☆风险因素☆ ◇600433 冠豪高新 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎增持——国泰君安:“三旧改造”、对外购并是主要看点【2012-12-21】
预计公司12-13年EPS为0.15元、0.20元（不含旧厂开发权益转让，但包含同等于11年
的补贴，否则公司主营业绩几无增长，甚至下降），短期似乎并无吸引力，但旧厂区
开发权益的出让、开发、拟收购的页岩油矿的开发以及继续收购下游特种纸印刷业务
等，都将预期改善甚至大幅改善公司的盈利能力。因此给予公司“谨慎增持”的评级
，目标价9.0元。
买 入——中信建投:第三季度净利同比增78.8%，看好“营改增”带来爆发式增长【2012-11-02】
在资本运作方面，10月22日公司（600433）终止了收购下游票据印刷公司事宜，公司
自10月22日复牌起3个月内不再筹划重大资产重组事项。但茂名油页岩矿收购事宜仍
在稳步推进之中。
买 入——中信建投:系列资本运作稳步推进中【2012-08-31】
继续维持公司买入评级，目标价13.38元。2011年、2012年、2013年EPS分别为：0.24
元、0.35元、0.75元；2014年由于公司收购茂名油页岩矿的不确定性，我们暂不进行
盈利预测。
推 荐——长江证券:贷款贴息雪中送炭，税改东风锦上添花【2012-08-20】
预计未来三年EPS为0.28、0.37和0.52元，对应PE分别为28.3、21.7和15.2倍。
买 入——中信建投:“营改增”再扩试点，公司发票纸增长更具确定性【2012-07-26】
我们曾预测，公司（600433）在2012年将随着6省市“营改增”全面推开而获得增值
税专用发票用纸的放量增长，按照我们测算，2012年公司增值税专用发票量将由2011
年的8亿份增长到12.5亿份-16亿份，增长率56.25%-100%。
买 入——中信建投:一季报净利增长“50.55%”，稳步经营孕育“大发展”【2012-04-24】
继续维持公司买入评级，目标价13.38元。2011年、2012年、2013年EPS分别为：0.24
元、0.35元、0.75元；2014年由于公司收购茂名油页岩矿的不确定性，我们暂不进行
盈利预测。
增 持——天相投顾:贷款贴息扩大一季度业绩增速【2012-04-24】
盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.24元、0.28元，按
昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为44倍、37倍，维持公司“增持”的投资评
级。
买 入——中信建投:业绩进入高速增长通道【2012-03-14】
2011年EPS0.24元。2012年EPS0.35元。2013年EPS为0.75元。2014年我们预测公司业
绩将稳步增长，但由于公司未来收购等事宜的不确定性，我们暂维其EPS为2013年0.7
5元水平。
增 持——天相投顾:产能瓶颈逐步解决，“营改增”有望受益【2012-03-13】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.24元、0.28元，按昨日收盘价格测算，对
应动态市盈率分别为45倍、38倍，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——中信建投:税改再推进，首先利好专用发票纸独家供应商【2012-02-29】
据我们最新测算，公司（600433）在2012年将随着6省市“营改增”全面推开而获得
增值税专用发票用纸的放量增长，按照我们测算，2012年公司增值税专用发票量将由
2011年的8亿份增长到12.5亿份-16亿份，增长率56.25%-100%。随着未来试点的进一
步在全国推开，公司（600433）主营中占垄断地位的增值税专用发票用量将出现进一
步的爆发式增长。
买 入——中信建投:业绩预增110%以上，未来增长应可期待【2012-01-12】
我们继续看好公司未来主业的发展，维持对公司买入评级，6个月目标价11.38元。敬
请投资者留意其后续业绩兑现情况。
买 入——中信建投:获FSC—COC认证，利好高毛利业务【2011-12-30】
公司12月30日公告，于近期收到湛江经济技术开发区管理委员会《关于给予广东冠豪
高新技术股份有限公司奖励的批复》（湛开管[2011]201号），同意给予公司奖励2,0
00万元。上述款项已到公司账户，或可增加公司2011年净利润。公司今年已经先后两
次分别获得政府6000万的贴息贷款和6000万的政府补贴。我们继续看好公司未来主业
的发展，维持对公司买入评级，6个月目标价11.38元。
买 入——中信建投:纸就是钱【2011-12-08】
我们认为30倍到35倍的PE估值是合理的。按照2012年0.35元的EPS计算，其合理的价
值区间在10.5元——12.25元，给予买入评级，6个月目标价11.38元。
增 持——天相投顾:期间费用率降低，净利润增长【2010-11-01】
我们预计公司2010年、2011年及2012年每股收益分别为0.10元、0.13元和0.16元，对
应2010年10月29日收盘价10.95元，动态市盈率分别为110倍、84倍和68倍，维持公司
“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:财务结构改善，净利润增长【2010-08-10】
我们预计公司2010年、2011年及20102年每股收益分别为0.13元、0.14元和0.16元，
对应2010年8月9日收盘价12.17元，动态市盈率分别为94倍、87倍和76倍。央企入主
后，为公司发展提供了强大的平台支援和战略指引，公司处于高速发展阶段，上调公
司至“增持”的投资评级。
中 性——天相投顾:成本费用降低，净利润增长【2009-10-29】
根据我们的盈利预测， 预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.07元、0.09
元和0.12元，对应2009年10月28日收盘价7.41元，动态市盈率分别为106倍、82倍和6
2倍。由于目前造纸行业已经回暖，且明年起全国使用新版发票， 强调统一防伪，
统一印刷，将为公司带来新的发展契机。此外，公司计划非公开发行股票，募集资金
用于偿还银行贷款、补充流动资金，若非公开发行股票成功，将改善目前财务状况，
减少财务费用的支出，公司财务压力也将得到有效的缓解。我们维持公司“中性”的
投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-02 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年8月1日,公司第五届董事会第三十二次会议以6票同意、0 ｜
｜ ｜票反对、0票弃权审议通过了《关于接受诚通财务有限责任公司 ｜
｜ ｜提供金融服务的关联交易议案》,同意公司与诚通财务有限责任 ｜
｜ ｜公司(以下简称“诚通财务公司”)签订《金融服务协议》,由诚 ｜
｜ ｜通财务公司为公司提供存款、结算、信贷及其他金融服务。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-19 ｜ 1163.56｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年，根据公司货物运输需要，公司及控股子公司湛江冠龙纸｜
｜ ｜业有限公司（以下简称“冠龙公司”）分别与关联方广东诚通物｜
｜ ｜流有限公司（以下简称“诚通物流”）签订了《货物公路运输协｜
｜ ｜议》，委托诚通物流为公司及冠龙公司提供全国整车和汽运零担｜
｜ ｜、特种纸全国整车运输的公路货物运输服务。2013年度累计发生｜
｜ ｜金额为1,163.56万元。结算标准按协议约定的价格表执行，交易｜
｜ ｜双方每月月底核对当月运输费用，协议期限为一年。自协议签订｜
｜ ｜之日起，诚通物流需缴纳人民币20万元做风险抵押金，待协议期｜
｜ ｜满后再退还。20140619：股东大会通过《关于接受货物运输服务｜
｜ ｜的日常关联交易议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-26 ｜ 140080430｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-12 ｜ 239587400｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
