目前价格安全边际很高，维持公司“增持”评级。
增 持——申银万国:产品和市场结构改善驱动毛利率大幅提升，业绩符合预期，维持增持【2011-08-19】
我们看好公司品牌地位和内销长远发展前景，维持公司11-12年EPS0.41元和0.53元的
判断，目前股价（9.68元）对应11-12年PE分别为24倍和18倍，维持“增持”。
买 入——瑞银证券:毛利显著提升，拉动净利快速增长【2011-08-19】
我们维持2011-2013年EPS预测为0.37元，0.49元，0.63元。基于瑞银VCAM工具进行现
金流贴现绝对估值，在WACC为8.8%的假设下得出目标价11.9元。
买 入——华泰联合:收入低于预期，毛利率超预期【2011-08-19】
公司2011-2013年的eps分别为0.41、0.56、0.71元，给予“买入”的投资评级。
推 荐——中金公司:业绩“量稳价增”，国内势头强劲【2011-08-19】
调整后11~12年每股收益预测0.37元和0.55元，当前股价对应11~12年PE分别25.8x和1
7.4x，目前估值合理，我们看好其全球龙头地位以及国内业务的爆发式增长，维持长
期“推荐”评级。
买 入——广发证券:公司主动调整产品结构，业绩增速远高于收入增长【2011-08-19】
预计11年、12年公司EPS分别为0.35元、0.53元，公司海外业务致力于产品的高端化
，盈利能力的增速远高于收入增速。国内业务扩展得力，高增长无忧，目前股价对应
11年、12年PE分别为27.8X、18.1X，继续“买入”评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：从生产巨头到品牌龙头【2011-08-12】
我们预测2011-2013年EPS为0.37元，0.49元，0.63元。基于瑞银VCAM工具进行现金流
贴现绝对估值，在WACC为8.8%的假设下得出目标价11.9元。
增 持——光大证券:静待公司华丽转身【2011-06-28】
我们预计公司2011年、2012年和2013年营业收入分别为24.64亿元、31.96亿元和42.6
8亿元，对应摊薄后的eps分别为0.35、0.53和0.75元。我们首次给予“增持”评级，
目标价13元。
增 持——东方证券:出口非洲快速恢复，国内零售持续高增长【2011-06-27】
根据动态跟踪获得的信息，我们小幅上调公司的盈利预测，预计2011—2013年的每股
收益分别为0.36元、0.48元和0.66元，预计三年盈利复合增长率在43%左右，维持公
司“增持”评级。
增 持——东方证券:国内品牌零售业务正处于高速发展期【2011-06-10】
2011—2013年的每股收益分别为0.34元、0.44元和0.60元的预测，经过近期的调整，
股价逐步接近价值投资区域，维持公司“增持”评级。
买 入——广发证券:内销量价齐增，收入翻番，11年将贡献正收益【2011-05-11】
维持公司11年、12年EPS为0.35元、0.49元的盈利预测，目前股价对应11年PE28.6X，
估值优势不明显。但发制品行业处于高速发展期，公司在国内市场处于垄断地位，有
望成长为全球假发龙头。所具有的原料优势、品牌优势必将带来高盈利，继续看好公
司的长期投资价值，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:销售淡季，收入环比回落，费用率回落至正常水平，业绩略低于预期【2011-04-21】
我们认为公司在内销市场的品牌先发优势和渠道布局，将推动内销市场的快速增长（
这点在公司新品发布会上可见一斑），但由于内销目前占比较小，且前期费用投入较
大，近期难见业绩（年报季报的披露将使市场对于公司的盈利预测出现普遍下调，乐
观预期回归正常），致使公司短期估值并无优势。我们维持对公司11和12年的盈利预
测，分别为0.41元和0.53元，目前股价10.89元对应11-12年PE分别为27倍和21倍，维
持增持。
增 持——东方证券:平稳增长的一季报【2011-04-21】
根据一季报的情况，我们维持公司的盈利预测，预计公司2011—2013年的每股收益分
别为0.34元、0.44元和0.60元。目前公司股价对应2011年动态市盈率32倍，维持公司
“增持”评级。
推 荐——中金公司:出口淡季业绩平稳，国内业务高歌猛进【2011-04-21】
目前股价对应2011和2012年市盈率分别为26x和18x，由于今年以来消费类股票调整幅
度较大，整体消费板块估值下移，公司目前的估值吸引力不大。我们看好其全球龙头
地位以及国内业务的爆发式增长，维持长期“推荐”评级。
买 入——广发证券:业绩低于市场预期【2011-04-21】
内销市场尚处于启动阶段，业绩贡献有限；美洲市场的提价及非洲市场能否持久回暖
仍需进一步确认。因此我们暂时下调公司11年、12年EPS至0.35元、0.49元，目前股
价10.89元，对应11年PE为31倍。公司年报低预期导致股价调整幅度已达13%，季报的
再次低预期使得股价仍有调整风险。但公司所处的发制品行业处于高速发展阶段，公
司在国内市场处于垄断地位，理应享受估值溢价。且从中长期来看，公司所具有的原
料低成本优势、品牌优势必将带来高盈利，继续看好公司的长期投资价值，维持“买
入”评级。
买 入——金元证券:业绩大幅增长，非洲和国内市场将成为重要增长点【2011-04-06】
我们预计公司11-13年每股收益0.4、0.55、0.74元，按照11.49元的股价，对应PE为2
8.9、21.1、15.6倍。公司作为国内假发行业龙头，规模优势突出，未来产能大幅扩
张。公司在欧洲、非洲和国内市场加强实施品牌战略、渠道控制力增强、市场开拓力
度提高带来收入和毛利率的提高。给予公司买入评级。
谨慎增持——国泰君安:非洲发展低于预期、国内销售增长明显【2011-03-30】
公司计划2011年实现收入26亿元、利润4.4亿元。增发项目高档顺发、白人卡子发及
非洲大辫生产线投产、国内销售增长是公司业绩增长的保障。预计未来几年净利润年
均增长约50%，11-13年EPS0.34、0.52、0.78元，目前动态PE34、22x、15x。维持谨
慎增持评级。
买 入——国海证券:2010年业绩增速低于预期，未来持续增长态势依旧【2011-03-30】
预计公司2011-2013年的每股受益分别为0.36元，0.53元和0.73元。公司的长线合理
估值在18-20元。给予瑞贝卡长线买入的投资评级。短线面临一定的调整压力，建议
投资者择机关注。
增 持——申银万国:Q4毛利率回落 销售费用率大幅攀升，拖累业绩低于预期；看好公司转型内销模式【2011-03-29】
我们维持对公司11和12年的盈利预测，分别为0.41元和0.53元，目前股价（3月27日
收盘价12.1元）对应11-12年PE分别为30倍和23倍，短期估值无明显优势，但我们长
期看好公司在发制品这一细分市场的行业地位和竞争优势，以及公司大力开拓内销市
场的战略思路，维持对公司的“增持”评级。
增 持——东方证券:第四季度销售费用大增和毛利率走低影响全年业绩增速【2011-03-29】
根据年报情况，考虑出口业务的波动性及总体环境的挑战较大，我们调整公司的盈利
预测，预计公司2011—2013年的每股收益分别为0.34元、0.44元和0.60元。维持公司
“增持”评级。
买 入——广发证券:收入符合预期，净利润低预期【2011-03-29】
考虑到海外市场需求的不确定性及内销市场投入初期的高费用，我们下调11年、12年
EPS至0.40元、0.61元，目前股价12.10元，对应11年PE为30倍，发制品行业仍处于高
增长期，处于龙头的瑞贝卡最为受益，国内市场的垄断地位使得公司应享受较高的估
值溢价，维持“买入”评级。.短期受年报再次低预期影响，股价调整的概率较大。
买 入——安信证券:内销抢眼，非洲市场亟待恢复【2011-03-29】
非洲市场在策略调整后恢复的进程需进一步观察，基于谨慎原则，我们下调2011-201
3年EPS至0.40元、0.52元和0.70元，但我们长期看好国内假发品牌零售市场的快速发
展，公司品牌零售的高速成长和行业龙头地位应享有一定的估值溢价，维持公司“买
入-B”的投资评级，维持12个月目标价为18元。
强烈推荐——东兴证券:欧美、内销增长给力，非洲销售令人担忧【2011-03-29】
由于非洲市场恢复低于预期，我们将公司11-13年的EPS预测下调至0.47、0.78、1.13
元（原预测值为0.56、0.87、1.20元）。公司的外销毛利率提升势头较好，内销市场
飞速增长且空间巨大，我们依然认为公司的产品、品牌两方面的竞争力在不断提升，
故维持“强烈推荐”的投资评级，未来6个月目标价16元。
推 荐——中金公司:国内收入爆发式增长，费用高企挤压利润【2011-03-29】
根据调整后的盈利预测，目前股价对应2011和2012年市盈率分别为28.8x和20.3x，经
过两年的调整，公司从2010年重拾升势，预计国内业务未来将不断带来惊喜，业绩保
持高速增长。重申推荐评级。目前价位接近前期增发价，有一定安全边际，建议积极
介入。
持 有——中信证券:虽未达预期，仍不乏亮点【2011-03-29】
公司2010年年报虽未达预期，但业务仍不乏亮点。2010年底募资5.5亿元，目前应处
于新一轮高速增长前沿，未来自产原料、大辫产品、海外及国内零售市场开拓，前景
明朗但或有变数。下调11/12/13年EPS至0.37/0.53/0.71元（原0.42/0.59/0.72元）
，CAGR46%。考虑到未来复合增速、以及国内零售前景广阔但未产生利润，给予公司2
011年EPS35倍估值，对应目标价12.95元，维持“持有”评级。
买 入——国海证券:“顶上时尚”的发展，有望带动其业绩持续增长【2011-03-09】
预计公司2010-2012年的每股受益分别为0.26元，0.36元和0.51元。
买 入——广发证券:公司转型已成功，估值水平需提升【2011-01-30】
预计公司10年、11年、12年EPS为0.28元、0.52元、0.74元。从估值角度而言，市场
仍将公司视为传统制造企业。自主品牌运作的非洲、国内市场未来五年将超过北美成
为收入占比最高的市场，立足长远将公司视为可选消费品更为适宜。发制品行业仍处
于高增长期，处于龙头的瑞贝卡（增速高于行业）最为受益，国内的绝对垄断地位等
优势都使得公司理应享受到较高的估值溢价，给予公司29倍PE，对应目标价15元，给
予“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:量价齐升，引爆顶上时装狂潮【2011-01-24】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.27、0.56、0.87元，目标价20元，维持“强
烈推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:成功转型，国内市场成为最大亮点【2010-12-27】
根据公司收入预测，我们预计10-12年收入增长分别为22%、32%和32%，净利润增速分
别为80%、78%和40%。按增发后股本摊薄EPS分别为0.28、0.51和0.71元。公司是假发
制造行业全球龙头，未来2年产能不断扩张，非洲市场即将进入收获期，在国内定位
快速时尚消费品，已进入高速发展期，未来成长空间巨大，未来2-5年国内市场将成
为公司第一大市场，我们认为给予公司11年40倍PE比较合理，目标价20元，维持“买
入”评级。
买 入——安信证券:加盟助力内销【2010-12-16】
由于今年非洲市场恢复慢于我们此前预期，我们下调2010年盈利预测，预计2010-201
2年公司EPS（定向增发摊薄前）分别为0.28元、0.51元和0.70元，目前股价（2010年
12月5日）对应的动态PE分别为46倍、26倍和19倍，上调投资评级至“买入-B”，上
调6个月目标价至18元。
强烈推荐——东兴证券:国际市场再接再厉，国内市场跑马圈地【2010-11-25】
我们给予以OEM模式运作的北美、亚洲、大洋洲市场2.5倍PS，对应2011年的市值约为
32.61亿元；给予以自有品牌NOBLE销售的非洲市场6倍PS，对应2011年的市值约为44.
29亿元；给予以自有品牌SLEEK销售的欧洲市场5倍PS，对应2011年的市值约为10.49
亿元；给予公司近年来新拓展的内销品牌市场20倍PS，对应2011年的市值约为71.6亿
元。以此测算，目标总市值约为160亿元对应目标价格约为20元。我们将公司增发股
本摊薄后10-12年EPS的预测上调为0.28、0.49、0.74元（原预测为0.33、0.45、0.65
），将投资评级上调为“强烈推荐”。
买 入——广发证券:三季度开始重新驶入发展快车道【2010-10-25】
我们预计10-12年EPS分别为0.3、0.51和0.71元。公司是假发行业全球龙头，公司已
经开始重新驶入发展快车道，给予公司11年30-35倍PE，目标价16元，给予“买入”
评级。主要风险来自货币汇率波动风险和国际国内经济发展放缓。
买 入——群益证券(香港):产品提价带动公司业绩【2010-10-25】
2010年1-3季度净利润同比增长54％，好于预期。主要是对北美产品提价10％，综合
毛利率同比提高4.5个百分点。预计2011年会有部分化纤原料生产线和非洲大辫生产
线投产，调高公司盈利预测，预计2010,2011年将分别实现净利润2.16亿元和3.21亿
元，同比分别增长73.80％和48.65％，目前体育股价对应的37.7倍和分别为25.4倍，
建议买入。
增 持——申银万国:毛利率大幅提升推动Q3净利润增长，内销网络建设稳步推进【2010-10-22】
公司已经逐渐走出危机影响，预计未来欧美销售将稳定增长，非洲市场也已逐步启动
；内销方面，随着公司渠道网络的布局完善、更有针对性的品牌定位（Rebecca均价1
800元以上针对高端市场，Sleek均价800以上偏大众化）、持续的营销投入和市场培
育，国内市场也将迎来高速增长期。公司毛利率也有望依托产品结构调整和原材料延
伸项目的开展而稳步提升。我们暂维持盈利预测（公司10-11年EPS分别为0.33、0.43
元），当前股价对应10-11年PE分别为33倍和25倍，维持“增持”。
增 持——东方证券:三季度毛利率快速上升【2010-10-22】
在行业消费的上升拐点出现同时公司经营策略逐步成熟的情况下，公司品牌零售的销
售放量还将延续，我们初步预计2011年公司层面可实现的国内品牌销售收入有望达到
2亿元左右。尽管由于规模基数和前期的品牌宣传等投入较多等因素，今明两年国内
零售业务对公司盈利贡献相对很小，但趋势已经形成，未来更高盈利能力的国内零售
业务对公司盈利增长的推动力将逐步增强，最终取代出口加工业务。我们维持对公司
2010——2012年每股收益分别为0.31元、0.48元和0.62元的预测，维持“增持”评级
。前期公司公告非公开增发募集项目已经获得证监会的批文，目前正处于操作流程之
中，8.76元的定向增发价格也将对公司现价产生较好的支撑。
推 荐——中金公司:毛利率持续提升，国内业务将成亮点【2010-10-22】
目前A股股价对应2010和2011年市盈率分别为34x和21x，公司盈利好转明显，国内业
务开拓迅速有望提高估值。我们维持公司未来三年进入新一轮快速成长期的判断，重
申推荐评级。
增 持——天相投顾:业绩增长符合预期，盈利能力大幅提升【2010-10-22】
我们预计2010-2012年公司的EPS分别为0.29元、0.46元和0.59元，以10月21日10.79
元收盘价计算，对应动态市盈率分别为37倍、23倍和18倍。鉴于非洲及国内市场广阔
的成长空间将赋予公司业绩较大的增长弹性，我们认为给予2010年40-45倍的估值较
为合理，目标价为11.60-13.05元，同时考虑到短期内定向增发将对股价起到一定的
催化作用，维持“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩改善明显，国内销售加速【2010-10-22】
公司在第四季度的销售一般略好于第三季度，我们预计第四季度EPS0.10元，全年EPS
0.30元。明年同比增长预计50%左右。10年、11年动态PE36X、24X。维持谨慎增持建
议不变。
增 持——天相投顾:秀发风梳意气扬【2010-10-18】
我们预计2010-2012年公司的EPS分别为0.29元、0.46元和0.59元，以10月15日10.93
元收盘价计算，对应动态市盈率分别为38倍、24倍和19倍。鉴于非洲及国内市场广阔
的成长空间将赋予公司业绩较大的增长弹性，我们认为给予2010年40-45倍的估值较
为合理，目标价为11.60-13.05元，同时考虑到短期内定向增发将对股价起到一定的
催化作用，维持“增持”的投资评级。
增 持——东方证券:非公开发行利好公司长期经营并支撑现价【2010-10-12】
我们维持对公司2010—2012年每股收益分别为0.31元、0.48元和0.63元的预测，维持
“增持”评级。分析认为在9—10元左右可参与部分增发。
谨慎增持——国泰君安:增发过会，广告效应增加国内销售收入【2010-09-03】
业绩上看，上半年公司EPS0.11元，全年要超过0.3元的收益有可能，但要低于年初我
们的全年EPS0.38元。估值已经30x。在目前消费板块热点持续中，还有一定空间。维
持原有评级和目标价不变。
推 荐——国元证券:回归之路战果丰硕【2010-08-19】
预测公司在2010-2012实现EPS分别为0.31元、0.43元和0.62元，按照8月19日10.94元
的收盘价测算，所对应的动态PE分别为35、25和18倍，具备一定的沽值优势。基于公
司在海外市场受益于经济回暖的稳步增长和国内市场连续的跨越式增长以及巨大的市
场潜力，我们给予“推荐”评级。
增 持——东方证券:深圳零售市场首战告捷【2010-08-17】
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2010-2012年的每股盈利分别为0.31元、0.48
元和0.63元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩低于预期，出口稳步回升，内销经历“成长的烦恼”【2010-07-23】
公司已逐渐走出危机影响，而调结构战略也初见成效，未来高档产品销售将明显增加
，加之二季度末的涨价落实和部分新项目逐渐投产，公司收入和毛利率有望保持继续
回升态势，而随着媒体广告宣传的铺开，国内销售预计将高速增长，但基于原材料延
伸项目的成本节约效应依然低于预期以及国内渠道拓展仍将伴随着大量费用开支，我
们下调10年EPS由0.36元至0.33元，维持11年EPS（0.43元，均为考虑增发摊薄），当
前股价对应10-11年PE分别为28和22倍，维持“增持”。
增 持——宏源证券:外销大幅增长，内销潜力显现【2010-07-23】
公司工艺发条产品的订单已于5月提价，自产原材料带动成本下降，下半年毛利率将
继续回升。国内市场渠道年底将形成一定规模，是公司未来的业绩增长点，但业绩释
放还需时日。预计2010、2011年净利润分别为2.5亿元和3.2亿元，分别对应EPS为0.4
1元和0.53元。继续维持增持评级。
买 入——广发证券:业绩恢复明显，国内市场增长潜力较大【2010-07-23】
公司目前已经走出低谷阶段，对于2010年，公司面对出口复苏带来的销量增长、产品
提价和结构调整带来的毛利率提升，增发项目产能的逐步释放和国内市场的稳步拓展
等有利因素，我们维持原来的判断，预计公司10-12年摊薄后业绩分别为0.33、0.46
和0.52元。目前股价对应的PE分别为28、20和18倍。由于发制品在国外属于快速消费
品，考虑到公司是行业全球龙头，非洲和国内市场增长潜力较大。上半年公司已经开
始逐步提升产品价格，收入增长将在下半年体现，因此我们认为公司下半年业绩有超
预期可能，给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:盈利能力稳步提升，但非洲市场未达预期【2010-07-23】
预计公司2010-2012年的EPS分别为0.37元、0.51元和0.65元，以2010年7月22日收盘
价9.26元计算，对应的动态市盈率分别为25倍、18和14倍，考虑到公司未来的成长性
，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:毛利率提升，业绩增速加快【2010-07-23】
目前A股股价对应2010和2011年市盈率分别为25.0x和15.9x，公司盈利好转明显，国
内业务开拓迅速有望提高估值。我们维持公司未来三年进入新一轮快速成长期的判断
，重申推荐评级。
持 有——中信证券:业绩重回增长，模式探求突破【2010-07-22】
公司上半年经营与预期一致，判断下半年在外需回升拉动下，业绩改善将更为显著。
目前公司应处于新一轮高速增长前沿，自产原料、大辫产品、海外及国内零售市场开
拓，前景明朗但或有变数。维持10/11/12年EPS0.33/0.44/0.54元预测，给予公司201
1年EPS20X-25X估值，目标价8.80-11.00元，维持“持有”评级。
增 持——安信证券:内销和欧洲业务为中报亮点【2010-07-22】
我们认为，下半年随着美国市场出口订单提价效应的逐步显现，央视广告播出对内销
的推动，公司业绩将持续改善。我们看好假发时尚在国内的快速发展前景，公司作为
国内首家假发品牌运营商，假发消费一旦在国内形成风潮，公司将是最大受益者。我
们维持公司2010-2012年0.38元、0.51元和0.58元的盈利预测，维持“增持-B”的投
资评级，12个月目标价为14元。
推 荐——东兴证券:期待从“掩饰”到“妆饰”的巨变【2010-07-22】
推荐在考虑到公司今年增发摊薄股本后，我们预计10-12年的EPS分别为0.33、0.45、
0.65元，目前股价对应的PE分别为29.6、21.5、14.9倍。基于以上对公司发展前景的
分析，我们认为给予公司30倍的PE较为合理，对应11年的股价为13.5元，给予“推荐
”的投资评级。
增 持——宏源证券:内外市场双轮驱动【2010-06-30】
预计2010年公司的业务处于恢复期，预计2011年开始，公司业绩将快速增长。预计20
10、2011年可以实现每股收益0.41元、0.53元，根据公司2010年6月29日收盘价9.05
元计算，2010、2011年的PE分别为22倍和17倍，综合考虑公司的行业地位和市场潜力
，目前公司的估值水平偏低，首次给予“增持”评级，建议关注。
持 有——广发证券:增发项目提升公司盈利能力【2010-05-11】
公司今年面对出口复苏带来的销量增长、产品提价和产品结构调整带来的毛利率提升
，增发项目产能的逐步释放和国内市场的稳步拓展等有利因素，我们预计公司10-12
年EPS分别为0.33、0.46和0.52元（不考虑增发股本摊薄），对应的PE分别为30、21.
52和19倍。同时考虑到公司是假发行业的全球龙头，非洲和国内市场增长潜力较大，
但业绩释放还需时日，因此我们认为公司目前估值较为合理，暂时给予“持有”评级
。
增 持——申银万国:盈利逐季好转，国内品牌建设导致费用明显提升【2010-04-21】
预计公司 10-11 年 EPS分别为 0.36、0.43 元（按送股后最新股本摊薄），当前股
价对应 10-11 年PE分别为 32 倍和 26 倍，维持“增持”。
增 持——安信证券:内销火爆，出口稳步恢复【2010-04-20】
一季度公司内销终端良好的销售业绩坚定了我们对品牌发制品在国内的良好推广前景
，公司拥有规模和技术优势，若能稳步树立品牌形象，快速占据渠道优势，内销业务
将成为公司未来新的业绩增长点。对于2010年而言，公司业绩增长依然来自于出口订
单价格的恢复和产品结构的改善，我们维持公司2010-2012年EPS0.38元、0.51元和0.
58元的盈利预测（除权后） ，维持“增持-B”投资评级，调高6个月目标价至14元（
除权后） 。
增 持——华泰联合:利润增幅转正验证业绩恢复事实【2010-04-20】
预计2010、2011、2012年净利润分别为 2.5亿元、3.4亿元和 4.7亿元，分别对应 EP
S为 0.41元、0.56元和 0.76元。继续维持推荐评级。
推 荐——中金公司:国内业务发展迅速【2010-04-19】
维持盈利预测，分红除权后 2010 和2011 年每股收益分别为 0.41 元和 0.58 元。
目前股价对应 2010 和2011 年市盈率分别为29x和 21x。我们维持对公司将进入新一
轮快速成长期的判断。由于国内连锁开店销售业务的迅速发展有望提升公司估值水平
，重申“推荐”评级。
增 持——东方证券:国内品牌零售业务渐入佳境【2010-04-16】
基于公司目前较大的出口规模基数， 今明两年国内零售对公司业绩的贡献相对较小
，但中长期发展前景看好，特别是国内市场的启动爆发将成为公司盈利增长和估值提
升的新亮点。目前对公司维持“增持”评级。
增 持——国海证券:产业链延伸和产业升级，带动业绩持续增长【2010-04-14】
根据公司的行业龙头地位及成长性，笔者认为其合理市盈率应在 30倍以上。据此分
析，公司 2011年业绩对应的合理估值在 18元以上。综合分析，给予瑞贝卡增持的投
资评级。
增 持——天相投顾:业绩增长可期，但不确定因素较多【2010-03-23】
我们认为今年公司盈利增长较明确，但众多不确定因素可能对业绩提升形成阻碍，加
大不达预期风险。不考虑增发对股本扩大，预计公司2010年-2011年实现0.44元、0.6
4元，目前股价11.87元，动态PE为 26倍、19倍，行业出口的逐步复苏，以及公司由
生产商向品牌商的逐步转变，将相应提升估值，给予35倍市盈率，未来12个月目标价
为15元，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:业绩如期增长是关键【2010-03-12】
我们依然维持前期的预测，今明两年EPS0.46元和0.58元（尚不考虑拟增发股本的摊
薄）的摊薄），动态市盈率25X、20X，按照目前wind纺织服装奢侈品34XPE，给予一
年目标价16元。
增 持——东方证券:出口复苏明显，品牌零售突破在即【2010-03-01】
针对出口市场的复苏和国内市场的启动在即，公司2010 年开始的经营核心也将紧紧
围绕产能扩大、产品升级和产业链延伸展开。公司2010年开始出口环境的明显复苏、
产品单价的恢复、产能的扩大、高档产品的推出和原料自产替代进口均将推动公司销
售收入和盈利能力快速增长。 而国内品牌零售可能成为公司中期盈利增长的更大来
源。我们预计 2010——2012年公司的营业收入增速分别为28%、22%和17%，盈利增速
分别为96%、45%和29%。维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:出口业务继续恢复、募投项目锦上添花【2010-02-26】
业绩方面，我们依然维持前期的预测，今明两年EPS0.46元和0.58元（尚不考虑拟增
发股本的摊薄）。动态市盈率27X、21X，按照目前wind纺织服装奢侈品34XPE，给予
一年目标价16元。
中 性——湘财证券:盈利下降明显，10 年业绩有望触底反弹【2010-02-26】
按总股本6.16亿股计算，我们预计公司10/11年销售收入分别为19.6/23.5亿元， 实
现归属母公司净利润分别为1.76/2.58亿元，对应EPS分别为0.29/0.42元，对应PE分
别为42X和30X。
增 持——申银万国:业绩符合预期，借助定增再上新征程，建议增持【2010-02-25】
瑞贝卡已如期走出金融危机和自身调整带来低谷，出口复苏带来的收入增长和毛利率
提升、自身调整后的费用率下降、国内及非洲发制品新增生产线及原材料延伸等新项
目陆续贡献业绩成为2010 年增长的保证，我们预计公司 10-11 年 EPS 分别为 0.43
、0.56元，当前股价对应 10-11 年PE 分别为 28 和 21倍，建议“增持”。
谨慎推荐——银河证券:收入逐季改善，利润谷底确立【2010-02-25】
预计 2010/2011年实现营业收入 19.21、21.86亿元，分别增 19.58%、13.78%；实现
净利润 1.07、2.63亿元，分别增66.9%、 26.8%； 摊薄后EPS0.34/0.43元，对应PE
分别为35.5/28倍。考虑到公司龙头地位及长期发展空间，维持“谨慎推荐”投资评
级，短期股价表现催化剂主要是定向增发带来的想象空间。
买 入——海通证券:业绩将大幅增加，增发已提上日程【2010-02-25】
考虑到公司产品的行业地位和未来国内市场开拓进程的推进， 结合市场情况， 我们
调高公司 12 个月目标价至 20.88 元 （未送股之前，考虑到送股除权则未 17.40
元）。综合考虑，我们维持对瑞贝卡“买入”的投资评级。
增 持——华泰联合:业绩向好趋势不变【2010-02-25】
预计 2010、2011、2012年净利润分别为 2.5亿元、3.4亿元和 4.7亿元，分别对应 E
PS为 0.41元、0.56元和 0.76元。继续维持推荐评级。
增 持——天相投顾:2010业绩有望高增长【2010-02-25】
预计2010-2011年净利润分别实现2.79亿、3.97亿，每股收益0.45元、0.64元，目前
股价11.93元，动态PE27倍、19倍，给予2010年33倍市盈率，目标价为14.85元，维持
“增持”评级。
增 持——安信证券:2009 全年增量不增收【2010-02-25】
我们认为2010年是公司业绩改善的一年，一方面出口美国订单饱满，订单价格有进一
步恢复的预期；另一方面，随着募投项目的陆续建设，公司产能将进一步扩大，化纤
原材料成本降低、国内市场加速扩张，这些都为公司业绩提供支撑。据此，我们调整
公司2010－2012年EPS至0.45元、0.62元和0.69元，对应动态PE分别为26.3倍、19.4
倍和17.3倍，将公司投资评级由“中性-A”上调至“增持-B” ，上调6个月目标价至
14元。
推 荐——中金公司:09年业绩低于预期，10年高增长仍可期待【2010-02-25】
目前股价对应 2010 和 2011 年市盈率分别为 24x 和 17x，鉴于公司09 年费用计提
充分，未来业绩增长确定性较高。我们维持“推荐”评级，若股价因 09业绩低于预
期而大幅回调，建议长期投资者积极介入。（暂未考虑增发摊薄，若增发 5000 万股
，静态估算，摊薄约7.5%）
持 有——中信证券:毛利率下降拖累业绩，未来弹性与变数并存【2010-02-24】
毛利率下降拖累业绩，未来弹性与变数并存。
增 持——国泰君安:出口恢复、国内起色，增长预期加强【2010-01-06】
在我们前期报告中预测 09年 EPS0.23元，根据新的产量计划和发债情况，我们上调
明后两年 EPS分别为 0.46、0.58元，动态市盈率分别为 26X和 21X，35XPE对应目标
价 16元，建议增持。
买 入——海通证券:范冰冰代言,国内市场加速【2009-12-28】
此次我们将公司 2010 年和 2011 年 EPS分别上调至 0.40 元和 0.60 元。 考虑到
公司产品的行业地位和未来国内市场开拓进程的推进，结合市场情况，我们维持公司
14 元的 12 个月目标价，对应的 2009－2011 年 PE 分别为 67 倍、35 倍和24 倍
。综合考虑，我们维持对瑞贝卡“买入”的投资评级。
推 荐——中金公司:时尚品牌战略启动，国内市场开拓加速【2009-12-28】
暂维持 09-11 年每股收益预测 0.24/0.50/0.70 元，随着国内市场开拓的加速，未
来两年业绩均有超预期的可能，目前股价对应市盈率分别为49x/23x/16x，估值偏低
， 维持6 个月目标价 13.75 元，对应 2010年目标市盈率 27x，较当前股价存在21%
的上涨空间，重申“推荐”评级，建议长期投资者积极介入。
增 持——联合证券:经营正回归正轨【2009-12-06】
预计 2009-2011 年公司 EPS分别为： 0.23 元、 0.45 元和 0.62元，其中毛利率的
回升是推动公司业绩快速提升的主要原因。给以 2010年 30倍 PE，公司合理价值在
13.5元左右，维持增持评级。
增 持——国泰君安:出口形势好转，明年增长明显【2009-11-18】
预计第四季度的收入、 利润将环比有所增长， 全年业绩0.23元。 预计明后两年的E
PS0.42元和0.51元，目前动态市盈率27x、22x。按照wind纺织服装奢侈品的35xPE，
给予一年目标价14.7元。近期随出口板块上涨，有调整风险，长期增持。
买 入——海通证券:十年瑞贝卡，辉煌假发业【2009-11-17】
我们预计公司 2009－2011 年 EPS分别为 0.21元、0.38 元和 0.56 元。考虑到公司
产品的行业地位，结合市场情况，我们给予公司 14元的 12个月目标价，对应的 200
9－2011 年 PE分别为 67倍、37倍和 25倍。综合考虑，我们维持对瑞贝卡“买入”
的投资评级。
增 持——中信建投:四季度业绩值得期待【2009-10-26】
我们维持 09年全年EPS0.27 元，10年0.41 元、11年 0.52 元，维持增持评级，长
期看好公司的发展前景。
增 持——天相投顾:盈利能力未有提升，看点在未来几年【2009-10-26】
预计公司2009-2010年每股收益为0.25元、0.44元，以最近收盘价10.57元计算，动态
PE为42倍、24倍，估值稍显偏高，但考虑到公司未来成长性，以及出口复苏预期加强
带来的估值提升，我们维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:费用高企阻碍业绩回暖【2009-10-26】
根据三季报情况，我们调整了毛利率和费用率假设，分别下调09、10年业绩21.6%和8
.4%至0.24元和0.50元。目前股价对应09、10年市盈率分别为44x和21x，我们维持公
司未来三年将步入新一轮快速成长期的判断（10-11年盈利复合增长71.6%），维持“
推荐”评级。如果股价因三季度业绩低于预期而大幅回调，建议长线投资者积极介入
。
持 有——中信证券:毛利率下滑拖累业绩【2009-10-26】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.24，0.40，0.53。
中 性——安信证券:订单价格恢复仍需时间【2009-10-25】
下调投资评级至“中性－B” ：尽管三季报公司收入改善明显，业绩降幅收窄，但是
订单价格的恢复需要更长的时间，我们维持09－11年EPS0.28元、0.39元和0.54元的
盈利预测，基于目前股价已接近我们之前的目标价，我们下调公司投资评级至“中性
－B” ，维持6个月目标价11元。
强烈推荐——浙商证券:量变到质变飞跃的全球发制品龙头【2009-10-14】
预期 2009年公司业绩为 0.3元／股，2010年为 0.52元／股，2011年 0.52元／股，2
010、2011 年市盈率为 17.5、13.6 倍。规模量变带来明年业绩爆发性增长，转型质
变迎接中长期盈利的飞跃，投资建议：买入。
推 荐——中金公司:全球假发龙头步入新一轮快速成长期【2009-09-14】
全球假发龙头，步入新一轮快速成长期。
增 持——申银万国:毛利率下降和费用高企导致业绩大幅下滑，09 年下半年有望逐渐走出低谷【2009-07-28】
由于本轮全球经济危机对于以外向型业务为主的瑞贝卡影响较大，且公司自产原材料
项目进程较慢，我们下调公司09-10年EPS至0.29、0.43元，当前股价对应09-10年PE
分别为33和21倍。维持前期观点，公司有望在09年下半年逐渐走出低谷，维持“增持
”。
增 持——中信证券:收入改善明显，盈利恢复滞后【2009-07-28】
收入改善明显 盈利恢复滞后。
推 荐——中金公司:走过盈利低谷，未来成长可期【2009-07-28】
基于中期业绩情况，下调2009年盈利预测21.6%至0.30元，鉴于2010年业绩增长确定
性较高，暂维持2010年盈利预测0.55元。目前股价对应09和10年市盈率分别为30.6x
和16.9x。我们维持对公司“09年上台阶，10年见效益”的看法并维持长期“推荐”
评级。
谨慎增持——国泰君安:出口业务恢复中【2009-07-28】
我们预计公司下半年业绩将明显好于上半年，但鉴于上半年业绩低于预期，下调业绩
预测， 净利润预计将下降9.6％， EPS0.32元， 明年净利润同比增长41％， EPS0.4
6元。鉴于公司出口业务的逐渐恢复，维持谨慎增持评级。
增 持——联合证券:毛利率下降和汇兑损失影响业绩增长【2009-07-27】
综合考虑，我们预计公司未来三年 EPS 分别为 0.35 元、0.50 元和 0.62 元，复合
增长率 20%。尽管公司的业绩表现低于我们此前的预期，但考虑到其经营状况环比改
善的状况，我们仍然给以增持评级。
谨慎推荐——银河证券:底部确立，订单好转【2009-07-27】
结合公司中报，预计公司2009/2010/2011年摊薄后 EPS0.32/0.46/0.57，对应 PE 分
别为 29/20/16 倍，目前市场价格基本反映公司市场价值。考虑到公司龙头地位及长
期发展空间，给予“谨慎推荐”投资评级。
增 持——中信建投:北美市场已恢复，非洲、国内市场加速发展【2009-07-27】
我们预计 09年全年EPS0.27 元，10年0.41 元、11年 0.52 元，目前的动态市盈率
依次为31、 20、 16倍。 给予25 倍市盈率、 10.25元的目标价，首次给予增持评级
。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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