☆风险因素☆ ◇600261 阳光照明 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东北证券:渠道+客户+产能，照明龙头腾飞在即【2013-05-10】
一体化电子节能灯、各类灯具、LED灯等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2
013年到2015年公司EPS分别为0.46，0.62，0.78元，当前股价对应动态PE分别为23.7
3，17.50和14.03倍，给予“谨慎推荐”评级。
买 入——光大证券:股价被错杀，坚定看好【2013-05-09】
随着LED占比的提高，公司的估值将向电子行业靠拢，并且公司进入国际主流厂商的
产业链，具有消费电子产业高增长的空间，给予今年30倍PE的目标价14.20元，当前
股价还有30%的上涨空间，后续随着LED板块整体估值的提升，目标价还有进一步上调
的空间。
强烈推荐——东兴证券:LED业务成为公司增长引擎【2013-05-06】
随着LED照明应用产品价格的不断下降，LED对于节能灯的替换也将从高端市场向中低
端市场逐级展开。鉴于公司在LED照明领域的技术和渠道优势，我们相信公司在LED业
务的带动下将步入快速发展期。因此，我们维持此前的判断，预计公司13-14年的每
股收益分别为0.45元和0.62元，维持“强烈推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:一季度真实经营净利大幅改善【2013-04-23】
我们维持公司2013-2014年EPS分别为0.48元、0.63元与0.78元。维持“谨慎增持”评
级，目标价12.10元对应动态25x。催化剂：LED渗透速度超预期、收到节能补贴；风
险：LED渗透慢、估值较高。
推 荐——银河证券:LED照明订单饱满【2013-04-23】
预计公司2013/2014年收入分别为34、44亿元，同比分别增长30%和30%，净利润分别
增长42%和35%，达3.1亿元和4.2亿元，EPS分别为0.48元和0.65元。按公司目前股价
对应2013、2014年PE分别为21倍和15倍。考虑到LED照明领域步入快速发展阶段，公
司拥有较强技术储备，在LED照明领域取得行业领先，充分受益行业发展带来的快速
增长，给予“推荐”评级。
增 持——中信证券:LED照明起飞驱动规模成长【2013-04-23】
盈利预测及估值。阳光照明传统照明产品规模平稳，LED照明发展态势良好驱动整体
收入实现快速增长可期，2013年财务费用有望继续下行将贡献利润增长。LED照明崛
起趋势下，公司研发实力及照明大厂客户资源保障订单，预计公司2013-15年EPS0.45
/0.54/0.67元，当前股价对应2013年PE约23x，近期LED板块活跃阳光照明作为LED板
块标的受益，维持“增持”评级。
买 入——北京高华:2012下半年业绩低于预期；2013年公司目标显示增长前景未变【2013-04-23】
鉴于我们预测节能灯业务将放缓，我们将阳光照明2013-2015年每股盈利预测从人民
币0.52/0.63/0.82元小幅下调至人民币0.50/0.60/0.78元。我们相应地将基于22倍20
13年预期市盈率的12个月目标价格从此前的人民币11.4元小幅下调至人民币11元。
买 入——方正证券:节能灯空间收窄，LED照明超预期高速扩张【2013-04-23】
公司作为全球第一大照明灯具品牌飞利浦的节能灯主要供货商，在品牌积累和市场渠
道环节的深耕细作由来已久。公司在节能灯领域获得的口碑和地位在国内外都获得认
可，也快速成功复制到了LED照明领域。公司未来向LED的进一步战略转型和产能扩张
都将为公司在新兴照明市场带来新的发展。我们因此预测公司2013—2015年EPS分别
为0.44元、0.59元和0.70元，对应PE分别为23、17和15倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:1季报超预期，LED照明业务持续向好【2013-04-23】
我们认为公司规模效应将进一步突显，品牌和渠道建设将使公司长期受益。在行业向
好背景下公司13年LED业务将迎来极大弹性，而节能灯等传统业务亦有望好于悲观预
期，预估13/14年EPS为0.45/0.60元。公司处于转型拐点，盈利向好趋势明确，13年3
0倍PE较为合理，维持目标价13.5元，强烈推荐！
推 荐——平安证券:节能灯景气有望恢复，LED照明增长强劲【2013-04-23】
去年节能灯市场出现超预期下滑，虽然我们判断今年景气将有所恢复，但恢复力度仍
需要观察。公司处于战略转型期，未来节能灯业务发展及盈利能力仍将受到挑战。谨
慎起见，我们下调公司盈利预测，预计公司13-15年营收为35.1、49.4、65.4亿元，
归属于母公司股东的净利润为3.31、4.20、5.26亿元，对应EPS分别为0.51、0.65、0
.82元，对应PE为19.87、15.67、12.50倍。但我们坚定看好公司未来LED业务发展前
景，未来有持续超预期可能，维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:LED照明推动业绩增长【2013-04-22】
预计2013-15年公司将实现收入37.40/48.05和60.59亿元，实现净利润3.04/3.72/4.9
9亿元，3年复合增长33%。
推 荐——银河证券:行业需求旺盛，公司逐步达产【2013-04-19】
预计公司2013/2014年收入分别为34、44亿元，同比分别增长32%和30%，净利润分别
增长42%和35%，达3.1亿元和4.2亿元，EPS分别为0.48元和0.65元。按公司目前股价
对应2013、2014年PE分别为17倍和14倍。考虑到LED照明领域步入快速发展阶段，公
司拥有较强技术储备，在LED照明领域取得行业领先，充分受益行业发展带来的快速
增长，给予“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:节能灯迎来发展高峰，LED紧跟行业发展步伐【2013-04-08】
由于各国白炽灯淘汰政策的推动和LED生产成本的不断下降，公司在节能灯和LED销售
方面将迎来较快增长，预计12-14年营业收入增长率为14%，24%和31%，EPS分别为0.3
5，0.45和0.62，对应PE为25倍，20倍和15倍。给予公司“强烈推荐”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:将受益于LED照明商用市场的率先普及【2013-03-26】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.48元与0.63元，维持“谨慎增持”评
级。目标价12.10元，对应2013年25x。
推 荐——中投证券:LED照明增长强劲，2013年将继续爆发【2013-01-25】
我们预计公司2012~2013年EPS为0.35和0.51元，随着公司LED照明占比逐渐提升，201
3年公司LED照明收入占比有望达到30%，公司估值有望看到25倍。
增 持——海通证券:中标LED订单，整体仍然处于转型中【2012-11-27】
我们预测2012~2013年EPS分别为0.40元和0.46元，按照2012年11月26日7.40元的收盘
价计算，对应未来两年动态PE分别为18×和16×。公司作为我国节能灯龙头，向LED
行业转型初见成效，以公司销售和研发力量，我们预计公司有望在LED中下游行业取
得突破。维持公司“增持”评级，给予8.30元的目标价，对应2013年18倍PE。
增 持——中信证券:LED照明如期上量，关注荧光灯景气恢复点【2012-10-26】
节能照明产品未来受益各国相继淘汰白炽灯将存较大市场空间，阳光照明作为我国荧
光灯龙头，将技术优势及客户资源优势嫁接于LED领域，在节能照明领域布局完整有
望长期受益。因全年销售及研发费用投入较大，我们下调公司2012-2014年全面摊薄
后EPS预测至0.40/0.48/0.57元（原预测0.42/0.50/0.59元），维持“增持”评级。
买 入——方正证券:增速保持稳定，LED业务未来可期【2012-10-26】
公司在稳固传统业务的同时也在积极开拓LED业务，公司产品种类更为丰富、高端，
也直接提升了利润空间，放量后将为公司打开更广阔的市常我们因此预测公司2012—
2014年EPS分别为0.42元、0.50元和0.62元，对应PE分别为21、18和14倍，维持“买
入”评级。
增 持——光大证券:补贴款波动影响短期业绩，LED成为重要增长点【2012-10-26】
预计2012-2014年EPS0.40/0.50/0.58元，维持增持评级，目标价10元，对应今年25倍
、明年20倍PE。
买 入——北京高华:受益于照明行业的上行周期：成长表现均衡【2012-10-26】
我们维持对该股的买入评级和12个月目标价格人民币13.3元，基于26倍的2013年预期
市盈率（同业市盈率为28倍）。
增 持——申银万国:Q3符合预期，LED业务优势正在显现【2012-10-26】
我们对公司2012-14年盈利预测为0.37元，0.52元，0.67元，目前价格对应12-14年PE
为24.1X，17.3X和13.5X，考虑到公司在传统照明业务上的渠道优势以及在LED业务方
面具备的强大竞争力，我们认为公司6个月合理估值水平为13年25倍PE，对应目标价1
3.0元，维持增持评级。
买 入——北京高华:受益于照明行业的上行周期：成长表现均衡【2012-10-26】
我们维持对该股的买入评级和12个月目标价格人民币13.3元，基于26倍的2013年预期
市盈率（同业市盈率为28倍）。
增 持——西南证券:LED利润点放量可期【2012-08-22】
强烈看好公司的成长性预期2012、2013、2014年每股收益0.43、0.59、0.75元，考虑
公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2012年24倍PE较为合理，给予公
司“增持”评级。
增 持——申银万国:中报业绩略低于预期，LED业务进入高速增长期【2012-08-21】
考虑到公司LED业务方面具备的强大竞争力，以及公司在灯具业务发力，我们预计公
司将保持较快增长，预计2012-2014年摊薄EPS分别为0.42、0.54、0.65元，6个月合
理估值为13年25倍PE，给与增持评级。
中 性——北京高华:盈利增长推动业绩符合预期；维持买入评级【2012-08-21】
鉴于目前宏观经济环境较为严峻，年初至今照明市场的增长较为缓慢（工业部数据显
示2012年上半年照明产品出口仅同比增长6.47%），我们认为阳光照明稳健的中期业
绩显示了其行业领先地位。我们维持对公司的评级和目标价格。
推 荐——平安证券:节能灯增速回落，LED领域布局深远【2012-08-21】
我们预计公司12-14年营收为30.3、40.1、54.1亿元，归属于母公司股东的净利润为2
.76、3.62、4.40亿元，对应EPS分别为0.43、0.56、0.68元，对应PE为25.83、19.67
、16.13倍。首次给予“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:新品类添加增长新动力【2012-08-21】
综合考虑预计公司12/13年EPS分别为0.41/0.51元。我们看好未来节能照明行业及公
司作为行业龙头的成长性，公司目前股价相对13年业绩估值20倍左右，维持“谨慎推
荐”评级。
增 持——中信证券:LED照明支撑成长【2012-08-21】
节能照明产品未来受益各国相继淘汰白炽灯将存较大市场空间，公司作为我国荧光灯
龙头在LED领域布局较早将充分受益。未来国内照明渠道格局或有变，公司渠道细化
深化将为重要看点。因上半年节能灯收入增长略低于预期，我们下调公司2012-14年
全面摊薄后EPS至0.42/0.50/0.59元（原EPS预测0.45/0.53/0.63元），维持“增持”
评级。
增 持——光大证券:上半年业绩表现优于行业，Q4节能灯需求有望迎来爆发【2012-08-20】
预计2012-2014年EPS0.44/0.58/0.73元，目前估值25倍，由于经济不振的影响可能持
续，暂时维持增持评级，给予28倍估值，对应目标价12.37元。
谨慎增持——国泰君安:收入增长复苏，内销投入增加【2012-04-24】
我们维持公司2012-2014年EPS0.68元、0.89元与1.10元的预测，维持“谨慎增持”评
级。
增 持——中信建投:节能灯国家中标项目出货导致毛利率环比下降【2012-04-24】
我们预计公司2012年—2014年每股收益分别为0.70元、0.91元和1.24元，维持“增持
”评级。
推 荐——兴业证券:毛利率回归正常，营业外收入当季大幅增加【2012-04-23】
我们维持公司2012-2014年每股收益为0.69元，0.90元和1.14元的盈利预测，维持公
司“推荐”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:节能灯提价见效，期待LED放量【2012-04-18】
公司2012-2014年EPS分别为0.68元、0.89元与1.10元。当前股价对应12年动态PE为26
.7x，13年降至20.3x，对应较高的业绩增长率与16.50元/股的增发价，我们维持公司
“谨慎增持”评级。
增 持——中信证券:四季度毛利率高攀驱动业绩成长【2012-04-17】
阳光照明2011年业绩符合预期，节能照明产品未来有望受益各国相继淘汰白炽灯而存
较大市场空间，公司作为荧光灯龙头已投身LED领域抢占市场先机。2012年初我国荧
光灯生产已有所回暖，预计阳光将有所受益，维持2012-13年全面摊薄后EPS预测0.67
/0.80元，新增2014年EPS预测0.95元，可关注我国LED照明招标结果，维持公司“增
持”评级。
增 持——中信建投:毛利率显著提升，符合预期【2012-04-17】
由于节能灯增长十分确定，因此与其他LED照明公司相比，公司业绩增长的确定性更
强，而LED业务也给公司带来了估值上的弹性。我们预计2012年——2014年，公司每
股收益分别为0.70元、0.92元和1.24元，维持“增持”评级，六个月目标价22.5元。
谨慎推荐——银河证券:准备充足，从容应对行业大发展【2012-04-17】
综合考虑预计公司2012/2013年EPS分别为0.70/0.96元。我们高度看好未来节能照明
行业及公司作为行业龙头的成长性，目前股价相对12年业绩估值25倍左右，给予“谨
慎推荐”评级。
增 持——海通证券:提价效果显现，2011Q4毛利率大幅回升【2012-04-17】
我们预计2012-2013年EPS为0.70元和0.89元。按照2012年4月16日18.10元的收盘价计
算，对应未来两年动态PE分别为26×和20×。行业最艰难的一段时间已经度过，未来
公司将受益于行业整合，且公司积极往灯具、LED照明以及自主品牌方面做结构调整
，因此我们给予公司“增持”评级，设定目标价为19.60元，对应2012年28倍PE。
中 性——天相投顾:原材料下跌，毛利率回升【2012-04-17】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.75元和1.00元，按最新收盘价计算，
对应的动态市盈率分别为24倍和18倍，维持公司“中性”的投资评级。
推 荐——兴业证券:行业龙头地位巩固，LED业务提速【2012-04-16】
我们给予公司2012-2014年每股收益为0.69元，0.90元和1.14元的盈利预测，维持公
司“推荐”投资评级。
增 持——中信建投:研发、制造、市场，三引擎驱动【2012-03-08】
预计公司2012年和2013年摊薄后每股收益分别为0.69元和0.9元，我们认为2012年30
倍PE、2013年25倍PE是公司的合理估值区间，对应股价为20.7元—22.5元，给予“增
持”评级。
增 持——华泰联合:节能照明照亮未来【2012-02-06】
我们预测公司2011-2013收入分别为24.99、30.70和39.30亿元，增发摊薄前ESP分别
为0.59、0.81和1.02元；摊薄后EPS为0.51、0.71和0.89元（假设增发5600万股，摊
薄15%），摊薄后对应PE分别为32.8、23.5和18.8倍。
谨慎增持——国泰君安:业绩翻番增长，调低增发底价【2011-11-01】
我们略微上调2011-2013年EPS分别至0.59元（0.03）、0.73元（0.03）与0.91元（0.
03），维持“谨慎增持”评级。
强烈推荐——中投证券:淘汰白炽灯路线图即将公布，阳光照明为最佳投资标的【2011-11-01】
我们认为目前阳光照明为LED照明领域最佳投资标的。我们上调公司2011～2013年EPS
至0.64、0.87、1.21元，按2012年30倍PE计算，公司合理股价为25元，给予强烈推荐
评级。
增 持——中信证券:毛利率如期转好，高效照明补贴贡献业绩【2011-10-31】
公司主营产品节能灯受益各国相继淘汰白炽灯，预计未来几年将保持较快增长，非公
开增发项目投入有利于公司抢占LED照明通用化先机。公司产品提价后第三季度毛利
率如期转好，增发进程中存业绩释放动力，上调2011/2012/2013年EPS至0.56/0.68/0
.87元r原预测0.54/0.68/0.87元），维持“增持”的评级。
推 荐——兴业证券:3季度业绩靓丽，增发价调整保障顺利实施【2011-10-31】
我们调整公司2011年至2013年每股收益至0.60、0.74、0.94元（此前为0.54、0.76、
1.01元），维持对公司“推荐”的评级。
强烈推荐——中投证券:业绩大超预期，借力资本市场、让利资本市场【2011-10-30】
我们上调公司2011～2013年EPS至0.64、0.87、1.21元，按2012年30倍PE计算，公司
合理股价为25元，给予强烈推荐评级。
谨慎增持——国泰君安:稀土上涨影响较大，市场份额显著提升【2011-08-09】
基于成本压力，下调2011-2013年EPS预测分别至0.56元（-0.08）、0.70元（-0.14）
与0.88元（-0.17），维持“谨慎增持”评级。
增 持——申银万国:成本上升毛利率受压，3Q将涨价应对【2011-08-08】
我们预计公司2011-2013年公司销售收入为25.8亿、33.3亿和42.6亿，考虑到上半年
成本冲击对盈利的影响，我们下调2011-13年EPS分别到0.54，0.74，0.98元，目前11
-13年PE为38X，28X，21X，但考虑到其在LED照明应用具有渠道方面的优势，我们维
持公司增持评级。
增 持——中信证券:稀土飙涨很受伤，期待转好【2011-08-08】
公司向经营性企业转型战略稳步推进中，主营产品节能灯受益各国相继淘汰白炽灯，
预计未来几年将保持较快增长，在LED领域提前布局有利于抢占先机。公司上半年受
原材料成本上涨拖累净利润有所下滑，期待产品提价后下半年转好，下调2011/2012/
2013年EPS至0.54/0.68/0.87元（原预测0.61/0.77/0.93元，2010年EPS0.48元），维
持“增持”的评级。
增 持——光大证券:2011年中期业绩电话交流会议纪要【2011-08-08】
2009、2010年节能灯行业规模在增长，2011年受稀土价格快速上涨影响，行业规模暂
时下降，但公司并不担心未来下游需求。虽然当前欧洲经济不景气，但主要发达国家
和地区马上就面临2012禁用白炽灯的时限，全球150亿只白炽灯的保有量替代空间是
很大的。
买 入——广发证券:行业面临重整，利好龙头企业扩大份额【2011-08-07】
综合考虑预计公司11/12/13年EPS分别为0.57/0.88/1.4元。短期压力较大，但我们高
度看好未来节能照明行业及公司作为行业龙头的成长性，按照12年给予30倍PE，6－1
2个月目标价26.5元，给予“买入”评级。
推 荐——兴业证券:成本上涨将倒逼公司加速向LED照明转型【2011-08-07】
公司作为国内照明行业领先企业之一，短期内盈利水平虽然受到原材料价格暴涨的扰
动，但长期看公司将在行业的整合中受益，进一步扩大其市场份额，并加速拓展微汞
灯、LED灯等高端产品，逐步向高附加值、自有品牌为主的综合性照明企业转型。我
们下调公司2011年至2013年每股收益至0.54、0.76、1.01元（此前为0.64元、0.91元
、1.18元），但维持对公司长期“推荐”的评级。
买 入——国金证券:中报低于预期，源于荧光粉及劳动力成本压力【2011-08-07】
现价对应39x11PE/29x12PE，并已在5月定增预案底价19.24元之上，与同类型公司相
比我们认为3-6个月内估值已相当合理。考虑公司是值得长期投资的优秀行业龙头，6
-12个月合理估值为30-35x12PE，即21.36-24.92元，距离现价尚有4-21%空间，维持
买入评级。
增 持——光大证券:短期有压力，但绿色照明市场正在启动【2011-08-06】
下调公司盈利预测，2011-2013年EPS为0.53/0.72/0.93元。当前行业处于战略转型期
，市场集中度提高，绿色照明需求一触即发，公司长期增长前景依然看好。短期由于
成本压力，公司业绩难有出色表现。市场如有调整，投资者可逢低介入，布局绿色照
明产业的兴起。由于需要时间消化成本压力，我们也将公司评级下调为“增持”。
增 持——中信建投:节能灯替代下半年加速【2011-05-30】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.61元、0.79元和1.05元，当前股价对应2011年
PE为31.7倍，估值上并无优势。但受益于节能灯对白炽灯的替代逐渐进入高峰期，及
2013年后公司LED项目的投产，我们认为2011-2013年公司业绩增速将呈加速趋势，维
持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:重启非公开增发，期待LED照明放量【2011-05-10】
因节能灯投产进度与LED市场放量进度尚未明朗，我们暂维持2011-2013年0.64元、0.
84元与1.05元的业绩预测，维持“谨慎增持”评级。
推 荐——兴业证券:增发项目助力产品结构调整加速【2011-05-08】
从建设工期判断，募投项目将在2012年底、2013年初起逐步投产并产生利润，对公司
未来业绩产生积极影响，我们上调公司2012、2013年盈利预测，预计2011年至2013年
每股收益（未按增发后股本摊薄）0.64、0.91、1.18元，重申对公司的“推荐”评级
。
买 入——光大证券:重启非公开发行，绿色照明照亮前程【2011-05-08】
预计随着绿色照明时代的来临，公司未来三年收入和利润将加速增长。2011-2012年E
PS为0.65/0.86/1.20元（增发摊薄前），净利率复合增长率35%。2011年以来公司股
价出现深度回调，目前已经出现投资价值。上调公司评级至“买入”，目标价格30元
。对应当前滚动PE60倍，对应2011年动态PE46倍。
推 荐——兴业证券:毛利率止跌回升，净利润环比增长【2011-04-22】
我们维持公司2011~2013年每股收益为0.96元、1.37元、1.65元的盈利预测，维持“
推荐”投资评级。
买 入——方正证券:2011年一季报点评【2011-04-19】
公司行业内竞争优势明显，成熟的销售网络和在终端客户中的品牌认知度将使公司不
仅确保在普通节能灯领域保持稳定的收入，亦能在LED照明普及后扩大公司的优势和
品牌声誉。随着未来LED照明在成本下降的前提下实现逐步普及，预计公司有超越行
业增速的业绩。预计公司2011-2013年EPS分别为0.64元、0.84元和1.10元，对应PE为
34.61、26.52和20.14倍，维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:“生产”至“生产经营”是公司发展的大逻辑【2011-03-22】
总体而言，公司是全球最大的节能灯制造企业之一，未来会显著受益于节能灯替代白
炽灯的大趋势。同时，依靠内销市场占比提升和高端产品占比提升，以及LED照明产
品逐步放量，公司盈利能力将逐步上升，公司值得长期看好。我们预计2011年至2013
年每股收益为0.96、1.37、1.65元，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:风物长宜放眼量【2011-03-14】
阳光照明主营产品节能灯受益各国相继淘汰白炽灯，未来几年将保持较快增长。公司
正在进行战略转型，增加内销比重、推进自主品牌和扩张产品线将有力提升竞争力。
特别是在LED照明领域的提前布局，将有助公司占据有利位置。短期内公司业绩面临
原材料价格上涨和新产品尚未充分发挥作用的压力，预计2011/2012/2013年EPS分别
为0.91/1.15/1.47元，维持“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩略低于预期，期待LED正贡献【2011-03-09】
公司今年业务目标为收入利润分别增长18%与12%。考虑原材料上涨的压力，我们略调
低2011-2013年EPS分别至0.95元、1.26元与1.58元，维持“谨慎增持”评级。
买 入——方正证券:2010年报点评【2011-03-08】
公司成熟的销售网络和在终端客户中的品牌认知度将使公司不仅能在普通节能灯领域
夯实基础从而保持稳定的收入，LED照明普及后亦能始终保持领先的市场地位。随着
未来LED照明在成本下降的前提下实现逐步普及，预计公司有超越行业增速的业绩。
预计公司2011-2012年EPS分别为1.08和1.35元，对应PE为33.1和26.5倍，维持“买入
”评级。
买 入——信达证券:后节能灯时代的发展机遇【2011-03-08】
公司10年业绩符合预期。我们将对11、12、13年盈利预测进行调整，预计11、12、13
年EPS分别为0.96、1.36、1.77元，对应PE分别为37.25、26.33、20.17倍，维持“买
入”评级。
推 荐——国都证券:成长提速，产品结构调整、国内市场开拓成为亮点【2011-03-08】
预计未来3年EPS分别为0.92元、1.29元和1.66元，对应11年PE为39倍，估值吸引力不
强。但鉴于照明行业较好的发展前景和公司较强的综合竞争力，首次给予“推荐，A
”评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，驶上战略转型的快车道【2011-03-08】
我们预测公司2011年到2013年公司EPS分别为1.049，1.324，1.526元，我们看好公司
未来LED照明的发展，给予公司“推荐”评级。
增 持——中信建投:内销发力，LED投入增加【2011-03-08】
我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为1.05元和1.45元，给予“增持”评级。
增 持——光大证券:收入稳步增长，销售结构改善明显【2011-03-08】
预计公司2011-2013年EPS为0.95/1.25/1.62元。维持“增持”评级。
买 入——国金证券:年报符合预期，未来三年投资力度加大【2011-03-08】
阳光照明是我们长期看好的优良价值投资品种：节能灯行业预计能保持三年30%的复
合增速；公司作为行业龙头的快速成长还能持续相当长时间，2018年实现百亿收入是
其战略目标。目前估值水平为38X11PE/29X12PE，相对于业绩增速处于较高水平，不
过基于对公司中长期业绩将能持续快速增长的判断，我们维持买入建议。
推 荐——兴业证券:业绩略低于预期，营业外收入大幅上升【2011-03-08】
总体而言，公司是全球最大的节能灯制造企业之一，未来会显著受益于节能灯替代白
炽灯的大趋势。我们一直强调，依靠内销市场占比提升和高端产品占比提升，公司毛
利率会逐步上升。另外，公司的LED照明产品也会提升公司毛利率。所以，公司长期
值得看好。我们预计2011年至2013年每股收益为0.96、1.37、1.65元，维持“推荐”
评级。
增 持——天相投顾:受益节能照明产业快速发展【2011-03-07】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.02元、1.32元、1.63元，按3月7日股
票价格测算，对应动态市盈率分别为35倍、27倍、22倍。我们看好公司未来的发展前
景，关注公司未来可能出现的催化因素，例如重新启动定向增发等，因此维持公司“
增持”的投资评级。
增 持——申银万国:略低预期【2011-03-07】
公司最近3年主要的投资方向是微汞环保节能灯、LED照明光源及灯具。微汞环保节能
灯扩产项目计划投资4亿元，LED照明项目预计总投资10亿元。此外公司还计划在产业
链延伸、上下游整合方面进行适当投资。
中 性——中投证券:短期有压力，未来向上趋势不变【2011-03-07】
综合考虑预计公司11，12和13年EPS分别为0.92元、1.24和1.7元。公司短期股价压力
较大，但我们高度看好未来节能照明行业及公司作为行业龙头的成长性，按照11年给
予35倍PE，6－12个月目标价32.2元，下调为“中性”评级。
增 持——光大证券:业绩预增符合预期，第四季度重回增长通道【2011-01-31】
预计公司2010-2012年EPS为0.72/1.00/1.37元。由于短期缺乏催化剂，维持公司增持
评级，目标价40元。关注公司未来可能的催化剂，包括公司重新启动定向增发，以及
LED封装领域同海外企业的战略合作。公司股价最近一个月出现20%以上的回调，建议
长期投资者可逢低配置。
买 入——群益证券(香港):积极布局，迎接照明节能市场快速增长【2010-12-10】
我们预计公司2010、2011年淨利润1.93亿元、2.66亿元，YOY分别为61%、37.8%，EPS
分别为0.77、1.065元，PE49、35倍，给予“买入＂的投资建议。
买 入——方正证券:业绩符合预期，看好未来成长【2010-11-03】
公司最大的看点在于其成熟的销售网络和在终端客户中的品牌认知度，这不仅使得公
司在普通节能灯领域能够夯实基础保持稳定的收入，而且在LED照明普及后能够继续
保持领先的市场地位。我们预计在2010-2012年LED照明随着成本下降开始逐步普及，
公司的每股盈利分别为0.75、1.08和1.35元，目前股价对应2011年PE不到30倍，估值
优势明显，建议“买入”。
买 入——国金证券:因产能瓶颈3Q增速骤降；看好行业看好公司【2010-10-28】
维持收入预测，下调净利润预测5%，主要考虑高效照明推广产品利润率低，而国家补
贴预计要明年才能收到：预计公司2010-2012年收入分别为22.31、29.52、41.58亿元
，同比增速28%、32.2%、41%；EPS分别为0.753、1.067、1.438元，净利润同比增速
分别为56%、42%、35%。维持对公司的买入建议。
买 入——信达证券:业绩符合预期，经营力求稳健【2010-10-28】
我们维持公司10、11、12年EPS分别为0.73、1.05、1.45元，按当前价计算，对应PE
分别为37、25.72、18.63倍，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:利润增五成，看好未来增长空间【2010-10-28】
预计公司10年、11年EPS分别为0.85元，1.18元，考虑到公司的行业前景和龙头地位
，给予一定的估值溢价，按11年EPS25倍PE估值，6个月目标价为29.50元，给予“推
荐”评级。
增 持——光大证券:成长的烦恼，毛利率提升有反复【2010-10-28】
公司具备高成长潜质，预计2010-2012年EPS为0.72/1.00/1.37元，年复合增长率36%
。当前股价对应2010年一倍PEG估值，较为合理。给予2011年30倍估值，目标价格30
元，给予“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩略低于预期，节能照明推广加速【2010-10-28】
我们调低公司2010年EPS至0.75元，调高2011-2012年EPS分别至1.06元与1.36元，维
持“谨慎增持”评级，关注增发后续进展。
推 荐——兴业证券:实际毛利率维持高水平，扩产步伐加快【2010-10-27】
总的来看，我们认为未来两三年将是公司又一个快速成长期。一方面全球开始禁用白
炽灯，短期来看替代白炽灯的主力还是节能灯，节能灯行业近几年可以保持较快速增
长，公司抓住这一有利时机快速扩产。另一方面，LED灯作为第三代光源，很可能在
两三年后爆发，公司已经在LED灯具领域进行布局，未来有望成为新的增长点。我们
预计公司2010年至2012年每股收益为0.80元、1.19元、1.71元，对应动态市盈率为34
、23、16倍，维持“推荐”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:撤回非公开发行申请材料，夯实LED基础【2010-09-27】
我们认为，公司本次撤回申请材料的中长期影响是正面的，将夯实上游产业基础并加
深与上游的合作，充分体现了公司对LED照明产业的严谨态度。不过，短期募投项目
进度未达预期，或有一定的负面影响。我们维持公司2010-2012年EPS0.80元、1.03元
与1.34元的业绩预测，维持“谨慎增持”评级。
买 入——信达证券:产品结构升级与自有品牌比例提升带来净利大增【2010-08-02】
公司所处的节能照明子行业目前正在快速发展，符合全球所倡导的低碳、节能、环保
之理念，在传统照明光源的替代上具有极大潜力。在相关产业政策的扶持下，未来市
场容量巨大，发展前景广阔。基于公司上半年业绩的提升略超预期，我们调高收入增
速及毛利率。预计公司10、11、12年EPS分别为0.73、1.05、1.45元，对应PE分别为3
3.44、23.16、16.80倍，调高至“买入”评级。
推 荐——中投证券:内销蓬勃发展，盈利能力显著提升－【2010-07-29】
预计公司10年、11年EPS分别为0.95元，1.18元，考虑到公司的行业前景和龙头地位
，给予一定的估值溢价，按10年EPS30倍PE估值，6个月目标价为28.5元，给予“推荐
”评级。
增 持——金元证券:全球照明升级，带来持续增长【2010-07-28】
预计公司2010-2012年销售收入分别为222421.14万元287812.95万元和377034.96万元
，归属母公司股东的净利润为19731.71万元，26440.49万元和35959.07万元，对应每
股收益分别为0.79元，1.06元和1.44元，市盈率分别为31.50倍，23.48倍和17.28倍
，给予增持评级。
谨慎推荐——银河证券:产销率恢复快，国内销售增速高【2010-07-27】
浙江阳光（600261.SH）正处于业务模式的变革期，国际和国内销售并举保证了公司
经营的稳定性，随着国内销售占比逐步趋近50%，公司业务更具备可预测性；另外，
公司加快了新型节能产品的研发和生产，公司LED项目正在快速进行，我们判断，随
着全球和我国照明产品的更新换代，公司产品加渠道模式将逐步发挥威力。我们上调
公司2010和2011年每股收益为0.8元、1.02元，给予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——国金证券:内销增长抢眼，盈利能力显著提高【2010-07-27】
节能灯行业预计能保持三年30%的复合增速；浙江阳光作为行业龙头的快速成长还能
持续相当长时间，2018年实现百亿收入一直是其战略目标。公司目前股价对应2010、
2011年PE分别为29.9和22.7倍；增发目前正在等候发审委审议，按增发股本稀释后的
PE分别为2010年34.9倍和2011年26.4倍；基于对公司未来业绩持续快速增长的判断，
维持对公司的买入建议。
谨慎增持——国泰君安:节能灯“点亮”业绩【2010-07-27】
照明行业需求向好，公司产能瓶颈克服后业绩有望加速释放。我们调高公司2010-201
2年EPS分别至0.80元、1.03元与1.34元，对应摊薄后0.68元、0.87元与1.14元。维持
“谨慎增持”，关注增发进展。
增 持——光大证券:产品结构改善带动业绩可持续增长【2010-07-27】
我们认为公司未来有良好的成长性，可享受行业增长和市场份额扩大的双重收益。预
计公司2010-2012年的EPS分别为0.80/1.07/1.42元，考虑增发摊薄后EPS分别为0.66/
0.89/1.17元，对应当前股价PE分别为37/27/21倍，维持增持评级，给予26.4元的目
标价。
增 持——天相投顾:市场回复，收入快速增长【2010-07-27】
我们预计公司2010年－2012年的EPS分别为0.79元、1.02元和1.32元，对应7月26日收
盘价24.15元的动态市盈率分别是31倍、24倍和18倍，维持公司“增持”的投资评级
。
推 荐——兴业证券:毛利率水平上台阶，LED基建进程加快【2010-07-26】
总的来看，我们认为未来两三年将是公司又一个快速成长期。一方面全球开始禁用白
炽灯，短期来看替代白炽灯的主力还是节能灯，节能灯行业近几年可以保持较快速增
长，公司抓住这一有利时机快速扩产。另一方面，LED灯作为第三代光源，很可能在
两三年后爆发，公司已经在LED灯具领域进行布局，未来有望成为新的增长点。我们
上调公司2010年至2012年每股收益为0.82元、1.10元、1.52元，对应动态市盈率为29
、22、16倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——兴业证券:毛利率创五年来新高 看好未来发展 【2010-04-27】
我们提高公司2010~2012年每股收益为0.73元、0.93 元、1.23 元，对应的动态市盈
率为 33倍、26倍、20倍，维持“推荐”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:将迈入新的发展阶段【2010-03-01】
我们预测公司 2010-2012年 EPS分别为 0.70元、0.95元与 1.28元，对应摊薄后 EPS
分别约 0.60 元、0.80 元与 1.08 元。给予 24.45 元的目标价，维持“谨慎增持
”评级。公司的节能灯与 LED 照明均符合国家低碳经济的发展思路，对 LED 产业的
政策扶持较多，公司有望显著受益。
增 持——光大证券:长期高增长，短期高估值【2010-02-25】
我们认为，公司净利润未来三年 CAGR 将在 40%以上。股价目前已达到一倍PEG 的高
估值水平。增发扩产项目对盈利能力的增厚要到 2012 年体现，目前的估值水平需要
时间消化。由于公司长期高增长属大概率事件，我们给予公司2010年增发后EPS一倍
PEG估值，目标价格22.00 元，给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:2009年盈利能力稳健增长【2010-02-25】
我们预计公司 20010 年和 2011 年的 EPS 分别为 0.60 元和 0.76 元，对应 2 月
23 日收盘价 19.73 元的动态市盈率分别是 33 倍和26 倍，维持公司“增持”的投
资评级。
持 有——信达证券:夯实基础，力求稳健发展【2010-02-25】
我们预计公司 10、11 年 EPS分别为 0.59、0.80 元，按 2 月 24 日收盘价 19.73
元计算，对应 PE分别为 33、25 倍，给予“持有”评级。
买 入——国金证券:未雨绸缪练内力，磨刀不误砍柴工【2009-12-30】
预测公司 2009-2011 年营业收入分别为：16.75、23.71、33.41 亿元，对应增速-11
.4%、41.5%、40.9%；EPS 分别为 2009 年 0.520、2010 年0.689、2011 年 0.906
元；2009-2011 对应增速 26.7%、32.6%、31. 6%。给予买入评级。
增 持——光大证券:秣马厉兵,长期高增长可期【2009-12-13】
鉴于公司未来三年将持续高增长，净利润复合增速38%，我们给予一倍PEG估值，目标
价格 19.60 元。建议投资者可长期关注该股，由于短期涨幅已高，整体给予“增持
”评级。
增 持——湘财证券:稳健经营，成长明确【2009-12-08】
我们看好公司作为绿色照明行业的龙头企业在未来全球产业转移以及节能灯取代白炽
灯的大趋势中快速发展的前景。结合目前公司的经营状况，我们预计公司 09、10、1
1 年 EPS 分别为 0.53、0.56 及 0.71 元。对应当前股价 2010 年动态市盈率为31.
4倍， 给予公司“增持”评级。
增 持——中信证券:出口继续回暖,上调盈利预测【2009-11-16】
公司是节能灯行业的龙头，国内高效照明推广仍将继续，国外禁止白炽灯相继出台，
节能灯业务将保持稳定较快的增长，而LED灯具或将成为新的增长点。根据公司近期
的生产经营情况，我们上调公司09/10/11年的盈利预测至0.53/0.64/0.75元，维持“
增持”的投资评级。
增 持——中信证券:营收止跌，利润快速增长【2009-10-30】
营收止跌，利润快速增长。
增 持——天相投顾:产能扩张带来发展机遇【2009-10-27】
我们预计公司 2009 年－2011 年的 EPS 分别为 0.49 元 0.59 元和 0.72 元，对应
10 月 26 日收盘价 13.74 元的动态市盈率分别是 26倍、22 倍和18 倍，维持公司
“增持”的投资评级。
中 性——国泰君安:期待出口回暖与高效照明推广【2009-08-25】
我们认为，受益全球经济回暖、欧洲淘汰白炽灯、前期去库存化等因素，下半年公司
出口增长可期；国内高效照明项目推广也将集中于下半年；进军上游玻璃等领域有助
提升毛利率。我们预测公司09-10 年EPS 分别为0.44 元和0.54 元，维持“中性”。
持 有——中信证券:出口下滑待回暖内销开拓见成效【2009-08-25】
出口下滑待回暖内销开拓见成效。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-11-07 ｜ 1453.6｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为进一步健全公司全资子公司厦门阳光恩耐照明有限公司(以下 ｜
｜ ｜简称“厦门阳光”)的激励机制,充分调动厦门阳光管理人员的工｜
｜ ｜作积极性、责任感和创造性,有效推动厦门阳光可持续发展,本公｜
｜ ｜司董事会同意厦门阳光8位管理人员现金出资3,631.70万元对厦 ｜
｜ ｜门阳光增资,增资价格为2.30元/股,注册资本增加1,579万元,溢 ｜
｜ ｜价部分转入资本公积。增资后,厦门阳光的注册资本由30,000万 ｜
｜ ｜元增加至31,579万元,本公司持有的股权比例为95%,8位自然人持｜
｜ ｜有股权比例为5%。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
