☆风险因素☆ ◇600377 宁沪高速 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——招商证券:宁沪高速调研纪要【2013-05-26】
2013年5月8日，《收费公路管理条例》修正案征求意见稿在交通部网站披露。若干重
要政策建议如：（1）国家实施免费政策给经营管理者合法收益造成影响的，可通过
适当延长收费年限等方式予以补偿；（2）高速公路因改建扩容增加投资需调整收费
年限的，可依据有关规定重新核定延长收费年限；（3）经营性公路还贷、经营期满
后，除由公共财政承担养护费用的以外，高速公路可按满足基本养护管理支出需求的
原则收取通行费，等等。上述若干重要政策会对上市高速公路产生重要影响，为此我
们调研了A股市值最大的宁沪高速，上市公司做了清晰的解答。
增 持——中信证券:312国道补偿确定，主业增量不增收【2013-05-15】
2013年上半年，公司共实行了春节、清明和“五一”假期共13天的免费通行，免费金
额约占公司半年度净利润的7%，预计将对公司半年度业绩造成一定影响，全年业绩有
望同比持平。我们维持公司盈利预测，预计公司2013-15年EPS分别为0.46/0.48/0.51
元／股，对应PE13.0/12.3/11.7X。假设分红率不变，公司股息率对应目前股价达5.7
%，仍非常具有吸引力。考虑到公司具有稳定的业绩和较高的股息率，继续维持公司
“增持”评级。
推 荐——中金公司:业绩和分红符合预期，地产将进入收获期【2013-03-25】
目前公司A股市盈率估值10.9倍，市净率估值1.4倍，估值水平处于行业中游，相比自
身历史估值水平已经处于底部。考虑7.1%的分红收益率，以及稳定的公路盈利和地产
项目陆续结算，我们继续维持推荐的评级。
谨慎推荐——银河证券:车流量企稳，高分红不变【2013-03-25】
我们认为，沪宁高速（江苏段）将凭借特殊的车流量结构继续维持稳定的盈利能力。
节日免费等负面政策对路费收入的冲击将在2013年充分暴露，2014年开始盈利有望稳
中有增。我们预计2013-2015年EPS为0.45/0.50/0.55元，对应PE为12.1/10.9/9.9倍
。考虑到公司稳定的高分红政策（2012分红收益率约税后6%）和地产销售的潜力，我
们维持对该股“谨慎推荐”的评级。
增 持——申银万国:312国道赔偿事宜落定，资产减值风险释放，维持增持评级【2013-03-25】
公司此前一直受资产减值风险影响，目前风险已基本释放。我们预计2013-2015年公
司EPS为0.47、0.50、0.53元，对应目前股价PE分别为12倍、11倍、10倍，维持增持
评级。
买 入——海通证券:现金流优质，75%以上分红率，具配置价值【2013-03-25】
我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.52元（未考虑江苏省政府可能给予的11.24亿
元撤站损失补贴）、0.58元和0.67元。3月22日公司股价收盘于5.43元，对应2013年
动态PE为10.4x，估值位于历史底部区域。公司主业稳健（2009-2011年通行费收入同
比增速分别为7.5%、16.1%、3.4%），现金流充裕，日均近1400万并表通行费收入，
现金流量及回收质量优于同行，高分红已经成为公司传统，未来有望维持75%以上的
分红率，同时考虑到公司目前股价对应较高的股息收益率（6.63%，远高于1年期定期
存款利率3%和1年期企业债到期收益率约4.5%的水平），我们维持“买入”评级，目
标价6.28元，对应2013年12倍PE。
增 持——安信证券:净利略有下降，分红维持不变【2013-03-25】
我们预计公司2013年-2015年的每股收益为0.49元、0.53元、0.57元，对应2013年动
态市盈率为11.0倍，股息收益率为6.6%，节假日小客车免费将对业绩产生持续负面影
响；维持增持-A的投资评级，12个月目标价为6.37元，相当于2013年13倍的动态市盈
率。
买 入——海通证券:绩优、75%分红率、7.5%股息率【2012-12-03】
预计公司2012-2014年EPS为0.48元、0.51元、0.58元，12年PE约10x，估值处于行业
平均水平。据DDM、FCFE模型，公司合理估值区间[4.84，6.26]元/股。我们认为当前
股价（11月30日收盘4.87元）安全边际较高，7.5%的税前股息收益率适合注重资金安
全并希望获取稳定收益的机构长期配置。
买 入——海通证券:税后股息收益率6.7%，3季度货车日均流量同比增长，占比环比回升【2012-10-29】
我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.48元、0.50元和0.54元（由于地产结算不确定
，故2013至2014年的盈利预测未考虑地产项目贡献）。10月26日公司股价收盘于4.84
元，对应2012年动态PE为10x，估值位于历史底部区域，考虑到公司较高的股息收益
率（6.7%，税后，按2011年现金分红测算），我们维持“买入”评级，目标价5.76元
，对应2012年12倍PE（约5.6%的税后股息收益率）。
推 荐——中金公司:沿江高速和地产业务结算带来盈利增长【2012-10-29】
考虑货车车流量增速企稳、十一长假影响确定和潜在处置镇江支线的影响，我们小幅
修正12/13年每股收益预测至0.478元/0.485元，调整比例约为1%/-1%。目前A股宁沪
高速市盈率估值10.1倍，市净率估值1.3倍，略高于行业平均水平。但考虑基本面已
经企稳、政策压力可能放松的情况下，7.4%的分红收益率具有较高的吸引力，维持推
荐评级。
审慎推荐——招商证券:地产业务结算和沿江高速投资贡献盈利增长【2012-10-29】
综合考虑节假日免通行费政策（约-1亿）、312国道撤除收费点（约-0.5亿）、沿江
高速增加投资收益（约0.8亿）的影响，公司12年业绩仍存在低于预期的可能。公司7
.4%的分红率具有较高吸引力，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
增 持——安信证券:地产结算、投资收益增长对冲政策利空【2012-10-29】
预计公司2012-2014年每股收益为0.49元、0.55元、0.62元，当前股价对应动态市盈
率分别为9.8倍、8.9倍、7.9倍，公司估值处于历史低点，分红收益率为7.1%，并且
有消息称将对个人投资者差别征收股息税收，长期持有税率将降低，对于高股息收益
率公司是利好，公司新投资公路项目少，现金流稳定为分红提供了保障，短期利空政
策基本出尽，房地产业务结算增厚公司利润，维持公司“增持-A”的投资评级，6个
月目标价为5.8元。
增 持——申银万国:镇江支线出售定价合理，对公司整体盈利影响较小【2012-09-11】
本次资产出售给公司带来8000万左右的营业外收入，扣税后对每股收益影响约0.01元
，整体影响较校考虑影响不大，我们暂不上调盈利预测，维持2012-2014年EPS分别为
0.47、0.5、0.53元，对应目前股价PE分别为9.4X、8.9X、8.7倍，维持增持评级。
推 荐——中金公司:高分红收益率体现配置价值【2012-08-22】
目前A股宁沪高速市盈率估值10.6倍，市净率估值1.4倍，H股市盈率12.1倍，市净率1
.7倍；均略高于行业平均水平。但是这种稳定高分红公司在市场上的稀缺性决定了宁
沪高速较其他公路公司理应具有相对溢价。7%/6%(A/H)的分红收益率对于长期投资者
而言具有较高的配置价值。继续维持A/H两个市场的推荐评级，同时维持港股7.77元
的目标价不变。
谨慎推荐——东北证券:经济增长放缓及收费标准调整使业绩微降【2012-08-20】
因经济增长持续放缓及公路清理政策实施对公路通行费收入的影响，预期2012年公司
净利润小幅下降。公司红利收益率较高，估值偏低。维持谨慎推荐的投资评级。但因
公司阶段性业绩成长受限，不建议作为重点投资品种。
买 入——海通证券:经济因素致货车占比下滑，股息收益率达6.4%【2012-08-20】
我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.48元、0.50元和0.54元（由于地产结算不确定
，故2012至2014年的盈利预测未考虑地产项目贡献）。8月17日公司股价收盘于5.03
元，对应2012年动态PE为10.5x，估值位于历史底部区域，考虑到公司较高的股息收
益率（6.4%，税后，按2011年现金分红测算），我们维持“买入”评级，目标价5.76
元，对应2012年12倍PE（约5.6%的税后股息收益率）。
增 持——中信证券:股息率超7%，防御价值凸显【2012-08-20】
公司股息率对应目前股价超过7%，非常具有吸引力。考虑到地产结算进度低于预期，
我们小幅下调盈利预测，预计2012-14年公司EPS分别为0.49/0.53/0.58元/股（原预
测为0.50/0.56/0.59），对应PE10.2/9.5/8.6X。考虑到公司业绩稳定，并具有较高
的分红收益率，我们维持公司“增持”评级。
增 持——安信证券:货车下降、政策利空拖累业绩增长【2012-08-20】
预计公司2012-2014年每股收益为0.49元、0.55元、0.62元，当前股价对应动态市盈
率分别为10.2倍、9.2倍、8.2倍，公司估值处于历史低点，分红收益率为7.2%，公司
新投资公路项目少，现金流稳定为分红提供了保障，短期利空政策基本出尽，下半年
有部分房地产业务结算增厚利润，维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价为5
.8元。
增 持——申银万国:业绩符合预期，车型结构变化导致毛利率下滑【2012-08-20】
重大节假日免费通行政策预计最快将于今年国庆开始实行。由于小车收入占比较高，
预计该政策全年将减少公司路费收入2.5%-3%左右。我们预计公司2012-2014年EPS分
别为0.47、0.5、0.53元，对应目前股价PE分别为10.7X、10X、9.5倍，维持增持评级
。
增 持——国泰君安:通行费微增，下半年地产贡献业绩【2012-08-20】
略下调公司2012-14年EPS分别为0.50、0.53和0.58元，目标价6.0元，对应12年市盈
率12X。公司坚持高比例现金分红政策，基于高股息率的防御配臵价值仍是公司核心
看点。
推 荐——东兴证券:盈利稳健成为弱市防御佳品【2012-07-18】
宁沪高速作为高速公路板块中龙头股，考虑到受目前国家针对高速公路建设及收费管
理相关政策影响所引发的估值折价，结合该产业现金流稳健的特点，我们认为在目前
宏观经济尚无走强转向，实体经济复苏困难的情形下，高速公路板块的龙头股因其具
备估值安全边际高且业绩稳健的特点，将成为弱市防御佳品。我们预计宁沪高速2012
-2014年EPS分别为0.54元,0.60元,0.67元，对应的PE为9.35倍，8.46倍，7.55倍，首
次给予“推荐”评级。
买 入——中银国际:1季报净利润同比下降4.3%【2012-05-02】
我们暂时维持对公司2012-13年0.559和0.636元人民币的每股盈利预测以及6.71元人
民币和8.22港币的目标价。公司目前A股和H股2011年静态股息率分别为5.4%和5.3%，
股价较有支撑。维持买入评级。
增 持——国泰君安:净利略下降，股息率逾6%【2012-05-01】
预测公司2012-14年EPS分别为0.52、0.58和0.63元，目标价6.6元，对应12年市盈率1
2.7X。公司坚持高比例现金分红政策，目前股息率超6%，高股息率仍是公司核心看点
。
增 持——安信证券:毛利下滑，净利润微幅下降【2012-05-01】
预计公司2012、2013年每股收益为0.52元、0.59元，股息收益率5.4%，维持公司“增
持-A”评级。
增 持——国泰君安:主业增速放缓，高股息率仍是核心看点【2012-03-27】
略下调2012-14年EPS分别至0.52、0.58和0.63元，维持“增持”评级，目标价6.6元
，对应12年市盈率12.7X。
强烈推荐——兴业证券:主业稳健、辅业拖累、继续高分红【2012-03-26】
我们预计2012-2014年，宁沪高速EPS为0.54、0.61、0.65元。考虑到公司业绩的稳健
性及高分红率，我们继续给予公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩稳健，延续高分红【2012-03-26】
由于国内宏观经济增速趋缓，我们略微降低公司2012、2013、2014年盈利预测由0.60
、0.66、0.71元下调至0.55、0.64、0.70元，对应于3月23日收盘价5.88元对应市盈
率分别为10.6、9.2、8.4倍。公司经营稳健，路网无分流，股息率达6%，是稳健投资
者的首选，维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:成本压力将有所放缓，分红仍旧稳健丰厚【2012-03-26】
我们下调2012/13年盈利3%/4%以反映成本压力，对应每股0.53元和0.59元。2012年6.
7%的分红收益率、稳定的基本面和持续高派息政策使得宁沪高速具备较高的配置价值
，维持“推荐”。
增 持——安信证券:净利润略有下降，现金分红保持不变【2012-03-26】
当前高速公路行业普遍进入稳定期，收入和利润增速均较08年以前明显下降，对于行
业内新路较多的公司我们并不看好，主要是由于新路盈利能力较差，通车初期拖累公
司业绩增长，公司仅参股一条新路。公司资本支出较少，具有极好的现金流，后期现
金分红有保障。预计公司2012-2014年每股收益为0.51元、0.56元、0.62元，当前股
价对应动态市盈率分别为11.5倍、10.6倍、9.5倍，公司现金流充沛，现金分红有保
障，股息收益率超过6%，维持公司“增持-A”投资评级。
增 持——东方证券:业绩略低于预期，增资沿江公司开启新增长【2012-03-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.56、0.61、0.74元，对应目标价6.80元
，维持公司增持评级。
谨慎推荐——东北证券:净利润微幅下滑【2012-03-26】
公司红利收益率较高，且业绩保稳的可能性较大。维持谨慎推荐的投资评级。但短期
内公司业绩成长空间预期不大，不建议作为重点投资品种。
增 持——华泰联合:高分红政策不改-年报点评【2012-03-26】
因此我们下调2012年盈利预测，预计2012-2014年EPS为0.51/0.56/0.60元。
买 入——中银国际:高分红的防御品种【2012-03-26】
我们将公司2012-13年每股盈利预测小幅下调至0.559和0.636元人民币，将公司A股和
H股目标价分别小幅上调为6.71元人民币和8.22港币，维持买入评级。
谨慎推荐——长江证券:政策来袭，收费下调方案对短期收益影响较小【2012-01-10】
假设公司整体收费水平下调10%，将减少收入15%，但考虑到本次下调仅涉及最低通行
费，随着周转量的持续增长及车流量增长后，增长效应与本次下调有所抵消，所以短
期业绩影响不大，给予“谨慎推荐”。
买 入——中银国际:下调高速公路客车通行费最低征收标准【2012-01-09】
如果考虑到降低最低收费标准后引起的车流量增加，预计影响将小于我们的测算，我
们暂时维持对公司A和H股的买入评级。
谨慎推荐——东北证券:有轻微负面影响【2012-01-08】
2011年前三季公司路产车流量适度增长，因主要源于客车增长，因而路费收入增长小
于流量增长，年初以来公司增加了路桥养护成本及系统维护成本，人工成本也有了一
定增加，导致前三季业绩同比微幅下滑，前三季每股收益0.38元。目前市盈率11.6倍
。公司红利收益率较高，经营较为稳健，维持谨慎推荐的投资评级。
推 荐——东兴证券:地利优势与稳定路网结构锁定高红利【2011-12-23】
综合考虑公司的路产经营和地产项目，我们预计公司2011年-2013年营业收入分别为7
3.4亿元、80.0亿元和88.9亿元，对应EPS分别为0.51元、0.54元和0.58元，对应的动
态市盈率分别为11.2倍、10.5倍和9.8倍。考虑公司主要公路经营情况良好，房地产
项目定位清晰，我们维持对公司“推荐”的投资评级。
增 持——东方证券:弱市中值得配置的高股息收益率企业【2011-12-13】
根据我们的盈利预测，宁沪高速11-13年净利润为27.1、31.0、33.4亿元，预计对应E
PS为0.54、0.62、0.66元。目前股价对应11年PE为10.8倍，处于行业估值中游。由于
公司目前价格税前股息收益率高达6.2%，具备非常好的配置价值，相对行业存在一定
溢价也是合理的，我们给予12年11倍PE，对应目标价为6.8元。考虑到政策风险的确
存在，首次给予公司“增持”评级，但我们依然认为，前期股价大幅调整已经部分释
放了政策风险。
增 持——国泰君安:通行费收入增速趋缓，地产明后年贡献业绩【2011-11-01】
略下调公司2011-13年EPS分别至0.50、0.58和0.66元，目标价6.6元。股息率接近7%
、估值低位彰显长期投资价值。
增 持——华泰联合:货车流量颓势未改【2011-10-31】
华泰联合证券研究所宏观研究员判断，我国宏观经济于2012年1季度软着陆的概率较
高。基于这一判断，公司的公路收费业务可能于近期内触底，其高分红的吸引力将会
因此显现。我们预测2011-2013年EPS为0.50/0.56/0.61元，对应P/E分别为10.8/9.7/
8.9倍，2011年度分红回报率预期达7%。维持对该股的“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:客车占比上升，业绩稳健，股息率超7%【2011-10-31】
由于国内宏观经济增速趋缓，我们略微降低公司2011、2012、2013年盈利预测由0.54
、0.61、0.66元调低至0.52、0.60、0.66元，对应于10月30日收盘价5.59元对应市盈
率分别为10.7、9.3、8.5倍。公司经营稳健，路网无分流，股息率超过7%，是稳健投
资者的首选，市场前期对于五部委开展收费公路专向清理工作反应过度，维持“强烈
推荐”的投资评级。
增 持——安信证券:业绩低于预期，高分红凸显价值【2011-10-31】
预计公司2011-2013年摊薄每股收益为0.51元、0.58元、0.65元，当前股价对应2011-
2013年动态市盈率分别为10.9倍、9.6倍、8.6倍，估值已经处于公司历史低点，在行
业中处于较低水平，目前公司股价具有较强的安全边际，股息收益率超过6%，并且公
司后期新建公路项目少，目前也没有扩建和大修项目，且公司负债率已经低于30%，
未来分红的持续性有保证，因此我们维持公司“增持-A”的投资评级。
买 入——中银国际:前三季度净利润同比下降1.4%，低于预期【2011-10-31】
我们保守估计A股股息率超过5.5%，H股超过5.3%，A股和H股股价分别相当于10.7倍和
11.2倍2011年市盈率，股价较有支撑。我们维持公司A股6.26元人民币和H股7.9港币
的目标价，维持买入评级。
买 入——北京高华:江苏省公布收费公路调查摸底结果；消除短期内路费的不确定性【2011-09-20】
我们重申对宁沪高速(A)的买入评级，基于EV/GCI的12个月目标价格为人民币6.50元
，我们认为政策担忧导致该股下行过度。我们维持宁沪高速(H)的中性评级及其基于E
V/GCI的12个月目标价格6.70港元，因深高速(H)仍是我们H股高速公路企业中的首选
股，较我们的12个月目标价格存在37%的上行空间。
增 持——华泰联合:货车流量占比下滑【2011-08-22】
我们将2011-2013年的EPS预测值从0.54/0.61/0.67元下调至0.52/0.57/0.62元，目前
对应的PE为10.9/9.9/9.0倍。我们认为，公司盈利的稳定性仍然较强，且7%左右的分
红收益率具有一定吸引力，因此维持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，经济放缓影响逐步显现【2011-08-22】
我们预计2011－2013年EPS分别为0.56、0.59、0.62元，对应目前股价PE分别为10倍
，9.5倍和9倍，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:车流量稳增，地产业务12年收获【2011-08-22】
维持公司2011-13年EPS分别为0.55、0.62、0.69元，对应市盈率分别为13.5X、11.9X
、10.7X。公司高比例现金分红是一贯政策，目前股息率7%；防御配置价值显著。
买 入——中银国际:上半年净利润同比增长2.06%【2011-08-22】
我们按照2011年12倍市盈率，将公司A股和H股目标价分别调整为6.26元人民币和7.63
港币，维持对A股的买入评级，将H股评级上调为买入。
推 荐——中金公司:成本上升较快，上半年业绩略低于预期【2011-08-22】
我们下调2011/2012年盈利预测约3%以反映成本压力，对应每股盈利0.53元和0.59元
。公司目前2011年10.6倍市盈率及6.9%的分红收益率提供了足够的估值安全边际，稳
定的基本面和高派息政策具备较高的配置价值，维持“推荐”。
增 持——安信证券:上半年净利润略有增长，股息率超6%【2011-08-22】
预计公司2011-2013年摊薄每股收益为0.53元、0.60元、0.66元，当前股价对应2011-
2013年动态市盈率分别为10.6倍、9.4倍、8.5倍，估值已经处于公司历史低点，在行
业中处于较低水平，目前公司股价具有较强的安全边际，股息收益率超过6%，并且公
司后期新建公路项目少，目前也没有扩建和大修项目，且公司负债率已经低于30%，
未来分红的持续性有保证，因此我们维持公司“增持-A”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:上半年业绩符合预期，稳定的分红【2011-08-21】
预计公司2011-2012年每股收益0.53、0.59元，对应市盈率分别为10.6倍和9.5倍，同
时考虑到公司稳定的分红比例，我们仍然维持“审慎推荐—A”的评级。
增 持——国泰君安:高息稳健，调整凸显安全边际【2011-07-04】
中短期收费政策风险可控；预测公司2011-13年EPS分别为0.55、0.62、0.69元，对应
2011年10倍PE。因覆盖分工调整，此处采用绝对估值法，DCF价值区间位于6.84-8.03
元，新目标价调降至7.4元。近期公司股价持续调整后，安全边际和收益吸引显现，
综合考虑给予“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:股息率超过7%，稳健型投资者的首选【2011-06-24】
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.49、0.54、0.61元，对应于6月24日的收盘
价5.37元PE分别为11.0、9.9、8.8倍。公司经营稳健，路网无分流，估值较低，股息
率超过7%，是稳健性投资者的首选，首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:一季度业绩符合预期【2011-05-03】
我们维持公司2011年和2012年的盈利预测，每股盈利0.55元和0.61元，分别对应11.1
%和10.8%的盈利同比增速。公司目前2011年市盈率为12.5倍，位于行业平均水平。公
司超过70%的派息水平有望在未来保持稳定，预计2011年分红收益率达到5.8%，具备
足够的安全边际。维持“推荐”的投资评级。
增 持——华泰联合:整体稳健，略有分化【2011-05-03】
公司的通行费增长、地产业务结算进度、成本控制均符合我们的预期。因此我们维持
2011-2013年盈利预测基本不变（EPS：0.54/0.61/0.67元）。该股2011年预期的分红
收益率高达6%，仍有一定的吸引力。维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:股息率6%—混沌市场最安全的投资品种【2011-03-22】
假设2012年计入地产业务的有C4项目，及庆园项目的30%，预计11-12年的EPS分别为0
.54、0.64元，对应2011-2012年PE为12.2、10.3倍，按73%的分红率，则对应10年股
息率为5.5%，对应11年股息率约为6%，为不明朗市场中最安全的品种，维持“增持”
评级。
买 入——中银国际:2010年净利润同比增长23.5%【2011-03-21】
从长期看，公司主业将继续受益宏观经济持续向好、汽车保有量增加带来出行需求的
增加而稳定增长，且房地产业务利润贡献将逐步显现。我们认为，公司拥有较好的现
金流以及较低的负债率，未来仍可能尝试其他业务领域。此外，公司每年80%以上的
分红比例和约5%的股息率，让公司成为进可攻退可守的品种，我们维持对公司2011-1
2年每股收益预测分别为0.554元和0.588元，并维持A股目标价8.60元及买入评级不变
，维持港股目标价7.90港币及持有评级不变。
买 入——广发证券:全年业绩稳定增长，高股息率保证安全边际【2011-03-21】
预计2011，2012年宁沪高速的车流量仍将保持10%左右的增速；而公司在昆山花桥国
际商务城地块和苏州沧浪区新市路地块的房地产开发项目的销售收入将集中在2011,2
012年结算，我们预计2011-2013年的EPS分别为0.54，0.59和0.65，目标价位8.5元，
目前的价格处于较低的估值区间，建议买入！
推 荐——长江证券:高分红与稳定增长可延续【2011-03-21】
公司2010年每股派息0.36元（含税），按当前股价计算，分红收益率高达5%。我们认
为，“公路地产”的业务模式可实现公司业绩与现金流的稳定增长，高股息率和逐年
增长的现金分红有望成为公司持续的投资亮点。同时，长三角区域规划的实施有助于
主业保持较快增长。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.61元、0.72元和0.84元，
对应PE分别为10.66X、9.05X和7.78X，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:多元业务迈入实质阶段【2011-03-21】
考虑到项目结算的不确定性，我们未计入地产业务对公司业绩的影响。我们预计2011
-2013年公司收入分别为74.57亿元、80.40亿元和85.38亿元，对应各年的EPS分别为0
.55元、0.59元和0.62元。3月17日公司收盘于6.51元，2011和2012年动态PE值分别为
11.8x、11.0x，考虑到公司历史低位的估值水平，加上5%的股息收益率（税后），我
们维持“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:现金分红高的绩优股【2011-03-21】
目前公司PE13倍，2010年每股现金分红达0.36元，税前红利收益率达到5.5%,公司经
营稳健，现金流充沛，稳健型投资者可关注。维持谨慎推荐的投资评级。
增 持——光大证券:路产稳定，地产明年贡献利润【2011-03-21】
由于公司路网内新建道路的分流压力有限，沪宁高铁的分流也已基本稳定，在经济保
持持续快速增长的情况下，车流量预计将维持稳定的增速。公司谨慎对待房地产业务
的发展，放缓了项目的开发进度，由于房地产业务拿地成本低，风险较小，地产业务
将持续为公司贡献利润。预计2011/2012年EPS0.53/0.61元，给予公司“增持”评级
。
增 持——华泰联合:稳健增长，一如既往【2011-03-21】
当前股价已充分反映了公司主业低速增长的基本面。以2011年的预期分红计算，其分
红收益率高达6.6%。维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，低估值，高派息成为投资亮点【2011-03-21】
估值方面，公司10年EPS0.49元，对应6.51元股价，PE为13.28X；不考虑提价效应，
我们预测公司11-12年EPS0.53元和0.60元，对应动态PE分别为12X和11X,估值处于公
路板块较低水平，我们首次给予宁沪高速“增持”评级。
推 荐——中金公司:业绩稳定增长，符合预期【2011-03-21】
公司目前2011年市盈率为11.9倍，位于行业平均水平。公司超过70%的派息水平有望
在未来保持稳定，预计2011年分红收益率达到6.1%，具备足够的安全边际。维持“推
荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:主业增长稳定，辅业开拓成后续看点【2011-03-21】
我们预测公司2011-2012年基本每股收益分别为0.55和0.61元。考虑公司路产优质和
未来几年至少6%的现金分红收益率，我们维持公司“推荐”的投资评级，6-12个月目
标价格8.80元，对应2011年16倍市盈率。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，维持推荐评级【2011-03-20】
我们预测公司2011-2013年归属于母公司的净利润分别为27.97、31.01和33.44亿元，
基本每股收益0.56、0.62和0.66元，对应2011-2013年动态市盈率分别为11.73、10.5
8和9.81倍。公司主营业务发展前景和分红政策都十分稳定，且有提升客车费率可能
。我们认为目前公司估值偏低，给予目标价7.84元，维持“推荐”评级。
中 性——申银万国:区域经济强劲与计重收费标准提升推动公司业绩高增长【2011-03-19】
我们预计公司11－13年EPS分别为0.57、0.61、0.65，目前股价对应的动态PE分别为1
1.4倍，10.7倍，10倍，维持“中性”评级。
买 入——群益证券(香港):货车流增长抢眼加高息率，维持买入建议【2010-12-20】
预计2010、11年营业收入66.96亿元和76.16亿元，YoY增长16.63%和13.73%；实现淨
利润25.69亿元和29.43亿元，YoY增长27.75%和14.54%；EPS分别为0.510元和0.584元
，对应PE为2010年13倍和2011年12倍。公司兼具高息率与与收费提价事件催化，维持
买入的投资建议。
审慎推荐——招商证券:公路主业增长稳定，地产业务值得期待【2010-12-09】
考虑公司公路业务的稳定增长和房地产项目的投资收益，我们预计2010-2012年EPS为
0.48元、0.56元、0.60元，对应市盈率为14倍，12倍，11.3倍，考虑80%以上的分红
率，我们首次给予“审慎推荐-A”的评级。
买 入——群益证券(香港):高息率、收费提价预期，维持买入建议【2010-11-22】
预计2010、11年营业收入66.96亿元和76.16亿元，YoY增长16.63%和13.73%；实现净
利润25.69亿元和29.43亿元，YoY增长27.75%和14.54%；EPS分别为0.510元和0.584元
，对应PE为2010年14倍和2011年12倍。公司兼具高息率与收费提价事件催化，维持买
入的投资建议。
推 荐——中投证券:坐拥优质资产，未来主业增长明确【2010-11-16】
我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为为65.68亿、72.08亿和78.14亿，归属于
母公司的净利润分别为24.69亿、27.70亿和30.50亿，基本每股收益分别为0.49、0.5
5和0.61元。考虑公司路产优质和未来几年至少5%的现金分红收益率，我们维持公司
“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格8.80元，对应2011年16倍市盈率。
推 荐——中金公司:成本控制得力，2010年前三季度业绩好于预期【2010-10-29】
宁沪高速高达80%~85%的派息水平有望在未来保持稳定。公司2011年分红收益率将达
到5.6%，股价下行空间有限而提升空间仍然广阔。维持“推荐”的投资评级。
增 持——中信证券:通行费收入平稳增长，地产业务有序推进【2010-10-29】
公司10/11年净利润为25.0亿/27.8亿元，EPS分别为0.50/0.55元(11年不含房地产贡
献的5分钱)，对应PE分别为16/14倍。目标价8.3元，当前股价7.52元，维持“增持”
投资评级。
买 入——群益证券(香港):单季净利增二成，估值优势、高息率，维持买入建议【2010-10-29】
预计2010、11年营业收入66.96亿元和76.16亿元，YoY增长16.63%和13.73%；实现净
利润25.69亿元和29.43亿元，YoY增长27.75%和14.54%；EPS分别为0.510元和0.584元
，对应PE为2010年15倍和2011年13倍。考虑到公司目前的估值优势和预计5%以上的股
息率，维持买入的投资建议。
买 入——海通证券:业绩符合预期，毛利率仍有提升空间【2010-10-29】
预计2010-2012年公司营业收入分别为65.11亿元、71.79亿元和76.94亿元，其中通行
费收入分别为48.71亿元、52.92亿元和56.14亿元，对应各年基本EPS分别为0.49元、
0.55元和0.58元。10月28日，公司收盘价7.52元，对应2010年PE为15.2倍。公司作为
行业龙头，未来业绩将受益于车型结构的改善，维持“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:三季度车流量平稳增长，提价预期与高分配增加看点【2010-10-29】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.48、0.54和0.64元，对应PE分别为16、14和12
倍。按最近一年股利支付率77%计算，预计2010年每股分红或在税前3毛7，对应当前
股价的分红收益率为4.42%，比一年期银行定期存款高出近2%。高分配依旧是公司吸
引投资者的魅力所在，且公司每年税前分红将呈逐递增态势，维持公司“推荐”评级
。
推 荐——兴业证券:沪宁收入增长20%，投资收益超预期【2010-10-28】
不考虑地产贡献，预计公司10-12年EPS为0.49、0.54、0.59元，处于平稳增长阶段，
通行费标准的调整可能会带给公司额外的收益，因此，给予公司推荐评级。
买 入——瑞银证券:10年3季报符合预期【2010-10-28】
我们基于贴现现金流估值法（采用6.8%的加权平均资本）推导出目标价9.75元，对应
2011年预期市盈率18.2倍，股息收益率4.2%。宁沪高速是我们在板块内的首选股。
买 入——国金证券:业绩符合预期，高股息率具备配置价值【2010-10-28】
目前公司股价目前对应14.1x10PE、11.1x11PE、9.9x12PE，而其目前股价对应的股息
率超过4%，远高于一年期银行存款利率，具备较好的配置价值，加上江苏省未来还具
备提升客车收费标准的可能，届时也将成为股价的催化剂，因此我们维持买入评级。
买 入——瑞银证券:两大潜在利好因素【2010-09-28】
我们将基于贴现现金流（加权平均资本成本为6.8%）的目标价从9.70元上调至9.75元
，以反映业绩预测期顺延至下一年。我们的新目标价对应4.2%的股息收益率与18.2倍
的2011年预期市盈率。
增 持——湘财证券:宁沪高速调研简报【2010-09-27】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.48元、0.53元、0.61元，对应动态市盈率分
别为14倍、13倍、11倍，考虑到其业绩的稳定性，我们给与“增持”投资评级。
买 入——中银国际:增长稳定，行业首选【2010-08-25】
我们将公司A股2010-12年盈利预测从0.475元、0.531元和0.564元小幅上调至0.498元
、0.554元和0.588元，将H股2010-12年盈利预测从0.486元、0.535元和0.551元上调
至0.503元、0.552元和0.585元，考虑到市场整体表现，我们将A股目标价从10.60元
下调至8.60元，对应16倍11年市盈率，维持港股7.90港币的目标价。同时，维持对A
股的买入评级，并将港股评级从买入下调至持有。
推 荐——国元证券:地产升值想象空间大【2010-08-24】
长三角一体化进程将会对宁沪高速的主营提供有力支撑；而公司所拥有的地产储备是
公司未来几年业绩大幅提升的保障。我们看好公司的长期发展，预计公司10-12年的E
PS分别为0.51、0.60和0.64元。对应EPS为13.1和11.1和10.4倍，给予“推荐”评级
。
增 持——国泰君安:高股息率，高防守性【2010-08-24】
预计10-11年的EPS分别为0.49、0.54元。公司现金流充沛，历来以高分红著称，假设
76%的分红率（扣除10%法定公积金），则目前股息率约为5.5%，维持“增持”评级。
推 荐——国都证券:稳健增长，估值优势明显【2010-08-23】
根据当前车流增长情况，我们上调了公司的盈利预测，预计2010-2012年每股收益为0
.51元、0.58元、0.69元，对应2010-2012年动态市盈率为13.2倍、11.6倍、9.7倍，
目前公司估值处于行业较低水平，公司近年来现金分红占净利润持续超过85%，按照0
9年每股现金分红0.31元计算，当前公司股息收益率为4.6%，并且公司做大房地产辅
业决心明显，将成为公司未来几年重要增长点，因此我们维持公司“推荐-A”投资评
级。
增 持——中信证券:车流量平稳增长，高铁无明显影响【2010-08-23】
公司10/11年净利润为24.5亿/25.1亿元，EPS分别为0.49/0.50元(11年不含房地产贡
献的5分钱)，对应PE分别为14/13倍。目标价7.7元，当前股价6.72元，维持“增持”
投资评级。
推 荐——中投证券:业绩符合预期、核心路段车流量持续增长【2010-08-23】
我们预测公司2010-2012年基本每股收益分别为0.49、0.55和0.61元、年均增长15%。
目前公司股价对应2010年13.8倍PE，低于行业平均水平，维持“推荐”的投资评级，
6-12个月目标价格8.8元，对应2011年16倍市盈率。
买 入——海通证券:车型结构变化与计重收费标准调整下， 公司毛利率提升明显【2010-08-23】
预计2010-2012年公司营业收入分别为65.11亿元、71.79亿元和76.94亿元，其中通行
费收入分别为48.71亿元、52.92亿元和56.14亿元，对应各年基本EPS分别为0.49元、
0.55元和0.58元。8月20日，公司股票收盘于6.72元，对应2010年PE值为13.6倍，目
前行业平均估值为14.6倍。公司作为行业龙头，未来业绩受益于车型结构的改善，并
且公司一直以来保持较高的历史分红率（8月20日公司税后分红收益率为4.15%），目
前估值具备优势，我们继续维持“买入”的投资评级。
买 入——瑞银证券:上半年业绩超出我们的预期【2010-08-23】
我们的基于贴现现金流法（加权平均资本成本为6.8%）得出的9.7元目标价对应18.3
倍市盈率以及4.2%的股息收益率（基于我们的2011年预测）。宁沪高速是我们在收费
公路板块中的首选股。
推 荐——长江证券:业绩增长靠主业拉动，地产项目成后续看点【2010-08-23】
我们认为，公司未来业绩增长来源于两方面：（1）主业随长三角一体化进程的快速
推进实现的持续较快增长；（2）宁沪置业目前投资的800余亩房地产项目后期的结算
收益。由于公司地产项目覆盖面广，且大部分在2011年以后实现结算，所以从长期来
看，公司发展后劲十足。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.49、0.57和0.67元，
对应PE分别为14倍、12倍和10倍，维持公司“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:业绩略好于预期，维持推荐评级【2010-08-23】
我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为62.58、69.46和75.81亿，归属于母公司
的净利润分别为22.88、26.38和29.45亿，基本每股收益分别为0.45、0.52和0.58元
，对应2010-2012年动态市盈率为14.79、12.83和11.49倍，我们维持目标价9.28元，
维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:宁沪高速(600377)中报点评【2010-08-23】
预计公司2010年EPS0.49元，对应PE为14倍。公司业绩稳中有增，现金流充沛，持续
实施高比例现金分红，维持谨慎推荐的投资评级。
买 入——国金证券:业绩符合预期，依然具备较高配置价值【2010-08-22】
我们提升沪宁高速货车单车收入核心假设3个百分点至1.32元/车公里，车流量的预测
依然维持今年13%、明年11%，调高公司2010/2011的EPS至0.47、0.58，净利润同比增
长19.6%和19.5%。目前股价对应14.1x10PE/11.8x11PE，由于其股息率依然高达4.5%
，具有较高的配置价值，维持买入评级，目标价8元不变。
增 持——安信证券:主业稳定，地产业务值得期待【2010-08-22】
根据中报信息，小幅上调2010年到201年的盈利预测，分别为0.50元、0.59元、0.67
元，对应动态市盈率分别为13.4倍、11.4倍、10.1倍。预计公路业务将继续稳定增长
，地产业务将成为另一新亮点，维持公司“增持-A”评级。
推 荐——长江证券:沪宁城际高铁开通对宁沪高速利大于弊【2010-08-18】
我们认为，沪宁城际高铁的开通对公司的影响是利大于弊，虽然短期可能导致宁沪高
速车流量增速下滑，但影响有限，因为铁路对公路的分流在07年底宁沪动车组开通时
已反映，且目前已趋于稳定，高铁的运行更大意义上是对动车组的替代，7月1日之前
，南京发往上海的动车一共44趟。沪宁高铁开行后，原先涉及南京到上海之间一共25
趟动车全部停开。高铁的开通对公司主业的分流影响虽不明显，但高铁对公司地产项
目盈利的增进是显而易见的。预计公司2010-2012年EPS分别为0.49、0.57和0.67元，
对应PE分别为14倍、12倍和10倍，维持公司“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:预计2010年中报业绩强劲【2010-08-11】
由于盈利预测值调整，我们将基于贴现现金流(加权平均资本成本6.8%)的目标价从9.
10元调高至9.50元。我们新的目标价对应2011年动态市盈率18.3倍，股息收益率4.2%
。
推 荐——南京证券:车流量稳步增长，多元经营增厚业绩【2010-08-02】
公司现金流充裕，负债率低，多元经营扩张可期股息率高。预计公司2010-2012年EPS
分别为：0.48、0.57、0.67，对应PE分别为：14.1、11.9、10.1，给予推荐评级。
推 荐——长江证券:车流量环比反季节改善，中期业绩增速或达年内峰值【2010-07-19】
公司现金流充沛，每年的分红率保持在70-80%左右，按照目前股价计算的股息收益率
为4.21%，据高速公路行业最前列，对偏好价值投资的资金具有一定的吸引力。而且
，公司在获得持续现金流的优势背景下，积极拓展房地产业务，在改善盈利的同时也
提升了公司的估值水平。预计公司2010-2012年EPS分别为0.49、0.57和0.67元，对应
PE分别为13、12和10倍，维持公司“推荐”评级。
买 入——国金证券:高息率和稳定性增长造就高配置价值 【2010-07-01】
预计2010年-2012年EPS分别为0.46、0.55、0.66元，如果剔除房地产的盈利，其主业
预计0.46、0.52和0.61元。对应现在股价，其整体市盈率分别为13.1倍、11.0倍、9.
2倍。根据DDM绝对估值法，公司合理价值为8元。我们给予公司未来6-12个月8元的目
标价位，相当于14.5x11PE和12.1x12PE。
推 荐——长江证券:5 月车流量低预期，期待下半年高速公路收费上调【2010-06-21】
2010年下半年，基于汽车销量下滑和沪宁城际铁路分流的影响，宁沪高速的车流增速
或将放缓，但考虑到公司大股东江苏交通控股集团建设任务增加、物价上涨、沪宁高
速目前7座以下客车的收费标准较低（每公里仅比湖北的汉宜高速高出1分钱），公司
高速公路收费存在上升空间，可能成为宁沪高速下半年盈利的主要来源。不考虑收费
上调，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.46、0.54和0.63元，对应的PE分别为14
倍、12倍和10倍；在市场偏紧的环境下，我们认为像宁沪高速这样盈利稳定、分红较
高、估值偏低的高速公路公司有极为突出的防御性特征，维持其“推荐”评级。
推 荐——长江证券:世博期间车流增长先抑后扬，地产增厚明后年业绩【2010-05-20】
公司09年末利润分配方案为每股派现0.31元（含税），对应目前股价的分红收益率为
4.13%。经测算，公司2010-2012年EPS分别为0.46元，0.58元和0.76元，对应2012年
的PE只有9倍，且2012年的ROE高达20%，考虑到公司现有的高现金分红和未来的高成
长，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:主业有保障，辅业有期望【2010-04-30】
预计公司 10-11 年的 EPS 分别为 0.49、0.54 元。假设 76%的分红率（扣除 10%的
法定公积金） ，股息率约为 5%，安全边际高；公司现金流充裕，负债率低，辅业扩
张可期，给予 2010年 20倍 PE，维持“增持”评级，目标价 9.8元。
推 荐——长江证券:车流量增长推升业绩，地产扩张增厚未来收益 【2010-04-29】
不考虑世博影响， 也不考虑城际开通， 预测车流量自然增长 8%-10%， 收入增长预
计在 10%-13%， 测算公司2010-2012年 EPS分别为 0.46元，0.58元和 0.76元，对应
的 PE为 16倍、13倍和 10倍，考虑到地产业务对公司未来业绩的大幅增厚以及高速
公路业务带来的低估值，维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:单车收入持续增长致一季报超预期【2010-04-29】
预计公司 2010-2012 年每股收益为0.46元、 0.52元、 0.62元， 4月29日收盘价为7
.44元， 对应2010-2012年动态市盈率为 17.6 倍、15.4 倍、13.0 倍，公司估值处
于行业中等偏下水平，因此我们维持公司“短期-推荐，长期-A”投资评级。风险提
示： （1）世博会对公司路产的负面影响超出预期； （2）2010 年 7 月通车的沪宁
城际铁路分流超出预期。
买 入——海通证券:车流总量及结构性变化驱动业绩增长【2010-04-29】
预计 2010-2012 年公司 EPS 分别为 0.49 元、0.54 元和 0.57 元。目前 2010 年
PE 水平约为 15倍，处于公司历史估值水平低位，维持“买入”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:货车比重提高推升一季度业绩【2010-04-29】
预计公司2010~2012年的EPS分别为0.438、0.495和0.539元（假设营业收入增速分别
为7.99%、9.68%和7.35%，投资收益分别为2、2.2和2.3亿元），PE分别为17、15和14
倍；当前公司股价7.44元，目标PE18倍，目标价格8.97元，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——安信证券:货车流量增长迅速【2010-04-28】
未来的几个月，预计货车的流量将继续回升。受益于世博会，小车流量有望迅速增长
。房地产业务将成为公司另一增长点，公司长期的成长性值得期待。维持2010年到20
12年的盈利预测为0.48元、0.56元、0.63元，公司对应的估值处于历史低位，维持“
增持－A”评级。
推 荐——国都证券:车流增长趋势不改，预计一季度业绩同比增长15%【2010-04-16】
预计公司 2010-2012 年每股收益为0.46元、 0.52元、 0.62元， 4月15日收盘价为7
.99元， 对应2010-2012年动态市盈率为 17.6 倍、15.4 倍、13.0 倍，公司估值处
于行业中等偏下水平，公司持续多年高比例分红，按照 09年拟分配 0.31元计算，公
司股息收益率为 3.9%，远高于一年期存款基准利率，另外房地产业务也有望成为公
司新增长点，因此我们维持公司“短期-推荐，长期-A”。
推 荐——长江证券:低基数加世博物流，车流量持续同比高增长【2010-04-14】
此外，地产业务将从2011年起贡献收益，预计2011年和2012年的业绩增长将分别达到
27%和32%，业绩增长逐年上升；而且，公司今年考虑涉足新产业（江苏省现有锂电池
、生物质能、太阳能等产业），如果顺利实现，将为公司在未来车流量饱和的担忧下
提供新的利润增长点，或成为股价催化剂。综合来看，维持公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:高速公路业务提供安全边际，地产项目提供业绩增量【2010-04-09】
测算公司 2010-2012年 EPS分别为 0.46元、0.60元和 0.78元，对应的 PE分别为 18
倍、13倍和 10倍，维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:关注世博效应与多元化推进【2010-03-29】
2009-2011 年EPS 分别为0.40/0.50/0.56元，对应PE 分别为20/16/15 倍。黄金通道
沪宁高速将直接受益世博，而渐成行业趋势的多元化推进亦是看点，给予“强烈推荐
-A”评级。
买 入——中银国际:2010年值得期待【2010-03-23】
在香港会计准则下， 宁沪高速09年净利润同比增长28.9%至 21亿人民币(摊薄每股收
益：0.41人民币)，总收入同比 增长 8.8%至 56亿人民币。中国会计准则下，09年净
利润 同比增长29.3%至20亿人民币(摊薄每股收益： 0.4人民币)， 总收入同比增长
8.8%至 57亿人民币，基本符合我们的预 期。核心业务保持稳定增长，因此，我们对
2010年表现 持乐观看法。我们维持 H股目标价 7.90港币，但将 A股 目标价由 7.1
0人民币上调至 10.60人民币(对应 22倍 2010年市盈率)，这是由于我们对 2010年的
预期有所提升。我们维持对其 A股和 H股的买入评级。
推 荐——华泰证券:近看世博，远看房地产【2010-03-23】
上海官方预测上海世博会参观游览人数将达 7000 万人次，我们认为其中来自长三角
地区的游客将超过 2000万人次。巨大的旅游人数增量将给公司路产尤其是沪宁高速
带来迅猛的车流量增速，我们初步估计因世博会带来的额外车流量将使 2010年同比
增长达到 8-10%左右。
增 持——中信证券:车流迎来快速增长，地产业务稳步推进【2010-03-22】
车流迎来高速增长，地产业务稳步推进。
增 持——国泰君安:世博提增主业业绩，高股息率带来安全边际【2010-03-22】
不考虑地产业务的结算，假设沪宁高速车流量增长15%，预计公司 10-11 年的 EPS
分别为 0.48、0.53 元。假设 76%的分红率（扣除 10%的法定公积金） ，股息率约
为 4.7%，DCF 值为 7.8 元，安全边际高，防御性强。给予 2010年 18倍 PE，维持
“增持”评级，目标价 8.64元。
推 荐——长江证券:2010年车流量增长劲头十足，后期房地产业绩加速释放【2010-03-22】
我们预计集团 2010-2012 年的 EPS 分别为 0.46、0.51 和 0.56 元，对应的 PE 分
别为 17、15 和 14 倍。考虑到集团有明确的成长性和显著的估值优势，维持“推荐
”评级。
增 持——东海证券:主营业务大幅改善，房地产业务锦上添花【2010-03-22】
预计公司 10、11、12 年能够实现基本每股收益0.48、0.54、0.58元/股，按照 3 月
19 日的收盘价 7.79 元计算，目前公司股价市盈率为 16.23X、14.43X、13.43X。
我们给予公司“增持”评级。
买 入——海通证券:主业将维持增长，地产贡献远期业绩弹性【2010-03-22】
预计 2009-2011 年公司通行费收入同比增速为 13.79%、8.32%和 6.15%，EPS分别为
0.49 元、0.54 元和 0.57 元。3 月 19日收盘价对应 2010 年 PE值约为 16 倍，
处于公司历史估值水平低位，我们维持公司“买入”的投资评级。预计长三角振兴规
划、上海世博会等将构成股价阶段性刺激因素。
推 荐——中投证券:短期有望受益世博、多元化亦初显端倪【2010-03-22】
我们预测公司2010-2012年基本每股收益分别为 0.49、0.55和 0.61元，年均增长 1
5%。目前股价对应 2010年 16倍 PE，低于行业估值中枢，考虑到公司优越的地理位
置和未来几年至少 5%的现金分红收益率，我们维持“推荐”的投资评级，6-12个月
目标价格 9.8元，对应 2010年 20倍市盈率。
审慎推荐——中金公司:宁沪高速2009年业绩基本符合预期【2010-03-22】
公司股价对应 17.2 倍和 14.8 倍 2010、2011 年市盈率，位于A 股收费公路板块估
值中端，但其 5.1％的2010 年分红收益率吸引力仍然较高。稳定的盈利和高分红使
其具备较高的防御性配置价值，房地产业务的拓展进一步提升了公司未来的发展空间
。维持“审慎推荐”。
谨慎推荐——东北证券:年报点评【2010-03-21】
预计公司2010年EPS0.48元，对应PE为16.2倍。公司业绩稳定，现金流充沛，持续实
施高比例现金分红，维持谨慎推荐的投资评级。
增 持——安信证券:主业稳定，逐步进行多元化发展【2010-03-21】
受益于世博会，2010年沪宁高速车流量有望快速增长。未来几年，房地产业务将成为
公司另一增长点，公司可能会逐渐开展多元化的经营。维持2010年到2012年的盈利预
测为0.48元、0.56元、0.63元，公司对应的估值要低于历史水平，存在多种上涨因素
，维持“增持－A”评级。
买 入——东方证券:2月份车流数据点评【2010-03-19】
我们预期公司09-11年每股收益分别为0.41、0.50元和0.56，目前股价7.78元，维持
公司 “买入”评级。
买 入——东方证券:调整提供介入良机【2010-03-09】
我们预期公司 09-11 年每股收益分别为 0.42、0.50 元和 0.56，目前股价 7.70 元
，09 至 10 年动态市盈率分别为 18.14X、和15.24X，维持公司 “买入”评级。
审慎推荐——招商证券:2010年1月延续良好增长态势【2010-02-22】
预计 2010-2011 年 EPS 为 0.48 和 0.55 元，给予“审慎推荐”评级。区域经济复
苏与汽车保有量的增长将是 2010年公司盈利增长的主要动力， 此外 2009年7月起的
货车收费标准调整以及2010年5月上海世博会的举办亦将对公司盈利增长构成正面影
响。当前股价对应 2010-2011 年市盈率分别为 15.3x 和13.2x，低于历史均值水平
，维持“审慎推荐”评级。
推 荐——长江证券:世博效应促进车流增长【2010-02-22】
考虑到公司自去年 7月 1日起对货车收费标准实行了合理化调整，按照沪宁高速公路
江苏段日均车流量和日均单车收入增长情况，以及上海世博会带来的额外增量，我们
估计公司 2010 年营业额约为 64.40 亿元，同比增长 15%，EPS为 0.49 元，对应的
PE 为 15 倍，处于同行业较低水平，鉴于公司当前估值没有完全反映公司 2010 年
的盈利增长预期，给予公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:1月份车流数据点评【2010-02-11】
公司09-11年每股收益分别为0.42、0.49 元和0.55，目前股价7.35元，我们维持公司
“买入”评级。
推 荐——国都证券:2009年车流增长好于预期【2010-01-18】
我们根据公司公布车流数据，小幅上调了公司的盈利预测，预计公司 2009-2011年每
股收益为 0.42元、0.45元、0.51 元，1 月 18 日收盘价为 7.41 元，对应 2009-20
11 年动态市盈率为 17.6 倍、16.5 倍、14.5 倍，公司估值低于历史平均水平，公
司将受益于宏观经济以及出口好转，7月份对计重收费标准的调整也将增加公司收入
、房地产业务也可能成为公司业绩新增长点，因此我们维持公司“推荐-A”投资评级
。主要风险：明年通车的宁沪城际铁路分流影响。
买 入——东方证券:12月份车流数据点评【2010-01-15】
公司09-11年每股收益分别为0.42、0.47 元和0.52，目前股价7.25元，我们维持公司
“买入”评级。
增 持——安信证券:车流量快速增长,估值偏低【2009-11-30】
考虑到车流量的快速增长以及费率的上调，小幅上调2009年到2011年的盈利预测为0.
42元、0.48元、0.56元。公司业务稳定，未来仍将保持80％以上的分红比率，城际铁
路对公司分流影响较小，给予2010年18倍市盈率，6个月目标价为8.6元，维持“增持
－A”评级。
推 荐——国都证券:重新进入车流全面增长时代【2009-11-19】
预计公司 2009-2011年每股收益为 0.41元、0.42元、0.47元，11月 19日收盘价为 7
.15元，对应 2009-2011年动态市盈率为 17.6倍、17.1倍、15.1倍，公司估值低于历
史平均水平，公司将受益于宏观经济以及出口好转，7月份对计重收费标准的调整也
将增加公司收入、房地产业务也可能成为公司业绩新增长点，并且我们认为明年公司
业绩有望超出预期，因此我们维持公司“推荐-A”投资评级。主要风险：明年通车的
宁沪城际铁路分流影响。
买 入——东方证券:10月份车流数据保持快速增长【2009-11-17】
我们小幅上调公司盈利预测，公司09-11 年每股收益分别为0.42、0.47元和 0.52，
目前股价6.49 元，09至11 年动态市盈率分别为15.62X、13.92X和 12.42X，我们维
持公司 “买入”评级。
买 入——东方证券:常规性受益于迪士尼项目【2009-11-05】
对于迪士尼的消息，因为建成时间不明确，我们暂时不调整盈利预测，我们预期公司
09-11 年每股收益分别为 0.41、0.46 元和0.51，目前股价6.31元，09至11年动态
市盈率分别为15.53X、13.68X和12.40X，仍然具有40%以上的空间，我们维持公司 “
买入”评级。
中 性——天相投顾:2010年或将面临城际铁路分流风险【2009-10-27】
我们认为，未来两年公司业绩都可能将受到城际铁路开通的负面影响。预计公司 200
9 年-2011 年 EPS 分别为 0.40 元、0.39 元、0.39 元，以 10月 26 日收盘价 6.1
7 元计算，对应动态 PE 分别为15.4 倍、15.8 倍、15.8倍，估值处于行业平均水平
。稳定的业绩、优质的路产、85%的分红比例注定公司是一个很好的防御型股票，我
们暂维持公司“中性”评级。
推 荐——国都证券:车流增长超预期，房地产业务或成为业绩新增长点【2009-10-26】
预计公司 2009-2011 年每股收益为 0.41 元、0.42 元、0.47元， 10月 26日公司收
盘价为 6.17元， 对应 2009-2011年动态市盈率为 15.2倍、14.8 倍、13.0 倍，公
司估值略高于行业平均水平，随着盈利预期的上调公司估值水平并不高，公司估值有
一定提升空间，因此我们上调公司评级至“短期-推荐，长期-A” 。
谨慎推荐——东北证券:2009 年三季报点评【2009-10-21】
预计公司2009年EPS0.40元， 2010年EPS0.45元， 对应PE为15倍、13倍，PB1.9倍。
公司资产质量优良、业绩稳定，现金流充沛，持续实施高比例现金分红，可考虑作为
防御性品种投资，维持谨慎推荐的投资评级。
推 荐——国元证券:车流增长明显，货车比例增加【2009-10-21】
预计09/10年公司 EPS0.41/0.46元，对应市盈率14.9/13.5倍，公司业绩将随经济复
苏同步增长，分流已趋稳定，且无重大资本支出，给予公司“推荐”评级。
增 持——安信证券:低估值优势明显【2009-10-21】
考虑到费率微调和车流量的持续恢复，小幅上调公司2009年到2011年的每股收益为0.
42元、0.47元、0.54元（之前盈利预测分别为0.4元、0.43元、0.47元） ，对应2009
年到2011年的动态市盈率分别为14.2倍、12.6倍、11.2倍，公司目前估值明显偏低，
具有较强的估值吸引。给予2010年16倍市盈率，6个月目标价为7.6元，维持“增持－
A”评级。
买 入——东方证券:车流增长和货车比重提升激发业绩【2009-09-25】
我们预期公司09-11年每股收益分别为0.39、0.45元和0.50，目前股价5.91 元，09
至 11 年动态市盈率分别为 15.34X、13.23X 和 11.91X，无论是PE还是PB均处在历
史的低点上，公司历史的PE区间在20-25X。
谨慎推荐——东北证券:盈利略超预期【2009-08-28】
预计公司2009年EPS0.37元， 2010年EPS0.40元， 对应PE为16倍、15倍，PB1.9倍。
公司现金流充沛，持续实施高比例现金分红，预计红利收益率达4%。公司资产质量优
良、业绩较稳定，在大盘弱势中可以作为防御性品种。给予谨慎推荐的投资评级。
增 持——海通证券:房地产业务首次贡献收入【2009-08-24】
预计 2009-2011 年通行费收入同比增速为 1.48%、7.04%和 6.68%，EPS 分别为 0.3
6 元、0.39元和 0.41 元。公司路产位于东部沿海，相比中、西部，受宏观经济增速
减缓以及外需疲软的负面影响要更明显。但目前经济已从底部开始回升，控股路产车
流量将显著受益于经济的复苏，而且公司也在积极开拓主业之外的多元化经营。根据
DCF 估值模型，我们认为“宁沪高速”合理估值区间为 6.46 元-7.06 元，继续给
予“增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:车流量回暖，盈利复苏【2009-07-27】
预计 2009-2011 年 EPS 分别为 0.34、0.38和 0.42元，3年复合增速 11%。公司在
维持稳定盈利增长的同时，前瞻性关注业务领域拓展，维持原有评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 345｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜江苏宁沪高速公路股份有限公司(“本公司”)董事会宣布于2014｜
｜ ｜年4月25日本公司与江苏高速公路联网营运管理有限公司(“联网｜
｜ ｜公司”,本公司直接持有联网公司3.6219%股权)签订订立拆除马 ｜
｜ ｜群监控中心部分房产及设备的补偿协议及房屋租赁变更协议。由｜
｜ ｜于本公司直接持有联网公司3.6219%股权;本公司控股股东江苏交｜
｜ ｜通控股有限公司(“交通控股”)直接并间接持有联网公司超过30｜
｜ ｜%的股权,根据上海交易所上市规则及香港联交所上市规则,签订 ｜
｜ ｜拆除马群监控中心部分房产及设备的补偿协议是关联交易/关连 ｜
｜ ｜交易,签订房屋租赁变更协议是持續关联交易/持續关连交易,须 ｜
｜ ｜符合报告及公告规定,但无须独立股东批准。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-24 ｜ 5095.7442｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜江苏宁沪高速公路股份有限公司(“本公司”)董事会宣布于2013｜
｜ ｜年3月22日(1)本公司与江苏现代路桥有限责任公司(“现代路桥 ｜
｜ ｜”)订立养护合同(“公司养护合同”)及(2)江苏广靖锡澄高速公｜
｜ ｜路有限责任公司(“广靖锡澄”,本公司拥有85%的子公司)与现代｜
｜ ｜路桥亦订立养护合同(“广靖养护合同”,与公司养护合同合称“｜
｜ ｜养护合同”)。20140324：2013年实际交易金额为5095.7442万元｜
｜ ｜。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
