☆风险因素☆ ◇600403 大有能源 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——华创证券:13年业绩无忧，波段操作品种【2013-06-06】
预计公司13、14年EPS1.94、2.1元，目前股价对应PE11.3、10.4倍，估值较低，公司
调整折旧年限、降低工资等措施体现了公司对业绩的强烈诉求，也保障了公司13年业
绩不会低于预期，但增发解禁压力对股价上限形成抑制，建议波段操作，维持公司推
荐评级。
推 荐——长城证券:成本控制良好，天峻义海稳今年业绩【2013-05-21】
公司今年受益于成本的控制及天峻义海的达产。预计公司2013-2015年EPS分别为1.82
、1.93、2.11元，当前股价对应PE为13、12、11倍，此外公司资产注入预期强烈，维
持公司“推荐”评级。
买 入——中信建投:自有矿业绩稳定，注入预期强，维持重点推荐【2013-05-20】
公司集团资产注入预期强烈，今年注入后合并全年业绩且不摊薄股本。我们认为短期
看大有能源是煤炭板块最值得投资的个股之一，维持对公司2013年1.86元的盈利预测
，对应估值仍只有12倍，此外公司股价目前仍仅略高于增发价。我们维持对公司的买
入评级，目标价26元。
买 入——中银国际:大有能源最新情况【2013-05-15】
公司目前13年市盈率仅为12倍，考虑资产注入仅为10倍，远低于板块平均的18倍。13
年内生性成长性确定，且13年资产注入预期较强，我们维持此前的盈利预测不变（每
股收益13年-15年分别为1.80、2.04、2.16），目标价28.80元，重申买入评级，在煤
炭板块中具有较高投资价值。
强烈推荐——民生证券:2013义海产量大增，资产注入预期强烈【2013-05-13】
预计公司13~15年每股收益为1.80元、2.08元、2.25元；对应13~15年PE为12、11倍、
10倍。公司目前估值水平较低，并且后续资产注入明确，维持公司“强烈推荐”的投
资评级。
增 持——湘财证券:持续资产注入，产能增长可期【2013-04-22】
我们预计公司2013-2015年实现营收分别是139.33、143.36和165.37亿元，实现归母
净利润分别19.84、21.07和24.09亿元。预计13-15年实现每股收益分别是1.66、1.76
和2.02元，对应的市盈率分别是12.6倍、11.9倍和10.4倍。首次给予“增持”评级。
买 入——中信建投:业绩符合预期，估值11倍，安全边际较高【2013-04-19】
公司2013年的销量目标为2400万吨，营业收入目标125亿元。2013年预计公司仍会继
续注入集团优质资产，考虑到目前公司资金较充足，我们认为公司及有可能现金收购
集团目前盈利能力较好的矿井，从而保证对上市公司业绩形成有效增厚。我们继续强
调看好公司全年业绩表现，维持2013年EPS1.86元，目标价26元。目前股价仍仅在20.
84元增发价附近徘徊，安全边际较高，继续重点推荐。
强烈推荐——招商证券:受益煤炭增量释放，二季度盈利有望继续改善【2013-04-19】
预计2013年、2014年、2015年EPS为2.14元、2.17元、2.23元，目前股价对应P/E为10
.2倍、10.1倍、9.8倍，维持“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:成本费用控制良好，新收购资产助业绩下滑幅度较小【2013-04-19】
13年公司盈利能力较强的天峻义海，以及新投产孟津矿井有望为公司带来10%左右的
产量增长，公司是板块中为数不多的13年业绩仍有望正增长的品种，现具备一定的估
值优势，另外集团承诺后续仍有资产注入，故维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:2013年业绩增长确定【2013-04-19】
预计公司13~15年每股收益为1.73元、2.02元、2.27元；对应13~15年PE为12、10倍、
9倍。公司目前估值水平较低，并且后续资产注入明确，给予公司“强烈推荐”的投
资评级。
买 入——中银国际:13年1季度净利润5.4亿元，符合预期【2013-04-19】
公司拥有较好的成长性、较好的盈利能力提升空间、资产注入空间较大且明确，较好
的业绩释放记录，明显的估值优势。我们认为公司是目前煤炭板块中较好的投资标的
。维持此前目标价28.80元不变，重申买入评级，建议重点关注。
强烈推荐——中投证券:一季报实现正增长，全年业绩高增长可期【2013-04-18】
公司2013年在天峻义海价量提升的推动下，业绩内生增长确定，一季报更是煤炭业内
难得的正增长标的。同时集团资产注入预期强烈，也将为公司未来三年内可获得的外
延式扩张提供了想象空间。鉴于公司既有业绩，又有资产注入预期，我们维持对公司
“强烈推荐”的投资评级，仅考虑内生增长，预测公司2013～2015年EPS为1.94元、2
.16元和2.27元。短期股价催化剂是业绩的确定性增长，中长期股价催化剂是集团资
产的陆续注入。
推 荐——长城证券:天峻义海完全达产、资产注入是看点【2013-04-15】
2013年预计天峻义海产量450万吨，豫新煤业贡献投资收益1300万元，集团承诺将763
万吨在产产能在本次非公开发行后2年内注入公司。未来2年，公司在产产能有望增长
至2828万吨，年均增17%。此外，公司成本控制能力较强。预计2013-2015年EPS分别
为1.82、1.93、2.11元，对应PE为12、11、10倍，维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:13年成本下降，木里产量有望大幅增长【2013-04-12】
预计公司13~15年每股收益为1.73元、2.05元、2.31元；对应13~15年PE为12、11倍、
9倍。公司目前估值水平较低，并且后续资产注入明确，给予公司“强烈推荐”的投
资评级。
买 入——中信建投:业绩符合预期，兑现高送转预期，继续重点推荐【2013-04-12】
公司2013年的销量目标为2400万吨，营业收入目标125亿元。2013年预计公司仍会继
续注入集团优质资产，考虑到目前公司资金较充足，我们认为公司及有可能现金收购
集团目前盈利能力较好的矿井，从而保证对上市公司业绩形成有效增厚。1季度煤价
小幅回落，加上春节、两会等因素，可能会对业绩有微弱影响，但我们仍看好公司全
年业绩表现，且资产注入后还会继续增厚公司整体盈利。公司每10股转增10股将有利
于公司股票流动性的提高。我们小幅上调公司2013年的EPS至1.86元，目标价30元。
目前股价对应估值仅12倍，估值较低，建议投资者积极买入。
买 入——中银国际:被低估的高成长公司【2013-04-12】
公司具有优秀的成长性、较强的资产注入预期，较好的业绩释放和分红，目前市盈率
仅有12倍，我们认为股价被低估。基于16倍13年行业平均市盈率，将目标价由26.25
元上调至28.80元，重申买入评级，并重申其为煤炭板块首推公司。
强烈推荐——东兴证券:业绩符合预期，等待集团资产注入【2013-04-12】
预测公司13、14年EPSl.80元、1.93元，PE12、11倍，估值较低，且集团资产注入强
烈，维持“强烈推荐”的评级。
增 持——山西证券:业绩符合预期，期待后期资产注入【2013-04-12】
我们预计2013-2014年，每股收益为1.74元，1.99元，对应的PE为12.59倍，11.02倍
。目前义煤集团仍拥有10亿吨以上的煤炭资源未注入上市公司，集团曾承诺将剩余煤
炭注入上市公司以避免同业竞争，且有明确的时间表，因此公司未来外延增长空间仍
大，我们维持“增持”。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，13年盈利增长较为确定【2013-04-12】
河南本部合同煤比例高，盈利较为确定，集团资产注入预期较强，助推未来的成长性
，预计2013年、2014年、2015年EPS为2.14元、2.17元、2.23元，目前股价对应P/E为
10.2倍、10.1倍、9.8倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:焦点在集团承诺的后续资产注入【2013-04-12】
结合煤炭销售价格和生产成本等因素，我们预测2013-2015年归属母公司净利分别为1
9.8亿元、20.98亿元和22.15亿元，以最新股本11.95亿计算，对应2013-2014年EPS1.
66、1.75和1.85元。公司后续仍有资产注入，估值较行业应有溢价，给予2013年15倍
PE，对应目标价格24.9元，相应2013-2014年PE分别为15X，14.2X，13.5X，维持买入
评级。
买 入——光大证券:费用控制得当，业绩符合预期【2013-04-12】
预测公司送股全面摊薄后，2013、14年EPS分别为1.74元、1.95元，考虑公司未来增
长给予公司13年15倍估值，目标价26.1元。
买 入——光大证券:费用控制得当，业绩符合预期【2013-04-12】
预测公司送股全面摊薄后，2013、14年EPS分别为1.74元、1.95元，考虑公司未来增
长给予公司13年15倍估值，目标价26.1元。
买 入——宏源证券:注入资产并表，高送转带来惊喜【2013-04-11】
预计未来3年公司EPS分别为1.77元、1.86元和1.92元，考虑到公司年内业绩释放动力
充足，资产注入预期存在，高送转添油加力，年内给予15倍，目标价26.5元。
强烈推荐——中投证券:业绩略超预期，天峻义海有望助推2013年高增长【2013-04-11】
公司2013年在天峻义海价量提升的推动下，业绩内生增长确定，同时集团资产注入预
期强烈，也将为公司未来三年内可获得的外延式扩张提供了想象空间。因此我们维持
对公司“强烈推荐”的投资评级，仅考虑内生增长，预测公司2013～2015年EPS为1.9
4元、2.16元和2.27元。短期股价催化剂是业绩的确定性增长，长期股价催化剂是集
团资产的陆续注入。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，波段操作品种【2013-04-11】
预计公司13、14年EPS1.94、2.10元，对应PE11.3倍、10.4倍，估值较低。但是考虑
公司注入完成后内生成长性不足，以及今年11月份面临较大的解禁压力，对股价形成
一定压制。维持公司推荐评级，建议波段操作。
强烈推荐——招商证券:13年业绩高增长，注入承诺兑现将推动未来高成长【2013-04-03】
估值便宜，目前股价对应2012/13年P/E为12.9/9倍；集团承诺资产注入在13/14年兑
现从而接力助推公司高成长。按照13年15倍P/E，目标价32元，上升空间约55%，维持
强烈推荐投资评级。
买 入——中银国际:低估值、高增长、资产注入预期明确【2013-03-28】
13年产量增长确定性较好且较快、盈利能力将获得提升，中长期成长性亦较好，资产
注入的预期明确且外延式增长空间较大。不考虑注入，13年市盈率鉴于公司历史与行
业的折价水平，我们给予公司较行业平均低13%的估值折价，基于15倍13年市盈率，
给予公司目标价26.25元，首次评级为买入。
买 入——宏源证券:从青海省煤炭格局看义海系列之一【2013-03-20】
维持“买入”评级。预计公司未来3年EPS1.35元、1.73元和1.87元，目前11倍估值对
于混合型纯煤公司偏低，今年看好其业绩释放弹性及新资产注入的预期。
买 入——宏源证券:看好今年业绩释放，再迎配置时点【2013-03-07】
维持未来3年EPS1.35元、1.73元和1.87元的判断，目前对应的11倍估值明显偏低。继
续看好公司今年由业绩释放所带来的良好预期，20元以下又出现较好的配置时点，建
议把握。
买 入——中信建投:增长与注入预期明确、估值仅10倍，重申买入评级【2013-03-06】
目前公司本部吨煤盈利大约100元/吨（含所得税25%）；天峻义海盈利现在300-400元
/吨（含所得税15%）。今年公司产量预计会增加较多，因此我们预计公司2013年吨煤
净利润将从2012年的86元/吨上涨到96元/吨。我们测算公司全年业绩应该在1.8-2元
之间，目前还有待于河南2013年电煤价格签订情况才能确定。若煤炭集团顺利实现涨
价目的，则全年EPS将超过2元。我们上调公司2012年、2013年EPS至1.51元、1.84元
。公司业绩超预期可能性很大，目前价格仅19元，已低于去年20.84元增发价，且目
前股价对应2013年估值仅10倍，建议积极买入，目标价28元。
买 入——宏源证券:看好今年业绩释放，再迎配置时点【2013-03-06】
维持未来3年EPS1.35元、1.73元和1.87元的判断，目前对应的11倍估值明显偏低。继
续看好公司今年由业绩释放所带来的良好预期，20元以下又出现较好的配置时点，建
议把握。
强烈推荐——招商证券:受益合同煤价格改革，关注后续资产注入【2013-02-04】
维持盈利预测，预计2012年（全面摊薄）、2013年、2014年EPS分别为1.57元、2.10
元、2.23元，对应估值为15.6倍、11.6倍、10.9倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标
价30.0元。
买 入——中信建投:注入预期明确，低估值、股东增持与增发价提供安全底线【2013-01-10】
我们预计2012公司EPS为1.43元。2013年公司煤价会有回升，此外受益于天峻义海产
量增加、孟津矿达产，预计EPS会达到1.80元，若公司启动现金收购，EPS可能接近1.
9元。公司11月份以20.84元完成增发，大股东在11月底增持公司股票，且至13年6月
底继续增持不超过总股本2%，目前公司股价22元，我们认为该股价仅小幅高出增发价
，具备一定安全边际，对应2013年PE为12倍，估值较低，我们给予目标价28元，上调
至买入。
买 入——宏源证券:从预期形成向弹性业绩释放过渡中【2013-01-10】
我们维持未来3年EPS为1.35元、1.73元和1.87元，当前纯煤企业给予15倍估值相对合
理。
买 入——宏源证券:业绩弹性的关键因素将逐一兑现【2012-12-31】
在我们推荐之后，公司的股价开始逐步反映市场的预期，后期随着业绩弹性的关键因
素逐步兑现，将转入实际释放业绩阶段，支撑股价进一步走强。预计未来3年EPS为1.
35元、1.73元和1.87元，目前对应的12倍估值依然具备优势。
强烈推荐——招商证券:煤价触底回升，未来业绩确定性高【2012-12-28】
预计2012年（全面摊薄）、2013年、2014年EPS分别为1.57元、2.10元、2.23元，对
应估值为12.6倍、9.4倍、8.8倍，估值优势突出，维持“强烈推荐-A”评级，一年期
目标价30.0元。
买 入——宏源证券:注入资产业绩弹性是增长驱动力【2012-12-05】
假设义海能源核产兑现，预计未来3年EPS为1.35元、1.73元和1.87元，估值具备优势
，目标价22.5元。
强烈推荐——招商证券:增持彰显信心，维持“强烈推荐”【2012-11-28】
维持此前盈利预测及评级，预计2012年（注入资产全年计算）、2013年、2014年EPS
分别为1.57元、2.10元、2.23元，其中对2013年预测，我们考虑了公司积极有效的成
本控制，对应估值为10.5倍、7.8倍、7.3倍，为估值最便宜的煤炭股，维持“强烈推
荐-A”评级，维持一年期目标价30.0元。
强烈推荐——招商证券:持续资产注入，助推跨越发展【2012-11-26】
估值优势突出，估值对应2012年、2013年、2014年业绩仅为10.5倍、7.8倍、7.3倍，
股价并未反映增发后的业绩增厚以及未来资产注入预期，给予“强烈推荐”评级，一
年期目标价30.0元，隐含2013年业绩14.3倍市盈率。
强烈推荐——长城证券:3Q盈利好于预期，13年业绩有望大幅增长【2012-10-30】
公司第三季度净利下滑30%，但仍好于我们预期，小幅调整公司12年-14年EPS至1.47
、2.21、2.02元，PE12、8、9倍。13年天俊义海产能有望得到恢复，将带动公司盈利
大幅增长，公司估值较低，上调公司评级至“强烈推荐”。
推 荐——国元证券:资产注入潜力巨大，削弱行业景气【2012-08-10】
在不考虑资产注入的情况下，我们预计12-13年的EPS分别为1.87元和2.20元。公司目
前股票估值比较合理，考虑到未来资产注入的潜力较大，给予公司“推荐”的投资评
级。风险揭示：宏观经济继续下滑，煤价持续低迷或下降，资产注入进程低于预期等
风险。
推 荐——东北证券:增发进度至关重要【2012-08-09】
基于对河南低热值煤价格和产量的偏负面预期，我们略微下调公司盈利预测，预计大
有能源2012年-2014年EPS分别为1.84元、2.05元和2.29元（均未摊薄），估值水平略
低于行业平均水平，但估值相对于本部资产的成长性基本匹配。公司增发项目盈利能
力超强，募集资金总量也相应较大，增发成功时间对公司业绩影响非常大。我们暂维
持公司“推荐”评级，但希望投资者密切关注增发事宜。
增 持——山西证券:集团承诺兑现有期限，力挺公司持续发展【2012-08-08】
在不考虑非公开发行股票所收购的资产情况下，我们预计12-13年的EPS分别为1.71和
1.80元，对应PE为12.76和12.09倍。重组完成不到一年，集团即启动资产注入，且后
续资产注入均有明确的时间承诺，外延增长想象空间大，因此我们维持“增持”评级
。
强烈推荐——中投证券:现有业务利润略下滑，下半年重点关注集团资产的收购进程【2012-08-08】
公司产量内生增长的空间较小，因此现有煤炭业务的业绩并非公司的主要看点。公司
下半年应重点关注的是对集团天峻义海等资产的收购进程，若成功完成增发并收购集
团天峻义海等资产，公司可获得产量和业绩的外延增长，并弥补现有业务的下滑。因
此我们维持对公司“强烈推荐”评级，不考虑增发的情况下，预测公司2012～2014年
EPS为1.47元、1.65元和1.84元。
增 持——光大证券:成本增长致盈利下滑，未来增长看注入【2012-08-07】
预测公司送股全面摊薄后，2012年、2013年EPS分别为1.41元、1.55元，考虑公司未
来增长给予公司12年18倍估值，目标价25.38元。下调为增持评级。
强烈推荐——中投证券:集团承诺彰显整体上市决心，义煤实力确保公司增长后劲【2012-07-12】
在不考虑增发的情况，预测公司2012～2014年EPS为1.66元、1.80元和2.03元。增发
完成后，若义海天峻不限产，按2011年盈利可增厚公司今年业绩41.8%，而若义海天
峻限产，尽管将摊薄公司今年的EPS，但也能促公司明后年两年EPS的迅速回升，而集
团强烈的整体上市决心则为公司未来可获得的产量和业绩的外延式高增长提供了想象
空间。
买 入——海通证券:资源储备量大，发展后劲足【2012-07-02】
结合公司煤炭产销量、价格、成本和资本支出等因素，我们预测2012-2014年归属母
公司净利润分别为12.34亿元、14.23亿元和15.92亿元，YOY分别下降3.8%、增长15.3
%和11.8%。对应2012-2014年EPS分别为1.48元、1.71元和1.91元（按2011年最新股本
8.34亿计算）。采用相对估值和绝对估值相结合方法，给予2012年18倍动态PE，对应
6个月目标价格26.64元，目标价格对应2013-2014年PE15.5X、13.9X。
推 荐——兴业证券:产能和净利润下调有短期负面影响【2012-06-13】
不计资产注入，预计大有能源2012-2014年EPS分别为1.82元、2.09元和2.16元，PE分
别为12倍、11倍和10倍。“十二五”规划原煤产能达7000万吨将支持股价，故维持“
推荐”评级。
推 荐——东北证券:青海项目是影响公司未来发展的关键【2012-04-24】
预计公司2012-2014年每股收益分别为2.14元、2.43元和2.78元，对应当前股价动态
市盈率分别为12.2倍、10.8倍和9.4倍，估值水平较行业平均略低，维持“推荐”评
级。
买 入——海通证券:扩张进入收获期，关注后续资产注入【2012-04-06】
根据公司矿井进展和销售价格，我们预测2012-2014年净利润分别为14.42亿元、16.5
3亿元和17.51亿元，对应EPS分别为1.73元、1.98元和2.10元，对应PE15X、13X和12X
。鉴于公司外延扩张进入收获阶段，财务稳健，后续存在资产注入，结合市场估值水
平，我们给予公司2012年18倍，6个月目标价格31.14元，首次给予“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:增发业绩增厚明显，后续资产注入明确【2012-04-06】
预计公司2012~2014年每股收益分别为2.23元、2.47元和2.57元，对应2011~2013年PE
分别为12倍、11倍和10倍，公司后续资产注入确定，给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——宏源证券:步步为营，资产注入拉开帷幕【2012-03-16】
估值上，预计2012-2014年EPS为2.19元、2.39元和2.62元，对应今年PE为13倍，维持
6个月目标价34元。
增 持——山西证券:外延式增长仍将继续【2012-03-08】
我们预计2012-2013年，每股收益为1.71元和1.80元，对应的PE为16.40倍和15.57倍;
若考虑非公开发行且天俊义海仍按460万吨的产量生产，收购完成后2012年EPS将达到
2.38元，2013年EPS为2.49元，对应PE为11.82倍和11.30倍。公司未来增长的动力来
源于收购矿的投产和大股东义煤集团资产注入，在大股东资产注入承诺有明确的时间
表的背景下，预计待注入资产将在今明两年陆续注入上市公司，届时将进一步提升公
司煤炭资源储量，因此我们维持“增持”。
增 持——申银万国:走出矿难阴霾，注入提振成长【2012-02-29】
按照公司非公开行股票后股本11.48亿股计算（假设增发价24元），预计公司12-13年
业绩为2.16元和2.41元，对应12-13年PE为13.5倍和12.1倍，低于行业14-15倍的平均
水平。
推 荐——兴业证券:2011年业绩符合预期，期待集团资产注入【2012-02-29】
预计大有能源2012-2014年EPS分别为1.83元、2.09元和2.16元，PE分别为16倍、14倍
和13倍。若考虑非公开发行，按增发后的总股本11.83亿股，2012-2013年EPS分别为2
.38元、2.69元和2.84元，对应PE分别为12倍、11倍和10倍，低于2012年行业平均13.
2倍的PE估值水平，但我们认为义煤集团“十二五”规划原煤产能7000万吨的宏伟目
标将支持股价，故继续维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:大股东资产注入决心强烈，上调评级【2012-02-28】
按照增发后股本计算，大有能源2012-2014年每股收益为2.14元、2.43元和2.78元，
对应动态市盈率分别为13.6X、12.0X和10.5X，2012年市盈率低于煤炭板块14.6X的平
均估值水平。公司增发项目不仅仅充实了上市公司的资源储量和后续产能，更将资源
储备结构以动力煤为主的大有能源转化成多煤种赋存的综合性煤炭企业，因此公司应
享有超出行业平均水平的估值溢价，上调公司投资评级至“推荐”。
增 持——山西证券:资产注入是最大动力，承诺逐步兑现中【2012-02-28】
暂不考虑最近非公开发行所要收购的煤炭资源，我们预计2012-2013年，每股收益为1
.71元和1.80元，对应的PE为16.99倍和16.13倍;若考虑非公开发行且天俊义海仍按46
0万吨的产量生产，收购完成后2012年EPS将达到2.38元，2013年EPS为2.49元，对应P
E为12.24倍和11.70倍。公司未来增长的动力来源于收购矿的投产和大股东义煤集团
资产注入，在大股东资产注入承诺有明确的时间表的背景下，预计待注入资产将在今
明两年陆续注入上市公司，届时将进一步提升公司煤炭资源储量，扩大产能，因此我
们维持“增持”。
推 荐——平安证券:关注资产注入的业绩增厚、成长性提升【2012-02-28】
不考虑资产注入，预计2012年、2013年EPS为1.54元、1.66元；若考虑未来资产注入
的增厚，完全摊薄后，预计2012年、2013年EPS为2.23元、2.37元，股价对应市盈率
为13.1倍、12.3倍，近期股价上涨部分消化了资产注入的利好；综合考虑，资产注入
后将改善盈利，增厚业绩，提升未来成长性，首次予以“推荐”评级，目标价32.0元
。
强烈推荐——招商证券:资产注入增厚业绩明显【2012-02-21】
预计公司2011-2012年每股收益为1.08元和2.35元，同比分别增长13%和118%，目前大
部分动力煤公司的P/E在13倍左右，预计公司股票的市场价可能为2.35*13=30.5元。
较目前股价有16%的涨幅。不过动力煤公司正常的估值可以达到15倍P/E，按照15倍P/
E估值，则公司的合理股价为35.2元。
增 持——中信建投:收购集团资产，净利润增厚103%【2012-02-20】
我们测算，此次现金收购注入后2012年EPS达到2.18元，按16PE给予公司6个月目标价
34元，首次给予增持评级。
买 入——宏源证券:增发收购集团资产物超所值【2012-02-20】
假设此次增发3.5亿股，则公司未来两年EPS增厚为2.29元、2.44元，对应PE为12倍，
处于行业平均水平，给予今年15倍的估值，6个月目标价34元，看好其中长期的成长
。
增 持——山西证券:承诺兑现快，未来成长仍可期【2012-02-20】
我们预计2011-2013年，每股收益为1.54元，1.60元和1.75元，对应的PE为17.35倍，
16.65倍和14.56倍;若天俊义海仍按460多万吨的产量生产，收购完成后2012年EPS将
达到2.3元，2013年EPS为2.5元，对应PE为11.35倍和10.59倍。考虑到此次非公开发
行所收购的煤炭盈利性相对较强，未来仍有承诺资产待注入，我们仍维持“增持”。
增 持——申银万国:履行收购承诺，注入增厚明显，目标价32元【2012-02-20】
鉴于公司此次收购增厚较为明显，收购PE较低，且后续集团仍有资产可以注入，首次
推荐给予“增持”评级，给予15倍估值，对应32元目标价。
强烈推荐——长城证券:注入资产盈利能力超预期【2012-02-20】
预计收购完成后，公司12、13年EPS可达2.39元、2.69元，较注入前增厚32%；PE11、
10倍，维持公司“强烈推荐”评级，目标价35元。
买 入——光大证券:拟注入优质煤矿资源，大幅提升盈利能力【2012-02-19】
公司对应PE仅十倍。同时公司控股股东还有400万吨未注入，未来成长潜力巨大。给
予公司买入评级，目标价41元。
强 推——华创证券:收购大幅度增厚2012年业绩【2012-02-19】
维持“强烈推荐”投资评级，目标价格至少30元。
强烈推荐——长城证券:停牌或因集团资产注入【2012-02-14】
预测公司11-13年EPS1.54、1.81、1.92元，PE17、15、14倍，维持公司“强烈推荐”
的评级。
推 荐——兴业证券:收购集团资产在即，青海资产更具吸引力【2012-02-10】
大有能源已经发布预增公告，预计2011年EPS为1.54元，在不进行后续资产注入情况
下，我们预计2012-2013年EPS分别为1.83元和2.09元，对应PE分别为14.5倍和12.8倍
。若仅实施承诺2且完全以现金收购，则增厚EPS最多15%，吸引力稍嫌不足。
推 荐——长城证券:不幸之中的大幸【2011-11-07】
预计千秋矿停产整顿期在一个月左右的时间完成，影响煤炭产量30万吨。今年前三季
度公司实现归属母公司净利润11.5亿元，EPS1.39元。预计受矿难影响，公司11、12
年EPS为1.71元、2.14元，PE18、14倍。
增 持——世纪证券:集团未来注入煤炭资产不断【2011-08-09】
公司主产地河南义马长焰煤价格平稳上涨，今年涨幅达到15%。受益于煤价上涨，公
司盈利水平稳步提升。我们预计10年-12年，公司EPS分别为2.10元、2.49元和2.68元
。考虑集团后续资产的不断注入以及目前市盈率水平低于行业平均水平，首次给予“
增持”的投资评级。
增 持——山西证券:成功转型煤炭企业，未来资产注入有保证【2011-07-27】
继山煤国际后，公司又是一家通过并购重组完成煤炭主业上市的典范，这显示了煤炭
企业的管理能力，运作能力在不断增强，我们看好煤炭新贵后续的资产注入行为，不
考虑后续的资产注入，我们预计2010-2012年EPS分别为1.58、1.94和2.20元/股，对
应PE为20.87、17.02和15.03倍，首次我们给予“增持”评级。
强烈推荐——兴业证券:估值优势已经显现，持续注入增姿添彩【2011-07-06】
在不进行后续资产注入情况下，我们预计大有能源2011-2012年EPS分别为2.35元和2.
66元。以2011年业绩为基准，我们模拟完成两次资产注入后的EPS约为2.75元，以此
测算，大有能源PE为12倍，相对于目前煤炭行业18倍的PE，上涨空间50%，故我们给
予“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:转型煤企盈利提升【2011-02-25】
目前上市公司总股本与集团的发展规模相比偏小，集团需要有一个更大的资本运作平
台。与山煤国际第二次成熟煤矿资产注入相对比，我们认为大有能源未来再次资产注
入更具确定性。今年业绩增长的主要推动力来自煤炭价格的提升，不考虑其他资产注
入，预计公司2011年~2013年的EPS分别为2.15元、2.26元和2.39元，维持“买入”投
资评级，对应行业18倍的PE，目标价38.70元。
强烈推荐——招商证券:更改的不仅仅是名字【2011-02-24】
我们预计，2010-2012年每股收益分别为1.81元、2.45元和2.45元，同比分别增长89%
、36%和0%。完成两次融资后，2011年和2012年公司的每股收益将达到2.55元和3.04
元。每股净资产将达到16元和25.8元。按照12年20倍P/E估值60元，按照12年3倍P/B
估值75元。目标价60-75元之间。继续维持强烈推荐投资评级。
强 推——华创证券:有业绩，有故事【2011-02-24】
强烈推荐，6个月目标价45元。煤炭上市公司2011年动态市盈率是17倍左右，就此看
，公司目前的股价已经反映了公司的价值。不过，我们需要特别强调以下几点。
增 持——天相投顾:2011年转型煤炭企业【2011-01-20】
我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为1.245元和1.449元，对应前一交易日收盘
价计算，公司2011年和2012年的市盈率分别为23倍和20倍，公司目前估值较为合理，
考虑到公司未来尚有资产注入预期，我们暂维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:借壳大功告成，资产注入承诺提升估值【2010-12-09】
目前股价下10年动态P/E19倍，与行业平均20倍P/E估值基本相当，但公司承诺未来两
年陆续注入煤矿，我们继续维持强烈推荐的投资评级。
持 有——信达证券:调整为持有评级【2010-12-08】
2010年上半年公司拟购买资产已经实现净利润8.69亿元，EPS1.04元/股，考虑到2010
年上半年实现利润数比2010年同期盈利预测高出77.62%，以此推算2010年盈利预测上
半年净利润占全年净利润的比重50.05%，2010年全年净利润17.36亿元，EPS为2.08元
。
谨慎推荐——东北证券:义煤集团入主，资产注入需长期关注【2010-12-08】
此次欣网视讯向义煤集团进行非公开增发所涉及的煤炭资产价格，如按采矿权来计算
，比近期其他公司（如山煤国际、恒源煤电等）略高。义煤集团体内尚有约800万吨
煤炭产能并未置入此次收购，集团承诺将在两年内将敦促上市公司适时收购其他煤炭
资产，但下一步的资产收购步骤尚不明确。在不考虑资产注入的情况下，我们预计欣
网视讯2010-2012年EPS分别为1.73元、1.81元和2.17元，估值水平恰处于行业中位，
鉴于下一步资产注入的不确定性，暂给予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——海通证券:理性退出，转身煤炭，浴火重生【2010-05-04】
2010年，公司业绩的主要推动力主要来自于煤炭价格。就我们掌握的信息判断，2010
年的煤炭价格同比上涨超过 15%。2010 年以后的发展还需仰仗规模的扩张。我们继
续维持此前对公司业绩的判断，2010-2011 年的 EPS 分别为 1.51 元，1.68元。维
持此前“买入”的投资评级。6个月目标价：30.20元。
买 入——海通证券:转身煤炭咫尺之遥，快速发展已然可见【2010-04-06】
首次给予“买入”的投资评级。6个月目标价：30.20元。按照煤炭板块2010年18-20
倍左右的市盈率，公司的股价会达到27-30元。按照权益煤炭销量市值低位数估计，
公司股价至少可以达到33元。更重要的是，近期西南大旱增加火力发电需求，山西河
南等地特大矿难影响煤炭供给，国际能源价格上涨带动国内煤炭价格，国内煤价在平
稳度过淡季后将缓慢上涨，我们因此建议超配煤炭板块。公司股价将追随煤炭板块水
涨船高。
买 入——信达证券:成本有压缩的空间【2010-03-31】
我们认为，公司业绩仍有提升的空间（具体测算见表 1 和表 2） ，我们倾向 2010
年公司 EPS为 1.53 元/股，对应市盈率为 13.6 倍，以行业动态市盈率 16 倍或20
倍衡量，股价在 25-31 元间。
增 持——申银万国:义煤借壳进展顺利【2010-03-29】
本次注入 11 矿生产能力稳定，煤质以动力煤为主，可扩产空间有限，因此公司未来
的看点在于公司下一步的资本运作，集团体内尚有 700 万吨剩余产能，其中部分优
质焦煤资产分布于河南、 青海境内， 另外公司在内蒙、 新疆的布局也已逐步打开
。集团承诺在此次资产重组完成后两年内将促使上市公司以现金或发行股份购买上述
资产。考虑到公司资产注入预期仍在，且集团承诺注入期比较明确，仍维持“增持”
评级。
强烈推荐——招商证券:估值安全边际高，集团三步走战略提供想象空间【2010-02-24】
近期欣网视讯发布重大资产重组公告，义马煤业借壳欣网视讯。受益于煤价上涨公司
10年业绩增长明显， PE、PB双低，具有较高安全边际，同时义马集团进入扩张期，
未来资产注入空间较大。我们首次给予强烈推荐投资评级。
卖 出——信达证券:义煤集团借壳，给予卖出评级【2010-02-08】
给予卖出评级，理由：欣网视讯的估值接近煤炭股的平均市盈率水平；借壳存在不确
定性。
增 持——申银万国:义马煤业借壳 主业成功转型 近期目标价 18.4 元【2010-02-05】
结合行业平均相对估值水平及公司稍差的成长性，我们给予公司 2010 年动态市盈率
为 15 倍，对应第一目标价格为 19.62 元/股；同时参考平煤股份静态 PB 水平，我
们得出第二目标价格为 17.1元/股。我们取二者均值作为 3-6 个月目标价格，即 18
.4 元/股，较当前股价还有 17%的上涨空间。考虑到市场对集团资产注入存在较强预
期，我们认为股价短期涨幅将超过 17%，投资者可把握交易性机会。
谨慎增持——国泰君安:内生成长一般，股价仍有50%套利空间【2010-02-04】
按照 10年综合售价提高 8%的假设，我们估算 10年公司增发完成后 EPS 为 1.40 元
，按照 10 年板块平均 15.5 倍的 PE 估算，公司的合理价格为 22 元，相比 2 月
3 日收盘价仍有 53%的套利空间，空间较大，但考虑到公司中期内生成长性一般，我
们给予谨慎增持评级。
中 性——天相投顾:业务结构调整，净利润同比增长88.61%【2009-10-30】
预测公司2009年、2010年和2011年的每股收益分别为0.18元、0.23元和0.30元，对应
10月29日9.42元的收盘价，对应的动态市盈率为52倍、41倍和32倍，鉴于公司目前的
估值偏高，维持公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 48｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-07 ｜ 381400｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年，预计公司向义煤公司及其关联方提供供电、供水、供暖｜
｜ ｜、煤炭业务委托管理、物资采购代理、矿山救护、通讯与网络服｜
｜ ｜务、房地产租赁、煤炭、机电设备租赁等8项关联交易，预计关 ｜
｜ ｜联交易发生额为22.11亿元。2014年，义煤公司及其关联方向公 ｜
｜ ｜司提供矿山医疗急救、职工培训、社保代理、工程施工、房地产｜
｜ ｜租赁、劳务、电力热力、煤炭、材料、配件等9项关联交易，预 ｜
｜ ｜计关联交易发生额为16.03亿元。20140507：股东大会通过《关 ｜
｜ ｜于2013年度日常关联交易执行情况和2014年度日常关联交易预计｜
｜ ｜的议案》. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-07 ｜ 425300｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年，预计公司向义煤集团及其关联方提供供电、供水、供暖｜
｜ ｜、煤炭业务委托管理、物资采购代理、矿山救护、通讯与网络服｜
｜ ｜务、房地产租赁、煤炭、机电设备租赁等10项关联交易，预计关｜
｜ ｜联交易发生额为19.92亿元。 2013年，义煤集团及其关联方 ｜
｜ ｜向公司提供矿山医疗急救、职工培训、社保代理、工程施工、房｜
｜ ｜地产租赁、劳务、电力热力、煤炭、材料、配件等9项关联交易 ｜
｜ ｜，预计关联交易发生额为16.50亿元。20130509：股东大会通过2｜
｜ ｜0140416：董事会通过《关于对公司2013年度日常关联交易超额 ｜
｜ ｜部分进行追认的议案》,根据青海省煤炭资源整合政策规定,公司｜
｜ ｜的全资子公司天峻义海煤炭经营有限公司将其生产的煤炭委托义｜
｜ ｜马煤业集团股份有限公司的关联方青海省矿业集团股份有限公司｜
｜ ｜统一销售,由此造成2013年公司额外发生关联交易金额6.16亿元,｜
｜ ｜占预计金额36.37亿元的16.94%。20140507：股东大会通过《关 ｜
｜ ｜于2013年度日常关联交易执行情况和2014年度日常关联交易预计｜
｜ ｜的议案》. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-11-22 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜信息披露义务人义煤集团及其一致行动人义海能源与深圳市平安｜
｜ ｜创新资本投资有限公司、重庆信飞投资管理有限合伙企业、汇祥｜
｜ ｜田源(天津)投资合伙企业、华夏基金管理有限公司、华安基金管｜
｜ ｜理有限公司、英大基金管理有限公司和汇添富基金管理有限公司｜
｜ ｜等七家机构于2013年11月7日分别签署的八份《关于河南大有能 ｜
｜ ｜源股份转让协议书》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-09-12 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司接到公司控股股东义马煤业集团股份有限公司（以下简称“｜
｜ ｜义煤集团”）通知，公司控股股东于2013年8月12日收到河南省 ｜
｜ ｜人民政府国有资产监督管理委员会下发的《省政府国资委关于将｜
｜ ｜义马煤业集团股份有限公司国有股权无偿划转至河南煤化集团的｜
｜ ｜通知》（豫国资产权〔2013〕53号），现将有关情况公告如下：｜
｜ ｜ 一、《通知》主要内容： 1、将河南省国资委持有的义马煤业 ｜
｜ ｜集团股份有限公司的2,204,905,900股（持股比例为65.79%）无 ｜
｜ ｜偿划转至河南煤业化工集团有限责任公司持有。 2、本次无偿划｜
｜ ｜转基准日为2012年12月31日。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
