☆风险因素☆ ◇600240 华业地产 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——中投证券:地产进入业绩释放期，影城落户及矿业投产等可能突破【2013-06-03】
预计公司13-15年EPS0.57/0.70/0.97元，RNAV8.8元，目前股价5.6折交易，投资价值
被低估。公司房地产开发进入高速释放期；股权激励行权将继续促使管理加快业绩增
长和释放业绩；环球影城可能落户及金矿投资年底前可能投产可能是估值提升的催化
因素，提升未来12个月内合理股价至6.5元，维持“推荐”评级。
增 持——湘财证券:地产业务稳步推进，矿业投资步伐加快【2013-05-27】
预计2013-2015年公司营业收入分别是27.30亿元、32.48和36.14亿元，每股收益分别
是0.46元、0.53元和0.59元，动态PE分别为10.97倍、9.44倍和8.50倍。公司每股NAV
为6.55元，折价率23.02%。公司2013年推货量大幅增加，全年销售值得期待；三大项
目均有结转，全年业绩增长可期；土地储备丰富，一二级联动拿地降低经营风险；矿
产投资步伐加快，“地产矿业”双主业发展模式确立。维持公司“增持”评级，目标
价5.52元。
推 荐——中投证券:销售同比大幅增加【2013-04-25】
1季度末预收款15.6亿元，锁定今年一半业绩。公司在通州拥有134.5万平的土地储备
，600亩通州东小马村和750亩通州李庄的一级开发项目，资源稀缺价值高，且有望受
益环球影城落户。同时积极培育金矿业务，力争年内投产，预计年内或将开始小幅盈
利，远景收益可观，业绩增长可期。预计公司13-15年EPS0.41/0.62/0.86元，RNAV8.
3元，股价5折交易，投资价值被低估。未来6-12个月合理股价为5.5元，维持“推荐
”评级。
推 荐——中投证券:结算滞后，未来增长可期【2013-04-19】
公司深耕通州，在通州拥有134.5万平的土地储备，600亩通州东小马村和750亩通州
李庄的一级开发项目，在北京市区住宅用地越来越稀缺的背景下，公司未来房地产业
绩释放能力有望提速，且公司有望受益环球影城落户。同时积极培育金矿业务，预计
2013年将取开始获得小幅盈利，远景收益可观，业绩增长可期。预计公司13-15年EPS
0.41/0.62/0.86元，RNAV8.3元，股价5.1折交易，投资价值被低估。未来6-12个月合
理股价为5.5元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:最坏时期已过，年内金矿有望投产【2013-04-18】
预计2013-2015年EPS分别至0.52、0.74和0.87元，对应2013-2014年的PE分别为8X和6
X，维持“强烈推荐”的评级。
推 荐——东兴证券:东方玫瑰绚丽绽放，金矿已含苞【2013-03-15】
我们认为，受制于最近两年房地产市场的调控，公司过去两年的销售受到了较大程度
影响。随着公司布局地区销售的持续回暖，公司的销售业绩有望持续改善，2013年公
司的销售业绩和结算业绩均有望大幅增长。公司金矿业务目前正在稳步推进，“金矿
地产”的双主业格局在未来几年内会逐渐实现，届时公司的现金流入将更为稳定。我
们预计公司2012-2014年的营业收入分别为24.67亿元、30.84亿元和37.01亿元，归属
于上市公司股东净利润分别为5.27亿元、6.72亿元和8.21亿元，基本每股收益分别为
0.37元、0.47元和0.58元。对应PE分别为13.35、10.47和8.58。维持公司“推荐”评
级。
推 荐——中投证券:现金收购大股东土地资源，有利地产业务长期发展【2013-03-04】
我们保守预计公司12-14年EPS0.36/0.55/0.83元，RNAV7.9元，股价6.4折交易，投资
价值明显被低估。若环球影城落户通州，股价有望挑战重估值，再次“推荐”。
增 持——国泰君安:环球影城可能落户，受益通州价值提升【2013-02-22】
预计12-13年EPS0.32、0.45元，RNAV7.41元，折36%。作为通州最大地主，我们看好
公司长期价值，目标价6.5元，增持。
强烈推荐——民生证券:勘探资源进一步丰富，地产估值提供较高安全边际【2012-12-27】
公司2012年净利润预计不能达到公司股权激励的目标（2012年扣除非经常性损益后的
净利润与2010年的扣除非经常性损益后的净利润相比，增长率不低于100%），但考虑
到其地产NAV估值安全边际较高，且黄金业务有可能在2013-2014年达产增厚公司业绩
，给予“强烈推荐”评级。
推 荐——中投证券:地产矿业渐入佳境【2012-12-27】
保守预计公司12-14年EPS0.36/0.55/0.83元，RNAV7.6元，股价5.4折交易，投资价值
被低估。未来6-12个月合理股价为5.5元，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:销售加速、金矿增强公司资源属性【2012-11-06】
预计12-13年EPS0.32、0.45元，RNAV7.41元，折47%，账面预收账款8.45亿，仅锁定1
2年业绩50%。公司地产业务深耕北京通州，近期好转明显；金矿业务推进顺利，未来
将贡献极大估值和业绩弹性；大股东增持彰显对公司中长期价值的信心，目标5.45元
，增持。
推 荐——东兴证券:进军矿业，金矿资源拓展取得进展【2012-10-30】
公司此次收购金矿和铜矿的储量评估报告尚需进一步披露，另外金矿建成投产也需时
间，对公司业绩产生实质性贡献尚需时日，按照目前公告的利润水平，每年可贡献净
利润1.56亿元左右，对EPS贡献在0.12元左右，公司房地产业务预计12~14年EPS贡献
分别为0.3元、0.45元和0.55元。总体来看，金矿业务短期贡献尚不明显，但金矿业
务带来未来业绩较大想象空间，首次给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:债务压力有所舒缓，销售稳步推进【2012-10-29】
公司当前资金面较年初有所改善。截止报告期末，一年内到期长期负债下降97%。当
前货币现金为20.94亿，短期借款和一年内到期的非流动负债4.81亿元，年初信托担
忧全面释放。我们预计公司前10月合同签约销售金额在20亿左右。4季度北京、大连
还将各推10万平，约30亿货量，完成全年23.8亿销售任务基本无疑。报告期内大股东
持续两次增持体现股东方对上市公司中长期发展信心。公司股价主要刺激点在于矿业
业务推进进度。当前资金压力有所释放，为后期多元业务发展准备更大空间。预计公
司2012、2013年EPS分别是0.40和0.52元，RNAV在6.06元。10月26日，公司收盘于3.8
8元，对应2012年PE为9.7倍，2013PE为7.46倍。以公司RNAV的7折，4.3元为目标价，
维持“增持”评级。
增 持——海通证券:通州项目销售正常推进【2012-08-24】
预计公司2012、2013年EPS分别是0.43和0.54元，RNAV在6.06元。8月23日，公司收盘
于3.55元，对应2012年PE为8.26倍，2013PE为6.57倍。给与公司2012年10倍市盈率，
对应4.3元目标价，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:深耕通州，期待金矿利好兑现【2012-04-16】
预计12-13年EPS0.75、0.98元，RNAV16.30元，折36.9%。公司为地产X代表公司，地
产方面深耕北京通州，充分受益CBD东扩；X方面金矿业务有望成为新的利润贡献点。
公司业绩具备充分的向上弹性，维持公司增持评级及目标价12元。
推 荐——中投证券:地产增长可期，矿业锦上添花【2012-04-13】
保守预计公司12-13年EPS0.80元、1.14元，12年业绩弹性较大，金矿等或将增厚收益
。RNAV15.3元，RNAV67折交易，投资价值被低估。未来12个月合理股价为15元，维持
“推荐”评级。
增 持——天相投顾:资金压力较大，拓展矿业投资【2012-04-12】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.50元和0.76元，以最新收盘价10.30元计算，动态
市盈率分别为20.6倍和13.6倍。鉴于公司目前地产项目拓展良好，盈利能力较强的北
京项目进入结算期，而地产业务上获得廉价资源的能力有望在矿业投资上得到复制，
因此维持其“增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:毛利大幅提高，但业绩锁定性差【2012-04-12】
我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为31.2亿元、43亿元和57.43亿元，归属
于上市公司股东净利润分别为6.41亿元、8.92亿元和12.5亿元，每股收益分别为0.99
元、1.38元和1.94元，对应当前PE分别为10.34、7.43和5.3，按照12年12倍PE，6个
月目标价12元，维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:通州大力拿地，涉足矿业投资【2012-04-12】
我们预计2012-2014公司主营收入分别为30亿元、34亿元和37亿元；公司EPS分别为0.
92元、1.05元和1.16元。考虑到公司涉足矿业投资，我们按2012年12倍动态PE对华业
地产股票进行估值，即目标价11.0元。我们维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评
级。
增 持——海通证券:“地产+矿业”仍为后期主要看点【2012-04-12】
投资建议：给予“增持”评级。截至本报告期末，公司累计土地储备在324万平左右
。上述待结算资源将在2011年开始参与结算。预计公司2011、2012年EPS分别是0.95
和1.16元，RNAV在13.70元。4月11日，公司收盘于10.28元，对应2011年PE为10.82倍
，2012PE为8.86倍。公司项目沉淀价值高，利润存在释放空间。矿业公司的成立使得
公司有望拓展新业务领域。后期地产项目销售进度和矿业项目将成为公司股价主要刺
激点，以公司2012年重估净资产值13.70元作为股价上限。由于目前公司预收账款较
低，将公司评级调整为“增持”评级。
买 入——国金证券:地产可售充足，金矿有望年底投产【2012-04-11】
我们维持公司12、13年每股收益分别为0.93和1.18元的盈利预测，动态市盈率为11和
8.7倍，考虑金矿投产能够对公司估值有较大提升，维持买入评级。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，矿业正在推进【2012-04-11】
公司RNAV87.57亿元，每股RNAV13.58元，对应2012年4月11日10.28元的收盘价折价率
约24.3%。预计2012-2013年公司EPS分别为0.93元和1.04元，对应2012年4月11日的PE
分别为11.07倍和9.87倍，PB分别为1.94倍和1.63倍。结合公司基本面，参照房地产
行业一般估值水平，维持公司“增持”评级。
增 持——湘财证券:地产销售符合预期，陕西金矿正在推进【2012-02-06】
公司RNAV87.57亿元，每股RNAV13.58元，对应2012年2月6日9.99元的收盘价折价率约
26.44%。预计2011-2013年公司EPS分别为0.69元、0.93元和1.04元，对应2012年2月6
日的PE分别为14.49倍、10.76倍、9.59倍，PB分别为2.30倍、1.89倍、1.58倍。结合
公司基本面，参照房地产行业一般估值水平，维持公司“增持”评级。
买 入——光大证券:地产符合预期，矿业继续推进【2012-02-01】
预计房地产业务2011-2012年每股收益分别为0.7、0.99元，对应最新股价市盈率为13
、10倍。重估值为10.9元。公司目前合理价值为13.1元，最新股价为8.95元，公司股
价被低估32%，建议买入。
推 荐——东兴证券:华业地产业绩增长符合预期【2012-01-17】
预计公司2011年、2012年和2013年的每股收益分别为0.7元、1.04元和1.46元，对应
的PE分别为11.24、7.56和5.39，维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:房地产、矿业比翼双飞【2012-01-12】
我们预计公司2011年、2012年和2013年的净利润分别为0.7元、1.04元和1.46元，给
予“推荐”评级。
增 持——湘财证券:股东增持，前景看好【2012-01-04】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.91元、1.23元和1.82元，每股净资产分别是4.57元
、5.80元、7.62元，动态PE分别为8.21倍、6.07倍、4.09倍，PB分别为1.63倍、1.29
倍、0.98倍。公司每股RNAV13.58元，折价率45.07%。结合公司基本面，参照房地产
行业一般估值水平，维持公司“增持”评级，6-12个月目标价10.92元。
买 入——光大证券:地产锁定安全边际，矿业进展顺利【2011-11-15】
公司合理价值为13.1元，最新股价为10.2元，在未充分考虑金矿后续极大可能超预期
的情况下，公司股价至少被低估28%，建议买入。
增 持——天相投顾:前三季度业绩增长58%【2011-10-26】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.68元和0.80元，以最新收盘价8.77元计算，动态市
盈率分别为13倍和11倍。公司目前估值水平较为合理，盈利能力显著提升，因此上调
其评级为“增持”。
买 入——海通证券:东方玫瑰项目销售仍好于区域内其他楼盘【2011-10-26】
预计公司2011、2012年EPS分别是0.93和1.41元，给予公司2011年12倍市盈率，对应
目标价格在11.16元。继续维持对公司的“买入”评级。
增 持——英大证券:开拓金矿业务，业绩“含金量”提高【2011-09-08】
预计公司2011年-2013年净利润可达到5.08亿元、7.63亿元和11.45亿元，每股收益分
别为0.79元、1.18元和1.78元。按目前股价，三年市盈率分别为15.65、10.47和6.94
。公司股价偏低，具备良好的投资机会，给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:地产 X预期开始兑现，金矿将贡献利润【2011-09-08】
公司在X上采取了非常正确的战略，X集中于矿业，矿业集中于黄金，X预期兑现并有
望成为新利润增长点。维持11-12年0.91、1.17元业绩预测。
买 入——海通证券:金矿项目落实，期待后期发展【2011-09-07】
预计公司2011、2012年EPS分别是0.93和1.41元，RNAV在13.7元。按照公司9月6日12.
16元股价计算，对应PE为13.07倍和8.62倍。公司在“地产X”同类型企业中地产项目
利润可观，X质地相对优秀。给予公司2011年地产业务15倍动态PE，对应目标价13.95
元。考虑到矿产业务增厚2.16元后，合理目标价格在16.11元，继续维持对公司的“
买入”评级。
买 入——国金证券:矿产业务取得实质进展【2011-09-06】
小幅上调公司12年业绩0.03元，预计11、12年公司每股收益0.77和1.07，动态市盈率
15.7和13.4倍。虽然目前估值并不明显便宜，但在12年后，公司金矿可稳定贡献0.12
元每股收益，按30倍市盈率估值，这部分业务每股价值3.6元，并且根据公告，公司
可能会在新疆继续拿矿，届时估值水平有望继续提升，赋予公司12年15倍市盈率，目
前价格16.05元，建议买入。
谨慎推荐——中邮证券:销售看下半年，矿业仍不确定【2011-08-28】
公司土地储备丰富，深耕北京、大连、武汉和深圳四地。在京土地储备丰富，尽管北
京当前遭遇历史最严调控，但我们仍然看好通州作为北京金融后台中心地位的发展前
景。但公司短期内面临一定财务压力，是否能够缓解则取决于今年下半年的销售情况
。维持公司“谨慎推荐”评级。
买 入——海通证券:关注东方玫瑰销售进度和矿业项目突破【2011-08-26】
预计公司2011、2012年EPS分别是0.94和1.42元，RNAV在13.70元。公司估值较前期报
告有明显提高，但考虑到后期矿业项目进展和基本面改变，继续维持对公司的“买入
”评级。以公司2011年重估净资产值13.70元作为股价上限。
推 荐——中投证券:净利润同比增60%，业绩稳步释放【2011-08-26】
维持公司11-12年EPS0.68元、1.01元，RNAV8折，投资价值低估，6-12个月合理目标
价15元的判断，继续给予“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩高增长，矿产业务有望锦上添花【2011-08-25】
预计公司未来三年每股收益分别为0.80元，1.17元和1.45元，对应2011-2012年的PE
分别为16X和11X，净利润年均复合增长率为47.70%。公司业务涉及黄金，应享有更高
估值，维持“强烈推荐”的评级。
强烈推荐——民生证券:真金不怕火炼，矿产领域取得突破性进展【2011-08-25】
由于公司金矿开采的进度存在一定的不确定性，保守预计公司未来三年每股收益分别
为0.80元，1.17元和1.45元，对应2011-2012年的PE分别为15X和11X，净利润年均复
合增长率为47.70%。公司业务已部分转型至黄金等贵金属矿业领域，应享有更高估值
，维持“强烈推荐”的评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期【2011-07-22】
预计公司未来三年每股收益分别为0.80元，1.17元和1.45元，对应2011-2012年的PE
分别为15X和11X，净利润年均复合增长率为47.70%。公司业务涉及黄金，应享有更高
估值，维持“强烈推荐”的评级。
买 入——海通证券:矿产开拓再迈一步【2011-06-16】
预计公司2011、2012年EPS分别是0.93和1.41元，RNAV在13.7元。按照公司6月15日10
.27元股价计算，对应PE为11.04倍和7.28倍。公司项目沉淀价值高，利润存在释放空
间。如果后期矿产业务落实，有望进一步打开公司估值上限。从中长期看公司具备足
够的安全性和投资价值，继续维持对公司的“买入”评级。给予公司2011年15倍动态
PE，对应目标价13.95元。
强烈推荐——民生证券:涉足金矿，迈出多元化扩张第一步【2011-06-15】
仅考虑地产业务，预计公司未来三年每股收益分别为0.80元，1.17元和1.45元，对应
2011-2012年的PE分别为11X和7X，净利润年均复合增长率为47.70%。RNAV估值为12.1
2元，公司目前股价折价15%，地产业务具有较高的安全边际，维持公司“强烈推荐”
的评级。
买 入——海通证券:公司经营进入良性循环【2011-05-12】
预计公司2011、2012和2013年每股收益在0.94、1.42和1.73元。按目前上市地产公司
2011年平均12倍市盈率，对应公司11.28元，RNAV12.51元。考虑到公司具备的良好成
长性，因此5月11日，公司收盘于9.72元，对应2011年PE为10.45倍，2012PE为6.89倍
。
买 入——海通证券:股权激励为业绩保航，成立矿业公司拓展新领域【2011-05-05】
截至本报告期末，公司累计土地储备在324万平左右。上述待结算资源大部分将在201
1年开始参与结算。预计公司2011、2012年EPS分别是0.93和1.41元，RNAV在12.24元
。按照公司5月4日8.99元股价计算，对应PE为9.6倍和6.37倍。公司项目沉淀价值高
，利润存在释放空间。矿业公司的成立使得公司有望拓展新业务领域。从中长期看公
司具备足够的安全性和投资价值，继续维持对公司的“买入”评级。按照2011年15倍
动态PE，对应目标价13.95元。
强烈推荐——民生证券:地产 矿业 股权激励三轮驱动，看好公司前景【2011-05-05】
只考虑地产业务，预计公司未来三年每股收益分别为0.75元，1.17元和1.34元，净利
润年均复合增长率为43.60%。RNAV估值为12.12元。不考虑矿产业务的情况下，公司
目前股价折价25.83%，而未来矿业公司提升估值想象空间较大。给予“强烈推荐”评
级，目标价暂定12.12元。
增 持——国泰君安:地产 X模式新标的，销售、业绩拐点到来【2011-05-05】
通州项目的顺利销售奠定2011年业绩基础，预计2011-12年业绩分别为EPS0.91元、1.
17元。按目前主流地产2011年平均PE13.5倍计算，对应合理股价12元；在年初房价下
，减去约30亿未付地价及18.4亿净负债后，公司地产部分RNAV11.5元。整体综合考虑
PE、RNAV及公司增长潜力，给予12个月目标价12元，维持增持评级。
推 荐——华创证券:玫瑰绽放，销售高增长可期【2011-05-03】
预计11年-13年EPS分别为0.75元、1.13和1.76元，目前股价对应PE分别为11倍和7倍
，首次给予推荐评级。
推 荐——中投证券:通州项目成功销售拉开业绩高增长序幕【2011-05-03】
近年公司业绩主要依托于通州“现代化国际新城”的战略定位、未来便利的交通及完
善的配套，公司在通州的项目将会获得更好的收益。同时，管理层做大做强上市公司
的动力强劲，通州项目加速开发销售业绩释放将更快。对于已拥有大量低廉储备，未
来仍有潜力在各地拓展低廉资源的华业而言，目前市值近有53.6亿元，而公司真实价
值为99亿元，RNAV0.54折交易，其投资价值被严重低估。我们认为公司未来12个月合
理股价应为15元，首次给予“推荐”评级。
中 性——天相投顾:销售不畅，资金压力较大【2011-04-29】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.44元和0.67元，对应4月28日价格8.29元，动
态市盈率分别为19倍和13倍。公司主力销售项目受政策调控影响较大，尽管已开始向
商业地产拓展，但盈利周期较长，因此我们下调公司的投资评级至“中性”。
强烈推荐——民生证券:业绩释放期来临，玫瑰即将绽放【2011-04-27】
预计公司未来三年每股收益分别为0.75元，1.17元和1.34元，净利润年均复合增长率
为43.60%。给予2011年15倍市盈率对应目标价为11.25元。RNAV估值为12.12元。给予
“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——中邮证券:盈利看点在两地，北京武汉推业绩【2011-04-14】
我们预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为31.49亿元、44亿元和61.72
亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.1亿元、5.34亿元和7.34亿元，应每股收
益分别为0.64元、0.83元和1.14元，对应PE分别为11.56X、8.9X和6.49X。
强烈推荐——招商证券:土地储备快速扩张【2011-04-11】
公司主力项目北京通州自由小镇项目进展低于预期，基于此，我们适当调低了公司的
盈利预测。预计2011年到2013年，按现有6.45亿的股本，公司EPS分别为0.70元、0.9
4元和1.23元，公司RNAV为14.1元。股票按2011年12倍PE估值，也即目标价为8.4元，
维持股票强烈推荐-A的投资评级。
增 持——天相投顾:地产收入大幅增加【2011-04-08】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.69元和1.05元，对应4月7日价格7.53元，动态
市盈率分别为10.9倍和7.2倍，估值较低。公司项目储备丰富，由于多个项目位于北
京市通州区，将受益于北京CBD东扩及新城建设，同时，公司项目开发实力强，开发
的商品房品质较高，保值性强，有利于项目销售，因此我们维持公司“增持”的投资
评级。
买 入——国金证券:业绩增长元年【2011-04-07】
预计公司11、12年每股收益分别为0.77、1.04元，动态市盈率为9.8和7.3倍，且目前
NAV折价达到24%，安全边际足够，维持公司买入评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，催化剂在于通州大盘【2011-04-07】
2011年业绩主要依赖通州玫瑰东方项目的销售，但该项目开盘时间低于预期，根据公
司项目进度及未来销售计划，我们调整公司2011-2013年营业收入至30.89亿元，50.1
1亿元和60.19亿元，净利润分别为5.02亿元，8.07亿元和9.30亿元，每股收益0.78元
，1.25元和1.44元，三年复合增长率47%。考虑到其业绩较高增速，给予2011年12倍P
E，则目标价位9.35元。RNAV估值为11.20元。因此公司合理估值区间9.35元-11.20元
之间，给予“强烈推荐”评级。
买 入——东海证券:通州地主，厚积薄发【2011-04-06】
预计2010-2012年公司主营业务收入分别为23.0亿元、36.8亿元、50.4亿元，净利润
分别为2.8亿元、4.4亿元、6.1亿元，折合EPS分别为0.44元、0.69元、0.94元，PE分
别为17X、11X、8X。NAV估值11.24元/股，目前股价相对折价33%，设定目标价10元，
给予“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:股权激励提振信心，未来3年高增长【2011-01-24】
公司北京华业东方玫瑰项目进入结算期，预计2010-2012年EPS分别为0.43元、0.89元
和1.26元，年均复合增长率91%。给予2011年15倍PE，对应股价13.35元，维持“强烈
推荐-A”投资评级。
增 持——申银万国:股权激励点评【2011-01-21】
预计10、11、12年EPS分别为0.42、0.65和1.31元/股，对应18、11和6倍。RNAV为10.
81元/股，P/RNAV为0.68倍。考虑到估值及公司未来利润增速，维持“增持”评级。
买 入——国金证券:激励行权门槛高，治理改善程度明显【2011-01-20】
预计公司10-12年每股收益分别为0.43、0.88、1.72元，目前动态市盈率分别为17.2
、8.4和4.3倍。公司重估每股净资产12.4元，目前折价率达到40%。由于公司处于高
速增长期，赋予公司11年13-14倍市盈率比较合理，目标价格11.4-12.3元，建议买入
。
买 入——光大证券:股权激励加速业绩释放【2011-01-20】
股权激励实施后，我们预计公司业绩释放将加速，保守测算，2010-2012年每股收益
分别为0.42、0.64、0.98元，对应7.4元股价市盈率分别为18、11、7倍，地产行业目
前看不到整体性的投资机会，就个股来说，公司目前的估值水平与行业水平齐平，但
若通州项目售价以及销售速度超出预期将会带来盈利与重估值的双重提升。我们给予
公司“买入”评级。目标价8.5元。
增 持——安信证券:业绩有望持续快速增长【2011-01-11】
暂维持2011-2012年盈利预测。如果通州东方玫瑰项目开盘价高于14000元/平米，我
们将上调2011年和2012年的盈利预测。
增 持——英大证券:公司进入快速发展期，业绩逐步开始释放【2010-11-19】
预计公司2010年-2012年净利润可达到2.95亿元、4.81亿元和7.29亿元，每股收益分
别为0.457元、0.745元和1.13元，年复合增长率为84.13%。通过对公司RNAV测算及其
对房价变动敏感性分析，按照目前房价，公司RNAV值为8.48元，目前股价折价20%。
即便公司项目销售均价下降20%，公司合理价值仍有7.46元，高于目前股价。因此，
我们认为，公司目前股价偏低，给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:结算项目毛利下降，增收不增利【2010-10-28】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为1.63亿元、3.66亿元和5.74亿元
，相应EPS分别为0.25元、0.57元和0.89元，对应10月27日价格8.31元，动态市盈率
分别为33倍、15倍和10倍，估值较低。公司业绩保障性强，同时，公司项目开发实力
强，开发的商品房品质较高，有利于项目的保值增值，因此我们维持公司“增持”的
投资评级。
买 入——东方证券:深圳项目集中结算带来公司业绩高增长【2010-08-18】
从我们7月12日发布首次覆盖报告《极具估值优势的二线地产股》以来，公司股价已
经从5.84元上涨至7.88元，涨幅35%，远高于同期房地产指数19%的涨幅水平。假定房
价涨跌幅=0%，贴现率=10%，得出公司10年末NAV为10.1元/股，P/NAV=0.78。公司目
前NAV所隐含的房价跌幅为21%。预计公司10-12年预测EPS分别为0.45元、0.66元和1.
03元，对应PE分别为18X、12X和8X。维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:项目销售良好推动收入大幅增长【2010-08-18】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为2.72亿元、.74亿元和5.50亿元，
相应EPS分别为0.42元、0.74元和0.85元，对应8月17日价格7.88元，动态市盈率分别
为19倍、11倍和9倍，估值较低。公司项目销售良好，业绩保障性强，同时，公司项
目开发实力强，开发的商品房品质较高，有利于项目的保值增值，因此我们维持公司
“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:开发顺利，业绩值得期待【2010-08-17】
增持-A评级。预测2010年-2012年EPS分别为0.37元、0.76元、0.90元。估算每股RNAV
为8.4元。6个月目标价8.8元。
强烈推荐——招商证券:通州项目渐行渐近【2010-08-13】
我们预计公司2010到2012年主营收入分别为21亿、29亿和43亿，EPS分别为0.49元、0
.88元和1.43元。公司RNAV为11.8元。考虑到公司优良的土地储备、未来的高增长，
我们按今年20倍PE，也即9.80元对公司股票进行估值，维持公司股票“强烈推荐-A”
的投资评级。
买 入——东方证券:极具估值优势的二线地产股【2010-07-09】
考虑到公司目前较低的估值水平、充沛的资金状况和即将迎来的业绩爆发，首次给予
“买入”评级，参考20%的房价跌幅所对应NAV，给予6个月目标价7.94元。
增 持——天相投顾:项目销售良好，毛利率提升【2010-04-29】
我们预测公司 2010-2012 年归属母公司净利润分别为 2.51 亿元、3.04 亿元和 3.5
8 亿元，相应 EPS 分别为 0.39 元、0.47 元和 0.56 元，对应 4 月 28 日价格 6.
67 元，动态市盈率分别为 17倍、14 倍和12 倍，估值较低。公司项目销售良好，业
绩保障性强，同时，公司项目开发实力强，开发的商品房品质较高，有利于项目的保
值增值。如公司增发成功，将能在一定程度上缓解公司的资金压力，因此我们首次给
予公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:通州新房单价已过2万【2010-04-06】
我们上调了公司 2011 年的业绩， 按增发后的股本预计，我们预计 2010 和 2011
年应的 EPS分别约为 0.50元和 1.09元； 考虑到公司土地储备的优异性以及业绩的
长期锁定性， 我们按 25倍动态 PE即 12.5元对公司股票估值。 公司的 RNAV 上调
到13.1元。 我们将公司股票评级上调到“强烈推荐—A”。
推 荐——兴业证券:华业地产调研信息速递【2010-03-07】
在实地拜访了公司管理层之后，我们看好公司未来 3年的成长空间。在不考虑增发的
情况下，我们预计公司 10年到 12年，EPS分别为 0.59元、0.88元、1.20元。结合公
司每股 RNAV7.13元，我们首次给与公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:三季度业绩大幅增长，CBD东扩受益明显【2009-10-29】
预计 09-11 年 EPS 分别为 0.34、0.54和 0.76元。鉴于公司受益于 CBD 东扩，未
来拥有一定的后续资源获取潜力，所以RNAV可以有一定的溢价。 给予 12元目标价，
对应公司 10 年 22倍 PE，RNAV25%溢价。首次给予增持评级，建议关注。
审慎推荐——招商证券:新增83万建平通州土地储备【2009-10-29】
随着公司在通州新增 83万平的土地储备，公司的土地储备有了质的飞跃，公司未来
业绩将快速增长，我们认为公司股票短期的合理价值应为 RNAV，也即 10.6元。我们
维持公司股票“审慎推荐—A”的投资评级。
买 入——安信证券:2009年3季报点评【2009-10-28】
我们调高公司09-11年的盈利预测，预计09-11年归属于母公司净利润分别为2.18亿、
2.90亿、3.83亿元，对应的每股收益分别为0.34、0.45、0.59元，维持6个月目标价1
0.8元，买入-A的投资评级。
跑赢大市——上海证券:低调有实力的地产商【2009-10-27】
预计华业地产 09-11 年 EPS 至 0.36 元、0.58 元、1.06 元，对应市盈率为 24 倍
、15 倍和 8 倍，RNAV 为 12 元/股。目前估值较为低估，首次评级为“跑赢大市”
。
增 持——申银万国:公司发展速度加快【2009-10-26】
公司已公布非公开增发融资方案，发行不超过30000 万股，发行价格不低于7.26 元/
股，已经股东大会通过，预计春节前后正式过会。按照增发 30000 万股上限计算，1
0、11年摊薄后 EPS为0.40 元和0.61元，对应 PE分别为22和14 倍。 综合考虑 PE和
RNAV 估值，我们给予公司“增持”评级。
买 入——安信证券:区位好、地价低、品质优【2009-09-28】
公司未来几年业绩将获得稳定增长，预计09、10年的净利润分别为1.75亿、2.79亿，
对应的每股收益分别为0.27、0.43元，给予6个月目标价10.8元，买入-A的投资评级
。
增 持——中信建投:立足京深 潜在土地储备丰厚【2009-07-24】
我们预测公司 09年-11年 EPS 分别为 0.21元， 0.35 元和0.41 元，对应09 年和10
年PE分别为 41倍和24倍，估值基本合理。 若考虑到公司目前一级土地开发转化为
二级土地开发的影响，以此基础公司 RNAV 为7.5元。 综合PE法和RNAV法， 我们认
为公司合理估值区间应该在10-12元，第一目标价 10元，给予公司增持评级。
增 持——中信建投:利润下滑符合预期，扩建工程影响中期业绩水平【2009-07-24】
我们预测公司 09年-11年 EPS 分别为 0.21元， 0.35 元和0.41 元，对应09 年和10
年PE分别为 41倍和24倍，估值基本合理。 若考虑到公司目前一级土地开发转化为
二级土地开发的影响，以此基础公司 RNAV 为7.5元。 综合PE法和RNAV法， 我们认
为公司合理估值区间应该在10-12元，第一目标价 10元，给予公司增持评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 37｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 150000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据公司的整体发展战略和资金安排需要,预计2014年度向控股 ｜
｜ ｜股东华业发展(深圳)有限公司申请借款。董事会提请股东大会授｜
｜ ｜权董事会对以下事项进行决策:1)公司预计2014年向控股股东华 ｜
｜ ｜业发展申请借款不超过人民币15亿元,借款利率不超过华业发展 ｜
｜ ｜取得借款的同等利率。2)授权期内发生的,在股东大会批准的额 ｜
｜ ｜度范围内的控股股东借款将不再另行提交董事会、股东大会审议｜
｜ ｜,授权董事长进行签批。3)授权期内与控股股东发生借款总额超 ｜
｜ ｜过本议案规定的额度后发生的每一笔借款均需提交董事会及股东｜
｜ ｜大会审议。4)本次借款事项授权有效期为自2013年年度股东大会｜
｜ ｜审议通过之日起至2014年年度股东大会召开之日止。华业发展持｜
｜ ｜有本公司股份333,895,031股,占公司总股本的23.44%,为公司的 ｜
｜ ｜第一大股东,本次交易构成关联交易。公司于2014年4月23日召开｜
｜ ｜五届三十三次董事会,会议以4票同意,0票反对,0票弃权,审议通 ｜
｜ ｜过了《公司与华业发展2013年度日常关联交易实际发生额及2014｜
｜ ｜年度预计日常关联交易的议案》,关联董事蔡惠丽女士回避表决 ｜
｜ ｜。20140517：股东大会通过公司与华业发展2013年度日常关联交｜
｜ ｜易实际发生额及2014年度预计日常关联交易的议案 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 109767｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年3月19日华业发展与深圳市华盛业投资有限公司（以下简 ｜
｜ ｜称“华盛业公司”）签署了《深圳市华佳业房地产开发有限公司｜
｜ ｜股权转让协议书》，华盛业公司出资36,000万元受让华佳业公司｜
｜ ｜100%股权。股权变更手续于2013年4月8日办理完毕。截至股权变｜
｜ ｜更完成日，华佳业公司累计欠付原股东华业发展的项目前期投入｜
｜ ｜款共计109,767万元。股权转让完成后，华佳业公司陆续向华业 ｜
｜ ｜发展支付前期欠款，截至《借款合同》签署日仍欠付华业发展的｜
｜ ｜款项余额为57,600万元。华佳业公司负责开发建设的“华业.四 ｜
｜ ｜季馨园”项目，目前正处于项目前期投入阶段，对资金需求较大｜
｜ ｜，为降低资金成本和融资难度，保证项目开发所需资金，华佳业｜
｜ ｜公司向华业发展提出将原欠款转为借款处理。本次关联交易借款｜
｜ ｜金额为109,767万元，已还欠款的利息承担期限为自股权转让完 ｜
｜ ｜成之日起至每笔欠款的还款日，剩余未还欠款的借款期限为自股｜
｜ ｜权转让完成之日起至《借款合同》签订之日后12个月，借款年利｜
｜ ｜率为10%。上述关联交易借款在公司2012年度股东大会审议通过 ｜
｜ ｜的《公司2012年度日常关联交易实际发生额及2013年度预计日常｜
｜ ｜关联交易的议案》批准的额度范围内，无需另行召开董事会及股｜
｜ ｜东大会。20140425：：董事会通过《公司与华业物业公司2013年｜
｜ ｜度日常关联交易实际发生额及2014年度预计日常关联交易的议案｜
｜ ｜》20140517：股东大会通过公司与华业发展2013年度日常关联交｜
｜ ｜易实际发生额及2014年度预计日常关联交易的议案. ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-20 ｜ 104200000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-20 ｜ 12000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
