☆风险因素☆ ◇600327 大东方 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——安信证券:未来发展看汽车后市场【2013-05-13】
预计2013-2015年净利增速分别为24.3%、27.3%和20.6%；对应每股收益0.29、0.37和
0.44元。未来业绩的高增长是建立在低基数的基础上。综上，给予公司2013年零售业
务0.6倍PS，汽贸业务0.1倍PS，12个月目标价4.7元，对应2013年16.3倍PE，给予中
性-A投资评级。
增 持——海通证券:汽车销售回暖驱动收入增18%，毛利率减少致净利降28%【2013-04-25】
预计公司2013-15年净利润分别为1.55亿元、2.05亿元和2.6亿元，同比增长27.6%、3
2.2%和27.1%，对应EPS为0.30、0.39和0.50元。公司当前4.57元股价对应我们预计的
2013年EPS的PE为15.4倍，略高于行业平均水平，维持目标价5.78元（对应13年约19
倍PE）和“增持”评级。
强烈推荐——国联证券:收入增速提升明显，利润增速下滑放缓【2013-04-25】
我们暂维持公司13-14年EPS为0.30元.0.39元，但是考虑到汽车厂商的返利一般是在
年底结算，13年业绩不排除超预期的可能，维持“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:收入增速明显提升，折旧摊销和人力成本上升吞噬利润【2013-04-25】
我们下调2013-15年EPS至0.26、0.36、0.42元，分别较之前预计下调了0.10、0.08、
0.14元，对应目前PE为18、14、11倍，仍处于公司历史估值的底部区域。虽然业绩增
长不及预期，但是盈利逐季好转的趋势仍在继续（单季净利润降幅在收窄），而且收
入端保持着快速的增长，汽车4S业务具备较大弹性。公司的物业和股权资产价值远远
超过当前市值（市场环境的变化将推动零售资产价值从隐性到显性，隐性资产价值构
筑安全边际，显性资产价值提供催化剂），江苏银行及广电网络的上市将带来丰厚的
投资回报、构成股价表现的催化剂，我们对其维持增持评级。
中 性——光大证券:业绩严重低于预期，毛利率大幅下滑为主因【2013-04-24】
我们调整公司2013-15年EPS分别为0.17/0.18/0.20元（之前为0.29/0.35/0.38元），
以2012年为基期未来三年CAGR为-4.2%，给予公司6个月目标价4.50元。我们认为目前
公司百货业务主要以无锡大东方为主，而其高端百货定位在经济不景气期间受到影响
较大；此外未来恒隆广场建成后，竞争加剧将对公司造成较大分流。而目前公司的汽
车业务则受东方汽车城较高的折旧摊销及4S店异地扩张费用高企的影响，业绩难以体
现，维持中性评级。
持 有——中银国际:汽车业务拖累2012年业绩【2013-04-10】
由于2013年公司将放缓对汽车业务的资本性支出，我们认为2013年公司将有望迎来恢
复性增长，我们维持2013-14年每股收益预测0.302和0.399元，2015年每股收益0.503
元，基于17倍2013年市盈率，将目标价格由4.98元/股上调至5.20元/股。维持持有评
级。
增 持——申银万国:汽车4S业务拖累12年业绩，13年预计将有明显改善【2013-04-09】
我们预计，大东方2013-15年净利润分别为1.8、2.2、2.8亿元左右，EPS为0.36、0.4
4、0.56元，对应目前PE为14、11、9倍，处于公司历史估值的底部。从当前时点来看
，公司拥有较多投资主题：业绩在13年将迎来明显拐点（自身调整发展是盈利回升的
主因，后市场业务是长期发展的保障），物业和股权资产价值远远超过当前市值（市
场环境的变化将推动零售资产价值从隐性到显性，隐性资产价值构筑安全边际，显性
资产价值提供催化剂），江苏银行及广电网络的上市将带来丰厚的投资回报、构成股
价表现的催化剂，“二胎”政策放开对于发展儿童主题百货的大东方而言也有估值上
的提振作用。我们对其维持增持评级。我们认为目前公司的估值并未能反映出其内在
价值，现在正是一个价值投资的好时点。
增 持——海通证券:2012年净利降41%差于预期，13年有望恢复盈利增长【2013-04-09】
预计公司2013-15年净利润分别为1.55亿元、2.05亿元和2.6亿元，同比增长27.6%、3
2.2%和27.1%，对应EPS为0.30、0.39和0.50元。公司当前4.9元股价对应我们预计的1
3年EPS的PE为16.3倍，居行业平均水平，维持目标价5.78元（对应分部估值下2013年
百货等业务22倍、汽车业务12倍、投资收益10倍PE）和“增持”评级。
推 荐——国联证券:汽车业务带动业绩触底，反弹一触即发【2013-04-09】
给予“推荐”的评级。我们长期看好公司汽车业务在无锡及周边地区较高的市场占有
率带来的后服务提升空间，近两年陆续引入高端品牌也将成为公司未来业绩爆发的因
素，13年公司业绩有望迎来快速反弹，而12年将成为公司的业绩低点，给予公司13-1
4年EPS为0.30元.0.39元，给予“推荐”评级。
中 性——光大证券:业绩略低于预期，汽车业务利润大幅下降为主因【2013-04-08】
我们认为目前公司百货业务主要以无锡大东方为主，而其高端百货定位在经济不景气
期间受到影响较大；此外未来恒隆广场建成后，竞争加剧将对公司造成较大分流。而
汽车业务受经济波动弹性较大，目前汽车消费需求仍然没有根本性恢复，对公司汽车
业务业绩有较大影响，公司高弹性的特点短期难以有所体现，维持中性评级。
增 持——申银万国:市场的变化发展推动零售资产价值从隐性到显性【2013-03-20】
我们预计，大东方2012-14年EPS为0.26、0.36、0.44元，对应目前PE为19、14、12倍
。如果从市值中扣掉其股权价值，则其经营业务对应13年估值是12倍，如果考虑到餐
饮食品业务估值倍数更高，其零售业务估值大约是10倍，依然较低。市场环境的变化
将会推动大东方资产价值从隐性变为显性，市场对其价值的重新评估将提振其估值水
平。我们对其维持增持评级。
增 持——申银万国:自身调整发展是盈利回升的主因，后市场业务是长期发展的保障【2013-03-18】
我们预计，大东方2012-14年EPS为0.26、0.36、0.44元，对应目前PE为20、15、12倍
，自我们3月12日发深度报告推荐以来股价涨幅为15%。从目前时点来看，我们依然认
为当前公司估值并未能反映出其内在价值及成长性，现在仍是价值投资的好时点，若
股价随市场波动发生回调则提供买入机会。
增 持——海通证券:关注13年汽车4S店业务业绩弹性释放【2013-03-04】
预计公司2012-14年净利润分别为1.51亿元、1.90亿元和2.52亿元，同比增长-27.19%
、25.88%和32.55%，对应EPS为0.29、0.36和0.48元（公司预约4月9日披露年报）。
公司当前4.61元股价对应我们预计的13年EPS的PE为12.7倍，略低于行业平均水平，
维持目标价5.78元和“增持”评级。
持 有——中银国际:持续承压【2012-10-30】
在中高端消费增速放缓及汽车销售市场持续低迷的行业背景下，我们下调了公司2012
-14年每股收益（不含非经常性损益）至0.243、0.302和0.399元，基于20倍12年市盈
率，将目标价格由5.95/股下调至4.98元/股，将评级由买入调整为持有。
增 持——海通证券:三季度收入无增长、净利降67%低于预期，经营压力持续【2012-10-30】
虽然我们仍看好公司百货及汽车两项业务的长期价值，以及股权投资的增值前景。但
基于短期业绩不达预期下调盈利预测及目标价。预计公司2012-14年净利润分别为1.5
1亿元、1.90亿元和2.52亿元，同比增长-27.19%、25.88%和32.55%，对应EPS为0.29
、0.36和0.48元。公司当前4.65元股价对应我们预计的12年EPS的PE为16.1倍，处于
行业平均水平。下调目标价至5.78元，维持“增持”评级。
中 性——光大证券:业绩低于预期，环比趋势有所恶化【2012-10-29】
我们调整公司2012-14年EPS分别为0.25/0.30/0.34元（之前为0.33/0.39/0.45元），
以2011年为基期未来三年CAGR为-5.4%，给予公司6个月目标价4.10元，对应零售主业
2013年14X市盈率。我们认为目前公司百货业务主要以无锡大东方为主，而其高端百
货定位在经济下滑期间受到影响较大；此外未来恒隆广场建成后，竞争加剧将对公司
造成较大分流。而汽车业务受经济波动弹性较大，目前汽车消费需求低迷对公司汽车
业务业绩有较大影响，公司高弹性的特点短期难以有所体现，下调至中性评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩下滑难掩公司三面齐发态势【2012-08-23】
我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.36元和0.44元，考虑到今年经济增速下行的或
有延长对于公司汽车以及主力门店业绩增速的影响，给予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:全年面临较大经营压力【2012-08-23】
鉴于公司在未来3年的发展轨迹和经营压力，我们维持公司2012-14年业绩预测，即分
别实现每股收益(均不考虑非经常性损益)0.350、0.418和0.530元。基于我们对公司
发展战略的认同以及精细化管理的高度认可，给予17倍2012年市盈率，我们将公司的
目标价由6.99元/股下调至5.95元/股，维持买入评级。
谨慎增持——国泰君安:预计基数因素将使下半年业绩有所改善【2012-08-23】
预计公司2012-13年收入74.4/82.2亿元，同比增长5/11%，实现净利润1.65/1.89元，
同比增长-20/14%，对应EPS0.32/0.36元。维持谨慎增持评级，目标价5.76元，对应2
012PE18X。
强 推——华创证券:行业低迷期加速往高端豪华店扩张【2012-08-23】
据我们调研，终端销售形势在第三季度仍然处于筑底过程中，6月是销量底部，7月是
价格底部，8月、9月销量和价格都有明显回升势头，考虑到公司上半年新开授权4S店
超出我们的预期，2013年将有超预期的表现，但这些店将拖累2012年业绩，我们下调
2012年EPS预测至0.37元，对应目前股价PE分别为14倍，基于对豪华车市场的强烈看
好，继续给予“强烈推荐”评级。
增 持——山西证券:静待新门店扭亏和汽车销售回暖【2012-08-23】
投资建议。公司计划2012年实现营业收入79.56亿元，同比增长12.15%，公司计划将
费用控制在7.65亿元，费用率达到9.62%。由于公司两家百货门店尚处于培育期加上
汽车销售业务较多的资本开支，预计对公司今年的业绩释放将产生较大压力。预计公
司2012年、2013年EPS分别为0.38元和0.42元，对应的动态PE分别为14倍和13倍，给
予公司“增持”评级。
增 持——海通证券:弱消费环境叠加高资本开支压力，12上半年收入增6.5%但净利同比降30%【2012-08-23】
虽然我们仍看好公司百货及汽车两项业务的长期价值，以及股权投资的增值前景。但
基于短期业绩不达预期下调盈利预测及目标价。预计公司2012-14年净利润分别为1.8
8、2.48和3.34亿元，同比增长-9.28%、31.95%和34.58%，对应EPS为0.36、0.48和0.
64元。公司当前5.32元股价对应我们预计的12年EPS的PE为14.8倍，仍处于行业偏低
水平。下调目标价至7.1元（分别对应百货、汽车和投资收益的PE为22倍、12倍和10
倍），下调评级至“增持”。
增 持——光大证券:百货、汽车销售双翼驱动，但高弹性短期难现【2012-07-27】
我们认为目前公司百货业务主要以无锡大东方为主，而其高端百货定位在经济下滑期
间受到影响较大；此外未来恒隆广场建成后，竞争加剧将对公司造成较大分流。而汽
车业务受经济波动弹性较大，目前汽车消费需求低迷对公司汽车业务业绩有较大影响
。若未来经济有所好转，则公司高端百货定位以及发展高端汽车品牌的战略将为公司
业绩提供较大弹性，首次给予增持评级。
买 入——中银国际:全年面临较大营业压力【2012-07-03】
我们根据公司在未来3年的发展轨迹和经营压力下调了2012-14年业绩，预期公司业务
将分别实现每股收益(均不考虑非经常性损益)0.350、0.418和0.550元。基于我们对
公司发展战略的认同以及精细化管理的高度认可，基于20倍2012年市盈率，我们将公
司的目标价由9.00元/股下调至7.00元/股，维持公司买入的评级。
买 入——海通证券:关注11年新开百货门店的扭亏进程及汽车4S店业务的增速向上拐点【2012-05-11】
预计公司2012-14年净利润分别为2.59、3.53和4.72亿元，同比增长25.02%、36.42%
和33.51%，对应EPS为0.50、0.68和0.90元。公司当前7.0元股价对应我们预计的12年
EPS的PE为14倍，仍处于行业较低水平。拆分估值法给予的目标价9.51元（分别对应
百货、汽车和投资收益的PE为22倍、15倍和10倍）和“买入”评级。
买 入——海通证券:一季度净利降18.7%，两家百货新门店和家电是下滑主因，预期下半年或有高弹性增长【2012-05-02】
我们调低公司2012-14年净利润分别至2.59、3.53和4.72亿元，同比增长25.02%、36.
42%和33.51%，对应EPS为0.50、0.68和0.90元。公司当前7.1元股价对应我们预计的1
2年EPS的PE为14.3倍，仍处于行业较低水平。拆分估值法给予的目标价9.51元（分别
对应百货、汽车和投资收益的PE为22倍、15倍和10倍）和“买入”评级。
买 入——中银国际:全年压力仍然较大【2012-05-02】
我们根据公司在未来3年的发展轨迹和经营压力小幅下调了2012-14年业绩，预期公司
业务将分别实现每股收益(均不考虑非经常性损益)0.413、0.596和0.793元。基于20
倍12年市盈率，我们将公司的目标价由9.00元下调至8.27元/股，仍然维持公司买入
的评级。
强 推——华创证券:未来费用率存在下降空间【2012-05-01】
预计12/13/14三年的EPS预测为0.5/0.67/0.82元，按目前股价计算，对应PE分别为14
/11/8倍，经销商行业目前进入行业底部区域，公司估值充分反映了对未来的悲观预
期，而未来公司汽车销售业务在市场回暖情况下业绩具有向上的高弹性，给予“强烈
推荐”评级。
增 持——天相投顾:一季度费用率上升1.63个百分点【2012-04-28】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.49元和0.66元，以最新收盘价计算，对应PE分
别为14倍和11倍，我们维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——华泰证券:未来两年业绩将持续回暖【2012-03-28】
我们对2012年公司盈利进行分拆，汽车业务、餐饮业务、商业零售预计分别贡献EPS0
.18元、0.04元、0.27元，根据目前市场可比公司的动态估值水平，分别给予上述三
项业务2012年17倍、27倍、20倍估值水平，对应公司合理股价为9.54元，维持公司“
推荐”评级。
增 持——申银万国:扩张使费用率上升压制利润，汽车后市场业务是未来增长引擎【2012-02-28】
我们预计公司12-14年EPS为0.52、0.63、0.73元，对应目前股价为15、12、10倍，处
于行业较低水平。考虑到百货业务外延扩张潜力，以及汽车后市场业务的长远发展空
间，我们维持“增持”的投资评级。
买 入——海通证券:新开门店亏损、分红收益下降等导致11年净利润下滑8%低于预期【2012-02-28】
调整盈利预测，调低公司2012-14年净利润分别至2.94、3.81和5.02亿元，同比增长4
1.65%、29.80%和31.84%，对应EPS为0.56、0.73和0.96元。公司当前7.57元股价对应
我们预计的12年EPS的PE为13.4倍，处于行业较低水平。维持拆分估值法给予的目标
价11.47元（分别对应百货、汽车和投资收益的PE为25倍、15倍和10倍）和“买入”
评级。
谨慎推荐——国联证券:汽车业务和新开门店拖累全年业绩【2012-02-28】
我们对公司12年的业绩保持谨慎，给予公司12-14年EPS为0.40元、0.59元.0.73元，
短期给予“谨慎推荐”评级。
强 推——华创证券:进入稳定回报期的高弹性品种【2012-02-28】
预计12/13/14三年的EPS预测为0.5/0.67/0.82元，按目前股价计算，对应PE分别为15
、11、9倍，经销商行业目前进入行业底部区域，公司估值充分反映了对未来的悲观
预期，而未来公司汽车销售业务在市场回暖情况下业绩具有向上的高弹性，给予“强
烈推荐”评级。
买 入——中银国际:加大投入，压力中发展【2012-02-28】
我们根据公司在未来3年的发展轨迹和经营压力下调了2012-14年业绩,预期公司业务
将分别实现每股收益(均不考虑非经常性损益)0.464、0.664和0.823元。基于我们对
公司发展战略的认同以及精细化管理的高度认可，我们将公司的目标价调整至9.8元/
股。维持公司买入的评级。
买 入——海通证券:11年业绩同比基本持平，关注2012年高业绩弹性【2012-02-02】
预计公司2011-13年净利润为2.26、3.09和4.03亿元，分别同比增长0.68%、36.62%和
30.66%，对应EPS为0.43、0.59和0.77元。公司当前7元股价对应我们预计的12年EPS
的PE为11.9倍，即使以相对保守的15%的业绩增速（0.5元）的12年业绩预期测算，PE
也只有14倍，价值低估。维持拆分估值法给予目标价11.47元和“买入”评级。
买 入——海通证券:2011年低基数，2012年高弹性【2011-11-29】
根据海通财务估值模型，我们预计公司2011-13年净利润为2.28、3.13和4.09亿元，
分别同比增长0.77%、37.34%和30.63%，摊薄EPS为0.43、0.59和0.77元。按百货零售
、汽车4S店和投资收益三项业务贡献EPS进行分部估值，对应目标价12.66元，与目前
股价相比有48%左右空间，维持“买入”投资评级。
买 入——海通证券:关注2012年业绩可能的高弹性【2011-11-29】
根据海通财务估值模型，我们预计公司2011-13年净利润为2.26、3.09和4.03亿元，
分别同比增长0.68%、36.62%和30.66%，摊薄EPS为0.43、0.59和0.77元。按百货零售
、汽车4S店和投资收益三项业务贡献EPS进行分部估值，对应目标价11.47元，与目前
股价相比有34%左右空间，维持“买入”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:百货平稳增长，汽车弹性较大【2011-11-28】
预计公司2011-13年EPS为0.44/0.53/0.64，其中汽车业务EPS0.12/0.14/0.17，股权
投资EPS0.04/0.05/0.05。我们维持公司“谨慎增持”评级，给予公司目标价9.6元，
对应2012年公司汽车业务15X，投资10X，百货与餐饮20X市盈率。
增 持——申银万国:汽车新城打开全新发展局面，百货从外扩和专业化两条线拓展【2011-11-10】
2011-2012年是公司汽车4S店和百货两大业务的成长期，我们预计全年的业绩目标与
去年基本持平，11-13年EPS为0.44、0.54、0.63元，对应目前股价为18、15、13倍，
处于行业较低水平，我们维持“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:明年业绩大幅反弹【2011-10-26】
我们下调2011年短期业绩，但是基本维持2012-13年盈利预测，即公司每股收益(均不
考虑非经常性损益)为0.417、0.625和0.764元。业绩在明年存在较大的弹性。我们将
公司的目标价由14.00元下调至12.00元/股。基于我们对公司发展战略的认同以及精
细化管理的高度认可，我们维持公司买入的评级。
推 荐——长江证券:新开门店拖累单季业绩，明年利润增速将较快【2011-10-25】
我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.51元和0.68元，维持推荐评级。
买 入——海通证券:三季度新开两家百货门店致拉低利润增速，2012年业绩将有较大弹性增长【2011-10-25】
以2011年0.45元左右的业绩，对应当前7.21元股价的PE仅为16倍左右，在零售行业中
处于估值的最低端，考虑到公司优良治理激励，积极进取的业务发展所赋予的增长前
景，以及2012年的业绩较快或可更大弹性增长，我们认为公司已具有较大投资价值吸
引力。维持“买入”投资评级和目标价13.25元（对应2011年30倍PE）。
中 性——湘财证券:业绩低于市场预期，经营压力较大【2011-10-25】
我们下调公司未来几年的盈利增速，预计公司2011-2013年收入增速分别为13.79%、1
4.94%和15.40%，实现归属于母公司股东净利润分别为23714万元、29344万元和36581
万元，实现EPS分别为0.45元、0.56元和0.70元，对应当前股价的PE分别为16倍、13
和10倍。公司当前具有较强的估值优势，但是由于公司百货业务受地铁修建影响，汽
车4S受汽车销售不力的负面影响，公司业绩增长压力较大，给予公司“中性”评级。
增 持——天相投顾:百货密集开店影响公司短期业绩【2011-10-25】
盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.5元、0.61元和0.74元
，以最新收盘价计算，对应PE分别为15倍、12倍和10倍，目前公司估值水平较低，具
备一定优势，我们维持公司“增持”的投资评级。
强 推——华创证券:继续等待汽车经销业务底部的到来【2011-10-25】
我们下调公司2011年盈利预测至0.45元，预测11/12/13三年的EPS预测为0.45/0.60/0
.73/元，当前股价回调，已经充分反应这一预期，按目前股价计算，对应PE分别为16
、12/10倍，我们认为在汽车经销商盈利普遍下滑的环境中，将给予大的汽车经销商
集团带来并购同行业竞争对手的机会，继续给予“强烈推荐”评级。
增 持——中信证券:百货业务发展稳健，汽车经销稳步培育【2011-08-22】
下调公司2011／12/13年盈利预测至0.48/0.57/0.77元（2010年每股收益0.43元，原2
011年盈利预测为0.56元），当前价9.13元，对应2011/12/13年估值分别为19/16/12
倍PE。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为11年25倍PE，维持公司“增
持”评级，目标价12元。
买 入——中银国际:上半年承受较大的费用压力【2011-08-18】
我们暂时维持2011-13年盈利预测，即公司每股收益(均不考虑非经常性损益)0.507、
0.621和0.742元。但是我们认为明后年公司业绩可能好于我们的预测。我们将公司的
目标价由15.00元下调至14.00元/股。基于我们对公司发展战略的认同以及精细化管
理的高度认可，我们维持公司买入的评级。
推 荐——国联证券:内生增长强劲，费用增长明显【2011-08-18】
预测11-13年的EPS为0.52元、0.65元、0.79元，对应11-13年动态市盈率17倍、14倍
、13倍，估值处于行业较低的水平，给予“推荐”评级。
推 荐——平安证券:汽车业务拉业绩后腿【2011-08-18】
百货业务在单店的基础上，开始走连锁道路，大东方伊酷童已于6月营业，海门大东
方百货预计下半年开业，预计扩张在两年以后才会贡献业绩。汽车后服业务的增加是
长期缓慢的过程，而销量受汽车行业整体低迷影响，不会有超预期表现。因此，预计
2011~2012年业绩较为平稳，维持0.51、0.61元的盈利预测，目前对应PE17.8倍、14.
9倍，估值较为吸引。
买 入——海通证券:2011上半年扣非净利润增长5%低于预期，但当前估值处于板块最低端【2011-08-18】
在公司高管优秀的管理能力和执行力下，其汽车和百货未来外延扩张已经打开局面并
有良好发展，业绩成长性值得看好。同时考虑公司当前股价已经充分反映了汽车销售
增长不力的负面影响，我们认为公司有较大的估值修复空间，维持“买入”投资评级
，维持13.25元的六个月目标价。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，估值优势明显【2011-08-17】
我们略微下调公司未来几年的盈利增速，预计公司2011-2013年收入增速分别为13.79
%、14.94%和15.40%，实现归属于母公司股东净利润分别为25112万元、32686万元和4
3817万元，实现EPS分别为0.50元、0.61元和0.79元，对应当前股价的PE分别为18倍
、15和11倍。公司当前具有较强的估值优势，但是由于公司百货业务受地铁修建影响
，汽车4S受汽车销售不力的负面影响，公司业绩增长压力较大，给予公司“增持”评
级。目标价10.20元。
推 荐——长江证券:汽车业务收入增速放缓，毛利水平回升【2011-08-17】
我们预计公司2011-2012年EPS分别是0.54元和0.65元，目前对于的估值较低，维持推
荐评级。
买 入——海通证券:股价近日大幅下跌部分缘于对汽车4S店业务的担忧，超跌后凸显投资价值【2011-07-26】
我们调整了对其2011-13年EPS的预期分别为0.53元、0.67元和0.80元（下调幅度10%
左右），当前9.00元的股价对应2011-13年的PE分别为17.0倍、13.4倍和11.3倍，即
便2011年0.5元EPS的相对中性偏保守的预测，对应PE也仅为18倍，估值优势明显。
推 荐——东兴证券:平稳发展中的结构化亮点厚积薄发【2011-07-11】
我们预计2011-2012年公司EPS分别为0.53元和0.63元，对应PE分别为19倍和16倍，具
有一定的估值优势。综合考虑到汽车消费政策放松预期的催化剂因素，给予6个月目
标价12元，对应PE为23倍，距当前价格仍有14%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:三项业务并驾齐驱，汽车食品改善毛利可期【2011-04-28】
我们预计公司2011-2012年EPS分别是0.54元和0.66元，维持推荐评级。
买 入——中银国际:继续推进一体两翼模式【2011-04-28】
我们维持对2011-13年公司每股收益预测(均不考虑非经常性损益)为0.51、0.62和0.7
4元。我们维持公司目标价15.00元。鉴于公司优质的基本面和可持续成长预期，维持
公司买入的评级。
买 入——海通证券:一季度利润增长8.1%低于预期，主要由于毛利率下滑和有效所得税率略升【2011-04-28】
预计2011-2013年EPS分别为0.60元、0.76元和0.88元，对应11.63元的股价对应2011-
13年的PE分别为19.3倍、15.2倍和13.2倍，估值优势明显，而且随着公司高管优秀的
管理能力、以及业绩成长能力不断被市场承认，且汽车和百货未来外延扩张已经打开
局面，公司的估值也将继续得到抬升。维持公司六个月目标价15.1元以上（按2011年
EPS给予25倍以上PE），维持“买入”投资评级。
推 荐——平安证券:一体变宽，两翼变大【2011-04-08】
2011年是公司各项业务的变化之年，百货体量增大，汽车规模扩张，食品股权收回。
这些举措从长期而言，均有利于增强企业竞争力，预计2011~2013年的EPS分别为0.51
元、0.61元、0.79元、对应PE分别为27.3倍、22.9倍、17.7倍。
强 推——华创证券:稳健增长背景下的投入建设转折点【2011-04-01】
假设公司未来11年商业部分保持15%收入和17%利润的稳健增长，汽车经销商业务40%
收入和60%的利润增长。预测10/11/12三年的EPS预测为0.43/0.62/0.80元。继续给予
“强烈推荐”评级。
买 入——山西证券:外延扩张打开成长空间【2011-03-30】
我们预计公司2011年-2012年的EPS分别为0.59元和0.66元，对应的动态PE分别为20倍
和18倍，考虑到公司的区域龙头地位和公司目前的估值优势，我们给予“买入”评级
。
买 入——中信证券:业绩符合预期，看好4S店业务【2011-03-29】
预计公司2011/12/13年EPS分别为0.58/0.73/1.00元，当前价11.93元，对应2011/12/
13年PE为21/16/12倍。结合公司业绩增速和行业平均估值水平，对公司进行分项估值
，汽车经销30倍，百货零售28倍，家电连锁、超市、食品25倍，以上估值均对应2011
年EPS，据此测算，维持公司“买入”评级，目标价16元。
增 持——申银万国:稳健扩张，力争“区域做强，地域做大”【2011-03-29】
我们预计公司2011-2013年有望实现净利润2.82亿元、3.36亿元和4.07亿元，同比增
长25.9%、19.3%和21.1%，维持增持的投资评级。无论是大东方百货还是汽车4S店，
公司都在积极地谋求对外扩张发展，努力区域内做强，地域内做大。公司未来短期的
盈利空间主要来自百货核心门店客单量增长和汽车4S店区域内的扩张，长期的盈利空
间主要来自大东方百货品牌外延发展以及汽车4S店顺应汽车后市场兴起趋势，备件销
售和售后服务发展带动整体盈利提升。
买 入——海通证券:10年净利润增长20%，看好百货和汽车业务的内生和外延共同增长【2011-03-29】
预计2011-2013年EPS分别为0.60元、0.76元和0.88元，对应11.93元的股价对应2011-
13年的PE分别为19.8倍、15.6倍和13.5倍，估值优势明显，而且随着公司高管优秀的
管理能力、以及业绩成长能力不断被市场承认，且汽车和百货未来外延扩张已经打开
局面，公司的估值也将继续得到抬升。维持公司六个月目标价15.10元以上（按2011
年EPS给予25倍以上PE），维持“买入”投资评级。
买 入——湘财证券:业绩符合预期，继续看好高端百货经营和汽车4S业务【2011-03-29】
我们预计公司2011-2012实现营业收入74.62亿元、84.26亿元，实现EPS分别为0.52元
和0.56元，维持公司的“买入”评级，目标价为13.79元。
买 入——中银国际:有效推进百货连锁和汽车经销全产业链区域拓展【2011-03-29】
我们对2011-13年公司每股收益预测(均不考虑非经常性损益)为0.51、0.62和0.74元
。我们将公司的目标价由14.00元上调至15.00元。鉴于公司优质的基本面和可持续成
长预期，维持公司买入的评级。
增 持——天相投顾:汽车业务成为业绩增长点【2011-03-29】
考我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.53元、0.65元和0.79元，以最新收盘价计算
，对应PE分别为22倍、18倍和15倍，我们维持公司“增持”的投资评级。
强 推——华创证券:汽车业务跑马圈地正当时【2011-03-29】
假设公司未来11年商业部分保持15%收入和17%利润的稳健增长，汽车经销商业务40%
收入和60%的利润增长。预测10/11/12三年的EPS预测为0.43/0.62/0.80元。继续给予
“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:汽车业务看点多，公司毛利率提升仍有空间【2011-03-29】
我们预计公司2011-2012年EPS分别是0.54元和0.66元，维持推荐评级。
买 入——中信证券:百货业务基础好，汽车经销是亮点【2011-03-17】
预计公司2010/11/12年EPS分别为0.44/0.58/0.73元，当前价12.65元，对应2010/11/
12年PE为29/22/17倍。结合业绩增速和行业平均估值水平，对公司业务分项估值，汽
车30倍，百货零售28倍，家电连锁、超市、食品25倍，据此测算，公司每股价值16元
（估值均对应2011年EPS）。考虑公司未来仍有望通过收购方式实现汽车业务的跨越
式发展，未来公司业绩仍存在上调空间，首次给予公司“买入”评级，目标价16元。
推 荐——长江证券:收购三凤桥剩余股东权益，食品业务迎来大发展【2011-03-08】
我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.44元、0.54元和0.66元，对应目前的股价，PE
分别为27X，22X和18X，考虑到三凤桥业务未来的发展提速将给公司带来新的利润增
长点，另外无锡大厦大东方百货的提升空间较大，且东方汽车城的搬迁完毕将对汽车
销售带来影响偏正面，无锡汽车后市场业务值得期待，维持推荐评级。
买 入——海通证券:收购三凤桥肉庄63.3%股权，增厚11年EPS约0.03元【2011-03-08】
目前公司12.23元的股价对应2010-12年的PE分别为27.06倍、20.25倍和16.73倍，估
值优势依然明显，而且随着公司高管优秀的管理能力、以及业绩成长能力不断被市场
承认，且汽车和百货未来外延扩张已经打开局面，公司的估值也将继续得到抬升。给
予公司六个月目标价15.1元以上（按2011年EPS给予25倍以上PE），维持“买入”投
资评级。
买 入——山西证券:全资控股三凤桥肉庄，做强食品产业【2011-03-08】
我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.47元、0.59元和0.66元，对应的动态PE分
别为26倍、21倍和19倍，考虑到公司的区域龙头地位和公司目前的估值优势，我们给
予“买入”评级。
买 入——湘财证券:看好公司百货品牌高端化调整和汽车4S业务【2011-03-01】
我们预计在不考虑成本法核算的长期股权价值的情况下，公司的合理估价为13.79元
。给予公司“买入”评级。
推 荐——长江证券:无锡大东方百货坪销提升及汽车后服务需求增长有望提升公司收入【2011-02-27】
我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.44元、0.52元和0.63元，对应目前的股价，PE
分别为26X，22X和18X，考虑到无锡大厦大东方百货的提升空间较大，且东方汽车城
的搬迁完毕将对汽车销售带来正面影响，同时无锡汽车后市场业务值得期待，给予推
荐评级。
强 推——华创证券:汽车业务四季度销售继续超市场预期【2011-01-24】
假设公司未来三年商业部分保持12%收入和13%利润的稳健增长，汽车经销商业务30%
收入和50%的利润增长。考虑到汽车经销商业务的超预期增长，我们略微上调2010/11
/12三年的EPS预测为0.46（0.01）/0.64（0.02）/0.88（0.03）元。继续给予“强烈
推荐”评级。
增 持——申银万国:看好汽车4S店价值提升空间【2011-01-14】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.43元、0.51元和0.61，年复合增长率20%以上
，维持增持。预计2011年百货和汽车4S店EPS分别为0.2元和0.19元。考虑到公司百货
异地扩张刚起步，争取高品牌汽车授权仍有较大拓展空间，我们认为未来2-3年后公
司的业绩增长很有可能达到30%以上。分部估值法下，我们分别给予汽车4s店和百货1
1PE26倍和28倍，加上国联信托、农村小额信贷等股权投资，我们预计公司合理价值
在13-14元，对应现有股价尚有12-14%的上涨空间。
买 入——山西证券:估值优势凸显【2010-12-29】
我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.47元、0.56元和0.64元，对应的动态PE分
别为25倍、21倍和18倍，考虑到公司的区域龙头地位和公司目前的估值优势，我们给
予“买入”评级。
推 荐——国元证券:扩张稳步前行【2010-12-20】
给予“推荐”的投资评级。预计10/11/12EPS0.45/0.58/0.70元。从估值水平看PE27.
99/21.70/17.94。估值水平低于零售行业11年30倍的PE水平。我们认为，汽车销售已
经构成大厦股份利润来源的重要组成部分。汽车销售明显的有别于零售行业，其具有
强烈的周期性。因此，估值相对较低是合理的。鉴于公司扩张步伐的确立，未来成长
可期，我们给予“推荐”的评级。
强 推——华创证券:量利齐增：汽车业务成为业绩增长引擎【2010-12-18】
我们假设公司未来三年商业部分保持12%收入和13%利润的稳健增长，汽车经销商业务
30%收入和45%的利润增长。预测2010/11/12三年的EPS为0.45/0.62/0.85元。2011年0
.62元EPS中，汽车商业占0.35元，按40倍PE,其余商业按20倍PE估值，2011年目标价
为19.4元，具有50%以上上升空间，如果二手车市场面临政策调整机遇，股价还有爆
发性增长空间，给予“强烈推荐”评级。
强 推——华创证券:近看高端4S店业绩增长，远看汽车后市场业务【2010-12-01】
我们假设公司未来三年商业部分保持15%收入和18%利润的稳健增长，汽车经销商业务
30%收入和45%的利润增长。预测2010/11/12三年的EPS为0.45/0.62/0.85元，以2011
年商业零售业30倍PE估值，具有50%以上上升空间，给予“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:大东方百货步入对外扩张新阶段，看好长期发展【2010-10-28】
我们对2010-2011年公司盈利持保守态度。2011年中山路店仍将受地铁建设的不利影
响，且异地门店处于培育期。我们预计异地新店步入第一阶段盈利高增长期，需待到
2013年后。此外，汽车后市场业务也需逐渐增长，东方汽车新城投入经营将是汽车4S
店经营进入新阶段的起点。我们预计2010-2012年公司EPS为0.43元、0.50元和0.59元
，同比增长18.4%、17.4%和18.2%，维持增持。
增 持——安信证券:三季度收入增速有所下滑【2010-10-28】
维持2010年、2011年、2012年每股收益0.44元、0.53元、0.63元的盈利预测，目前对
应2010年、2011年、2012年PE分别为32倍、26倍、22倍，我们认为公司明年百货业务
利润超预期的可能不是很大，但是汽车4S店利润仍有提升空间，相比之前的低估公司
的整体估值中枢目前已经提升到了商业零售公司平均水平，我们把公司的评级调为增
持-B。6个月目标价调为15.4元，对应2011年28-30倍。
增 持——天相投顾:增速放缓，但经营面向好【2010-10-28】
预计2010-2012年每股收益为0.43元、0.56元和0.70元，按10月27日13.94元的收盘价
计算，对应的动态市盈率为33倍、25倍和20倍，公司目前估值在商业行业内处于较低
水平，维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:业绩增速小幅回落，符合预期【2010-10-28】
公司的内部管控能力、优良的资产质量以及稳定的业绩增速是我们推荐该股的重要因
素。最近公司公告将新开无锡原二百商厦和海门门店，打破了市场对于公司不具备外
延扩张性的担忧，也显示出公司未来发展战略的改变。结合三季度经营业绩和4季度
汽车销售的预期，我们暂维持对公司的盈利预测和评级，目前价位下维持“推荐”。
买 入——海通证券:主力门店三季度装修调整影响短期增速，不改百货、汽车双主业快速发展前景【2010-10-28】
目前公司13.94元的股价对应2010-12年的PE分别为30.84倍、24.24倍和19.94倍，估
值优势依然较大明显，而且随着公司高管优秀的管理能力、以及业绩成长能力不断被
市场承认，且汽车和百货未来外延扩张已经打开局面，公司的估值也将继续得到抬升
。综合分析，公司目标价区间在14.38元-17.25元（按2011年EPS给予25-30倍PE），
维持“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:单季度受楼层装修调整影响，看好发展前景【2010-10-28】
2010年3季度公司合并营业收入为14.58亿元，同比增长11.51%。1-9月公司收入为44.
86亿元，同比增长12.23%，归属于母公司净利润1.63亿元，同比增长24.23%。我们仍
然看好公司百货扩张和汽车零售拓展双战略的发展前景。我们将目标价格上调至14.0
0元，维持买入评级。
推 荐——东兴证券:汽车、百货双轮驱动把脉区域制高点【2010-10-22】
公司坐拥这商业和汽车经销两块业务的“天然垄断”地位，然而江苏省巨大的消费潜
力将这一天然优势转化成了公司后续多元化平台纵横延伸的“自有资源”：百货异地
扩张序幕的掀开和主题百货的初次探索有效突破了现有单体店的发展瓶颈；汽车4S店
渠道网络的铺设也在与汽车厂商不断的博弈中，形成量与价的良性循环。我们预计20
10-2011年公司EPS分别为0.46元和0.55元，对应PE分别为31倍和26倍，具有一定的估
值优势，此轮零售板块的整体调整或成为较好的介入时机。我们首次给予公司“推荐
”的投资评级。
买 入——海通证券:百货与汽车两翼齐飞，内生并外延双重驱动【2010-10-15】
目前公司11.72元的股价对应2010-12年的PE分别为25.93倍、20.38倍和16.77倍，估
值优势明显，而且随着公司高管优秀的管理能力、以及业绩成长能力不断被市场承认
，且汽车和百货未来外延扩张已经打开局面，公司的估值也将继续得到抬升。综合分
析，公司目标价区间在14.38元-17.25元（按2011年EPS给予25-30倍PE），调高投资
评级从“增持”至“买入”。
买 入——中银国际:设立大东方伊酷童主题百货及异地展店点评【2010-10-11】
目前我们依然维持公司买入的评级，并将在对展店带来的财务影响具体分析后调整业
绩预测和目标价格。
增 持——海通证券:外延扩张起步，单体百货向连锁扩张的蜕变【2010-10-11】
我们之前对公司2010-2012年EPS的预测分别为0.412元、0.492元和0.569元，这是一
个相对保守的预测，我们从公司上半年经营业绩的分析，以及从近期对公司的跟踪来
看，公司业绩超出这个预期的可能性比较大，不排除10年业绩达到0.45元上下、11年
业绩达到0.55元以上的可能性。而且随着公司高管优秀的管理能力、以及业绩成长能
力不断被市场承认，且汽车和百货未来外延扩张已经局面，公司的估值也将继续得到
抬升。综合分析，我们认为公司合理估值应该在15元以上，维持“增持”评级。
推 荐——南京证券:百货转型效应逐渐显现，大规模资本支出深化汽车业务【2010-09-06】
我们认为公司今年营业收入将增长18.4%，净利润增长31%，EPS为0.47元。在估值方
面，我们给予30X的PE，这主要基于以下三个方面考虑：（2）公司未来具有30%年增
长率；（2）下半年通货膨胀预期下的较高安全边际；（3）长三角地区可比百货零售
公司的市盈率为30.45X。
增 持——申银万国:汽车销售构成上半年盈利增长的重要驱动【2010-08-18】
我们预计公司2010-2012年有望实现净利润2.38亿元、2.82亿元和3.3亿元，同比增长
27.2%、18.2%和18%。公司“一体两翼”多业态经营模式，百货家电等零售、汽车4S
店和三凤桥食品三管齐下，发展稳剑公司未来盈利的空间主要来自百货品牌立体化调
整后客单量的增长，以及汽车4S店顺应汽车后市场兴起趋势，备件销售和售后服务发
展带动整体盈利提升。维持盈利预测，维持增持。
买 入——中银国际:业绩稳步增长【2010-08-18】
我们预期2010-12年公司将分别实现每股收益(均不考虑非经常性损益)0.41、0.51和0
.60元。我们将公司的目标价由除权后的10.63元上调至13.00元/股。鉴于公司优质的
基本面和可持续成长预期，维持公司买入的评级。
增 持——海通证券:扣除投资收益净利增38%，汽车4S店利润同比增89%大幅超预期，百货稳健增长【2010-08-18】
维持盈利预测。公司2010-2012年EPS分别为0.412元、0.492元和0.569元（预期中性
偏保守，10年超出我们预期的可能性较大），对应于当前11.42元的股价，2010-2012
年的PE分别为27.70倍、23.19倍和20.08倍。维持六个月12.38元的目标价（对应于20
10年30倍PE）。
增 持——安信证券:汽车销售业务上半年仍高速增长【2010-08-18】
由于汽车和百货业务下半年基数的进一步抬高，以及修地铁的进一步影响，下半年增
速放缓是必然，但是达到我们原来的盈利预测并不是很困难。维持2010年、2011年、
2012年每股收益0.44元、0.53元、0.63元的盈利预测，目前对应2010年、2011年、20
12年PE分别为26倍、21倍、18倍，最近上涨主要是公司4S店销售业务的估值有所提升
，仍然维持增持-A的投资评级，给予6个月目标价13元，对应2011年PE约为25倍。
增 持——太平洋:“一体两翼”开拓成长空间【2010-06-07】
目前影响公司业绩释放的因素一方面是汽车公司下属子公司、孙公司股权的分散稀释
了归属于母公司股东净利润，另一方面百货门店附近的地铁建设会影响结构调整带来
的业绩改善效果。预计2010-2012年EPS分别为0.63、0.75、0.92元。
推 荐——南京证券:横向扩张精细管理的零售商【2010-05-20】
基于公司百货业务在当地市场优势明显，汽车销售业务增长较快，预计10年、11年EP
S分别为0.70元、0.81元，给予推荐评级。
增 持——申银万国:盈利增长来自百货品牌立体化构架和汽车后市场业务【2010-05-18】
公司“一体两翼”多业态经营模式，百货家电等零售、汽车4S店和三凤桥食品三管齐
下，发展稳剑公司未来盈利的空间主要来自百货品牌立体化调整后客单量的增长，以
及汽车4S店顺应汽车后市场兴起趋势，备件销售和售后服务发展带动整体盈利提升。
根据PE分部估值，并考虑到公司所持有的江苏银行、国联信托等少数股权，公司的合
理价值在18.34元，上涨空间23.6%，首次评级增持。
增 持——海通证券:百货业绩与汽车价值的双重提升【2010-05-06】
目前公司16.96元的股价对应2010-12年的PE分别为25.7倍、21.5倍和18.6倍，在零售
板块中依然具备较为明显的估值优势，根据此次跟踪和分析，以及对公司未来增长的
更确定的信心（包括内生增长和外延扩张的能力），我们调高目标价至19.80元（201
0年30倍PE），维持“增持”的投资评级。预计2010-12年EPS分别为：0.660元、0.78
8元和0.910元，其中主业贡献分别为0.583元、0.702元和0.824元，同比增幅分别为3
1.6%、20.4%和17.4%；这均未考虑公司可能的扩张。
买 入——东海证券:百货、汽车业务增长良好【2010-04-22】
预期公司年10/11年实现净利润同比增长22.5%和28%，每股收益 0.70 和 0.90 元，1
0 年 P/E24.7，目标股价21 元，给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:毛利率提升，费用率下降，盈利能力增强【2010-04-21】
预计2010-2012年每股收益为0.69元、0.83元和1.01元，按4月20日15.79元的收盘价
计算，对应的动态市盈率为23倍、19倍和16倍，公司目前估值在商业行业内处于较低
水平，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:10年一季度业绩大增近60%，大幅超出预期【2010-04-21】
目前公司 15.79 元的股价对应 2010-12 年的 PE分别为 23.92 倍、 20.04 倍和 17
.35 倍， 估值优势在零售板块中较为显著，我们认为公司的合理价值区间为 16.50-
19.80 元（2010 年 EPS以 25-30 倍 PE） ，维持 18.15 元目标价（2010 年 27.5
倍PE） ，维持“增持”的投资。
买 入——中银国际:1季报业绩大幅度超预期【2010-04-21】
我们暂时维持 2010-2012年公司每股收益为 0.66、0.82元和0.96元的业绩预测。 我
们之后有可能提高目标价。我们认为从中期看，公司质地优良，管理层稳定和优秀，
公司具备持续增长的潜力与动力，同时百货业态的连锁扩张可能也给我们以期待，所
以我们维持买入评级，目前维持目标价格17.00元。
增 持——安信证券:1季净利润增长 59.21%，百货和汽车销售齐头并进【2010-04-20】
考虑到今年百货店地铁建设、新东方汽车城搬迁等客观因素可能会对公司经营造成一
定不利影响，维持2010年、2011年每股收益0.70元、0.88元的盈利预测。我们认为给
予公司百货业务2010 年28 倍PE/汽车业务20 倍PE 是合理的，对应6 个月目标价为1
7.7 元，维持增持-A 的投资评级。
增 持——华泰联合:业绩超预期 期待突破发展瓶颈【2010-04-20】
从 1 季度的情况来看，公司业务扩张计划较往年更为积极。除了新开 9 家汽车子公
司和正在筹建东方汽车新城的项目外，公司还计划推进重开无锡二百大楼。无锡第二
百货大楼建筑面积约 3 万平米，定位大众百货，06 年因周边居民迁移，公司退出百
货经营，目前租赁给他人经营机电市常经过政府多年的改造，周边已经形成了独特的
“餐饮 娱乐”休闲广场（胜利广场） ，人气有很大的提升。若无锡二百重开，公司
则有望突破百货业务的发展瓶颈，推动业绩快速增长。但基于稳健，我们暂时维持原
来盈利预期，预计公司 2010-2011 年 Eps 为 0.65/0.77/0.91 元，对应 2010-2012
年 PE为 24倍、20倍和 13.4倍。公司估值优势明显，维持“增持”投资评级。
增 持——海通证券:最便宜的百货零售股，汽车 4S 店价值未被充分发掘【2010-04-12】
目前公司 14.55 元的股价对应 2009-12 年的 PE 分别为 25.35 倍、22.05 倍和 18
.46 倍，估值优势在零售板块中较为显著，我们认为公司的合理价值区间为16.50-19
.80 元（2010 年 EPS以 25-30 倍 PE），调高目标价至 18.15 元（2010年27.5 倍
PE） ，维持“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:业绩超预期，精耕细作【2010-04-12】
公司09年销售收入增长 30.6%，达到55.6亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性
损益的净利润 1.88 亿元，增长 75%。每股收益 0.576元。09年分配预案：10股送 6
股并派发 0.7元现金。我们将目标价格上调至 17.00元，维持买入评级。
增 持——安信证券:汽车业务和投资收益大幅增长【2010-04-12】
调高公司2010 年、2011 年每股收益至0.70元、0.88 元；认为给予公司百货业务201
0 年28 倍PE以及汽车业务20 倍PE 是合理的，对应6 个月目标价为17.7 元，维持增
持-A 的投资评级。
买 入——宏源证券:09超预期；10年业绩有惊无险【2010-04-12】
预计10/11年年每股收益0.61/0.71元，对应 10年 PE27倍，维持“买入” 。
增 持——华泰联合:质优价廉【2010-04-12】
我们预计公司 2010-2011年 Eps为 0.65/0.77/0.91元，对应 2010-2012 年PE为 22
倍、18倍和 16倍。估值优势明显，我们维持“增持”投资评级。
买 入——中银国际:业绩超预期，存在区域连锁扩张可能【2010-02-02】
公司在集团层面已经实现了管理层激励，管理层稳健进取的风格使得公司过往投资都
获得了良好的回报。我们对公司持续良好的经营状况表示乐观。我们将目标价格上调
至 16.50元，维持买入评级。
增 持——海通证券:东方汽车城搬迁有利于汽车 4S 店业务持续做大，调高 09-10 年业绩预期【2010-01-08】
我们调高其 2009-10 年 EPS为 0.53 元和 0.64元（分别提高 12%和 6%） ，净利润
同比增幅分别为 60%和 21%；目前公司 14.90 元的股价对应 2009-10 年的 PE分别
为 28.1倍和23.3 倍，估值优势在零售板块中仍较为明显，我们认为公司的合理价值
区间为 15.00-19.20 元（2010 年 EPS 以 25-30倍 PE） ，调高目标价至 17.6 元
（2010年 27.5 倍 PE） ，维持“增持”的投资评级。
中 性——东海证券:本土汽车百货零售之冠 百货稳健汽车销售是亮点【2009-11-25】
预期公司 09/10/11 年每股收益 0.48/0.59/0.68 元,给予公司 10年 25倍市盈率,目
标价 14.75元,给与中性评级。
增 持——天相投顾:业绩稳定，汽车销售业务或将是亮点【2009-11-15】
盈利预测和投资评级。综合考虑，我们维持公司2009年到2011年EPS分别为0.50元、0
.57和0.67元，按最新收盘价14.05元计算，对应PE为28倍、25倍和21倍，维持公司“
增持”投资评级。
增 持——天相投顾:业绩逐步增长,汽车业务是亮点【2009-10-29】
综合考虑，我们维持公司2009年到2011年EPS分别为0.50元、0.57和0.67元，按最新
收盘价11.97元计算，对应PE为24倍、21倍和18倍，维持公司“增持”投资评级。
买 入——中银国际:零售良性发展，汽车持续旺销【2009-10-29】
公司 3季度营业收入为 13.07 亿元，同比增长 17.96%。1-9 月公司合并营业收入为
39.98亿元，同比增长 27.06%，归属于母公司净利润 13,147 万元，同比增长 45.7
8%。大幅超越市场预期。我们将目标价格上调至 13.80元，维持买入评级。
增 持——海通证券:全年业绩仍有可能超预期【2009-10-29】
我们维持对公司 2009-10 年 EPS的预测， 分别为 0.474 元 （这个在几个月前还显
得乐观的预期， 目前来看已经较为保守，预计公司今年净利润有达到 0.50元左右的
可能性）和 0.605 元，同比增幅分别为 42.51%和 27.64%；目前公司 11.97 元的股
价对应 2009-10 年的 PE分别为 25.3倍和 19.8 倍，考虑到公司 2009 年净利润仍
旧有超预期的可能，且 2010 年的增长潜力仍旧非常明显（无论百货，还是汽车 4S
店零售未来仍有内生及外延增长空间） ，我们认为公司 2010 年合理 PE应该在 25
倍，公司目前估值优势较为明显，我们调高目标价至 15元，维持“增持”的投资评
级。
买 入——第一创业:三季报业绩超预期【2009-10-29】
3季报业绩超出我们之前的预期（原先预期1-3季度EPS为0.37元） 。维持4季度EPS0.
13元的测算，预计公司09年/2010年EPS为0.53元/0.63元，对应PE为22.5倍/24倍，维
持“买入”评级。
买 入——东方证券:汽车业务带动中期业绩大幅增长， 符合预期【2009-08-24】
因此我们上调公司 09 年 EPS，从 0.446 元上调至 0.483 元，目前公司P/E 为 19.
2 倍，在所有百货零售上市公司中估值最低，考虑到公司 09年汽车销售及服务业务
盈利能力将会大幅超出市场预期， 令公司业绩超出市场预期可能性较大， 公司拥有
较高的安全投资边际， 维持买入投资建议。
买 入——宏源证券:华丽升级后的盛宴【2009-08-12】
“买入”评级。我们预计公司 09 年、10 年实现净利润 1.58 亿元和 1.89 亿元，
对应公司 09 年、10 年 EPS 分别为 0.49 元和 0.57 元。按照 8 月 12 日收盘价
格（9.84 元），对应 09 年、10 年 PE 分别为 20.3 和 17.1 倍。按照行业平均估
值水平，我们给予公司 09 年 30 倍 PE，对应股价 14.7 元；按照绝对估值，给予
公司每股内在价值 15 元，目前公司股价明显低估，给予公司“买入”评级。
增 持——光大证券:汽车销售井喷推动业绩超预期【2009-08-07】
依据百货业毛利率的提升和汽车业务盈利的大幅超预期，我们上调了公司的盈利预
测约10%，09-10年EPS分别为0.47 元和0.57元。目前公司的估值位于行业较低的水平
，给予09年 25 倍行业平均估值，目标价12 元，上调投资评级至增持。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-17 ｜ 3817.9459｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年公司拟与关联方江苏无锡商业大厦集团有限公司,无锡大 ｜
｜ ｜世界影城有限责任公司,无锡金诚旧机动车经纪事务有限公司等 ｜
｜ ｜发生接受劳务,租入资产等日常关联交易，预计交易金额为4093 ｜
｜ ｜万元。20140417：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金｜
｜ ｜额为3817.9459万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-17 ｜ 4253｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方江苏无锡商业大厦集团有限公司,无锡东 ｜
｜ ｜鑫汽车销售有限公司,无锡大世界影城有限责任公司等发生接受 ｜
｜ ｜劳务,提供劳务,租入资产,租出资产等的日常关联交易，预计交 ｜
｜ ｜易金额为4253万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
