☆风险因素☆ ◇600271 航天信息 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:营收下降预示业务形势严峻关注产品降价和资本运作【2013-05-02】
暂不考虑产品降价，我们预测公司2013~2015年EPS分别到1.20元、1.38元和1.57元。
鉴于产品降价可能性增大，在产品降价前，公司股价始终将面临压力。考虑到公司股
票目前市盈率较低，现金充裕，我们给予公司“增持”评级。同时，我们提请投资者
关注可能的资本运作带来的事件性机会。我们给予公司目标价格区间为12.00~18.00
元，对应10~15倍2013年EPS，6个月目标价为16.00元。公司可能的股价催化剂包括资
产并购和增值税扩围的催化。
推 荐——华创证券:金税基业挑战与机遇并存，转型期规模加效益并重转变仍需努力【2013-03-24】
预计2013-2015年每股收益分别为1.28元、1.51元、1.73元，对应市盈率分别为12、1
0、9倍，给予“推荐”投资评级。
增 持——海通证券:防伪税控增长平缓，面临降价压力，关注资本运作【2013-03-22】
暂不考虑产品降价，我们预测公司2013~2015年EPS分别到1.20元、1.38元和1.57元。
鉴于产品降价可能性增大，我们认为公司短期股价面临压力，暂给予公司“增持”评
级。同时，我们提请投资者关注可能的资本运作带来的事件性机会。我们给予公司6
个月目标价为18.00元，对应15倍的2013年EPS。公司可能的股价催化剂包括资产并购
和营改增扩围的催化。
买 入——申银万国:2013年继续为转型蓄势【2013-03-22】
向下修正2013盈利预测3%。预计2013-2015年航天信息的收入分别为172、211和247亿
元，净利润分别为10.9、12.3和14.3亿元，每股收益分别为1.18、1.34和1.55元。维
持“买入”的投资评级。
增 持——光大证券:业绩符合预期，新业务新目标值得期待【2013-03-21】
我们在假定一般纳税人防伪税控系统的价格在今年降至720元每套的情况下，预测公
司2013-2015年每股EPS分别为1.15元、1.34元和1.59元，维持增持评级，目标价17.2
5元。
买 入——申银万国:营改增和物联网传来利好【2013-02-19】
预计航天信息2012、2013和2014年的收入分别为136、163和200亿元，净利润分别为1
0.3、11.3和13.0亿元，每股收益分别为1.11、1.22和1.41元。维持“买入”的投资
评级。
增 持——东海证券:“营改增”进入第二阶段，降价与扩容并行【2013-01-22】
盈利预测。考虑到公司所处税控设备行业未来所面临的问题与机遇，以及公司新业务
的拓展情况，预计公司2012～2014年的EPS分别为1.11元、1.20元、1.40元。动态PE
为13.6X、12.5X和10.7X，我们给予公司“增持”评级。
推 荐——华创证券:收入快速增长，净利润难以同步发展【2012-11-02】
综上所述，考虑到公司毛利率水平的持续下降和净利润增速的放缓，未来防伪税控业
务收入增速放缓，我们下调了公司EPS。预计2012-2014年每股收益分别为1.17元、1.
37元、1.85元，对应市盈率分别为14、12和9倍，下调投资评级至“推荐”。
买 入——海通证券:非税控业务驱动营收高增长，增值税返还促盈利恢复增长【2012-10-29】
鉴于前三季毛利率低于预期，而所得税率高于预期，我们调整公司2012~2014年EPS分
别到1.10元、1.20元和1.38元。公司业绩表现平淡，新管理层上任以来业绩释放意愿
较弱，故其股价上涨的动力并不足。考虑到公司目前股价对应的市盈率较低，而可能
的资产并购以及营改增试点范围扩大进展均有可能催化股价、提升估值，我们维持“
买入”评级，6个月目标价为18.50元，对应15倍的2012年EPS加上每股2元现金。公司
可能的股价催化剂包括资产并购和增值税扩围的催化。
增 持——国泰君安:业绩保持平稳，非税控占比提升【2012-10-29】
我们预计2012-2014年销售收入分别为134.63亿、156.03亿元、178.59亿元；净利润
分别为11.04亿元、13.15亿元、15.50亿元；对应EPS分别为1.20元、1.42元、1.68元
。
买 入——东方证券:受经济和政策影响明显，增收不增利【2012-10-29】
考虑到公司各项业务受宏观经济影响较大等因素，我们下调公司2012-2014年每股收
益预测分别为1.12、1.33、1.53元，参考可比公司，给予公司2012年22倍PE估值，对
应目标价24.64元，维持公司买入评级。
增 持——申银万国:收入结构变化使资产负债表膨胀【2012-10-29】
略微下调未来三年的盈利预测，更加充分反映收入结构变化对毛利率的影响。假设20
13年非营改增的防伪税控系统的价格也降为720元/套。预计12、13和14年的收入分别
为140、161和180亿元，净利润分别为10.1、10.1和13.5亿元，每股收益为1.09、1.0
9和1.47元。维持“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:从经营产品转向经营客户的IT蓝筹公司【2012-08-14】
预计2012、13和14年航天信息的收入分别为135、161和177亿元，净利润分别为10.6
、11.8和13.7亿元，每股收益分别为1.15、1.28和1.48元。DCF模型显示航天信息的
内在价值为20.81元，分部估值得到的结果与DCF法仅相差2%。目前股价与内在价值相
差约24%。给予“增持”评级。
强 推——华创证券:坚定看好未来发展前景【2012-08-03】
我们认为未来存在改革税目增加、营改增中一般纳税人标准降低等有利因素，用户增
量存在加速加倍关系，五年内将再获300万用户可能，对公司可持续发展创造良好条
件。不排除公司今年会进行资产注入等动作。预计2012-2014年每股收益分别为1.32
元、1.60元、2.00元，对应市盈率分别为12、10和8倍，继续给予“强烈推荐”投资
评级。
强烈推荐——民生证券:业绩低于预期，但无碍全年增长【2012-08-03】
由于去年3季度/全年基数较低，我们判断中期业绩为全年最低点。维持航天信息“强
烈推荐”评级。预计公司2012-2013年eps为1.26/1.5元，对应PE分别为12.89x/10.89
。
买 入——东方证券:非税控业务稳定增长，营改增空间值得期待【2012-08-03】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.22、1.44、1.73元，参考可比公司估值
水平，给予公司2012年22倍PE估值，对应目标价26.84元，维持公司买入评级。
增 持——申银万国:全年可实现平稳增长【2012-08-03】
预计2012、13和14年收入为133、160和181亿元，净利润为10.4、12.1和14.1亿元，
每股收益为1.13、1.31和1.53元。目前2012年市盈率为14倍，2012年分红收益率为2.
77%（按2012年每股分配0.45元）。航天信息的经营风险较小，以目前价格持有其股
票，在未来一年可以获得超过银行一年存款和通胀的收益率的把握较大。首次评级为
“增持”。
买 入——广发证券:上半年收入增长符合预期，全年业绩仍有待观察【2012-08-02】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.17元、1.39元、1.61元，对应2012-2014年动
态市盈率14、12、10倍，目前仍有明显的估值优势。考虑到公司增长的确定性较高，
我们按照公司2012年18倍PE给予12个月21.06元目标价，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:10省市营改增试点启动，将带动公司业绩稳健增长【2012-07-26】
根据我们掌握的企业上半年税控业务数据，我们预估公司上半年利润增速将保持平稳
。全年我们仍维持10-20%增长的预期。此外，不排除公司在下半年实质性启动相关资
产注入工作的可能性。
强烈推荐——民生证券:国务院正式扩大营改增试点，利好航信【2012-07-26】
根据规划，营改增的试点将在“十二五”期间完成。10个城市的试点完成后，将会推
广至全国，因此有利于航信的长期发展。在营改增产品价格得到发改委正式核定后，
年内存量产品降价风险得以排除。维持航天信息“强烈推荐”评级。预计2012-2013
年eps为1.28/1.5元，对应PE为12.48x/10.65x。
买 入——广发证券:增值税改革扩围正式启动，开启税控业务增长空间【2012-07-26】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.15元、1.26元、1.36元，对应2012-2014年动
态市盈率14、13、12倍，目前仍有明显的估值优势。考虑到公司增长的确定性较高，
我们按照公司2012年20倍PE给予12个月23元目标价，维持“买入“评级。
买 入——东方证券:营改增试点扩围和提速基本确定，利好公司税控业务【2012-05-23】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.22、1.44、1.73元，给予2012年22倍PE
，对应目标价26.84元，维持公司买入评级。
推 荐——银河证券:税控优势稳固，积极多方发展【2012-04-28】
我们预计公司2012年归属于母公司的净利润将可增长12%，达到11.06亿元，每股收益
1.20元，预期市盈率16.8倍，在IT公司中属于最低之列。
强 推——华创证券:战略动向逐步清晰，既有与新兴业务双轮驱动公司发展【2012-04-26】
综合上述因素,预计2012-2014年公司业务收入将分别接近140、170亿元和210亿元,每
股收益分别为1.33元、1.62元、2.03元，对应市盈率分别为15、12和10倍，继续给予
“强烈推荐”投资评级。
买 入——海通证券:管理层业绩释放意愿的担忧得以缓解，关注事件投资机会【2012-04-25】
不考虑可能的资产并购，我们预测公司2012~2014年EPS分别为1.20元、1.37元和1.60
元。考虑到公司业绩增长稳舰拥有40亿现金储备以及可能的事件催化，我们维持公司
“买入”评级，建议从中线角度配置，同时给予25元的6个月目标价，对应约21倍的2
012年市盈率。公司可能的股价催化剂包括资产并购、增值税扩围试点扩大以及物联
网业务取得突破。
买 入——广发证券:业绩略超预期，全年有待观察【2012-04-25】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.17元、1.39元、1.61元，对应2012-2014年动
态市盈率16、14、12倍，目前仍有明显的估值优势。考虑到公司增长的确定性较高，
我们按照公司2012年20倍PE给予12个月23.4元目标价，维持“买入“评级。
买 入——东方证券:税控业务喜忧并存，非税控业务保持快速增长【2012-03-26】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为1.22、1.44、1.73元，当前股价对应2012年PE
仅18.4倍，存在一定低估，给予2012年22倍PE，对应目标价26.84元，维持公司“买
入”评级。
增 持——国泰君安:增值税扩围带来新机遇，公司需减少对税控业务依赖【2012-03-23】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为135.52亿元、156.46亿元、179.84亿元；
净利润分别为11.25亿元、13.43亿元、16.03亿元；对应EPS分别为1.22元、1.46元、
1.74元。
强 推——华创证券:战略布局与整合转型加快，既有业务与新兴业务推动公司长期发展【2012-03-22】
综合上述因素,预计2012-2013年公司业务收入将分别接近140、170亿元和210亿元,每
股收益分别为1.33元、1.62元、2.03元，对应市盈率分别为14、12和9倍，继续给予
“强烈推荐”投资评级。
买 入——航天证券:传统业务有望回暖，新业务高速增长【2012-03-22】
我们预计2012年公司的营业收入为142.23亿，略高于公司的计划目标；归属于母公司
股东的净利润和EPS分别为12.34亿和1.34元，同比增长24.99%。基于公司的优势市场
地位与较好的业绩增长前景，同时考虑到资产注入预期，我们认为公司2012年21倍PE
是较为合理的，从而公司的合理估值应为28.14元。相对于目前的市场价格19.88元，
公司股票大约有41.55%的上涨空间，给予其买入评级。
强烈推荐——民生证券:税控业务稳定增长，长期受益营改增转型【2012-03-22】
预计公司2012-2013年eps为1.21/1.43元，对应PE分别为15.88x/13.4x。
买 入——广发证券:2012目标收入无忧，业绩增长有待观察【2012-03-22】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.17元、1.39元、1.61元，对应2012-2014年动
态市盈率16、14、12倍，目前仍有明显的估值优势。考虑到公司增长的确定性较高，
我们按照公司2012年20倍PE给予12个月23.4元目标价，维持“买入“评级。
买 入——海通证券:配套率下降及培训费取消致盈利增速低，关注事件投资机会【2012-03-22】
不考虑可能的资产并购，我们预测公司2012~2014年EPS分别为1.20元、1.37元和1.60
元。考虑到公司业绩增长稳舰拥有40多亿现金储备以及可能的事件催化，我们维持公
司“买入”评级，建议从中线角度配置，同时给予25元的6个月目标价，对应约21倍
的2012年市盈率。公司可能的股价催化剂包括资产并购、增值税扩围试点扩大以及物
联网业务取得突破。
推 荐——日信证券:期待非税控业务快速发展【2012-03-22】
预计公司税控业务在“十二·五”期间年复合增长率在20%左右，布局的新兴业务上
面向需求巨大且比较确定的市常新管理层的上任并不改变资产注入的规划。预计公司
2012～2014年EPS分别为1.16元、1.52元和1.95元，对应P/E分别为17.2倍、13.1倍和
10.2倍，维持“推荐”的投资评级。
增 持——华泰联合:防伪税控业务稳健成长，新业务寻求突破【2012-03-21】
我们预测公司2012年、2013、2014年EPS分别为1.27、1.50、1.77元，对应PE分别为1
5.13、12.81、10.86倍。维持“增持”评级。
推 荐——银河证券:税改推进顺利，喜中有忧【2012-02-28】
长远看，扩大增值税防伪税控应用范围仍然是国家的既定政策，这有利于公司的长期
发展。并购方面，由于显著的人事变动，我们认为可以乐观预期公司的资产注入前景
。我们预计公司2011~2012年盈利可增长6%、13%，每股收益达到1.05元，1.20元。维
持推荐投资评级。
买 入——东方证券:媒体报道北京营业税转增值税试点获批【2012-02-27】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为1.07、1.27、1.61元，当前股价对应2012年PE
仅17.7倍，存在一定低估，给予2012年25倍PE，对应目标价31.75元，维持公司“买
入”评级。
推 荐——日信证券:税制改革再促税控业务发展，非税控业务厚积薄发【2012-02-21】
预计公司税控业务在“十二·五”期间年复合增长率在20%左右，布局的新兴业务上
面向需求巨大且比较确定的市常新管理层的上任并不改变资产注入的规划。预计公司
2011～2013年EPS分别为1.02元、1.19元和1.39元，对应P/E分别为22倍、18倍和15倍
，给予“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:政策利好将进一步推动税控设备市场【2012-02-16】
考虑到公司业务受政策和宏观经济环境影响，我们适当下调公司2011-2013年的EPS预
测至1.07、1.27、1.61元（原预测为1.09、1.37、1.78元），当前股价对应2012年PE
仅17.5倍，存在一定低估，给予2012年25倍PE，对应目标价31.75元，维持公司“买
入”评级。
强 推——华创证券:既有领域优势地位与公司新兴业务发展造就未来大发展【2011-11-26】
综合上述因素，预计2011-2012年公司业务收入将分别超过120、150亿元，每股收益
分别为1.20元、1.57元，继续给予“强烈推荐”投资评级。
买 入——国海证券:快速增长，信息安全永不眠【2011-11-25】
公司未来3年有望持续高速增长，经估算，2011-13年EPS预计分别为1.10、1.38、1.7
5元,对应PE分别为22.66、17.94、14.21倍，公司的股价被低估，维持“买入”评级
。
买 入——东方证券:物联网和智慧城市项目全面展开【2011-11-22】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别是1.09、1.37、1.78元，当前股价对应2011年PE
仅22.8倍，存在一定低估，目标价34.2元，维持公司买入评级。
强烈推荐——民生证券:营业税改征增值税试点启动，长期利好航信【2011-11-18】
预计公司2011-2013年每股收益至1.15/1.43/1.75。目前价格对应PE为22.86x/18.38x
/15x。维持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:增值税起征点提高不影响公司税控业务【2011-11-01】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别是1.09、1.37、1.78元，当前股价对应2011年PE
仅22.9倍，存在一定低估，维持公司“买入”评级，目标价34.2元。
增 持——国泰君安:航天信息2011年三季报电话沟通会纪要【2011-10-31】
公司三季报不是很好。单季度相比去年有30%多的下降。原因有多方面。同比下降的
一个客观因素，是去年三季度是收入和利润的一个高点。
推 荐——银河证券:3季报业绩低于预期，营业税改革正式展开【2011-10-27】
我们下调公司盈利预测，预计公司现有业务2011~2012年盈利可增长11%，20%，每股
收益达到1.10元，1.31元。如将资产注入预期加入计算，有望增厚接近0.10元。维持
推荐投资评级。
买 入——海通证券:配套率降低等因素导致业绩低于预期【2011-10-27】
我们调低了配套率假设，由此预测公司2011~2013年EPS分别至1.16元、1.37元和1.64
元（原来分别为1.23元、1.46元和1.73元）。公司三季报低于预期导致公司业绩释放
不确定性上升，势必给股价带来较大的压力，因此我们建议投资者在短期风险释放后
配置。从中期考虑，在资产并购、增值税扩围以及物联网业务推广等可能的催化因素
出来之前，我们维持“买入”的投资评级，并调低公司6个月目标价至29.42元，对应
约20倍的2012年市盈率加上每股2元现金。公司股价催化剂仍在于可能的资产并购、
营业税转增值税开始试点以及物联网业务取得实质进展。
买 入——东方证券:税控业务有喜有忧，仍然看好长期前景【2011-10-27】
考虑到取消培训费和配套销售对公司税控业务毛利率的长期负面影响，我们适当下调
盈利预测，公司2011-2013年的EPS分别是1.09、1.37、1.78元，给予2012年25倍PE，
对应目标价34.2元，维持公司“买入”评级。
买 入——广发证券:物联网业务和增值税改革保证了公司长期稳定增长【2011-10-27】
根据公司3季报的数据，我们下调2011-2013年盈利预测至1.18元、1.51元、1.87元；
我们按照公司2012年24倍PE给予12个月36.24元目标价，维持“买入“评级。
强 推——华创证券:增值税改革启动与公司新兴业务发展造就未来大发展【2011-10-26】
预计2011-2012年公司业务收入将分别超过120、150亿元，每股收益分别为1.20元、1
.57元，对应PE为20、15倍，继续给予“强烈推荐”投资评级。
买 入——东方证券:高层变动有利推进资产注入【2011-10-11】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别是1.14、1.44、1.85元，维持12个月目标价34.2
元和“买入”评级。
买 入——光大证券:现有业务增长稳健，资产注入方向明确【2011-10-09】
不考虑资产注入带来的盈利增厚，我们预计公司2011-2013年EPS有望达到1.26元、1.
52元和1.80元。我们认为公司现有业务增长稳健，而资产注入预期提供了一定的想象
空间，有助于提升估值。近期股价跟随大盘进行调整提供了介入机会，因此维持买入
评级，目标价33.4元。
增 持——国泰君安:调高盈利预期，拥有可持续增长能力【2011-09-21】
基于目前业务进展，我们上调公司业绩预期。在不考虑外延增长前提下，我们预计20
11-2013年公司销售收入分别为115.34亿、137.60亿、161.97亿；净利润分别为11.79
亿、14.77亿、18.21亿；对应EPS分别为1.28元、1.60元、1.97元。
强 推——华创证券:募集资金项目变更，有利于提升公司既有领域市场竞争力和可持续发展【2011-09-15】
预计2011-2012年公司业务收入将分别超过120、150亿元，每股收益分别为1.20元、1
.57元，继续给予“强烈推荐”投资评级，6个月目标价37元。
买 入——广发证券:董事长辞职公告点评【2011-09-15】
我们维持公司2011-2013年盈利预测1.28元、1.56元、1.91元，对应2011-2013年动态
市盈率分别为23、18、15倍，目前仍有明显的估值优势。考虑到公司增长的确定性较
高，我们按照公司2012年24倍PE给予12个月36.8元目标价，维持“买入“的投资评级
。
买 入——海通证券:更换总经理和董事长无碍投资逻辑，有可能加速资本运作进程【2011-09-15】
不考虑可能的资产并购以及增值税扩围可能带来的业绩贡献，我们维持公司2011~201
3年EPS分别为1.23元、1.46元和1.73元的预期。鉴于管理层变更并不妨碍公司股票投
资逻辑，我们维持“买入”的投资评级和35元的6个月目标价。
买 入——国海证券:继续保持快速稳定增长，二次创业助推跨越式发展【2011-09-05】
2011-13年EPS预计分别为1.26、1.47、1.76元,动态PE分别为23.87、20.49、17.07倍
。考虑到公司第一大股东近期准备开展改革调整与资源重组，公司未来几年的业绩可
能实现跨越式发展。我们坚定看好信息化产业和公司的长远发展前景，认为公司将持
久受益于我国产业升级的进程，首次对公司给予买入评级。
增 持——国泰君安:航天信息2011年中报电话沟通会纪要【2011-08-31】
公司上半年实现营收53.97亿元，同比增长30%左右；实现利润总额8.28亿元，同比增
长25%左右；净利润5.37亿元，同比增长31%左右。公司非税控业务毛利首次超过了税
控业务。税控业务毛利是5.88亿，非税控业务6.21亿。收入和利润增幅都比较大，分
析其原因，我想主要有两个方面：非税控业务的盈利能力逐渐增强，对业绩贡献比去
年增幅较大；防伪税控这个核心业务的持续增长带来的贡献。
增 持——华泰联合:渐入佳境【2011-08-08】
我们预测，公司2011-2013年收入分别为121.83亿元、155.87亿元、197.29亿元，净
利润分别为11.78亿元、15.09亿元、18.99亿元，EPS为1.28元、1.63元、2.06元，对
应PE为21.6倍、16.8倍、13.4倍，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:软件和渠道销售驱动业绩快速增长【2011-08-08】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别是1.14、1.44、1.85元，目标价34.2元，维持公
司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩超出预期，安全边际更高【2011-08-08】
维持此前“强烈推荐”评级。上调公司2011-2013年每股收益至1.26/1.54/1.95。净
利润增速为28.75%/22.32%/26.6%。目前价格对应PE为21.8x/17.82x/14.08x。目标价
位为37.8元，对应今年PE为30x。
买 入——海通证券:渠道销售驱动营收快速成长，实际所得税率降低抵销增值税返还滞后影响并使盈利略超预期【2011-08-08】
我们对部分业务的毛利率预测进行调整，同时调低了实际所得税率假设，由此略微调
高公司2011~2013年EPS分别至1.23元、1.46元和1.73元。上述预测并不包含可能的增
值税扩围对公司业绩的影响。鉴于下半年资产并购、增值税扩围以及物联网业务推广
等可能的催化因素较多，我们维持“买入”的投资评级，并小幅调高6个月目标价至3
5.00元，对应约27倍的2011年市盈率加上每股2元现金。公司股价催化剂仍在于可能
的资产并购、营业税转增值税开始试点以及江苏数字粮库工程全面启动。
增 持——国泰君安:具持续稳健增长，能力具外延扩张机会【2011-08-08】
在不考虑外延增长前提下，我们预计2011-2013年公司销售收入分别为115.34亿、137
.60亿、161.97亿；净利润分别为11.24亿、13.87亿、17.13亿；对应EPS分别为1.22
元、1.50元、1.85元。
买 入——广发证券:上半年净利润超预期增长31%，上调盈利预测和目标价【2011-08-07】
根据公司最新的发展情况，我们上调公司2011-2013年盈利预测至1.28元、1.56元、1
.91元，净利润增速分别为30%、21%、22%。对应2011-2013年动态市盈率分别为21、1
8、14倍，目前仍有明显的估值优势。考虑到公司增长的确定性较高，我们按照公司2
012年24倍PE给予12个月36.8元目标价，维持“买入“的投资评级。
买 入——光大证券:税控业务前景明确，非税业务空间更大【2011-08-07】
我们预计公司2011-2013年EPS有望达到1.24元、1.49元和1.77元，与我们前次预测相
比分别上调0.02元、0.01元和0.02元，我们认为公司现有业务增长稳健，而资产注入
预期提供了一定的想象空间，有助于提升估值，因此维持买入评级，目标价32.8元。
强 推——华创证券:细分产品毛利率增长，未来业务发展可期【2011-08-06】
预计2011-2012年公司业务收入将分别超过120、150亿元，每股收益分别为1.20元、1
.57元，继续给予“强烈推荐”投资评级，6个月目标价37元。
买 入——海通证券:防伪税控成长稳健，多因素提升估值【2011-07-22】
考虑到公司防伪税控系统通用设备配套率提升，我们小幅调升公司2011~2013年EPS分
别为1.19元、1.42元和1.70元。鉴于下半年资产并购、增值税扩围以及物联网业务推
广等可能的催化因素较多，我们维持“买入”的投资评级和33.00元的6个月目标价。
强烈推荐——民生证券:增值税扩围启动在即，软件转型进展顺利【2011-07-20】
预计公司2011-2013年收入分别为115、142、181亿元，增速分别为21.7%、23.6%、27
.4%；2011-2013年归属于母公司净利润预计分别为10.99、13.51、18.28亿元，全面
摊薄EPS分别为1.19、1.46、1.98元，相应的增速分别为21%、23%、35.4%。重申“强
烈推荐”评级。
买 入——东方证券:税控业务增长明确，非税业务亮点多多【2011-07-15】
预测公司2011-2013年的EPS分别为1.14、1.44、1.85元，市场可比公司的对应估值都
在30倍以上，给予公司2011年30倍PE，对应目标价34.2元，首次给予公司买入评级。
买 入——广发证券:全国性营销服务网络，奠定20%以上持续增长潜力【2011-07-11】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.21、1.47元、1.80元，对应2011-2013年动态
市盈率分别为22、18、15倍，维持“买入”的投资评级，按照2011年25倍PE计算，12
个月目标价32元。
强烈推荐——民生证券:非税业务发展较快，长期看好税控增长【2011-04-28】
预计公司2011-2013年每股收益分别为1.19/1.46/1.98元，维持目标价位为35元。目
前股价对应2011、2012年PE分别为18.88倍、15.39倍，估值具有安全边际，维持“强
烈推荐”评级。股价催化剂为：汉字防伪推广快于预期；增值税改革加速；分红权激
励的实施。
买 入——海通证券:非防伪税控业务继续驱动业绩快速成长【2011-04-28】
预计公司2011~2013年EPS分别为1.13元、1.39元和1.70元。公司一季报缓解了市场对
于一般纳税人降标效应在2010年全面显现从而导致2011年防伪税控业务下滑的担忧，
我们仍以25~30x的2011年市盈率，加上每股2元现金，预测公司股价合理区间为30.25
~35.90元，维持“买入”的投资评级，维持六个月目标价为33.00元。
推 荐——银河证券:营收大幅增长，多业务进展超预期【2011-04-28】
我们预计公司2011年盈利可增长15-20%，每股收益达到1.15元，预期市盈率仅19.3倍
，是IT类上市公司中最低的，且仍具有稳健成长性。如果将多余现金除去，则市盈率
仅16倍。维持投资评级：推荐。
买 入——广发证券:2011年一季度收入增长近50%超预期，全年业绩值得期待【2011-04-28】
一季报显示公司防伪税控系统仍在增长，而其他业务则成长迅速，我们继续看好公司
全年有望实现20%以上的较快增长。我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.21元、1.4
5元、1.78元，对应2011-2013年动态市盈率分别为19、16、13倍，相比同行业公司有
明显的估值优势，因此维持“买入”的投资评级。按照2011年25倍PE计算，12个月目
标价30.25元。
增 持——国泰君安:航天信息2010年度电话沟通会纪要【2011-04-11】
2011年4月8日，我们组织了航天信息年度业绩电话交流会，公司副总经理兼董秘王毓
敏向投资者介绍了2010年公司的经营情况及未来的展望，并就投资者关心的问题进行
了交流。与会机构共123人。
买 入——申银万国:税制改革带来新增量，新兴业务亮点频出【2011-03-29】
预计公司11、12年EPS分别为1.19、1.46元，对应动态市盈率分别为20.3、16.5倍，
远低于行业平均水平。鉴于税制改革为防伪税控业务带来新的增量，同时公司也积极
围绕新兴产业拓展新业务，我们上调评级至“买入”，并给予其6个月36元目标价，
对应2011年30倍市盈率。
增 持——国泰君安:非税控业务将拉动公司营收稳步增长【2011-03-28】
我们调高公司盈利增长预期。预计2011-2013年销售收入分别为115.34亿、137.60亿
、161.97亿；净利润分别为11.24亿、13.87亿、17.13亿；对应EPS分别为1.22元、1.
50元、1.85元。
买 入——海通证券:非防伪税控业务表现出色【2011-03-24】
我们认为营业税转为增值税的预期和物联网等业务的进展将提升公司估值。我们以25
~30x的2011年市盈率，加上每股2元现金，预测公司股价合理区间为30.25~35.90元，
维持“买入”的投资评级，维持六个月目标价为33.00元。公司可能的股价催化剂在
于营业税转增值税开始试点、粮食流通信息解决方案大规模推广以及安全芯片业务放
量。
买 入——光大证券:主业动力强劲，新业务值得期待【2011-03-24】
我们对公司2011-2013年EPS的预期为1.22元，1.48元和1.75元，我们认为公司成长性
良好，而估值水平明显偏低，因此维持“买入”的投资评级，按照公司25倍P/E估值
中枢，给予目标价30.5元。
买 入——信达证券:降标效果明显，业绩超预期【2011-03-24】
我们预测2011-2013年营业收入分别为116.23亿元、143.99亿元和176.39亿元，归属
于上市公司股东的净利润分别为13.71亿元、17.35亿元和22.07亿元，每股收益分别
为1.16元、1.45元和1.84元。目前股价对应的2011年和2012年动态市盈率分别为22X
和17X，在计算机行业中估值水平明显偏低，因此给予“买入”投资评级。
买 入——申银万国:防伪税控快速增长，税制改革带来新的机遇【2011-03-24】
鉴于税制改革为公司的在防伪税控业务带来广阔空间，同时公司也积极围绕新兴产业
拓展新业务，我们上调其评级至“买入”。同时我们上调盈利预测，预计2011-2012
年EPS为1.19、1.46元，对应动态市盈率为21、17倍。
买 入——海通证券:防伪税控培训费取消影响有限，营业税若转增值税或利好公司【2011-03-23】
我们预测公司2010～2012年EPS分别为0.94、1.12元和1.35元。尽管2011年公司一般
纳税人增值税防伪税控系统销量增速很可能在个位数，明显低于2010年增速，我们认
为营业税转为增值税的预期、粮食流通物联网应用的进展以及安全芯片业务的进展均
能提升公司的估值水平。我们以25~30x的2011年市盈率，加上每股2元现金，预测公
司股价合理区间为30.00~35.60元，维持“买入”的投资评级，上调六个月目标价至3
3.00元。公司可能的股价催化剂在于营业税转增值税开始试点、粮食流通信息解决方
案大规模推广以及安全芯片业务放量。
强 推——华创证券:三大因素催生公司未来业绩大增【2011-03-13】
预计2010-2012年公司业务收入将分别逼近98、120、150亿元，每股收益分别为0.90
元、1.16元、1.48元，对应PE分别为26、21、17倍，给予“强烈推荐”投资评级，12
个月目标价37元。
增 持——联讯证券:紧密围绕“十二五”，实现产业结构转型【2010-12-31】
受产业结构调整、“十二五”规划政策推动，我们预计公司2011-2012年主营收入将
保持30%—40%增速，对应2010—2012年每股收益0.9元、1.2元、1.5元，给予“增持
”评级。
买 入——广发证券:短期税控系统增长无忧，长期新兴产业潜力巨大【2010-12-20】
预测公司2010-2012年EPS分别为1.03元、1.26元、1.50元，对应PE分别为25、20、17
倍，给予“买入”的投资评级，12个月目标价32元。
增 持——申银万国:三季度业绩大增，降标效果持续显现【2010-10-27】
公司2010年前三季度业绩略为超过我们预期，而一般纳税人降标的正面效应持续显现
。我们上调公司10、11年盈利预测，以反映公司增值税防伪税控以及渠道销售业务的
快速增长，预计公司10、11年EPS分别为0.93、1.04元，上调幅度分别为9.8%、9.5%
，对应动态市盈率分别为22.9、20.5倍，维持其“增持”评级。
推 荐——银河证券:降标效应显现，业绩提速【2010-10-27】
一般纳税人降低标准的效应开始显现，估计今年防伪税控卡销量将可接近50万套，公
司与防伪税控卡相关的配套产品销售进展顺利。公司其他业务发展良好。我们预计公
司2010年净利润增长35.1%达到8.25亿元，每股收益0.89元，预期市盈率24倍。维持
投资评级：推荐。
买 入——海通证券:降标效应进一步显现促业绩增速超预期，安全芯片等新业务值得期待【2010-10-27】
我们预测公司2010～2012年EPS分别为0.94、1.06元和1.26元。公司中期业绩略超预
期有助于公司短期股价表现，而安全芯片、RFID和IPTV等业务若能取得明显进展将成
为公司估值水平上升的驱动力。我们我们以22倍的2011年PE加上每股2块现金给予公
司25.32元的6个月目标价，维持短期“买入”评级。
买 入——光大证券:增值税改革持续，新兴亮点不断【2010-10-27】
我们大幅度上调公司2010-2012年EPS预期至1.00元，1.22元和1.45元，其间公司净利
润的复合增速为29.8%。在历史上，公司的远期P/E中枢为25倍左右，考虑到公司已经
进入下一个增长期，可赋予其24倍2011年P/E，得到目标价位29.30元。我们维持“买
入”评级并将其列为第四季度计算机行业的最佳投资标的之一。
推 荐——华创证券:增值税降标政策效果持续显现，业绩大幅超预期【2010-10-26】
公司10年三季报业绩大幅超出市场预期。我们此前预测公司10、11、12年EPS分别为0
.84为0.84元、1.01元、1.25元，公司10年三季报业绩大幅超预期，我们上调对公司1
0、11、12年的EPS预测为1.01元、1.16元、1.41元，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:降标效应显现，防伪税控系统现较高增长件【2010-09-10】
基于防伪系统出货情况，我们相应上调公司营收与盈利预期。预计公司2010-2012年
销售收入分别为89.51亿元、100.45亿元、111.99亿元；净利润分别为7.98亿元、9.4
4亿元、10.95亿元；对应EPS分别为0.86元、1.02元、1.19元。
增 持——国泰君安:降标效应显现，防伪税控系统现较高增长【2010-08-10】
基于防伪系统出货情况，我们相应上调公司营收与盈利预期。预计公司2010-2012年
销售收入分别为89.51亿元、100.45亿元、111.99亿元；净利润分别为7.98亿元、8.9
0亿元、9.98亿元；对应EPS分别为0.86元、0.96元、1.08元。
推 荐——国元证券:软件与系统集成业务增长可观【2010-08-09】
预计航天信息2010-2012年EPS为0.86元，0.94元和1.12元。考虑到增值税改革仍在持
续深入，对长期业绩有所支撑，而软件与系统集成业务发展也非常迅猛，快速跻身公
司核心业务，我们给予公司推荐评级。
买 入——光大证券:全年业绩有保证，长期发展看软件与系统集成【2010-08-09】
我们对公司2010-2012年EPS的预测仍然为0.85元，0.93元和1.11元。在良好的中报业
绩、软件与系统集成业务的快速发展和“军民融合”政策主题的刺激下，我们认为公
司的估值水平将回升到历史中枢的25倍远期P/E附近，目标价位升至21.25元，维持“
买入”评级。
增 持——国泰君安:航天信息2010中报电话沟通会纪要【2010-08-09】
大致来说，未来发展还是在六大领域：金税产业、行业应用集成、电脑设备产业、企
业信息化、卫星应用、数字媒体。还有可能进入物联网。前三个是核心业务，采取巩
固优势，优先发展的策略；企业信息化是新兴业务，会采取整合资源、积极发展的策
略；对于卫星应用和物联网，我们会采取培养能力、伺机发展的策略。
推 荐——长江证券:增值税防伪税控系统提升业绩【2010-08-09】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.85、1.00元，公司2010年业绩增速将明显加
快，目前股价对应2010、2011年PE分别为22倍和18倍，估值优势较为明显，维持对其
“推荐”评级。
买 入——海通证券: 降标驱动业绩快速成长 下半年防伪税控业务预期仍乐观【2010-08-09】
我们预测公司2010～2012年EPS分别为0.83元、0.91元和1.08元。公司中期业绩符合
市场预期，而下半年防伪税控业务出货量可能会略高于预期。鉴于近期大盘企稳推动
软件行业估值中枢略有上移，我们以25倍的2010年PE加上每股2块现金给予公司22.75
元的6个月目标价，维持短期“买入”评级。
增 持——华泰联合:精彩纷呈【2010-08-08】
基于网络开票对公司未来几年税控业务影响的不确定性，以及出于谨慎原则，我们下
调公司EPS分别至0.82、0.96和1.11元，对应PE为22.5、19.2和16.5倍，与可比公司
相比，仍处于估值区域底端，因此维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:税控业务毛利下降，软件和系统集成业务飞速增长【2010-08-08】
我们预测公司10、11、12年EPS分别为0.84元、1.01元、1.25元，维持对公司“推荐
”评级。
增 持——申银万国:降标效果持续显现，防伪税控业务快速增长【2010-08-07】
公司2010上半年业绩符合预期，而一般纳税人降标的正面效应持续显现。我们预计公
司10、11年EPS分别为0.85、0.95元，对应动态市盈率分别为21.6、19.4倍，维持其
“增持”评级。
买 入——海通证券:上半年业绩可达预期估值，提升有赖IPTV等进展【2010-07-26】
考虑到大股东的考核要求可能会使公司有平滑业绩的意愿，同时考虑到非防伪税控业
务的快速成长，我们小幅调低2010年EPS预期，同时小幅调高2011年EPS预期。我们预
测公司2010~2012年EPS分别至0.83元、0.91元和1.06元。公司目前市盈率水平明显低
于行业平均，考虑到估值中枢下移的现实，我们以20~25倍的2010年PE加上每股2元现
金预测公司股票合理价值区间为18.60~22.75元，6个月目标价为20.68元，维持短期
“买入”的投资评级。我们认为公司短期股价催化剂在于较好的中期业绩表现，而中
期股价表现有赖于估值水平的提升。从目前来看，公司股票估值水平提升取决于IPTV
、RFID以及资产并购等能否取得实质性进展。
买 入——光大证券:业绩增长明朗，市场拐点已至【2010-07-20】
我们对航天信息2010-2012年EPS的预测为0.85元，0.93元和1.11元。结合公司的历史
估值和行业平均估值，赋予其23倍2010年P/E（折合16倍2010年EV/EBITDA），得到目
标价位19.6元，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:税控业务增长较快，估值较低【2010-07-06】
预计未来三年净利润复合增长率为22%，估值较低。我们预测公司10、11、12年EPS分
别为0.84元、1.00元、1.21元，复合增长率为22%，对应P/E分别为17.71、14.84、12
.24，估值较低。按照PEG=1得到P/E为22倍，以此估值得到10年目标价为18.36元，给
予“推荐”评级。
推 荐——银河证券:防伪税控销量开始显著提速【2010-05-23】
一般纳税人降低标准的效应开始显现，今年防伪税控卡销量将可接近50万套，公司与
防伪税控卡相关的配套产品销售进展顺利。公司其他业务发展良好。我们预计公司20
10年净利润增长21%达到7.4亿元，每股收益0.80元，预期市盈率20倍。小非减持使公
司前期股价下跌幅度超过其他IT股。按照2009年业绩和2010年预期业绩计算的市盈率
，公司几乎是最便宜的科技股，而公司在2010-2011年仍将保持良好业绩增长率。维
持投资评级：推荐。
买 入——海通证券:降标效应开始体现 一般纳税人数量增速低于预期 【2010-04-26】
我们维持公司 2010～2012 年 EPS分别为 0.85、0.87 元和 0.96 元的预期。公司一
季报增速略逊于我们预期，但仍符合我们对公司一季度业绩快速成长的趋势判断。同
时，我们认为公司 Q2 业绩增速将更高。我们相信中报将催化公司股价，以 25～30
倍的 2010 年 PE 加上每股 2 块现金预测公司股价合理区间为 23.25～27.50 元，
维持短期“买入”评级和 27 元的 6个月目标价。
推 荐——兴业证券:业务快速增长，费用控制有力【2010-04-25】
公司在增值税防伪税控系统方面的垄断性地位依然稳固，随着增值税转型、一般纳税
人标准降低等政策的深入推动下，公司的税控业务规模将会再上一个台阶。预计 10~
12年 EPS分别为 0.88元、1.08元和 1.18元，对应动态 PE分别为 25倍、21倍和 19
倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:航天信息调研快报【2010-03-31】
增殖税去年降标政策导致 36万套，不然 30万套可能都没，去年认定管理办法没出台
，没强制，3月 2号执行，第一个，达到标准强制认定，新办企业或没达标企业可以
申请，保守估计 40万套应该有。50-80万，新办自愿无统计。预计今年总收入将达到
85 亿，防伪税控单位，市级服务单位，华弟公司电子政务集成，一年规模几个亿，
今年预计 4个亿，毛利率 20-30%。 今年要收并购业务，体系内，体系外，三年内实
施跨越式发展，规模 10 个亿以上增长，利润一年一个亿以上增长，现金流好，每年
调研 10多家，ERP 培育三四年，排名第三，技术优势，客户资源优势，财税一体化
软件，差异化路线，A8产品，去年 A6，大型软件。
买 入——光大证券:历史性时刻悄然降临【2010-03-29】
我们对 2010-2012 年 EPS 的预测为 0.95，1.04 和 1.15 元。在 2009 年的爆发性
增长之后，税控机、软件与系统集成等业务将使公司维持总体增长的局面。结合公司
的历史估值和可比公司估值，维持“买入”评级，赋予29.5元的目标价位。
增 持——国泰君安:10年税控系统有望较高增长【2010-03-22】
我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为86.55亿元、 97.69亿元、108.18 亿元；
净利润分别为 7.73 亿元、8.62 亿元、9.40 亿元；对应 EPS 分别为 0.84元、0.93
元、1.02元。
增 持——申银万国:防伪税控稳定增长，降标效果持续显现【2010-03-22】
公司 2009 年业绩符合预期，而一般纳税人降标的正面效应持续显现，我们预计中小
企业市场复苏带来的一般纳税人自然增长量增加，以及降标带来的正面效应将主要在
2010 年体现。我们预计公司 10、11 年EPS分别为 0.85、0.95 元，对应动态市盈
率分别为 28.8、26.8 倍，维持其“增持”评级。
推 荐——长江证券:政策推动 2010 年业绩增速加快【2010-03-22】
我们预计公司 2010、2011年 EPS分别为 0.85、1.00元，公司 2010年业绩增速将明
显加快，目前股价对应 2010年PE为 26倍，估值优势较为明显，我们仍然维持对其“
推荐”评级。
中 性——渤海证券:税控收款机业务取得突破性进展【2010-03-22】
预计 2010-2011 年，公司将分别实现营业收入 88.4 和 10.25 亿元，分别实现归属
于母公司净利润 6.83 和 7.45 亿元，对应每股收益分别为 0.74 和 0.81 元/股。
由于公司业绩稳定有余而成长不足，公司股价历史波动率相对较低，我们认为公司 2
010年合理的价值区间为 22.2~25.9 元/股，给予公司“中性”的投资评级。
买 入——海通证券:一般纳税人用户增长稳健，费用高致盈利低于预期【2010-03-22】
展望 2010 年，我们判断公司综合毛利率将因防伪税控系统与相关设备业务比重上升
而提升。分业务来看，我们判断防伪税控业务毛利率将维持稳定；税控收款机业务在
高峰期亦有望维持原来的毛利率水平；IC 卡业务毛利率将因产能利用率提升而明显
上升；网络、软件与系统集成业务毛利率不会有很大波动；渠道销售业务毛利率下降
的空间已经非常有限，我们判断其上升的可能性更大。
买 入——中信证券:2010年税控系统增长将超预期【2010-03-22】
2010年税控系统增长将超预期。
增 持——华泰联合:降标效果将在2010年显现【2010-03-21】
调整公司盈利预测，2010—2012 年公司收入分别为 92.5 亿、11.11 亿和130.亿元
，净利润分别为 8.02亿、9.81亿和 11.23亿元，对应每股收益分别为 0.86元、1.03
元和 1.22元，维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:优势业务增长突出，未来成长内外兼修【2010-03-20】
公司在增值税防伪税控系统方面的垄断性地位依然稳固，随着增值税转型、一般纳税
人标准降低等政策的深入推动下，公司的税控业务规模将会再上一个台阶。预计 10~
12年 EPS分别为 0.88元、1.08元和 1.18元，维持“推荐”评级。
买 入——天相投顾:税控收款机销售收入大幅增长，其它业务保持稳定【2010-03-20】
预测公司2010年和2011年的每股收益分别为0.78元和0.91元，相应的动态市盈率分别
为29倍和25倍，公司的估值低于行业平均水平，且考虑到公司外延式扩张的预期，维
持公司“买入”的投资评级。
推 荐——银河证券:盈利稳定增长，经营现金流优异【2010-03-20】
税务改革已启动，一般纳税人标准降低，一般纳税人申报数将因此大幅增加，特别是
在2010年上半年就大幅度增加。我们预计公司2010年净利润增长36.8%达到8.35亿元
，每股收益0.90元，预期市盈率25倍。维持投资评级：推荐。
买 入——海通证券:降标效应可能在上半年集中体现【2010-03-19】
我们维持公司 2009 年 EPS 为 0.70 元的预测。基于 2010 年全年新增一般纳税人
用户 50万户的假设，我们调高公司 2010 年 EPS预期至 0.89 元，同时，我们判断
利润的平滑有望使公司2011 年净利润不会下滑，预测公司 2011 年 EPS为 0.91 元
。我们相信一季报和半年报将催化公司股价，以 25～30 倍的2010 年 PE加上每股 2
块现金预测公司股价合理区间为 24.25～28.7 元，维持短期“买入”评级，提高 6
个月目标价到 28元。
增 持——国泰君安:增值税防伪税控系统有望在10年大幅增长【2010-03-05】
回顾公司历史上的诸次高增长，均与政策推动有关。基于增值税防伪税控系统对公司
营收特别是盈利变动的显著影响，我们认为公司 10 年盈利水平有可能超出我们原有
的预期。依据最新的出货量预测，我们预计公司 10 年净利润可能在 7.85-8.77 亿
元，对应 EPS 分别为0.85-0.95 元之间。给予增持评级。
买 入——光大证券:军工业务和资本运作预期将打开估值空间【2010-01-14】
我们 2009-2012 年 EPS 的预期维持在 0.73 ， 0.95 和 1.17 元， 2010-2012 年E
BITDA 复合增速 25.5% 。赋予其 0.85 倍 EV/EBITDA/G ，即 21.7 倍 2010 年EV/E
BITDA ，提升目标价位至 30.6 元，维持 “ 买入 ” 评级。
推 荐——银河证券:政策加强税控 增长前景明朗【2009-12-30】
税务改革已启动，一般纳税人标准降低，工业企业年销售额从 100万元下降为 50万
元，商业企业从 180万元下降到 80万元以下。税务总局还制订了强制征收政策，即
达到上述标准但未申报一般纳税人的企业，按照增值税税率征收（13或 17%），且不
允许抵扣。因此一般纳税人申报数将因此大幅增加。 2009年 4季度公司核心产品经
营迅速向好，由于累积认定和强制征收的政策，再有宏观经济下半年转暖的驱动，我
们估计 4季度防伪税控产品的销售将比 3季度好，而 2010年将好于 2009年。 即使
考虑到 4 季度的支出因素多，我们仍预测 4 季度利润与 3 季度相当。这样我们预
计公司 2009 年净利润增长25.8%达到 6.96亿元，每股收益 0.75元，2010年利润增
长率将达 18%。2009年预期市盈率 23倍，再有公司经营现金流优异，在科技股中属
估值偏低者。 维持投资评级：推荐。
买 入——光大证券:成长前景明确,估值严重偏低【2009-12-24】
我们对2009-2011年EPS的预测为0.72元，0.95元和1.17元。由于公司的现金比例很高
，我们认为 EV/EBITDA 估值更适用。公司 2010-2012 年 EBITDA 复合增速为 25.5%
，赋予其 0.7 倍 EV/EBITDA/G，即 18 倍 2010 年 EV/EBITDA，得出目标价位25.06
元，调升评级“买入” 。目前估值严重偏低，建议积极吸纳。
增 持——联合证券:有望进入军事信息化领域【2009-12-23】
我们预计，09、10、11年公司的 EPS为 0.71、0.86、0.99 元，当前的估值明显低于
行业平均水平，即便不考虑其进入军工领域对估值的提升，保守给予 10年 30倍的估
值，则合理价格为 26元附近，给予增持评级。
审慎推荐——招商证券:财务软件成业绩新亮点，公司估值偏低【2009-11-26】
给予“审慎推荐-A”投资评级，目标价位 23.4 元。预测 09-10 年 EPS 为 0.70元
、0.87、1.09元。对应 PE为 26倍、21倍和 17倍。
买 入——宏源证券:税控系统稳定增长,信息化产品后继有力【2009-11-09】
我们预计 2009‐2011年公司主营业务收入将分别达到67.71、78.21、91.51亿元，同
比增长 14.18%、15.50%、17%，净利润6.62、7.90、9.56亿元，EPS为0.72、0.86、1
.04元，首次给予“买入”评级。
推 荐——银河证券:三季度业绩增长提速 四季度预期乐观【2009-10-30】
即使考虑到4季度的支出因素多，我们仍预测4季度利润与3季度相当。这样我们预计
公司2009年净利润增长25.8%达到6.96亿元，每股收益0.75元，2010年利润增长率将
达18%。2009年预期市盈率23倍，再有公司经营现金流优异，在科技股中属估值偏低
者。维持投资评级：推荐。
增 持——天相投顾:收入和净利润平稳增长，税控业务期待新的增长点【2009-10-29】
预测公司2009年和2010年的每股收益分别为0.70元和0.83元，相应的动态市盈率分别
为 24 倍和 20 倍，未来几年公司的业绩将保持稳定增长，但考虑到“降标”对公司
股价的带动作用业已体现，且短期内不会出现政策因素导致公司的产品用户数量大幅
增长的情况，因此将公司的投资评级下调为“增持” 。
推 荐——华泰证券:利润保持增长,四季度降标效应可能进一步显现【2009-10-29】
预期四季度一般纳税人降标的效果会进一步显现，新用户数可能会超出预期，提高 0
9-11 年盈利预测至 0.71 元、0.80 元和0.93元，给予公司 2009 年28 倍市盈率，
合理价格 19.88 元，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:降标效果显现，降价影响有限【2009-10-29】
公司 09 年前三季度业绩符合预期，而一般纳税人降标的正面效应逐渐显现，我们暂
维持前期盈利预测，预计其 09、10 年 EPS 分别为0.69 元、0.82 元，目前 09、10
年动态市盈率仅为 24.5 倍与20.6 倍。维持公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:业绩增长平稳,降标效应显著【2009-10-29】
我们预期公司2009-2011 年销售收入分别为 69.66 亿元、79.68 亿元、89.32亿元；
净利润分别为 6.63 亿元、7.69 亿元、8.75亿元；对应 EPS分别为 0.72元、0.83元
、0.95元。维持增持评级。
买 入——海通证券:新增用户加速成长,明年个体户值得期待【2009-10-29】
我们小幅调高公司今年防伪税控系统销量和综合毛利率的预期， 并预测公司 2009～
2011 年 EPS分别为 0.70 元（扣除长江电力股票投资收益为 0.68 元） 、0.85 元
和 0.95 元。鉴于公司股票今年以来涨幅较小积累了较高的安全边际，明年降标效应
显现和个体工商户转化为公司业绩带来了想象空间，而公司目前市盈率水平明显低于
行业平均水平，我们提高公司短期投资评级至“买入”，并以 23 倍的 2010 年动态
PE 预测公司股票 6 个月目标价为 21.5 元，相对现价尚有约 25％的上涨空间。我
们认为公司股价的催化剂在于个体工商户开始成为公司用户、防伪税控系统销量超出
预期以及可能的资产并购。
谨慎推荐——齐鲁证券:服务费的下调有所影响,但不改公司稳步增长的步伐【2009-10-29】
预计公司 09-11 年，每股收益分别为 0.76，0.86和1.13元， 对应当前股价的动态
市盈率分别为22.39,19.73和14.96倍，我们首次给予公司“谨慎推荐”评级。
增 持——光大证券:业绩增长点将从明年开始释放【2009-10-29】
由于公司净现金较多，采用 EV/EBITDA 估值比较合适。我们预测 2009-2011年 EPS
分别为 0.76，0.85 和 1.00 元，归属母公司股东的 EBITDA 为 0.85，0.97和1.15
元；未来5 年EBITDA增长率约为15.5%。考虑到公司在细分领域的垄断地位、健康的
财务状况和雄厚的技术储备，赋予其1.1 倍EV/EBITDA/G，即17.05倍2010 年EV/EBIT
DA，目标价位18.26元，建议增持。
推 荐——兴业证券:业务运行良好,费用控制得当【2009-10-29】
公司一直保持着稳健的发展，紧紧围绕税务行业的经验与优势，拓展渠道分销、财务
软件、税控收款机业务，我们看好公司的长期发展。预计 2009、2010 每股收益分别
为 0.71 元、0.85 元，维持长期“推荐”评级。
增 持——联合证券:服务费降价影响有限，税控空间依然较大【2009-10-28】
如果改变现有模式不仅要重新改变业务流程，而且加大了税收的不确定性，我们认为
3 年内不会有替代的风险。预计 09、10、11 年的 EPS 为 0.7、0.83、0.98 元，
当前价格有较强的安全边际，维持“增持”评级。
增 持——联合证券:核心业务稳定，安全边际较强【2009-09-26】
当前，公司的核心盈利模式并没有打破，公司的盈利能力依然很强，中报显示其现金
期末余额 26.96亿元，有较强的安全边际，维持“增持”评级。
推 荐——银河证券:防伪税控产品推广渐行渐快【2009-09-25】
公司2009年经营计划是，实现营业收入70亿元，比2008年增长18%；实现利润总额与
扣除非经常性损益后的2008年利润总额持平。我们认为这个盈利目标是很谨慎保守的
预测，历史上公司总是能超额完成盈利目标。我们预测公司2009年净利润同比增长19
%，达到6.59亿元，每股收益0.71元，预期市盈率21倍。维持投资评级：推荐。
推 荐——华泰证券:增值税控业务仍有增长空间，其他业务亮点纷呈【2009-08-31】
预期公司 09-11 年每股收益 0.68 元、0.73 元和0.83 元。目前 09 年-11 年动态
市盈率 23.9 倍、22.4 倍和19.7 倍。目前 A 股类似公司平均估值 09-10 年分别为
31.2倍和 24.3 倍。公司合理股价为 19.48元，对应 09年动态 28.65 倍市盈率，
我们给予“推荐”的投资评级。该预测尚没有考虑税控收款机大规模采购对业绩的影
响， 如果大规模采购将增厚业绩 0.05元。
审慎推荐——中金公司:估值洼地，兼备防御【2009-07-31】
按照今日收盘价， 航信09年和2010年市盈率分别为27.1倍和 22.7 倍，剔除净现金
分别为 22.9 倍和 19.2 倍，而行业平均值经过上涨也达到了 34.3 倍和 27 倍，航
信目前的估值距行业平均值仍有 26.6％的上涨空间，随着市场风险的不断累积，建
议寻找估值洼地和稳健的投资者关注。
买 入——江南证券:宏观环境未改观，公司上半年业绩稳步提高【2009-07-30】
我们预计 09-11 年公司实现营收与净利同比增长仍将维持在 20％以上。我们预测公
司 2009、2010 、2011 年 71.17 亿、85.40亿、102.49亿的销售收入预测，并预期
2009、2010、2011 年归属母公司净利润分别为 6.33亿、7.66亿和 8.67亿元，对应
EPS 分别为 0.69元、0.83元和 1.00元。我们绝对估值给出 23.46元，维持“买入”
投资评级。
增 持——国泰君安:防伪税控、渠道销售推动业绩稳定增长【2009-07-29】
公司 2009半年报实现营收 28.8亿元，同比增长 15.06%；实现营业利润4.93 亿元，
同比增长 16.92%；利润总额同比增长 15.31%至 4.98 亿元；净利润同比增长 11.45
%至 4.15亿元，对应的 EPS 为 0.34元。
增 持——申银万国:防伪税控业务平稳增长，业绩符合预期【2009-07-29】
公司09年中期业绩符合预期，在增值税防伪税控服务费降价之后，近期再次降价的可
能性不大，而一般纳税人降标的正面效应也有可能在09年底前显现，故维持公司“增
持”评级。此外，公司股价涨幅在09年以来落后大盘超过90%，存在着较大的补涨机
会。
审慎推荐——中金公司:下半年增速或翻倍【2009-07-29】
目前公司 09/10 年的市盈率分别为 25 倍和 21 倍，剔除每股 2.92 元的净现金市
盈率仅为 20.8 倍和 17.5 倍，在行业中处于低端（行业 09年平均32.3倍），且由
于降价利空出尽，及下半年业绩增速快于上半年，我们认为公司股价存在补涨需求（
5月初以来跑输大盘 30%左右）。 但从更长期来看，公司现有业务维持稳定增长，未
能看到新的政策性机会或者新业务的快速爆发，因此我们仍维持“审慎推荐”的投资
评级。
谨慎推荐——国元证券:防伪税控业务转好,渠道销售快速增长【2009-07-29】
预计公司 09、10 年 EPS 分别为 0.69 元和 0.81 元，当前股价对应 09、10年 PE
分别为 25.3 倍和 21.6 倍，低于行业平均水平。公司业务未来发展稳定，给予 “
谨慎推荐”的投资评级。
增 持——东方证券:形势在好转【2009-07-29】
我们维持对于公司的盈利预测，预计公司2009、2010年每股收益分别为0.75、0.90元
，维持“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:围绕两大优势资源，业绩稳健增长【2009-07-29】
盈利预测：公司一直保持着稳健的发展，成长路径清晰，紧紧围绕防伪税控系统以及
在税务行业的经验与优势，拓展渠道分销、财务软件、管理软件、税控收款机业务，
紧紧围绕金税三期建设丰富更多的产品与技术储备，凭借着自身国有背景以及信息化
技术的优势，拓展业务至 RFID与金盾工程等，我们看好公司的长期发展。预计 2009
、2010、2011每股收益分别为 0.71元（主业每股收益） 、0.85元、1.02元，维持长
期“推荐”评级。
推 荐——长江证券:增值税防伪税控业务重回增长轨道【2009-07-29】
公司上半年营收增长 15.06%，净利润增长 10.95%，业绩基本符合预期。与去年中报
不同的是，今年上半年核心业务增值税防伪税控业务重回增长轨道，实现同比增长 1
2.65%，而 08年同期增速为-7.75%，这说明增值税小规模纳税人标准降低对公司带来
的利好效应开始显现，随着下半年企业效益逐步好转和政策推进，增值税防伪税控业
务收入将进一步加速。同时，我们也注意到，上半年增值税防伪税控业务毛利率提升
1.44个百分点，该项业务毛利率的逐步提升说明航天信息去年在上海投资设立的芯
片公司对增值税防伪税控业务成本下降的效应逐步显现。
买 入——信达证券:业绩保持增长，价值低估【2009-07-29】
我们预测公司 2009和 2010 年归属于母公司股东的净利润分别为6.65亿元和7.94亿
元， 每股收益分别为0.72元和0.86元。目前股价对应的市盈率分别为24X和20X，与
计算机板块平均估值水平相比有所低估，与该股本年以来累计涨幅较小有关。因此，
给予“买入”投资评级，建议投资者关注。
推 荐——兴业证券:产品层次分明，未来可期【2009-07-27】
公司一直保持着稳健的发展，成长路径清晰，紧紧围绕防伪税控系统以及在税务行业
的经验与优势，拓展渠道分销、财务软件、管理软件、税控收款机业务，紧紧围绕金
税三期建设丰富更多的产品与技术储备，凭借着自身国有背景以及信息化技术的优势
，拓展业务至RFID 与金盾工程等。我们看好公司的长期发展。预计 2009、2010、20
11 每股收益分别为0.71 元（主业每股收益）、0.85 元、1.02 元，维持长期“推荐
”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-15 ｜ 31500｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司（包括控股子公司）预计2014年日常关联交易是指公司（包｜
｜ ｜括控股子公司）与关联方（主要指控股股东及其下属单位）之间｜
｜ ｜发生的委托加工、接受劳务、销售商品、购买商品和提供劳务等｜
｜ ｜交易事项，预计发生与日常经营相关的关联交易总额不超过3.15｜
｜ ｜亿元，其中购买商品及接受劳务预计为25000万元，销售商品和 ｜
｜ ｜提供劳务预计为5000万元，其他类型日常经营相关的关联交易金｜
｜ ｜额预计为1500万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-01-28 ｜ 4200｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年，航天信息股份有限公司（以下简称“公司”）通过控股｜
｜ ｜股东中国航天科工集团公司（以下简称“科工集团”）申报了国｜
｜ ｜有资本经营预算项目。目前，财政部已经通过了项目审批，并将｜
｜ ｜申请项目中2013年国有资本经营预算资金4200万元拨付至科工集｜
｜ ｜团。根据财政部发布的《加强企业财务信息管理暂行规定》（财｜
｜ ｜企【2012】23），该项国有资本经营预算资金应作为国有资本进｜
｜ ｜入公司，考虑到公司目前暂无股本结构变动的计划，因此按照财｜
｜ ｜政部制度规定，公司可先以委托贷款的方式取得该项资金，并按｜
｜ ｜照申报项目进行使用。未来，如公司进行股本结构调整时，科工｜
｜ ｜集团再按照财政部规定以增加国有资本的方式，将该国有资本经｜
｜ ｜营预算资金注入公司。因此，为保证财政部拨付的国有资本经营｜
｜ ｜预算资金及时合规的用于公司申报项目的使用，按照相关制度规｜
｜ ｜定，公司拟向控股股东科工集团申请期限为自委托贷款协议签订｜
｜ ｜之日起2年，金额为人民币4200万元，年固定利率为4.10%的委托｜
｜ ｜贷款。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
