☆经营分析☆ ◇600139 *ST西源 更新日期：2023-03-26◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
融资租赁业务及矿产资源板块。
【2.主营构成分析】
【2021年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜金融业 ｜ 9364.93｜ 6257.00｜ 66.81｜ 99.38｜
｜其他 ｜ 58.61｜ -92.53｜-157.8｜ 0.62｜
｜ ｜ ｜ ｜ 7｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜融资服务 ｜ 9364.93｜ 6257.00｜ 66.81｜ 99.38｜
｜其他 ｜ 58.61｜ -92.53｜-157.8｜ 0.62｜
｜ ｜ ｜ ｜ 7｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国内销售 ｜ 9423.54｜ 6164.47｜ 65.42｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2021年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜融资租赁 ｜ 7109.23｜ 4739.62｜ 66.67｜ 99.47｜
｜其他业务 ｜ 37.71｜ -34.03｜-90.25｜ 0.53｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2020年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜金融业 ｜ 14310.85｜ 8726.73｜ 60.98｜ 99.99｜
｜其他 ｜ 0.76｜ -10.21｜-1335.｜ 0.01｜
｜ ｜ ｜ ｜ 00｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜融资服务 ｜ 14310.85｜ 8726.73｜ 60.98｜ 99.99｜
｜其他 ｜ 0.76｜ -10.21｜-1335.｜ 0.01｜
｜ ｜ ｜ ｜ 00｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国内销售 ｜ 14311.61｜ 8716.52｜ 60.91｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2020年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜融资租赁 ｜ 7013.49｜ 4107.08｜ 58.56｜ 95.45｜
｜其他业务 ｜ 334.11｜ 306.26｜ 91.66｜ 4.55｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2022-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况
（一）主营业务
2021年8月，公司原控股子公司交通租赁被司法划转，公司即失去了主营业务核心
资产。报告期内，公司仅拥有2家暂未正式开展生产经营活动的矿山子公司，包括
因资金短缺处于停滞阶段的三山矿业以及处于探矿权和采矿权延期办理阶段的凯龙
矿业。
（二）行业情况
近十年来，我国铜矿产量整体呈现波动上升态势。2010年，我国铜矿产量约为1,19
0千公吨；截止至2021年，我国铜矿产量已经增长至1,800千公吨。我国铜矿资源分
布较为广泛，其中，西藏、江西、云南三个省区合计占比超过50%。国内铜矿勘查
资金投入减少，铜矿进口依赖度高；国际形势日益严峻，铜矿资源勘查开发力度有
待加强。
我国黄金资源分布十分广泛，全国30个盛直辖市、自治区都有金矿资源，主要分布
在1000多个县，但黄金资源地质勘察程度较低。从我国查明黄金资源储量结构来看
，2019年我国岩金储量最多，占总储量的84.86%；其次为伴生金，占总储量的11.5
4%；砂金占总储量的3.6%。生态环境部2020年1月颁布的《黄金工业污染防治技术
政策》中提出，黄金工业污染防治应遵循“源头减量、过程控制、末端治理、资源
化利用”结合的原则。该政策的出台，为我国黄金矿山环境污染防治技术应用提供
了政策引导，为后续黄金工业相关标准或规范性文件的制定提供了政策保障。近年
来，受国家先后出台的环保税、资源税和矿业权出让收益等政策、自然保护区等生
态功能区内矿业权退出、氰渣作为危险废物管理、矿山资源枯竭，以及部分黄金矿
山企业减产或关停整改等多种因素的影响，我国黄金产量持续下滑。虽受此影响，
但我国黄金产量连续13年仍位居全球第一。根据数据显示，2019年我国原料黄金产
量为380.23吨，2020年初因全球新冠肺炎疫情的影响，我国黄金行业的生产和线下
零售环节均受到影响，该年度我国原料黄金产量为365.34吨，同比下降3.9%。但随
着国内疫情的有效防控，加上行业内部分零售企业打开线上销售渠道，黄金消费量
开始有所回升。
二、经营情况的讨论与分析
鉴于公司已失去融资租赁的主营业收入、公司股票被实施退市风险警示，2022年上
半年，公司在控股股东北京美通的协助下积极应对，改选董事会、监事会成员，调
整经营团队，积极推进化解退市风险的一系列工作，包括，研究重整可行性及相关
方案，拟适时推进重整相关工作；重启停滞业务，拟着手开发全资子公司凯龙矿业
的铜矿；延伸产业下游，拟投资成立矿产品供应链合资公司，以培育新利润点；考
察矿产相关行业资产并拟择机购买，以新增利润来源。报告期内，公司整体运营基
本稳定。
（一）业务经营状况
报告期内，公司继续推进三山矿业以及凯龙矿业所属矿山的维护工作。其中，三山
矿业已在采矿权和探矿权到期前按规定提交了延续申请，但因资金原因矿业权出让
收益（价款）部分仍未缴纳，以及《环评报告》到期后的重编、重审工作暂未开展
，本次延续工作暂未完成。针对凯龙矿业矿权的延续，公司在政策支持的前提下，
积极与当地政府进行沟通，全力办理矿权延续相关手续，目前已完成绝大部分工作
，尚待国家调整版生态红线政策实施；尾矿库选址、选厂技改设计等工作继续有序
推进中，为后续矿山开采做好前期准备；此外，根据初步估算的恢复生产所需资金
额度，拟通过向控股股东北京美通筹集的方式用于盘活凯龙矿业，目前开采方案暂
未最终确定。
2021年，公司拟设立从事矿产品等商品大宗贸易供应链业务的控股子公司，在原有
的矿产资源板块业务基础上向下游产业延伸，后因一名投资主体战略发展方向发生
根本性变化，公司拟调整投资主体。截至本报告批准报出日，就该合资公司合作事
宜的具体调整方案各方仍未达成一致意见。
（二）积极就有关债务与债权人沟通
公司在收购交通租赁时向开投集团所作出的业绩承诺已于2019年12月31日届满，交
通租赁未完成每年不低于人民币3.5亿元净利润的业绩承诺，根据约定，该业绩补
偿应于2020年6月30日之前结算，开投集团已就上述事宜向重庆仲裁委员会提起仲
裁，并通过诉前保全，申请冻结了公司所持有的所有子公司股权。2020年12月，重
庆仲裁委员会裁决公司应支付开投集团利润补足款、逾期付款违约金及违约金等共
计74,124.47万元（其中，逾期付款违约金暂计算至2020年12月31日）；截至2022
年6月30日，公司已累计计提业绩承诺补偿款90,997.07万元。上述裁决生效后，开
投集团已通过法院强制执行获得上述债权的部分款项，并自2021年12月30日起，以
多次延牌及调整转让底价的方式公开挂牌对外转让剩余债权。截至本报告批准报出
日，仍未征集到符合条件的意向受让方。
2022年4月，公司就原控股子公司重庆恒通客车有限公司（以下简称“恒通客车”
）分别于2016年12月被财政部、2017年1月被工信部行政处罚事项，而导致作为恒
通客车股权受让方遭受的严重影响和损失，向重庆仲裁委员会提交《仲裁申请书》
，要求被申请人开投集团向公司返还恒通客车股权转让价款、赔偿公司按持股比例
承担的恒通客车的罚金及失去的财政补助、赔偿公司涉及上述交通租赁业绩承诺补
偿案已被强制执行的金额，及承担本案律师费等各项费用，共计36,862.6856万元
。目前该案已获受理，将于2022年8月31日进行不公开开庭审理。
公司将继续保持与开投集团的沟通磋商，妥善处理双方的债权债务关系，并争取借
助股东等各方资源，早日形成和解方案，化解债务危机，缓解公司经营压力，最大
限度的保护公司和中小股东的利益。
（三）加强内部管理
报告期内，公司克服各种困难，不放松内部管理，继续全面贯彻实施企业内部控制
规范体系建设，完善内部控制制度，加强公司各项规章制度建设，提高管理执行力
，提升公司经营效率，确保公司利益最大化。
报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影
响和预计未来会有重大影响的事项
三、可能面对的风险
1、终止上市风险
因公司2021年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值、2021年度扣除与主营
业务无关的和不具备商业实质的营业收入低于人民币1亿元、2021年末净资产为负
值，同时2021年度财务会计报告被出具无法表示意见审计报告，根据《上海证券交
易所股票上市规则》的相关规定，公司股票自2021年度报告披露后被实施退市风险
警示。
若公司2022年度相关财务数据及审计报告类型，出现《上海证券交易所股票上市规
则》第9.3.11条任意情形，公司股票存在可能被终止上市的风险。
2、重大资产重组承诺事项不能完成的风险
公司在2014年实施重大资产重组时，向交易对方承诺收购交通租赁股权完成后的前
五个会计年度内，保证交通租赁每年实现不低于3.5亿元的可分配净利润。如未完
成，公司应采取各种措施确保交通租赁原股东（指届时依旧持有交通租赁股权的交
通租赁原股东）按其持股比例取得与前述净利润对应的资金回报。若公司违反该承
诺，本公司将向开投集团支付违约金和有关违约损害赔偿金。
为避免本公司因上述承诺而引发的或有履约和赔偿责任，进一步维护公司及其中小
股东的利益，本公司原控股股东四川恒康特向本公司承诺，如交通租赁每年实现的
可分配利润低于人民币3.5亿元（不含人民币3.5亿元），补偿部分将由四川恒康向
本公司先行支付，再由本公司支付给交通租赁原股东，从而确保本公司和中小股东
的利益不受损失。
上述承诺期已于2019年12月31日届满，公司未完成业绩承诺，根据约定，公司应于
2020年6月30日之前向开投集团支付。2020年11月，重庆仲裁委对上述业绩承诺事
项进行了裁决，公司应支付开投集团利润补足款、逾期付款违约金及违约金等共计
74,124.47万元（其中，逾期付款违约金暂计算至2020年12月31日）；截至2022年6
月30日，公司应支付的业绩承诺款、违约金等费用90,997.07万元。截至目前，公
司已就此被法院强制执行金额共计5,985.9656万元。
近年来，四川恒康财务状况持续恶化，债务规模日益扩大，其持有的公司股份已被
法院强制司法划转，公司控股股东已变更为北京美通。截至目前，公司尚未收到四
川恒康承诺先行支付给公司的补偿款，鉴于四川恒康的财务状况，其最终无法亦无
力履行承诺的可能性较大。
另外，按照会计核算原则，即使四川恒康最终支付上述补偿款，也将计入资本公积
，而公司支付给开投集团的补偿款则计入营业外支出，对公司的利润总额仍将产生
较大的影响。截至本报告期末，公司已累计计提业绩承诺补偿款90,997.07万元，
其中，报告期内，公司继续计提逾期付款违约金5,810.17万元，相应减少公司2022
年上半年合并报表利润总额约5,810.17万元。此外，公司原剩余持有的交通租赁0.
9%股权，亦因本次债权涉及的仲裁事项，已被司法划转，造成2021年度产生公允价
值变动损失34.78万元，在本报告期产生投资损失337.31万元（未经审计）。
3、持续经营的风险
2021年8月，公司所持有的原控股子公司交通租赁57.5%股权被司法划转至开投集团
，公司即失去了主营业务核心资产。2022年1月，公司剩余持有的交通租赁0.9%股
权继续被司法划转至开投集团，仅剩余2家暂未正式开展生产经营活动的矿山子公
司，面临丧失主营业务收入的困境，日常运转仅依靠控股股东北京美通借款维持，
若后续不能获得新的资产注入、下属矿山不能尽快恢复开采，给公司提供利润来源
，公司的可持续经营能力将面临重大挑战。
4、矿权延续风险
公司全资子公司凯龙矿业所拥有的铜矿，以及全资子公司三山矿业所拥有的金矿，
均未正式开展生产经营活动，未给公司带来业务收入，所涉矿业权证均已到期。截
至目前，凯龙矿业矿权延续已完成绝大部分工作，尚待国家调整版生态红线政策实
施。公司将督促2家矿山公司积极推进相关矿权的延续工作，最终能否顺利办理完
成延续工作，尚存在不确定性。
5、现金流风险
目前公司母公司无直接经营业务，日常经营活动主要来源为子公司分红获得的现金
流。但因交通租赁被强制司法划转后，公司失去了主要资产及收入来源，母公司现
金流也随之断裂，流动资金出现短缺，对公司的正常经营产生不利影响，母、子公
司员工工资无法正常支付。目前，公司运营资金主要依靠控股股东北京美通提供的
无息借款维持。
四、报告期内核心竞争力分析
2021年8月，公司所持有的原控股子公司交通租赁57.5%股权被司法划转后，公司即
失去了主营业务核心资产，随着剩余持有的交通租赁0.9%股权继续被司法划转，公
司目前仅剩余2家暂未正式开展生产经营活动的矿山子公司。同时，由于资金压力
，公司目前的日常运转亦依靠控股股东北京美通借款维持，面临丧失主营业务收入
和持续经营方面的多重困境，公司核心竞争力逐步减弱。
报告期内，因公司控制权发生变化，公司董事会、监事会及高级管理人员相应调整
，新任管理团队在控股股东北京美通的协助下积极应对公司面临的各种问题，并积
极推进化解退市风险的一系列工作，包括，研究重整可行性及相关方案，拟适时推
进重整相关工作；重启停滞业务，拟着手开发全资子公司凯龙矿业的铜矿；延伸产
业下游，拟投资成立矿产品供应链合资公司，以培育新利润点；考察矿产相关行业
资产并拟择机购买，以新增利润来源。力争通过各种方式和措施，重塑公司核心竞
争力。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2022-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜广西南宁三山矿业开发有限责｜ 200.00｜ -27.67｜ 79.21｜
｜任公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜维西凯龙矿业有限责任公司 ｜ 10000.00｜ -6.82｜ 3028.49｜
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