☆风险因素☆ ◇600317 营口港 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——兴业证券:业绩低于预期，年内资产注入将摊薄业绩【2012-01-29】
下调公司2012-2014年摊薄后EPS至0.16、0.17、0.19元，对应PE分别为25、24、22倍
。在集团码头资产注入完成前，公司盈利爆发点很难出现，且目前估值高于行业平均
值，因此维持公司“中性”评级。
中 性——天相投顾:少数股东损益大幅提高，拉低公司业绩增速【2012-01-20】
我们预计公司2012年-2014年的摊薄每股收益分别为0.17元、0.19元和0.23元，按201
2年1月19日收盘价4.14元计算，对应动态市盈率分别为25倍、22倍和18倍。考虑到定
向增发明显摊薄公司每股收益，我们维持“中性”的投资评级。
持 有——中信证券:货量平稳增长，业绩符合预期【2011-10-27】
公司货量保持稳定增长，受成本和费用大幅增长影响，前3季度盈利水平同比有所下
滑，但总体符合预期。预计后续公司货量仍能稳定增长，大股东对上市公司的支持承
诺也将逐步兑现，预计公司2011-2013年EPS分别为0.25/0.28/0.31元，对应11年PE为
18倍，PB为1.3倍，高于行业16倍的平均水平，估值上并不具有优势，给予公司目标
价4.7元，维持“持有”评级。
推 荐——东兴证券:业务保持增长，财务费用稳步下降【2011-10-27】
我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.25元、0.25元和0.30元（假定2012年完成
资产注入），对应的动态市盈率分别为20倍，17倍和14倍。公司地理位置优越，腹地
经济发展良好，区域内有诸多大型钢铁、能源类企业，货源较为充足。我们给予公司
2012年EPS20倍PE估值，未来6个月目标价5.00元，首次给予公司“推荐”投资评级。
增 持——方正证券:坐拥腹地优势，稳健增长无忧【2011-10-21】
我们预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为0.25元、0.28元、0.30元，按目前股价
对应PE分别为16.44倍、14.69倍、13.70倍，考虑到公司未来矿石业务和内贸集装箱
业务仍将维持较高增速，我们认为给予公司2012年16倍PE较为合理，对应合理股价为
4.48元，给予“增持”评级。
中 性——兴业证券:货量增长前景良好，资产注入摊薄业绩【2011-10-15】
预计公司2011-2012年摊薄后EPS分别为0.25、0.24和0.28元，对应PE分别为17.6、18
.2、15.3倍。尽管公司吞吐量增长前景良好，但公司将处在改善资产负债表和持续资
产注入摊薄业绩的循环中。在集团全部码头资产注入完成之前，公司盈利爆发点很难
出现，且目前公司估值高于行业平均值，因此我们给予公司首次“中性”评级。
持 有——中信证券:货物吞吐量较快增长，中报业绩符合预期【2011-08-02】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.23/0.28/0.31元，对应11年PE为24倍，PB为1.6倍
，高于行业平均水平，估值并不具有优势，鉴于公司注入资产净利润有所保障，给予
公司目标价5.6元，维持“持有”评级。
中 性——山西证券:资产重组对每股收益净增量影响大不，公司估值相对较高【2011-05-11】
按照此次收购完成后的新股本测算，2011-2012年公司每股收益分别为0.21-0.27元，
对应2011年5月9日股价5.94元，2011-2012年PE分别为29倍和22倍，而全国主要干散
货港口2011-2012年PE均值分别为23倍和19倍，估值相对较高，暂时给予“中性”评
级。
中 性——中信建投:资产注入短期摊薄业绩【2011-03-30】
此次资产注入后，对收入和利润均有一定贡献，但由于股本增加近一倍，每股收益指
标较注入前将有明显摊保目前股价估值吸引不足，半年内继续维持中性投资评级。
买 入——湘财证券:资产注入打开长期成长空间【2011-03-30】
在不考虑购买资产的情况下，预计公司2011年和2012年营收分别增长16%和15%，净利
润增长23%和24%，每股收益为0.24元和0.3元。考虑到注入资产尚处于培育期，完成
后将对2011年业绩具有明显的拖累。但我们认为公司的长期成长性良好，继续维持对
公司的“买入”评级，6个月目标价8元。
谨慎推荐——国元证券:增长稳定，财务成本下降可期【2010-08-09】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.25、0.3和0.34元。对应目前股价的PE分别
为26.16、21.8和19.2倍。考虑到公司受惠于东北经济圈的战略发展，且地理优势得
天独厚；再加上资产注入预期，我们给予公司2011年30倍PE的估值水平，对应目标价
格为9元。因此，给予公司“谨慎推荐”投资评级。
谨慎推荐——银河证券:上半年装卸毛利率同比提高了24%【2010-07-30】
预计公司2010~2012年EPS分别为0.254、0.29和0.337元（假设营业收入增速分别为11
%、8%和6%），PE分别为26、23和19倍，当前公司股价6.55元，目标PE18~20倍，上调
投资评级至“谨慎推荐”。
买 入——湘财证券:二季度业绩环比增长54%，仍有显著增长空间【2010-07-30】
我们分别上调营口港2010年和2011年的EPS至0.25元和0.36元，上调幅度为19%和33%
。目前营口港2011年动态市盈率为18X，估值显然不贵。因为考虑到公司在北方港口
中良好的成长空间，我们认为给予其30X市盈率的估值较为合理，即目标价10.8元，
上调评级至“买入”。
中 性——中金公司:2010年1季度业绩低于预期【2010-04-27】
公司目前估值水平对应 2010、 2011 年市盈率为41.3x 和31.5x，较行业平均有 49.
5%和 28.8%的溢价，估值安全边际较低，维持“中性”投资评级不变。
增 持——湘财证券:业务增长空间广阔，“增持”评级【2010-03-18】
我们认为营口港业务发展将长期受益于东北振兴和辽宁省沿海经济带的快速发展，货
物吞吐量有望保持较快的增长速度，此外母公司营口港集团为解决同业竞争问题将把
煤炭、 钢材和油气等业务资产注入营口港。 不考虑资产注入的情况下，预计公司净
利润将实现 26%的复合增长率，2010 年和 2011 年 EPS 分别达到 0.21元和 0.27
元，盈利前景良好，首次给予“增持”评级，6～12 个月目标价 12.33元。
中 性——银河证券:装卸费率大幅下降，09年增量未增收【2010-02-11】
假设近三年营业收入增速分别为3.57%、5%和5%，不考虑经资本市场融资改变资产结
构的前提下，我们的业绩预测显示，公司2010-2012年的EPS分别为0.202、0.255和0.
328元。报告期（2010-2-11）公司二级市场收盘价7.88元，动态市盈率分别为39、31
和24倍。目前公司二级市场价格存在明显高估，投资建议为“中性”。
观 望——华泰证券:业绩低于预期，资产收购预期支撑股价【2010-02-11】
预计公司 09-11 年每股收益为 0.175 元、0.21 元和 0.25 元。当前股价对应的市
盈率为 45 倍、38 倍、32 倍。和同类公司相比，公司估值明显偏高。支撑公司股价
的主要因素是：公司的母公司尚有高达百亿元的资产在未来可以注入上市公司。但是
，由于货源需要逐步培育，这些资产短期内全部进入上市公司并不能增厚公司业绩。
为了避免分流公司的货源，公司仍将对这些新建成的泊位进行租赁，以便未来货成熟
时进行收购。10 年内，公司仍有可能对部分成熟的资产进行小规模收购。由于尚有
较大规模的后续资产，我们预计启动收购的时机是：收购的资产不对上市公司的业绩
构成明显摊保但是，由于尚未进入上市公司的资产规模过大，预计新收购的资产短期
内也不会对上市公司的业绩构成明显增厚。因此，我们判断，公司当前的股价已经反
应了公司未来资产收购的预期。 维持公司 “观望” 投资评级。 公司短期股价的刺
激因素是：公司启动对母公司资产的收购。
中 性——中信建投:费率下调导致低于预期【2010-02-11】
财务费用今年达到顶峰， 费率已处于低水平， 随着吞吐稳定增长，公司业绩将恢复
增长，目前估值吸引不大，继续维持中性评级。
中 性——天相投顾:财务费用拖累业绩 维持中性评级【2010-02-11】
预计2010-2011年EPS为0.18元和0.22元，对应最新收盘价7.88元，动态市盈率为44倍
、36倍，处于历史较高水平，维持“中性”评级。
中 性——东兴证券:收购资产盈利贡献有限，财务负担拖累业绩【2010-02-11】
我们预计公司2010年吞吐量有望取得一定的增长，但在加息预期下财务成本仍将拖累
公司业绩增长，我们预计10-11年EPS为0.19元和0.24元。
中 性——西南证券:财费高企，费率下调拖累09业绩【2010-02-11】
2010 年公司拟完成营业收入 19.4 亿元，营业成本 11.8 亿元，利润总额 2.9 亿元
。尽管09年各项指标没有达到拟定的年度经营计划，但是随着经济好转，营口港货物
装卸供需局面将得到进一步改善，带动单位装卸费率上调，另外，未来鞍钢鲅鱼圈一
期项目的增产、二期项目的投产及公司新收购的泊位将有助于公司达到年度经营计划
。预计公司 10 年和 11 年营业收入 21.17亿、23.58亿，净利润分别为 2.57亿、3.
41亿，每股收益分别为 0.2元、0.27元。2 月 10 日收盘价为 7.88 元，对应 10 年
和 11 年动态市盈率为 39 倍和 29 倍，给予“中性”评级。
中 性——中金公司:增长前景明确，路途曲折颠簸【2010-01-05】
综合考虑公司目前较高的估值水平，首次给予“中性”的投资评级，母公司对上市公
司较大的支持力度或可带来惊喜，公司业绩对铁矿石和钢材业务吞吐量和费率较高的
敏感性也可以带来短期趋势性投资机会。
增 持——山西证券:财务费用过快增长拖累公司3季度利润【2009-10-28】
预计 09 年公司实现每股收益 0.16 元，10 年实现每股收益0.21 元，按照当前股价
，09 年公司动态 PE 为 45 倍，10 年为 35 倍，目前估值过高，但是考虑到公司装
卸货种及未来资产注入空间较大，建议投资者长期关注，维持公司“增持”评级。
观 望——华泰证券:期间费用偏高导致业绩低于预期【2009-10-28】
预计公司 09 年-11 年每股收益为 0.19 元、0.21 元和 0.29 元（我们在中报点评
中预测为 0.23 元、0.27 元和 0.34 元） 。对应市盈率为 40倍、 35 倍和26 倍。
公司短期估值偏高， 我们下调公司评级至 “观望” 。
增 持——中信证券:业绩环比有所改善，财务费用吞噬公司利润【2009-10-28】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.18，0.22，0.23。
中 性——中信建投:三季度经营大幅改善【2009-10-28】
在辽宁港口中，公司具有发展散货业务的明显区位优势，同时集团仍有大量资产有待
注入，长期看仍然存在较大发展空间。该股是上半年港口行业我们最为看好的公司，
前期随着股价进入合理区间已将评级下调至中性。半年内，继续维持中性评级。
中 性——银河证券:降低快速增长的财务费用是提升盈利的关键【2009-10-28】
假设近三年营业收入增速分别为3.3%、9%和7%，不考虑经资本市场融资改变资产结构
的前提下，我们的业绩预测显示，公司09-11年的EPS分别为0.188、0.157和0.163元
。报告期（2009-10-27）公司二级市场收盘价7.53元，动态市盈率分别为40、48和46
倍，当前公司股票的二级市场价格存在明显高估，投资建议为“中性”。
中 性——银河证券:资产扩张“饥渴症” 短期有损公司价值【2009-08-11】
假设近三年营业收入增速分别为 3.3% 、 9% 和 7% ，不考虑经资本市场融资改变资
产结构的前提下，我们的业绩预测显示，公司 09-11 年的 EPS 分别为 0.377 、 0.
315 和 0.327 元。报告期（ 2009- 8 - 11 ）公司二级市场收盘 价15 元，动态市
盈率分别为 39.8 、 47.6 和 45.9 倍。目前公司二级市场价格存在明显高估，投资
建议为 “ 中性 ” 。
推 荐——华泰证券:二季度业务量较一季度下滑导致业绩低于预期【2009-08-11】
根据二季度公司经营状况，调整了公司业绩，原来预计公司 09 年-11年每股收益为
0.57 元、0.69 元和 0.81 元，现调整为 0.47 元、0.55元和 0.68 元。对应的市盈
率为 29 倍、25 倍和 20 倍。公司短期股价已有较大涨幅，建议逢高减持。
中 性——招商证券:09年2季度吞吐量与盈利环比下滑【2009-08-11】
预计 2009-2011 年 EPS分别为 0.39、0.48和 0.61元，公司将从 2010 年起逐步踏
上盈利复苏之路。然当前股价分别对应 2010 年 28倍 PE，估值吸引力不明显，维持
原有评级。公司09 年中期利润分配预案拟向全体股东以每 10 股转增 10 股的比例
转增股本（尚需经股东大会批准），可适当关注股价回调后的交易性机会。
推 荐——浙商证券:财务费用剧增拖累公司中期业绩【2009-08-11】
据公司公告，2009 年中期资本公积金转增股本预案为：以公司报告期末总股本548,7
85,813 股为基数，向全体股东以每 10 股转增 10 股的比例转增股本，合计转增股
本 548,785,813 股。高转送为公司带来交易性投资机会。我们预计 2009、2010 年
公司每股收益分别为 0.24 元和 0.26 元，对应 2009、2010 年动态市盈率为 28 倍
和 26 倍，鉴于公司短期的交易性机会及长期的成长空间，我们维持对公司“推荐”
评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 120｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 98｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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