☆风险因素☆ ◇600395 盘江股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东莞证券:2013年业绩受制于安全事故【2013-04-24】
维持“推荐”投资评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别至0.65元、0.92元，目
前的股价对应的市盈率分别为19.84倍、14.00倍。2013年公司业绩受制于安全事故（
目前公司所有矿都复产），2014年是公司业绩释放期（法耳二期和马依矿业达产），
我们仍然看好其成长性，维持“推荐”投资评级。
增 持——中信建投:一季度受停产影响业绩大幅下滑，2013负增长，关注明年新矿投产【2013-04-22】
我们预计公司2013年精煤均价会低于2013年。加上13年公司产量受到1季度两次停产
影响较多，估计2013年业绩将出现较大幅度下滑，EPS为0.57元，对应当前股价估值
较高。但公司在建、技改矿2014年起将集中释放，带来业绩大幅提升，预计2014、20
15年EPS将分别达到0.76、0.83元。我们下调公司评级至增持，目标价15元。
增 持——民族证券:13年安全事故拖累业绩，在建矿投产时间延后【2013-04-22】
2013-2015年每股收益0.68、0.72、0.81元/股。受到1季度煤矿停产整顿影响13年煤
炭产销量同比下降约10%，在建矿停产，复产时间不确定，投产时间预计延后。13年
估值21倍，不具有吸引力，区位优势、焦煤煤种优势仍在，成长空间可期，考虑到当
前焦煤产业链低迷及公司高估值情况，暂下调评级至“增持”评级。注意煤价跌幅大
于预期、在建矿进度慢于预期、安全生产风险。
买 入——中信证券:矿难停产影响较大，一季度业绩低于预期【2013-04-22】
根据最新煤价预期，我们调低公司2013～2014EPS至0.65/0.78元（原预测0.77/0.90
元），给予2015年EPS0.85元的盈利预测，当前价13.46元，对应P/E21门7/16x。考虑
公司后续成长空间较大加之公司历史估值水平较高，我们给予公司2013年P/E25x，新
盈利预测对应目标价为16.25元，维持“买入”评级。
持 有——中银国际:矿难影响仍较持续【2013-04-22】
我们下调13-14年每股收益预测25%和35%至0.64元和0.87元，我们给予公司高于同业3
0%估值溢价，基于20倍13年市盈率，将目标价由18.80元下调至12.80元，评级由买入
下调至持有。
买 入——海通证券:12年业绩超预期，13年1季度受矿难拖累【2013-04-22】
受1季度矿难影响，预计2013年公司业绩将显著下滑，随后这些偶发因素消失后，业
绩将趋于正常。预计2013-2015年净利为11.6亿元，16亿元和18.3亿元，对应EPS分别
为0.70元，0.96元和1.11元，YOY下降22.9%，上涨37.6%和15%。给予公司2013年22倍
PE(因矿难属于一次性事件，当前矿井已恢复正常生产，盈利能力已恢复正常水平，
故针对2013年特殊情况给予较高估值溢价。)，目标价格15.4元，其对应2013－2015
年PE分别为22X、16X、14X，维持买入评级。
增 持——申银万国:12年年报及13年一季报点评：矿难停产致一季度业绩大幅下滑下调评级至“增持”【2013-04-22】
受政策性停产影响，公司一季度煤炭产销量出现明显下滑拖累业绩，所属事故矿井金
佳矿目前仍处于停产整顿阶段，子公司松河矿暂不具备生产条件13年预计亏损。我们
根据年报和一季报情况上调了焦煤价格、吨煤成本、管理费用及财务费用率假设，下
调了煤炭产量假设。集团响水矿前期发生矿难，目前部分证照仍在办理，资产注入概
率大幅降低。鉴于公司目前估值偏高，我们下调评级至“增持”。
推 荐——中投证券:矿难停产大幅拖累一季度业绩，关注公司经营战略受影响程度【2013-04-21】
公司今年安全生产的压力较大，预计2013年全年的产量释放和安全投入会受到较大冲
击，相应的业绩和股价弹性也会受影响，因此下调公司评级至“推荐”，预测2013～
2015年EPS为0.67元、0.78元和0.88元。未来需持续跟踪公司经营战略受安全监管的
影响程度，等待前期矿难所带来的阴云完全过去后，公司凭借在产矿扩产和在建矿投
产，未来仍有一定的产量增长空间，股价弹性也将相应的恢复。
增 持——山西证券:矿难及煤价导致一季度利润大幅下滑【2013-04-21】
投资建议。我们预计公司2013年、及2014年的EPS分别为0.6元、及0.85元，对应动态
PE分别为22倍及16倍，我们认为公司内生增长强劲，外延增长也有期待，当地供求关
系相对缓和，且当地政策也支持公司做强做大，公司具有较大的长期投资价值，短期
估值偏高，维持“增持”评级。
中 性——北京高华:2012年业绩好于预期，但事故影响2013年产量，维持中性评级【2013-04-20】
我们根据2012年年报更新了模型，将2013-2015年的盈利预测小幅调整至0.69/0.96/1
.30元（-0.6%/0%/2.5%），基于Director’sCut的12个月目标价维持15.13元。公司
当前2013年市盈率为19.5倍，高于行业市盈率中值的16.1倍。公司2013年业绩将受到
事故的不利影响，但考虑到未来增长潜力，我们维持对公司的中性评级。
买 入——申银万国:三矿井复产，仍有部分产能有待验收整顿【2013-02-05】
预计公司12-13年业绩0.86、0.67元/股，对应12年估值19倍，13年估值25倍。安全大
检查预计将对公司13年产量形成一定影响，同时我们认为公司后续内生成长性和外延
扩张逻辑依然存在，中长期看好公司区域优势和扩张优势，但当前估值优势并不明显
。
谨慎推荐——东莞证券:矿难影响大小取决于停产时间【2013-01-24】
我们预计公司2012年EPS为0.87元、暂时下调公司2013年EPS至0.88元，目前的股价对
应的市盈率分别为17.80倍、17.60倍。下调公司投资评级至“谨慎推荐”，短期投资
者注意风险，密切关注公司复产日期。
中 性——北京高华:公司下属所有煤矿停产整顿，炼焦煤价格有望进一步上涨【2013-01-23】
在建的松和煤矿和马依煤矿将从2013年起陆续释放产能，我们预计公司将保持较快的
内生型增长，并受益于贵州省煤炭行业整合。但两个月内接连发生响水煤矿和金佳煤
矿事故，暴露出公司管理存在一定漏洞，预计资产注入进程将放缓，盘江集团在贵州
省煤炭行业中的地位或将削弱。维持中性评级。
谨慎推荐——民生证券:金佳矿难，13年产量影响较大【2013-01-21】
预计公司12年EPS为0.78元，受矿难影响，我们下调13年业绩至0.75元（原预计0.89
元），公司2012-2013年对应PE分别为22和23倍，暂下调公司评级至“谨慎推荐”。
中 性——北京高华:金佳煤矿发生事故，不利于公司发展【2013-01-20】
由于松河煤矿和马依煤矿的建设，预计公司将保持较快的内生型增长，并有望受益于
贵州省的煤炭行业整合。但由于金佳矿和响水矿事故的发生，预计资产注入进程将会
放缓，并且盘江集团在贵州省煤炭行业中的地位也会有所削弱。我们维持中性的投资
评级。
强烈推荐——中投证券:托管集团响水矿，消除市场担忧【2013-01-09】
预测2012～2014年EPS为0.84元、1.03元和1.25元。响水矿的托管将消除矿难后市场
对公司整体上市进程遇阻的担忧，从而有望成为公司短期股价的催化剂。
中 性——北京高华:响水矿事故影响近期煤炭供给，但不改行业基本趋势，盘江受负面影响【2012-11-26】
该事故的发生不利于盘江股份的发展。一方面，响水矿的资产注入进程将会大大推迟
；另一方面，该事故的发生也会削弱盘江集团在贵州省煤炭行业整合中的地位。由于
此次发生事故的响水矿不属于上市公司，不直接影响我们对盘江股份的盈利预测。我
们维持对盘江股份的盈利预测和中性的投资评级。
增 持——开源证券:三季度业绩低于预期，成长动力不减【2012-11-22】
我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.85元、0.88元和1.24元，同比增长-17
.72%、3.52%和41.11%。鉴于公司强大的优势，以及未来良好的成长性，我们给予12
年公司20倍PE估值，目标价格17.6元,首次给予公司“增持”评级。
推 荐——东莞证券:业绩低于预期，短期注意风险【2012-10-25】
短期注意风险，长期维持公司“推荐”投资评级。由于第三季度业绩低于预期，我们
下调公司2012、2013年EPS分别至0.87元、1.08元，目前的股价对应的市盈率分别为1
9.66倍、15.73倍。短期投资者注意业绩低于预期带来的风险，不过我们仍然看好公
司未来的成长，另外公司将明显受益于国家对贵州省的政策支持，我们维持公司“推
荐”投资评级。
买 入——申银万国:量价下跌导致业绩较大幅度低于预期【2012-10-25】
由于二季度末以来钢铁行业的低迷和焦煤价格大幅度下调，我们修改了价格假设，同
时我们也略微下调了产销量假设。我们认为公司后续内生成长性和外延扩张逻辑依然
存在，中长期看好公司区域优势和扩张优势，维持买入，但当前估值明显偏高，建议
短期谨慎。
买 入——海通证券:煤价下跌拖累盈利，未来看新矿井投产【2012-10-25】
因3季度价格同比下跌，且4季度可能无明显改善，我们下调盈利预测，预计2012-201
4年净利为13.16亿元，17.60亿元和22.44亿元，对应EPS分别为0.80元，1.06元和1.3
6元，YOY下降22.8%，上涨33.8%和27.5%。给予公司2013年18倍PE(成长确定性高，因
此估值水平较高)，目标价格19.08元，其对应2012－2014年PE分别为23.8X、18.0X、
14.0X，维持买入评级。
买 入——民族证券:量价齐跌管理费用增长导致三季度盈利下降61%【2012-10-25】
下调煤价涨幅与产量增速，下调公司盈利预测，对应2012-2014年PE为20.58、18.61
、15.42倍，估值较高。考虑到公司成长空间明确，区域优势突出，焦煤价格目前处
于底部区域，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:前三季度净利润同比减少10%，大幅低于预期，短期股价承压【2012-10-25】
由于煤价下跌和期间费用率超预期，我们下调公司12、13、14年盈利预测25%、30%和
18%。短期估值较贵可能股价承压。但我们看好公司中长期优秀成长性，此外还具备
资产注入题材以及未来较好的区域煤炭需求。维持买入评级并将目标价由19.80元小
幅下调至18.8元。
买 入——广发证券:3季度业绩大幅回落，产量增长确定性较强【2012-10-25】
预计公司12-14年EPS分别为0.87元、0.74元和0.93元，对应PE为19.6倍、23.0倍和18
.3倍，长期维持“买入”评级，但短期业绩受焦煤价格下调影响较大，估值较高，建
议谨慎。
增 持——宏源证券:风雨洗礼中更重中长期价值【2012-10-24】
预计未来3年EPS为0.85元、0.70元和0.88元，今明两年对应PE为20倍、24倍。
买 入——中信建投:费用增长快，业绩下滑较明显，但长期优势显著【2012-10-24】
我们下调公司2012-2015年业绩至0.86、1.07、1.39、1.81，维持买入评级，目标价2
0元。
中 性——招商证券:业绩略低于预期，仍看好未来成长空间【2012-10-24】
下调公司2012年、2013年、2014年EPS为0.81元、0.56元、0.79元，对应市盈率为21
倍、30倍、22倍，短期估值承压，下调评级至“中性-A”，中长期仍看好公司成长空
间。
推 荐——长江证券:价格调节基金下调，缓解煤价下行压力【2012-10-24】
受钢价下行，需求不振影响，焦煤价格整体表现疲软，公司作为西南焦煤龙头所受影
响较大。但是，公司成长性优异，十二五末本部产量计划达到1800万吨；14年起恒普
、马依也将贡献产量；随着松河经营问题的解决，盈利能力将得到加强。我们预计公
司12-14年EPS分别为0.86元，0.81元和0.90元，对应PE为19.9倍，21.1倍和18.9倍。
买 入——方正证券:三季度业绩低于预期，关注政策性优惠对全年业绩的增厚【2012-10-24】
考虑到焦煤下游需求回暖预期偏弱，我们下调公司2012-2014年营业收入分别至74.38
亿元、88.12亿元和106.50亿元，折合EPS分别为0.90元、1.09元和1.28元，对应动态
PE分别为18.98倍、15.68倍和13.27倍。考虑到公司显著的区位优势，近五年产量的
确定性增长、短期的资产注入预期以及“十二五”期间面临的重大发展机遇，我们坚
定看好公司的发展前景，仍维持公司“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:煤价下跌致业绩下滑，仍看好公司未来的成长能力【2012-10-24】
尽管炼焦煤价在三季度大幅下行，但受益于西南地区的区位优势，公司炼焦精煤的销
售情况要好于北方煤企，同时，公司在产矿扩产与在建矿陆续投产也可保障未来原煤
产量的持续高增长，因此我们维持对公司“强烈推荐”的评级，预测公司2012～2014
年EPS为0.84元、1.01元和1.23元。
买 入——民族证券:3季度焦煤价格还将承压，区域优势明显，产能增长空间大【2012-09-12】
2012-2014年EPS为1.06、1.17、1.43元/股。2012年PE13倍，与行业水平基本持平。
在建项目投产时间在“十二五”后期，因此2014-2015年量能释放带来业绩增长相对
明显。考虑到公司区位优势明显，受益于区域经济提振，内外生成长空间可观。维持
“买入”评级。风险在于钢铁行业持续低迷、焦煤价格继续下跌。
增 持——中原证券:江南煤海霸主【2012-09-11】
预计2012、2013年公司EPS分别为1.06元、1.15元，对应市盈率15倍、14倍，估值偏
高，但考虑公司受益于贵州区域发展，给予“增持”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:公司治理结构是国企中的“奇葩”【2012-09-10】
煤价下滑背景下，保守预计公司2011—2013年每股收益分别为0.79元、0.89元和1.15
元，对应2011—2013年PE分别为19倍、17倍和13倍。未来四年公司权益产量年均复合
增速18%左右，同时随着国家推进云贵川地区煤炭资源整合，公司周边的煤炭供给将
明显收缩，上市公司明显受益，继续给予“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:西南地区炼焦煤领军企业，有望随贵州大发展而快速崛起【2012-09-07】
预测公司2012～2014年原煤产量为1370万吨、1590万吨和1820万吨，对应EPS为1.01
元、1.14元和1.32元。
增 持——宏源证券:盘龙啸天，蒸蒸日上【2012-09-06】
预计近3年EPS分别为1.08元、1.18元及1.53元，对应今年PE为15倍。我们看好其中长
期价值，是战略配置的首选，但短期受制于焦煤价格的走弱，目标价17.7元。
买 入——广发证券:贵州价调基金征收标准下调，预计12年增厚0.04元/股【2012-08-20】
我们预计公司2012-14年每股收益1.06元、1.19元和1.56元。其中12年市盈率为17倍
。我们看好公司的成长性，维持买入评级。
买 入——申银万国:贵州下调价调基金税费，体现政府关爱【2012-08-19】
本次税费调整将增厚公司EPS0.06元/股，上调公司12年业绩至1.02元/股，当前估值1
6倍。根据公司测算从8月至年底公司将支付8000万元（80万吨/月*20元/吨*5个月）
价调基金，按照60%的减免幅度测算，公司下半年将少交1.2亿元价调基金，除税后对
应业绩0.06元/股。我们同时下调了13-14年营业税金率假设，调整后公司13-14年业
绩分别为1.02、1.26元/股，我们认为公司后续内生成长性和外延扩张逻辑依然存在
，建议投资者在钢铁减产风险释放后可考虑积极介入，中长期看好公司区域优势和扩
张优势，维持买入。
买 入——方正证券:价格调节基金征收标准大幅降低【2012-08-17】
我们看好公司的区位优势、未来五年产量的快速增长、“十二五”期间的巨大成长空
间以及短期集团资产注入，我们预计2012-2014年营业收入分别为89.70亿元、113.41
亿元和133.59亿元，以目前16.55亿总股本来计算，折合EPS分别为1.27元、1.49元和
1.57元，对应动态PE分别为13.03倍、11.09倍和10.53倍，维持公司“买入”评级。
买 入——民族证券:税费侵蚀利润空间，2015年产能有望翻番【2012-08-14】
2012-2014年EPS0.99、1.12、1.41元/股。假设下半年贵州地区煤价维持低位，2012-
2014年煤价同比上涨5%、2%、2%，成本同比上涨4%。盈利对应2012年PE为17倍。考虑
到公司成长空间大且确定，维持“买入”评级。注意煤价下跌及在建项目进展低于预
期风险。
买 入——海通证券:量价齐升，中报符合预期【2012-08-10】
根据半年报披露信息，结合我们对下半年煤炭市场展望，预计2012-2014年净利为19.
21亿元，23.82亿元和28.84亿元，对应EPS分别为1.16元,1.44元和1.74元，YOY上涨1
2.7%，24%和21.1%。给予公司2012年18倍PE(成长确定性高，因此估值水平较高)，目
标价格20.9元，其对应2013－2014年PE分别为14.5X、12.0X,维持买入评级。
买 入——申银万国:关注松河矿盈利和费用率增长【2012-08-10】
上半年公司精煤均价1340-1350元/吨，我们认为今年均价1274元/吨，二季度以来钢
铁行业的低迷和焦煤价格的调整是我们修改假设的依据，也是我们下调盈利的主要原
因。我们认为公司后续内生成长性和外延扩张逻辑依然存在，建议投资者在钢铁减产
风险释放后可考虑积极介入，中长期看好公司区域优势和扩张优势，维持买入。
增 持——安信证券:税费增加拖累利润【2012-08-10】
六盘水地区焦煤价格已经从年初的1700元/吨下调至目前的1340元，累计下调360元，
不含税307元，这对公司下半年的业绩造成一定压力。同时，贵州省政府在2季度取消
了二次价格基金后，自8月1日降低价格基金的计提标准，可以略缓解经营压力。我们
根据煤价变化下调了公司2012年、2013年EPS分别至1.08元和0.99元（原为1.28元和1
.37元），动态PE分别16倍和18倍，公司短期估值相对合理，内生和外延成长空间巨
大，评级为增持-B。
中 性——北京高华:煤炭价格和销量推动业绩增长【2012-08-10】
我们下调公司2012/2013/2014年商品煤销量至1073/1246万吨/1557吨（分别下调7.1%
/9.0%/8.9%），同时上调2012/13/14年煤价至827元/吨/875元/吨/893元/吨（上调1.
4%/1.3%/1.4%），略微调整公司2012/2013年的每股收益预测至1.18/1.47/1.84元，
以反映公司上半年的经营情况。公司当前2012年市盈率为14.9倍，高于行业13.4倍的
中值水平。我们小幅上调公司基于Director’sCut的12个月目标价至20.09元（之前
为20元），维持对公司的中性评级。
买 入——中信证券:业绩增速放缓，远景依然看好【2012-08-10】
考虑煤价下行压力，我们调整公司2012--2014年EPS预测分别至1.12/1.37/1.67元（
原预测1.34/1.61/1.89元），当前价15.67元，对应2012--2014年PE16x/13x/llx。考
虑公司未来较好成长性，给予2012年P/E20x，下调盈利预测后对应目标价22.40元，
维持“买入”评级。
买 入——中信建投:吨煤净利润同比微增，短期看马依、恒普，长期关注资产注入【2012-08-10】
我们测算，公司2012-2014年权益产量增速约16.4%，除了自身增长动力，集团资产注
入预期也很强，响水矿400万吨（144万吨权益）可能注入，集团整合方面，按照省国
资委的要求，3月份重组了六枝工矿公司，今年集团原煤生产能力将达到2153万吨。
此外，集团未来可能整合林东集团，以及整合贵州和云南部分煤矿。我们小幅调整公
司2012-2015年业绩至1.26、1.32、1.60、2.05，维持买入评级，给予18倍PE，目标
价22元。
买 入——中银国际:成长性优秀、区域性需求较好【2012-08-10】
预计公司12-15年煤炭产量年均复合增速为28%，具有优秀成长性，此外还具备资产注
入题材以及较好的区域煤炭需求。基于18倍12年市盈率，我们将目标价由19.00元小
幅上调至19.80元，维持买入评级。
推 荐——国元证券:内生与外延能力强，业绩增长有保障【2012-08-10】
集团已经更名为盘江投资控股集团公司，未来集团将形成煤炭、煤层气、煤化工、电
力等十大产业投资板块，其中，煤炭板块基本上全部交由上市公司经营。目前集团在
建的响水煤矿（400万吨）2011年投产后。其持有的36%的股权有望注入到上市公司。
公司后续内生成长性和外延扩张能力较强，区域优势和扩张优势显著，预计2012年－
2013年公司每股收益分别为0.97元、1.15元。公司目前股票估值较低，股价具有上升
的动力，给予“推荐”的投资评级。
推 荐——东莞证券:价格调节基金大幅增长使业绩略低预期【2012-08-10】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.12元、1.37元，目前的股价对应的市盈率分
别为15.80倍、12.88倍，公司将明显受益于国家对贵州省的政策支持，我们维持公司
“推荐”投资评级。
买 入——宏源证券:区域龙头弱市增长稳健【2012-08-09】
预计未来3年EPS为1.23元、1.47元和1.94元，目前对应PE为14倍，基本处于合理区间
，公司内生成长稳健，区域优势突出，且具备外延扩张及资产注入预期，我们看好其
中长期的发展，但短期可能也受制于下游钢铁行业停产检修的影响。
强烈推荐——招商证券:产销提升，业绩基本符合预期【2012-08-09】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.09元、1.21元和1.34元，同比增长4%、10%和
12%。对应13年业绩，P/E为14倍，考虑到公司较好的内生及外延成长性，继续维持强
烈推荐投资评级。
强烈推荐——长城证券:煤价好于预期【2012-08-09】
12年上半年公司实现归属母公司净利润10.1亿元，EPS0.91元，yoy15%。公司上半年
煤炭销售均价为781元/吨，yoy2%，推动业绩增长好于我们此前预期。预计12-14年EP
S为1.16、1.06、1.28元（以16.5亿股本计算），PE15、17、14倍,维持“强烈推荐”
的评级。
买 入——方正证券:成本控制得力+量价齐升，助力公司业绩稳定增长【2012-08-09】
我们看好公司的区位优势、未来五年产量的快速增长、“十二五”期间的巨大成长空
间以及短期集团资产注入，我们预计2012-2014年营业收入分别为89.70亿元、113.41
亿元和133.58亿元，以目前16.55亿总股本来计算，折合EPS分别为1.27元、1.49元和
1.57元，对应动态PE分别为13.87倍、11.80倍和11.20倍，维持公司“买入”评级。
买 入——广发证券:上半年产销率提升5个百分点，生产成本控制较好【2012-08-09】
我们预计公司2012-14年每股收益1.11元、1.32元和1.57元。其中12年市盈率为16倍
。公司煤种优异、区域优势明显、未来3年原煤产量复合增长率26%；继续维持买入评
级。
增 持——联讯证券:研究报告南方焦煤龙头，发展迎来机遇期【2012-08-03】
经过测算，我们预计盘江股份2012—2014年的EPS分别为：0.95元，1.14元，1.49元
（业绩预测并未考虑响水矿注入后的影响），对应的PE分别为18X，15X，11X。尽管
煤炭价格大幅下跌，但技改和在建矿的投产可能在很大程度上弥补价格下跌带来的损
失。与其它焦煤类公司相比，盘江股份的PE处于相对合理的水平，事实上良好的内生
增长性，优越的地理位置，巨大的政策利好和资产注入预期应该使公司享有更高的估
值溢价，有鉴于此，我们首次给予公司“增持”的投资评级。
买 入——华泰联合:价跌量补，全年业绩仍可期待【2012-07-03】
考虑到近期煤价下跌超我们预期，我们将12-13年的EPS分别由1.9元和2.28元下调至1
.87元和2元，对应PE分别为14.4倍和13.4倍，继续维持“买入”评级。
买 入——申银万国:七大竞争优势将确保公司优质高速发展【2012-05-31】
维持公司12年业绩1.98元/股，当前估值17倍，重申买入。我们认为2号文件政策红利
及大集团发展战略双轮驱动下公司内外生成长兼备，考虑响水矿注入，给予20倍估值
，对应12年目标价43元，强烈建议机构投资者将其作为长期战略配置品种。
买 入——申银万国:两大千万吨级钢铁基地获批，拉动公司优质焦煤需求【2012-05-28】
我们认为，两大钢铁基地同时获批，一方面短期表明国家稳增长决心，另一方面从长
期看，将极大地拉动西南地区优质焦煤需求。贵州地区最好的焦煤在六盘水，六盘水
地区最好的焦煤在盘江。维持公司12年业绩1.98元/股，当前估值16.6倍，重申买入
。我们认为2号文件政策红利及大集团发展战略双轮驱动下公司内外生成长兼备，给
予20倍估值，对应12年目标价43元，强烈建议机构投资者将其作为长期战略配置品种
。
买 入——民族证券:在建矿+整合+区域经济拉动，成长空间巨大【2012-04-24】
假设2012-2014年公司煤炭产销量持续增长，煤炭售价同比增长6%、6%、4%，享受西
部大开发优惠税率15%，不考虑2012年股本摊薄，预计2012-2014年每股收益为1.81、
2.21、2.70元，对应2012年动态估值为17倍，高于行业均值。公司未来受益于区域经
济发展，中长期发展前景看好，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:增长符合预期，维持买入评级【2012-04-23】
考虑公司销售量上涨趋势、毛利率稳定；持续增长前景、充沛现金流等因素，我们预
测2012-14年净利20.73亿元、25.71亿元和31.31亿元，以最新股本11.03亿股计算，
对应2012-2014年EPS1.88、2.33和2.84元，分别增长21.6%、24.0%和21.8%。我们给
予2012年25倍PE,6个月目标价格47元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩及送配超预期，重申买入目标价43【2012-04-23】
上调公司12年业绩至1.98元/股（原预测1.94），当前估值15.7倍，与行业平均估值
相当，重申买入。我们略微上调了精煤洗出率和原煤销售量。13-14年业绩分别为2.4
1元、2.91元。年报送配方案超预期，每10股派送现金8.5元，转增5股表明公司和管
理层对股价和市值的在意以及对股东负责任的态度。我们认为2号文件政策红利及大
集团发展战略双轮驱动下公司内外生成长兼备，给予20倍估值，对应12年目标价43元
，重申“买入”评级，强烈建议机构投资者将其作为长期战略配置品种。
买 入——中信建投:成本下降带来毛利率大幅提高，“内生+注入”带来高速增长【2012-04-23】
测算公司2012-2014年EPS分别为1.97元、2.31、2.70元，维持公司买入评级，考虑到
公司存在注入预期，给予公司20PE，目标价39元。
增 持——中原证券:借力政策东风【2012-04-23】
预计2012年、2013年EPS分别为1.94元和2.37元，以4月20日收盘价30.92元计算，对
应动态PE分别为16倍和13倍，估值略有偏高，给予“增持”的投资评级。
推 荐——华泰证券:政策红利带来发展契机【2012-04-23】
预计公司12~14年EPS分别为1.91元、2.24元和2.49元，12年PE16.16倍，考虑到政策
红利带来的发展契机，给予“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩增长强劲，分享政策红利【2012-04-23】
我们维持公司2012～2013年EPS分别为2.01/2.41的预测，预计2014年为2.83元，当前
价30.92元，对应2012～2014年PE15x/13x/llx。考虑公司未来较好的成长前景，我们
维持公司目标价36.80元，对应2012年P/E18x，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，未来高成长确定【2012-04-23】
预计公司2012—2014年EPS分别为1.94元、2.42元和2.69元，对应2012~2014年PE分别
为16倍、13倍、11倍，鉴于公司未来的高成长及煤种优势，给予“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:内生外延双驱动，看好公司未来成长【2012-04-22】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.94元、2.21元和2.48元，同比增长25%、14%
和12%。按照12年20倍P/E估值，目标价为39元，维持强烈推荐投资评级。
买 入——广发证券:1季度净利润同比增35%，12年实现利润规划无虞【2012-04-22】
我们预计公司2012-14年每股收益为1.98元、2.32元和2.98元，2012年的市盈率为15.
6倍，估值尚有提升空间。
买 入——华泰联合:今年完成23%增长目标的概率较大【2012-04-22】
考虑到煤炭价格调节基金下降影响及精煤产销量有望超我们之前预期，我们将12-13
年的EPS分别由1.75元和2.1元上调至1.9元和2.28元，对应PE分别为16倍和14倍，上
调评级至“买入”。
买 入——北京高华:2011年业绩符合预期，2012年一季度业绩高于预期，维持买入【2012-04-22】
由于将松河煤业纳入合并范围，我们上调对公司2012-14年煤炭销量至1171/1412/174
4万吨（上调16.7%/18.5%/20.6%），下调公司煤炭综合煤价预测至854/901/920元/吨
（下调4.8%/5.2%/5.3%）以反映公司2011年经营情况。由此我们小幅上调2012-14年
的盈利预测至1.95/2.36/2.95元（上调2.7%/1.0%/2.8%），基于Director’sCut的12
个月目标价相应上调7.1%至36.29元，潜在上行空间17.4%。公司当前2012年市盈率为
15.9倍，略高于行业市盈率中值的14倍，但公司将显著受益于国家对贵州省的政策支
持及贵州省的煤炭行业整合，2012～2014年公司净利润复合增速达到24%，因此我们
维持对公司的买入评级。
增 持——东海证券:区位优势明显，内生增长可期【2012-04-21】
我们预测公司2012年、2013年和2014年的EPS分别为1.90元、2.41元和2.67元。按照2
012年4月20日30.92元的收盘价测算，对应的动态P/E分别为16.3倍、12.8和11.6倍。
维持公司增持评级。
买 入——方正证券:业绩略低预期，政策红利及产能释放推动12年高增长【2012-04-20】
我们看好公司的区位优势、未来五年产量的快速增长、“十二五”期间的巨大成长空
间以及短期集团资产注入，我们预计2012-2014年营业收入分别为100.77亿元、133.9
2亿元和159.64亿元，折合EPS分别为1.97元、2.33元和2.65元，2012年4月20日股价3
0.9元，对应动态PE分别为15.68.13.27倍、和11.68倍，维持公司“买入”评级。
强 推——华创证券:借势政策支持，公司快速增长可期【2012-04-05】
维持“强烈推荐”投资评级。借势贵州大发展，公司可望受益。内生增长稳定，外延
扩张可期。有业绩，有故事，理应有估值溢价。目前估值偏低维持“强烈推荐”投资
评级。
买 入——申银万国:“贵州”不只是主题基建投资 煤矿整合即将提速【2012-03-19】
预计公司11-14年业绩分别为1.59元/股、1.94元/股、2.28元/股、2.70元/股，考虑
响水矿注入，12年业绩为2.14元/股，当前估值13.4倍，鉴于国家及贵州省实质性的
政策支持和集团做大做强的决心，且贵州高速发展和煤炭整合所带来的供需矛盾将愈
演愈烈，盘江有望享受量价齐升，给予20倍估值，对应12年目标价43元，重申“买入
”评级，强烈建议机构投资者将其作为长期战略配置品种。
买 入——申银万国:“一行三会”将为贵州工业腾飞注入资金血液【2012-03-06】
预计公司11-13EPS分别为1.59/1.94/2.28元/股,考虑响水矿，12年为2.14元/股，当
前估值13.7倍，鉴于政策红利和大集团战略双轮驱动，且工业发展所带来的区域煤炭
供需矛盾将加剧，盘江有望量价齐升，给予20倍估值，12年目标价43元，重申“买入
”评级，强烈建议投资者作为长期战略配置。
买 入——申银万国:政策红利 大集团战略双轮驱动，重申“买入”评级【2012-03-05】
预计公司11-13EPS分别为1.59/1.94/2.28元/股,考虑响水矿，12年为2.14元/股，当
前估值13.4倍，鉴于政策红利和大集团战略双轮驱动，且工业发展所带来的区域煤炭
供需矛盾将加剧，盘江有望量价齐升，给予20倍估值，12年目标价43元，上涨空间50
%，重申“买入”评级，强烈建议投资者作为长期战略配置。
增 持——华泰联合:东方不亮西方亮，条条大路通罗马【2012-03-05】
预计2011-2013年公司EPS分别为1.59元、1.75元和2.1元，对应12年PE为16倍，估值
处于煤炭行业中等水平，未显著高估，考虑到公司拥有的诸多独特性，继续给予公司
“增持”评级。
增 持——东海证券:独享整合盛宴，盘江傲视江南【2012-03-02】
不考虑资产注入，公司2011年至2013年的EPS分别为1.60元、1.90元和2.41元，对应2
012年2月27日27.26元的收盘价，市盈率分别为18.3倍、14.4倍和11.3倍，给予增持
评级。
强烈推荐——招商证券:政策强势推动盘江集团跨越发展【2012-02-28】
预计公司2011-2013年每股收益分别为1.58元、1.95元和2.21元，同比增长30%、23%
和13%。按照12年20倍P/E估值，目标价为39元，维持强烈推荐投资评级。公司内生性
成长较好（稍显不足的新矿投产时间稍微滞后）。集团的响水矿有望近期注入，集团
整合的水城、林东，以及产业基金整合的地方煤矿有望在十二五期间逐步注入到上市
公司。
增 持——国盛证券:“十二五”成长可期【2011-12-27】
本文预计2011-2013年盘江股份产量分别为1226万吨、1420万吨、1800万吨，每股收
益分别为1.58元、1.79元、2.13元，以15XPE估算，对应的股价为23.7元、26.85元和
31.95元。建议增持。
增 持——华泰联合:盘江股份调研纪要【2011-11-03】
从统计数据来看，贵州省煤炭产量是增加的，但是煤炭供需整体仍然偏紧，主要有以
下几个原因:1、9万吨以下的小煤矿要全部关闭；2、煤炭产能不足，地方煤炭产量下
降，主要是煤矿安全事故、政策等因素导致煤炭产量下降；3、因干旱致水力发电不
足。贵州省装机容量3000万千瓦以上，其中火电1700万千瓦，水电1300万千瓦，今年
因干旱致水力发电不足。
推 荐——华泰证券:收入利润大幅提升，调价助其转嫁成本【2011-10-31】
预计2011年、2012、2013年EPS分别为1.61元、1.97元和2.36元，目前股价对应PE分
别为16.74、13.68和11.42倍。公司业绩提升潜力较大，政策成本有望转移，维持推
荐评级。
买 入——海通证券:季报符合预期，维持买入评级【2011-10-28】
我们维持“买入”评级，维持2011-13年净利17.21亿元、21.38亿元和26.07亿元盈利
预测，EPS1.56、1.94和2.36元，分别增长30％、24％和22％。考虑公司量价上涨趋
势、毛利率稳定；持续增长前景、充沛现金流等因素，我们维持目标价格50元。
买 入——中银国际:第三季度净利润环比下滑4%，符合预期【2011-10-28】
公司现有产能1,100万吨，优质焦煤和混煤的洗出率分别为34%和44%。公司11-13年的
原煤年均复合增长率为15%，主要来自现有矿技改及在建矿投产。我们看好公司的地
域及煤种优势，维持买入评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，看好区位优势【2011-10-28】
12-13年业绩分别为2.00元、2.53元。公司规划未来5年原煤产量3000万吨以上，实现
工业总产值300亿元以上，如果考虑贵州及云南地区整合项目，预计公司有望实现500
0-6000万吨级跨越，考虑公司未来5年的超高成长性及区域焦煤龙头地位，继续维持
“买入”评级。
买 入——方正证券:三季度业绩符合预期，未来成长空间仍广阔【2011-10-28】
我们继续看好公司的区位优势、未来五年产量的快速增长、“十二五”期间的巨大成
长空间以及短期集团资产注入预期。我们预计2011-2013年的EPS分别为1.61元、1.97
元及2.32元，对应动态PE分别为16.10倍、13.14倍和11.20倍，维持公司“买入”评
级。
推 荐——银河证券:Q3业绩符合预期，成本控制较好，煤价上调覆盖调节基金；看好高成长性【2011-10-28】
预计2011-2013年收入分别为76、98、130亿元，EPS分别为1.59、1.84、2.27元。以1
5-20X动态PE估值，6个月合理估值27-36元，维持“推荐”评级。建议投资者重点关
注。
增 持——宏源证券:业绩符合预期，利空得以释放【2011-10-27】
估值上，预计公司未来3年EPS为1.59元、2.04元和2.54元，对应明年PE为13倍，处于
行业平均水平，建议继续关注后续资产注入的进展，看好其中长期价值。
买 入——光大证券:业绩略超预期，期待估值修复【2011-10-27】
2011年到2013年公司EPS分别为1.54元、2.04元和2.62元。根据FCFF法和DDM法估值分
别为39.66元和34.88元。考虑公司资产注入预期，给于公司2012年18倍PE，公司目标
价位37元。维持买入评级。
增 持——华泰联合:毛利率环比出现上升【2011-10-27】
预计11-13年EPS分别为1.60元、1.87元和2.35元，对应PE分别为16倍、14倍和11倍，
估值处于行业平均水平，考虑到公司西南地区焦煤龙头地位及未来内生性外延式增长
潜力巨大，继续给予“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:大幅提高煤价，完全覆盖价格调节基金【2011-10-14】
贵州省资源整合以及上市公司自身建设的新矿投产，集团规划十二五产量达到5000万
吨（公司10年1140万吨），公司成长性较好，未来三年产量平均增速20%，三季度业
绩可能超预期，预计11-13年每股收益分别为1.61元、2.02元和2.26元，同比增长32%
、25%和12%。对应P/E16倍、13倍和12倍，按照12年18倍P/E估值，目标价36元。维持
强烈推荐投资评级。
强烈推荐——民生证券:调价如期而至，成本基本转嫁【2011-10-14】
预计公司2011—2013年EPS分别为1.64元、1.83元和2.45元，鉴于公司未来高成长及
煤种优势，给予“强烈推荐”评级。
买 入——方正证券:大幅上调部分产品价格，可增厚EPS0.09元【2011-10-14】
我们预计2011-2013年的每股盈利预测分别为1.61元、1.97元及2.32元，对应动态PE
分别为16.24倍、13.26倍和11.30倍，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:为何提价？可否持续？【2011-10-14】
预计盘江2011-2013年EPS分别为1.68/1.98/2.35元，动态PE为15/13/11倍，虽然新矿
建设进程低于预期，但我们认为基于资源角度而非单纯EPS考察，盘江股份的区域性
煤炭地位依然值得关注，故维持“强烈推荐”评级。
中 性——北京高华:产品价格上调显示煤企成本传导能力【2011-10-14】
我们上调公司2011-2013年每股盈利预测至人民币1.60/1.85/2.41后，基于Director
’sCut的12个月目标价也相应上调至34.03元（4.7%）。公司当前股价对应2011年市
盈率为16.4倍，与行业中值的16.2倍相当，我们维持中性的投资评级。
推 荐——银河证券:商品煤提价对冲价格调节基金，上调EPS5%；依然看好公司高成长性【2011-10-14】
我们预计公司2012年原煤产量1430万吨，精煤销量448万吨，混煤销量586万吨，在新
的售价下，上调公司2011-2013年EPS预测为1.59、1.85、2.30元。以16-23X动态PE估
值，6个月合理估值29-43元，维持“推荐”评级。建议投资者重点关注。
买 入——申银万国:价调基金全部转嫁，政府行为消除市场担忧【2011-10-14】
上调11年盈利预测至1.61元/股（原先为1.54元/股）对应11PE为16.3倍。相应调整12
-13年业绩分别为2.00元、2.53元。调整盈利预测主要因为价格假设的调整见表1。市
场之前担心地方政府将对煤炭企业加大征税力度来补充财政收入，政府行为表明市场
确实担忧过渡，预计板块将迎来修复反弹。
买 入——中信建投:提价显示煤企主导定价权地位，覆盖价调基金90%的负面影响【2011-10-14】
我们考虑到此次价格上调后，公司2011-2013年EPS为1.62、1.87、2.22元，基本面下
一个突破点有赖于贵州整合或资产注入的突破。
中 性——北京高华:上调价格调节基金对公司影响负面，下调目标价及评级【2011-10-12】
我们将盘江股份移出亚太买入名单，并下调评级至中性。我们认为贵州省煤炭价格调
节基金上调将显著影响公司业绩。下调盈利预测后，我们基于Director’sCut的12个
月目标价从38.48元下调至32.51元。自从我们于2011年5月18日将盘江股份加入买入
名单以来，受到市场对贵州省价格调节基金调整的影响，该股股价下跌了15.6%（同
期沪深300指数下跌了18.5%）。在过去12个月中，盘江股份上涨了9.5%，而同期沪深
300指数下跌了18.4%。
买 入——中银国际:贵州省煤炭价格调节基金由从量征收转为从价征收，或将减少2011年第4季度22%的每股收益【2011-10-12】
2季度以来，受干旱影响，贵州省水力发电不足，火力发电企业负担加重，对电煤需
求增加；而省内电煤价格售价较低，贵州省煤炭企业出省销售意愿较强。这两个原因
导致省内电煤供应紧张。我们认为贵州省新的煤炭价格调节基金有利于遏制电煤省外
销售、增加省内煤炭供应；也会恶化周边省份的煤炭供应，抬高省外煤炭售价。且其
他省份有可能效仿贵州省，开始征收或提高煤炭价格调节基金。我们预计公司缴纳新
的价格调节基金后，可以将其中的大部分向下游客户转嫁，因而暂时不调整公司的盈
利预测。
推 荐——东莞证券:新政策将减少今年EPS5.5%、减少明年EPS17.0%【2011-10-12】
我们原来预计公司2011年、2012年EPS分别为1.58元、2.03元，这就意味着新政策的
实施将分别减少2011年、2012年EPS的5.5%、17.0%。
推 荐——银河证券:贵州省煤价调节基金从价计征，拉低2012年EPS13%；依然看好高成长性【2011-10-11】
建议投资者在短期风险释放后逢低买入，以16-23X动态PE估值，6个月合理估值28-40
元，维持“推荐”评级。
中 性——民生证券:业绩影响大，看好未来成本转嫁能力【2011-10-11】
不考虑成本转嫁，预计公司2011—2013年EPS分别为1.54元、1.48元和1.71元。暂时
给予“持有”评级，后续积极关注贵州及周边地区煤价走势。
买 入——中信建投:新政策减少单季EPS0.086元，政策演变速度超出预期【2011-10-11】
根据我们的测算，新政策将影响单季EPS0.076元，全年EPS0.3元，2011-2013年EPS为
1.53、1.61、1.89。基本面下一个突破点有赖于贵州整合或资产注入的突破。
买 入——申银万国:债转股问题解决，有助于公司中长期发展【2011-09-30】
维持公司11-12年盈利预测1.59元/股和2.16元/股，如果考虑响水矿注入，公司11年
业绩将提升为1.77元/股，估值17倍，鉴于公司具备超高成长性和区域焦煤龙头地位
，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:控股股东股权变更，静待发展提速【2011-09-30】
考虑公司存量产能增加以及未来焦煤价格提升预期，我们维持公司2011～2013年存量
EPS分别为1.64/2.01/2.51元的预测（公司2010年EPSl.22元），当前价29.77元，对
应2011～2013年PE18x/15x/12x。考虑到目前煤炭股估值水平和市场情绪，我们给予
公司2011年P/E22x，对应目标价36.08元，维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:产品结构逐步优化，关注多维度扩张【2011-08-25】
预计盘江股份2011-2013年EPS分别为1.68元、1.98元和2.35元，动态PE分别为19倍、
16倍和13倍，与行业持平。我们认为，受益于贵州省煤炭资源整合，盘江股份将通过
自建新矿、集团注入和外部收购等3条途径扩张成为5000万吨级区域煤炭龙头，维持
“强烈推荐”评级！
增 持——中原证券:成本有所上升，未来受益整合【2011-08-25】
预计2011年和2012年公司每股收益分别为1.50和1.83元，按8月24日收盘价30.96元计
算，对应PE分别为21和17倍，估值相对合理，给予“增持”投资评级。
买 入——中银国际:上半年净利润同比增37%，符合预期【2011-08-24】
截至8月23日，公司2011年的市盈率为21倍。基于25倍的2011年目标市盈率，我们维
持37.73元的目标价，重申买入评级。
买 入——东方证券:二季度调回优惠税率，中报符合预期【2011-08-24】
预计公司2011年每股盈利1.61元，PE估值19倍。从目前的行业整体估值16.5倍看，公
司的PE估值在高位，但公司未来内生和外生性成长优势都非常突出，加上公司地处贵
州，价格的区位优势明显，简单给予PE估值不能反映公司的实际价值，我们长期看好
盘江股份,维持公司买入评级。
买 入——海通证券:中报符合预期，内生增长确定【2011-08-24】
我们维持“买入”评级，我们预计2011-13年净利17.21亿元、21.38亿元和26.07亿元
，EPS1.56、1.94和2.36元，分别增长30%、24%和22%。考虑公司量价上涨趋势、毛利
率稳定；持续增长前景、充沛现金流等因素，我们维持目标价格50元。
买 入——申银万国:中报基本符合预期，看好公司超高成长性【2011-08-24】
维持公司11-12年盈利预测1.59元/股和2.16元/股，如果考虑响水矿注入，公司11年
业绩将提升为1.77元/股，估值17.3倍，鉴于公司具备超高成长性和区域焦煤龙头地
位，维持“买入”评级。
买 入——北京高华:洗出率上升推动业绩高于预期，维持买入评级【2011-08-24】
我们将公司2011-2013年的混煤洗出率预测从33%/31%/31%上调至38%/38%/38%；同时
提升对公司2011-2013年单位生产成本预测至人民币311/339/360元/吨（2.5%/1.2%/1
.2%），以反映上半年的经营情况。公司2011/2012/2013年的盈利预测也相应小幅上
调至1.60/2.12/2.75元（1.9%/1.5%/2.1%），主要受益洗出率上调。公司当前2011年
市盈率为19.4倍，高于行业市盈率中值（17.8倍）。我们认为公司2011-2015年产量
增长明确，因此维持基于Director’sCut的12个月目标价39.66元，并维持对公司的
买入评级。
买 入——方正证券:业绩符合预期，继续看好公司未来高成长性【2011-08-24】
我们看好公司的区位优势、未来五年产量的快速增长、“十二五”期间的巨大成长空
间以及短期集团资产注入，我们预计2011-2013年的每股盈利预测分别为1.61元、1.9
7元及2.32元，对应动态PE分别为19.26倍、15.72倍和13.40倍，维持公司“买入”评
级。
买 入——中信建投:成本增长略显加快，继续关注整合与注入进程【2011-08-24】
预计2011-2013年EPS为1.61、1.94、2.31，维持买入评级，目标价40元。
买 入——光大证券:中报业绩略超预期，后期增长潜力巨大【2011-08-24】
2011年到2013年公司EPS分别为1.62元2.04元和2.60元。给于公司12年20倍PE，公司
目标价位40.8元。买入评级。
强烈推荐——民生证券:业绩大幅增长，十二五产能增长200%【2011-08-23】
我们预计公司2011—2013年每股收益分别为1.63元、2.02元和2.48元，对应2011—20
12年PE分别为19倍和15倍，鉴于公司未来的高成长和集团参与资源整合为公司提供的
广阔发展空间，给予“强烈推荐”评级。
增 持——宏源证券:西南焦煤龙头稳健成长【2011-08-23】
预计未来3年EPS1.61元、2.06元和2.6元，看好其内生增长及资产注入预期，但宏观
层面风险仍在。
强 推——华创证券:未来复合增长率超30%【2011-08-23】
2011-2012年EPS分别为1.50元、2.00元，同比增长27%、32%，复合增长率超过30%，
可见的业绩稳定增长将持续到“十二五”末；看好公司长期稳定发展，给予强烈推荐
的投资评级。
推 荐——银河证券:贵州省大力支持的煤炭龙头，“十二五”从1100万吨成长为5000万吨【2011-06-17】
预计2011-2015年EPS分别为1.52元、1.99元、2.45元、3.25元、4.03元，5年利润年
复合增速高达27%。以20X-25X动态PE对公司进行估值，对应6-12个月的合理估值为39
-50元。
买 入——北京高华:产量提升有望推动公司业绩快速增长；首次评级为买入【2011-05-18】
我们预计2011-2013年公司EPS为1.57/2.08/2.69元，2012/2013年比彭博市场一致预
期高出7%/15%。我们认为盘江在2011-13年与行业其它公司相比，现金投资回报将明
显提升。基于Director’sCut的12个月目标价39.66元，给予买入评级。
买 进——元富证券(香港):区域龙头增长明确，维持“买进”评级【2011-04-27】
公司已上调2011年精煤价格;目前在建的8座矿井规划产能达到1620万吨，是公司现有
产能的1.08倍，“十二五“期间我们看好盘江集团持续的资产注入以及公司作为盘江
矿区唯一开采主体地位，上调2011年每股收益至1.59元，给予公司26倍聚乙烯，对应
目标价41.34元，维持“买进“评级。
买 入——海通证券:增长受益规划，盘踞西南禀赋佳【2011-04-27】
我们预计2011-13年EPS1.56、1.94和2.36元，分别增长30%、24%和22%。考虑公司量
价上涨趋势、毛利率稳定；持续增长前景、充沛现金流等因素，我们给予12个月目标
价格50元。
买 入——中银国际:1季度利润同比增长32% 【2011-04-26】
截至4月25日，公司2011年的市盈率为22倍。基于25倍的2011年目标市盈率。我们将
目标价由35.13元上调至37.73元，重申买入评级。
买 入——中信建投:业绩符合预期，关注资产注入及贵州煤炭【2011-04-25】
我们预计2011-2012年公司原煤产量分别为1320万吨、1500万吨。测算公司2011-12年
EPS分别为1.55元、1.81元。维持公司买入评级，目标价38.7元。
买 入——申银万国:业绩基本符合预期，继续看好公司未来成长性【2011-04-25】
公司规划未来5年原煤产量3000万吨以上，实现工业总产值300亿元以上，如果考虑贵
州及云南地区整合项目，预计公司有望实现5000-6000万吨级跨越，考虑公司未来5年
的超高成长性及区域焦煤龙头地位，继续维持“买入”评级。
买 入——东方证券:一季报符合预期，未来成长空间巨大【2011-04-25】
预计公司2011年每股盈利1.62元，PE估值21倍。从目前的行业整体估值看，公司的PE
估值已经明显偏高，但预期公司未来内生和外生性成长优势都非常突出，加上公司所
处的贵州地区的整合环境，可能带来的煤炭供给的瓶颈，公司将来可能享受更好煤价
增长，简单给予PE估值不能反映公司的实际价值，维持公司买入评级。目前股价已接
近我们前期给出的目标价，我们将适时更新对公司的评估。
增 持——国泰君安:11年是公司产能翻番的起点【2011-04-25】
我们对公司11、12年的EPS预测分别为1.58元和1.83元，动态PE分别为22倍和19倍，
公司是成长性最好的煤炭公司，增持。
买 入——中信证券:量价齐升增厚业绩，西南龙头扬帆起航【2011-04-25】
考虑公司存量产能增加以及未来焦煤价格提升预期，我们维持公司2011～2012年存量
EPS预测为1.64/2.01元，当前价34.54元，对应PE2lx/17x。考虑公司2011年一季报业
绩增长稳定及未来资产注入预期，我们调高公司目标价至42.64元，对应2011年P/E26
x，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:较好的成长性及贵州资源整合将进一步提升估值【2011-04-24】
公司2011年工作计划预计总收入64.6亿元，总成本47.8亿元，利润17亿元，按照公司
计划扣除所得税后每股收益为1.36元。我们预计公司11-12年实现每股收益为1.5元和
1.85元，同比增长23%和24%。
强烈推荐——兴业证券:区域优势无可争辩，持续增长是主基调【2011-04-24】
预计盘江股份2011-2013年EPS分别为1.68元、1.98元和2.35元，动态PE分别为21X、1
7X和15X。基于盘江股份是盘江矿区的唯一开采主体，8座在建及规划矿井总产能达到
1620万吨，相当于现有产能1500万吨的1倍多，以及集团注入响水煤矿的计划已经明
确，区域煤炭资源整合主体无可争辩，故我们继续维持盘江“强烈推荐”评级。
强 推——华创证券:内生增长奠定基础，外延扩张实现跨越【2011-04-24】
2011-2012年EPS分别为1.50元、2.00元，同比增长27%、32%。公司可见的业绩稳定增
长将持续到“十二五”末。我们看好公司长期稳定发展，维持“强烈推荐”的投资评
级。
买 入——方正证券:业绩基本符合预期，看好2011年产量高增长【2011-04-23】
我们看好公司的区位优势、未来五年产量的快速增长、“十二五”期间的巨大成长空
间以及短期集团资产注入，我们预计2011-2013年的每股盈利预测分别为1.61元、1.9
7元及2.32元，维持公司“买入”评级。
买 入——方正证券:“十二五”期间高速成长的西南焦煤龙头【2011-04-01】
不考虑资产注入及资源整合，预计公司2010-2012年EPS分别为1.26、1.63和1.98，对
应2010-2012年动态PE分别为29.69倍、22.97倍和18.93倍。公司目前估值合理，考虑
到公司的区位优势、未来五年产量的快速增长、“十二五”期间的巨大成长空间以及
短期集团资产注入预期强烈，我们认为公司应该享受一定估值溢价。给予公司2012年
25倍市盈率，未来一年目标价格为49.5，给予公司“买入”评级。
强 推——华创证券:雄踞西南，快速发展的焦煤企业【2011-03-06】
2010-2012年，公司业绩增速平均超过30%。预计2010、2011、2012年EPS分别为1.20
、1.52、2.01元，增速分别为34%、27%、32%，对应的P/E分别为28倍、22倍、17倍。
公司快速发展的时间可以延长至“十二五”末。
强烈推荐——招商证券:分享未来五年黄金发展时期【2011-02-21】
维持强烈推荐投资评级：成长性较好，到2015年，公司通过自身和整合煤矿产能达到
5000万吨，未来三年的业绩年度复合增速高达25%。目前股价下11年P/E为21倍，高于
行业均值估值水平。建议投资者选择合适的价位长期持有。
买 入——申银万国:贵州省重新征收价格调节基金【2011-02-15】
考虑到成本的提升，故下调公司11年盈利预测至1.59元/股（原预测为1.72），如果
考虑响水矿注入，公司11年业绩将提升为1.77元/股，估值18倍，鉴于公司具备超高
成长性和区域焦煤龙头地位，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:11年拟缴价格调节基金1.67亿，预计净利润将减少7.8%【2011-02-15】
我们认为价格调节基金征收短期内会对公司的股价产生不利影响，但是我们仍然看好
公司优质焦煤的稀缺性以及公司卓越的内生成长潜力，继续维持买入评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-05 ｜ 10000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为支持煤炭交易公司在初创期对融资的需求，大力发展相关业务｜
｜ ｜，创造效益。公司拟用自有资金通过银行，按出资比例向煤炭交｜
｜ ｜易公司提供10,000万元人民币委托贷款，贷款年利率7.2%，贷款｜
｜ ｜期限一年，贷款相关手续费用由煤炭交易公司承担。本公司持有｜
｜ ｜煤炭交易公司20%的股权。资金来源于公司自有资金。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-27 ｜ 50770｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜鉴于2013年12月贵州盘江投资控股（集团）有限公司（下称“盘｜
｜ ｜江控股”）吸收合并原公司第二大股东贵州盘江煤电有限责任公｜
｜ ｜司（下称“盘江煤电”）的过户手续已经办理完毕（内容详见公｜
｜ ｜司公告：临2013-040），盘江控股持有盘江煤电100%股权，原盘｜
｜ ｜江煤电不再是本公司的股东，至此盘江控股为持有本公司58.67%｜
｜ ｜股权的第一大股东。由此，公司将直接与盘江控股发生关联交易｜
｜ ｜事项。2014年度，公司拟向盘江控股采购材料、供应电力和接受｜
｜ ｜劳务；向贵州盘南煤炭开发有限责任公司（下称“盘南公司”）｜
｜ ｜提供设备租赁修理；向盘江六盘水装备制造有限公司（下称“装｜
｜ ｜备公司”）购买材料设备等；向盘江运通物流股份有限公司（下｜
｜ ｜称“物流公司”）购买商品（劳务）；向贵州盘江煤电多种经营｜
｜ ｜开发有限公司（下称“多经公司”）购买材料等；向贵州盘江煤｜
｜ ｜层气开发利用有限责任公司（下称“盘江煤层气公司”）购买销｜
｜ ｜售材料设备等。盘南公司是公司股东盘江控股持股36%参股公司 ｜
｜ ｜，装备公司是公司股东盘江控股的全资子公司，物流公司是公司｜
｜ ｜股东盘江控股的控股子公司，多经公司是公司股东盘江控股的全｜
｜ ｜资子公司，盘江煤层气公司是公司股东盘江控股持股69.91%控股｜
｜ ｜子公司。根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定，上｜
｜ ｜述材料采购、电力供应、接受劳务和销售商品等业务构成公司的｜
｜ ｜日常关联交易。20140527：股东大会通过《关于日常关联交易的｜
｜ ｜议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-09-28 ｜ 12622200｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-12-04 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜近日，贵州盘江精煤股份有限公司（以下简称“公司”）接到通｜
｜ ｜知，公司第一大股东贵州盘江投资控股（集团）有限公司（以下｜
｜ ｜简称“盘江控股”）拟吸收合并第二大股东贵州盘江煤电有限责｜
｜ ｜任公司（以下简称“盘江煤电”），双方签署了吸收合并协议，｜
｜ ｜约定以吸收合并形式，由盘江控股吸收合并盘江煤电，并在本次｜
｜ ｜吸收合并各项法定程序办理完成后依法承继盘江煤电所有的债权｜
｜ ｜债务。本次吸收合并前，盘江控股持有公司570,630,171股，占 ｜
｜ ｜公司股权比例为34.48%；盘江煤电持有公司400,420,420股，占 ｜
｜ ｜公司股权比例为24.19%。本次吸收合并完成后，盘江控股将取得｜
｜ ｜盘江煤电持有公司的股权，合计持有公司971,050,591股，占公 ｜
｜ ｜司股权比例为58.67%。本次吸收合并前，贵州省人民政府国有资｜
｜ ｜产监督管理委员会（以下简称“贵州省国资委”）持有盘江控股｜
｜ ｜100%的股权，盘江煤电系盘江控股的全资子公司。本次盘江控股｜
｜ ｜吸收合并盘江煤电并由此取得上市公司股权，有利于理顺上市公｜
｜ ｜司股权关系，简化持股结构和管理线条，节省管理成本，提高资｜
｜ ｜源利用效率。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
