☆风险因素☆ ◇600202 哈空调 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——天相投顾:短期不必悲观，长期难以乐观【2010-08-02】
预计2010-2011年每股收益分别为0.52元、0.54元，对应动态市盈率分别为26倍、25
倍。虽然公司业绩逐步走出低迷的可能性较大，但石化空冷恢复到08年收入规模难度
不小，且电站空冷市场的规模及行业竞争情况都不能让我们乐观，维持公司“中性”
投资评级。
中 性——天相投顾:订单如期下降，寄望核电产品【2010-03-29】
预计2010-2011年每股收益分别为0.61元、0.67元，对应动态市盈率分别为37倍、34
倍。因订单下降明显，下调至“中性”投资评级。提示石化订单持续低迷风险，核电
空冷产品中标刺激股价上行风险。
增 持——联合证券:石化空冷稳步向前【2010-01-25】
我们暂时维持公司 09～11年净利润 3.5、4.1、5.5亿元的判断。但考虑到公司国内
新增订单，以及海外市场面临拐点，所以我们将视实际情况随时调整公司未来的盈利
预测。 预计 09～11年， 公司分别实现 EPS 0.90、 1.07、1.44 元，目前股价 21.
7 元，分别对应动态市盈率 24.1、20.3、15.1 倍，维持“增持”评级 。
增 持——联合证券:科技承载未来【2010-01-17】
我们暂时维持公司 09～11年净利润 3.5、4.1、5.5亿元的判断。但考虑到公司海外
市场面临拐点，所以我们将视实际情况随时调整公司未来的盈利预测。预计 09～11
年，公司分别实现 EPS 0.90、1.07、1.44 元，目前股价 21.6元，分别对应动态市
盈率 24.0、20.2、15.0倍，维持“增持评级” 。
买 入——湘财证券:海外业务正稳步推进，上调评级至“买入”【2010-01-15】
我们认为当前哈空调股价已经基本反映了在没有外力推动下国内空冷设备市场稳步增
长的情况，但没有反映海外业务扩张、水价上调、电价补贴给公司空冷业务带来的刺
激作用。我们暂时仍维持09年11月调研报告中对哈空调EPS的预测， 09、10、11 年
EPS 分别为 0.94、1.07、1.27 元，但把 6-12 个月目标价估值从 25 倍10年PE提升
至30倍10年PE，6-12个月目标价30元，上调“增持”评级至“买入”。
强烈推荐——平安证券:不确定因素逐步确定，维持“强烈推荐”【2010-01-15】
我们给予2010年 25~30 倍市盈率，2011 年20~25 倍市盈率，对应的股价区间为 30~
35 元。相对于目前股价有 40%以上的上涨空间，我们维持“强烈推荐”投资评级。
增 持——联合证券:转让变压器项目股权， 关注海外市场【2009-11-29】
我们预计，海外订单给公司带来的实质性收益有望在 2011 年得到集中体现。预计 0
9～11年，公司分别实现净利润 3.5、4.0、5.5亿元，实现 EPS 0.91、1.03、1.44元
，维持“增持评级” 。
增 持——湘财证券:受益节能政策，电站空冷业务持续景气【2009-11-18】
我们预计哈空调 09 年、10 年、11 年的 EPS 分别为 0.94 元、1.07 元、1.27 元
，考虑到公司在空冷行业的市场地位，以及空冷行业属于国家大力推行的节能减排领
域，目标价25元，给予增持评级。
增 持——天相投顾:确立空冷龙头地位，订单下降几成定局【2009-10-27】
下调2009-2010年每股收益分别至0.86元、0.96元，对应动态市盈率分别为19倍、17
倍，在同类公司中处于较低水平，维持“增持”投资评级。
增 持——联合证券:发展才是硬道理【2009-10-26】
预计公司 09、10年归属母公司净利润分别为 3.49、3.95亿元，实现 EPS 0.91、1.0
3 元。维持“增持”评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，下游需求进入恢复期【2009-08-25】
我们预计公司 2009、 2010、 2011 年的营业收入分别为 16.13、 19.35、23.75 亿
元。EPS分别为 0.883、1.027、1.112元。合理估值 18.00元，维持“买入”评级。
增 持——联合证券:订单姗姗来迟，保证业绩稳定增长【2009-08-19】
我们预计公司 09、10年实现 EPS 0.88、1.02元。目前公司股价 13元，对应09、10
年的PE分别为 14.8、12.7倍。维持“增持”评级。
增 持——联合证券:卸掉包袱，轻装前进【2009-08-02】
我们预计公司 09、10年实现 EPS 0.88、1.02 元。目前公司股价 14.6元，对应 09
、10年的 PE分别为 16.6、14.3倍。调整 DCF 估值模型，公司的内在价值为 20.3元
，维持“增持”评级。
买 入——东吴证券:技术前沿的估值洼地【2009-07-28】
08-10 年由于哈空调是节能环保类大型国企，受国家正面扶持，三年免税，且有一定
补贴。这将大大缓解哈空调的投资资金压力。 预计公司 09 年销售收入为 16.5 亿
元， 补贴不计在内，实现每股摊薄收益为 0.72 元，相对于 25-30 倍的 PE， 合
理股价为 18 元~21.60 元。给予买入评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-08-20 ｜ 1063.1｜ 否 ｜
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｜ ｜哈尔滨空调股份有限公司接受黑龙江省报达房地产开发有限责任｜
｜ ｜公司财务资助,资助金额为人民币1,063.10万元,期限为一年,年 ｜
｜ ｜利率为6.00%。本次交易构成关联交易,关联董事宋志强先生在董｜
｜ ｜事会审议此项提案时回避了表决。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-08-20 ｜ 4000｜ 否 ｜
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｜ ｜本次日常关联交易预计金额:以满足双方的生产经营需要为原则,｜
｜ ｜根据公司与尔华杰公司过去几年的实际交易情况,将与其交易的 ｜
｜ ｜金额由“购销金额每年预计不超过人民币15,000万元”调整为“｜
｜ ｜购销金额每年预计不超过人民币4,000万元”。关联交易类别:互｜
｜ ｜向对方购销部分原材料和产品,包括但不限于:叶轮总成、风筒组｜
｜ ｜合件、减速机和叶片,五金交电、化工原料(国家限定的除外)等 ｜
｜ ｜。 ｜
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