☆风险因素☆ ◇600221 海南航空 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:业绩符合预期，期待票价改善【2013-05-02】
公司去年二级市场增发募集资金有1.965亿股将于今年8月解禁，短期来看可能对股价
有压力。但公司坐拥海南省得天独厚的旅游资源，同时不断强化北京，西安等枢纽城
市，以及乌鲁木齐等重点内陆城市的运力布局，在国内航空市场仍较疲弱的背景下，
预计公司供需基本面仍将保持相对稳剑此外，公司在海南省长袖善舞，对区域发展功
不可没。未来海南国际旅游岛开发建设海航也有望参与其中，我们认为这也为公司未
来基本面带来想象空间。预计公司2013－14年EPS分别为0.33元和0.5元，目前股价对
应2013年动态PE约为14倍，PB为1倍，维持对公司“增持”的评级和目标价4.88元，
对应2013年15倍PE。
增 持——中信证券:营业利润下降，降本增效将贯穿全年【2013-05-02】
维持公司盈利预测，预计2013/2014/2015年EPS分别为0.39/0.41/0.44元，对应PB估
值为1.1门．1门．O倍。我们认为给予公司2013年1.2倍PB估值较为合理，目标价为5.
20元，当前股价为4.71元，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:开启复苏元年再造一个海航【2013-03-15】
进入3月份，航空需求逐步回暖，4月份上客速度有望加快。预计集团将加大对公司的
支持力度，未来几年可望再造一个海航。预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.39/
0.41/0.44元（摊薄后），对应PB估值为1.0/0.9/0.8倍。我们认为给予公司2013年1.
2倍PB估值较为合理，目标价为4.80元，当前股价为4.11元，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期，长期增长潜力足【2013-03-15】
我们预计公司2013－14年EPS分别为0.39元和0.51元，目前股价对应2013年动态PE约
为11倍，PB为1倍，在可比航空公司中较低。暂维持对公司“增持”的评级，目标价4
.88元，对应2013年倍12.5XPE。
增 持——中信证券:业绩下滑收窄，费用增速较快【2012-11-06】
预计全年航空市场由于国内需求相对疲弱，同时航油均价维持高位，毛利率仍处在较
低的水平。维持公司2012/2013/2014年EPS预测为0.42/0.46/0.47元，对应PB估值分
别为1.1/1.0/0.9倍。根据相对估值(PB)方法，给予2012年1.2倍PB估值较为合理，我
们认为公司合理股价为4.65元，当前股价为4.26元。由于公司非公开增发完成后，股
本增加50%，将摊薄公司的每股收益，PE估值不再具有比较优势。
推 荐——华创证券:供需平衡支撑高客座率，油价、汇率仍是业绩下滑主因【2012-10-29】
我们预计海南航空2012-2014年EPS分别为：0.40元、0.45元和0.53元。近期受油价下
调、人民币升值等利好，公司股价反弹明显。但是真正的业绩反转并未到来。我们认
为投资时点上尚需等待。若明年，伴随着政治、经济基本面的逐渐稳定、向好，航空
需求增长将会加速。作为持续两年大幅跑输大盘的板块，股价提升空间很大。考虑到
公司未来发展增长点多，长期发展前景仍乐观，维持公司“推荐”评级。
增 持——海通证券:业绩下滑幅度小，未来增长看点多【2012-08-31】
我们预计公司2012－13年EPS分别为0.42元和0.50元，目前股价对应2012年动态PE约
为9.3倍，PB为1倍，在可比航空公司中最低。暂维持对公司“增持”的评级，目标价
5.25元，对应2012年12.5倍PE。
推 荐——华创证券:营收同比增20.1%，关注未来资产注入带来的协同效应【2012-08-31】
从上半年经营数据看，航空业整体仍旧面临油价、汇率风险和需求萎靡制约，而目前
看需求还暂时没有确定回暖信号。但作为行业内市场化程度最高的公司，公司的经营
效率相对高于其他三大航。相对而言，公司客运业务和国内航线为主的布局将承受最
小经营压力。按照增发后最新股本，预计公司2012-14年EPS分别为0.44元、0.52和0.
59元，对应动态PE分别为8.9倍、7.5倍和6.6倍。考虑公司未来发展增长点较多，看
好其长期发展前景，维持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:弱势中整体表现优于三大航【2012-08-31】
基本面角度公司市场战略略有差异化；同时因整体上市和较强融资需求，公司有动力
优化业绩。维持12-14年公司每股收益分别为0.45、0.52和0.65元的盈利预测。
增 持——海通证券:运营情况良好，后续发展值得期待【2012-08-16】
增发股价4.07元对应12年PE10.4倍，在可比公司中较低，增发价格安全边际较高。预
计公司盈利水平有望在今年触底反弹。维持对公司“增持”评级。目标价5元，对应2
012年12.8倍PE。
推 荐——华创证券:价格洼地，两大机遇力促海航步入发展新时期【2012-06-06】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.47、0.54和0.6元，对应的PE分别为10.83、9.43和
8.48倍，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:告别旅游淡季，迎接暑期旺季到来【2012-05-30】
预计未来集团将加大对公司的支持力度，公司积极的市场拓展策略及较快的机队引进
将确保未来两年公司收入增长保持较快速度。近期油价快速回落，同时航空需求开始
从谷底爬升。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.4
2/0.46/0.47元，对应PB估值为1.3/1.1/1.1倍。根据相对估值(PB)方法，给予2012年
1.6倍PB估值较为合理，我们认为海南航空合理股价为6.2元，当前股价为5.02元，维
持“买入”评级。
持 有——广发证券:品牌提升+成长空间+资产注入预期【2012-05-11】
基于新加坡航油均价130美元/桶（比年初预计略有下调）、人民币升值0.5%的假设条
件，我们小幅上调公司2012-14年EPS至0.36、0.53、0.69元，目前股价对应14.5×12
pe、1.2×12pb。经过敏感性分析，油价每下跌10%，对公司盈利增厚11%。成长性突
出，具备资产注入预期，建议重点关注。
增 持——华泰联合:收入扩张难敌成本上涨【2012-05-01】
盈利预测与投资评级：我们调整公司在2012年至2014年EPS分别为0.43元/股、0.41元
/股、0.42元/股，维持“增持”的投资评级。
持 有——广发证券:大股东承诺肃清同业竞争，整体资产注入可期，影响深远【2012-04-12】
从行业的周期性出发，我们维持对公司的“持有”评级。长期来看，大股东承诺未来
肃清同业竞争的承诺，意义深远，建议重点关注行业景气回升时给公司带来的投资机
会。
谨慎增持——国泰君安:非经常性收益缓冲业绩回落【2012-04-05】
维持“谨慎增持”评级。趋势回暖仍需等待；按行业及公司态势，调整预测公司12-1
4年每股收益分别为0.45、0.52和0.69元。
推 荐——华创证券:经营能力最佳，未来机遇和挑战共存【2012-04-05】
我们持续看好海航的主业经营能力。预计2012-14年EPS分别为0.64元、0.72和0.81元
，对应动态PE分别为6.86倍、6.12倍和5.42倍。维持“推荐”评级。
持 有——广发证券:四季度运输主业亏损，业绩低于预期【2012-04-04】
预计2012-14年公司EPS0.33、0.51、0.68元，目前股价对应13.4×12pe、1.1×12pb
。公司在行业内具有较大的量价空间，成长性突出，建议重点关注。
中 性——兴业证券:油价利息拖累航空主业业绩，投资性房地产贡献非经常性损益【2012-04-04】
假设公司上半年完成增发使股本扩大至60.35亿股，我们预测公司2012~2014年全面摊
薄EPS为0.48、0.61、0.69元，给予2012年10XPE，估值4.8元，维持中性评级。
增 持——安信证券:修订非公开增发预案【2012-01-30】
由于融资额相对较大以及下调发行价格，未来每股收益将被明显摊保以发行规模上限
计算，发行后总股本增加46.3%。以今年盈利预测净利润25.7亿测算，若年底前发行
完，每股收益将被摊薄约32%。若年底前发行成功，预计2011年至2013年每股收益（
摊薄）分别为0.74元、0.43元、0.44元，维持“增持－A”的投资评级。
推 荐——兴业证券:收购集团资产，继续推进航空主业整合【2011-12-13】
假设2012年初公司完成增发，我们预测公司2011～2013年EPS预测为0.93、0.75、0.8
8元，维持推荐评级。
买 入——广发证券:收购长安航剩余股权、增资香港航，做强做大航空主业【2011-12-12】
继收购新华航剩余股权，公司再收购长安航少数股东权益以及增资香港航空，表明大
股东以海航股份为航空资产整合的平台，鼎力支持做强做大航空主业的发展战略。考
虑到公司剥离地产等相关业务，我们调整2011-13年EPS至0.82、0.93、1.11元，目前
股价5.4元，估值较低，维持“买入”。
推 荐——兴业证券:出售房地产开发业务，或为增发保驾护航【2011-11-26】
假设2012年初公司完成增发，我们预测公司2011～2013年EPS预测为0.93、0.75、0.8
8元，维持推荐评级。
买 入——群益证券(香港):1-3Q净利增28%超预期，海南岛冬季旅游旺盛催化业绩、股价表现【2011-10-31】
预计2011、2012年净利润31亿元和33亿元，YoY增长4.1%和5.3%，EPS分别为0.76元和
0.80元，PE为2011年A股8.1倍，B股7倍，2011年A股7.7倍，B股6倍。考虑到公司地处
海南优势基地受益冬季海南岛旅游旺季，给予买入的投资建议。
增 持——中信证券:业绩略超预期，将进入旺季【2011-10-28】
预计2011/12/13年公司EPS为0.72/0.68/0.69元。前期经过大幅下跌，目前安全边际
较高。在考虑定向增发情况下，目前公司PE为8倍，我们认为合理PB估值为1.6倍，对
应目标价7.5元，维持公司“增持”评级。
买 入——中银国际:2011年1-9月净利润同比增长27.86%【2011-10-28】
我们暂时维持对公司2011年0.75元的每股盈利预测，并维持对公司的目标价和买入评
级。
买 入——广发证券:主业利润快速增长，确立为集团航空资产整合的平台【2011-10-28】
由于前期盈利预测未考虑所得税抵减大幅下降，我们调整全年盈利预测为基本EPS0.8
5元，其中扣非后EPS0.75元，2012-13年EPS分别为1.03、1.25元，投资收益锁定未来
增长。目前股价6.2元，估值较低，维持“买入”。
增 持——华泰联合:净利润总额大幅增长【2011-10-28】
我们维持公司在2011年至2013年EPS分别为0.75元/股、0.68元/股、0.82元/股，维持
“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:净利增速扩大，投产比持续提升【2011-10-28】
公司受益于国内市场持续景气和海南旅游市场反季节旺盛；未来海航系整合主题仍然
存在。维持11-13年每股收益预测分别为0.70元、0.66元和0.73元。
推 荐——兴业证券:毛利率提升和三项费用率下降使盈利超预期【2011-10-27】
11年我们暂不考虑80亿非公开发行导致的股本摊薄，并假设12年初完成增发。我们上
调公司2011～2013年EPS预测为0.85、0.75、0.88，给予9XPE，估值7.65元，维持推
荐评级。
推 荐——华创证券:票价提升空间大，主业盈利同比增40%【2011-10-27】
预计2011-2013年EPS分别为：0.72元、0.79元和0.86元，对应动态PE分别为：8.3倍
、7.57倍和6.95倍，估值具备显著优势，给予“推荐”评级。建议关注公司非定向增
发、投资性房地产开发等事件性影响以及业绩改善的长期趋势。
增 持——安信证券:业绩小幅增长【2011-08-31】
预计2011年公司净利润31亿元，EPS0.74元，公司长期将受益于海南国际旅游岛建设
，建议继续关注集团航空资产整合预期，维持“增持-A”评级。
谨慎增持——国泰君安:净利增长20%，投产比持续提升【2011-08-31】
维持“谨慎增持”评级，略调整11-13年每股收益预测分别为0.70（-5.4%）、0.66（
4.8%）和0.73元。
推 荐——长江证券:盈利能力稳步提升，期待旺季有所表现【2011-08-30】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.676元、0.739元和0.873元，对应PE为9.59倍
、8.78倍和7.43倍，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:公允价值变动收益大幅增加，支撑业绩向上基本符合预期【2011-08-30】
预计公司2011/12/13年EPS为0.72/0.68/0.69兀（2010年为0.73元），当前股价对应P
E为9.0/9.5/9.4倍，PB为1.4/1.2/1.1倍。公司经营机制灵活，服务品质卓越，是内
地唯一一家获得Skytrax五星航空奖的航空公司；公司是海南国际旅游岛建设和离岛
免税政策的最大受益者；公司受到海航集团大力支持，做大做强航空丰业，未来业绩
有望持续大幅释放。我们维持目标价8.13元和“增持”评级。
买 入——宏源证券:中报业绩亮丽，给予买入评级【2011-08-30】
我们上调公司2011-13年EPS至0.78、0.88、0.96元。给予“买入”评级。
推 荐——兴业证券:布局海南谋划全球，未来增长稳定可期【2011-08-29】
海航航线网络特点使其受高铁影响较小；二三线市场需求快速增长和海南“离岛免税
”政策增添海航发展新动力；公司商业地产位置上佳，未来可分享地产收益和升值空
间；大股东旗下航空资产注入有望延续；公司债和非公开发行有利于增强公司资金实
力。假设公司2012年初完成增发，我们预测2011～2013年EPS为0.80、0.70、0.81，
给予12XPE，估值9.60元，维持推荐评级。
推 荐——华创证券:主业利润同比增32.89%，融资成本压力大【2011-08-29】
尽管公司上半年营业收入、净利润均呈较快速度增长，但我们仍关注到公司运力供给
增速较大幅度低于其2010年年报中的预测数，一定程度上抑制了主业的盈利能力，预
计年内无法得到改善。因此，我们小幅下调了海南航空的盈利预测，2011-2013年EPS
分别为：0.72元、0.79元和0.86元。对应动态PE分别为：9倍、8.2倍和7.5倍。仍然
具备估值优势，给予“推荐”评级。建议关注下半年公司非定向增发、大新华上市、
投资性房地产开发等事件性影响。
推 荐——兴业证券:整合航空主业，进军商业地产【2011-08-26】
11年我们暂不考虑80亿非公开发行导致的股本摊薄，并假设12年初完成增发，且人工
岛项目一期工程2013年开始贡献利润。我们上调2011～2013年公司盈利预测，估算EP
S为0.81、0.67、0.78，给予10XPE，估值8.1元，维持推荐评级。
增 持——中信证券:收购新华航空股权公告点评：收购新华航空股权，加强北京市场地位【2011-08-16】
预计公司2011-13年EPS分别为0.72/0.68/0.69元（2010年EPS为0.73元），当前股价
对应PE分别为9.0/9.5/9.4倍，PB为1.4/1.2/1.1倍。鉴于公司经营机制灵活，服务品
质卓越，是海南国际旅游岛建设和离岛免税政策的最大受益者，给予2011年1.8倍合
理PB估值水平，对应目标价8.13元，并维持“增持”评级。
买 入——广发证券:收购新华航空剩余股权，集团支持做大航空主业【2011-08-15】
不考虑收购，预计2011-13年公司EPS0.95、1.04元。今年航空运输主业景气向上，是
推动业绩增长的主要驱动力。收购新华航空剩余股权，预计将增厚今年EPS0.06元左
右。公司今年有定增需求，我们认为海航集团未来将把更多的优质资源支持向股份公
司倾斜，业绩有持续超预期的可能。目前估值较低，建议积极买入。
买 入——中银国际:从母公司受让新华航空32.41%股权【2011-08-15】
以2011年1季度的静态财务数据来分析,此次收购对价相当于1倍账面净资产价格，而
公司目前股价约相当于2.1倍市净率，我们认为此次收购对公司而言对价合理，并有
利于公司航空业务的更好发展。维持对公司买入的评级。
推 荐——兴业证券:受让大股东剩余股权，全资控股新华航空【2011-08-14】
2010年新华航空盈利4.2亿，由于今年国内市场高度景气，我们估计2011年新华航空
盈利较2010年增长30～50%，估算盈利为5.5～6.3亿元。按照同一控制下吸收合并的
会计准则，视同从1月1日起开始合并，则大新华航空32.41%的少数股东权益所占净利
润为1.8～2.0亿。扣除10.8亿元资金若用于还贷可节约的财务费用0.7亿（按一年期
贷款利率6.56%计算），按现有股本41.25亿股计算则此次交易有望提升公司2011年EP
S0.027～0.032元，若按非公开增发后的股本53.72亿股计算则有望提升EPS0.02～0.0
24元。
买 入——广发证券:今年航空主业发力，未来投资收益锁定增长【2011-08-02】
预计2011-2013年公司EPS为0.95、1.04元，目前股价对应11年动态PE7倍。今年航空
运输主业景气向上，是推动公司业绩增长的主要驱动力，未来投资收益将锁定增长，
建议积极买入。
增 持——中信证券:充分受益离岛免税政策，集团反哺航空业务板块【2011-07-21】
海航经营机制灵活，服务品质卓越，是内地唯一一家获得Skytrax五星航空奖的航空
公司；海航是海南国际旅游岛建设和离岛免税政策的最大受益者；集团大力支持，做
大做强航空主业，公司业绩或将大幅释放。预计2011/12/13年公司EPS为0.72/0.68/0
.69元。在考虑定向增发情况下，目前公司PE为10倍，调整后PB为1.6倍。我们认为合
理PB估值为1.8倍，对应目标价8.13元，维持公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:拟非公开增发优化资本结构【2011-07-13】
暂维持11-12年每股收益0.74元和0.63元盈利预测，对应市盈率分别为9.9X和11.5X；
因行业和公司运营强趋势特征弱化等因素，下调目标价至9元，对应2011年12倍PE和2
.5PB。
增 持——华泰联合:海航非公开发行募集资金80亿【2011-07-13】
假设公司在2011年底发行成功，我们调整公司2011年至2012年的EPS至0.75元/股、0.
60元/股、0.71元/股，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:拟非公开增发12.47亿股A股股票【2011-07-12】
我们认为，公司如成功实施增发，将使公司财务状况得到大幅度好转，有利于公司的
长远发展，但是增发后公司股份将扩大30%左右，短期对公司2011年全面摊薄每股收
益将有约19%的摊薄效应。我们继续看好公司在海南国际旅游岛开发中所占据的有利
地位，维持对公司买入的评级。
买 入——广发证券:非公开增发，降负债【2011-07-12】
去年公司注入了地产板块，在航空主业可能波动的情况下，投资收益将锁定未来业绩
增长。同时，公司定增的需求，让我们对公司今明年业绩持续较高增长充满信心。我
们预计，公司11-12年EPS定增前为0.95、1.04元，定增摊薄后为0.73、0.80元。建议
积极买入。
推 荐——兴业证券:公布非公开发行预案，拟募资还贷【2011-07-11】
公司董事会决议，拟以不低于6.42元/股的价格进行非公开发行，募集资金总额不超
过80亿元，其中扣除发行费用后用于偿还银行贷款的金额约60亿元，剩余募集资金用
于补充公司流动资金。降低财务费用，缓解经营压力。改善财务结构，提高抗风险能
力。若年底完成发行，将摊薄2011年业绩。
推 荐——兴业证券:公司债券发行启动【2011-05-19】
我们预测公司2011～2013年EPS为0.75、0.82、0.94元，给予15XPE，估值11.25元，
维持推荐评级。
推 荐——兴业证券:海航免税业务启航，“三亚进、海口出”值得期待【2011-05-11】
我们上调海南航空2011～2013年EPS预测为0.75、0.82、0.94元，维持推荐评级。
推 荐——兴业证券:债券发行申请获证监会通过【2011-05-08】
随着海南国际旅游岛建设和离岛免税政策的持续推进，以及大新华航空整体上市有望
重启，发展前景看好。我们预测公司2011～2013年EPS为0.74、0.86、0.97元，给予1
5XPE，估值11.1元，维持推荐评级。
增 持——华泰联合:立足海南，展翅高飞【2011-04-27】
预计公司在2011年至2013年每股收益分别为0.75元/股、0.68元/股、0.82元/股（未
考虑大英山地块开发收益），首次给予“增持”的投资评级。风险因素：油价持续上
涨，偶然冲击导致需求下滑。
买 入——安信证券:业绩符合预期，关注集团整体上市预期【2011-04-22】
预计2011、2012年公司净利润32.6亿元、26.97亿元，EPS0.78元、0.65元，公司相对
2011年PE10.9倍，PE、PB在国内航空上市公司中位于低位，维持“买入-A”评级。
增 持——中信证券:海航借力国际旅游岛建设【2011-04-21】
公司今年运力增长20%左右，将充分受益于国内较为旺盛的航空需求，预计未来海南
国际旅游岛建设将拉动航空游客保持两位数的高增长。预计海南航空2011、12、13年
的EPS为0.75/0.65/0.72元，目前股价对应于未来2011/12/13年PE11/13/12倍，当前
价8.48元，目标价10.5元，维持“增持”评级。
买 入——中银国际:一季度净利润同比增8.2%【2011-04-21】
公司目前股价相当于12.9倍2011年市盈率，我们以15倍2011年市盈率，将公司的目标
价由10.30元下调为9.90元人民币，并维持对公司买入的评级。
谨慎增持——国泰君安:净利小幅增长，客座率进一步攀升【2011-04-21】
维持公司11-12年每股收益分别为0.74元和0.63元盈利预测，对应市盈率分别为11.5X
和13.4X；大新华整体上市背景下海航股份有动力提升业绩，而海南国际旅游岛主题
亦具备版块内的比较优势，阶段性机会仍可期待。同时提示油价高企、各类突发事件
等不确定性风险。
推 荐——兴业证券:财务费用增加致使业绩小幅增长【2011-04-20】
我们预测公司2011～2013年EPS为0.74、0.93、1.10元，给予15XPE，估值11.1元，维
持推荐评级。未来关注海南旅游岛建设持续推进给公司带来的积极影响。
推 荐——平安证券:受益国内市场票价上涨，业绩增长仍需集团助力【2011-04-20】
公司2011年将受益于国内市场稳步增长，预计11-13年公司的EPS为0.71、0.74、0.83
元，相对于4月20日收盘价的市盈率为11.9、11.5、10.2倍，维持对公司“推荐”的
评级。
推 荐——长江证券:产投最优,量价齐升，毛利率创近7年新高【2011-04-20】
公司后续的主要看点在于：1）将旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业这个发展
方向，将带动旅游消费，海南是旅游大省，也是公司一大粮仓；2）国人离岛免税执
行，海南市场将继续维持高增长；3）大新华整体上市值得期待。我们预计公司2011-
2013年EPS分别为0.72元、0.73元和0.84元，对应PE为11.84倍、11.58倍和10.13倍。
维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:航空主业较快增长，投资收益助推业绩【2011-03-25】
在海南国际旅游岛建设和集团的大力扶持下，公司业绩有持续超预期的可能。我们预
计2011-2012年公司EPS为0.95、1.04元，目前股价对应PE分别为8.5、7.8倍，建议“
买入”。
推 荐——南京证券:景气持续，估值有修复需求【2011-03-16】
我们预计公司2011-2012年的业绩分别为0.78元、0.76元对应PE分别为10.3、10.6倍
，以目前的估值水平，股价具有安全边际。考虑到海南国际旅游岛建设的利好释放以
及大新华航空整体上市预期较强，给予公司推荐评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩超预期，目标显信心【2011-03-15】
“谨慎增持”投资评级。根据近期各相关动态，上调公司11-12年每股收益分别为0.7
4元和0.60元，对应市盈率分别为11X和14X；阶段性机会仍可期待。同时提示油价高
企、各类突发事件等风险。
推 荐——华创证券:主营业务大幅增长符合预期，营业外收入超预期【2011-03-15】
虽然年报披露的2011年公司主要经营指标预测显示运输总周转量增速为13.69%，低于
此前我们调研时获取的信息。但是公司票价提升仍具较大空间，我们仍然认为：2011
年海南航空主业收入增速高于三大航，高铁影响校公司有业绩、有故事。2011年-201
3年的盈利预测分别为：0.83元、0.91元、1.03元，对应PE分别为：9.93倍、9.05倍
和8倍。给予“推荐”评级。建议重点关注海南航空资产注入、参与国际旅游岛开发
、大新华上市等事件性影响。
推 荐——平安证券:毛利率驱动业绩增长，营业外收入锦上添花【2011-03-15】
公司2011年仍然可受益于消费升级以及行业景气。预计11-13年公司的EPS为0.71、0.
74、0.83元，相对于3月14日收盘价的市盈率为11.6、11.1、10倍，维持对公司“推
荐”的评级。
强烈推荐——中投证券:非经常性损益促业绩超预期【2011-03-15】
预计2011、2012年公司净利润约33.04、27.48亿元，EPS0.80、0.67元，目前股价对
应2011年市盈率约10倍，考虑大新华整体上市预期强烈，给予“强烈推荐”评级。
推 荐——兴业证券:票价提升和非主业资产转让收益助推公司业绩超预期【2011-03-15】
我们预测公司2011～2013年EPS为0.74、0.93、1.10元，给予15XPE，估值11.1元，给
予推荐评级。
增 持——海通证券:2010看基本面持续景气促公司业绩井喷；2011望旅游岛加速建设为效益添砖加瓦【2011-03-15】
我们认为公司直接受益于海南国际旅游岛建设，海南市场反周期的旅游旺季，以及公
司运力布局受高铁冲击较小等特征或将使公司在行业景气度降温的背景下继续保持相
对稳定的增长，成为一抹亮色。我们预计，公司今明两年每股收益分别为0.78元和0.
64元，公司股票3月14日收盘价对应今明两年动态PE分别10.6倍和12.9倍，估值水平
相对合理，维持对公司“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:毛利率翻倍，EPS 和分红均大超预期【2011-03-14】
公司后续的主要看点在于：1）海南是公司第一大市场，将受益收入增长带动旅游消
费；2）《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》获批，国人离岛免税或将出台，预计
公司在海南的旅客周转量将继续维持高增长。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.
72元、0.73元和0.84元，对应PE为11.51倍、11.26倍和9.86倍。维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:业绩同比增长6倍以上，唯一超市场预期【2011-01-30】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.62元、0.69元和0.73元，对应PE为12.66倍、1
1.51倍和10.86倍。长期来看国际旅游岛政策的不断推出将持续利好公司；短期来看
春节为海南旅游旺季、目前估值位于低位，维持“推荐”评级。
买 入——安信证券:优质地产注入，提升公司盈利能力【2010-12-14】
预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.62元，0.74元，0.68元，给予“买入
—A”评级，目标价15元。
买 入——广发证券:集团大力支持，公司价值再上层楼【2010-12-13】
本次交易增厚公司价值1.03元/股。国际旅游岛剑在弦上，公司持有资产未来增值空
间较大。集团继续支持公司的可能性较大。上调公司目标价为16.55元，维持“买入
”评级。
买 入——中银国际:公告对外投资和关联交易【2010-12-13】
为了引进优良资产，提升公司盈利能力，为公司后续发展储备战略资源，公司拟受让
海南航鹏实业有限公司、海南国旭实业有限公司和海南国善实业有限公司3家地产项
目公司各100%股权。我们暂时维持对公司的盈利预测和目标价，并维持对公司买入的
评级。
买 入——光大证券:注入优质地产，集团扶持再现【2010-12-11】
我们维持海航2010、2011年EPS分别为0.62、0.75元预测，考虑到业绩的高增长及可
能的一系列交易性机会，给予公司20倍PE估值，目标价15元，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:特色决定胜负,未来三年业绩增速最快的航空公司【2010-12-09】
我们预测公司2010年-2012年EPS分别为：0.54、0.68和0.78元，对应动态PE17倍、13
.51倍和11.78倍。考虑到海航未来三年的业绩增速较大幅度高于行业平均水平，且事
件性利好集聚，我们给予海南航空20倍PE的估值，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:拟对海岛建设和新华航空增资【2010-12-06】
我们暂时维持对公司的盈利预测，并重申对公司买入的评级。
增 持——国泰君安:策略协同海航系【2010-12-06】
以每股3.5元的定价15亿现金增资旗下新华航空。交易完成后，海航股份和大新华航
空持股由60%和40%变动为67.59%和32.41%；新华航空资产负债率由78.21%下降至64.7
5%。
买 入——安信证券:借力国际旅游岛建设，打造全产业链【2010-12-06】
随着海南离岛免税政策细则年底出台，海南国际旅游岛建设迈出最关键的一步。公司
将充分受益海南国际旅游岛建设，打造整个航空旅游消费产业链。从而使海航股份与
三大航上市公司纯粹依赖于民航业周期的特质区别开来。预计公司2010年、2011年EP
S达到0.62元、0.75元，目标价15元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:立足航空主业，涉足海岛建设【2010-12-06】
海南航空2010年1-3季度EPS0.445元，航空主业业绩和非经常性损益均远高于市场预
期，在我国航空业景气持续背景下，在离岛免税政策拉动航空需求下，我们预计海航
2010和2011年业绩有望继续超预期。海南航空当前价9.86元，我们预计公司2010/201
1年EPS0.61/0.70元，P/E16/14倍，估值处于历史低位，我们上调公司评级至“买入
”，目标价10.93元。我们估计在大新华航空整体上市预期和国人离岛免税政策尘埃
落地之前，海南航空有望反复活跃，建议波段性趋势投资。
买 入——广发证券:坐享国际旅游岛,地产、免税、高尔夫一个都不能少【2010-12-05】
分别采用收益估算和资产价值估算，持有海岛建设将增厚公司价值5.08元和3.15元，
上调公司目标价为15.52元，维持买入评级。
买 入——光大证券:公司入股海岛建设，集团加大扶持力度【2010-12-04】
我们维持海航2010、2011年EPS分别为0.62、0.75元预测，考虑到业绩的高增长及可
能的一系列交易性机会，给予公司20倍PE估值，目标价15元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:御风而行，增长可期【2010-11-21】
维持“增持”投资评级和11.8元目标价。预计公司10-12年收入增速分别为39%、22%
和13%，每股收益分别为0.52元、0.64元和0.49元，对应动态市盈率分别为17.7X、14
.4X和18.8X。经近期调整公司市盈率基本和行业持平而市净率角度具备一定比较优势
。
买 入——光大证券:旺季来临，亮点频现【2010-11-13】
我们预测公司2010/2011年EPS分别为0.65/0.75元，对应当前PE估值为14、12倍；基
于上述看点，给予公司2011年20倍PE估值，目标价15元。
推 荐——平安证券:享受政策红利，十载耕耘终到收获期【2010-11-09】
我们预计海南航空2010-2012年归属母公司的EPS为0.6、0.71、0.75元，相对11月9日
的收盘价的市盈率为17.1、14.4、13.6倍，首次给予公司“推荐”的评级。
买 入——安信证券:金鹏展翅，增长动能充沛【2010-11-05】
预计公司2010-2011年EPS分别为0.62元、0.75元，对应PE为14.4倍、11.9倍，估值在
航空运输板块中较南航、东航偏低。给予公司2011年18倍PE，目标价13.5元，上调评
级至“买入-A”。
推 荐——长江证券:四季度业绩提升和事件触动并存【2010-11-04】
四季度公司业绩和事件性触动并存。占公司收入50%的海南市场，将受益四季度旅游
旺季带来的量价齐升；《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》正式获得国家发展改革
委的批复，国人离岛免税或将出台，预计公司在海南的旅客周转量将继续维持高增长
。此外还有大新华红筹上市带来的业绩释放预期。我们预计公司2010-2012年EPS分别
为0.62元、0.69元和0.73元，对应PE为14.32倍、13.02倍和12.28倍。维持“推荐”
评级。
推 荐——华创证券:未来3年增速最快的航空公司【2010-11-04】
我们看好海南航空未来三年的增长速度和业绩提升空间。预测2010年-2012年EPS分别
为：0.52，0.66，0.76元，对应动态PE15.79倍、12.44倍和10.8倍，估值面临修复，
给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:高客座率催化业绩【2010-11-01】
“增持”投资评级。海南航空市场具有反行业季节特征，11月至次年3月是旅游旺季
；中期运力的较快引进亦将对公司构成支持。预计10-12年公司每股收益分别为0.51
元、0.63元和0.48元。
买 入——中银国际:3季度净利润同比增长5.98倍【2010-11-01】
我们将公司2010-12年每股收益分别上调至0.572、0.582和0.611元人民币，基于18倍
2010年市盈率，我们将公司目标价由6.21元人民币上调至10.30元人民币，将评级由
持有上调至买入。
买 入——广发证券:发现--被低估的航空公司【2010-10-31】
根据公司的三季报和最新的公告，我们上调公司2010-2012年的EPS为0.65元、0.76元
和0.94元，对应的动态PE为13倍。考虑到公司2011年需求的持续增长性要好于三大航
，同时2012年受高铁的冲击也小于三大航，因此业绩的增速和稳定性都要好于三大航
，我们按照2011年15倍PE，给予公司目标价11.4元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:毛利率行业第一，关联交易增厚四季度业绩【2010-10-29】
公司后续的主要看点在于：1）海南是公司第一大市场，将受益四季度旅游旺季带来
的量价齐升；2）《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》正式获得国家发展改革委的
批复，国人离岛免税或将出台，预计公司在海南的旅客周转量将继续维持高增长。我
们预计公司2010-2012年EPS分别为0.61元、0.61元和0.64元，对应PE为14.14倍、14.
15倍和13.49倍。维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:客货业绩实现两旺【2010-08-30】
我们认为一方面由于国内航空业市场在今后2年仍将维持较快增长，公司旅客周转量
保守预计年增长率仍维持15%左右。另一方面，我们预计航油价格将会伴随经济复苏
逐步攀升，对公司利润的影响将会逐年显现。公司股价目前的估值水平(21.9x)和其
他航空公司（主要为中国国航，南方航空）相比略高，但我们预计随着公司每股收益
水平的提升，特别在今明两年将使得公司估值明显下降，投资价值提升。我们预测公
司10至12年每股收益分别为0.38元，0.38元和0.32元，对应10年至12年的PE分别为15
.5x，15.5x和18.7x。维持公司“增持”的评级。
谨慎推荐——银河证券:投资收益保利润，经营逐步好转 【2010-08-30】
我们预计，公司2010年-2012年收入分别为192亿、204亿和228亿，净利润分别为10.6
5亿、11.87亿和13.13亿，每股收益分别为0.26元、0.29元和0.32元，公司业绩将呈
现上升局面，需求上升、运价提升、人民币上升的三重支持，2010--2012年PE分别为
23倍、20倍和18倍，股票合理估值范围4.35—7.25元，股票估值合理范围中枢。我们
将公司评级维持为“谨慎推荐”。
推 荐——中投证券:运力引进放缓，业绩符合预期【2010-08-30】
预计2010、2011年公司净利润约13.1、14.4亿元，EPS0.32、0.35元，维持“推荐”
评级。
持 有——中银国际:业绩强劲反弹【2010-08-30】
考虑到市场估值重心下移，我们按照23倍2010年市盈率将公司目标价由9.00元下调至
6.21元，维持对公司持有评级不变。
推 荐——长江证券:客货稳步增长，未来将受益国际旅游岛政策【2010-08-29】
海南国际旅游岛规划正式得到批复，公司客运前景继续看好。我们预计公司2010-201
2年EPS分别为0.30元、0.35元和0.36元，对应PE为19.54倍、16.75倍和16.28倍。维
持推荐评级。
买 入——广发证券:主业改善明显，长期快速成长可期 【2010-05-06】
预计2010年公司航空主业盈利为0.36元，加上人民币升值预期下汇兑收益以及投资科
航大厦的公允价值变动收益，总体业绩可达甚至超过0.50元，建议“买入”。
推 荐——长江证券:受益运力增长，毛利率继续提升【2010-04-29】
我们对公司 2010-2012年的业绩预测分别为 0.20元、0.21元和 0.26元，对应 PE为
40倍、38倍和 31倍，维持“推荐”评级。
持 有——中银国际:1季度净利润同比增长693.4%【2010-04-29】
海南航空(600221.SS/人民币7.97, 持有)公告1季度实现营业收入46.75亿， 同比增
加 36.4%， 归属于母公司的净利润 2.53亿，同比增长 693.4%，基本每股收益 0.06
元。受益于航空运输行业回暖和公司运力投放增加，公司 1季度业绩快速增长；同时
公司非公开增发完成后流动资金得到补充，资产负债率有所改善。我们认为公司还将
继续受益航空运输需求的增长，但未来油价的上涨或使得成本压力增加，我们暂时维
持对公司持有评级不变。
推 荐——中投证券:受益行业景气，业绩符合预期【2010-04-29】
2010年行业景气提升、人民币升值预期利好，公司将长期受益于海南国际旅游岛建设
。预计公司10-11年EPS分别为0.32、0.35元，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:运力投放速度位居行业前列，业绩弹性大【2010-04-29】
上调公司10年业绩预测至0.40元(假设人民币升值3%， 汇兑收益贡献0.10元)，目标
价 12 元，维持增持评级。
增 持——湘财证券:海南航空年报点评【2010-04-16】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.20元、0.21元、0.29元，对应动态市盈率分
别为39倍、36倍、26倍，但目前股价上升较快，我们维持“增持”投资评级，建议投
资者逢低介入。
推 荐——长江证券:变更会计政策贡献一次性收益，需求稳定增长【2010-04-16】
我们对公司 2010-2012年的业绩预测分别为 0.18元、0.19元和 0.24元，维持“推荐
”评级。
增 持——国泰君安:受益于行业景气上行及海南旅游岛建设【2010-04-16】
假设10年人民币升值3%，预期10年公司每股收益为0.30元(其中汇兑收益贡献0.10元)
，维持增持评级。
持 有——中银国际:09年业绩低于预期【2010-04-16】
我们将公司2010-11年每股收益从0.169元和0.249元上调为0.203元和0.250元， 按照
45倍2010年市盈率，将公司目标价由 5.34元上调为 9.00元，维持持有评级不变。
买 入——广发证券:客运收益降幅较小,业绩成长可观【2010-04-16】
我们预计，10年公司航空主业收益为 0.36元，加上科航大厦的公允价值变动收益和
汇兑收益贡献，总体业绩可达甚至超过 0.50 元。大新华航空重启上市，未来三年公
司有望实现较快的业绩增长。海南航空从海南旅游岛概念回归航空股，建议“买入”
。
谨慎推荐——银河证券:投资收益保利润 经营逐步好转【2010-04-16】
我们预计，公司2010年和2011年收入分别为169亿和187亿，净利润分别为9.38亿和 1
1.73 亿，每股收益分别为 0.23元和 0.28元，公司业绩将呈现逐步回升局面，主要
依靠人民币上升的支持，2010年和2011年PE分别为37倍和30倍，股票估值基本合理。
我们将公司评级维持为“谨慎推荐”。
谨慎推荐——银河证券:注资手续完成 经营逐步改善【2010-02-25】
未来随着航空市场企稳和回升，中国航空业中长期潜力还是巨大的。我们预计公司20
09年和2010年收入分别为152亿、169亿和187亿，净利润分别为4.52亿、9.38亿和11.
73亿，2009年、2010年和2011年每股收益分别为0.13元、0.23元和0.29元，按照2011
年20--30倍PE估值，我们认为公司合理估值应该是5.8元--8.7元。我们维持公司评级
为“谨慎推荐”。
买 入——广发证券:受益海南国际旅游岛建设，成长性显著【2010-01-16】
在建设海南国际旅游岛的契机下，公司成长性突出，预计 2009-2011年公司 EPS 为
0.15、0.25（增发后） 、0.35 元，目前股价对应 PB水平分别为 3.7、2.4、2.1倍
。公司相对估值水平于行业内较低，给予“买入”评级。
增 持——中原证券:去国际旅游岛？坐“海航”【2010-01-14】
我们预计09年和2010年公司EPS分别为0.24元和0.33元（未考虑增发摊薄） ，对应动
态市盈率分别为29.71倍和21.61倍，目前估值水平在国内航空公司中处于较低水平。
未来在海南国际旅游岛建设的国家战略下，公司将有很好的发展前景，维持“增持”
的投资评级。
推 荐——银河证券:国际旅游岛支撑高增长【2009-12-09】
我们预计公司2009-2011年收入分别为154亿、171亿和193亿，净利润分别为4.98亿、
10.76亿和14.32亿，对应每股收益为0.12元、0.26元和0.35元，按照2011年25倍PE估
值，我们认为公司业绩将进入高速上升轨道，中期合理估值应该是8.75元，股票价格
目前处于比较低估的范围。我们上调公司评级为“推荐”。
推 荐——长江证券:国际旅游岛，我的地盘我做主【2009-11-30】
根据我们对行业周期的判断，我们认为行业正在复苏之中，因此我们看好公司的爆发
式增长，预测公司 09－11年EPS为 0.25元、0.44元和 0.52元，按照 10年 25倍 PE
估值，12个月目标价 11元。
增 持——国泰君安:旅游岛政策力度有望超预期,离岛免税将惠及内地游客【2009-11-16】
海南岛独特的地理位置使得航空是岛外游客进入海南最主要的运输方式，而海南航空
作为海航航空运输市场最大的经营者，是未来海南国际建设最大的受益者之一，维持
公司增持评级。
买 入——湘财证券:海南航空近期概况【2009-11-11】
公司今年得益于国内一系列经济刺激政策，主营业务获得比较大的增长，在几大航空
公司中名列前茅，仅次于国航。我们维持公司“买入”评级。
增 持——申银万国:反周期扩张赢得发展良机【2009-11-09】
预计海南航空 2009、2010 年每股收益分别为 0.08 元、0.15元，静态 PB 为 3.4
倍，低于行业平均水平。考虑到海南国际旅游岛获批及现金定向增发获批带来的利好
，首次评级“增持”。
中 性——银河证券:弃受让，增担保【2009-11-09】
我们认为，受到航空业需求增速上升以及燃油成本下降的影响，公司2009年经营将出
现比较大的转机，海南政府和集团注入资金30亿元，对于进一步缓解公司融资压力支
持非常大，对2009年和2010年经营具有一定支持，国家支持旅游消费政策、航空市场
的逐步恢复和燃油价格的相对低廉对于公司经营都是巨大的支持。未来随着航空市场
企稳和回升，中国航空业中长期潜力还是巨大的。我们预计公司2009年和2010年收入
分别为137亿和139亿，净利润分别为3.52亿和7.38亿，每股收益为0.09元和0.18元，
按照2010年35倍PE估值，我们认为公司中期合理估值应该是6.3元，公司注资和国际
旅游岛规划预期已经包含在目前价格中，短期股票价格处于合理范围，公司长期增长
潜力还是比较大的。我们维持公司评级为“中性”。
增 持——国泰君安:业绩符合预期，国际旅游岛建设带来交易性机会【2009-11-02】
维持 09-10 年 0.23 元和0.27 元的业绩预测，公司估值在航空股中处于较低水平，
维持增持评级。
持 有——中银国际:三季度盈利1.75亿人民币【2009-11-02】
公司 3 季度实现归属于母公司股东净利润 1.75 亿元人民币，比去年同期大幅减亏
4.36亿元人民币，每股收益 0.05元人民币；前 9 个月累计实现归属于母公司股东净
利润 3.51亿元人民币，比去年同期大幅减亏 3.00亿元人民币， 每股收益 0.099元
人民币。公司 3季度盈利好于我们的预 期，主要得益于旺盛的国内航空客运需求。
我们将公司 09-11 年每股盈利预测分别上调至 0.127 元 、0.169 元 和 0.249元
人民币，并维持公司 5.34元人民币的目标价和持有评级不变。
推 荐——长江证券:主业抢眼， 运力投放初显效果【2009-10-31】
我们对公司 09-11年的业绩预测分别为 0.19元、0.24元和 0.33元，对应 PE为 29.5
倍、23.1倍和 16.9倍，维持“推荐”评级。
中 性——天相投顾:旺季实现充分盈利【2009-10-30】
我们预计公司2009年EPS为0.11元。考虑到公司目前的资源优势并不突出，在行业中
竞争力相对较弱，我们暂时维持“中性”投资评级。
持 有——中银国际:业绩符合预期【2009-08-31】
公司 2009年上半年实现主营业务收入 61.2 亿元，同比下 降 3.44%；主营业务成本
51.47亿元，同比减少 5.51%，主 要受益于燃油价格下降；但人民币升值放缓导致
汇兑收 益同比大幅下降，影响了公司的营业利润。上半年公司 实现净利润 1.81亿
人民币，每股收益 0.05 元，同比下降 42.05%，扣除非经常性损益后每股收益 0.00
3元，较上年 同期下降 96.3%。公司业绩基本符合我们预期。我们维持 对公司盈利
预测和持有评级不变。
买 入——广发证券:主营收入和成本降幅较小【2009-08-31】
预计公司未来三年 EPS0.13元、0.17元、0.19元。目前股价对应动态 PE39.2倍，PB2
.3倍。鉴于海南国际旅游岛建设的背景下公司良好的成长性，以及通过优化航线结构
改善投入产出比，盈利能力将持续改善，目前估值水平相对最低，建议“买入” 。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-16 ｜ 98000｜ 否 ｜
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｜ ｜为进一步解决可能存在或潜在的同业竞争问题,拓展主营业务规 ｜
｜ ｜模,增强主营业务竞争力,公司拟以每股1.40元的价格对天津航空｜
｜ ｜现金增资9.80亿元人民币。增资完成后,天津航空注册资本变更 ｜
｜ ｜为73.50亿人民币,公司与天航控股有限责任公司、天津保税区投｜
｜ ｜资有限公司的持股比例分别为43.54%、53.74%、2.72%。2014071｜
｜ ｜6：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-01 ｜ 600000｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方北京新华空港航空食品有限公司,海南航 ｜
｜ ｜空食品有限公司,疆海航汉莎航空食品有限公司等发生采购,包机｜
｜ ｜收入,起降费,租赁飞机等的日常关联交易，预计交易金额为6000｜
｜ ｜00万元。20140501：股东大会通过 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-10-17 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜海南航空股份有限公司(以下简称“公司”或“海南航空”)于20｜
｜ ｜13年10月15日接到股东通知，海南航空股份有限公司工会委员会｜
｜ ｜（简称“海航工会”）与海南省慈航公益基金会（简称“慈航基｜
｜ ｜金会”）签署了《股权捐赠协议》，海航工会将其持有的盛唐发｜
｜ ｜展（洋浦）有限公司65%股权捐赠给慈航基金会。海航工会为本 ｜
｜ ｜公司股东海航集团有限公司（简称“海航集团”）和长江租赁有｜
｜ ｜限公司（简称“长江租赁”，为海航集团间接控股子公司）的实｜
｜ ｜际控制人，海航集团和长江租赁分别持有本公司4.89%和4.25%的｜
｜ ｜股份。 ｜
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