☆风险因素☆ ◇600337 美克家居 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:内销景气复苏，出口OEM有所下滑【2013-04-25】
我们维持公司13-14年0.24元和0.31元的盈利预测，目前股价（7.42元）对应13-14年
PE分别为31倍和24倍，维持增持。
强烈推荐——民生证券:管理效益提升，预计下半年进入业绩明显改善期【2013-04-25】
预计2013-15年公司EPS分别为0.24、0.30元，0.37元，对应PE为30、24、20倍，估值
不便宜，但作为消费品牌公司，我们认为可以给估值溢价，对应我们认为可以给美克
25-30倍估值，给予强烈推荐评级，目前估值已经到30倍左右，短期有回落风险，长
期仍看好。
推 荐——银河证券:Q1表现符合预期，净利润同比增长23.92%【2013-04-24】
经过数十年艰辛创品牌，美克股份凭借“多品牌多渠道”战略成为中国家具行业中的
佼佼者。受益于去年的房地产复苏以及内销管理理顺，预计公司今年全年毛利率提升
、费用率降低，业绩增幅逐渐提升，未来三年业绩稳步增长。我们预计2013-2015年E
PS为0.30、0.39、0.58元/股，对应PE为24.4、18.9、12.9，给予“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:公司基本面有望迎来拐点【2013-04-01】
预计2013-15年公司EPS分别为0.24、0.30元，0.37元，对应PE为23、18、15倍，估值
不便宜，但作为消费品牌公司，我们认为可以给估值溢价，另一方面行业索菲亚估值
远高于美克，一直在30倍以上，对应我们认为可以给美克25-30倍估值，给予强烈推
荐评级。
增 持——申银万国:地产宏观调控冲击，股权激励作废拖累，12年业绩大幅下滑；13年迎来业绩拐点【2013-04-01】
公司12Q4管理费用同比下降3848万，12年虽有4407万元的股权激励费用计提，整体管
理费用率基本于11年持平（11年为10.3%，12年为10.5%），显示出公司在费用控制方
面有巨大的内部挖潜空间。我们维持公司13-14年EPS为0.24元和0.31元，目前股价（
6.31元）对应13-14年PE分别为26倍和20倍，建议增持。
审慎推荐——招商证券:十年品牌路，管理变革关键期【2013-04-01】
公司经历了十多年的内销战略，品牌营销效果有目共睹，目前公司正处于变革关键期
，公司提出"提高增长质量--向管理要红利"一系列举措重燃了投资者对其管理效率改
善的期望，我们预计2013-2015年每股收益分别为0.26元、0.33元、0.42元，同比增
幅分别为705%、27%、26%，对应13年的PE、PB分别为24、1.5，维持审慎推荐-A。
买 入——宏源证券:品牌之花齐放，向管理要红利【2013-03-31】
预计2013-2015年公司实现销售收入28.02、30.82和35.45亿元，EPS分别为0.24、0.3
0、0.38元。
强烈推荐——东兴证券:外销亏损加重拖累业绩，内销增速放缓【2013-03-31】
我们预测2013-2015年公司营业收入为28.3亿元、30.5亿元和33.0亿元；归属于母公
司股东的净利润分别为1.60亿元、2.16亿和2.76亿元，EPS分别为0.25、0.34和0.44
，对应PE为23.8倍、17.6倍和13.8倍。
强烈推荐——东兴证券:股权激励事件点评：基本面拐点将至，股权激励重启彰显信心【2013-03-21】
我们预测2012-2014年公司营业收入为26.8亿元、31.3亿元和36.1亿元；归属于母公
司股东的净利润分别为0.19亿元、1.70亿和2.72亿元，对应EPS分别为0.03元、0.27
元和0.43元。对应目前估值分别为179倍、20.35倍和12.75倍。公司内外部环境，内
部管理改善，业绩拐点已现，利润弹性较大，规模效应及经营正常化将使公司业绩进
入快速增长期。公司品牌价值远高于目前市值。从估值看，动态PE低估，给予2013年
30倍的估值，向上还有35%空间。我们维持其“强烈推荐”的投资评级。
买 入——宏源证券:行权条件彰显信心，抄底正当时【2013-03-21】
公司的销售系统采用全直营模式，费用相对刚性，利润弹性大。13年公司提早布局了
全年的销售计划，1月即开始发力，营销方面推出了和地产商合作等一系列创新方式
。费用控制方面计划对天津工厂进行流程改造，预计工人数量缩减一半，效益预计在
明年体现。
强烈推荐——民生证券:业绩拐点年推出股权激励锦上添花【2013-03-21】
预计2013-15年公司EPS分别为0.24、0..30元，0.37元，对应PE为23、18、15倍，估
值不便宜，但作为消费品牌公司，我们认为可以给估值溢价，另一方面行业索菲亚估
值远高于美克，一直在30倍以上，对应我们认为可以给美克25-30倍估值，给予强烈
推荐评级。
增 持——申银万国:二次推出彰显信心，上调13年业绩，建议增持【2013-03-21】
由于此前激励折戟，预计公司上下将努力促使第二次方案不容有失，根据此次激励计
划，我们上调公司13-14年盈利预测至0.24元和0.31元（原为0.21元和0.28元），目
前股价（5.48元）对应13-14年PE分别为23倍和18倍，建议“增持”。
审慎推荐——招商证券:新股权激励重燃管理改善信心【2013-03-21】
经历了十多年的内销战略，公司品牌营销效果有目共睹，目前公司正处于变革关键期
，本次股权激励的重新启动，重燃了投资者对其管理效率改善的期望，我们预计12-1
4年每股收益分别为0.03元、0.26元、0.33元，同比增幅分别为-91%、808%、26%，对
应13年的PE、PB分别为21、1.3，上调至“审慎推荐-A”。
增 持——宏源证券:出口业务大幅下滑，费用率攀升【2012-10-28】
给予“增持”评级。预计2012-2014年公司实现销售收入26.63、28.76和33.08亿元，
EPS分别为0.07、0.17、0.36元，看好公司明年的经营管理及业绩改善空间高弹性。
中 性——招商证券:期待明年出口业务转型出效果【2012-10-26】
我们预计12-14年每股收益分别为0.04元、0.28元、0.38元，同比增幅分别为-87%、5
72%、38%，对应12年的PE、PB分别为144、1.5，下调至“中性-A”。
增 持——申银万国:内外销增速均放缓，加之一次性计提股权激励费用，业绩大幅低于预期【2012-10-26】
因股权激励费用一次性计提，加之内销增长低于预期，我们下调公司12-13年的盈利
预测至0.06元和0.21元（原为0.25元和0.34元），公司目前股价（5.84元）对应公司
12-13年PE分别为97倍和28倍，因公司近期经营难见向好因素，下调至增持。
谨慎推荐——东北证券:2012年三季报点评：费用侵蚀利润【2012-10-26】
我们看好公司在家具零售业的品牌运作公司后续业绩将持续发力，同时公司将逐步启
动多品牌战略，覆盖更宽的细分市场，因当前扩张费用超我们预期，下调公司2012-2
014年EPS分别至0.14元、0.26元和0.33元，对应PE分别为43倍、22倍和18倍，给予公
司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:出口回落、扩张费用增加导致业绩下滑【2012-08-16】
考虑终止股权激励产生的费用影响，我们测算公司12年、13年归属母公司净利润为1.
25亿元、2.12亿元，净利润增速分别为-36%、69%，稀释后每股收益分别为0.20元、0
.33元。我们认为作为高端家具行业龙头，美克股份具有长期投资价值，继续看好公
司的品牌优势和渠道优势，“增持”评级，目标价8元，对应2013年PE24X。
谨慎增持——国泰君安:放弃股权激励方案，降低下半年EPS0.04元【2012-08-16】
公司已于2011年确认了228.24万元的股权激励成本（计入管理费用），剩余4407.03
万元，将加速计入今年公司损益，拉低公司12年EPS约0.07元。其中，若剔除按原计
划应计入今年损益的2585.11万元，则本次事件将超预期降低公司12年EPS约0.04元。
增 持——宏源证券:休养生息等待市场好转【2012-08-15】
预计2012-2014年公司实现销售收入28.17、32.39和38.87亿元，EPS分别为0.31、0.4
3、0.67元，后市关注内外市场回暖带动的销售提速，销售费用控制和加盟品牌推出
情况。
买 入——申银万国:12H1收入增速放缓，费用大幅攀升，业绩低于预期【2012-08-15】
我们下调公司12-13年盈利预测至0.25元和0.34元，目前股价（6.11元）对应12-13年
PE分别为24倍和18倍；基于对公司品牌渠道价值的认同以及公司经历12年低谷后有望
逐渐回升，暂维持买入评级。
审慎推荐——招商证券:出口业务（OEM+批发）盈利状况急需改善【2012-08-15】
我们预计每股收益12年0.20元（扣除激励终止计提）、13年0.35元，同比增幅分别为
-35%、72%，对应12年的PE、PB分别为30、1.5，维持“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——光大证券:业绩低于预期，下调评级至“增持”【2012-08-14】
鉴于公司上半年业绩表现低于我们的预期，将其2012年EPS下调至0.27元，当前股价
对应PE为23倍，下调评级至“增持”。
买 入——申银万国:股价底部已现，经营环比改善可期，维持买入【2012-07-06】
短期来看，公司上半年受宏观经济形势影响，业绩存在一定压力，我们下调公司12-1
3年盈利预测至0.32元和0.44元（尽管公司仍抱有实现股权激励目标的“梦想”，但
外部环境恶化的“现实”使激励方案面临修改的可能），目前股价5.98元对应12-13
年PE分别为18.7倍和13.6倍。但展望未来，下半年家具销售的整体环境将有所改善（
经济企稳、地产销量回升、家具消费刺激政策），公司作为龙头企业有望受益。从公
司控股股东此次增持行为来看，也认同目前股价已经低于公司内在合理价值。公司目
前市值仅37.83亿元，我们看好公司长期积淀的渠道品牌价值，建议“买入”。
买 入——光大证券:估值已见底，下半年盈利增速有望大幅提升，买入评级【2012-07-05】
我们预计2012-2013年公司的EPS为0.37元、0.45元，给予2012年23倍PE，目标价8.51
元，买入评级。
推 荐——东兴证券:短期市场低迷不改公司中长期良性发展态势【2012-06-04】
我们预测2012-2014年公司营业收入为29.8亿元、35.4亿元和41.2亿元；归属于母公
司股东的净利润分别为2.87亿元、4.00亿和4.93亿元，EPS分别为0.45元、0.63元和0
.78元。对应目前估值分别为16.40倍、11.71倍和9.50倍。
买 入——申银万国:宏观经济疲软，高档家具销售承压；刚性费用大幅攀升，净利润同比下滑【2012-04-27】
暂维持公司12/13年0.42元/0.57元的盈利预测，目前股价（7.77元）对应12/13年PE
分别为18.5倍和13.6倍，维持买入。
买 入——东方证券:一季度业绩下滑，全年仍有增长动力【2012-04-27】
我们维持盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.47、0.59、0.66元，维
持公司买入评级，目标价15.50元。
推 荐——华泰证券:内销实现较快速度增长【2012-04-12】
预测美克股份2012-2014年EPS分别为0.46、0.58、0.7元。目前公司对应12、13年PE
估值为17、14，由于国内广阔的市场前景以及未来扩内需政策推出，维持公司推荐投
资评级。
推 荐——东北证券:战略转型效果显著【2012-04-12】
我们看好公司在家具零售业的品牌运作，国内家具零售市场规模超过千亿，后续门店
数量将持续发力，预计2012年公司将启动多品牌战略，同时美克美家将新增门店30-3
5家。我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.45元和0.61元，目前股价对应PE分别为1
7.3X、12.8X，给予“推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:符合预期，品牌溢价彰显，盈利能力有效提升，建议“买入”【2012-04-12】
我们维持公司12-13年盈利预测0.42元和0.57元，目前股价（7.85元）对应12-13年PE
分别为18.7倍和13.8倍。作为国内家具行业为数不多的有品牌、有定价权的公司，目
前市值仅50亿元，建议“买入”。
审慎推荐——招商证券:公司扩张快步进行，经营效率亦值得注重【2012-04-12】
公司直营加盟模式同步推进，随着公司多品牌战略的实施以及产品的丰富将进一步促
进公司规模的扩大，同时我们亦相信股权激励为公司提升经营效率的决心表现，我们
预计每股收益12年0.45元、13年0.66元，同比增幅分别为46%、45%，对应12年的PE、
PB分别为17.1、1.8，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——东兴证券:门店群与多品牌战略促内销稳健增长【2012-04-12】
我们预测2012年-2014年营业收入为29.8亿元、35.4亿元和41.2亿元；同比增长16.4%
；18.9%和16.4%；归属于上市公司股东的净利润为2.87亿元、4.01亿元和4.94亿元。
每股收益为0.45元、0.63元和0.78元，对于目前PE分别为18.0倍、12.8倍和10.3倍。
作为家具上市公司中品牌力最强的公司，将充分受益于国内家具的消费升级趋势，但
是短期内受一、二线限购城市房地产销售低迷的影响。我们首次给予“推荐”的投资
评级。
买 入——东方证券:行权条件达标，业绩完全符合预期【2012-04-11】
我们维持公司2012-2014年的盈利预测，EPS分别为0.47、0.59和0.66元，维持买入评
级及目标价15.50元。
买 入——东方证券:家具进口结束零关税，利好公司国内零售业务【2012-04-06】
我们维持公司2011-2013年的盈利预测，EPS分别为0.31、0.47和0.59元，维持买入评
级及目标价15.50元。
买 入——申银万国:国内零售业务快速增长，股价超跌消化估值风险，建议买入【2012-01-16】
受经济形势与地产政策调控影响，高端家具短期增速面临回落压力。股价超跌反映下
滑预期，消化前期估值风险，建议“买入”。我们下调公司11-12年盈利预测至0.30
元和0.42元（原为0.32元和0.45元）。
买 入——东方证券:股权激励获批，股东大会月底召开【2011-11-14】
本次股权激励行权价格为11.63元，目前股价为11.30元，具备较高的安全边际。我们
预计公司2011-13年EPS分别为0.31元、0.47元和0.59元，维持公司买入评级，目标价
15.50元。
强烈推荐——民生证券:出口业务影响收入增长，毛利率大幅提升是亮点【2011-10-28】
预计公司2011-2013年基本每股收益至0.32元、0.49元、0.62元，同比分别增长123%
、53.4%、26.3%，PEG有优势，维持公司强烈推荐评级。
买 入——申银万国:出口下滑制约收入增长，内销发力驱动盈利提升【2011-10-28】
我们下调公司11-12年盈利预测至0.34元和0.50元（原为0.38元和0.57元），目前股
价（10.70元）对应11-12年PE为31倍和21倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:淡季业绩略超预期，零售业务增长强劲【2011-10-28】
预计2011-2013年的EPS分别为：0.35、0.53和0.76元，对应10月27日收盘价的PE为：
30.4倍、20.3倍和14.0倍。维持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:加速向国内家居零售企业转型，盈利能力提升【2011-10-28】
我们调整公司2011-13年的盈利预测分别为0.31元、0.47元和0.59元（原预测为0.34
元、0.42元和0.52元），目标价为15.50元，对应于33倍的2012年市盈率。维持公司
买入评级。
增 持——国泰君安:预计提价将推动下半年利润增速加快【2011-08-12】
由于2011年中旬公司零售家具普遍提价15%，预计下半年收入增速将明显加快；我们
维持原本的业绩预测，预计2011-12年EPS0.35元、0.50元，增持，目标价15元，参考
2012年EPS30倍市盈率。
买 入——海通证券:高毛利率显龙头本色，渠道建设见成效【2011-08-10】
作为高端家具行业龙头，我们预计公司11年、12年、13年净利润分别为2.3亿元、3.3
6亿元，4.54亿元。2011-2013年稀释后EPS为0.36、0.53和0.72元。我们认为公司具
有长期投资价值，给予“买入”评级，目标价16元。目标价对应2012/2013年PE为30.
2X/22.2X。
买 入——东方证券:业务结构改善提升公司业绩【2011-08-10】
上半年公司在国内房地产调控的背景下取得不俗的经营业绩，我们维持前期的观点，
在公司完成股权激励后，管理层利益取向与二级市场趋于一致，完成开店高峰期后，
预计其高企的销售费用水平将开始回落，同时公司各地经营门店逐步跨过培育期，单
店业绩稳定提升，我们预测2011-13年EPS分别为0.34元、0.42元和0.52元，维持公司
买入评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，下半年旺季提升收入【2011-08-10】
历史数据显示下半年收入增速会超越上半年，预计2011-2012年EPS为0.32与0.45元，
PEG有优势，维持强烈推荐评级。
审慎推荐——招商证券:以A.R.T.进入加盟市场，为加速发展插上翅膀【2011-08-10】
随着公司多品牌战略的实施以及产品的丰富将促进公司规模的扩大，同时股权激励提
升经营效率，我们预计每股收益11年0.33元、12年0.48元，对应11年的PE、PB分别为
36.7、3.1，维持“审慎推荐-A”投资评级。
跑赢大市——上海证券:出口受挫、零售稳增【2011-08-10】
2011-2013年公司每股收益分别为0.28、0.56、0.83元。给予“跑赢大市”投资评级
。
买 入——申银万国:内销多品牌雏形初现，外销借收购转型可期；中报符合预期，维持买入评级【2011-08-10】
我们暂维持11-12年EPS分别为0.38元和0.57元，目前股价11.98元对应11-12年PE分别
为32倍和21倍，公司当前市值仅76亿，维持买入评级，3个月目标价14元。
增 持——国泰君安:品牌家具龙头，发展空间广阔【2011-07-21】
我们预计2011-13年收入分别为29/35/42亿元，实现净利润2.22/3.19/4.41亿元，对
应EPS0.35/0.50/0.70元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价15元，参考2012年EPS
30倍市盈率。
买 入——东方证券:高端家具消费，舍我其谁【2011-07-19】
公司推出股权激励表彰显管理层对公司长期看好的态度，我们维持公司2011-13年盈
利预测为0.34元、0.42元和0.52元，维持公司买入评级、目标价15元。
强烈推荐——平安证券:股权激励草案出台，业绩高增长可期【2011-07-08】
股权激励增强我们对公司发展的信心。预计2011-2012年EPS分别为：0.31元和0.45元
，对应7月6日收盘价11.63元的PE为：37.36倍和25.98倍。
买 入——申银万国:行权条件要求较高，驱动各方利益一致，净利率有望提升，实现双赢局面；维持“买入”评级【2011-07-08】
我们暂维持11-12年EPS分别为0.38元和0.57元，目前股价11.63元对应11-12年PE分别
为31倍和20倍，公司当前市值仅74亿，维持买入评级，目标价14元。
跑赢大市——上海证券:股票期权激励计划（草案）摘要点评【2011-07-08】
2011-2013年公司每股收益分别为0.31、0.56、0.84元。给予“跑赢大市”投资评级
。
审慎推荐——招商证券:行权条件挖掘改善性增长潜力【2011-07-08】
公司为国内中高档家具龙头，增发完成助推公司扩张，股权激励提升公司经营效率，
预估每股收益11年0.33元、12年0.48元，对应11年的PE、PB分别为35.8、3.0，给予
“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——东方证券:公司实施股权激励，行权条件为未来三年业绩增速达61.3%【2011-07-08】
公司推出股权激励表彰显管理层对公司长期看好的态度，我们维持对公司2011-13年
盈利预测为0.34元、0.42元和0.52元，维持公司买入评级、目标价15元。
强 推——华创证券:股权激励推出，后续增长明确【2011-07-08】
公司期权成本为6687.41万元，2011-2014年分别摊销975.25、3399.43、1643.99和66
8.74万元，增加管理费用。但我们认为，相较股权激励保证下的高增速，费用影响可
忽略不计。公司未来增长动力来自3个方面：（1）提价（11年提价10-15%）；（2）
美克美家49%股权收购；（3）品牌知名度提升以及渠道扩张加速。我们给予公司略高
于股权激励行权条件的增速，3年CAGR73%，维持11-13年EPS为0.36、0.53和0.73元，
给予11-12年35和30倍的估值，即目标价为12.6-15.9元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——天相投顾:股权激励有助于缓解估值压力【2011-07-08】
考虑期权成本摊销，预计公司2011-2012年EPS分别为0.34元、0.51元，以最新收盘价
11.63元计算，对应PE分别为34倍、23倍，维持公司“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:勤俭持家亦是企业经营美德【2011-05-11】
品牌家具在十二五期间将进入快速发展期，公司为国内中高档家具龙头，增发完成助
推公司扩张。预估每股收益11年0.34元、12年0.52元，对应11年的PE、PB分别为32.5
、2.8，给予“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——天相投顾:一季度利润大幅增长，继续验证增长【2011-04-28】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.36元、0.55元，最新收盘价11.08元，对应PE分别
为31倍、20倍，维持公司“增持”评级。
买 入——东方证券:零售业务提升公司业绩【2011-04-28】
我们预计公司2011-13年归属于母公司净利润分别为2.2亿元、2.6亿元和3.3亿元，预
测EPS分别为0.34元、0.42元和0.52元，维持公司买入评级，目标价15元。
买 入——申银万国:内销收入快速增长，净利率环比提升，维持“买入”【2011-04-28】
看好公司良好商业模式下的长期增长潜力，预计11-12年EPS分别为0.38元和0.57元，
11Q1虽业绩完成度较低，但因一季度是传统的销售淡季（09-10年的Q1销售额占比分
别为18.5%和16.9%，净利润占全年比重分别为11.1%和10.1%）。目前（4/27）股价11
.08元对应11-12年PE分别为29倍和19倍,公司当前市值仅70亿，维持买入评级，目标
价14元。
强烈推荐——平安证券:精准定位，继续扩张，高速成长【2011-04-28】
预计2011-2012年EPS分别为：0.27元和0.39元，对应4月27日收盘价11.08元的PE为：
41.0倍和28.4倍。
强 推——华创证券:11年内销零售开始放业绩【2011-04-26】
美克股份将逐渐实现从出口主导向内销主导、从无业绩向有业绩的转变；公司地处新
疆享有独特优势；零售业务增长可期。我们考虑给予11-12年35和30倍的估值，即目
标价为12.6-15.9元，首次给予“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:突破自我，追求卓越—高端家具零售业霸主【2011-04-15】
我们预计公司2011-13年EPS分别为0.34、0.42和0.52元，我们采用贴现现金流估值法
推导出美克股份目标价为15元，首次给予公司买入评级。我们的目标价对应43.8倍和
36.0倍的2011年及2012年的市盈率。我们预计公司未来三年净利润复合增长率为50.8
9%，我们的目标价对应于0.86倍PEG。
买 入——东方证券:突破自我，追求卓越——高端家具零售业霸主【2011-04-15】
我们预计公司2011-13年EPS分别为0.34、0.42和0.52元，我们采用贴现现金流估值法
推导出美克股份目标价为15元，首次给予公司买入评级。我们的目标价对应43.8倍和
36.0倍的2011年及2012年的市盈率。我们预计公司未来三年净利润复合增长率为50.8
9%，我们的目标价对应于0.86倍PEG。
跑赢大市——上海证券:美克美家高增长【2011-04-13】
2011-2013年公司每股收益分别为0.27、0.49、0.76元。给予“跑赢大市”投资评级
。
买 入——申银万国:内销市场快速增长，费用率仍居高位，看好公司长期发展前景，维持买入评级【2011-04-11】
看好公司良好商业模式下的长期增长潜力，预计11-12年EPS分别为0.38元和0.57元，
目前（4/8）股价10.72元对应11-12年PE分别为28倍和19倍。目标价14元，公司目前
市值仅68亿，维持买入评级。
推 荐——华泰证券:渠道与品牌价值使公司享受高估值【2011-04-11】
我们预测美克股份2011-2013年的EPS分别为0.33、0.51、0.71元。目前公司股价对应
11-13年PE水平分别为32.5、21、15.1倍，考虑到公司较高的品牌价值及新开门店带
来的业绩高增长，我们给予公司“推荐”的投资评级，给出11.55元的目标价，对应1
1年35倍PE。
增 持——天相投顾:美克美家盈利加速，具备投资价值【2011-04-10】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.36元、0.55元，最新收盘价10.72元，对应PE分别
为30倍、19倍，维持公司“增持”评级，建议积极关注。
强烈推荐——平安证券:利润高速增长可持续【2011-04-10】
维持“强烈推荐”评级。预计2011-2012年EPS分别为：0.27元和0.39元，对应4月8日
收盘价10.72元的PE为：39.9倍和27.7倍。
强烈推荐——平安证券:定位中高端，扩张门店群【2011-03-11】
首次给予“强烈推荐”评级。预计2010-2012年EPS分别为：0.15、0.38、0.58元，对
应3月10日收盘价11.03的浮动PE为：73.5、29.0、19.0倍。
买 入——申银万国:合并后实际净利润比预增业绩高30%以上，建议买入【2011-01-14】
预计10-12年EPS分别为0.15元（若包括美克美家少数股东损益在0.2元左右）、0.38
元和0.57元（根据融资后最新股本完全摊薄），目前（1/13）股价对应11-12年PE分
别为27倍和18倍。而目前市值仅为64亿，近期市场风格轮换提供买入机会，目标价14
元。
增 持——天相投顾:收入增长加快，费用控制良好【2010-10-25】
预计公司2010年～2012年EPS分别为0.19元、0.33元、0.52元，目前股价10.01元，对
应PE分别为53倍、30倍、19倍，维持公司“增持”评级。
增 持——申银万国:收入利润在淡季仍延续高增长【2010-10-25】
我们维持原有盈利预测（10-11年EPS0.24元和0.4元），目前股价对应动态PE分别为4
2和25倍。在国内消费升级拉动高端家居需求背景下，公司多年来持续投入积累的渠
道和品牌效应将使其在外销转内销的竞争中具备明显的先发优势，看好公司良好商业
模式下的长期增长潜力，而目前市值仅为50亿左右，近期风格轮换提供买入机会，建
议“增持”。
推 荐——兴业证券:符合预期，看好增发【2010-08-06】
测算公司2010-2012年EPS分别为0.19元、0.28元和0.35元，对应当前PE分别为42.4X
、28.8X、23X，估值相对较高。但我们看好公司在国内家居领域的领导性地位和强大
的品牌影响力，仍维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:国内渠道及品牌效应渐现，出口业务亦稳步回升【2010-08-06】
在国内消费升级拉动高端家居需求背景下，公司多年来持续投入积累的渠道和品牌效
应将使其在外销转内销的竞争中具备明显的先发优势。我们维持盈利预测（10-11年E
PS分为0.24元和0.4元，暂未考虑定增影响），目前股价对应10-11年动态PE分别为34
倍和20倍，看好公司良好商业模式下的长期增长潜力，建议“增持”。
增 持——天相投顾:上半年净利润同比增长51.64% 【2010-08-06】
预计公司2010年～2012年EPS分别为0.19元、0.30元、0.38元，目前股价8.05元，对
应PE分别为42倍、27倍、21倍，维持公司“增持”评级。
买 入——广发证券:增长潜力源于智能化零售与服务型制造【2010-08-05】
我们预测公司今年EPS0.2元，11年和12年EPS预计为0.28元、0.39元。8月5日收盘价
格8.05元，对应着未来三年EPS的PE分别是40.3、28.8、20.6，给予“买入”评级，
目标价10元。
增 持——申银万国:业绩符合预期，看好公司商业模式的长期增长潜力【2010-04-21】
在国内消费升级拉动高端家具需求背景下，公司国内连锁销售网络效应逐渐体现（定
增方案收购美克美家 49%股权使之成为全资子公司），09 年培育家居用品品牌“馨
赏家”也初见成效。公司未来有望充分利用美克美家平台，扩充门店保证标准店、概
念店等直营连锁模式竞争力的同时，增加子品牌店、家居用品店、代理品牌店协同运
营， 实现多品牌战略， 构建完整家居产业链。 此外出口业务复苏、Schnadig 收购
后的整合效应以及母公司座落新疆可能受益相应优惠政策亦成为业绩增长点。我们维
持公司 10-11 年 EPS 0.24 元和 0.4 元的判断，目前股价对应动态 PE 分别为 45
倍和 27 倍，看好公司良好商业模式下的长期增长潜力，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:经历成长的烦恼，定增助打造家居产业价【2010-02-03】
我们预计公司 10-11 年的EPS 分别为 0.24 和0.4 元，目前股价对应动态 PE 分别
为 38 倍和 23 倍，短期估值不具有明显吸引力，但看好公司长期增长潜力：目前国
外销售收入和利润率处于较低水平，海外市场复苏，业绩恢复空间较大；Schnadig
渠道效应显现，由 09 年的负贡献转为正贡献；国内零售业务依托美克美家已有成熟
渠道品牌效应实施多品牌战略带动收入大幅增长及盈利能力提高。维持“增持”。
增 持——天相投顾:内销稳步发展，美克美家成亮点【2010-02-03】
预计公司2010年-2011年EPS分别为0.19元、0.26元，目前股价位9.19元，对应PE分别
为48倍、35倍，考虑公司业绩增长潜力，上调公司评级为“增持” 。
买 入——第一创业:业绩大幅低于预期,是否还会更差【2009-10-30】
第三季度业绩只有0.01元，相当地低于之前的预期，预计全年EPS为0.10元。从国内
外趋势上说，今年应该是公司最难的一年，业绩应该是最糟糕的一年，如此的话，明
年公司业绩理应有较大的反弹，从这个角度而言，维持“买入”评级。
中 性——天相投顾:出口仍低迷，销售渠道作用开始显现【2009-10-30】
预计公司2009年和2010年每股收益为0.10元和0.18元。以2009年10月29日收盘价6.69
元计算，公司2009年和2010年动态PE为67倍和37倍，维持公司“中性”评级。
买 入——第一创业:出口业务即将度过黎明前的黑暗【2009-08-08】
我们认为美克股份的确存在投资机会，但这个机会由于公司信息的不透明提高了其风
险度，我们提高美克股份的投资评级至“买入”，但必须强调其风险性。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 32｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-19 ｜ 216000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年，公司拟为控股股东及其关联方提供担保，具体如下：拟｜
｜ ｜为控股股东美克投资集团有限公司在总额度50,000万元人民币内｜
｜ ｜开展的融资业务提供担保，截至本报告日为其担保余额10,000万｜
｜ ｜元人民币；拟继续为美克投资集团有限公司的控股子公司新疆美｜
｜ ｜克化工股份有限公司在166,000万元人民币（或等额外币）额度 ｜
｜ ｜内的银团贷款提供担保，截至本报告日为其担保余额0元。20140｜
｜ ｜319：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-03-28 ｜ 166000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司拟继续为美克投资集团有限公司的 29,100 万元人民币贷款｜
｜ ｜提供担保，截至本报告日为其担保余额 29,100 万元人民币；拟｜
｜ ｜为新疆美克化工股份有限公司在 166,000 万元人民币（或等额 ｜
｜ ｜外币）额度内的银团贷款提供担保，截至本报告日为其担保余额｜
｜ ｜ 0元。20130328：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
