☆风险因素☆ ◇600160 巨化股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信建投:年初仍处淡季，静待政策出台重塑制冷剂市场结构【2013-04-15】
预计公司2013-2014年每股收益为0.56，0.75和0.97，维持“增持”评级。
推 荐——东兴证券:氟化工行业进入整合期，看好龙头公司发挥一体化优势【2013-03-26】
巨化股份通过新建项目使公司的氟化工产品链更加完善，一体化优势使公司的生产成
本下降，同时高附加值产品的逐步投产使公司避开低端竞争，在行业整体低迷的时期
保证了较好的盈利。未来更加严格的环保标准业将削弱中小企业的竞争力，预计2013
年落后产能将陆续退出，氟化工行业经营情况将好于2012年。预计公司2013-2014年E
PS分别为0.55元，0.70元。对应PE分别为17.6倍，13.8倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:氟化学品跌价致公司利润下滑，期待新产品和精细化管理提升业绩【2013-03-13】
巨化股份在2012年积极转型，通过新建项目使公司的氟化工产品链更加完善，一体化
优势使公司的生产成本下降，同时高附加值产品的投产使公司避开低端竞争，在行业
整体低迷的时期保证了较好的盈利。预计2013年落后产能将退出，氟化工行业经营情
况将好于2012年。预计公司2013-2014年EPS分别为0.55元，0.70元。对应PE分别为17
.6倍，13.8倍，继续维持“推荐”评级。
中 性——银河证券:氟化工延续低景气，业绩同比大幅下滑【2013-03-11】
巨化形成了以氟化工为核心、氯碱化工和煤化工相配套的完整产业链，产业链开工率
高，产品成本优势明显。在积极完善现有产品线的同时，公司加大了对符合行业发展
趋势产品的投资，PVDC、PTFE及电子级氢氟酸等将是未来利润的新来源。我们预计公
司13-14年EPS分别为0.38元、047元，对应目前股价PE为25.4x、20.5x，给予中性评
级。
中 性——中金公司:氟化工行业周期下行还未见底【2013-03-11】
我们预计公司2013－2014年每股盈利分别为0.30元和0.31元。目前股价对应2012-201
3年PE分别为32x和31x，下调至“中性”评级。
中 性——东莞证券:三季度业绩低于预期，中性评级【2012-10-31】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为：0.5元，0.45元和0.63元，对应PE为：18倍，2
1倍和15倍，目前估值相对较高，暂给予中性评级。
增 持——中信建投:下游产业链不断深化的有机氟巨头【2012-09-24】
公司CDM项目截止年底到期，目前国际市场的CO2转让价格低于前期公司的CDM项目签
订价，如果公司能够继续获批CDM项目，预计盈利能力将较前期降低，对公司的盈利
将有一定影响。预计公司2012-2014年每股收益为0.61，0.75和0.97，给予2012年16
倍市盈率，增持评级。
审慎推荐——中金公司:上半年业绩符合预期，维持审慎推荐【2012-08-20】
我们维持公司2012－2013年每股盈利为0.66元和0.77元。目前股价对应2012-2013年P
E分别为14x和12x，维持“审慎推荐”评级。
增 持——方正证券:氟化工产品价格持续下跌，行业盈利恐将承压【2012-08-19】
考虑到公司氟化工行业的龙头地位，在烧碱、PVC、VDC方面较高的市场占有率，以及
未来项目陆续投产将为公司贡献业绩等因素，我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.
60元、0.84元、1.20元，根据目前股价对应的P/E值分别为15.13倍、10.75倍、7.60
倍，给予化工新材料行业17倍市盈率，目标价位10.42，维持“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:1季报符合预期，维持审慎推荐【2012-04-19】
长期来看PCE制R125的技术突破将使行业盈利整体承压，我们维持“审慎推荐”评级
，维持公司2012－2013年每股盈利为1.05元和1.23元，目前股价对应2012-2013年PE
分别为21x和18x。
增 持——德邦证券:制冷剂走过景气周期，新项目助推持续发展【2012-03-30】
预计2012-2013年EPS分别为1.18和1.40元，对应PE分别为20和17倍，给予增持评级。
中 性——申银万国:业绩符合预期，制冷剂价格阶段性见底【2012-03-26】
我们维持2012-2013年EPS1.07元、1.30元的盈利预测，目前股价对应12-13年PE22倍
、18倍，维持中性评级。
审慎推荐——中金公司:下游需求疲软压制短期产品价格，替代技术突破致行业盈利长期承压【2012-03-26】
我们预测公司2012－2013年每股盈利为1.05元和1.23元。目前股价对应2012-2013年P
E分别为23x和20x。
推 荐——银河证券:下半年景气回落不碍11年业绩高增长，规模扩张提供长期成长动力【2012-03-26】
我们预计公司12-13年EPS分别为1.46元、1.79元，对应目前股价PE为16.5x、13.5x，
给予推荐评级。
推 荐——兴业证券:经历行业景气高峰，经营回归平稳【2012-03-26】
考虑到目前下游行业需求相对低迷，以8.86亿总股本计算，我们下调公司2012年、20
13年的盈利预测EPS分别至1.17、1.39元，并引入2014年预测EPS为1.53元。巨化股份
是国内少数几家拥有综合配套能力的大型氟化工生产企业，虽短期行业从景气顶峰回
落，但中长期而言氟化工产业将保持集中度提升的健康发展的势头。未来随着公司新
产品和新产能逐渐投放，竞争优势进一步加强，我们维持“推荐”的投资评级。
中 性——申银万国:制冷剂价格大幅下跌，盈利环比下滑【2011-10-26】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为2.02元、1.07元，首次给予中性评级。
增 持——天相投顾:三季度环比下滑本年业绩锁定【2011-10-26】
我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.065元、2.235元、2.474元，按20
11年10月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为11倍、10倍、9倍。维持“增持
”的投资评级。
推 荐——兴业证券:制冷剂进入行业淡季，政策将成景气主导因素【2011-08-29】
我们调整公司2011、2012、2013年EPS分别为2.38元、2.50元、2.78元。巨化股份是
国内少数几家拥有综合配套能力的大型氟化工生产企业，是此轮氟化工景气大周期中
最为受益的企业之一；而公司也充分抓住了机遇发展壮大；新投入建设如HFC-125，H
FC-410A，电子氟化学品，PVDC，TCE等多个新品种装置，为后续发展打下基矗我们认
为公司未来在氟化工及氯碱化工领域仍大有可为，维持“推荐”的投资评级。
买 入——民族证券:产能扩张助业绩持续上涨【2011-08-29】
公司氟化工产业链完整，随着公司新建电子级氢氟酸、、HFP、TFE及其下游产品、OD
S替代品、新型氟致冷剂及VDF、PVDF、PVDC项目的完成，不仅公司产业链得到不断完
善，盈利能力也将得到进一步的提升，预计公司2011、2012年EPS2.68元、3.56元，
维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:上半年业绩大幅提高，规模扩张将引领公司未来发展【2011-08-28】
公司是国内少数几家综合配套完整的氟化工大型企业，在积极完善现有产品线的同时
，也逐渐加大对符合行业发展趋势产品的投资，新增产能的陆续投产保证了公司盈利
的不断提升。公司周边萤石资源丰富，公司有可能从萤石产业政策中受益而获得上游
资源。我们维持公司11-12年EPS分别为2.71元、3.68元的预测，目前股价对应PE10.4
x、7.6x，给予推荐评级。
推 荐——中金公司:中报预增远超预期，调升盈利预测维持推荐【2011-07-06】
我们大幅上调巨化股份2011-2012年的盈利预测至2.70元和3.52元，对应PE分别为12
倍和10倍，上调幅度约46%，维持推荐评级。
推 荐——华创证券:中报业绩超预期，行业公司前景均乐观【2011-07-05】
预计公司2011和2012年EPS分别为1.91元和2.26元，对应PE为18X和15X，给予推荐评
级。
增 持——天相投顾:制冷剂点燃氟化工之火【2011-04-19】
公司是氟化工的龙头企业，目前制冷剂价格维持高位，随着上游萤石等产品的涨价，
价格可能进一步上涨。基于公司未来的产能投放速度，我们预计公司2011-2013EPS为
，1.84元，1.99元，2.75元，相对于目前股价动态市盈率分别为19倍，17倍，13倍。
我们看好公司的发展，维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:维持氟化工行业处于上升大周期的判断【2011-04-17】
氟化工行业的高景气在我们预期之内，但是1季度氟化工产品的价格上涨速度超出我
们之前的估计，反映出氟化工产业链相对于上下游议价能力的增强。因此，我们上调
公司2011-2013年的每股收益至1.65元，2.06和2.36元。
推 荐——中邮证券:氟化工领域龙头：制冷剂与氟树脂共舞【2011-03-08】
我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元，每股收益为1.38、1.53元
，以最新收盘价27.65计算，对应的PE分别为20及18倍，给予公司“推荐”投资评级
。
强烈推荐——东兴证券:氟化工景气持续，未来增长点明确【2011-03-01】
我们预计公司11-13年EPS为1.34元、1.81元、2.44元，目前价格28.48元，对应PE分
别为21倍、16倍、12倍。维持“强烈推荐”的评级。
强烈推荐——东兴证券:业绩超预期，上调至强烈推荐【2011-02-22】
考虑到11年氟化工产品市场将继续景气，公司将是最大受益者，同时公司在未来氟化
工行业与资源整合中占据优势，新产品主要定位高附加值的新型制冷剂与高性能聚合
物材料，公司未来三年利润增长将非常可观。我们认为11年给予30倍估值应比较合理
，目标价40.2元，虽然近一个月公司股价涨幅达到53.9%，目前股价26.93元，距离目
标价仍有近50%的上涨空间。上调公司评级至“强烈推荐”。
推 荐——兴业证券:产品价格屡超预期，多重因素引领景气持续【2011-02-18】
由于公司披露多个新项目建设计划，并且部分新项目将在年内建成投产以及氟化工相
关产品的价格上涨幅度超出我们之前的预计，在暂不考虑转增和增发的条件下，我们
上调公司2011，2012年的每股收益至1.34元和1.73元，并引入2013年盈利预测为每股
收益2.01元，维持“推荐”的投资评级。
买 入——方正证券:制冷剂给力，公司业绩超预期【2011-02-18】
鉴于氟化工产品的超预期表现，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.96元、1.33元
和1.52元（未考虑增发摊薄），对应PE为30.06,20.20,17.62，给予“买入”评级。
增 持——东海证券:业绩超预期，氟化工依旧景气向上【2011-02-18】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.40元、1.94元和2.42元，给予公司“增持”评
级。公司业绩超预期，氟化工产业政策是未来公司股价重要的催化剂。
推 荐——中金公司:年报业绩略超预期，维持推荐【2011-02-18】
我们维持2011-2012年EPS预测1.35和1.95元不变，目前股价对应2011-2012年PE分别
为20x和14x，维持“推荐”评级。
买 入——安信证券:政策给力，抱氟远大【2011-02-18】
基于国家相关政策的支持，我们看好公司所处的氟化工行业发展前景，我们更看好公
司将抓住这一机遇，打造国内氟化工龙头企业，逐级往包括锂电池含氟专用化学品等
附加值更高的氟精细化工产品挺进，提高2011、2012年的EPS至1.34元、2.09元，按
照2011年30倍PE估值，6个月目标价40.2元，提高投资评级至买入-A。
推 荐——华创证券:继续看好产品价格上涨和公司的一体化优势【2011-02-18】
考虑公司新产能逐步投产，提高公司2011年和2012年盈利预测30%。预计公司2011年
、2012年和2013年EPS为1.23元、1.40元和1.77元。维持推荐评级。
推 荐——中金公司:业绩将再超预期，政策将成为催化剂【2011-02-11】
我们上调公司2010-2012年EPS预测至0.91、1.35和1.95元，对应2010-2012年PE分别
为23x、15x和11x，上调评级至推荐。氟化工行业向高附加值产品转型势在必行，中
国具备萤石资源和高端氟化工技术的一体化氟化工生产企业将会在国家政策的扶持中
脱颖而出，我们认为巨化股份技术储备充足具备成长为该类企业的潜力。
增 持——东海证券:受益制冷剂景气，业绩大幅提升【2011-01-14】
公司拥有完整的氟化工产业链，受益制冷剂价格上涨，业绩大幅提升，鉴于氟化工景
气仍有望延续，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.92元、1.12元和1.46元，给予
公司“增持”评级。
推 荐——华创证券:2010年业绩超预期，制冷剂价格创新高【2011-01-13】
调高巨化股份2010年、2011年和2012年的盈利预测为EPS0.92元、1.05元和1.09元。
维持推荐评级。请关注每周更新的《华创证券化工新材料数据周报》中的制冷剂价格
走势。
推 荐——东兴证券:募16.5亿用于产品升级，巩固行业龙头地位【2010-12-31】
预计公司10、11、12年EPS分别为0.82元、0.99元、1.24元，对应12月31日收盘价的P
E分别为27.7倍、22.9倍、18.3倍，给予“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:围绕主业做大做强，稳健发展前景光明【2010-12-30】
我们暂不考虑增发股本摊薄以及增发项目对利润的贡献，预计公司2010，2011，2012
年EPS分别为0.85元，1.08元和1.46元，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:非公开增发大幅提升公司长期盈利能力【2010-12-30】
预计新项目大幅贡献利润在2012年后，维持公司盈利预测不变。预计公司2010年、20
11年和2012年EPS为0.76元、0.86元和1.01元。维持推荐评级。
增 持——东海证券:氟化工景气周期到来，公司发展前景明朗【2010-11-10】
公司受益制冷剂价格上涨，业绩大幅提升，鉴于氟化工景气有望延续，我们预计公司
2010-2012年EPS分别为0.75元、0.84元和0.92元，给予“增持”评级。
推 荐——兴业证券:制冷剂景气延续，氟化工未来可期【2010-10-27】
巨化股份拥有较为完整的氟化工及配套产业链，短期内将继续得益于制冷剂产品的景
气。长期而言，随着氟化工产品升级和产业结构的调整，公司的竞争优势有望得到进
一步提升。我们调高公司2010-2012年EPS分别至0.83、0.87和0.92元，维持“推荐”
的投资评级。
推 荐——爱建证券:呈现跳跃式增长，未来仍可期待【2010-10-27】
由于巨化股份产品价格上涨而成本得到有效控制，随着产能的扩张，公司预计2010年
全年业绩能比2009年增长350%以上。我们将巨化股份2010年至2012年每股收益预测提
高到0.75元、0.90元及1.02元，给予推荐评级，目标价18元，相对于2011年每股收益
20倍PE。
推 荐——华创证券:产品价格大幅上涨，业绩暴增【2010-10-27】
我们预计公司2010年-2012年EPS分别至0.76元、0.85元和1.02元，对应最新收盘价16
.58元，市盈率分别为22倍、20倍和16倍，维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——东海证券:制冷剂景气回升，业绩好于预期【2010-10-27】
氟化工行业景气度回升，公司主要产品制冷剂价格大幅上涨，带动公司业绩快速上升
，我们预计公司2010年、2011年EPS分别为0.75元、0.80元，六个月内目标价19元，
给予“增持”评级。
增 持——安信证券:三季报业绩超预期【2010-10-26】
鉴于氟化工产品超预期繁荣，我们提高2010/2011/2012年EPS分别至0.75/0.78/0.92
，分别提高了16%、51%、53%。按照2011年25倍PE，6个月目标价19.6元，维持增持-A
投资评级。
增 持——安信证券:三季报业绩超预期【2010-10-26】
鉴于氟化工产品超预期繁荣，我们提高2010/2011/2012年EPS分别至0.75/0.78/0.92
，分别提高了16%、51%、53%。按照2011年25倍PE，6个月目标价19.6元，维持增持-A
投资评级。
买 入——国金证券:行业加速回暖，大幅提升盈利预测【2010-10-26】
预计2010-2012年公司营业收入5,336、5,776、6,026百万元，EPS分别为0.82、0.97
、1.08元（不考虑CDM），按25x10PE，公司股价目标20.53元，给予“买入”评级。
推 荐——财富证券:氟化工有望列入十二五规划，行业景气周期到来【2010-10-15】
氟化工行业景气度开始提升，行业需求不断加大，预计公司2010、2011年将分别实现
营业收入53.43亿和61.44亿,EPS分别为0.591元和0.7元,考虑到氟化工行业景气度的
提升,公司作为行业龙头企业在行业向好时,盈利能力较强,同时,公司技改扩产项目进
展顺利,产能将逐步释放,成本优势将日渐明显,产业链结构日趋完善,因此给予公司20
11年30倍市盈率,公司合理股价为21元,同时调整公司评级由“谨慎推荐”提高为“推
荐”。
谨慎推荐——财富证券:行业需求日渐景气，业绩大幅提升【2010-08-24】
我们预计公司的今年每股EPS为0.591元，虽然公司上市11年来平均每股收益增长率仅
为4.29%,考虑到公司作为氟化工的龙头企业，地处在有着丰富的萤石资源区域，在行
业景气时，公司的盈利能力较强,今年1-9月份净利润同比增加1500%。同时，公司投
资项目进展顺利，产能将逐步释放，成本优势将越发显现，整个产业链结构日趋完善
,因此给予公司20倍市盈率，公司的合理价格是11.82元，目前公司估值合理。因此我
们给予公司“谨慎推荐”评级。
增 持——东海证券:公司位于行业景气高点，处于二次腾飞起点【2010-08-16】
由于制冷剂的价格走势高于我们的预期，我们调高2010，2011年EPS分别至0.6元和0.
62元，调高至“增持”评级。
买 入——国金证券:业绩高于预期，行业逐渐走出底部【2010-08-16】
预计2010-2012年公司EPS分别为0.634、0.715、0.747元（5月实行10转增1股），按2
0x10PE，公司股价目标12.68元，维持“买入”评级。
强烈推荐——爱建证券:业绩创出新高，仍有增长潜力【2010-08-14】
我们维持对巨化股份2010年全年每股收益0.64元的预测，目标价格12.8元不变，相对
于2010年每股收益20倍PE，维持强烈推荐评级。
增 持——安信证券:“氟氯”双喜创佳绩【2010-08-14】
公司上半年氟化工景气度超市场预期，与氯碱化工的协同效应带来业绩大幅增长，20
10年总体业绩符合我们此前预计，但我们判断2011年及以后公司氟产品与氯碱产品的
毛利率将面临下滑，同时我们调低CDM收入确认比例至8折，综合考虑，我们上调2010
年净利润约10%，下调2011、2012年净利润约19%、14%，预计2010、2011、2012年EPS
分别为0.65元、0.52元、0.6元（摊薄后），按照2010年20倍估值，6个月目标价13元
，下调投资评级至增持-A。
增 持——天相投顾:上半年净利润同比增加233%【2010-08-14】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.61元、0.67元，以7月13日收盘价11.08元计算
，对应的市盈率分别为18倍、17倍，维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——爱建证券:近看制冷剂，远看氟材料【2010-07-16】
从历史走势看，20倍PE相对于公司股价来说较为合理，而且相关上市公司相对于2010
年每股收益的平均PE为19.93倍，除去巨化股份的平均PE为21.66倍，也在20倍左右。
综合判断，我们给予巨化股份12.8元的目标价格，相对于2010年每股收益20倍PE。
增 持——天相投顾:江苏梅兰爆炸，利好巨化股份【2010-07-07】
我们预计2010年-2011年公司EPS为0.52-0.58元，以最新收盘价9.86元计算，对应的
市盈率为19倍，17倍，暂时维持公司增持的投资评级，但长期看，随着环保要求的逐
渐提高以及新产品的陆续出现，公司应相应调整升级其产品结构，否则未来其业绩存
在较大风险。
推 荐——兴业证券:氟化工龙头受益制冷剂景气回升【2010-06-10】
氟化工业务是公司的主要利润来源，由于制冷剂需求明显复苏，价格中枢提升，我们
预计公司10年-12年EPS分别为0.54元、0.59元和0.65元，给予“推荐”评级，并关注
制冷剂市场未来走势和公司内部管理的提升。
推 荐——长城证券:氟化工行业龙头，碳交易收益稳定【2010-06-07】
根据我们的预测，巨化的主营业务收入今明两年分别达到0.31元和0.43元，加上CDM
的收入总的EPS为0.61元和0.70元，给予2010年20-25倍PE，合理股价区间在12.2元至
15.3元。给予推荐投资评级。
中 性——中金公司:业绩仍有超预期的空间【2010-04-21】
甲烷氯化物和氟化工制冷剂需求有望在前三季度维持相对高位，同时未来几年整个制
冷剂行业由于新增产能较少，行业秩序将好于前几年，加上 CDM收入，我们认为业绩
将超出预期，我们上调2010年 EPS预测44％至0.58元，上调2011年 EPS 预测 44%至0
.66 元。我们认为股价仍有上升空间。
买 入——国金证券:下游需求旺盛，公司迎来新发展机遇【2010-04-18】
预计 2010-2012 年公司销售收入 4,342、4,586 、4,754 百万元，归属于母公司的
净利润 388、438、458 百万元，对应 EPS 分别为 0.697、0.787、0.822 元，根据
2010 年 20-25xPE 估值，目标区间 13.95-17.44 元，给予“买入”评级。
中 性——东海证券:CDM 项目是公司利润来源，制冷剂涨价不可持续【2010-03-29】
由于制冷剂价格在一季度出现了脉冲式上涨，因此我们调高 2010 年EPS至 0.32元，
维持 2011年 EPS0.34元的预测，维持“中性”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩大幅增长几成定局，企业将迎来发展好时期【2010-03-29】
由于目前制冷剂价格仍然坚挺，公司去年四季度业绩大幅好转，今年上半年业绩大幅
增长确定，我们提高公司近两年盈利预测，预计EPS分别为0.70元和 0.80元。 给予
公司2010年20倍市盈率， 6-12个月目标价为14.0元，且公司重组预期依然存在，并
将拥有更多话语权，因此维持强烈推荐评级。
中 性——中金公司:氟化工景气度继续维持【2010-03-29】
维持 2010 年和 2011 年对公司每股盈利 0.40 元和 0.47 元 的预测，目前产品价
格走势较好，随着公司治理的改善，业绩很可能超越预期，建议投资者继续持有。
强烈推荐——中投证券:制冷剂价格大幅飙升巨化产业链完整，业绩弹性很大【2010-02-05】
因为公司配套完善，自身生产氯仿等原料，因此目前制冷剂利润空间很大。公司09年
四季度和10年一季度业绩肯定超市场预期。但处于谨慎起见，我们暂时维持公司10
年和11年业绩，近三年EPS分别为0.18元、0.49元和0.52元。如果行情能维持到5月份
，全年业绩有望达到0.65元以上，并且公司重组预期不断加浓，业绩弹性很强，股价
想象空间很大，因此维持强烈推荐。
强烈推荐——中投证券:将收购集团优良资产，理顺氟化工产业链，静待重组【2009-11-17】
我们提高公司10年和11 年业绩，近三年EPS分别为0.25元、0.49 元和0.52元。我们
提高安全边际至9.8元，公司兼有低碳、重组和创投概念，未来潜在收益较多，股价
想象空间较大，因此维持强烈推荐评级。
买 入——安信证券:CDM收入未入帐导致业绩低于预期【2009-10-21】
由于化工主业的亏损大于预期，我们下调公司2009年的盈利预测至0.21元。2010年全
球经济的复苏将推动需求的恢复，我们判断公司的化工主业将扭亏为盈，维持2010年
0.65元的预测，维持“买入－A”评级。
强烈推荐——中投证券:集低碳、重组、创投三重概念，且业绩支撑有安全边际【2009-09-24】
CDM 项目盈利具有可持续性，为寻找向下安全边际，我们保守预测公司 09 年-11 年
的 EPS 分别为 0.34 元、0.46 元和 0.44 元。未来公司还有高端产品将成为新的盈
利增长点，有强烈资产注入预期，且氟化工依然是朝阳行业，如果巨化股份能被打造
成资源-技术-规模都极具优势的氟化工航母，未来成长不可限量。我们给予公司10年
20倍市盈率，因有较好的业绩支撑，且目前PB很低，我们认为6-12个月股价9.2元为
其向下安全边际，公司兼有低碳经济、资产重组和创投三重概念，有非常大的上行空
间，因此给予强烈推荐评级。
中 性——中金公司:CDM所得税返回带来业绩扭转【2009-08-24】
考虑 2009 年获得 CDM 退税 6087 万元的影响，我们上调2009年每股盈利至0.13元
， 维持2010年每股盈利0.14元的预测。公司 PE 水平仍高，但 PB只有 1.6 倍左右
，对股价有一定支撑，但我们预计公司主营业务盈利短期难以大幅改善。维持“中性
”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 10｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-11 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜大量副产氯化氢的消化利用问题已成为制约众多化工企业发展的｜
｜ ｜共性难题。本公司氟化工产品生产过程中会副产氯化氢，其消化｜
｜ ｜途径主要为：本公司生产装置予以综合利用；制成副产盐酸销售｜
｜ ｜；送新联公司、塑化厂制备氯化钙。VDC(偏氯乙烯)、PVDC（聚 ｜
｜ ｜偏二氯乙烯，广泛用于食品、药品、军品的包装材料）产业链为｜
｜ ｜本公司氯碱产业发展的重点。但VDC生产过程中会形成低浓度氯 ｜
｜ ｜化钙。本着副产物的资源化、循环化、价值化原则，为了保证公｜
｜ ｜司VDC/PVDC产业链安全稳定环保生产，根据公司董事会的授权，｜
｜ ｜经2013年8月21日公司总经理办公会审议通过，同意本公司全资 ｜
｜ ｜子公司浙江衢州巨塑化工有限公司投资3576.96万元实施100Kt/a｜
｜ ｜聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（一期）氯化钙项目。该项目｜
｜ ｜计划于近期投产。因此，本公司将与巨化集团及新联公司、塑化｜
｜ ｜厂构成氯化钙业务上的同业竞争。鉴于新联公司、塑化厂目前不｜
｜ ｜具备收购整合条件，为了妥善处理上述同业竞争问题，发挥本公｜
｜ ｜司化工生产经营管理优势，统筹本公司副产HCL平衡，确保本公 ｜
｜ ｜司生产安全稳定环保运行，维护公司及广大投资者利益，根据本｜
｜ ｜公司董事会批准的《公司总经理工作条例》对公司总经理的授权｜
｜ ｜，经2014年4月29日本公司总经理办公会审议通过，近日，本公 ｜
｜ ｜司与巨化集团签订《委托管理协议》，约定由本公司受托管理新｜
｜ ｜联公司、塑化厂的日常生产经营活动。委托管理期限自2014年7 ｜
｜ ｜月1日至2014年12月31日，委托管理期限届满后，如双方未书面 ｜
｜ ｜提出异议，则委托管理期限自动延期1年。委托管理费用标准为6｜
｜ ｜0万元/年，按月结算。本公司不承担新联公司、塑化厂的盈亏责｜
｜ ｜任。本次关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规｜
｜ ｜定的重大资产重组。巨化集团为本公司控股股东，根据上海证券｜
｜ ｜交易所《上市规则》，本次交易构成上市公司的关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-11 ｜ 2740.4222｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本次关联交易，为本公司将持有的巨泰建材48%股权转让给巨化 ｜
｜ ｜集团公司。巨化集团公司为本公司控股股东，因此，上述股权转｜
｜ ｜让构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-06-11 ｜ 27404221.79｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-09-24 ｜ 112000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
