☆风险因素☆ ◇600199 金种子酒 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:覆巢之下岂有完卵，一季度收入增速放缓、预收款项下降【2013-04-26】
大众白酒需求受整风运动影响小，但竞争明显加剧、空白市场减少，预计公司二、三
季度压力将更大。继续下调盈利预测，预计公司13-15年EPS分别为1.158元、1.289元
、1.443元，增速分别为：14.7%、11.3%、11.9%（此前《食品饮料行业4月月报及一
季报前瞻》中预测金种子酒13-14年EPS增速为18%、14%）。
买 入——光大证券:一季度盈利不达预期，下调全年EPS至1.26元【2013-04-26】
下调2013年公司估值至15XPE，目标价18.9元。
买 入——安信证券:按快消品的逻辑成长【2013-03-18】
我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为24%、25%、20%，净利润增速分别为53
%、33%、29%；维持买入-A的投资评级，12个月目标价为29.79元，相当于2013年22.4
倍的动态市盈率。
买 入——光大证券:2013Q1主导品牌持续野蛮增长【2013-01-31】
给予公司2013年25XPE，6个月目标价26.8元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:升级发力70-100和100-300元两个大众扩容市场【2013-01-21】
给予2013年25XPE，6个月目标价28.8元。维持“买入”评级，建议投资者把握大众酒
业巨头的长期稳健成长价值。
买 入——中银国际:2012年业绩预增50%以上【2013-01-18】
从公司业绩增长的披露情况来看，公司收入经历高速增长后，经营更趋稳健，业绩增
长节奏平稳。公司经营战略和目标清晰，执行力强，目前徽酒当中，金种子酒的增长
态势仍然居于领先队列。我们预计2013年业绩增长能够达到40%，目前股价相当于201
3年14倍市盈率，维持买入评级。
谨慎推荐——东北证券:金种子酒调研报告【2012-11-28】
我们预计公司2012—2014年EPS为：1.04元，1.42元和1.79元。给予公司12年15—18
倍PE水平，合理价格为15.6元—18.72元。
增 持——申银万国:盈利能力提升，三季报业绩符合预期【2012-10-30】
精耕乡镇市场，收入平稳增长，维持增持评级。小幅下调盈利预测，预计公司12-14
年EPS分别为0.99元、1.328元、1.688元，分别增长50.4%、34.2%和27.1%。目前股价
对应12-14PE22.2倍、16.6倍、13倍。
买 入——东方证券:毛利率提升明显，费用控制良好【2012-10-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.02、1.45、1.92元，依据可比公司给予2
012年30倍PE，对应目标价30.00元，维持公司买入评级。
买 入——中银国际:费用投入有所保留，季度收入增速环比下滑，产品结构升级仍继续【2012-10-30】
我们略调整12-14每股收益为1.01元、1.45元和1.94元，目前市价相当于2013年15.1
倍市盈率，维持目标价27.20元，维持买入评级。
强烈推荐——东兴证券:柔和等中高端酒给力，外延扩张或可期待【2012-10-30】
考虑到公司内涵增长继续发力，外延扩张潜力较大，若顺利推进内涵增长外延扩张模
式，则其净利润在未来三年仍会保持50%左右的增长，偏乐观预计2012-2014年净利润
增速可达58.75%、50.8%和49.50%，EPS约1.04元、1.58元和2.36元，对应PE为21倍、
14倍和9倍，给予2012年目标价30元预期，动态PE12年29倍，目前在二三线白酒中的P
E仍属最低，目标价与当前价位还有50%以上提升空间，故维持“强烈推荐”评级。
买 入——安信证券:毛利率提升、费用率下降【2012-10-30】
预计公司2012年EPS1.06元、2013年EPS1.50元、2014年EPS1.93元，公司未来2年业绩
增长的确定性非常高。我们认为公司12年合理PE估值应为25倍，6个月目标价26.5元
，维持“买入—A”的投资评级。
买 入——中银国际:三季报预增50%以上【2012-10-19】
我们总体判断是，公司经历高速增长后，经营更趋稳剑公司经营战略和目标清晰，执
行力强，未来还可能存在重组医药业务和收购中小型白酒企业等聚焦和加快发展主业
的重大举措。我们对徽酒新势力的发展前景持乐观态度。预计2012年-13年每股收益
分别为1.00元和1.45元，基于未来3年均30%以上的增长，目前23倍市盈率估值仍显低
估，维持买入评级。
买 入——中银国际:2季度收入增速环比大幅提升【2012-09-03】
我们维持12-14每股收益为1.05元、1.47元和1.92元，目前市价相当于2012年19.8倍
市盈率，维持目标价27.20元，相当于2012-13年26倍和18.5倍市盈率，维持买入评级
。
推 荐——国元证券:业绩释放放缓，盈利缓步提升【2012-09-03】
鉴于公司中报业绩略高于我们预期，上调盈利预测，预计12/13/14年EPS分别为1.09/
1.41/1.72元（之前12/13年EPS为1.01/1.31元）。维持“推荐”投资评级。
买 入——东方证券:中期业绩符合预期【2012-09-03】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.02、1.45、1.92元，给予2012年30倍PE
估值，对应目标价30.00元，维持公司买入评级。
强烈推荐——日信证券:二季度收入恢复高增长，化解市场疑虑【2012-08-31】
我们预计金种子酒2012-2014年业绩分别为1.016元、1.382元、1.938元，维持“强烈
推荐”评级。
增 持——国泰君安:产品结构持续升级，盈利能力显著提高【2012-08-31】
公司采用聚焦战略，聚焦柔和、聚焦安徽市常公司定位清晰，集中优势资源打造大众
白酒品牌，渠道向乡镇深度下沉突破周边市场包围中心市场，对经销商管理精细并共
同获利。多年的大众白酒和本土市场的运作为其提供了丰富的经验；而乡村消费升级
和名优白酒价格带上移也为其提供了发展空间和机遇。维持12-14年EPS1.04、1.46、
1.92元，给予12年25倍PE，目标价26元，增持评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，未来关注费用变化【2012-08-30】
考虑到公司主业增长良好，且通过模式强化与复制未来有望持续，我们维持公司2012
-2014年EPS预测为1.01/1.33/1.73元(2011年0.66元)。以2011年为基期，未来三年业
绩复合增长率为38.05%。现价20.71元，对应2012-2014年PE为21/16/12倍，目标价25
.05元（对应2012-2014年PE为25/19/14倍），维持“增持”评级。
买 入——安信证券:二季度销售不淡，皖北市场增长靓丽【2012-08-30】
预计2012年省外销售收入占比达到10%，省外销售收入2亿元左右。合肥市场2011年销
售收入不到2亿元，2012年半年销售已到2亿元，全年收入预计4亿元以上。预计公司2
012年EPS1.06元，给予公司6个月目标价26.50元，对应25倍12年PE，维持公司“买入
-A”的投资评级。
买 入——湘财证券:产品结构升级和区域拓展维持高增长【2012-07-19】
预计公司12-14年的净利润为5.70亿元、7.66亿元、9.80亿元，EPS为1.03元、1.38元
、1.76元，对应的PE为24.78倍、18.44倍、14.41倍。我们认为徽蕴金种子的成长势
头还需要观察，若能延续，则公司长期的收入和业绩增长可期，未来一段时间内预计
处于观望期，但投资价值值得期待，维持“买入”评级，给予2013年25倍市盈率，未
来十二个月目标价34.5元。
推 荐——国联证券:高增长可持续，存在补涨机会【2012-07-18】
结合公司2012年上半年业绩及未来预期，我们调高公司未来三年的盈利预测，预计公
司12-14年的EPS分别为1.06元、1.51元和2.01元，对应目前股价PE分别为24.3倍、17
.2倍和12.8倍，目前市场给予三线白酒估值水平较高，公司的高增长和相对低估值将
带来补涨行情，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:中报预增50%以上【2012-07-18】
公司经历高速增长后，经营更趋稳剑公司经营战略和目标清晰，执行力强，未来还存
在重组医药业务和收购中小型白酒企业等聚焦和加快发展主业重大举措。我们对徽酒
新势力的发展前景持乐观态度。预计2012年-13年每股收益分别为1.05元和1.47元，
维持买入评级。
买 入——东方证券:中报业绩预增50%以上【2012-07-18】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.02、1.45、1.92元，对应目标价30.00元
，维持公司买入评级。
强烈推荐——东兴证券:中期预增50%以上，调升目标价至35元【2012-07-18】
基于对公司市场接力、产品接力、营销接力、管理接力、理念创新接力和战略接力这
“六大接力”给公司业绩带来的高增长预期，以及内涵增长和外延扩张双轮驱动的发
展模式，我们认为公司净利润在未来三年仍会保持50%左右的增长，从中性偏乐观预
计2012-2014年净利润增速可达58.75%、50.8%和49.50%，EPS约1.04元、1.58元和2.3
6元，对应PE为25倍、16倍和11倍，给予2012年目标价35元预期，动态PE12年34倍，
目前在二三线白酒中的PE仍属最低，目标价与当前价位还有40%以上提升空间，故维
持强烈推荐。
买 入——光大证券:高端徽蕴增长质量和速度均超预期【2012-07-13】
预计2012-2014年EPS为1.07、1.65和2.28元，给予2012年30XPE，对应2013年20倍PE
，目标价32.10元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:正在形成高成长的三大品牌梯队【2012-06-26】
预计2012-2014年EPS为1.07、1.65和2.28元，给予2012年30XPE，对应2013年20倍PE
，目标价32.10元，维持“买入”评级，强烈推介。
推 荐——银河证券:关注未来成长机会和相对低估值【2012-05-23】
我们认为公司12EPS和13EPS为1.01和1.5元，在A股二三线白酒上市公司里，公司12PE
、13PE和PS（TTM）估值指标，综合来讲处于较低水平（如图1所示），我们判断未来
存在补涨可能。
强烈推荐——日信证券:高增长低估值的大众白酒龙头【2012-05-21】
我们预计金种子酒2012-2014年的业绩分别为1.016元、1.392元、1.964元，目前股价
对应估值分别为21.43倍、15.64倍和11.09倍。鉴于公司清晰的发展战略、优秀的管
理和营销能力，成长性在白酒板块中居于前列，而估值又具备较强的吸引力，我们给
予金种子酒“强烈推荐”评级，一年目标价30元，对应今年约30倍的市盈率。
买 入——光大证券:定位清晰、稳健扩张的大众酒类巨头【2012-05-11】
预计2012-2014年EPS为1.07、1.65和2.28元，对应PE为20X、13X、9X；考虑公司的持
续高成长，给予2012年30XPE，对应2013年19倍PE，目标价32.10元，给予“买入”评
级。
增 持——中信证券:巩固渠道优势，推动主业成长【2012-05-02】
考虑到公司主业增长良好，且通过模式强化与复制未来有望持续，我们上调公司2012
-2014年EPS预测为1.01/1.33/1.73元（原预测为0.95/1.35/1.71元）。以2011年为基
期，未来三年业绩复合增长率为38.05%。现价21.65元，对应2012-2014年PE为22/16/
13倍，给予目标价25.05元（对应2012-2014年PE为25/19/14倍），维持“增持”评级
。
强烈推荐——东兴证券:形成六大接力，酝酿徽酒传奇【2012-04-28】
中性偏乐观预计2012-2014年净利润增速可达58.75%、50.8%和49.50%，EPS约1.04元
、1.58元和2.36元，对应PE仅为19.78倍、13.23倍和8.85倍，给予2012年目标价30元
预期，动态PE12年28.7倍、13年19倍，目前在二三线白酒中的PE最低，目标价与当前
价位还有40%以上提升空间，故继续强烈推荐。
增 持——申银万国:业绩符合预期，预计12年收入平稳增长【2012-04-27】
业绩符合预期，公司战略清晰、聚焦，但考虑高端产品、省外市场需要时间培育，维
持增持评级。预计公司12-14年EPS分别为1.021元、1.390元、1.793元，同比增长55.
2%、36.1%、29%。目前股价对应12-14PE20.7倍、15.2倍、11.8倍。
买 入——东方证券:白酒业务高速增长，省内销售结构升级【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.02、1.45、1.92元，公司在二三线白酒
中业绩增速处于中上水平，而PE估值处于较低，维持公司买入评级。
买 入——中银国际:升级换挡，稳健增长【2012-04-27】
我们略调整12-14每股收益为1.05元、1.47元和1.92元，目前市价相当于2012年20.2
倍市盈率，我们将目标价由25.50元略调高至27.20元，相当于2012-13年26倍和18.5
倍市盈率，维持买入评级。
买 入——安信证券:徽蕴金种子酒发力省内中高端，省外泛区域化扩张【2012-03-19】
我们预计公司业绩稳健持续增长，预计未来三年业绩复合增长率40%，12年一季度业
绩增长60%，我们认为公司2012年合理估值为25倍PE，给予公司12个月目标价28.25元
，调高公司评级至“买入-A”。
增 持——申银万国:精耕细作挖掘县乡市场，上调盈利预测【2012-03-15】
预计公司11-13年EPS分别为0.658元、1.063元、1.423元，同比增长116.5%、61.5%、
33.8%。
推 荐——国联证券:业绩略超预期，高增长持续【2012-03-14】
结合公司2011年和2012年一季度业绩预报的情况，我们预计公司11-13年的EPS分别为
0.64元、0.96元和1.31元，对应目前股价PE分别为32倍、21.2倍和15.6倍，公司目前
估值水平在二、三线白酒中较低，同时内外驱动增长将有效提升公司的估值中枢，维
持“推荐”评级。
买 入——东方证券:一季度业绩预增60%以上【2012-03-14】
在盈利预测中未考虑公司产品的提价因素。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.68
元、1.02元和1.45元，目标价30元，相比当前股价仍有较大空间，公司目前PE估值水
平在A股白酒公司中处于较低的水平，特别是在二、三线白酒的PE估值比较中，公司
优势尤为明显，考虑到公司未来的良好发展和公司业绩的快速增长，我们继续看好公
司未来表现，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:一季度预增60%以上，六大接力铸高增长预期【2012-03-14】
基于公司“六大接力”提升高增长预期以及阜阳市政府的大力支持等积极因素，我们
判断公司未来三年仍会保持50%以上高增长，2012年增速达到或超过70%可能性较大。
中性偏乐观预计11-13年净利润增速至112%、68%和50%，11年EPS0.64元、1.08元和1.
62元，12-13年对应PE仅为19倍和13倍，同时考虑到公司具有兼并收购，实现内涵增
长与外延扩张并举的预期，给予2012年目标价30元，动态PE12年28倍，13年17倍，与
当前价位还有50%左右提升空间，继续强烈推荐。
推 荐——中金公司:一季度业绩预增公告点评【2012-03-14】
我们上调公司2011至2013年的增长预期和盈利预期，预计2011至2013年EPS分别为0.6
6、1.04和1.39元。对应目前股价的PE分别为31、20和15倍。
推 荐——国联证券:业绩低于预期，未来看外延式扩张【2012-01-20】
结合公司2011年业绩预报的情况，我们略微调低了公司11-13年的EPS，分别至0.64元
、0.96元和1.36元，对应目前股价PE分别为23倍、15倍和11倍，公司目前业绩增长主
要来自于内生性，收入增长并不理想，特别是11年下半年以来，因此未来还需要继续
关注公司区域深耕后的收入扩张，但鉴于目前公司估值水平较低，未来六个月可给予
“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:2011年预增110%以上，下调预测，维持评级【2012-01-20】
由于2011年净利润预增速低于我们此前的预期，故调低11-13年净利润增速至115%、7
0%和50%，11年EPS调低约0.11元至0.654元，2012和2013年EPS也分别调低至1.11元和
1.67元，12年对应PE仅为13倍，估值严重偏低。给予2012年目标价31元，相当于12年
28倍PE，与当前价位还有100%以上提升空间，故继续强烈推荐。
强烈推荐——东兴证券:第三季继续超预期增长209%，维持评级【2011-11-01】
预计11-13年EPS0.759元、1.24元和1.88元，11年动态PE为25.42倍，12年和13年对应
PE也仅为16倍和10倍，估值严重偏低。考虑到二级市场的低迷，我们给予公司六个月
目标价26元预期，相当于11年动态PE34倍（二线酒很难见到的低估值水平）、12年21
倍，与当前价位还有约40%的提升空间，故继续强烈推荐。
买 入——中银国际:业务更加聚焦，提高目标价至25.50元【2011-10-31】
我们略调高2011-12年每股收益至0.73元和1.08元，目标价由25.25元略提高至25.50
元，相当于2012年23.6倍市盈率，维持买入评级。
买 入——东方证券:前三季度公司业绩增长152%【2011-10-31】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.68元、1.02元和1.45元，目标价30元，目标价
相比当前股价仍有较大空间，公司非公开发行股票解禁在即，公司目前PE估值水平在
A股白酒公司中处于较低的水平，考虑到公司未来的良好发展和公司业绩的快速的增
长，我们看好公司未来股价的表现，维持公司“买入”评级。
增 持——安信证券:三季报超预期，新品推广顺利【2011-10-31】
预计公司2011年EPS0.72元，对应11年PE仅26.3倍，预计12年EPS1.13元，12年动态PE
仅16.9倍，给予公司“增持-A”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:三季报预增公告点评：三季报预增150%以上，调升全年EPS0.03元【2011-10-12】
我们认为公司今年全年净利润的增速可望达到150%，EPS比中报点评时的0.73元调升
了约0.03元达到0.759元，2012和2013年EPS也分别调升为1.24元和1.88元，以11日收
盘价17.39元计算，11年动态PE为22.91倍，已处于一线白酒的估值水平，12年和13年
对应PE也仅为14.07倍和9.27倍，估值严重偏低。给予六个月目标价26元，相当于12
年21倍PE，与当前价位还有50%左右的提升空间，故继续强烈推荐。
推 荐——国联证券:业绩超预期，未来高增长可持续【2011-10-11】
结合公司三季度的业绩情况，我们调高公司11-13年EPS分别至0.71元、1.04元和1.43
元，对应目前股价PE分别为25倍、17倍和12.5倍，结合公司超预期的业绩表现以及较
低的估值水平，给予公司“推荐”评级，合理价格21~25元。
买 入——东方证券:三季度业绩预增1.5倍以上【2011-10-11】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.68元、1.02元和1.45元，30元目标价不变，目
标价相比当前股价仍有较大空间，公司非公开发行股票解禁在即，由于白酒板块的影
响，近期股价调整较多，看好公司未来股价表现，我们维持对公司的“买入”评级。
买 入——中银国际:三季报预增150%以上【2011-10-11】
我们维持2011-2012年是金种子酒快速增长期的判断。维持全年每股收益0.70元、201
2年每股收益1.01元预测不变，目前股价相当于2012年不到18倍市盈率，维持买入评
级。
推 荐——中邮证券:白酒收入翻番，持续高速增长【2011-08-29】
我们分别上调公司2011年和2012年盈利预测0.08元，调整后预计2011-2012年EPS分别
为0.66元和0.96元。我们认为，“错位竞争、独特营销”为公司成长提供了核心的竞
争力，公司省内扩展空间大，省外战略独特清晰，徽蕴金种子和祥和种子酒省内省外
分别发力，目前估值合理，维持公司“推荐”评级。
买 入——中银国际:提高目标价至25.25元【2011-08-29】
我们略调高2011-12年每股收益至0.70元和1.01元，基于市盈率估值，我们将目标价
由21.60元上调至25.25元，相当于2012年25倍市盈率，维持买入评级。
买 入——民族证券:聚焦主业 产品升级，保持高速增长【2011-08-29】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.69元、0.99元、1.42元，动态市盈率分别
为30.52倍、21.24倍和14.75倍，估值基本合理，但考虑公司的高增长，给予“买入
”评级。
强烈推荐——东兴证券:做深做透做细做强，中期增长134%，维持预测评级【2011-08-29】
基于对公司目前的产品接力、市场接力、管理接力、营销接力、理念创新接力，以及
阜阳市政府的大力支持的考虑，我们认为公司未来会继续保持高速增长的态势，预计
11-13年EPS分别为0.73元、1.21元和1.87元，对应的PE分别为29倍、17倍和11倍，给
予12年25倍PE，目标价30元，与当前价位还有45%以上提升空间，继续强烈推荐。
买 入——东方证券:白酒业务收入翻倍，估值便宜【2011-08-29】
根据中报的情况，我们调高对公司白酒业务的收入和毛利率预测，调低制药业务的收
入预测。继续不考虑公司产品的提价因素，略微提升未来几年的所得税率预测，中报
销售费用率大幅提升在预期之内，不做大幅预测变动。通过调整后，预测公司2011-2
013年EPS为0.68元、1.02元和1.45元，给予2012年预测EPS的30倍PE，对应目标价为3
0元，目标价相比当前股价仍有较大空间，维持对公司的“买入”评级。
强烈推荐——长城证券:白酒业务持续发力【2011-08-26】
公司看点在于避重就轻、深耕市尝配备业务人员协助经销商、开拓省外市场等。上调
2011-2013年EPS为0.7、1.11、1.48元，对应于最新收盘价，PE为30.09、18.93、14.
17X。
增 持——中原证券:定位区域和中端的高成长品种【2011-06-16】
公司在皖北和省外市场均是2010年刚刚起步，产品结构升级即对徽蕴6年的推广也是
刚刚起步，目前看效果明显，预计2011、2012年的业绩增速分别达到106%、56%，EPS
分别为0.63、0.98元，对应的PE为26、17倍，给予公司“增持”评级。
强烈推荐——国都证券:新品增长超预期，省外市场开启【2011-05-23】
预计公司2011年业绩增长126.9%。因公司上半年业绩超预期，我们上调了公司全年业
绩预测，预计11年EPS0.69元，对应动态PE26倍，调高公司投资评级至“短期_强烈推
荐，长期_A”。
强烈推荐——东兴证券:四大接力闪亮省内外，上半年预增130%以上【2011-05-23】
从中性角度预计11-13年增长或超过115%、54%和50%，EPS将达到0.65元、1.01元和1.
51元，对应PE27倍、17倍和12倍；11年目标价28-30元，对应PE不超过45倍，这远低
于其增长率对应的PE以及多数二线白酒的平均PE，与当前价位相比还有60%-70%提升
空间，故继续强烈推荐。
推 荐——中邮证券:高歌猛进，翻番可期【2011-04-30】
我们上调盈利预测，按最新股本5.56亿股全面摊薄后，我们预计公司2011、2012年的
EPS分别为0.58元、0.88元。我们认为，“错位竞争、独特营销”为公司成长提供了
核心的竞争力，公司省内扩展空间大，省外战略独特清晰，徽蕴金种子和祥和种子酒
省内省外分别发力，维持公司“推荐”评级。
推 荐——国都证券:业绩高增长延续，集团改制催生新动力【2011-04-29】
预计公司11年收入18.2亿元，其中白酒收入13.3亿元，同比增长55%，11年净利润3.4
亿元，同比增长104.3%，每股收益0.62元，对应11年动态PE28.7X，预计未来3年公司
业绩复合增长率50%以上，估值上具备吸引力，给予公司“短期_推进，长期_A”的投
资评级。
买 入——中银国际:年报季报均靓丽，2011年高增乐观【2011-04-29】
2010年金种子酒实现营业总收入13.80亿元，同比增长31.97%；实现营业利润2.00亿
元，同比增长112.68%；实现归属上市公司股东净利润1.69亿元，同比增长136.72%；
每股收益0.30元，与我们预期一致。2011年1季度公司销售收入和净利润继续保持高
速增长，业绩超预期。略微调高2011-2012每股盈利预测至0.55元和0.83元，调高目
标价至21.60元，维持买入评级。
买 入——东方证券:年报业绩符合预期，一季报超预期【2011-04-29】
根据年报和季报情况，我们略微调升公司未来几年的盈利预测，预计2011-2013年EPS
分别为0.62、0.92和1.29元。目前公司估值便宜，预期未来几年业绩仍将保持快速增
长，我们维持对公司的“买入”评级。
买 入——天相投顾:产品升级助推业绩高增长，期待新年再发力【2011-04-29】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别是0.58、0.87、1.24元，以当前股价17.89元计
算，对应的动态PE分别是31X、20X、14X。我们认为公司正处于快速成长期，未来业
绩仍有超预期的可能，维持“买入”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:大扩张高质量高增长，调升预测，继续强烈推荐【2011-04-29】
我们预计11-13年净利润增速达到115%、55%和50%，EPS将达到0.65元、1.01元和1.51
元，分别比此前一季度预增公告点评报告调升0.05元或8.8%、0.10元或11%和0.25元
或21%，对应PE27倍、17倍和12倍；11年目标价30元，对应PE45倍，这远低于其增长
率对应的PE以及多数二线白酒的平均PE，与28日收盘价17.78元相比还有70%左右提升
空间，继续强烈推荐。
推 荐——中邮证券:Q1业绩超预期，全年增长明确【2011-03-17】
我们暂时维持对公司的盈利预测，后续可能会根据一季报情况上调盈利预测。按最新
股本5.56亿股全面摊薄后，我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.31元、0.55元和
0.86元。以最新收盘价18.84元计算，对应的PE分别为66X、35X和22X。我们认为，“
错位竞争、独特营销”为公司成长提供了核心的竞争力，公司省内扩展空间大，省外
战略独特清晰，徽蕴金种子和祥和种子酒省内省外分别发力，维持公司“推荐”评级
。目前白酒板块非市场热点，当公司股价随着板块回调时，建议投资者积极关注。
买 入——东方证券:业绩高增长进一步确认【2011-03-17】
我们预计2010-2012年EPS分别为0.29、0.53和0.86元，预计业绩超预期实现的可能性
较大。公司的PE和PS估值在白酒版块中处于较低水平，我们维持上半年加仓白酒股的
观点不变，推荐“买入”金种子酒。
推 荐——国元证券:外延式发展进入发力期【2011-03-17】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.31元、0.55元和0.82元，未来12个月的目标价为23
.38元，维持公司“推荐”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:一季报预增150%以上，持续超预期增长态势明显【2011-03-17】
从略微乐观角度，预计11-13年净利润增速将达到100%、65%和50%，EPS约0.66元、0.
99元和1.36元，对应PE28倍、18倍和14倍。鉴于公司未来几年超预期增长趋势基本确
立，11年会继续高增长，给予未来六个月目标价25元和11年全年30元估值，对应动态
PE约38倍和45倍，远低于或接近二线白酒45倍以上PE水平，与当前价位相比提升空间
约34%-60%，故继续强烈推荐。
推 荐——国元证券:内外并进支撑高增长【2011-03-15】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.31元、0.55元和0.82元，目前股价（17.50元/股）
对应2010-2012年PE分别为56x、32x和21x。考虑到省外市场开拓的稳步推进以及高端
品牌培养的后续成熟为公司未来两年保持高增长奠定了基础，因此我们认为，2011年
公司合理估值水平为40-45x，对应目标价格区间为22-24.75元，我们取中间价23.38
元作为未来12个月的目标价，较当前股价具有34%的空间，给予公司“推荐”投资评
级。
买 入——东方证券:股价回调是买入的好机会【2011-02-18】
维持盈利预测和评级不变。我们预计2010-2012年EPS分别为0.29、0.53和0.86元，业
绩超预期实现的可能性较大。公司的PE和PS估值在白酒版块中处于较低水平，我们维
持加仓白酒股的观点不变，同时更建议“买入”金种子酒。
强烈推荐——长城证券:务实型营销策略推动业绩高增长【2011-01-21】
预计公司2010-2012年EPS为0.3、0.53、0.87元，同比增长137.08%、74.46%和63.37%
，对应PE为56.99、32.66、19.97X。基于高增长，首次给予公司“强烈推荐”投资评
级。
增 持——中信证券:产品升级与市场拓展共促业绩增长【2011-01-14】
预计公司2010-12年酒类业务EPS分别为0.31、0.51和0.78元，考虑到公司作为精耕细
作的区域白酒公司仍处于快速成长阶段，给予2012年30倍PE估值，目标价23.40元，
维持“增持”评级。
减 持——国泰君安:金种子酒投资咨询报告【2011-01-06】
我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.33、0.51、0.71元，动态市盈率
分别为60.3倍，39倍，及28倍，合理价位20元。给予“卖出”评级。
推 荐——中邮证券:徽蕴祥和，醉享三秋【2010-12-29】
按最新股本5.57亿股全面摊薄后，预计公司2010-2012年的EPS分别为0.31元、0.55元
和0.86元。以最新收盘价20.44元计算，对应的PE分别为66X、37X和24X。我们认为，
“错位竞争、独特营销”为公司成长提供了核心的竞争力，公司省内扩展空间大，省
外战略独特清晰，徽蕴金种子和祥和种子酒省内省外分别发力，近三年业绩将保持70
%以上的增长。在二线区域白酒企业中，公司业绩增速最高，PE和PS处于较为合理水
平，将公司的投资评级由“谨慎推荐”上调为“推荐评级”。
买 入——东方证券:好行业，好公司，下跌即买点【2010-12-27】
我们维持盈利预测不变，预计2010-2012年EPS分别为0.29、0.53和0.86元，盈利预测
考虑到此次增发的因素。维持27.3元目标价，如果再考虑公司拥有的土地价值，公司
价值更高，建议“买入”。
强烈推荐——东兴证券:二线白酒典范，王者般归来，维持预测与评级【2010-12-20】
预计随着中高端酒齐发力，11年成长将超预期，净利润增速达到76%，11-12年EPS约
为0.62和0.92元；2011年-2012年目标价可达27-42元。综合来看，11-12年公司目标
价与当前价提升空间约为40%-108%，故维持强烈推荐评级。
买 入——东方证券:今年的种子，明年之金子【2010-12-14】
我们认为公司是成长性最好的白酒公司，PE估值水平最低，即使参考PS，公司也低于
均值，我们的盈利预测是中肯的，维持不变，增发对EPS有小幅摊保维持目标价27.3
元不变，如果再考虑公司拥有的土地价值，公司价值更高，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:增发价超预期，高成长可继续，调升业绩预测【2010-12-14】
基于对公司产品、市尝管理、营销等方面的较多了解和理解，我们预计随着中高端酒
齐发力，11年成长将超预期，在维持10年EPSO.35元预测不变基础上，11年净利润增
速从690h调升7个百分点至76%，11-12年EPS从0.57/0.84元调升9%和11%至0.62和0.92
元；以第二阶段增长率为10%、长期增长率3%等为假设条件，DCF估值结果为：FCFF26
.55元，FCFE为25.65元，估值区间为21.25-33.4元，以目前二线白酒最低档位45倍PE
测算，2011-2012年目标价可达28-42元。综合来看，11-12年公司目标价与当前价提
升空间约30%-108%，故维持强烈推荐评级。
买 入——东方证券:“错位竞争、精耕细作”是其成功因子【2010-11-29】
根据对A股全部白酒公司的指标比较，我们认为公司中短期的成长性是最好的，PE估
值处于二线白酒的相对低水平，即使参考PS水平，公司也低于平均水平，我们认为基
于公司白酒业务良好的收入和业绩成长性考量，给予2012年收益的30倍PE，目标价为
27.3元（相比目前股价有43%的上涨空间），如果再考虑公司拥有的土地价值，公司
价值更高，维持公司“买入”投资评级。近期股价催化剂：公司定向增发价格的公布
。
谨慎增持——国泰君安:金种子酒投资意见报告【2010-11-23】
我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.33、0.51、0.71元，动态市盈率
分别为66.7倍，43.1倍，及22.9倍。给予“买入”评级，12个月目标价为20元。
审慎推荐——中金公司:2010年三季度业绩符合预期【2010-11-01】
2010-2011年市盈率分别为61.4倍和29.7倍，维持“审慎推荐”评级，投资机会主要
来自定向增发后对股价的积极诉求。
增 持——中信证券:经济环境与竞争优势共促业绩增长【2010-11-01】
预计公司2010-12年酒类业务EPS为0.30元、0.49元、0.67元，由于公司未来3年处在
高速增长阶段，我们继续维持“增持”评级。
买 入——天相投顾:专注主业待持续发展【2010-10-30】
盈利预测与评级。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.35元、0.56元和0.80元，
当前公司的股价为16.88元，对应的动态PE分别为48X、30X和21X，我们认为，公司仍
处于高速成长期，未来业绩有望不断超过市场预期，维持“买入”的投资评级。
买 入——渤海证券:二季度淡季不淡，销量增长驱动业绩再超预期【2010-07-27】
公司之前转让地产公司以集中精力和资源发展白酒业务，另外定向增发的完成也会在
一定程度上提高公司的竞争力。上调2010年和2011年每股收益分别至0.32元和0.46元
，目前股价对应市盈率分别为42倍和29倍，维持目标价16元，目前股价仍有20%的上
涨空间，维持之前的买入投资评级。
强烈推荐——东兴证券:白酒主业更强，净利润增长177%【2010-07-27】
基于对公司产品、市尝管理、营销等方面的较多了解和理解，我们维持此前的盈利预
测和评级：预计2010-2012年净利润增速约135%、68%和52%，EPS为0.35元、0.58元和
0.89元，与目前股价对应PE约38倍、23倍和15倍，以2011年PE38倍测算，目标价可达
22元，提升空间50%以上，故维持强推评级。
审慎推荐——中金公司:中报业绩超预期【2010-07-27】
对应2010-2011年市盈率分别为48.6倍和23.5倍，2010年业绩有超预期可能，维持“
审慎推荐”的投资评级，强调金种子是我们下半年投资组合的重点品种。
增 持——中信证券:中报符合预期，省内高增长有望延续【2010-07-27】
预计公司2010-12年酒类业务EPS为0.26元、0.41元、0.56元，对应PE为52/31/22倍，
我们判断公司未来3年处在高速增长阶段，而且根据旺季销售情况和增发进展，我们
会据情况相应上调盈利预测，继续维持“增持”评级。
买 入——东方证券:业绩增长进入快车道已确认【2010-07-27】
根据中报的情况，我们上调公司的毛利率预测、略微调低实际所得税率预测。上调后
，10-12年EPS分别为0.30元（原0.27元）、0.45元（原0.42元）和0.62元（原0.58元
），三年业绩复合增速在60%以上，上调目标价至16元（给予11年EPS的35倍PE），我
们维持对公司的“买入”评级。
推 荐——国联证券:增长超预期，未来销量提升考验存货【2010-07-27】
预计公司未来三年的复合增长率在60%以上，10-12年EPS分别为0.29元、0.42元和0.6
1元，对应目前股价PE分别为46.1倍、31.5倍和22倍，10年估值目前偏高，但如果切
换到11年来看，仍有上升空间，维持“推荐”评级，合理价格16元。
买 入——天相投顾:上半年净利润同比增长177%【2010-07-26】
在上半年公司省外市场发展趋势向好的背景下，我们再次上调公司盈利预测，预计公
司2010-2012年EPS分别为0.35元、0.56元和0.80元，以当前13.36元的股价计算，对
应的动态PE分别为39X、24X和17X，其中白酒业务对应的动态PE为33X、20X和14X。我
们认为，公司仍处于高速成长期，未来业绩有望不断超过市场预期，维持公司“买入
”的投资评级。
推 荐——国都证券:10年业绩高增长确定，3年复合增长率支撑估值【2010-07-20】
预计10年白酒销量同比增长30%以上，白酒收入9亿元以上。预计10年全面摊薄EPS0.3
元，11年EPS0.45元。预测3年复合增速60%，10年PEG0.74，可以支撑目前估值水平。
国庆后将进入白酒销售旺季，我们看好公司在下一个销售旺季的业绩表现，给予“短
期_推荐，长期_A”的投资评级。
增 持——中信证券:聚焦白酒主业，深耕省内市场【2010-07-12】
预计公司2010～12年EPS为0.26元、0.41元（地产转让收益不做考虑）、0.56元，由
于公司处在高速增长阶段，业绩存在持续超预期能力，虽然短期估值不算便宜，我们
继续维持“增持”评级。
买 入——东方证券:半年业绩超预期，预增1.5倍以上【2010-06-18】
自我们5月10日发布《二线白酒尽显强弩之势---“进可攻退可守”系列报告之一》报
告，推荐公司以来，股价已创出新高，上涨幅度接近20%，我们维持10-12年EPS0.27
元、0.41元和0.58元的预测，三年业绩复合增速在60%以上，鉴于公司业绩的良好表
现，以及当前股价相比我们目标价仍有两成以上空间的考虑，我们维持对公司的“买
入”评级。
增 持——中信证券:业绩预增符合预期，快速增长仍将持续【2010-06-18】
预计公司2010～2012年EPS为0.26元、0.41元、0.56元，对应PE为44/26/19倍，由于
公司未来3年处在高速增长阶段，继续维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:中期预增 152%-184% 维持评级【2010-06-18】
公司除具有品牌、产品品质与口感、管理、营销和市场等优势外，今年即将实施定向
增发，有望引进机构投资者，强化内外优势。我们继续对公司2010年全年业绩高增长
保持信心，考虑到下半年要增发7000万股，预计全面摊薄EPS为0.35元左右，维持强
烈推荐评级。
买 入——天相投顾:中报预增、再超预期【2010-06-17】
公司定向增发的底价为7.54元，增发数量为7000万股，计划募集资金5.5亿元。目前
公司定增项目仍在证监会审批之中，按正常推算，预计在7、8月份左右可以完成。我
们认为，定增项目的过会可能成为公司股价促发因素之一。在公司业绩不断超预期的
背景下，我们再次上调公司盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别为0.32元、0.52
元和0.78元，以当前11.34元的股价计算，对应的动态PE分别为36X、22X和15X，其中
白酒业务对应的动态PE为29X、18X和12X，估值具备优势。基于对公司高成长性的看
好，我们维持公司“买入”的投资评级，建议投资者积极关注。
买 入——天相投顾:经营超预期,下跌即买点【2010-05-09】
公司2009年度分配方案为公积金每10股转增10股，预计将在5月18日前后除权。通过
此次与经销商的直接对话，我们感受到公司经销商士气的旺盛以及对公司产品的信心
，我们再次上调公司盈利预测，预计公司2010-2012年的EPS分别为0.55元、0.92元和
1.37元，当前公司的股价为19.79元，对应的动态PE分别为36X、22X和14X。近期受到
大盘系统性风险，公司股价略有回落，出于对公司长期发展的看好，我们认为近期公
司股价的调整对介入者是好机会，基于公司未来的高成长性，以及当前的低估值，我
们上调公司评级至“买入”。
增 持——中信证券:季报符合预期，量价齐升趋势明显【2010-04-29】
预计公司2010-2012年EPS为0.51元、0.82元、1.11元。由于公司未来3年在安徽地区
处在高速增长阶段，可以用2011年30倍PE来确定其未来一年目标价，对应为24.60元
，维持增持评级。
增 持——天相投顾:市场日渐成熟，净利率快速提升【2010-04-29】
我们预计公司2010-2012年白酒业务的EPS分别为0.53元、 0.88元和1.32元， 公司
股票当前价格为21.19元，扣除土地储备对应的4元股价，白酒业务对应的动态PE分别
为32X、20X和13X，我们看好公司未来几年的高速成长，从“时间换空间”的角度来
说，公司目前的估值并不算高，维持“增持”的投资评级，建议投资者关注。
强烈推荐——东兴证券:增发预案获通过 高管换届不换人 维持评级【2010-04-07】
我们预计 2010 年公司净利润增速将达到 130%以上，EPS0.65 元，对应市盈率约为
30倍，绝对估值达到 25.66元，与目前股价 20元有 25%以上提升空间，维持强烈推
荐评级。
强烈推荐——长城证券:深耕省内市场,10年持续高增长【2010-04-01】
2010 年，公司计划实现营业收入 12 亿元，力争实现净利润 1.3 亿元。预计公司 1
0 和 11 年每股收益分别为 0.51 元和0.80 元，对应的 PE 分别为 39.2 和 24.9
倍，维持公司强烈推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:归属母公司净利润同比增长227%【2010-04-01】
我们预计公司2010-2011年的EPS分别为0.53元和0.88元，当前公司的股价为19.88元
，对应的动态PE分别为37X和23X，剔除土地储备的4块钱股价，公司白酒业务2010年
动态PE仅为30X，对于一个高速成长的二线白酒企业，目前的估值依然具备一定的优
势，我们看好公司长期的发展，维持“增持”的投资评级，建议积极关注。
增 持——中信证券:2009年业绩符合预期2010年看主要看放量【2010-04-01】
预计公司2010-2012年EPS为0.51元、0.82元、1.11元。由于公司在安徽地区未来3年
处在高速增长阶段，可以用2011你按30倍PE来确定其未来一年目标价，对应为24.60
元，维持增持评级。
谨慎推荐——东莞证券:经营灵活，高增长可期【2010-04-01】
2010年，公司计划实现营业收入12亿元，力争实现净利润1.3亿元。我们预计10-12年
的每股收益分别为0.55元、0.87元和1.17元，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:安徽中档商务酒的新秀【2010-04-01】
按照公司年报披露信息，结合公司白酒销售额发展计划，我们预计公司 2009 年 EPS
为 0.27 元，2010 年 EPS 为 0.5 元，同比增长 50%。主要是考虑到公司白酒销售
额占总收入比重持续提高，带动公司毛利率和净利润率大幅度提高，我们认为未来几
年公司业绩增速超收入增速确定性较高。若公司未来几年收入能复合增长 47%，我们
认为市场理应给予其高估值，短期内公司合理股价为 20-25 元，给予“增持”评级
。
买 入——渤海证券:厚积薄发 白酒发展超预期【2010-03-31】
预计2010年和2011年酒类业务分别实现收入8.23亿元和10.95亿元， 净利润分别为12
.74 亿元和20.88 亿元，对应每股收益为0.5元和0.8元，目前股价对应PE分别为41倍
和 25倍，由于公司进入快速增长期，继续维持之前“买入”投资评级，目标价提高
到25 元。
增 持——中信证券:未来三年处在快速增长通道【2010-03-29】
鉴于公司主导产品最新的间接提价和销售 情况，我们上调公司2009-2011年EPS预测
至0.27元、0.51元和0.82元， 上调幅度为0%、3%和14%，由于公司在安徽地区未来3
年处在高速增长阶 段，可以用2011年30倍PE来确定其未来一年目标价，对应为24.6
0元，维持增持评级。
增 持——天相投顾:高歌猛进，醉美三秋【2010-03-21】
我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.27元、0.53元和0.88元，当前公司的股价为
17.29元，对应的动态PE分别为64X、33X和20X。考虑到公司15.07元增发价格，现在
二级市场的股价具有较大的吸引力；同时我们看好公司的未来几年的高速发展，认为
高增长应该配有较高的估值水平，以此来看公司股票目前的估值水平仍然偏低，维持
“增持”的投资评级，建议投资者积极关注。
增 持——海通证券:安徽中档商务酒的新秀【2010-03-16】
按照上述公告，结合公司白酒销售额发展计划，我们预计公司 2009 年 EPS 为 0.27
元，2010 年 EPS 为 0.5 元，2011年 EPS 为 0.8 元。主要是考虑到公司白酒销售
额占总收入比重持续提高，带动公司毛利率和净利润率大幅度提高，我们认为未来几
年公司业绩增速超收入增速确定性较高。若公司未来几年收入能复合增长 47%，我们
认为市场理应给予其高估值，短期内公司合理股价为 20-25 元，给予“增持”评级
。
谨慎推荐——银河证券:近期报表业绩表现良好【2010-03-11】
我们预计公司 2009、2010和 2011年 EPS分别为 0.26、0.51和 0.65元，给予“谨慎
推荐”评级。
增 持——中信证券:快速成长的徽酒明星【2010-03-10】
快速成长的徽酒明星。
强烈推荐——东兴证券:增长或再超预期，继续强推【2010-03-08】
从中性略偏乐观角度分析，我们预计公司 2009-2011 年净利润将增长约 186%、128%
和 61%，每股收益将达到 0.27 元、0.61 元和 0.98 元，对应市盈率约为 61 倍、2
7 倍和 17 倍，绝对估值达到 25.66 元，与目前股价有 50%以上提升空间，维持强
烈推荐评级。
买 入——渤海证券:业绩好于预期 增发项目有利于提升竞争力【2010-01-28】
公司业绩超预期；产品结构偏中低档，产品销量空间以及升级空间大，受宏观环境影
响相对小；公司在安徽具有一定的知名度，可以充分分享皖江城市带消费能力的逐步
提升；另外，随着皖江城市带的发展，由于比价效应，公司在阜阳市的土地储备仍有
升值的空间。综合以上原因，不考虑定向增发，上调09-11年盈利预测分别至0.26元
、0.46元和0.6 元，维持之前的买入评级，目标价上调至为18-20 元。目前市场的下
跌提供了较好的买入时机。
强烈推荐——东兴证券:金种子酒:09增幅 190% 继续强烈推荐【2010-01-25】
1.公司业绩增长的主要因素有很多，包括白酒销售收入增长、销售结构好转和产品毛
利率上升，还包括公司独特的营销体制、良好的品牌形象和各种促销等 2.10年新机
遇：定向增发引进机构投资者、推出高端产品“金种子”酒和强化营销，以及皖江城
市带示范区建设启动等。预计摊薄10 年EPS 为0.57元以上，继续强烈推荐。
增 持——东吴证券:增发开启高端化和全国化【2010-01-22】
达产后预计新增 EPS 0.2 元，预计将调高2010 年、 2011年EPS分别至0.53元、 0.
69元， 对应PE为31.93倍和 24.59倍。考虑公司未来两年成长性，给予“增持”评级
。
推 荐——国联证券:结构升级、品牌提升与营销建设三管齐下【2010-01-21】
我们预计公司09～11年分别实现收入11亿、15亿和18亿元，EPS分别为0.25元、0.37
元和0.48元，对应目前17.48元的价格，对应09年、10年和11年的动态市盈率分别为6
9.9倍、47倍和36.4倍，估值水平处于二线白酒企业平均水平。但考虑到公司在募集
资金项目建成后，将大大提升产品结构和品质品牌，公司未来成性可期，故给予公司
“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:增发提升品牌高端化和营销力【2010-01-21】
公司已经入高速增长期，预计2010年 6月份左右完成增发，2010年和 2011年EPS分别
摊薄6.71%和13.42%，EPS调整为0.57元和0.84 元，与目前股价17.48元对应PE为30.7
2 倍和20.81倍，按照白酒行业目前平均38 倍左右PE测算，目标价可达24元和32 元
，涨幅空间为24%和83%，故维持强烈推荐评级。
强烈推荐——东兴证券:皖江城市带：金种子酒的洪福【2010-01-21】
我们维持如下预测和判断：公司已经入高速增长期，预计 2010 年 6 月份左右完成
增发，2010 年和2011 年EPS 分别摊薄6.71%和13.42%，EPS调整为 0.57元和0.84 元
，与目前股价17元对应PE为30倍和20 倍，按照白酒行业目前平均PE38倍左右测算，
目标价可达24元和32元，涨幅空间为24%和83%，故继续强烈推荐。
强烈推荐——东兴证券:六力铸就超预期高增长【2009-12-17】
鉴于公司具备持续高增长能力，2009-2011年净利润增速从170%、100%和 55%调升至1
75%、145%和60%，EPS从0.24元、0.51元和0.70 元调升至0.25 元、0.60元和 0.98元
。故维持“强烈推荐”评级。
买 入——安信证券:白酒大省的后起之秀【2009-12-04】
我们结合公司的发展趋势及白酒市场的环境，预计公司2009、2010、2011年每股收益
分别为0.25元、0.40及0.54元，按2009年11月20号股价13.78元计，相对应动态市盈
率分别为55.12倍，34.45倍，及25.52倍。首次对公司评级为“买入－B”，12个月目
标价为16元。
强烈推荐——东兴证券:销售看好，高成长可持续，维持强烈推荐评级【2009-11-02】
公司近几年的战略调整给人们提供了新的思考和新的预期： 公司将逐步转型为以中
高档白酒为主的白酒企业，而且销售已经有效突破，有望加快实现从区域市场到全国
市场的回归，加上房地产和土地资源的增值潜力等，公司的高成长性继续看好。特别
值得关注的是，公司白酒产能有保障，且有扩大的潜力；白酒提价之后公司第三季度
综合毛利率从 08 年同期的 33.06%提升至 35.94%，销售净利率从 4.2%提升至 6.10
%，分别提升 8.7%和 45.13%，上升趋势明显。综合考虑各方面因素，保守预计 2009
-2011 年公司净利润增速可达 150%、80%和 50%，每股收益达到 0.24元、0.41 元和
0.61 元，与目前市价对应市盈率为 45倍、25倍和 17 倍，目前白酒行业平均市盈率
30 倍，以 30-35 倍市盈率计算，公司 2010-2011 年对应股价区间为12.37 元至 2
1.43 元，与目前股价有 16%-101%左右提升空间，考虑其业绩高成长性、今后两年的
较低 PE水平和与目标价位相比的大幅升值空间，维持“强烈推荐”评级。
买 入——渤海证券:业绩符合预期,白酒业务发展渐入佳境【2009-10-30】
维持之前的盈利预测，公司 08-09 年每股收益分别为 0.22 元和 0.38 元。目前来
看，公司白酒业务发展渐入佳境，而土地储备丰富，房地产业务成为潜而不发的储备
，因此公司的估值在其他白酒业务估值上应当有所溢价，提高目标价至12元，维持“
买入”投资评级。
增 持——天相投顾:第三季度利润增长近5倍【2009-10-30】
由于体制等原因，股价上涨对公司实质影响较小，公司释放业绩的动力不足。但是，
基于公司未来的成长性较强，发展空间比较大，我们预计公司2009-2011年的EPS分别
为0.27元、0.41元和0.53元，当前公司的股价为10.65元，对应的动态PE分别为39X、
26X和20X，我们看好公司的长期发展，作为长期投资标的，维持“增持”的投资评级
。
增 持——中信证券:主业快速增长推动业绩持续回升【2009-10-30】
主业快速增长推动业绩持续回升。
增 持——天相投顾:醉三秋【2009-10-24】
我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.27元、0.41元和0.53元，当前公司的股价为
9.65元，对应的动态PE分别为36X、 24X和18X， 我们看好公司的长期发展，作为长
期投资标的，首次给予“增持”的投资评级。
跑赢大市——上海证券:白酒业务发展驶入快车道【2009-09-18】
预计公司 09、10年 EPS分别为 0.24元、0.39元；对应的动态市盈率为 40.26 倍，2
5.16 倍。目前公司股价处于合理区间，考虑到公司的成长性，2010 年动态估值已具
有吸引力，建议买入并长期持有，调升公司评级至“跑赢大市”。
推 荐——长城证券:白酒业务区域市场快速拓展【2009-09-07】
预计公司 09 和 10 年每股收益分别为 0.28 元和 0.53元，对于 09 和 10 年市盈
率分别为 31.4 和 16.6 倍，低于可比上市公司，给以推荐的投资评级。
增 持——中信证券:结结构优化和区域占有率提高推进业绩发展【2009-08-26】
结结构优化和区域占有率提高推进业绩发展。
买 入——渤海证券:白酒业务增速快 预收账款继续增【2009-08-25】
维持“买入”投资评级。公司白酒销售良好发展势头和 8 月份的提价将会加快下半
年白酒主业增长，省内市场仍有较大发展空间。维持之前盈利预测，预计公司09年-1
0 年每股收益为0.22元和 0.38 元，公司股票目标价为11.5 元。
增 持——中信证券:结构优化初见成效【2009-08-12】
结构优化初见成效。
买 入——渤海证券:白酒业务快速发展，盈利能力显著提升【2009-08-03】
预计公司 09年-10年每股收益为 0.22元和 0.38元，目前股价对应的市盈率分别为 3
7 倍和 21 倍。按 2010 年 30 倍的估值水平，公司股票目标价为 11.5元，给予“
买入”投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ 5985｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方徽圣氏华衣服饰有限责任公司,安徽金种 ｜
｜ ｜子集团有限公司发生采购原材料,劳务用工的日常关联交易，预 ｜
｜ ｜计交易金额为5985万元。20140423：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-11 ｜ 5514.35｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方安徽圣氏华衣服饰有限责任公司,安徽 ｜
｜ ｜金种子集团有限公司发生日常关联交易，预计交易金额为5985万｜
｜ ｜元。20130528：股东大会通过20140311：2013年度公司与上述关｜
｜ ｜联方发生的实际交易金额为5514.35万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司实际控制人为阜阳市人民政府国有资产监督管理委员会（｜
｜ ｜以下简称“阜阳市国资委”），持有公司控股股东安徽金种子集｜
｜ ｜团有限公司（以下简称“金种子集团”）100%国有股权，金种子｜
｜ ｜集团持有本公司178,257,084股国有法人股，占股本总数的32.07｜
｜ ｜%。2013年12月27日，本公司接到金种子集团通知，金种子集团 ｜
｜ ｜收到阜阳市国资委《关于办理股东变更手续的通知》，主要内容｜
｜ ｜为“根据市政府2013年7月25日下发的第117号会议纪要精神，经｜
｜ ｜市政府研究决定，由阜阳市国资委代表市政府以你公司评估后净｜
｜ ｜资产折合股权，作价投资到阜阳投资发展集团有限公司，为办理｜
｜ ｜阜阳投资发展集团有限公司下一步的验资工作，你公司需进行工｜
｜ ｜商变更登记，将你公司股东变更为阜阳投资发展集团有限公司”｜
｜ ｜。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
