☆风险因素☆ ◇600263 路桥建设 更新日期：2012-03-05◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
国信证券:吸收合并将成就又一基建霸主【2011-01-06】
预计2011年开始，公司毛利率将进入上升周期，基建行业的毛利率呈周期性波动，一
般6年为一个完整的周期，其中三年上升周期，三年下降周期，公司目前的情况正好
介于上一个下降周期的末端和新一轮上升周期的起始阶段，毛利率提升的原因在于公
司经营模式的改善，公司认为，基建行业目前的竞争格局已趋于稳定，未来不会有太
大变化，因此，公司并不过分追求规模扩张，在工程业务的选择上，更注重其回报和
品质，而振华重工基本面正在改善，对公司毛利率的拖累也将缓解。
宏源证券:收获BOT项目硕果，业绩如期爆发增长【2010-04-12】
随着铁路、公路施工业务的稳步发展，以及高金额、高毛利的 BOT 项目的顺利推进
，我们坚持原有判断：即今明两年是公司的业绩爆发期，预计每股收益分别为 0.75
元和 0.92元。同时，市场对中交建回归 A股的预期很可能成为刺激公司股价走势的
催化剂。整体看来，我们认为公司是业绩爆发增长、相对估值偏低、重组题材兼备的
优质投资标的，上调至“买入”评级。
天相投顾:BOT 项目是公司主要看点【2010-04-12】
考虑到贵阳及重庆 BOT 项目的完工通车时间及 BOT 的特点，我们调整了对应年份的
盈利预测。调整后我们预计 2010-2011 年公司将实现净利润分别为 1.97 亿元、2.1
6 亿元，EPS 分别为 0.48 元、0.53 元，以目前股价计算，对应的市盈率分别为 27
倍、24 倍，暂时维持“中性”的投资评级。
国元证券:路桥建设建筑与工程 【2009-12-24】
预计公司2009-2011年实现每股收益分别为0.33、0.48、0.60元；目前股价9.9元，PB
为2.2倍，2010年PE约21倍；考虑到公司未来成长性较高且存在与大股东进一步筹划
重大事项的可能， 给予公司“推荐”的投资评级。
天相投顾:资产重组存在较大不确定性【2009-10-29】
在不考虑公司复牌的前提下，我们预计2009-2011年EPS分别为 0.25元、0.31元、0.4
0元，以2009年10月29日10.79元的价格计算，公司的市盈率分别为43倍、34倍、27倍
，维持“中性”投资评级。
安信证券:工程订单高涨，盈利步入加速增长期【2009-08-08】
工程订单高涨与高毛利的BOT EPC项目确保了公司未来的成长性，预计公司09、10年
的eps分别为0.32元、 0.56元。 公司与行业内从事基建施工为主的中国铁建、中国
中铁等同类型企业相比，企业规模相对较校考虑公司目前订单高增长状况，未来2至3
年的业绩较有保证，受经济环境的影响相对较小，具备较强安全边际。再考虑未来中
交建设回归A股的预期，我们参考行业平均的估值水平，给予公司明年25倍的PE，首
次评级“买入-B” ，12个月目标价14元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2011-10-31 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜重庆沿江高速公路忠县至万州段项目是重庆通往陕西的一条重要｜
｜ ｜射线，是重庆“一圈两翼”经济圈的重要交通纽带，是沿江综合｜
｜ ｜交通运输体系的重要构成部分，建设标准为双向四车道高速公路｜
｜ ｜，全线长约81.719公里，整体式路基宽度24.5米，设计速度为80｜
｜ ｜km/h，本项目投资估算总额约78.89亿元。公司将与中交第四航 ｜
｜ ｜务工程局有限公司和重庆高速公路集团有限公司作为联合投资人｜
｜ ｜组建项目公司，由项目公司对本项目以BOT的方式投资建设。项 ｜
｜ ｜目公司对项目筹划、资金筹措、建设实施、运营管理、养护维修｜
｜ ｜、偿债和资产管理实行全过程负责，自主经营、自负盈亏，享有｜
｜ ｜30年的收费经营权，并在特许经营期满后将该项目及其全部设施｜
｜ ｜无偿移交给政府指定机构。根据项目进展需要，项目公司将与中｜
｜ ｜交第四航务工程局有限公司在施工、养护维修等方面有交易和合｜
｜ ｜作。鉴于中交第四航务工程局有限公司是路桥建设控股股东中国｜
｜ ｜交通建设股份有限公司的全资子公司，根据《上海证券交易所股｜
｜ ｜票上市规则》及相关规定，合作实施本项目将构成关联交易。贵｜
｜ ｜州道真至瓮安高速公路项目（包括福寿场至和溪段、和溪至流河｜
｜ ｜渡段和流河渡至陆家寨段三个子项目）北与重庆市拟建的南川至｜
｜ ｜大有（渝黔界）高速公路相接，南与贵州省在建瓮安至马场坪高｜
｜ ｜速公路相连，沟通了包头至茂名和兰州至海口国家高速公路，是｜
｜ ｜我国西南地区南下出海的一条便捷的高速公路通道，在国家和区｜
｜ ｜域高速公路网中居重要地位。公司与中交第四航务工程局有限公｜
｜ ｜司和中交第二公路勘察设计研究院有限公司作为联合投资人组建｜
｜ ｜项目公司，由项目公司以BOT的方式投资建设。项目公司将对项 ｜
｜ ｜目筹划、资金筹措、建设实施、运营管理、养护维修、偿债和资｜
｜ ｜产管理实行全过程负责，自主经营、自负盈亏，享有30年的收费｜
｜ ｜经营权，并在特许经营期满后将该项目及其全部设施无偿移交给｜
｜ ｜政府指定机构。根据项目进展需要，项目公司将与中交第四航务｜
｜ ｜工程局有限公司和中交第二公路勘察设计研究院有限公司在勘察｜
｜ ｜设计、施工、养护维修等方面有交易和合作鉴于中交第四航务工｜
｜ ｜程局有限公司和中交第二公路勘察设计研究院有限公司是路桥建｜
｜ ｜设的控股股东中国交通建设股份有限公司的全资子公司，根据《｜
｜ ｜上海证券交易所股票上市规则》及相关规定，合作投资实施本项｜
｜ ｜目将构成关联交易。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2011-04-28 ｜ 35000｜ 是 ｜
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｜ ｜公司与关联人中国交通建设集团有限公司及其下属企业进行采购｜
｜ ｜货物，劳务，销售货物等日常关联交易，预计2011年总金额35,0｜
｜ ｜00.00万元。20110428：股东大会通过 ｜
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