☆风险因素☆ ◇600208 新湖中宝 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:2013计划商品房销售过百亿【2013-04-22】
公司2012年实现商品房签约销售53亿元，同比增速达57%。公司计划2013年将实现签
约销售103亿元，销售业绩有望首次过百亿。同时公司还继续在矿产投资上加码。报
告期内公司继续收购西北矿业集团34%的股权，矿产投资的属性继续增加。预计公司2
013、2014年每股收益分别是0.45和0.58元。截至4月19日，公司收盘于3.61元，对应
2013年PE为8.02倍，2014年PE为6.22倍；对应地产RNAV为6.83元，其他金融和资源业
务RNAV在2.02元，累计RNAV为8.85元。公司多元业务发展，由于矿业开发处于起步阶
段，投资回报期较长。我们以公司RNAV的50%，即4.42元作为对应目标价格，维持“
增持”评级。
卖 出——瑞银证券:股价或已反映乐观预期，下调评级至卖出【2013-01-31】
我们将2012-14年预测EPS从0.25/0.32/0.42元上调至0.38/0.44/0.64元，并基于2013
年8.5倍市盈率（较历史均值低1.2个标准差）将公司目标价从3.50元上调至3.74元，
较公司2013年每股NAV有33%折价。我们上调EPS预测主要源自土地开发业务结算加快
，我们认为这种影响可能不具持续性，所以我们的目标市盈率低于公司历史平均市盈
率。
增 持——国泰君安:温州5230亩收储，股权激励业绩达成无虞【2012-12-10】
公司为“地产矿产金融”模式拓展实践者，公司资源空间广阔，并逐步进入收获期。
上调12、13年EPS至0.37元、0.56元。公司RNAV9.68元，作为重资源股，受益于经济
回升，维持增持评级，目标价5.50元。
增 持——国泰君安:巨大资源空间逐将绽放【2012-11-12】
公司为“地产矿产金融”模式的拓展实践者，预计12、13年EPS为0.33、0.40元。公
司RNAV9.68元，公司资源空间广阔，并逐步进入收获期，增持评级，目标价5.50元。
增 持——海通证券:矿产投资继续加码，一级开发有望提速【2012-10-29】
公司2012前三季度实现营业收入同比下降14%。同时公司目前的地产项目的销售较为
平淡。但报告期内公司购入了西北矿业34%的股权，进一步强化了矿业投资，同时也
与温州市平阳县政府签订了关于西湾围垦项目的协议，该一级开发项目有望提速。预
计公司2012、2013年每股收益分别是0.28和0.41元。截至10月26日，公司收盘于3.25
元，对应2012年PE为11.61倍，2013年PE为7.93倍；对应地产RNAV为6.83元，其他金
融和资源业务RNAV在2.02元，累计RNAV为8.85元。公司多元业务发展，由于矿业开发
处于起步阶段，投资回报期较长。我们以公司RNAV的50%，即4.42元作为对应目标价
格，维持“增持”评级。
中 性——瑞银证券:Q312净利润同比下降27.0%，符合市场预期【2012-10-29】
我们预计公司2012/13/14年EPS分别为0.25/0.32/0.42元，并基于2012年预测EPS0.25
元和14倍市盈率给予公司3.50元目标价，较公司2012年每股NAV有25%的折价。
增 持——国泰君安:重资源股，一级开发收益逐将兑现【2012-10-29】
公司为“地产矿产金融”模式的拓展实践者，预计12、13年EPS为0.33、0.40元。公
司RNAV9.68元，增持评级，目标价5.50元。
中 性——瑞银证券:地产业务销售仍未改善，金融、矿产业务尚在培育期【2012-09-28】
我们将公司2012/13/14年EPS分别从0.28/0.35/0.43元下调至0.25/0.32/0.42元，并
基于2012年预测EPS0.25元和2012年14倍市盈率给予12个月目标价3.50元，较公司201
2年每股NAV有25%的折价。
增 持——国泰君安:获西北矿业34%股权，资源属性再加强【2012-09-06】
公司作为强资源股，公司价值获得管理团队高度认同。公司为“地产矿产金融”综合
模式的拓展实践者，管理团队溢价行权，高度认同公司价值。预计12、13年EPS分别
为0.33、0.40元。公司RNAV9.68元，折价68%。维持增持及目标价5.50元。
买 入——申银万国:房地产结算少与投资收益下降导致中期业绩低于预期，小幅下调2012年业绩至0.27元【2012-08-24】
我们微幅下调公司2012-2014年业绩至0.27元、0.36元、0.52元，其中2012年EPS中，
0.11元来自地产、0.12元来自投资收益、0.03元来自政府补贴。目前公司对应2012-2
014年动态市盈率为12X/9X/6X，公司RNAV为8.4元（含金融股权），折价63%，当前股
价已经过度反映了悲观的市场预期，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:销售小幅增长，资源储备增加【2012-08-24】
公司2012全年完成22.58亿元，24.66万平的销售成绩。公司报告期备土地市场累积获
取58.29万平土地储备。公司目前土地储备充足，足够未来三到五年发展。同时公司
报告期内进一步丰富煤矿投资资源。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.28和0.
41元。截至8月23日，公司收盘于4.27元，对应2012年PE为12.94倍，2013年PE为9.09
倍；对应地产RNAV为6.83元，其他金融和资源业务RNAV在2.02元，累计RNAV为8.85元
。公司多元业务发展，由于矿业开发处于起步阶段，我们以公司RNAV的60%，即5.31
元作为对应目标价格，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:一级开发奠定长期价值，年内将贡献业绩【2012-08-08】
每股重估价值9.68元，其中房地产RNAV5.09元（二级开发3.34元，一级1.75元）。预
计12、13年EPS分别为0.27、0.33元。公司为“地产矿产资源金融”综合模式的拓展
实践者，资源价值丰厚。管理团队溢价行权，高度认同公司价值。维持增持及目标价
5.50元。
增 持——国泰君安:三期再次低于行权价行权，奠定底线及上行空间【2012-06-21】
公司作为强资源股，公司价值获得管理团队高度认同。预计12、13年EPS分别为0.27
、0.33元。公司为“地产矿产资源金融”综合模式的拓展实践者，资源价值丰厚。管
理团队溢价行权，高度认同公司价值。维持增持并持续推荐，目标价6.50元。
买 入——中信证券:再次显示管理层信心【2012-06-21】
我们维持公司2012/2013/2014年EPS预测为0.28/0.31/0.42元／股（2011年0.23元／
股），NAV5.73元／股。我们给予公司NAV10%的折价，维持公司5.16元／股的目标价
和“买入”的投资评级。
买 入——申银万国:低价买煤，做实资源板块，维持“买入”评级【2012-06-13】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.29、0.36、0.52元，复合增长率31.2%。目前
公司RNAV为12.3元，折价64%；即使扣除仅有采矿权的煤矿价值，公司RNAV为9.36元
，仍大幅折价。伴随地产市场转好和资本市场改革带来的资产显性化加速，我们仍看
好公司的价值重估，给予目标价5.8元，维持“买入”评级。
中 性——瑞银证券:地产业务持续受调控不利影响，维持“中性”评级【2012-05-25】
我们将公司2012/13/14年EPS从为0.36/0.43/0.47元下调至0.28/0.35/0.43元。我们
认为行业政策走向应会有利于公司估值水平逐步回升到历史平均估值水平，故基于20
12年预测EPS0.28元和18倍市盈率(2010年初以来动态平均市盈率)得到12个月新目标
价5.04元，较12年每股NAV5.51元有8.5%的折价。
增 持——国泰君安:金融牌照齐全，金融创新全面受益者【2012-04-27】
预计12、13年净利润16.6、20.5亿，对应EPS分别为0.27、0.33元。公司在银行、证
券、保险、期货等领域全面投资，为金融创新直接全面受益者。公司在文化、矿业上
等领域已有布局，成为“地产金融资源”综合模式的拓展实践者。维持增持，目标价
6.50元。
观 望——华泰证券:地产销售下滑，业绩低于预期【2012-04-23】
我们预测公司2012-2014年营业收入分别为89亿元、124亿元和156亿元，归属母公司
净利润分别为14、20、26亿元，对应EPS分别为0.23、0.33和0.42元。考虑到公司房
地产项目多分布在限购区域，销售受到调控的影响较大，且目前估值上不具备优势，
下调评级至“观望”。
增 持——海通证券:当期销售平淡，后期储备丰富【2012-04-23】
预计公司2012、2013年每股收益分别是0.33和0.40元。截至4月20日，公司收盘于4.2
7元，对应2012年PE为12.94倍，2013年PE为9.09倍；对应的地产RNAV为6.83元，其他
金融和资源业务RNAV在2.02元，累计RNAV为8.85元。公司多元业务发展，由于矿业开
发处于起步阶段，我们以公司RNAV的60%，即5.31元作为对应目标价格，维持“增持
”评级。
增 持——国泰君安:未来将直接受益于金融创新【2012-04-23】
预计12、13年净利润16.6、20.5亿，对应EPS分别为0.27、0.33元。每股RNAV11.89元
，现股价相对折64%，估值优势明显。公司现已演化为“地产金融资源”模式：土地
储备丰富、资源属性强、且在银行、证券、保险、期货等多领域有投资，未来将直接
受益金融创新。维持增持评级，目标价6.50元。
增 持——宏源证券:业绩下滑，但未来仍有希望【2012-04-21】
预计2012-2014年EPS分别为0.27元、0.40元和0.52元，对应市盈率分别为16.09倍、1
0.66倍和8.14倍。我们给予2012年20倍市盈率，目标价为5.4元，给予“增持”评级
。
谨慎推荐——银河证券:未被挖掘的金融综合改革的最大受益者【2012-04-21】
预计新湖中宝2012年的营业收入为92.37亿元，其中地产结算54.78亿元。综合判断，
公司2012年的EPS为0.38元，当前股价对应于2012年业绩的预测市盈率为11.3倍；NAV
为7.35元/股（不考虑煤炭业务），给予“谨慎推荐”评级。
增 持——安信证券:等待地产需求释放【2012-03-02】
预计公司2011/2012/2013年每股收益分别为0.20/0.26/0.41元，尽管当前股价并无估
值优势，但公司属于典型的资源型地产公司，大量土地储备在楼市调整中的去库存阶
段并无估值溢价；而当市场充分调整，成交量再次回暖活跃时，新湖中宝将享受极高
的土地资源估值溢价。适合作为楼市见底复苏时的牛市品种。首次覆盖给予“增持-A
”评级，6个月目标价4.91元。
中 性——瑞银证券:首次覆盖：多元化有望帮助公司平滑地产业务波动【2011-12-21】
我们预计公司2011/12/13年EPS分别为0.30/0.36/0.43元，并基于2012年预测EPS0.36
元和2012年10倍市盈率(低于2011YTD动态平均市盈率2个标准差)给予12个月目标价3.
60元，较我们估算其12年每股NAV5.12元有30%的折价。
卖 出——中航证券:地产业务效率下降，经营现金出现缺口【2011-11-10】
新湖中宝地产业务的合理估值为8.0倍市盈率，即，2.40元/股，多元投资使每股价值
增厚约0.9元，合理估值3.3元/股，较当前股价低10%，评级卖出。
增 持——华泰联合:地产面临压力，多元化平滑业绩【2011-10-31】
截止9月末公司共拥有现金59亿元，短期借款及一年内到期非流动负债共60亿元，资
金并不富足。剔除预收款后的资产负债率为69%，较年初上升5个百分点，处于高位。
维持对公司2011-2012年对应的EPS分别为0.28元与0.38元，对应PE分别为12.4x与9.3
x。维持增持评级。
增 持——海通证券:当期销售平淡，多元发展是后期看点【2011-10-31】
预计公司2011、2012年每股收益分别是0.32和0.43元。截至10月28日，公司收盘于3.
91元，对应2011年PE为12.21倍，2012年PE为9.09倍；对应的地产RNAV为7.83元，其
他金融和资源业务RNAV在3.02元，累计RNAV为10.85元。公司多元业务发展，我们以
公司RNAV的60%，即6.51作为对应目标价格。由于矿业开发处于起步阶段，维持“增
持”评级。
买 入——中信证券:控制投入，资金稳健【2011-10-31】
由于销售受政策冲击大，且杭州等城市房价下跌较多，我们下调公司盈利预测为2011
/12/13年EPS0.27/0.39/0.55元(2010年EPS0.25元，之前预测2011/12/13年0.36/0.49
/0.59元)，下调公司NAV到6.53元/股。但公司资金仍然稳健，成长性业务弹性较大，
且股价包含悲观假设，估值具有吸引力，维持“买入”的投资评级，目标价5.22元。
推 荐——华泰证券:地产业务稳步推进，多元化继续发展【2011-09-30】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为90亿元、113.31亿元和144.74亿元，归属
母公司净利润分别为19.73、25.74、34.34亿元，对应EPS分别为0.32、0.42和0.56元
。公司目前股价较其NAV折价约58%。考虑到公司一、二级土地联动开发为地产主业的
发展储备了充足的资源，多元化投资收益稳定，有利于抵御地产调控风险，给予公司
“推荐”评级。
买 入——中信证券:以现金流管理为核心的多元化样板【2011-08-29】
我们预计公司2011/12/13年EPS为0.31/0.46/0.59元/股（2010年EPS为0.25元，对应P
E20倍），NAV9.17元/股，对应2011/12/13年PE17/11/9倍。我们给予NAV30%的折价，
目标价6.42元/股，维持“买入”的投资评级。
增 持——申银万国:投资收益支撑中期业绩，资源布局仍是主线【2011-08-29】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.40元、0.56元，其中房地产业务对应
0.18元、0.29元、0.43元，投资收益对应0.10元、0.10元、0.14元。同时公司RNAV为
10.7元，目前折价53%。给予2012年房地产业务10倍、投资业务30倍估值，6个月目标
价5.9元，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:地产销售业绩一般，多元化继续推进【2011-08-29】
公司上半年实现销售金额20亿，销售面积12万平，同比去年出现下滑。但同时公司通
过在土地招拍挂市场和土地一级开发积极为公司储备土地资源，截止报告日公司的土
地储备达到了总权益建面1200万平，后续发展动力十足。另外公司的多元化战略也取
得了进展，公司通过介入四子王旗的煤炭采掘业务在采掘业上进一步加码。预计公司
2011、2012年每股收益分别是0.43和0.61元。截至8月26日，公司收盘于5.09元，对
应2011年PE为11.84倍，2012年PE为8.34倍；对应的地产RNAV为7.83元，其他金融和
资源业务RNAV在3.02元，累计RNAV为10.85元。按照15倍市盈率计算，对应目标价格6
.45元，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:金融投资业绩平滑器作用开始显现【2011-08-29】
我们预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.30元和0.38元，以最新收盘价5.09元
计算，对应的动态市盈率分别为17倍和13倍，公司资源禀赋，金融加地产商业模式独
特，现在再添矿产资源属性，抗地产调控风险能力进一步增强，股权激励下公司未来
三年业绩有充分释放动力，维持“增持”评级。
买 入——中银国际:谋求多元发展，布局更加平衡【2011-08-29】
由于上半年销售和预售锁定不佳，分别下调2011-12年盈利预测5.0%和2.8%至0.36元
和0.51。鉴于公司土储结构合理，和调控下相对抗风险的资产结构，并将公司目标价
从5.52元上调至5.71元，相当于16倍2011年市盈率和15%的2011年末NAV折价。维持对
新湖中宝的买入评级。
推 荐——国元证券:地产进度放缓，投资平稳提升【2011-08-29】
按最新股本计算，预计公司2011/2012年实现每股收益0.30元、0.42元，房地产开发R
NAV5.45元，金融资产每股市值1.25元，矿产资源每股1.05元，整体RNAV9.08元，目
前股价折45%，维持“推荐”评级。
推 荐——爱建证券:多元化发展，资源潜力大【2011-07-26】
我们预计公司2011-2012年每股收益约为0.32元和0.34元（按最新股本计算）。按7月
25日的收盘价4.92元计算，对应的市盈率分别为16.4倍、15.38倍和14.47倍，估值偏
高。但公司资源储备丰富，资源升值潜力较大。未来随着资源的日益培育成熟，公司
价值将逐步得到体现。给与“推荐”评级。
增 持——国泰君安:强资源股，地产强悍 矿产强化【2011-06-10】
我们预计公司2011、2012EPS0.41、0.53元，维持6个月目标价8.9元，12个月目标价1
1元。长期发展潜力大、中短期有煤炭资源获娶股权激励行权推动，股价明显低估且
具有安全边际，维持增持建议。
买 入——中银国际:6.4亿元购买内蒙煤炭探矿权【2011-06-08】
我们按照第5年设计产能全面达产、每吨原煤产生净利润为50元、可开采储量按4亿吨
简单计算，该煤矿净现值为79亿元，增厚每股NAV达到1.41元。我们认为公司本次煤
矿投资对NAV的提升显著，且为公司增加了优质资源储备，拓展了新的利润空间。重
申买入评级。
增 持——国泰君安:巨大资源空间 行权动力 大幅被低估【2011-05-24】
预计2011-2012EPS0.41、0.53元（其中金融等股权贡献投资收益0.11、0.12元），维
持6个月目标价8.9元，较RNAV折价20%；12个月目标价10元，较RNAV折10%。长期发展
潜力大、中短期有股权激励行权推动，股价低估且具有安全边际，维持长期增持建议
。
推 荐——国元证券:地产 投资，价值低估严重【2011-05-16】
预计2011-2012年公司每股收益为0.35元、0.51元，业绩将在未来几年逐步释放。每
股RNAV值9.54元，目前股价6.12元，折价接近40%，继续看好公司未来发展前景，以
及政策调控中的抗风险能力，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:海洋经济地产股首选【2011-05-12】
维持11-13年年每股收益0.43、0.60、0.72元，维持NAV9.26元/股，维持公司8.33元
的目标价和“买入”的投资评级。
增 持——天相投顾:投资收益保一季度业绩增长【2011-04-25】
我们预计公司2011年-2012年EPS为0.38元、0.49元，以昨日收盘价5.93元计算，动态
市盈率为16倍和12倍，具备估值优势，且公司“金融地产”业务模式独特，具备成为
一线龙头的资质和潜力，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:不断扩大的新开工是公司未来的看点【2011-04-13】
预计2011、2012年EPS分别是0.44和0.62元，RNAV在7.1元。按照公司4月12日5.75元
股价计算，对应PE为13.06倍和9.27倍。我们给予公司15倍PE，对应目标价为6.6，维
持对公司的“增持”评级。
增 持——天相投顾:地产金融双轮驱动的低估值龙头【2011-04-13】
我们预计公司2011年-2012年EPS为0.38元、0.49元，以昨日收盘价5.75元计算，动态
市盈率为15倍和12倍，估值水平较低，且公司“金融地产”业务模式独特，具备成为
一线龙头的资质和潜力，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:融资能力允许低销售高投资【2011-04-13】
我们维持公司盈利预测为11/12/13年EPS0.43/0.60/0.72元，NAV9.26元/股，维持公
司8.33元的目标价和“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:销售周转有待提升，低成本拿地成效斐然【2011-04-13】
我们分别下调2011-12年预测每股收益18.8%和12.3%至0.46元和0.64元。维持买入评
级，综合考虑NAV估值和市盈率估值，将公司目标价从6.87元下调至6.68元，相当于1
5倍2011年市盈率和15%的2011年末NAV折价。
买 入——广发证券:“房地产 金融”双驱动，业绩仍将快速增长【2011-04-13】
在我们看来，公司2011年业绩仍将会有较快的增长速度。我们预计房地产业务将结算
67.74亿元，将实现净利润为20.41亿元，其中投资净收益为6.28亿元（不包含海宁项
目的投资收益），对应于每股收益为0.40元，目前股价对应的PE为14.46倍，结合公
司7.64元/股的重估价值，我们依然维持公司“买入”评级。
增 持——申银万国:深耕资源，蓄势待发【2011-04-13】
公司RNAV和业绩具备较高弹性，维持“增持”评级：我们适度下调了公司2011/2012
年EPS至0.37/0.60元，对应市盈率16X/10X；由于公司RNAV和业绩具备较高弹性，给
予20X市盈率，目标价7.5元，有30%上涨空间。
买 入——中信证券:低投入、长周期、大潜力【2011-02-25】
我们维持公司10/11/12年EPS0.30/0.43/0.60元的盈利预测，NAV9.26元/股。虽然难
度重重，甚至很可能失败，但有产业依托的单体成熟小商品城所对应丰厚价值可参考
相关公司市值，多地复制完全成功则能享受更高估值。建议市场对此项低投入高潜力
的投资看法适当乐观。我们维持公司8.33元的目标价格和“买入”的投资评级。
买 入——中航证券:当前估值仅包含地产业务价值【2011-02-11】
股权投资的资本升值抵补了地产业务的价值损失，保守估算股权投资使每股价值增厚
2.3元，价值恢复到7.9元水平。当前16倍市盈率仅包含了地产业务价值，未包含股权
投资价值，从而低估46%，推荐买入。
买 入——广发证券:完善地产战略布局，向综合性开发商转型【2011-01-07】
维持公司2010年至2012年每股收益分别为0.34元、0.48元及0.69元的预测；NAV估值
约为7.58元/股（未考虑土地一级开发及矿产）；由于公司拥有天津、大连、启东等
土地一级开发及新获得温州平阳围垦项目，同时拥有山东蓬莱金矿、丰宁承龙钼矿等
众多矿产资源，公司NAV价值具有较大的提升空间，因此，重申“买入”评级，提升
目标价至8.5元/股。
买 入——中信证券:有新湖特色的战略扩张【2011-01-07】
由于该项目并不是二级土地开发的权利，不适宜提高NAV，我们维持公司10/11/12年E
PS0.30/0.43/0.60元，NAV9.26元/股的预测。我们认为公司在战略扩张方面仍卓有成
效，维持8.33元的目标价格和“买入”的投资评级。
买 入——德邦证券:收购万亩围垦，土地规模有望进一步提升【2011-01-07】
我们看好公司中高端消费需求的定位，以及公司资源型性质。不考虑矿产资产重估的
情况下，保守估计，调高每股NAV为8元，P/NAV折价25%。公司2010-2012年EPS分别为
0.31元、0.44元和0.54元，对应PE分别为20.7、14.6、11.08倍。维持公司买入评级
，目标价7.5-8.0元。
增 持——申银万国:温州布局再次彰显公司拿地能力【2011-01-07】
本次收购的一级开发项目加上之前的一级开发项目收益将增厚公司RNAV1.24元，公司
RNAV为9.24元，折价32%。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.32、0.49、0.79元
，对应动态市盈率分别为17、11、7倍，低于当前行业估值水平。给予公司目标价8元
，有26%的上涨空间，维持公司“增持”评级。
买 入——中信证券:考核指标振奋，激励手段到位【2010-12-21】
假设房价比当前普遍低15%以上，我们对公司分项估值后得到公司NAV9.26元/股。我
们维持盈利预测为10/11/12年0.30/0.43/0.60元。考虑到目前市场估值水平，我们给
予公司NAV10%的折扣，并上调目标价到8.33元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:更广泛的利益协同，利好业绩表现【2010-12-21】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.32、0.49、0.79元，复合增速57%，对应动态
市盈率分别为17、11、7倍，公司RNAV为8元，P/RNAV仅为0.78倍，低于行业水平。我
们维持增持评级，目标价7.5元不变。
增 持——国泰君安:从资源发现到业绩兑现【2010-12-21】
预计公司2010、2011年EPS分别为0.35、0.5元，公司地产金融业务结构、开发提速、
矿产资源储量进展等可使公司估值高于行业平均，目前行业11年市盈率13倍，给公司
25%估值溢价对应8.1元，综合考虑公司重估价值及潜在的矿产资源价值，将公司目标
价提高至9元，公司作为我们首创的“X地产”模式的又一杰出代表，建议投资者长期
高度关注，重点推荐。
增 持——大通证券:土地储备位置好，金融股权价值高【2010-12-21】
我们预测公司10年和11年的EPS分别为0.29和0.40元，公司参股大智慧及多家金融企
业，投资收益前景可期，在2011年投资策略中，首次给予“增持”评级。
买 入——广发证券:股权激励方案体现公司价值底线，有利于公司中长期发展【2010-12-21】
预计2010年至2012年的每股收益分别为0.34元、0.48元及0.69元；对应的PE分别为18
.4倍、13.2倍及9.1倍；公司NAV估值约为7.58元/股，因此，重申新湖中宝“买入”
评级，目标价8.0元/股。
买 入——广发证券:股权投资大幅增值，房地产项目进入成熟期【2010-12-20】
预计2010年至2012年的每股收益分别为0.34元、0.48元及0.69元；对应的PE分别为18
.4倍、13.2倍及9.1倍；提升公司NAV估值至7.58元/股，由于公司实行“房地产X”战
略，房地产项目进入成熟期，股权投资增值多、盈利能力强，因此，维持新湖中宝“
买入”评级，目标价8.0元/股。风险提示：行业调控风险，IPO收紧风险。
增 持——申银万国:资产隐蔽型公司，价值不断显性化【2010-12-16】
我们认为，公司是典型的资产隐蔽型公司，持有优质的土地、金融股权和矿业股权，
从公司资产价值的角度说，即使不考虑矿业股权可能带来的潜在收益，公司的NAV估
值为8元，远高于当前股价。我们预计，伴随公司持有金融股权相继上市、一级开发
锁定土地入市、矿业储量探明和房地产市场转暖，公司的价值将不断显性化。我们建
议投资者逢低吸纳，并密切关注事件驱动给公司带来的阶段性行情。2）我们预计公
司2010-2012年EPS分别为0.32、0.49、0.79元，对应动态市盈率分别为17、11、7倍
，低于当前行业估值水平。公司RNAV为8元，其中地产业务3.8元，金融股权2.8元（
未考虑公司持有的矿业股权），净资产1.4元，高于当前股价。给予公司目标价7.5元
，有20%的上涨空间，维持公司“增持”评级。
买 入——德邦证券:短期、长期因素驱动估值提升【2010-12-08】
公司2010-2012年EPS分别为0.31元、0.44元和0.54元，对应PE分别为20、13.9、11.3
8倍。不考虑矿产资产重估的情况下，保守估计每股NAV为7.5元，P/NAV折价18%。公
司具有资源型性质，我们认为通过NAV给公司估值比较适合。给予公司买入评级，目
标价7.5-8.0元。
增 持——国泰君安:溢价行权奠定公司估值底价【2010-12-04】
预计10、11年EPS为0.35、0.5元，地产部分RNAV6.5元，加总股权投资后公司重估价
值10元。地产金融业务结构、开发提速等可使公司估值高于行业平均，目前行业11年
市盈率13倍，给公司20%估值溢价对应7.8元，为11年16倍市盈率。综合判断目标价8.
4元，公司作为“X地产”模式的杰出代表，予以重点推荐。
买 入——中信证券:信心比黄金更宝贵【2010-12-03】
假设房价比当前普遍低15%以上，我们对公司分项估值后得到公司NAV9.26元/股，维
持盈利预测10/11/12年0.30/0.43/0.60元。我们给予NAV20%的折价，目标价7.41元，
维持“买入”评级。
买 入——广发证券:股权激励行权彰显公司价值底线【2010-12-02】
根据我们之前的研究，公司房地产项目正进入成熟期，业绩将快速释放；同时，湘财
证券等盈利能力已恢复并快速贡献利润，因此，维持我们的预测，即：公司2010年至
2012年的每股收益分别为0.34元、0.48元及0.69元，复合增长率高达45.2%，对应的P
E分别为15.97倍、11.31倍及7.87倍。结合公司的NAV、PE估值以及大股东和核心员工
表现出对公司价值的认可，因此，我们维持公司目标价8.0元/股，重申“买入”评级
。
增 持——国泰君安:资源蓄势已久，只待一飞冲天【2010-10-28】
预计10、11年EPS为0.35、0.5元，地产部分RNAV6.5元，加总股权投资后公司重估价
值10元。地产金融业务结构、开发提速等可使公司估值高于行业平均，目前行业11年
市盈率13倍，给公司20%估值溢价对应7.8元，为11年16倍市盈率。综合判断目标价8.
4元，重点推荐。
买 入——中信证券:战略性成长【2010-10-28】
由于公司所在启东等地业务日益成熟，预计可能会在2011年以后有业绩贡献，假设房
价比当前普遍低15%以上，我们对公司进行分项估值，NAV上调至9.26元/股，盈利预
测上调至10/11/12年EPS0.30/0.43/0.60元。我们给予公司NAV15%折价，目标价7.87
元，维持“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:预售不足，资产含金量高【2010-10-27】
公司今年1-9月份实现投资收益4.15亿元，预计全年将获得5亿元以上的投资净收益。
鉴于公司丰富低价的土地储备，及金融股权投资的高含金量，我们重申对新湖中宝的
买入评级。
买 入——广发证券:房地产结算有提升空间，金融业绩继续向好【2010-10-25】
我们维持公司2010年至2012年每股收益分别为0.34元、0.48元及0.69元；相对应的PE
分别为16.5倍、11.7倍及8.1倍。而公司NAV估值为7.51元，因此，维持新湖中宝“买
入”评级，目标价8.0元/股。
增 持——天相投顾:完成全年销售计划面临压力【2010-10-25】
我们预计公司2010-2011年的每股收益分别为0.37元和0.49元，以最近收盘价5.60元
计算，对应的动态市盈率分别为15倍和11倍，与一线地产龙头平均估值水平基本相当
，考虑到三大经济圈的项目布局、“地产金融”的业务模式、以及龙头企业受益于行
业洗牌等因素，我们看好公司的成长性，维持增持评级。
增 持——安信证券:低成本扩张推进中【2010-10-24】
维持增持-A评级。下调2010、2011年盈利预测EPS至0.28元、0.40元。下调6个月目标
价至6.8元。
增 持——华泰联合:销售略显平淡，盈利低于预期【2010-10-23】
考虑到公司今年主要销售项目杭州新湖果岭、新湖香格里拉等项目受杭州限购影响较
大，加上第三季度销售及结算业绩并无超预期表现，因此下调公司今年业绩0.06元至
0.37元，预计公司今明两年业绩为0.37元和0.46元，相应PE为15X和12X，鉴于对公司
地产加金融的业务模式看好，公司抗风险能力较强，维持对公司增持评级。
买 入——广发证券:隐含价值高，金融牌照全，资产重估最好的标的【2010-10-19】
我们维持中报点评中的盈利预测，预计公司2010年至2012年的每股收益分别为0.34元
、0.48元及0.69元，目前股价对应的PE分别为16.82倍、11.92倍及8.29倍。综合公司
NAV估值和PE估值，我们把新湖中宝的目标价从6.7元提升至8.00元/股，相当于NAV估
值溢价6.5%，对应于2011年的PE为16.7倍，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:被低估的泛资源龙头【2010-10-18】
我们为了反映公司的投资价值，将假设调整到最悲观，如房价比当前普遍低15%-25%
。我们对公司进行分项估值，10/11/12年EPS0.30/0.40/0.52元，NAV8.66元/股。我
们给予NAV20%折价，目标价6.93元，维持“买入”评级。
推 荐——国元证券:储备资源丰富，下半年销售将加速【2010-08-17】
预计10/11年EPS0.35元/0.50元，动态PE16/11倍，估值较具优势，未来业绩提升较明
确，给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:高度关注金融+地产模式的新战略布局【2010-08-16】
预计10-12年EPS分别为0.35元、0.45元和0.58元，按09年底10年初均价RNAV8.1元（
其中金融股权贡献3.2元），给予7元目标价，对应10年20倍PE。维持增持评级。
增 持——天相投顾:经营重心在下半年、近期投资力度较大【2010-08-16】
我们预计公司2010-2011年的每股收益分别为0.37元和0.49元，以最近收盘价5.54元
计算，对应的动态市盈率分别为15倍和11倍，与一线地产龙头平均估值水平基本相当
，考虑到三大经济圈的项目布局、“地产金融”的业务模式，我们看好公司的长期成
长性，维持增持评级。
买 入——中银国际:下半年可售量和竣工量将大幅增加【2010-08-16】
公司土地储备丰富，现金流压力较小，且拥有大量具有稳定收益的金融股权，属于调
控中的安全品种。我们稍微调整了2010-11年部分项目的结算进度，将2010年盈利预
测下调7%至0.36元，并上调2011年盈利预测10%至0.56元，重申买入评级，目标价格
保持转增股本后的6.87元不变，相当于19.1倍2010年市盈率和2010年末NAV9%的折让
。
审慎推荐——招商证券:短期看地产，长期看金融【2010-08-16】
根据公司的项目销售进度，我们适当调低公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0
.36元、0.49元及0.62元。今年获取新项目后，公司2010年的RNAV为6.2元。我们给予
公司股价6.2元的目标值，维持“审慎推荐”的投资评级。
增 持——华泰联合:积极扩张，双翼护航【2010-08-16】
我们维持对的公司盈利预测，10-11年EPS分别为0.43元和0.58元，对应动态PE为12.0
X和8.8X。09年末NAV为5.78元/股，P/NAV折价约4%。鉴于对公司下半年销售的看好，
且抗风险能力较强，依然维持增持评级。
增 持——安信证券:高盈利项目将持续并发【2010-08-16】
维持增持-A评级。对结算毛利率采取偏保守的假设，以及结合项目开发进度，调整20
10-2012年盈利预测，预测EPS分别下调为0.35元、0.48元、0.54元。由于土地储备增
加及房价变化等原因，上调每股RNAV至8.8元（未考虑一级开发项目、入股时代地产
等因素）。小幅上调6个月目标价至7.9元。
买 入——广发证券:调控不改公司增长本色【2010-08-15】
我们预计公司未来三年的复合增长率高达45.15%，因此，维持公司“买入”评级，目
标价6.7元。
增 持——华泰联合:双翼助成长【2010-08-05】
预计公司10、11年基本每股收益为0.43、0.58元，对应动态PE为13.2X和9.8X。公司0
9年末NAV为5.78元，P/NAV为0.98，NAV折价2%。考虑公司10、11年PE估值水平较低，
且公司抗风险能力较强，首次评级给予增持评级。
买 入——广发证券:房地产与金融携手同行，高增长依然延续【2010-06-21】
综合认为公司股价具有较高安全边际，给予公司12个月内6.7元的目标价，“买入”
评级。我们预测公司2010年至2012年每股收益分别为0.41元、0.53元及0.73元，对应
PE分别为12.93倍、10.00倍及7.26倍。
增 持——安信证券:布局好,地价低,毛利率趋增【2010-05-30】
维持增持-A评级。维持目标价7.8元。三季度以后，行业调控政策可能趋向放松，带
来投资机会。
买 入——中信证券:业务价值底线在，周期判断能力强【2010-05-07】
我们为了反映公司的投资价值，将假设调整到最悲观，如公司全年只能完成50亿地产
销售，房价比当前普遍低15%-25%。我们对公司进行分项估值，10/11/12年EPS0.30/0
.40/0.52元，NAV7.68元／股，10/11／12年PE16/12/9倍。我们再给予NAV20%的折价
，目标价6.14元／股，维持“买入”的投资评级。
增 持——天相投顾:收入与毛利率齐升【2010-04-26】
暂不考虑公司 2009年度非公开增发，我们预计公司2010-2011 年的EPS分别为0.39元
和0.55元，以最新收盘价 5.40元计算，对应的动态市盈率分别为 14倍和10倍；鉴于
公司较低的估值水平、以及当前股价相较于拟非公开增发底价（5.49元/股）1.6%的
折价，我们认为公司安全边际已然存在，同时考虑到公司较好的成长性、以及参股部
分金融股权，我们维持公司“增持”评级。
买 入——广发证券:现有项目提供丰厚收益，提前布局环渤海洼地【2010-04-21】
预计2010年至2012年的每股收益分别为0.41元、 0.53元及0.73元，对应的 PE 分别
为 13.24 倍、10.25 倍及 7.44 倍，给予公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:沿海区域新一轮低调低成本战略布局！【2010-02-26】
预计公司10、11年0.65、0.87元EPS，地产重估RNAV9.5元，RNAV总计14.8元。维持增
持评级，公司新战略布局和地产 金融业务结构使估值可高于行业平均，但同时因行
业估值下降，目标价下调到15元。
买 入——湘财证券:新湖中宝调研快报【2010-02-22】
民航长远规划未来将拥有一个以上全球知名品牌的航空公司，综合实力进入世界前5
名；形成1家有国际竞争力的航空货运公司，综合实力进入世界前5名。而公司发展扩
大有两条主要道路，扩张航线和兼并收购，而国航由于其良好的航线结构以及比较好
的资产结构和盈利水平，未来的发展值得关注。
增 持——安信证券:业绩将释放开发加速行【2010-02-21】
上调2010年及2011年盈利预测，EPS分别为0.65元和0.79元，（暂未考虑2009年度分
红方案中10送5的摊薄因素） ，给予2010年EPS以18倍市盈率，维持目标价11.7元。
审慎推荐——招商证券:地产股中的金融大鳄【2010-02-12】
按照目前总股本33.84亿计算，我们预测公司2010 年、2011 年及2012 年的EPS分别
为0.55元、0.86 元及 1.04元，公司RNAV为7.6 元。按照公司未送股前 2010 年 20
倍 PE 估值,我们给予公司股价 11 元的目标值，首次给予公司股票“审慎推荐—A”
的投资评级。
增 持——天相投顾:结算进度低于预期、但分配预案超预期【2010-02-11】
暂不考虑公司 2009 年度分配预案和非公开增发预案，我们预计公司 2010-2011年的
EPS 分别为0.53元和0.75元，以02月10日收盘价8.62 元计算，对应的动态市盈率分
别为 16倍和11 倍；鉴于公司较低的估值水平、以及当前股价对非公开增发价（10.4
7元/股）18%的折价，我们认为公司安全边际已然存在，维持公司“增持”评级。
买 入——中银国际:游刃有余【2010-02-11】
新湖中宝 2009年实现营业收入 63.79 亿元， 净利润 11.5 亿元，每股收益 0.34元
，分配方案为 10股派 0.6元送 5股。由于结算进度放缓，公司业绩低于我们预期约
15%。鉴于公司 2010年的结算资源丰富，以及我们对公司的开发和投资能力抱乐观态
度，维持买入评级，但将目标价格下调至 10.30元。
增 持——光大证券:启动新一轮扩张【2010-02-11】
适当调整公司盈利预测。预计 2010 年至 2012 年公司的净利润分别为19.4亿元， 2
5.9亿元及 34.7亿元， 对应的每股收益分别为 0.57元， 0.77元及 1.03元。 维持
公司“增持”评级。目前股价为 8.62 元，对应于 2010 年的 PE 不足 15倍，同时
考虑到公司具备高成长潜质，因此维持公司“增持”评级。
推 荐——长城证券:“公司并购”与“一级开发”双管齐下【2010-02-04】
预计公司 2009-2011 年的营业收入分别为 57.8 亿元、83 亿元、113 亿元，归属于
母公司的净利润分别为 12.6亿元、20 亿元、29.7亿元，增长速度分别为 16.1%、58
.8%、48%；每股收益分别为0.37 元、0.59元、0.88 元；若公司成功增发 3 亿股，
则 2010-2011 年摊薄后的收益分别为 0.54 元、0.81 元。公司最新股价为 8.22 元
，对应 2009-2011 年的PE 分别是24倍、15倍、10倍。公司每股 RNAV为10元，股价
相对RNAV折价 18%，估值优势已经非常明显。保守给与公司 2010 年 22 倍 PE 估值
，合理股价为 11.8元，维持公司“推荐”评级。
增 持——光大证券:发挥公司强项，实现跨越式发展【2010-02-04】
根据公司的发展思路，全国房地产业务布局初现雏形，多元化储备土地模式逐渐启动
等，公司即将开始新一轮的快速增长， 业绩也将逐渐进入快速释放期， 预计 2009
年及 2010 年的每股收益分别为 0.41元及 0.56元，考虑到公司投资能力强，对行业
周期把握好等优势，维持公司“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-05 ｜ 189000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司拟与新湖控股签订《阳光保险集团股份转让意向协议》，收｜
｜ ｜购新湖控股持有的阳光保险集团42000万股股份(占其总股本的6.｜
｜ ｜26%),根据审计评估结果双方协商确定转让价格。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 340000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司及控股子公司拟与浙江新湖集团股份有限公司（以下简称“｜
｜ ｜新湖集团”）、新湖控股有限公司（以下简称“新湖控股”）及｜
｜ ｜其控股子公司（以下统称“新湖公司”）继续建立互保关系，互｜
｜ ｜为对方贷款提供信用保证。新湖公司为本公司提供的担保额度为｜
｜ ｜不超过人民币210,000万元；本公司为新湖公司提供的担保额度 ｜
｜ ｜为不超过人民币130,000万元。双方在额度内可一次性提供保证 ｜
｜ ｜，也可分数次提供保证。如一方要求对方为其控股子公司提供担｜
｜ ｜保，其应同时向对方提供等额反担保。互保的期限为各自向金融｜
｜ ｜机构签订的融资到期日在2017年6月30日之前的融资。20140517 ｜
｜ ｜：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-05-27 ｜ 306950646.3｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-05-17 ｜ 270000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
