☆风险因素☆ ◇600119 长江投资 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:扣非业绩同比增2.4倍，拐点趋势基本确立【2013-04-25】
我们预计公司2013-2015年营业收入同比增长18.35%、14.34%、20.73%；归属于上市
公司股东的净利润同比增长40.38%、47.50%、28.57%；对应各年EPS分别为0.15元、0
.22元、0.28元，3年复合增速为38.60%，按2013年38倍PE给予公司目标价5.70元（4
月24日收盘价为5.37元），维持“增持”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:物流主业继续改善，持续性有待验证【2013-04-24】
我们维持“谨慎推荐”的评级，预计2013-2015年公司EPS为0.125，0.138和0.146元
。
谨慎推荐——长江证券:陆交中心扭亏，多元业务助业绩增长【2013-03-18】
我们维持“谨慎推荐”的评级，预计2013-2015年公司EPS为0.125，0.138和0.146元
，对应的PE为45，40和39倍。
增 持——海通证券:物流资源整合效应显现，陆交中心扭亏为盈【2013-03-18】
我们预计公司2013-2015年营业收入分别为16.41亿元、18.76亿元以及22.65亿元，同
比分别增长18.35%、14.34%、20.73%；归属于上市公司股东的净利润4607.95万元、6
796.57万元以及8738.62万元，同比分别增长40.38%、47.50%、28.57%；2013-2015年
公司EPS分别为0.15元、0.22元、0.28元，3年复合增速为38.60%，我们按照2013年38
倍PE给予公司目标价5.70元。公司正顺利地从传统物流服务转向平台经济服务的模式
创新，而且商业模式在持续完善中，公司未来经常性盈利能力和质量有望获得持续提
升，我们维持“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:十二年跨域转型，物流平台经济基本成型【2012-12-31】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.10元、0.14元、0.18元，3年复合增速44.68%，给
予未来6个月目标价5.59-6.28元。公司商业模式独特，受上海市政府扶持，业绩进入
拐点，前景值得期待。首次给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:物流业务占比下降，前景仍待观察【2012-04-27】
我们认为，公司目前的盈利依然依赖非经常性损益，主业盈利还在培育期，预计12-1
4年分别实现EPS为0.08,0.09和0.1元。维持“谨慎推荐”。
谨慎推荐——长江证券:物流项目尚在培育，非经常性损益仍是业绩主贡献【2012-02-15】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.084元，0.092元和0.1元，维持“谨慎推荐”
。
中 性——东莞证券:主业尚不明朗，维持中性评级【2011-10-20】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.06元、0.07元和0.11元，对应的PE分别为102.75、
93.34和57.01倍，估值处于整个物流行业最高水平，维持对公司“中性”的投资评级
。
谨慎推荐——长江证券:主业表现随宏观形势走低，政府支持仍是业绩支撑【2011-10-18】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.06元、0.07元和0.10元，维持“谨慎推荐”评
级。
中 性——东莞证券:非经常性收益支撑九成业绩【2011-08-09】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.05元、0.07元和0.12元，对应的PE分别为138.5、1
00.1和54.3倍，估值处于整个物流行业最高水平，首次给予公司“中性”的投资评级
。
谨慎推荐——长江证券:物流业向好和期间费用率下滑共促2季度扭亏为盈【2011-08-05】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.06元、0.07元和0.10元，维持“谨慎推荐”评
级。
中 性——爱建证券:陆交中心项目或可带来业绩的改善【2011-06-29】
我们预计公司2011年至2013年营业收入的增长分别为-33.8%、18.1%和13.6%（假设无
后继工程施工和房地产开发项目）每股收益分别为0.046元、0.10元和0.154元，对应
168.9倍、77.5倍和50.4倍PE，估值高于整个物流行业的平均水平；虽然公司陆交中
心的“B2B交易实体物流配送”的功能为公司物流商业模式的开发带来很大的想象空
间，但是公司物流主业依靠这一项目实现盈利仍有待观察，因此我们给与公司“中性
”的评级。
中 性——东北证券:处于盈利过渡期【2011-04-26】
我们认为公司目前电子商务加物流配送的模式，具有一定的先进性及可持续性，但转
化为盈利尚需等待，公司业务及资产简单清晰，一旦盈利体现，股价具备想象空间。
给予短期中性，长期谨慎推荐的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:非经常性损益助业绩扭亏为盈【2011-04-21】
由2010年底至今，交易总数、货值总额和运费总额的增长幅度分别为26%、28%和18%
，我们认为，现阶段，公司还处在量的积累阶段，待人气上升、客户规模建立起来后
，有望进一步派生出更多元化的盈利模式，届时主业盈利将大幅提升。我们预计公司
2011-2013年EPS分别为0.06元、0.10元和0.16元，维持“谨慎推荐”评级。公司基本
面的具体分析请参阅我们3月22日发出的长江投资调研报告。
谨慎推荐——长江证券:打造现代物流的电子商务平台，力争经济效益与社会效益共赢【2011-03-22】
虽然陆交中心还处在市场培育期，但其规范陆运市尝提供信用保障、提高运营效率、
降低物流成本的经营理念赋予公司的想象空间可以很大，关键看公司的招商实力，我
们期待公司2011年主业改善并跨越盈利的门槛。我们预计公司2011-2013年EPS分别为
0.05元、0.10元和0.20元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:非经常性损益支撑业绩扭亏为盈，期待业绩拐点来临【2011-03-16】
我们认为，长江投资其发展的市场空间，一方面，陆上物流规模庞大，仅上海市货物
运输总量就已超7亿吨；另一方面，就上海及长三角地区公路运输业发展物流来看，
目前存在的主要问题是企业自货自运部分过于庞大，运输效率相对较低。以运价为例
，自货自运车辆的运价在0.72元/吨公里左右，而会运输车辆的运价在0.40元/吨公里
左右，高出近一倍。陆交中心作为上海市城市交通管理局唯一授权的上海市陆上道路
运输公信息平台，一方面通过开展城市内部货物集中配送、发展公交式货运路线；另
一方面通过提供高度集约化的省际配送服务，来提高企业配送效率、降低企业物流成
本。我们预计，公司2011年有望迎来业绩拐点，今后三年EPS分别为0.05元、0.1元和
0.2元，对应PE分别为167倍、86倍和43倍；但考虑到公司物流业务壁垒低且同行业B2
B模式成功的案例不多，公司也尚没有形成十分清晰的盈利模式与不可替代的核心竞
争力，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:有志成为物流业的阿里巴巴，静待业绩拐点来临【2011-02-13】
虽然物流行业竞争激烈、门槛低，但与各细分市场的竞争对手相比，陆交中心具备有
公信力的运价体系、稳定可信的专线联盟运力资源、线下配套物流服务齐全、政府支
持力度大等竞争优势，我们看好长江投资陆交中心的长期发展前景，预计今明两年EP
S分别为0.03元和0.11元，维持公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——国都证券:用信息技术整合物流资源的急先锋【2010-09-19】
预计公司2010-2012年每股收益为0.10元、0.15元、0.27元，我们认为陆交中心有望
在2012年开始较大规模贡献盈利，由于目前陆交中心正式运营时间较短，还处在市场
培育期，但是其高速增长势头已经有所显现。目前公司股价为8.85元，对应2010-201
2年动态市盈率为87倍、58倍、33倍，目前市场中业务模式相似生意宝今年动态市盈
率60倍左右，我们看好陆交中心“用信息技术来整合物流资源”的经营模式，首次给
予公司“推荐-A”的评级。
谨慎推荐——长江证券:扭亏为盈靠非经常性损益，陆交中心发展后劲足【2010-08-17】
短期来看，陆交中心还在业务量的积累阶段，盈利难实现高增长；但通过公司加大宣
传以及政府在技术上、资源上、资金上给予的支持，业务量的提升速度将是几何级的
；而且加速释放的物流需求和物流信息化的发展趋势也给陆交中心带来增长空间。考
虑到陆交中心这一新兴物流模式代表的先进发展方向，同时考虑到客源不足、网络平
台维护成本过高等影响公司未来盈利持续增长的不确定性因素，我们预计公司2010-2
012年EPS为0.085元、0.158元和0.389元，给予公司“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:收入同比大幅下降 或将受益陆交中心建设【2009-10-24】
我们预计2009 年和2010年公司EPS分别为0.03元、0.04元，按照10月23日收盘价8.12
元计算，对应的动态市盈率分别为271倍和203倍，维持对公司的“中性”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 11｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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