☆风险因素☆ ◇600236 桂冠电力 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——安信证券:水电发电量上升提升业绩【2013-04-24】
公司已经披露方案定向增发收购龙滩水电85%的股权，但由于拟收购价较高，虽然收
购后可快速提升公司规模，有利于后续发展，但对公司业绩提升较小，暂不考虑龙滩
注入，正常来水情况下，预计公司2013年-2015年EPS分别为0.23元、0.24元和0.26元
，对应PE为15.4倍、14.6倍和13.7倍，公司估值仍偏高，暂维持“中性-A”投资评级
，6个月目标价4元。
增 持——国海证券:业绩低点已过，期待电力需求回暖【2013-04-17】
不考虑龙滩注入影响，预计2013/14年EPS各是0.21/0.29元，对于当前股价的PE17/12
倍，公司过去受火电亏损拖累隐藏了较多实际盈利能力，未来水电存在提价空间，同
时公司净资产评估价值高于当前市值10.93%，具备较强底部支撑，西南水电一般在5-
6月开始逐渐进入丰水期，水电业绩有强烈释放冲动，建议积极配置，逢低买入，维
持公司“增持”评级。
中 性——安信证券:收购龙滩水电站小幅提升业绩【2013-02-05】
本次收购可快速提高公司规模，有利于后续发展，但对业绩提升较校根据我们的盈利
预测，预计公司未来2013－2014年的EPS在0.25元（收购前为0.23、0.24元）左右，
考虑到公司目前股价已经基本反映了基本面情况，维持“中性-A”评级，6个月目标
价4.00元。
审慎推荐——招商证券:收购龙滩电站，规模大幅扩张【2013-02-04】
正常情况下，公司原有资产经营归属净利润约5.0-6.5亿元，按现有股本22.8亿股计
算EPS为0.22-0.29元，本次重组完成后，公司归属净利润预计达到13.5-15亿元，按
照重组后的65亿股计算，EPS约为0.21-0.22元，考虑到未来龙滩全部投产后对下游的
经济补偿效益，公司盈利将有所增厚。我们维持“审慎推荐”投资评级，暂不给目标
价。
增 持——国海证券:环比大幅改善，正在度过最坏的时候【2012-10-24】
经过对前三季度经营状况的审慎分析，我们下调公司盈利预测，预计2012-2013年EPS
分别为0.14元、0.27元，对应当前PE24.43倍、12.67倍。我们认为公司目前正处于业
绩底部，明年得到改善的概率非常高，单季度盈利同比正在积极提升，给予公司“增
持”评级。
增 持——国海证券:关注潜在业绩改善【2012-08-31】
考虑到火电的超预期发挥，我们略微提高2012-2014年盈利预测，预计2012-2014年EP
S分别为0.19元、0.31元、0.40元，对应当前PE分别为17.3倍、10.6倍、8.3倍，我们
认为公司目前装机容量499.55万千瓦，基数仍具备成倍扩展空间，未来水电资源竞争
将更为激烈，而公司背靠大唐集团，扩张潜力巨大，同时具有参股北部湾银行IPO和
龙滩水电资产注入双重潜在催化因素，当前股价潜伏价值巨大，维持对公司的“增持
”评级。
增 持——宏源证券:干旱影响业绩，期待资产注入【2012-08-28】
预计2012年实现营业收入48.00、52.00、57.00亿元，实现归属母公司净利润2.83、5
.82、7.21亿元，实现每股收益0.12、0.26、0.32元，对应PE27、13、11倍，维持增
持评级。
买 入——广发证券:来水欠佳等因素致上半年报亏，下半年来水转好已成定势【2012-08-28】
根据假设条件，我们预计公司12-14年营业收入52.2亿、54.4亿和56.3亿元，归属母
公司净利润7亿、8.56亿和8.58亿元，摊薄EPS分别为0.31元、0.38元和0.38元，对应
12-14年PE分别为10.8倍、8.8倍和8.8倍。基于目前市场判断，我们给与公司买入评
级，目标价4元。
中 性——安信证券:来水不好影响公司业绩【2012-08-28】
进入5月份以来，红水河流域来水有所好转，预计公司2012年-2014年EPS为0.12元、0
.23元和0.24元，对应PE为27.4倍、14.4倍和14.1倍，维持“中性-A”投资评级，6个
月目标价3.68元。
谨慎推荐——长江证券:二季度来水已逐步好转，期待三季度扭亏【2012-08-28】
由于合山67万千瓦机组投产后，火电装机比例有所提高，电源结构有所改善，在目前
宏观经济环境下，只待合山电厂有效解决理想煤源，将为公司贡献部分业绩；假设下
半年来水趋于正常，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.09元、0.22元和0.23元，
维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:上半年发电量依旧同比大幅下降、半年预亏，观察主汛期改善情况【2012-07-09】
基于谨慎性原则，维持年初2012年的EPS预测0.25-0.30元，参考同行估值水平，给予
2012年15倍动态PE，对应合理价格区间3.75-4.5元，维持公司增持评级。建议继续观
察其主汛期来水、及当地煤价变化。
增 持——国海证券:业绩回升、成长稳健的区域水电龙头【2012-06-18】
预计2012-2014年EPS为0.18、0.27、0.37元，对应PE22.7、15.1、11.0倍。公司作为
国内最早的水电上市公司，拥有西部区域经营和大唐集团强大背景两大优势，又适逢
“十二五”国内水电开发提速的新机遇期，未来到2020年有望实现装机容量增长4倍
以上，同时公司现有发电资产内部增效空间广阔，近3年红水河流域发电量远低于设
计值，在经历了2011年业绩低点后目前市值已处于大底部，伴随下半年业绩拐点的到
来，以及在龙滩资产注入及北部湾银行IPO双重预期对股价催化作用下，公司股价向
上动能充足。尽管短期看上半年仍有较大的业绩压力，中长期看公司发展潜力巨大，
给予公司“增持”评级。
增 持——宏源证券:业绩下滑，但水电增长空间巨大【2012-03-28】
预计2012-2014年公司将实现归属母公司股东净利润4.85、5.10、5.63亿元，对应每
股收益0.21、0.22、0.25元，对应市盈率为18、18、16倍，考虑到电价调整带来的盈
利改善，以及公司启动注入龙滩电站的预期，暂给予增持的评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，新疆水电站有望带来2012年盈利惊喜【2012-03-27】
在暂不考虑股本变化的情况下，维持公司12-13年EPS为0.27和0.33元的预测，目前股
价对应的12-13年的PE水平分别为15和12倍，基于“十二五”期间国家对水电开发力
度的空前提高以及2012年全国电力供需总体偏紧的态势，维持公司“增持”评级。
推 荐——华泰证券:来水不佳影响业绩【2012-03-27】
2012-2014年公司营业收入分别达到60.2亿、61.49亿、63.08亿，实现每股收益分别
为0.19元、0.20元、0.21元，因干旱原因公司11年PE业高于水电行业的平均水平，但
干旱不是经常性事件，2011年业绩不能体现公司资产质量。我们看好水电的资源价值
，今年业绩将有较大改善，上调投资评级至“推荐”，合理价格区间应为4.2-5元，6
个月目标价位为4.5元。
增 持——海通证券:来水偏枯、煤价高企导致2011年业绩大幅下滑，盈利回升有待观察2季度来水【2012-03-27】
2012年1季度总体广西地区的来水情况尚未有明显改善，未来公司业绩能否较2011年
提升，还需要观察2季度的来水情况。谨慎原则下，我们还是按照其常年来水情况，
其EPS在0.25-0.30元，参考同行估值水平，给予2012年15倍动态PE，合理价格3.75-4
.5元，维持增持评级。
中 性——安信证券:来水不好及煤价上涨影响公司业绩【2012-03-27】
预计公司2012年-2014年EPS分别为0.20元、0.23元和0.24元，对应PE为20倍、17倍和
17倍，由于龙滩注入时间尚不确定，维持“中性-A”的投资评级，6个月目标价4.5元
。
谨慎推荐——长江证券:单季毛利率持续下滑，基本面可能已经触底【2012-03-26】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.20元、0.27元和0.28元，对应PE分别为20x、1
4.89x和14.20x。由于公司仍存龙滩优质水电资产注入预期，我们仍维持“谨慎推荐
”评级。
观 望——华泰证券:水电偏逢年年旱，火电又遇高价煤【2011-11-11】
2011-20133年公司营业收入分别达到36.40亿、57.61亿、59.80亿，实现每股收益分
别为0.07元、0.22元、0.23元，因干旱原因公司11年动态PE业高于水电行业的平均水
平，但干旱不是经常性事件，2011年业绩不能体现公司资产质量。我们看好水电的资
源价值，但今年将迎来公司的业绩低点，给予“观望”评级，合理价格区间应为4.2-
5元，3个月目标价位为4.5元。
增 持——海通证券:前三季度业绩下降52%，主汛期出现罕见亏损【2011-10-27】
公司前3季度业绩大幅下滑，主要是因为主汛期（7-9月）广西地区持续干旱，导致公
司水电业务收入和盈利能力大受影响，加之，持续高涨的煤价使得其火电业务面临亏
损。受此影响，预计4季度水电出力仍难以恢复往年水平，而火电业务短期内受制于
高煤价也难以改善，2011年业绩大幅下滑已成定局。但是从稍长时间角度来看，公司
常年来水情况下EPS应该在0.25元附近，如果考虑到未来可能的龙滩水电站收购，当
前估值水平仍偏低，维持增持评级，参考同行业PE20倍，维持目标价5元。
增 持——天相投顾:三季度水电减发放大业绩降幅【2011-10-27】
预计公司2011至2013年EPS分别为0.22元、0.26和0.28元，以10月26日收盘价4.41元
计算，对应动态PE分别为20倍、17倍和16倍，考虑到未来岩滩电站盈利能力的提升空
间及龙滩电站的资产注入预期，维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:汛期无汛导致业绩下滑【2011-10-26】
我们预期公司2011-2013年EPS分别为0.12元、0.31元和0.39元，对应PE分别为36.75x
、14.23x和11.31x。若考虑到未来龙滩优质资产注入，公司仍较具吸引力。长期来看
，公司可能作为大唐集团整合西部地区水电资源的运作平台得到集团多方面支持，维
持“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，估值没有体现区域水电龙头所应有的价值【2011-08-16】
在暂时不考虑岩滩的扩建以及龙滩的注入情况下，维持公司2011-2013年EPS分别为0.
31、0.35、0.37元的预测，对应的P/E水平仅为16、14、13倍。由于公司目前电价水
平远低于行业平均水平（其中岩滩电站电价水平只相当于广西水电标杆电价的60%）
，在电价改革逐步深化背景下，公司电价方面相对优势突出。同时由于其控股股东大
唐集团资产负债率接近90%，降低资产负债率成为发电集团近几年的重要任务之一，
我们认为这将加快龙滩资产的证券化，从而给公司提供明确的成长路径。另外值得关
注的是，我们预计公司除了作为大唐集团整合广西流域的水电平台以外，未来向云南
、贵州、四川等地的水电扩张也是有可能的。我们看好公司长期价值，目前估值水平
偏低，维持“增持“评级。核心假定的风险主要来自红水河流域来水继续偏枯和外延
式扩张的放缓。
中 性——安信证券:来水较好改善公司业绩【2011-08-16】
综合考虑公司来水情况改善、发电量上升后，预计公司2011年-2013年EPS分别为0.28
元、0.31元和0.35元，由于龙滩注入时间尚不确定，暂时维持“中性—A”投资评级
，6个月目标价6元。
谨慎推荐——长江证券:汛期来水异常，下半年难言乐观，未来还看龙滩【2011-08-15】
我们预期公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.36元和0.46元，对应PE分别为20.6x
、16.0x和12.6x，同时考虑到未来龙滩优质资产注入，长期来看，公司可能作为大唐
集团整合西部地区水电资源的运作平台得到集团多方面支持，给予公司“谨慎推荐”
评级。
谨慎推荐——长江证券:积极开拓区外水电资源，意在长远【2011-06-30】
我们预期公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.37元和0.44元，对应PE分别为17.3x
、14.9x和12.6x，同时考虑到未来龙滩优质资产注入，长期来看，公司可能作为大唐
集团整合西部地区水电资源的运作平台得到更多集团支持，给予公司“谨慎推荐”评
级。
谨慎推荐——长江证券:来水情况大幅好转，有望受益电价上调预期【2011-05-26】
我们预期公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.37元和0.44元，对应PE分别为18x、1
6x和13x，考虑到今年来水情况大幅改善、电价存在上调预期以及未来龙滩优质资产
注入，给予公司“谨慎推荐”评级。
中 性——中金公司:水电电量提升，业绩逊于预期【2011-04-27】
业绩预测：以存量资产计算，预测公司2011年业绩与2010年基本持平：EPS0.28；如
若资产注入，考虑20%-30%EPS增厚，乐观预期2012年EPS提升至0.35-0.38元。当前股
价对应2012年市盈率为18-22x。属行业平均水平。但资产整合时间仍有不确定性。我
们暂维持“中性”投资评级。
观 望——华泰证券:合山又成鸡肋，估值已无优势【2011-03-31】
由于公司所得税预计提高10%，燃煤成本大幅上升、财务费用提高，公司2011年业绩
下滑明显，我们预测公司2011-2013年的每股收益为0.17元、0.19元、0.20元，我们
给予公司"观望"评级，目标价5.8元，对应11年35X市盈率，估值已无优势。
中 性——光大证券:火电扭亏，业绩超预期【2011-03-30】
2011年公司将有桂冠合山扩建1*60万千瓦机组投产以及风电项目投产，但由于煤炭价
格大幅增长，而火电上网电价上调难以预测，我们预计2011年桂冠合山将再度亏损，
并拖累公司业绩。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.26元、0.30元和0.3
2元，目前公司的动态市盈率达到26倍，估值基本合理，给予“中性”评级。
增 持——海通证券:当前估值合理【2011-03-29】
根据大股东大唐集团承诺，待龙滩水电站按照400米正常蓄水位方案全部建成投产发
电后，将把龙滩水电开发有限公司的发电资产逐步注入公司。按照规划，龙滩一期建
设7×70万千瓦机组，对应水位378米；二期完成9×70万千瓦，对应水位400米。而从
之前与公司的沟通，在2010年，龙滩的最高蓄水水位只有371米，因此短期内龙滩资
产注入较为困难。考虑到其年内新火电投产的拖累、以及来水情况，我们预计公司20
11和2012年EPS分别为0.26和0.29元，对应的动态PE为25和23倍，估值合理，下调为
“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:水电摆脱旱情，火电扭亏为盈，未来期待龙滩【2011-03-29】
我们预计2011～2012年公司每股收益分别为0.30元和0.33元。考虑大股东承诺龙滩全
部投产后，将注入公司，龙滩盈利较好，预计能够明显增厚公司业绩。我们看好公司
未来的成长，维持“审慎推荐-A”的投资评级，按2011年25～30倍PE计算目标价7.5
～9.0元。
中 性——安信证券:水电业绩增长可期【2011-03-29】
我们假设2011年来水与正常年份相同，2012年及以后，全年来水等同于多年平均。预
计2011-2013年的EPS分别为0.26、0.26和0.27元，维持“中性-A”评级，考虑资产注
入预期，目标价确定为6元。
增 持——申银万国:业绩略高于预期，龙滩注入值得期待【2011-03-28】
另外值得关注的是，公司除了作为大唐集团整合广西流域的水电平台以外，未来向云
南、贵州、四川等地的水电扩张也是有可能的。我们看好公司长期投资价值，维持“
增持“评级。
审慎推荐——招商证券:经营业绩超预期，未来成长聚焦龙滩【2010-10-25】
我们预计2010～2012年公司每股收益分别为0.31元、0.27元和0.30元。考虑到公司未
来拟注入的龙滩电站，公司成长性较好，我们维持“审慎推荐-B”的投资评级。
增 持——金元证券:干旱导致水电发电量大幅减少【2010-08-18】
预计公司2010-2012年EPS为0.20元、0.25元、0.28元，对应目前价格的动态市盈率为
26倍、21倍和19倍，考虑到龙滩电站注入预期，给予“增持”评级。
持 有——广发证券:上半年来水偏枯致利润减少，下半年看岩滩业绩【2010-08-18】
由于上半年旱情超出我们预计，我们调整2010-2012年盈利预测，实现净利润分别为6
.35和6.90亿元，比上次预测分别减少0.5亿元和0.6亿元。对应EPS分别为0.28和0.3
倍。相比行业估值水平，目前估值比较合理。将评级调整为“持有”。
推 荐——华泰证券:电量结构影响盈利【2010-08-17】
我们认为不应顾虑干旱的短期影响，尽管目前公司相对估值不具优势，但考虑公司资
产的资源属性以及龙滩蓄水带来的电量提升，仍维持“推荐”评级，合理价格区间应
为5.2-6.6元，6个月目标价位为5.9元。
增 持——天相投顾:大旱导致营业利润大幅缩减【2010-08-17】
预计公司2010-2012年全面摊薄后EPS分别为0.3元、0.34元和0.37元，对应的动态市
盈率分别为18倍、16倍和14倍，估值偏低，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:毛利恢复业绩提升，期待龙滩续写未来【2010-08-17】
虽然下半年来水仍存在不确定性，但我们对公司电量仍持乐观态度。我们预计2010～
2012年公司每股收益分别为0.24元、0.27元和0.30元，对应PE分别为22、20和17倍。
考虑到公司未来拟注入的龙滩电站，公司成长性较好，我们维持“审慎推荐-B”的投
资评级。
推 荐——国元证券:来水不佳拖累业绩，期待资产注入【2010-08-17】
预计2010年和2011年公司实现每股收益分别为0.22元和0.25元，当前股价对应2010、
2011年24倍、21倍PE，估值水平水电处于行业中游；考虑到上半年来水不佳，下半年
有望走出低谷以及龙滩水电站资产注入预期，给予公司推荐评级。
中 性——光大证券:干旱导致中期业绩同比下降20%【2010-08-17】
水电具有明显的季节性，目前公司的水电装机容量占总装机容量的83.7%（权益容量
），因而公司业绩也呈现明显的季节性。我们预计随着丰水期的到来，下半年公司的
盈利将大大好于上半年。我们对公司2010-2012年的每股收益预测为0.25元、0.27元
和0.30元。目前公司估值基本合理，维持“中性”评级。
中 性——安信证券:桂冠电力业绩符合预期【2010-08-16】
我们假设2010年下半年来水与正常年份相同，2011年及以后，全年来水回复至多年平
均。预计2010年-2012年的EPS分别为0.29元、0.33元和0.35元，维持“中性-A”评级
，给予2010年20倍估值，目标价下调至5.8元。
推 荐——华泰证券:龙滩贡献增长，重置体现价值【2010-04-13】
我们认为不应顾虑干旱的短期影响，尽管目前公司相对估值不具优势，但考虑公司资
产的资源属性以及龙滩蓄水带来的电量提升，仍维持“推荐”评级，合理价格区间应
为 8.2-10 元，6 个月目标价位为9.3 元。
中 性——安信证券:西南水电龙头，关注来水情况【2010-04-13】
中性假设全年为平水年偏枯，发电量较多年平均水平低约5%。2011及以后，回复至多
年平均。考虑定向增发扩大的股本，综合预计2010-2012年EPS为0.33、0.41和0.46元
。 考虑公司受来水影响大、短期成长性不高，且估值较长江电力高，给予“中性-A
”评级，目标价8元。
买 入——广发证券:安全边际高、后续融资或成股价上涨催化剂【2010-04-10】
我们预计 10-12 年公司完成净利润 6.89、7.52和 6.72亿元，摊薄后EPS分别为 0.3
、0.33和 0.29 元。10年利润增加来自岩滩。从 PE估值角度，我们认为摊薄后公司
有 16%上涨空间，如下半年启动二次融资方案，公司有 30%上升空间。提高公司投资
评级为“买入” 。
中 性——光大证券:发展步入正轨【2010-04-06】
由于岩滩股权注入顺利完成，我们预计公司2010年业绩大幅增长，每股收益为0.37
元，但公司未来业绩的大幅增长依赖于控股股东的支持，目前尚不明确，维持“中性
”评级。
审慎推荐——招商证券:发电量创新高，业绩大幅增长【2010-04-01】
公司收购岩滩水电站已经于 2010 年 3月 5日完成， 完成股改承诺， 同时也为 201
0年贡献利润。与广西泳臣房地产公司的诉讼胜诉后，2010 年可能有一次性收益。我
们预测 2010、2011 年每股收益 0.34、0.39 元，维持“审慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:岩滩资产注入完成，净利润有望大幅提升【2010-04-01】
预计公司2010年和2011年EPS分别为0.3元和0.34元，以2010年3月31日收盘价7.72元
计算对应的动态市盈率分别为26倍和23倍，维持“增持”投资评级。
中 性——兴业证券:盈利大幅增加来自原有项目减亏【2010-03-31】
2010年 3月5日，桂冠电力收购母公司大唐集团所持 70%股权的岩滩电厂正式画上一
个句号，公司的收入和利润的规模都有明显提升。后续来看，岩滩、合山的扩建工程
也已经启动，未来也不排除能够继续收购大股东所持有的龙滩水电站的股权，因此公
司装机规模增长的潜力仍相当不错。具体盈利预测将在调研后再做调整，暂时仍维持
中性评级。
谨慎推荐——长江证券:桂冠电力 2009 年报点评【2010-03-31】
我们预计公司 2010-2011年业绩分别为 0.346元和 0.354元，大唐集团承诺逐步将龙
滩发电资产注入上市公司，公司未来资产注入预期强烈，给予“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:定向增发获核准，收购岩滩增厚业绩【2010-02-23】
从长期角度看，目前的特大干旱为偶发事件。我们预计在平水年偏枯情况下（收购报
告书中的假设） ，公司每股收益有望达到 0.36元。我们认为，短期气候因素不改变
公司长期投资价值，维持“谨慎推荐”的评级。
审慎推荐——招商证券:会计政策调整保护股东利益，等待资产收购完成【2009-10-29】
调整 09～11 年每股收益至 0.30元、0.35、0.38 元。公司收购岩滩水电站预计年内
完成，4 月 1 日以后的利润归上市公司所有，预计可以增厚 0.08 元，使得09年业
绩为 0.3元，维持“审慎推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:前三季度净利润同比增长16倍【2009-10-29】
按照增发后的股本计算，我们预测公司2009年-2011年每股收益分别为0.21元、0.4元
和0.6元。以2009年10月28日收盘价7.89元计算，对应的动态市盈率分别为38倍、20
倍和13倍，维持公司“增持”的投资评级。
中 性——光大证券:靓丽三季报，等待资产注入完成【2009-10-28】
我们假设公司在年内完成资产重组，据此预测公司 2009-2011 年的盈利预测。我们
预计 2009-2011 年公司的每股收益分别为 0.26 元、0.25 元和 0.25 元，目前估计
基本合理，维持“中性”评级。
谨慎推荐——银河证券:收购岩滩增厚业绩 存量水电站发电量增长【2009-09-28】
公司 2009年和 2010年的动态市盈率分别为 20倍和17倍， 在水电行业中具备估值优
势，而且 2010 年合山火电和红水河流域的水电公司均存在业绩超预期的可能。我们
上调对公司的投资评级至“谨慎推荐” ，合理估值 9元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 126｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 126｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜合山公司现有装机133万千瓦，根据公司2014年度下达的火电发 ｜
｜ ｜电量计划67亿千瓦时和考核的煤耗指标，预计需原煤消耗量为30｜
｜ ｜0万吨（根据全年入炉煤平均热值4600大卡/公斤测算消耗的原煤｜
｜ ｜）。因本地煤、贵州煤含硫量相对高（St,ad＞4.8%），发热量 ｜
｜ ｜也不高（动力煤基本在3000-5200大卡/公斤左右），不能满足日｜
｜ ｜趋严格的排放要求，采购部分低硫高热值的下水煤来掺配，满足｜
｜ ｜环保达标排放，节约燃料成本。同时，大唐燃料资金雄厚，可以｜
｜ ｜减少合山公司资金压力，减少财务费用。本次合山公司拟与大唐｜
｜ ｜燃料签订发电采购用煤协议的价格按不高于合同签订时的广西市｜
｜ ｜场价格执行。合山公司根据自身生产需要,按满足环保达标排放 ｜
｜ ｜，节约燃料成本的原则择时签约采购。20140517：股东大会通过｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜为了提高公司资金规模效益，减少资金在途时间，加速资金周转｜
｜ ｜，节约交易成本和费用，确保资金安全，进一步提高资金使用水｜
｜ ｜平和效益，广西桂冠电力股份有限公司（以下简称“公司”）拟｜
｜ ｜与中国大唐集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）签订20｜
｜ ｜14-2016年度《金融服务协议》，利用财务公司的融资与资金结 ｜
｜ ｜算平台，为公司提供非独家方式的金融服务。20140517：股东大｜
｜ ｜会通过 ｜
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