☆风险因素☆ ◇600292 中电远达 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——日信证券:依靠集团支持，成长道路广阔【2013-06-05】
预测公司2013-2014年EPS分别为0.56元和0.72元，考虑到公司是中电投旗下唯一环保
资产上市平台，以及政策大气防治力度的加强，看好公司长期成长空间；目前股价对
应13年PE为35倍，下调为“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:内部股权整合如期进行，脱硝再签大单【2013-06-05】
我们预计公司2013-2015EPS分别为0.43元、0.60元和0.69元，目前股价对应2013年业
绩PE为45倍，考虑到公司内部股权整合不确定性消除，未来集团脱硫资产进一步注入
以及水务、节能板块业务拓展有望为公司业绩带来超预期的表现，我们维持“谨慎推
荐”评级。
推 荐——长江证券:环保资产注入，脱硝之外提供更多增量【2013-06-04】
我们预计公司2013-2015年业绩分别为0.56、0.70和0.80元/股，考虑近2年脱硝业务
的集中释放，公司拥有充足现金承接集团外的环保业务等，以及大股东对远达环保的
支持，我们认为公司前景良好，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩基本符合预期，新项目开工情况良好【2013-05-02】
我们维持对公司的盈利预测，预计2013-2015EPS分别为0.43元、0.60元和0.69元，目
前股价对应2013年业绩PE为33.5倍，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——长江证券:一季报业绩明显增长，脱硝业务值得期待【2013-04-25】
我们预计公司2013-2015年业绩分别为0.49、0.61和0.70元/股，考虑近2年脱硝业务
的集中释放、以及公司充裕的现金承接集团外的环保业务等，以及大股东对远达环保
的支持，我们认为公司前景良好，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期，在手订单饱满预示环保大年【2013-04-01】
上调盈利预测，维持公司买入评级。考虑到公司订单超预期以及整合的需要，我们调
整公司的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.51、0.63、0.89元（13-
14年原预测为0.43、0.55），年均复合增速39.37%，根据DCF估值测算的公司每股价
值为17.35元，维持公司买入评级。
谨慎推荐——东北证券:环保收入大幅增长，整体盈利尚待提高【2013-03-29】
从订单规模看，脱硫脱硝工程收入仍将较快增长，但激烈的市场竞争将一定程度影响
利润的增长，继续扩大脱硫脱硝BOT规模将是公司业绩稳定增长的关键。公司公告201
3年水务EPC预计日常关联交易从1500万提高到2.69亿，提示公司今年将大力拓展水务
业务，有望超出我们的预期。我们预计2013-2015年公司将实现EPS分别为0.43元、0.
60元和0.69元，目前股价对市盈率为35.4倍、25.0倍和21.8倍，维持“谨慎推荐”评
级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，脱硝业务有望快速增长【2013-03-29】
我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.44元和0.56元，对应的PE分别为34.4X和26.
8X。公司既有中电投集团内接单的优势，又有集团外接单的能力，有望充分分享脱硝
市场的爆发。我们建议长期关注公司，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:基本完成从电力到环保的战略转型【2013-03-28】
我们预测公司13-14年的收入分别达到27.9亿和33.3亿，eps分别为0.40、0.48元，维
持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:电力资产剥离，脱硝启动助推业绩提升【2013-03-28】
我们预计公司2013-2015年业绩分别为0.49、0.61和0.70元/股，考虑近2年脱硝业务
的集中释放、以及公司充裕的现金承接集团外的环保业务等，以及大股东对远达环保
的支持，我们认为公司前景良好，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:专注环保，期待新业务突破【2013-03-20】
我们预计，公司2012-2014年将实现EPS分别为0.33元、0.43元和0.58元，目前股价对
应的PE分别为45.8倍、35.0倍和26.0倍。我们谨慎看好公司战略转型、做大做强环保
主业的前景，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——方正证券:年内剥离电力资产，做大做强环保产业【2013-03-10】
保守估计2012-2014年EPS分别为0.24元、0.33元、0.43元，当前股价对应PE分别为65
倍、47倍、36倍，首次给予“增持”评级。
买 入——东方证券:集团外接单能力提升，与集团内扶持形成双轮驱动【2013-01-17】
考虑到2012年发电小时的下降的影响，我们调整公司的盈利预测，预计公司2012-201
4年每股收益分别为0.33、0.43、0.55元，年均复合增速85.77%，根据DCF估值测算的
公司每股价值为14.45元，维持公司“买入”评级。
增 持——国海证券:电力环保业务发力净利润大幅增长，期待四季度非环保资产剥离【2012-10-30】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.24元、0.35元、0.43元，给予“增持”评级。
推 荐——华创证券:公司平稳增长，后期还看环保发力【2012-10-29】
我们预测公司12-13年的收入分别达到41.95亿和38.46亿，eps分别为0.28、0.44元，
维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:业绩符合预期，继续转型步伐【2012-08-23】
预计2012-2014年实现营业收入41.74、51.68、56.84亿元，实现归属母公司股东净利
润1.41、2.01、2.33亿元，对应每股收益0.28、0.39、0.46元，对应市盈率为49、34
、30倍，给予增持评级。
增 持——山西证券:工程有望高增长，长期看资产注入及收购-业绩公布【2012-08-23】
我们预计2012-2013年每股收益分别为0.24、0.64元，对市盈率分别为56、21倍，考
虑到公司大股东有望后续注入其他环保资产，给予公司“增持”的投资评级。
增 持——光大证券:上半年特许经营全部投运，下半年看环保全业务【2012-08-22】
我们预测2012年-2014年公司的EPS分别为0.35元、0.45元、0.56元。目前股价对应12
年PE为38倍，下调评级至“增持”评级，维持目标价15元。
强烈推荐——日信证券:环保业务爆发，业绩符合预期【2012-08-22】
预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.38元、0.55元和0.76元。考虑到中电
投集团将公司打造为旗下唯一环保资产上市平台，以及“十二五”期间国家政策对环
保行业的大力支持，公司未来成长空间巨大，给予公司强烈推荐评级。
推 荐——东莞证券:业绩符合预期，将延续高增长【2012-07-12】
我们看好公司发展前景，预计公司2012和2013年的EPS分别为0.35、和0.46元，对应
市盈率分别为37.6和28.6倍。维持推荐评级。
增 持——安信证券:业绩高增长，盈利能力有望继续提升【2012-07-11】
暂时维持公司盈利预测，预计2012年-2014年每股收益分别为0.37元、0.48元、0.53
元，对应PE分别为34.4倍、26.5倍、24倍，维持“增持-A”评级。
增 持——安信证券:剥离非环保类资产只是开始【2012-06-07】
预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.37元、0.48元、0.53元，若考虑远达环保
剩余股权注入，预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.43元、0.54元、0.60元，
对应PE分别为28.4倍、22.4倍、20.3倍，维持“增持-A”评级。
强烈推荐——日信证券:蜕变为纯环保企业【2012-06-07】
预测公司2012-2013年的基本每股收益分别为0.38元和0.55元。考虑到中电投集团将
公司打造为旗下唯一环保资产上市平台，以及“十二五”期间国家政策对环保行业的
大力支持，公司未来成长空间巨大，给予公司强烈推荐评级。
买 入——东方证券:剥离非环保资产，环保业务扩张之钥【2012-06-07】
未考虑重组对公司主营业务结构和盈利带来的变化，维持公司2012-2014年每股收益
分别为0.46、0.76、1.03元的盈利预测，参考DCF估值，对应目标价14.50元，维持公
司买入评级。
推 荐——华创证券:剥离非环保资产，公司转型就此开始【2012-06-07】
我们预测公司12-13年的eps分别为0.32、0.47元，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:脱硝改造订单放量在即【2012-04-27】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.46、0.76、1.03元，参考DCF估值，给予目标
价14.50元，维持公司买入评级。
推 荐——长城证券:非环保资产剥离可期，五项业务齐头并进【2012-04-24】
预测12-13年营业收入为38.1亿、54.5亿，对应增速分别为-4.7%、43.1%，EPS为0.4
元、0.87元，目前股价对应12、13年PE为27.5倍、12.7倍。维持公司“推荐”评级。
增 持——安信证券:脱硫运营业务，致业绩大幅增长【2012-04-19】
维持公司盈利预测，预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.37元、0.48元、0.53
元，对应PE分别为30.6倍、23.6倍、21.3倍。考虑到公司处于盈利能力提升的通道中
，看好公司长期发展，维持公司“增持-A”评级。
买 入——海通证券:脱硫运营业务拉动收入、盈利水平提升，集团扶持下有望持续较快增长【2012-04-19】
维持2012年36倍目标动态PE（较同行溢价20%），目标价16元，维持买入评级。
买 入——东方证券:特许经营延续良好趋势，发电业务盈利不容乐观【2012-04-11】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.46、0.76、1.03元，维持公司买入评级
。
买 入——海通证券:1季报预告略高于市场预期，符合我们的判断，运营业务利润贡献稳定【2012-04-10】
维持公司2012年EPS0.44元的预测，及36倍目标动态PE，目标价16元，维持买入评级
。
买 入——东方证券:脱硫特许经营盈利能力超预期，年内非环保资产剥离有望启动【2012-03-28】
基于谨慎性原则，暂不考虑非环保资产剥离，预计公司2012-2014年每股收益分别为0
.46、0.76、1.03元，参考DCF估值，给予目标价14.50元，维持公司买入评级。
增 持——安信证券:分享脱硫脱硝盛宴，资产剥离渐近【2012-03-27】
不考虑远达环保剩余股权注入，预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.37元、0.48
元。假设2012年、2013年全年远达环保公司33.56%股权注入到公司，预计EPS分别为0
.43元、0.54元。考虑到远达环保剩余股权注入，是大概率事件，集团下面有大量环
保资产，按照2012年-2013年EPS为0.43元、0.54元为参照，给予公司2012年32倍市盈
率，预计6个月目标价为13.8元，维持“增持-A”评级。
中 性——西南证券:业务转型，环保业务是看点【2012-03-27】
我们预测2012、2013年公司的EPS分别为0.33元、0.39元，对应当前股价PE分别为31.
48X，26.64X，给予“中性”评级。
中 性——宏源证券:业绩大增，未来还看环保业务【2012-03-25】
预计2012-2014年公司将实现归属母公司股东净利润1.62、2.02、2.33亿元，对应每
股收益0.32、0.39、0.46元，对应市盈率为34、28、24倍，暂给予中性的评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，期待2012【2012-03-23】
我们预测12-13年EPS分别为0.42元和0.68元。对应PE分别为26倍和16倍。目前股价已
经反映了市场对剥离发电业务较强的预期，但是考虑到公司后续环保资产注入是大概
率事件，维持“推荐”的评级。
增 持——安信证券:盈利能力处于提升通道中【2012-03-23】
预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.37元、0.48元、0.53元，对应PE分别为30
倍、23倍、21倍。考虑到公司处于盈利能力提升的通道中，且存在资产注入预期，维
持公司“增持-A”评级，维持6个月目标价为14.1元。
中 性——中金公司:静待电力等非环保业务的剥离【2012-03-23】
预计2012、13年净利润分别为1.86亿元和2.86亿元，对应EPS0.36、0.56元，市盈率3
0x和20x。
推 荐——华创证券:脱硫运营成为公司新的利润增长点【2012-03-22】
我们预测公司12-13年的eps分别为0.32、0.46元，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:脱硫特许经营成亮点，远达环保是变数【2012-03-22】
我们预测2012年-2014年公司的EPS分别为0.40元、0.52元、0.62元。目前股价对应12
年PE为28倍，考虑到后续电力资产的剥离预期，集团庞大脱硫运营资产的注入预期，
提升评级至“买入”评级，目标价15元。
增 持——安信证券:拟收购资产盈利能力更佳，后续收购值得期待【2012-03-05】
预计2012-2013年的每股收益为0.38元、0.48元。若考虑远达环保2012年100%并表，
预计2012-2013年每股收益为0.44元、0.56元。我们推测，远达环保剩余股权注入到
公司，是大概率事件。此外，集团下面剩余环保资产，有望持续进入公司。按照2012
-2013年EPS为0.44元、0.56元为参照，给予公司2012年32倍市盈率，预计6个月目标
价为14.1元，首次给予“增持-A”评级。
买 入——海通证券:变更募投脱硫运营收购项目，有助提升盈利，再次体现集团对其重点扶持【2012-03-02】
考虑到变更后新项目盈利能力的提升，我们将其2012年的EPS从0.4元略微上调10%，
至0.44元。考虑到其深厚的集团背景（中电投重点扶持的下属环保品牌企业，本次公
告再次验证）、先发的技术优势（2009年就已经建成脱硝催化剂生产线）、及新任管
理层的积极进取，参考同行水平给予2012年36倍动态PE，维持目标价16元，及买入评
级。
买 入——海通证券:2011年业绩快报略高于预期【2012-01-12】
公司业绩快报数据基本符合我们此前的预期，略高10%，公司静态估值水平较高。如
果考虑到2012年BOT项目盈利贡献稳定，我们认为此前所预测的2012年EPS0.40元仍能
实现，则当前动态估值25倍左右，与其成长性相比仍可看好，维持公司目标价及“买
入”评级。
增 持——湘财证券:烟气污染治理市场启动的最直接受益者【2011-12-22】
预计公司2011-2013年摊薄后EPS为0.08/0.46/0.66元，对应当前股价PE为167/28/20
倍，维持“增持”评级。参考可比公司估值，鉴于未来两年较高的成长能力，给予公
司2012年35倍PE，对应六个月目标价16.1元。
推 荐——华创证券:污染物协同控制具有示范意义【2011-12-07】
我们预测公司11-13年的eps分别为0.09、0.29和0.48元，维持“推荐”评级。
中 性——中金公司:静待湖北EMC项目投产【2011-10-31】
暂给予“中性”投资评级。预计2011、12年净利润分别为0.29亿元和1.93亿元，对应
EPS0.06、0.38元，市盈率242x和36x。
买 入——海通证券:前三季度净利润同比下降36%，3季度单季同比增长291%【2011-10-28】
考虑到未来这部分运营项目并表，以及国内火电厂烟气处理市场的发展，我们预计公
司2011-2012年摊薄后EPS为0.09元、0.40元。公司的估值虽然较同行略贵，但是考虑
到未来整个脱硝市场的启动，以及集团对九龙电力的扶持力度，维持“买入”评级，
给予动态PE40倍（较同行溢价30%），6个月目标价16元。
买 入——东方证券:脱硫合同略超预期，四季度盈利有望改善【2011-10-28】
我们调增2011年营业外收入，调增九龙电力2011年盈利预测至0.11元（原预测为0.07
元），维持九龙电力2012-2013年盈利预测分别为0.69和0.83元，目前股价下，对应2
011-2013年PE分别为120、20和17倍，维持公司“买入”评级，目标价20元。
增 持——湘财证券:利润来自补助、环保业务势头良好【2011-10-28】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.08/0.47/0.76元，对应PE为163/29/18倍，维持“
增持”评级，6个月目标价16.5元。
买 入——东方证券:募投项目陆续交割，2012年高增长成定局【2011-09-29】
维持九龙电力2011~2013年摊薄EPS0.07、0.69和0.83元的盈利预测，目前股价下，对
应2012~2013年PE分别为18和15倍，维持公司“买入”评级，目标价20元。
增 持——英大证券:公司持续盈利，静待未来业绩释放，给予增持评级【2011-08-29】
我们预测2011—2013年公司的EPS分别为0.07元、0.42元、0.51元，对应PE分别为212
倍、35倍、29倍，维持公司“增持”评级。
买 入——东方证券:半年盈利虽降，投资价值不改【2011-08-12】
在我们7月27日报告《业务转型，腾飞在即》中，我们预计2012年九龙电力环保工程
，脱硫特许经营及脱硝催化剂等业务都将面临高速成长。我们维持该报告中对公司环
保业务的预测，维持九龙电力2011~2013年将分别实现摊薄EPS0.07、0.69和0.83元的
盈利预测，目前股价下，对应2011~2013年PE分别为202、20和16倍，维持公司“买入
”评级。
增 持——光大证券:业绩低于预期，关注后续资产注入【2011-08-12】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.16元、0.38元、0.49元。目前股价对应的PE
为85、36倍。但考虑到公司未来几年，将有资产注入、电厂剥离、受益于脱硝政策出
台、核废料处置等主题投资机会，给予公司“增持”评级。
增 持——申银万国:定增审核通过，迈出打造集团环保产业平台的关键一步【2011-05-16】
中电投集团在公告里称，将在三年内剥离九龙电力非环保资产，我们认为该剥离进度
将会很快，因为随着“十二五规划”中环保产业支持政策在下半年的出台，环保产业
将迎来实质性的财政政策支持，为了把九龙电力打造成有竞争力的环保平台，剥离非
环保资产理应加快。在不考虑后续资产重组的情况下，维持公司2011—2013年EPS0.3
4、0.49、0.64元的预测，基于公司丰富的环保技术储备和中电投集团的支持，维持
公司“增持”评级。
推 荐——华创证券:打造中电投旗下环保平台【2011-05-15】
我们预测公司11、12年的eps分别为0.24、0.45，首次给予公司推荐的评级。
谨慎推荐——东北证券:行走在转型的大道上【2011-04-29】
预计公司2011、2012、2013年EPS为0.18、0.43、0.68元，对应目前股价市盈率为85
、35、22倍，给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——平安证券:核电与脱硝双轮驱动【2011-03-24】
预计公司今明两年实现每股收益0.25元、0.48元，首次给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:脱硝市场启动的最大受益者之一【2011-03-16】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.21元、0.35元、0.51元，按照3月15日19.28
元的收盘价计算，公司的动态市盈率分别为92.8倍、54.5倍、38倍，虽然公司的估值
并不便宜，但考虑到脱硝政策年内出台是大概率事件，公司作为脱硝领域的重要投资
标的具有突出的主题性投资价值，且公司兼具脱硫、核废料处理、碳捕集等多项环保
业务，是A股中较为稀缺的优质综合性环保公司，而后期大股东资产注入及公司自身
业务的成长方面均存在超预期的可能。总体来讲，公司在环保领域上具有足够的广度
，在具体的业务上又有相当的深度，因此我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——华泰联合:打造环保平台、受益脱硝政策【2011-02-24】
我们预计2011-2013年摊薄后EPS分别为0.31元、0.58元、0.93元，对应PE分别为53倍
、29倍、22倍，估值基本合理。鉴于环保政策出台的时点和力度均可能超预期，首次
给予“增持”评级。
增 持——东海证券:主题投资最鲜明的环保企业，增持评级【2011-02-22】
预计2010-2012年公司每股收益0.08、0.24、0.43元，对应的PE为228、77、42倍，估
值偏高。但考虑到公司具备很好的主题投资价值，未来几年，不断地有资产注入、剥
离、脱硝政策出台、核废料处置等主题投资机会，给予“增持”评级。
推 荐——国都证券:脱硝和核废料处理是主要增长点【2011-01-20】
预计2010-2012年公司每股收益0.08、0.36、0.44元，对应的PE为206、46、38倍，估
值水平中等，整体而言，公司的主要看点是国家出台脱硝政策给公司带来业绩拐点，
和后续核废料和资产注入带来的主题投资价值，维持“推荐-A”评级。
增 持——申银万国:迈出转型环保科技类企业第一步【2011-01-13】
由于脱硝市场在2010年暂未启动，使得公司脱硝催化剂2010年未能产生应有的贡献，
同时电力资产在2010年四季度受煤炭价格的影响，公司2010年业绩暂时仍处于低谷，
在不考虑后续资产重组的情况下，维持公司2010—2012年EPS0.08、0.42、0.47元的
预测。我们认为由于公司丰富的环保技术储备以及中电投集团的支持，未来发展路径
非常清晰，长期看好公司在环保领域的发展，维持“增持”评级。
增 持——光大证券:三季报低于预期，等待重组完成【2010-10-31】
我们假设2011年初公司完成增发和重大资产重组，据此预测公司2010-2012年的每股
收益分别为0.12元、0.40元和0.44元。虽然公司目前估值偏高，但考虑到公司具有主
题投资价值，我们维持公司“增持”评级。
买 入——国金证券:除了脱硝，还有核废料【2010-10-17】
我们预测公司2010-2012年考虑增发后的摊薄EPS分别为0.184元、0.461元和0.575元
，同比分别增长19.22%、150.06%和24.73%。综合中电投集团将九龙电力打造为旗下
环保资产唯一上市平台战略，以及脱硝催化剂业务、核废料业务在“十二五”期间的
景气，给予40x11PE，目标价18.44元，继续建议买入。
买 入——湘财证券:核废料处理领域迈出实质性一步【2010-10-08】
公司前期已收购9个脱硫BOT项目，且未来剥离非环保资产将使公司成为完全意义上的
环保上市企业，大股东的鼎力支持使其环保业务发展充满想象空间。我们认为本次海
阳核电厂址废物处理项目合同的签订，标志着公司在另一重要电力环保领域—核废料
处理领域迈出的实质性一步，随着我国未来核电装机容量的大幅提升，公司的SRTF业
务具有广阔的成长空间。同时，中低放核废料处置（LLWD）短期内虽然难以贡献业绩
，但中长期是公司的一大看点。且核废料处理领域由于其高度敏感性和特殊性，其行
业进入者较其他电力环保业务少得多。而公司背靠中电投，形成了多数企业难以逾越
的壁垒。在考虑本次山东海阳核电SRTF项目的情况下，我们上调公司2010-2012年摊
薄后的业绩分别为0.19、0.36和0.41元。鉴于公司未来的良好发展前景，我们维持公
司的“买入”评级。
买 入——湘财证券:资产重组实现华丽转型、电力环保新领军企业起航【2010-09-27】
我们认为本次资产重组具有两大看点，一是公司收购的脱硫BOT项目盈利能力良好、
增长空间巨大，为公司业绩提供实质性利好；二是未来剥离非环保资产将使公司成为
完全意义上的环保上市企业，大股东的鼎力支持使其环保业务发展充满想象空间。在
假设公司2011年剥离非环保业务的前提下，我们预计公司2010-2012年摊薄后的业绩
分别为0.19、0.34和0.38元。鉴于公司未来的良好发展前景，我们上调公司的评级至
“买入”。
审慎推荐——招商证券:战略转型环保公司，政策支持空间广阔【2010-09-20】
九龙电力拟向大股东中电投集团定向增发1.85亿股，收购9个电厂项目的脱硫资产，
以及相关在建项目的后续投入。收购完成后，公司将转型为一家科技环保上市公司，
享有国家政策支持，并依托集团资源优势，未来成长空间广阔。预计2010、2011年每
股收益为0.24、0.32元，给予“审慎推荐”投资评级，目标价11.5元。
买 入——国金证券:中电投环保资产上市平台，等待剥离无效资产【2010-09-20】
我们修改九龙电力2010-2012年摊薄EPS为：0.256元、0.233元和0.344元，考虑到公
司作为中电投集团唯一环保平台的价值和脱硝催化剂的前景，继续建议买入。
增 持——金元证券:收购脱硫资产转战电力环保【2010-09-20】
假设2011年完成增发，预计公司2010-2012年摊薄后EPS为0.18元、0.30元、0.36元，
对应目前价格的动态市盈率为58倍、35倍和29倍，考虑到公司已成为中电投集团环保
产业平台，预期未来会有持续的资产注入，给予“增持”评级。
增 持——光大证券:增发收购，转型为环保公司【2010-09-20】
中电投集团是我国第5个发电集团，截止2009年末，火电装机容量达到4330万千瓦，
本次收购后公司的脱硫机组仅为1227万千瓦，占中电投集团火电机组的28%，中电投
集团已承诺将具备条件的脱硫资产后注入九龙电力，后续空间很大。我们看好公司的
发展前景，暂不调整盈利预测，继续维持“增持”评级。
增 持——申银万国:大股东环保平台打造将扩展公司成长空间【2010-09-20】
该次重组不仅能够迅速提升公司环保业务的规模和持续发展能力，而且公司将作为中
电投集团环保产业发展的平台，积极参与中电投集团在相关产业的拓展。我们认为公
司定位以及未来成长路径非常明晰，中电投集团后续脱硫特许经营项目的注入是大概
率事件，维持公司的“增持”评级，目标价格上调到14元。
减 持——中信建投:关注资产重组进展状况【2010-08-23】
公司的市盈率较高，我们给予九龙电力减持评级。但是公司于2010年8月2日发布了《
重大资产重组停牌公告》，公司股票仍在停牌，投资者应关注本次资产重组进展状况
。
买 入——国金证券:买入“十二五”火电脱硝受益者【2010-07-18】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.256元、0.334元和0.431元，同比分别增长65.
56%、30.70%和28.86%。对公司采用分部估值法，给予目标价13.87元，当前价位建议
买入。
增 持——湘财证券:2季度电力业务或受煤炭价格影响较大【2010-07-12】
由于火电业务受困于煤炭价格，我们调低公司2010-2012年的盈利能力，EPS分别为0.
30、0.39和0.47元，对应目前股价PE分别33.1、25.5和21.2倍。我们认为电力环保是
公司区别与其他电力企业的显著特征，也是未来业绩的主要亮点和加速器。随着十二
五火电脱氮的，公司脱销EPC和脱销剂前景十分看好；另外，CCS、核废料处理等技术
储备则具有中长期发展潜力。因此，我们仍然维持对公司的“增持”评级。
增 持——申银万国:一季度业绩符合预期 环保科技型企业逐步形成【2010-04-27】
远达环保高速发展期在 04-06 年，07、08 年开始进行战略调整，设立研究中心，研
究环保先期技术，定位为环保科技企业，在脱硝催化剂、碳捕捉与储存技术及核废料
处理领域走在前列。其 09 年 11月底投产的脱硝催化剂一期生产线目前已经获得约
50%产能的订单，保守按照脱硝催化剂 4 万元/立方来测算，10-11 年脱硝催化剂业
务有望实现净利润 0.72、0.80 亿元（对应的权益利润为 0.48、0.53 亿），这将成
为公司 10、11 年业绩的重要增长点。长远来看，碳捕捉与储存技术和核废料处理技
术有望成为公司的长期看点。在假设公司发电厂 10、11 年利用小时分别上升 5%、3
%，燃煤价格上涨 8%、0%，脱硝催化剂产能利用率到 90%、100%情景下，公司 10、1
1EPS分别为 0.26、0.37 元。从总市值角度来看，保守测算公司合理市值应该在 45
亿元，对应的股价在 13.5 元，目前股价依然具备安全边际，维持“增持”评级。
减 持——中信建投:电力主业扭亏为盈【2010-03-29】
发展核电，安全将是第一要务，尤其是核废料的处理事关重大，世界各国在进行核电
投资时都要预算很大比例的资金作为未来的核废料处理，这是市场更为广阔的环保业
务。远达环保作为中电投旗下唯一从事电力环保的企业，将借助中电投发展核电所提
供的市场机会，为介入核废料处理业务做好全方位的准备。
中 性——天相投顾:脱硝催化剂领，关注环保业务【2010-03-26】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.19元和0.24元，以3月25日的收盘价11.36元
计算，对应的动态市盈率分别为60倍和47倍，估值偏高，我们维持公司“中性”投资
评级。
增 持——光大证券:脱硝催化剂将成为利润主要来源【2010-03-26】
我们认为，公司是电力环保领域的领军企业，在燃煤电厂脱硝、核废料处理以及碳捕
集领域具有较强的竞争优势，潜力巨大，前景广阔。 我们预计公司2010-2012年的每
股收益分别为0.27元、0.43元和0.45元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:脱硝催化剂将成为10年业绩增长源泉【2010-03-26】
我国二氧化硫排放总量已完成了“十一五”减排目标，但是氮氧化物还在增加，这说
明仅靠对二氧化硫和 COD 这两种污染物的总量控制是不够的。我们认为在“十二五
”环保规划中，将进一步完善相关措施，我们认为脱硝必将成为下一轮环保投资的重
点。 测算 10-11 年脱硝催化剂业务有望实现净利润 0.64、 0.80亿元，这将成为公
司 10、11 年业绩的重要增长点。长远来看，碳捕捉和核废料处理技术有望成为公司
的长期看点。我们维持公司 10、11EPS 分别为0.29、0.40 元的测算，依然维持“增
持”评级。
持 有——广发证券:蓄势待发的环保新星【2010-03-08】
预计 2009、2010、2011 年 EPS分别为 0.165、0.268、0.365 元。根据对公司 2011
年各业务分部估值的结果，目前合理股价应为13.60 元，给予公司“持有”评级。
增 持——湘财证券:做大做强电力环保、走与众不同的差异化发展之路【2010-02-05】
经过测算，公司09-11年的EPS分别为0.15、0.34和0.43元，对应目前股价PE分别73.1
、32.8和26.4倍。我们认为电力环保是公司区别与其他电力企业的显著特征，也是未
来业绩的主要亮点和加速器。随着氮氧化物纳入国家十二五减排考核指标，公司的脱
硝工程EPC和脱硝剂业务将处于黄金发展时期。我们首次给予公司“增持”的评级，3
-6个月目标价为13.5元。
增 持——光大证券:脱硝领军企业 等待政策出台【2010-02-03】
我们预计公司2009-2011年的基本每股收益分别为0.15元、 0.27元和 0.43元，目前
动态市盈率分别为75、41和 26倍，和环保类上市公司平均估值相比较为合理，但火
电厂烟气脱硝相关政策有望在年内出台，并成为公司股价的催化剂。 我们给予公司
“增持”评级，目标价12.9 元。
增 持——申银万国:脱硝催化剂生产如期推进【2010-01-27】
我们近期调研了上市公司，除了与公司高管进行深入交流外，还参观了重庆远达催化
剂公司。我们认为公司将会直接受益于我国脱硝市场启动，维持盈利预测不变，目前
股价依然具备足够安全边际，维持“增持”评级，目标价格13元！根据分部估值，我
们分别给予公司电力、煤炭、环保工程、脱硝催化剂业务 2倍 PB、20倍PE、20 倍PE
、30 倍PE，得到合理股价为 13 元左右。我们认为未来我国脱硝相关政策的明确将
成为股价表现的最大催化剂， 公司目前价位依然具备足够的安全边际，目标价格相
比现价约有 30%左右的上涨空间，维持“增持”评级！
增 持——申银万国:脱硝领跑者，配置正当时，维持“增持”评级【2010-01-18】
预计公司 09-11年 EPS 为0.15、0.29、0.40 元/股，根据分部估值法：电力方面，
采用重置成本法及 2 倍PB 计算，得到火电资产对应每股价值为 3.77 元；环保方面
，脱硫脱硝工程业务对应每股价值为 1.91元，脱硝催化剂生产对应每股价值为 4.77
元；煤炭方面，天弘矿业达产后可贡献每股价值为 1.20 元；此外，公司目前还持有
西南证券 0.93%股权，折合每股价值为 0.99 元。综上所述，我们得到公司合理股价
为 13 元，相比现价有 25%以上的涨幅空间，维持“增持”评级！
增 持——申银万国:脱硫后看脱硝,催化剂生产与煤矿推10~11年业绩高增长【2009-12-08】
我们预计公司 09-11 年EPS为 0.13、0.29、0.40元/股，我们得到公司合理股价为 1
3 元，相比现价有 20%以上的涨幅空间，首次给予“增持”评级！
中 性——天相投顾:发电量回升，盈利能力改善【2009-11-02】
一方面，公司在环保业务方面拥有较好的技术积累，2008年通过授权专利25项，多次
获得各种技术奖项；另一方面，公司正在准备进入脱硝领域和核废料处理领域，将为
公司在环保业务方面打开新的发展空间。因此，在环保日益受到国家重视的情况下，
我们认为环保业务仍将是公司未来的投资看点。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-13 ｜ 17118.3349｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司为提高脱硫工程市｜
｜ ｜场份额和经济效益，通过招投标的方式分别与贵州金元茶园发电｜
｜ ｜有限责任公司、上海外高桥发电责任有限公司签订了《贵州金元｜
｜ ｜茶园发电有限责任公司（2×660MW）新建工程脱硫工程总承包合｜
｜ ｜同》和《上海外高桥发电有限责任公司一、二号机组取消脱硫烟｜
｜ ｜气旁路及系统优化改造工程合同》，合同金额分别为16358.3349｜
｜ ｜万元、760万元，上述合同在公司年度日常关联预计中。截止目 ｜
｜ ｜前，公司2014年累计发生关联交易金额未超过年初预计数。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ 44770.6302｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司为提高脱硫、脱硝｜
｜ ｜、除尘工程市场份额和经济效益，通过招投标的方式分别与中电｜
｜ ｜投电力工程有限公司签订了《中电投西宁火电厂2×660MW超超临｜
｜ ｜界机组工程烟气脱硫总承包合同》，与新乡豫新发电有限责任公｜
｜ ｜司签订了《新乡豫新发电有限责任公司#6、7机组烟气脱硝系统E｜
｜ ｜PC项目合同》，与中电投贵州金元集团股份有限公司纳雍发电总｜
｜ ｜厂签订了《中电投贵州金元集团股份有限公司纳雍发电总厂一厂｜
｜ ｜1、2#机组烟气脱硝改造工程EPC总承包合同》，与南阳热电有限｜
｜ ｜责任公司签订了《南阳热电发电有限责任公司2×200MW级机组脱｜
｜ ｜硝改造工程（EPC）合同》，与上海吴泾发电有限责任公司签订 ｜
｜ ｜了《上海吴泾发电有限责任公司取消11号炉脱硫旁路工程EPC总 ｜
｜ ｜承包合同》，与重庆天泰铝业有限公司永川发电分公司签订《重｜
｜ ｜庆天泰铝业有限公司永川发电分公司1、2号机组电除尘器改造工｜
｜ ｜程总承包合同》。合同金额分别为：14299万元，10658.5588万 ｜
｜ ｜元，10390.0714万元，7988万元，127万元，1308万元。由于中 ｜
｜ ｜电投电力工程有限公司、新乡豫新发电有限责任公司、中电投贵｜
｜ ｜州金元集团股份有限公司纳雍发电总厂、南阳热电有限责任公司｜
｜ ｜、上海吴泾发电有限责任公司、重庆天泰铝业有限公司永川发电｜
｜ ｜分公司均为中国电力投资集团公司所属企业，而中国电力投资集｜
｜ ｜团公司为公司第一大股东，故根据《上海证券交易所股票上市规｜
｜ ｜则》的有关规定，上述交易构成关联交易。20140423：股东大会｜
｜ ｜通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-11-29 ｜ 812781000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
