☆风险因素☆ ◇600307 酒钢宏兴 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:1季度合并不锈钢公司，业绩同比小幅下滑【2013-05-02】
从2006年至今，公司毛利率水平分别为11%、10.73%、5.03%、9.6%、10.97%、10.79%
和2012年的8.63%。榆钢灾后重建项目处于释放初期，新增的折旧成本可能削弱公司
毛利率的恢复。考虑到行业复苏和新资产的摊薄，我们预计公司2013年毛利率为8.7%
，低于公司历史平均水平。按增发完成后的最新股本计算，预计公司2013、2014年EP
S分别为0.13元和0.18元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:经营平稳维持微利，期待行业复苏【2013-04-02】
从2006年至今，公司毛利率水平分别为11%、10.73%、5.03%、9.6%、10.97%、10.79%
和2012年的8.63%。榆钢灾后重建项目处于释放初期，额外的折旧成本会削弱公司毛
利率的恢复，同时从公开资料来看，不锈钢公司盈利能力也低于公司现有资产。考虑
到行业复苏和新资产的摊薄，我们预计公司2013年毛利率为8.9%，低于公司历史平均
水平。按增发完成后的最新股本计算，预计公司2013、2014年EPS分别为0.15元和0.2
1元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:区域及资源上的相对优势依然明显【2013-04-02】
预计2013年EPS为0.16元，对应PE为20倍，维持公司“谨慎推荐”评级。
买 入——山西证券:2012年盈利尚好，资源优势助力未来【2013-04-02】
我们初步预测，预计公司2013、2014年每股收益摊薄分别为0.12、0.19元。西部开发
升入加上行业复苏，有上涨潜力。目前价位较低，给予“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:低毛利非钢业务占比下降促毛利率改善，收入下降致3季度下滑至微利【2012-10-31】
公司2012年3月1日重启非公开发行A股股票议案，拟募集资金不超过96亿用于榆钢灾
后重建项目与收购不锈钢公司100%的股权。钢铁产能扩大的同时，公司资源优势将逐
步增强。目前公司拥有镜铁山桦树沟矿区与镜铁山黑沟矿区两大矿区，计划于2013年
本部矿石自给率提升到约60%。预计公司2012、2013年EPS分别为0.12元和0.18元，维
持“谨慎推荐”评级。
中 性——申银万国:中报业绩略低于预期，看好资源整合和产品升级【2012-08-31】
我们维持公司2012、2013年盈利预测为0.33、0.41元，维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:上半年收入增长源于钢坯与贸易业务，并带动2季度小幅改善【2012-08-31】
公司2012年3月1日重启非公开发行A股股票议案，拟募集资金不超过85亿用于榆钢灾
后重建项目与收购不锈钢公司100%的股权。钢铁产能扩大的同时，公司资源优势将逐
步增强。目前公司拥有镜铁山桦树沟矿区与镜铁山黑沟矿区两大矿区，计划于2013年
本部矿石自给率提升到约60%。预计公司2012、2013年EPS分别为0.15元和0.32元，维
持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度净利润环比持平，收入增加源于非钢业务【2012-04-18】
由于非公开发行尚未完成，暂不考虑其影响，继续维持前期的盈利预测，预计公司20
12、2013年EPS分别为0.30元和0.41元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——瑞银证券:1季度小幅盈利，略微下调全年盈利预测【2012-04-18】
我们预计公司20112/13年每股收益为0.29/0.33元（此前的预测为0.31/0.35元），同
时基于我们对于公司盈利的下调，相应的下调估值水平。我们预测公司2012/2013年
平均ROE为9.5%，低于历史均值10.9%，目标价基于1.4xP/B（历史均值1.6x）和2012E
每股净资产得出4.4元目标价。
增 持——华泰联合:一季度盈利同比回落，未来需求有望改善【2012-04-17】
公司2012年计划产碳钢990万吨，同比增幅约8.8%，目标实现营业收入540亿元，较11
年微降2%，整体将保持正常经营态势，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.39元、
0.42元、0.46元，当前股价对应的PE仅10倍左右，继续给予“增持”评级。
中 性——群益证券(香港):2011年业绩表现稳健【2012-03-29】
预计公司2012/2013年的净利润将衰退。预估公司2012、2013年可分别实现净利润8.6
8亿元（YOY-43%）、7.48亿元（YOY-3%），EPS分别为0.19、0.18元。对应P/E为21倍
和22倍，P/B为1.3倍。综合考虑公司的铁矿石资源和地域优势，建议持有。
增 持——华泰联合:成本优势显著，业绩提升明显【2012-03-27】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.39元、0.42元、0.46元，当前股价对应的PE仅
10倍左右，继续给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:投资收益与所得税减免缓解4季度业绩降幅【2012-03-27】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.30元和0.41元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——瑞银证券:预计4季度微利【2012-03-15】
我们预计公司2011/12/13年每股收益为0.35/0.31/0.35元（此前的预测为0.38/0.43/
0.47元），同时基于我们对于公司盈利的下调，相应的下调估值水平。我们预测公司
2012/2013年平均ROE为9.9%，低于历史均值10.9%，新目标价基于1.5xP/B（历史均值
1.6x）和2012E每股净资产得出。
谨慎推荐——长江证券:非公开发行重启，继续做大做强钢铁主业【2012-03-01】
本次非公开发行方案尚需获得甘肃省国资委、公司股东大会以及中国证监会的批准，
在方案尚未完全完成之前，我们暂不考虑其影响，仍对公司原有资产进行盈利预测，
预计公司2011、2012年EPS分别为0.35元和0.35元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——安信证券:增发预案调整符合预期【2012-03-01】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.33/0.37/0.46元,对应PE为14,13,10倍，目前PB
为1.6倍。维持公司“增持-A”的投资评级，目标价5.5元。假定发行21.72亿股，预
测增发摊薄后2012-2013年的EPS分别为0.3、0.39元，对应PE为15、12倍，摊薄幅度
为18%、15%，摊薄主要来源于对榆钢的增资，由于增发项目的前景好于现有钢铁业务
，预计随着不锈钢产能的释放，增发长期将会增厚公司业绩。
推 荐——兴业证券:增发重启，稳步西进【2012-02-29】
股份公司当前有嘉峪关本部、山西翼城与兰州榆中三个基地，合计炼铁能力900万吨
左右，炼钢能力840万吨，轧材能力超过1000万吨，“十二五”期末公司产能有望突
破1300万吨。公司作为目前西北地区最大的钢厂，产品在西北地区认可度较高，依托
西北地区尤其是新疆固定资产投资的高速增长，以及灾后重建带来的钢材需求，未来
两年内公司产品需求仍能得到一定的保障。我们对公司未来两年业绩的增长仍保持乐
观态度。预计公司2011-2013年的基本每股收益为0.37，0.48，0.58元，给予公司“
推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:非公开发行方案通过环保核查并得到证监会批准【2011-11-07】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.41元和0.52元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:销量收入下降，费用增加致3季度小幅下滑【2011-10-24】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.41元和0.52元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:前三季度业绩良好，三季度业绩趋缓【2011-10-24】
我们预测，2011-2012年公司每股收益分别为0.39和0.53元（以增发成功后总股本62
亿股计算，EPS分别为0.26元和0.35元）。6个月目标价为5.30元，对应2011年和2012
年的市盈率分别为13倍和10倍。综合考虑，给予公司“增持”投资评级。
推 荐——兴业证券:成本优势将减弱，增发进入倒计时【2011-10-21】
预计公司2011-2013年的基本每股收益为0.37，0.48，0.58元，给予公司“推荐”评
级。
增 持——安信证券:靓丽中报VS增发摊薄【2011-07-22】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.38/0.42/0.52元,对应PE为15,13,11倍，目前PB
为2倍。预计靓丽的中报有望为公司带来交易性机会，给予公司“增持-A”的投资评
级，目标价6.5元。
推 荐——中金公司:上半年业绩好于预期【2011-07-22】
上调2011和2012年的盈利预测12%和11%，分别至0.42和0.52元/股，增速分别为84%和
23%。当前股价对应2011/2012年PE分别为13.4x和10.9x。我们看好西北建筑钢材市场
盈利的确定性以及公司铁矿石产量的成长性，重申“推荐”。
增 持——海通证券:受益西部开发业绩大幅增长【2011-07-22】
我们对钢铁行业的判断是，今明两年行业景气度继续上升，但季度看仍波动较大，而
矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。经预测，2011-2012年公司
每股收益分别为0.39和0.53元（以增发成功后总股本62亿股计算，EPS分别为0.26元
和0.35元）。综合考虑，给予公司“增持”投资评级。
买 入——中信建投:资源优势 区域建筑钢材龙头【2011-07-22】
我们认为公司拥有铁矿石资源从而具有一定的成本优势，产品结构符合地区发展的需
要，作为区域性的龙头钢铁公司，建筑钢材生产比较大，未来将受益于西部地区的高
速发展，我们调升对公司未来3年的盈利预测，预计2011-2013年公司EPS分别为0.47
元、0.53元、0.59元，调升公司评级至“买入”。
买 入——群益证券(香港):2011H1赚9.02亿元，成本优势凸显，维持买入评级【2011-07-22】
公司2011年上半年实现营收279.6亿元，同比增长41.59%；归属上市公司净利润9.02
亿元，同比增长107.44%；对应每股收益0.22元，好于预期。公司目前镜铁山矿产能
约为600万吨/年，自有矿比例约30%，预计2013年铁矿石自给率将从目的30%提高至45
%，成本优势进一步凸现。此外，受益于自身产能扩张及未来5年西部大开发，公司盈
利的成长性值得期待。上调2011年和2012年净利润至14.6亿元（较前次上调23%）和1
9.62亿元（较前次上调16%），YoY增55%和34%。EPS分别为0.36元和0.48元。A股对应
P/E为16倍和12倍，P/B为2倍。维持买入的投资建议。
谨慎推荐——长江证券:2季度收入利润环比增长，毛利率小幅下降【2011-07-22】
钢铁资源并行发展的战略使得公司具备一定成长性，由于非公开发行尚未完成，暂不
考虑其影响，预计公司2011、2012年EPS分别为0.41元和0.52元，维持“谨慎推荐”
评级。
强烈推荐——国都证券:“资源优势 需求向好”确保业绩高速增长【2011-07-22】
我们预计公司11-13年的EPS分别为0.45元、0.70元、0.90，目前股价5.67元，对应PE
12.6倍、8.1、6.3倍；我们认为公司2011年的合理估值PE应该在15倍以上，首次给予
公司“短期_强烈推荐”、“长期_A”的投资评级。
推 荐——东兴证券:立足西部，看好未来成长【2011-07-22】
不考虑增发情况下，预计公司11年净利润为17.6亿元，基本每股收益0.43元，目前股
价为5.67元，PE为13倍，如果考虑增发的话，预计股本扩大后，短期内会摊薄利润。
买 入——广发证券:中报业绩超预期，矿石扩产潜力大【2011-07-22】
预计2011~2013年EPS分别为：0.44元、0.60元、0.85元，目前股价仅5.67元，对应20
11年PE12.8X，2012年PE9.5X，价值明显低估，维持“买入”评级，目标价9.00元。
增 持——天相投顾:产能扩张定位清晰，品种结构趋于完善【2011-07-22】
暂不考虑定向增发情况，按最新股本计算我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.42
元、0.54元、0.67元，按照7月21日5.67元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为1
4倍、11倍、8倍，考虑到公司产能扩张定位清晰，品种结构趋于完善，且铁矿资源存
在扩张潜力，我们继续维持公司“增持”的投资评级。
增 持——华泰联合:区域优势进一步发挥【2011-07-22】
继续给予“增持”投资评级。公司具备区域、资源优势，促使上半年公司业绩稳定增
长，我们结合总股本增加及上半年盈利情况，将公司2011-2013年EPS调整为0.44元、
0.48元、0.54元。
增 持——海通证券:建材增长明显，恰逢援疆大潮【2011-04-22】
预测公司2011-2013年以增发后总股本计的EPS分别为0.39元、0.53元和0.63元。未来
增长明显。如果整体业绩看20倍PE，我们认为8.84元的定向增发价可以申购。此外，
从行业看，行业景气度不断上升，虽然短期有波动，但我们认为一年后风险较校钢铁
上市公司2011年预测PE简单平均值为23.3倍，如果我们参照这个数据，则公司定向增
发价格8.84元更为安全些。综合考虑，二级市场股价我们给予“增持”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:产能扩大结构优化，资源保障成本优势【2011-04-22】
公司产能扩大的同时，资源优势的体现也将进一步强化。由于非公开发行尚未完成，
暂不考虑其影响，在股本扩大后,预计公司2011、2012年EPS分别为0.35元和0.45元，
维持“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:矿石自给率即将过半，业内最高【2011-04-22】
预计2011~2013年EPS分别为：0.80元、1.11元、1.34元。我们认为公司合理价值在16
.65元左右，对应2012年PE为20X，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:巩固区域优势，优化产品结构【2011-04-20】
公司具备区域与资源双重优势，盈利能力仍值得期待。预计增发完成后，2011-2013
年每股收益分别为0.49元、0.55元、062元，对应27.7×2011PE，维持“增持”投资
评级。
增 持——东吴证券:区域和资源优势助推公司业绩腾飞【2011-04-18】
预计公司11—13年的EPS分别为0.67元，0.85元和1.02元，11年动态PE约19x，具备一
定的估值优势，给予公司“增持”的投资评级，建议投资者积极关注，可逢低介入。
谨慎推荐——长江证券:主营恢复，1季度业绩大幅改善【2011-04-11】
考虑送股后，预计公司2011、2012年EPS分别为0.35元和0.42元，维持“谨慎推荐”
评级。
增 持——中信建投:2011一季报点评：受益钢价上涨，一季度业绩超预期【2011-04-11】
我们认为公司拥有铁矿石资源具有一定的成本优势，产品结构符合地区发展的需要，
作为区域性得钢材生产龙头公司，未来将受益于西部地区的高速发展，我们调升对公
司未来3年的盈利预测，预计2011-2013年公司EPS分别为0.67元、0.80元、0.93元，
维持对公司的“增持”评级。
推 荐——中金公司:一季度业绩略好于预期【2011-04-11】
维持2011和2012年的盈利预测，0.75和0.94元/股，增速分别为63%和25%。当前股价
对应2011/2012年PE分别为17.2x和3.6x。我们看好西北建筑钢材市场盈利的确定性以
及公司铁矿石产量的成长性，重申“推荐”。
买 入——瑞银证券:铁矿石价格高位运行，公司资源优势突出【2011-03-11】
我们预计公司2011/2012年盈利将增长56%/21%。按PB-ROE估值法，我们在公司中期平
均市净率1.7倍的基础上给予60%的溢价，以反映未来3年平均ROE由中期的4%提升到12
.8%，得到2.7倍的市净率以及15.8元的目标价，给予“买入”评级。
增 持——海通证券:整体上市增强公司实力【2011-02-28】
预测公司2011-2012年EPS分别为0.53和0.65元。在目前钢铁和矿石盈利条件下，以及
对公司未来两年业务的预测下，我们给予公司“增持”投资评级。这里必须注意的是
，我们采用了钢铁板块上市公司的估值标准进行参照。未来钢铁估值可能会进一步上
升，因此公司估值也会水涨船高。
强烈推荐——长城证券:业绩略低于预期，三看点仍可持续【2011-01-26】
测算公司2011-2013年的EPS分别为0.7/0.91/1.3元，对应目前估计的PE分别是16.5/1
2.6/10倍，鉴于公司的区域和成本优势，给予强烈推荐评级。
增 持——中信建投:业绩略低于预期，分配方案很给力【2011-01-25】
我们认为公司拥有铁矿石资源具有一定的成本优势，产品结构符合地区发展的需要，
未来受益于西部地区的高速发展，公司将成为西北地区钢材生产的区域龙头公司，不
考虑公司的送配及非公开发行，预计2011-2013年公司EPS分别为0.54元、0.66元、0.
76元，维持对公司的“增持”评级。
增 持——华泰联合:步入扩张新阶段【2011-01-25】
我们的盈利预测暂时未考虑公司资产收购、矿山扩产及增发摊薄的影响，2011-2013
年每股收益分别为0.62元、0.71元、0.80元，对应17.69×2011PE，维持“增持”投
资评级。
推 荐——平安证券:子公司业绩增长迅速，利润分配预案引人瞩目【2011-01-25】
钢铁行业最困难的时期已经过去，预计未来毛利稳步回升。2011~2012年的EPS预测，
从0.37、0.53元，上调至0.51、0.57元。以1月24日10.94元的收盘价计算，PE分别为
21.7和19.1倍，PB为2.08倍。维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:经济增速高，业绩提升快【2011-01-25】
我们预测公司2011-2012年每股收益分别为0.75元、0.93元，目前股价对应的动态PE
分别为14.76、11.77倍。公司增发完成后，竞争力将进一步增强，看好公司未来发展
，给予公司“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:自有矿山赋予成本优势，产能扩张增添成长动力【2011-01-25】
不考虑定向增发，预计公司2011-2013年EPS分别为0.52元、0.65元、0.74元，以1月2
4日收盘价10.94元计算，动态市盈率分别为21倍、17倍和15倍，维持公司“增持”的
投资评级。
买 入——山西证券:受益于区域经济发展，中线看好【2011-01-25】
经过分析，不考虑定向增发购入资产的贡献，我们对公司进行了盈利预测，预计公司
2011、2012年每股收益分别为0.32元和0.40元，短期中性，中线看好，回调可“买入
”。
推 荐——中金公司:2010年业绩低于预期，高配送蓄势2011【2011-01-25】
维持2011和2012年的盈利预测，0.75和0.94元/股，增速分别为63%和25%。我们的盈
利预测隐含的是对矿石价格较为保守的假设，2011年矿价上涨16%，2012年矿价持平
。敏感性分析显示，矿价每变动10%，EPS同向变动约20%。当前股价对应2011年PE14.
6x，PB1.9x。我们看好公司矿石产量的成长性以及西北建筑钢材市常由于高配送，公
司股本扩大一倍，流动性加强，有利于短期股价表现。重申“推荐”。
谨慎推荐——长江证券:4季度环比下降明显源于成本过快增长【2011-01-25】
由于非公开增发方案尚未完成，暂不考虑其影响。在股本扩大一倍后，预计公司2011
、2012年的EPS分别为0.32元和0.42元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——中信证券:借定增展翅高飞【2011-01-25】
酒钢宏兴10/11年EPS0.46/0.70元，10/11年PE21/16倍，当前价10.94元，目标价12元
，维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:非公开发行进度加快，期待产能扩大品种优化【2011-01-11】
暂时不考虑非公开增发的影响，预计公司2010、2011年的EPS分别为0.51元和0.70元
，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:增发改建榆中基地、注入不锈钢资产【2010-12-27】
我们认为此次增发价格公允。增发导致单位矿产量一次性摊薄，但未来矿石产量将继
续增长，考虑摊薄后企业吨矿市值仍处于行业低位。另外，我们依然看好西北地区的
钢铁市场成长性，维持对酒钢宏兴的“推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:增发募资扩张资产，两大优势逐步体现【2010-12-24】
我们以现有资产测算公司2010-2012年的EPS分别为0.61/0.82/0.93元，对应目前估计
的PE分别是16/12/10倍，若收购后不锈钢项目可增加EPS0.086元（摊薄后），榆钢项
目对近两年盈利无贡献，暂不考虑。鉴于公司的区域和成本优势，给予强烈推荐评级
。
谨慎推荐——长江证券:非公开增发扩大产能，产品结构进一步多样化【2010-12-24】
总体来看，增发方案中规中矩。由于方案的具体执行日期尚未确定，暂不考虑其影响
，预计公司2010、2011年的EPS分别为0.51元和0.70元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——湘财证券:非公开发行完善产品结构【2010-12-24】
公司所处地区需求持续增长，同时公司又具备一定资源优势，预计2010-2012年EPS分
别为0.56/0.64/0.77，维持“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):高矿价下相对成本优势明显，给予买入投资评级【2010-11-02】
公司前三季度实现净利润8.35亿元，增长204%,对应为0.408元，好於预期。公司的自
有矿比例约30%，目前镜铁山矿產能约為600万吨/年，高矿价下相对成本优势明显。
考虑到“十二五＂期间西部的固定资產投资增速将大大加快，资本投入初期对钢材需
求的拉动将使区域内的钢厂率先受益。预计2010年和2011年净利润分别为13.36亿和1
7.35亿元，增3.16倍和30%。分别为0.65元和0.85元。A股对应P/E为18倍和14倍，P/B
为2倍。给于买入的投资建议。目标价14.3元。
推 荐——长江证券:3季度收入下降但毛利有所提升【2010-11-01】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.51元和0.70元，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:业绩释放超预期【2010-11-01】
预计2010~2012年EPS分别为0.53元、0.70元、1.00元。当前价格为11.28元，维持“
买入”评级，12个月内目标价17.50元。
增 持——天相投顾:第三季度毛利率环比大幅提升【2010-11-01】
我们预计公司2010-2012年每股收益为0.55元、0.72元、0.92元，对应公司10月29日1
1.28元的收盘价，动态市盈率分别为20.6倍、15.8倍、12.2倍。维持对公司“增持”
的评级。风险方面，建议关注冷轧产能投放和需求低于预期的风险。
审慎推荐——中金公司:3Q10年业绩好于预期【2010-11-01】
由于会计制度的变更，我们相应上调公司2010、2011年的业绩预期至0.54和0.62元/
股，上调幅度约36%。A股2010/2011年市盈率20.9x、18.1x，PB分别为2.2x和2.0x。
我们持续看好公司的资源优势和西北地区明年需求的爆发式增长。
增 持——华泰联合:折旧政策变更显现公司真实盈利能力【2010-10-31】
我们基于公司的会计政策变更调高公司2010-2012年毛利率至11.9%、12.8%、13.3%，
相应调升每股收益至0.53元、0.75元、1.06元，对应21×2010PE，15×2011PE，维持
“增持”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度业绩小幅改善【2010-08-23】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.38和0.58元，维持对公司“谨慎推荐”的评级
。
推 荐——国元证券:资源优势是盈利大幅增长的保障【2010-08-23】
考虑到公司具有的资源优势，以及公司产品以长材为主，又拥有靠近新疆的区位优势
，未来将持续受益于新疆基建政策，给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:建筑钢需求无虞，板材本地消化能力将增强【2010-08-23】
我们预计公司2010-2012年每股收益为0.37元、0.74元、1.06元，对应公司8月20日9.
32元的收盘价，动态市盈率分别为25.1倍、12.6倍、8.8倍。维持对公司“增持”的
评级。
审慎推荐——中金公司:1H2010年业绩符合预期【2010-08-23】
由于受宏观紧缩影响钢价自5月起大幅下跌，跌幅超出预期，相应地下调公司2010、2
011年的业绩预期，至0.34和0.41元，下调幅度为40％左右。但业绩预期的下调已在
前期股价下跌中有了明显的反映。目前盈利预测对应2010/2011年市盈率27.6x、22.8
x，PB分别为1.9x和1.8x，估值在行业中处于高端。维持“审慎推荐”评级。
推 荐——平安证券:业绩优于行业平均，注意会计政策改变【2010-08-23】
公司业绩略低于预期，但会计政策的变更起到了部分对冲效果。2010~2012年的EPS预
测，分别从0.60、0.30、0.45元，调整至0.57、0.37、0.53元。以8月20日9.32元的
收盘价计算，PE分别为16.3、24.9和17.6倍，PB为1.85倍。公司具有完整的产业链，
独特的资源优势和区位优势。维持“推荐”评级。
增 持——华泰联合:盈利与周转【2010-08-23】
我们调低公司2010-2012年每股收益至0.35元、0.49元、0.74元，对应27×2010PE，1
.84×2010PB，维持“增持”投资评级。
中 性——安信证券:自有铁矿带来相对成本优势【2010-08-23】
我们调整公司的盈利预测，预计2010年-2011年每股收益分别为0.35元、0.47元、0.5
6元；目前动态市盈率分别为26.7倍、19.9倍、16.5倍；市净率分别为1.8倍、1.7倍1
.6倍。维持“中性-A”的投资评级，目标价8元。
买 入——广发证券:产品毛利率较高，但吨钢费用居高不下【2010-08-22】
公司拥有国内钢铁上市公司规模最大、品位较高的铁矿资源；长材比例接近60%；可
享受低成本、高钢价优势。预计公司2010~2012年EPS分别为0.33元、0.54元、0.80元
。我们认为公司的合理价格在13.5元左右，当前价格为9.32元，给予公司“买入”评
级。
推 荐——长城证券:成本优势日渐显现，长期受益西部开发【2010-05-30】
预测公司2010至2012年的EPS分别为0.5元、0.75元和0.86元，对应目前股价的PE为18
倍、12倍和10倍。PB为1.79倍，鉴于公司具有一定的成本优势，但今年业绩改善有限
，给予公司推荐评级。
中 性——东兴证券:成本优势并未完全体现【2010-05-17】
预计公司10年完成铁649万吨、钢710万吨、材724万吨，钢材产量比09年基本持平，
由于目前钢材价格下跌，而成本上升，压缩钢材盈利，我们预计10年公司每股盈利0.
55元，目前8.64元，PE为16倍，PB为1.8倍，处于行业较高水平，首次给予中性评级
。
推 荐——平安证券:吨钢毛利“反周期”运行，业绩受铁矿石价格驱动【2010-04-30】
预测2010~2012年EPS分别为0.62、0.30、0.45元。以4月29日10.95元的收盘价计算，
PE分别为18、36和24倍，首次给予“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:2009年及1Q2010业绩低于预期【2010-04-28】
维持2010、2011 年盈利预测 0.75和0.88 元/股，对应 A股 2010 年 PE14.7x、PB2.
1x。近期股价有调整压力，但长期来看公司矿石资源优势将受到关注，维持“审慎推
荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:主营收入下降但利润增长，矿石资源盈利可期 【2010-04-28】
我们预计 2010、2011年 EPS分别为 0.58、0.83元，首次给予“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:业绩低于预期，优势依然明显【2010-04-28】
我们预计公司2010~2013年EPS分别为0.80元、1.06元、1.32元。公司相对估值的合理
价格在16元左右，当前价格为11.10元，维持公司“买入”评级，目标价16.00元。
买 入——国金证券:酒钢宏兴年报点评 【2010-04-27】
公司 1 季度业绩 0.08 元，低于市场预期。我们认为可以印证我们部分观点，低矿
价下公司铁矿石并不具备优势，反而会成为钢铁业务的拖累。但矿价大涨后优势逐渐
显现，综合考虑，我们预测 2010-2011 净利润分别为21.2亿元、26.2亿元、34.2亿
元，同比增长 550.2%、23.3%、30.8%。折合 EPS 1.034元、1.276元、1.669元。维
持“买入”评级。
买 入——国金证券:资源与区域优势提升公司价值【2010-04-25】
预计公司 2009-2011 年 EPS 分别为 0.184 元、1.027 元、1.265 元，我们给予 15
-17倍市盈率，合理估值 15.41-17.47元，给予“买入评级”。
增 持——华泰联合:近看区域优势增效益，远看资源战略促增长【2010-04-15】
近看区域优势增效益，远看资源战略促增长。
增 持——天相投顾:坐拥铁矿资源的西北钢铁龙头【2010-03-23】
预计公司2009年和2010年的EPS分别为0.17元和0.77元， 3月22日公司股价为13.49元
，动态PE分别为79倍和17.5倍。在2010年铁矿价格同比大幅上涨的背景下，我们认为
拥有铁矿资源的钢铁企业的竞争力将凸显，资源价值有待重新估算；公司长材类产品
占比高，将持续获益于西部大开发和新疆区域振兴规划进程的不断推进，盈利前景看
好。因此，我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——联合证券:新公司，新看点【2009-11-18】
预计公司 09-11 年 EPS 分别为 0.23元、0.99 元、1.28 元。我们采用贴现现金流
法估算公司矿山的资源价值为9.51-15.40 元/股，结合 PB 方法对公司冶炼资产的估
值，得出公司合理估值为 18.38-24.27 元/股，首次给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:盈利能力的进一步提升有待板材供需面好转【2009-11-01】
我们预计公司2009、2010年的EPS分别为：0.17元和0.37元，按照30日收盘13.42价元
计算，对应的动态市盈率分别为：78倍和36倍，维持“中性”评级。
买 入——广发证券:整体上市尘埃落定【2009-10-30】
公司投资看点众多，具有良好的投资价值。预计公司2009~2011年EPS分别为0.32元、
1.01元、1.31元。公司相对估值的合理价格在18元左右，给予公司“买入”评级，目
标价18.00元。
增 持——西南证券:整体上市增厚未来盈利空间【2009-09-03】
作为西北地区钢铁行业的龙头企业，公司具备明显的区位优势，一方面公司可以充分
享受西部地区低成本、高售价的优势；另一方面受惠于国家西部大开发的政策，在恶
劣的行业背景下，公司面临的市场需求仍相对较为稳定；同时，国家地区性的倾斜政
策也使得公司未来存在进一步产能扩大的可能性。 在假定 09年底之前完成整体上市
过程的前提下，预计 09 年、10 年、11 年的 EPS 分别为 0.08 元、0.76 元和 1.4
9 元。9 月 3日收盘股价为 11.66 元，相对 PE 分别为 148.1 倍、15.3 倍和 7.8
倍。给予公司“增持”评级，6个月目标价格为 15.20元。
买 入——广发证券:集行业看点于一身的钢铁公司【2009-08-26】
公司集行业看点于一身，盈利能力、偿债能力、营运能力明显强于业内类比公司，具
有良好的投资价值。预计公司2009~2011年EPS分别为0.20元、1.01元、1.31元。公司
相对估值的合理价格在18元左右绝给予公司“买入”评级，目标价18.00元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ 828780｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方酒泉钢铁(集团)有限责任公司,嘉峪关 ｜
｜ ｜宏晟电热有限责任公司,嘉峪关宏丰实业有限责任公司等就采购,｜
｜ ｜销售事项发生日常关联交易，预计交易金额为828780万元.20140｜
｜ ｜423：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-01 ｜ 859221.5558｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与酒泉钢铁(集团)有限责任公司,嘉峪关宏晟电 ｜
｜ ｜热有限责任公司,甘肃酒钢集团西部重工股份有限公司等公司发 ｜
｜ ｜生日常关联交易，预计交易金额为446460万元。20130528：股东｜
｜ ｜大会通过20140401：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易｜
｜ ｜金额为859221.5558万元。 ｜
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