☆风险因素☆ ◇600118 中国卫星 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:卫星应用拉动，业绩增长有加快趋势【2013-04-26】
预计2013年-2014年的每股收益分别为0.38和0.50元（不考虑配股的影响），动态市
盈率分别为40倍和31倍，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:产业整合，提高效能【2013-04-25】
公司卫星制造与卫星应用龙头旗舰地位明确。我们预计公司2013年和2014年EPS分别
为0.39元和0.46元，对应昨日收盘价的PE为40.02倍和33.73倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:卫星研制业务平稳发展，卫星应用业务成长前景广阔【2013-04-11】
预计13年-15年的EPS为0.33、0.43、0.54元,对应的市盈率为50.0、39.1、30.9倍。
公司业绩预计将保持平稳增长，未来有望受益于北斗导航系统应用、集团资产注入等
因素,首次给予谨慎推荐的评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，主业成长迅速【2013-02-28】
我们预计，未来3年公司归属母公司净利润预测复合增速约23%，对应EPS分别为0.37
、0.46、0.59元，对应动态PE分别为45.5、36.2、28.7倍；鉴于未来3年公司业绩增
速较快，发展前景广阔，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:稳健增长，空间打开！买入评级！【2013-02-27】
公司面临的是增长确定、国家重点支持的广阔市场，而且随着北斗导航产业进入高速
增长阶段，公司的龙头优势更加凸显。维持2013、2014年公司EPS分别为0.39和0.53
元，对应的PE分别为40倍和29倍。较高的估值不妨碍我们对公司的长期看好，公司战
略地位突出、竞争优势明显、下游产业处于爆发节点，维持买入评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期，卫星应用业务值得关注【2013-02-27】
我们预测公司2013－2015年EPS分别为0.35元，0.42元和0.50元。考虑公司在北斗二
代导航领域和卫星制造领域的龙头领先地位，以及未来卫星应用业务广阔的增长空间
，给予2013年50倍PE，6个月目标价17.50元，增持评级。
推 荐——东兴证券:卫星应用业务再创新高【2013-02-27】
我们预计公司13-15年EPS分别为0.36元、049元和0.64元，对应PE为43倍、32倍和25
倍，维持“推荐”评级。
大市同步——上海证券:2013，卫星应用业务实现突破的奠基之年【2013-02-27】
2012年8月公司提出配股方案，实施后对未来短期业绩将产生一定的摊薄效应。综上
分析，对我们此前的盈利预测进行微调：2013～2015年公司营收预计将分别实现51.6
6、66.58和84.30亿元，归属于母公司的净利润有望达到3.08、4.42和6.38亿元，按
最新股本全面摊薄的每股收益分别为0.34、0.48和0.70元。在当前股价所对应的估值
水平下，维持对公司“大市同步”的投资评级。
推 荐——银河证券:重点子公司增势较好，2013年业绩增速有望加快【2013-02-27】
预计2013年-2014年的每股收益分别为0.38和0.50元（不考虑配股的影响），动态市
盈率分别为41倍和32倍，维持“推荐”评级。我们预计公司的配股事项将在今年2季
度完成，有利于公司投资价值的提升。
审慎推荐——招商证券:业绩增长平稳，期待北斗应用扶持【2013-02-26】
维持“审慎推荐-A”投资评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.37、0.47、0.59元
，业绩增长相对稳定，对应2013年PE为43倍。公司作为航天领域唯一一家主要从事卫
星研制和卫星应用业务的上市公司，拥有垄断的小卫星研制平台，将受益于国家明确
的政策导向和产业发展的良好机遇，可以享有一定的估值溢价。
推 荐——银河证券:大股东增持提升价值预期【2012-12-03】
我们认为公司未来的业绩增速可能会有所加快，预计公司2012年－2013年EPS分别为0
.32元、0.40元，对应市盈率为31倍和25倍，维持“推荐“评级。
推 荐——华创证券:业绩稳中有升，整合资源促增长【2012-10-29】
我们预计公司未来今年在“百星百箭”规划和“卫星与卫星应用”重大工程带动下，
将持续稳中有升的增长态势。预测2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.31元、
0.39元、0.47元，对应PE为35.19、27.63、22.70倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——银河证券:利润总额大幅增长，所得税影响净利润增速【2012-10-29】
我们预计公司2012年－2013年EPS分别为0.32元、0.40元，对应市盈率为33.6倍和26.
9倍，维持“推荐“评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，天绘转让提升公司盈利能力【2012-10-28】
我们预计，未来3年公司归属母公司净利润预测复合增速为25%，对应EPS分别为0.30
、0.40、0.50元，对应动态PE分别为35.4、27.0、21.5倍。由于公司可保持长期稳定
发展，以及北斗二代成为新增长点；维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:卫星制造及应用稳健增长【2012-10-28】
我们预计公司12-14年EPS为分别为0.32元、0.42元和0.56元，当前股价对应PE分别为
34倍、26倍和19倍，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:业绩增长符合预期，未来受益北斗组网【2012-10-27】
公司发布2012年三季报，前三季度完成营业收入27亿元，同比增长23%，实现归属母
公司净利润1.7亿元，同比增长16%，每股收益0.19元。北斗二代亚太正式组网后，公
司军方应用业务将最先受益，维持审慎推荐评级。
推 荐——银河证券:获得战略新兴产业资金支持，有望提升业绩【2012-09-24】
我们上调公司2012年－2013年EPS分别为0.32元、0.40元，对应市盈率为31.8倍和25.
5倍，维持“推荐“评级。
推 荐——华创证券:获战略性新兴产业发展专项资金重点支持，巩固卫星和卫星应用龙头地位【2012-09-23】
我们预计公司未来几年在“百星百箭”规划和“卫星与卫星应用”重大工程带动下，
将持续稳中有升的增长态势。预测2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.31元、
0.39元、0.47元，对应PE为33.30、26.15、21.48倍，维持“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:业绩延续稳定增长态势【2012-08-06】
盈利预测与投资评级：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.31元、0.39元和0.49元
，按照最新收盘价11.06元计算，对应的动态市盈率水平分别为36倍、29倍和23倍。
公司处于小卫星及微小卫星研制的垄断地位，增长较为稳定，卫星导航和卫星遥感等
卫星应用业务具有较好的发展前景，增长有望提速。整体而言，我们认为公司的成长
性良好，是军工板块中少见的白马股，维持“增持”的投资评级。
推 荐——华创证券:产业布局成效显著，业绩增速稳中有升【2012-08-06】
我们预计公司未来今年在“百星百箭”规划和“卫星与卫星应用”重大工程带动下，
将持续稳中有升的增长态势。预测2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.31元、
0.39元、0.47元，对应PE为36.10、28.35、23.29倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，成长还看北斗导航【2012-08-06】
我们预计，未来3年公司归属母公司净利润预测复合增速约25%，对应EPS分别为0.30
、0.40、0.50元，对应动态PE分别为36.4、27.8、22.1倍；鉴于未来3年公司业绩增
速较快，发展前景广阔，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:卫星研制增速提高，卫星应用相对稳定【2012-08-06】
我们预计公司2012年－2013年EPS分别为0.30元、0.37元，对应市盈率为36.8倍和29.
8倍，维持“推荐“评级。
增 持——中信证券:大主业稳步发展，未来仍将比翼齐飞【2012-08-06】
维持盈利预测及投资评级。我们维持公司2012/2013/2014年EPS分别0.31/0.38/0.46
元的业绩预测，当前价11.06元，对应2012/2013/2014年PE分别为36/29/24倍。考虑
到中国卫星产业发展前景和公司竞争力，同时参考二级市场估值水平，继续维持公司
“增持”评级。
增 持——湘财证券:公司业绩稳定，未来市场前景可期【2012-08-06】
我们预计公司2012-2014年摊薄后的每股收益为：0.30元、0.36元和0.45元，对应目
前股价的PE分别为：35.9倍、30.2倍和24.1倍。公司在卫星及应用产业中的技术积累
深厚，产业链完整；同时公司业绩增长稳定、未来市场前景广阔，我们给予“增持”
评级。12年给予45倍PE，12个月目标价13.5元。
买 入——广发证券:稳步增长业绩符合预期【2012-08-05】
我们预计公司12-14年EPS为0.29、0.35、0.43元，EPS复合增长率约为22%。公司目前
在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务如导航、遥感、通信及运营服务等具有长
期发展空间、具有大股东资产注入预期，虽然短期市场环境对公司估值影响较大，但
我们看好公司的长期发展，给予“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:研制业务稳步增长，应用业务结构调整【2012-08-05】
维持“审慎推荐-A”投资评级：预计2012-2014年EPS分别为0.30、0.37、0.47元，对
应2012年PE为37倍。公司作为航天领域唯一一家从事上游卫星研制和下游卫星应用业
务的上市公司，拥有垄断的小卫星研制平台，将受益于国家明确的政策导向和产业发
展的良好机遇。随着我国“十二五”航天活动的日益频繁，公司业务将获得稳定增长
，维持公司审慎推荐评级。
推 荐——东兴证券:期待卫星应用业务快速增长【2012-08-05】
我们预计公司12-14年EPS为分别为0.32元、0.42元和0.56元，当前股价对应PE分别为
35倍、26倍和20倍，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:北斗二代将进入实质阶段，预期公司受益较大【2012-07-26】
按目前股本，我们预计公司2012年－2014年EPS分别为0.30元、0.37元、0.47元。公
司2012年和2013年PE分别为36倍和29倍。公司面临良好的发展环境，成长的持续性好
，并有大股东资产注入的潜力，可给予一定的估值溢价，中长期投资价值看好，维持
“推荐”评级。
推 荐——平安证券:业绩稳定增长，符合市场预期【2012-04-27】
我们预计2012-2014年公司对应EPS分别为0.40、0.52、0.65元，对应动态PE分别为47
.0、35.8、28.5倍；鉴于未来3年公司净利增速可达25%，后续发展前景广阔，维持“
推荐”评级。
推 荐——银河证券:一季度业绩持续增长，未来增速有望加快【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.41元、0.56元、0.72元（不考虑公司送转股对总股
本的影响）。公司2012年和2013年PE分别为45倍和33倍。公司面临良好的发展环境，
成长的持续性好，并有大股东资产注入的潜力，可给予一定的估值溢价，维持“推荐
评级。
推 荐——华创证券:发展机遇期，业绩稳健增长有保障【2012-04-26】
我们预计公司2012年、2013年、2014年公司每股收益分别为0.38元、0.48元、0.59元
，对应PE为48.69、39.03、31.71倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——平安证券:卫星制造稳增长，北斗导航为龙头【2012-04-05】
未来3年公司归属母公司净利润预测复合增速为25%，对应EPS分别为0.40、0.52、0.6
5元，对应动态PE分别为43.6、33.2、26.4倍；鉴于未来3年公司净利增速可达25%，
后续发展前景广阔；公司相对估值、PEG估值、自身历史对比估值皆处于低位；维持
“推荐”评级。
推 荐——银河证券:航天恒星增资，地位巩固，影响增速【2012-04-05】
我们下调公司2012-2014年EPS为0.41元、0.56元、0.72元（不考虑公司送转股对总股
本的影响）。公司2012年和2013年PE分别为42倍和31倍。公司面临良好的发展环境，
成长的持续性好，并有大股东资产注入的潜力，可给予一定的估值溢价，维持“推荐
”评级。
推 荐——银河证券:卫星应用增长分化，卫星研制增速提高【2012-03-07】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.45元、0.60元、0.78元。公司2012年和2013年PE分
别为42倍和32倍。公司面临良好的发展环境，成长的持续性好，并有大股东资产注入
的潜力，可给予一定的估值溢价，维持“推荐”评级。
增 持——东海证券:小型卫星制造及应用领域的领军者【2012-03-07】
考虑到公司在小型卫星制造领域的垄断地位、未来我国航天产业的发展节奏以及公司
在卫星应用领域的拓展情况。对公司2012-2013年的盈利预期为0.42元和0.52元，对
应的动态PE为45.0和36.5倍，首次给与公司“增持评级”。
买 入——方正证券:两翼加三大助推，卫星旗舰将再度腾飞【2012-03-07】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.39元、0.53元和0.71元，对应的PE为37倍，28
倍和21倍，考虑到2012年中国航天产业的快速发展和北斗二代导航亚太区域布网成功
对地面设备产品所带来的巨大需求，我们将继续看好公司的未来发展，维持“买入”
的投资评级。
大市同步——上海证券:成长略显滞重，潜力尚待发挥【2012-03-07】
综合公司卫星研制和应用业务最新的经营走向，我们调降2012～2014年公司业绩预测
由此前的0.42、0.55和0.82元/股至0.38、0.48和0.68元/股。在当前股价所对应的估
值水平下，公司投资吸引力有所降低，继续维持“大市同步”的投资评级不变。
增 持——天相投顾:收入稳定增长，成长空间明确【2012-03-07】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.40元、0.51元和0.65元，按照最新收盘价19.1
1元计算，对应的动态市盈率水平分别为48倍、37倍和29倍。公司处于小卫星研制的
垄断地位，增长较为稳定；卫星应用业务具有较好的发展前景，增长将提速。整体而
言，我们认为公司的成长性良好，维持“增持”的投资评级。
买 入——申银万国:卫星导航产业迈入高增长，维持买入评级！【2012-03-07】
由于毛利率水平弱于预期，我们小幅下调2012、2013年公司EPS分别为0.44和0.60元
，对应的PE分别为43倍和32倍。但这不妨碍我们对公司的长期看好，公司战略地位突
出、竞争优势明显、下游产业处于爆发节点，维持买入评级。
推 荐——东兴证券:积极布局卫星应用将提升毛利率【2012-03-07】
预计公司12-14年EPS分别为0.426元,0534元和0.704元，对应PE为45.39倍，36.20倍
和27.43倍，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:新品开拓新空间，主业毛利仍保持【2012-03-07】
我们预计，公司2012-2014年EPS分别为0.40、0.51与0.65元，对应动态PE分别为47.3
、37.3与29.3倍。鉴于未来3年公司净利增速可达25%，后续发展前景广阔，维持“推
荐”评级。
买 入——广发证券:业绩稳定增长，看好长期发展【2012-03-07】
我们预计公司12-14年EPS为0.37、0.46、0.56元，EPS复合增长率约为20%。自11年6
月21日起控股股东一致行动人航天神舟投资管理有限公司累计增持公司股份363万股
，占公司总股本的0.51%，表明集团对公司支持态度，我们也看好公司长期发展空间
，虽然短期内估值尚有压力，但公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务
具有行业竞争力、且具有大股东资产注入预期，给予“买入”评级。
增 持——国泰君安:卫星应用具较高扩张空间【2012-03-07】
预计公司2012-2014年销售收入分别为43.66亿元、54.54亿元、67.05亿元；归属于母
公司所有者的净利润分别为2.84亿元、3.68亿元、4.66亿元；对应EPS分别为0.40元
、0.52元、0.66元。
审慎推荐——招商证券:业绩略低预期未来迎来机遇【2012-03-06】
预计2012-2014年EPS分别为0.41、0.54、0.69元，未来两年的增长较为稳定，对应20
12年PE为47倍。公司作为航天领域唯一一家主要从事卫星研制和卫星应用业务的上市
公司，拥有垄断的小卫星研制平台，将受益于国家明确的政策导向和产业发展的良好
机遇，理应享有一定的估值溢价。
买 入——国金证券:卫星制造＋卫星应用，公司业绩成长双翼【2012-01-04】
我们认为中国卫星的卫星研制任务贡献收入和利润稳定，卫星应用产业进入高速增长
期，给予公司“买入”评级，未来6-12个月25.5元目标价位，相当于2012年的50倍PE
。我们预测公司2011-2013年销售收入分别为人民币2360.34百万元、3074.94百万元
和3930.93百万元。净利润分别为人民币286百万元、385百万元和506百万元。对应的
EPS分别为人民币0.377元、0.518元和0.69元。
推 荐——东兴证券:卫星制造与应用双引擎推进大发展【2011-12-29】
我们预测公司2011、2012和2013年EPS为0.365元、0.459元和0.574元，对应当前股价
，PE为55倍、43.8倍和35倍，考虑到中国卫星是A股上市公司中唯一从事卫星制造的
公司，并且有大股东资产注入的可能性，给予公司2012年55倍市盈率，对应目标价25
.2元，维持推荐评级。
推 荐——东兴证券:卫星全产业链，十二五大发展【2011-12-16】
盈利预测：我们预测公司11、12和13年EPS为0.365元、0.459元和0.574元，目前股价
对应PE为53倍、42倍和34倍，有大股东资产注入的可能性，给予公司2012年55倍市盈
率，对应目标价25.2元，维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:卫星研制及应用产业中的旗舰企业【2011-11-26】
预计2011-2013年EPS分别为0.37、0.47、0.59元，未来两年的增长较为稳定。公司背
靠航天五院，掌握有自主知识产权的航天核心技术，未来将持续受益于我国载人航天
、探月工程等日益活跃的航天活动推动以及我国卫星产业化进程。
审慎推荐——招商证券:卫星研制及应用产业中的旗舰企业【2011-11-09】
预计2011-2013年EPS分别为0.38、0.49、0.63元，未来两年的增长较为稳定。公司掌
握有自主知识产权的航天核心技术，未来将持续受益于我国载人航天、探月工程等日
益活跃的航天活动推动以及我国快速增长的下游应用业务发展。公司目前处于成长期
，看好公司长期投资价值。
推 荐——东兴证券:卫星全产业链，十二五持续增长【2011-10-28】
我们预计，公司业绩将继续持高速增长。2011年、2012年、2013年EPS为分别为：0.3
83元、0.446元和0.550元；当前股价对应PE分别为：53.47倍、45.86倍和37.20倍，
首次给予“推荐”评级。
推 荐——银河证券:业绩持续增长，看好卫星应用【2011-10-27】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.37、0.55和0.75元。考虑到行业成长性突出和具有
资产整合潜力，我们认为合理估值区间为26-28元。维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:净利润增长超预期，卫星应用前景广阔【2011-10-27】
我们预计公司11、12、13年的EPS分别为0.39、0.49、0.59元，航天军工行业12年的
平均市盈率为40倍，公司成长性突出，且有五院资产整合的预期，我们给予12年45倍
PE，目标价22.05元，调高至“推荐”评级。
推 荐——华创证券:航天产业稳健增长，巧布局壮大版图【2011-10-26】
我们预计，2011年,2012年,2013年EPS为分别为：0.34元,0.38元,0.48元；当前股价
对应PE分别为：60.45倍，53.12和42.29。给予“推荐”评级。
大市同步——上海证券:卫星应用动力强劲，公司业绩稳健前行【2011-08-24】
“实践”十一号04星的发射失利给该产品尾款的回收带来不确定性，同时公司年内余
下的发射计划因此可能也将出现推迟。出于谨慎性原则，我们对公司今年全年卫星研
制业务的营收预测做出调整。综合公司卫星研制和应用业务最新的经营走势，更新此
前的盈利预测为：2011～2013年公司营收分别达到35.47、44.70和52.79亿元，归属
于母公司的净利润达到2.44、3.00和3.97亿元，实现每股收益0.35、0.43和0.56元。
在当前股价水平下，维持对公司“大市同步”的投资评级。
增 持——国泰君安:业绩稳定增长，推进产业延伸【2011-08-15】
我们预计公司2011-2013年销售收入分别为37.52亿元、46.09亿元、56.17亿元，净利
润分别为2.63亿元、3.18亿元、3.77亿元，对应EPS分别为0.37元、0.45元、0.54元
。
持 有——广发证券:业绩符合预期，卫星应用业务业绩贡献加大【2011-08-12】
我们预计公司11-13年EPS为0.34、0.41、0.50元，EPS复合增长率约为20%。公司目前
在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务如导航、遥感、通信及运营服务等具有长
期发展空间、具有大股东资产注入预期，给予“持有”评级。
推 荐——银河证券:卫星应用较快增长【2011-08-12】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.38元、0.56元、0.81元。公司未来成长逻辑清楚，
业绩增长预期较为明确，且持续周期将较长，并有大股东资产注入的潜力，按2012年
50倍市盈率，合理估值为28元左右，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:卫星研制及应用，业绩增长两大驱动力【2011-08-12】
公司在卫星制造业务领域继续稳步发展，卫星应用业务有望带动公司进入一个新的台
阶，同时新的业务未来也是值得期待，我们看好公司长期的发展，预计公司2011-201
2年基本每股收益0.35元和0.43元，对应PE分别为67.99倍和55.49倍，考虑目前有一
定的估值压力，给予公司谨慎推荐评级。
买 入——申银万国:稳定增长，期待卫星应用产业化爆发来临，买入！【2011-08-12】
公司面临的是增长确定、国家重点支持的广阔市场，而且随着公司部件资产整合和新
产品市场的逐步开拓，2012年将步入快速增长轨道。维持2011、2012、2013年公司EP
S分别为0.39、0.51和0.68元，对应的PE分别为62倍、47倍和35倍。我们认为公司战
略地位突出、竞争优势明显、下游产业处于爆发节点，维持买入评级。
买 入——方正证券:增长稳健，步步为营【2011-08-12】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.43元和0.53元，对应PE为56和45，考虑到公司
在行业内的市场地位以及公司运营服务方面市场潜力，给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:营业收入持续稳定增长，将受益于产业发展提速【2011-08-12】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.36元、0.44元和0.55元，按照最新收盘价23.99元
计算，对应的动态市盈率水平分别为66倍、54倍和44倍。公司处于小卫星研制的垄断
地位，增长较为稳定；卫星应用业务受益于卫星应用产业的政策支持，具有较好的发
展前景；商用飞机钛合金紧固件项目有望为公司提供新的业绩增长点。整体而言，我
们认为公司的成长性良好，维持“增持”的投资评级。
观 望——华泰证券:卫星业务平稳增长，业务延伸大飞机产业链【2011-08-11】
我们预计公司11、12、13年的EPS分别为0.39、0.49、0.59元，对应的市盈率分别为6
4、51、42倍，估值偏高，给予“观望”评级。
大市同步——上海证券:卫星出口获零突破，市场拓展辟新天地【2011-05-27】
总体上，我们对于公司2011～2013年营收的预测分别为37.32、45.01和53.00亿元，
归属于母公司的净利润有望达到2.68、3.30和4.31亿元，每股收益预计为0.38、0.47
和0.61元。基于当前股价，维持对公司“大市同步”的投资评级。
推 荐——国都证券:卫星研制与卫星应用成为增长两翼【2011-04-29】
我们预计2011—2013年的EPS分别为0.41元，0.52元，0.63元，对应4月30日收盘价PE
分别为50倍、39倍和32倍，考虑到五院的资产注入预期，给予“推荐-A”评级。
买 入——中航证券:卫星业务稳步增长，卫星应用业务进入快速增长期【2011-04-27】
综合考虑，我们预测未来三年公司营业收入2011-2013年分别为36.37亿元、43.65亿
元、52.38亿元，每股收益EPS为0.39元，0.51元和0.63元，由于军工行业的特殊性，
我们给出70倍PE，绝对估值给出27.29，综合以上我们维持“买入”的投资评级。
推 荐——长城证券:稳健增长符合预期，北斗应用或提增速【2011-03-08】
公司主要业务均稳步推进，其中小卫星研制业务继续保持业内龙头地位，目前正处于
卫星发射密集期，瓶颈制约因素是公司的产能，估算目前产能为6颗，预计2-3年内可
能会增至8颗。微小卫星业务平台搭建进展顺利，完成后会持续提升研制业务能力。
卫星应用方面，虽然目前我国卫星应用比重偏低（约30%），但公司传统业务难有爆
发性突破，会保持略高于GDP的增速，看好公司VSAT卫星通信产品，北斗2012年初步
组网完成后导航业务相关业务会形成突破。另外，公司与烟台蓝天投资共同出资成立
钛金科技，公司占60%，随着大飞机项目的进展会逐渐形成收益。另外，公司出资700
0万元与天津电源所共同成立天津恒电，用于空间电源的开发，会形成新的航天利润
点。
大市同步——上海证券:应用业务增势喜人，盈利未能同步提升【2011-03-07】
今明两年公司业务预计将保持“研制平稳、应用高增”的局面，小卫星研制业务重新
步入成长轨道要待到新型小卫星平台CAST3000研发成功，而卫星应用业务随着募投项
目产品进入批量交付阶段，业务盈利能力可望回升。总体上，我们预计2011～2012年
公司营收将分别达到35.94和42.72亿元，归属于母公司的净利润达到2.66和3.24亿元
，实现每股收益0.38元和0.46元。基于当前股价，维持对公司“大市同步”的投资评
级。
谨慎增持——国泰君安:11年将注重营收与利润同步增长【2011-03-06】
预计公司2011-2013年销售收入分别为37.52亿元、46.09亿元、56.17亿元，净利润分
别为2.63亿元、3.18亿元、3.77亿元，对应EPS分别为0.37元、0.45元、0.54元。
买 入——中航证券:2010年盈利水平稳定，关注卫星通讯及遥感业务【2011-03-03】
综合考虑，我们预测未来三年公司营业收入2011-2013年分别为37.89亿元、46.60亿
元、57.32亿元，每股收益EPS为0.41元，0.49元和0.60元，由于军工行业的特殊性，
我们给出80倍PE，绝对估值给出32.73元，综合以上我们给出“买入”的投资评级。
推 荐——中投证券:业绩虽略低于预期，卫星研制和应用双业务增长趋势未变【2011-03-03】
我们预计公司11-13年EPS为0.33、0.39、0.45元，EPS复合增长率约为15%。考虑到公
司目前在小卫星研制的垄断地位、卫星应用业务如导航、通信、遥感、数据链等业务
巨大发展空间、强大的控股股东背景，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:利润增速低，未来将加速增长【2011-03-03】
我们预计，公司2011－2012年每股收益分别为0.39元和0.61元。由于2012年北斗卫星
组网后，公司的卫星应用产品将加速增长，而且公司的出口业务也面临广阔的发展市
场，因此我们认为公司的发展前景和业绩增长趋势是乐观的、明确的，维持“推荐”
评级。公司的主要风险在于潜在的行业竞争在加大，可能加大公司的经营压力。
买 入——中航证券:三季度盈利水平稳定，龙头地位显著【2010-10-30】
综合考虑，我们预测未来三年公司营业收入2010-2012年分别为30.08亿元、37.61亿
元、47.01亿元，每股收益EPS为0.36元，0.50元和0.62元，我们给予“买入”的投资
评级。
增 持——天相投顾:三季度业绩略有下滑，全年增速稳定【2010-10-29】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为：0.32元、0.41元和0.51元，按照最新收
盘价25.39元计算，对应动态市盈率水平分别为：79倍、62倍和50倍。公司处于小卫
星研制垄断地位，增长较为稳定，成长性好，我们维持“增持”的投资评级。
推 荐——银河证券:卫星应用拓展业绩增长空间【2010-09-27】
预计公司2010－2012年每股收益为0.35元、0.43元和0.56元。考虑到公司的持续成长
性和资产注入潜力，我们认为公司合理估值区间为26-29元，维持“推荐”的投资评
级。
谨慎增持——国泰君安:业务稳健增长，盈利符合预期【2010-08-22】
我们判断在不考虑资产进一步整合的情况下，公司业绩将稳定增长。预计公司2010-2
012年销售收入分别为30.98亿元、39.58亿元、50.20亿元，净利润分别为2.44亿元、
3.04亿元、3.77亿元，对应EPS分别为0.35元、0.43元、0.53元。
增 持——海通证券:卫星应用业务即将迎来高增长【2010-08-19】
我们认为公司卫星研制业务未来三年增速在10%~15%左右，而卫星应用业务则受益于
北斗二代卫星导航系统组网进程的加快将进入爆发式增长阶段。在这一前提假设下，
我们预计公司2010年、2011年、2012年摊薄每股收益分别为0.35元、0.45元和0.57元
，今年全年净利润增长有望达到25%以上。公司最新股价对应的动态PE分别为60x、48
x和37x，尽管估值水平偏高，但是考虑到公司卫星应用业务成长性可能高出预期，我
们仍维持“增持”评级，6个月目标价22.26元。
增 持——天相投顾:业绩增速符合预期，成长性良好【2010-08-18】
预计公司2010-2012年每股收益分别为：0.37元、0.47元和0.58元，按照最新收盘价2
0.90元计算，对应动态市盈率水平分别为：57倍、45倍和36倍。公司处于小卫星研制
垄断地位，成长性较高，我们维持“增持”评级。
买 入——西南证券:两大主业稳步增长，资产注入预期强烈【2010-08-18】
我们估算公司2010年、2011年和2012年可实现每股收益0.36元、0.45元和0.56元，目
前股价20.90元/股，对应2020年、2011年和2012年的动态市盈率分别为59倍、46倍和
37倍；考虑到中国卫星及其大股东在国内卫星制造领域几近垄断的地位、整个卫星应
用产业的大发展机遇，以及又被提上日程的资产注入预期，维持“买入”评级，6个
月目标价提高到25元。
推 荐——中邮证券:卫星应用业务有望带动未来业绩提升【2010-08-18】
预计2010、2011年EPS分别为0.345和0.419元，对应8月18日收盘价的PE分别为62和51
倍，给予推荐评级。
跑赢大市——上海证券:两翼齐飞，星“芯”相映【2010-08-18】
从估值角度，与同业公司横向比较公司目前股价基本处于合理区间。不过，考虑到我
国航天工业高速发展的前景、公司良好的产品业务结构和未来业绩的持续快速增长预
期，维持对公司“跑赢大市”的投资评级。
推 荐——中投证券:业绩增长符合预期，将进军飞机钛合金紧固件领域【2010-08-18】
我们维持公司10-12年EPS为0.34、0.40、0.45元的盈利预测，EPS复合增长率约为15%
。考虑到公司目前在小卫星研制的垄断地位、卫星应用业务如导航、通信等的长期发
展空间、控股股东未来资产注入的想象空间，维持“推荐”评级。
推 荐——长城证券:发射应用齐进步，业绩题材共成长【2010-08-18】
预测公司2010至2012年的EPS分别为0.35元、0.47元和0.55元，对应目前股价的PE为6
1倍、45倍和38倍，公司业绩稳健，难有爆发性增长，但概念多，想象空间大，目前
资产注入预期溢价过高，短期涨幅过大，其合理估值应在40倍附近，建议等回调后再
介入，给予推荐评级。
买 入——申银万国:卫星行业龙头企业备战航空航天大增长【2010-08-17】
公司面临的是增长确定、国家重点支持的广阔市场，而且随着公司部件资产整合和新
产品市场的逐步开拓，2011年将步入快速增长轨道。我们预计2010、2011、2012年公
司EPS分别为0.40、0.52和0.69元，对应的PE分别为52倍、40倍和31倍。我们认为公
司战略地位突出、竞争优势明显、下游产业处于爆发节点，继续建议买入。
强烈推荐——招商证券:北斗系统加速布网、公司长期增长明确【2010-06-03】
航天产业是21世纪最具活力的行业，公司随着北斗系统加速布网，长期增长性十分确
定，公司拥有高垄断性航天核心资产，随着改革深入，资产整合预期不断增强，估值
水平将推移逐步提高。预计10、11、12年EPS分别是0.35、0.43、0.53元，公司应该
享受高于平均水平的估值，上调6个月目标价为22-25元，维持“强烈推荐-A”投资评
级。
推 荐——银河证券:卫星发展推动业绩稳定增长【2010-04-27】
以公司最新股本为基数，我们预测2010和2011年每股收益分别为0.35和0.43元。按40
倍市盈率，公司2010年合理估值为14元，考虑到公司有持续整合航天五院卫星领域优
质资产的潜力，给予一定的溢价，维持“推荐”的投资评级。
大市同步——上海证券:助业绩成长，望股价莫及【2010-03-08】
在公司靓丽的年度分配方案支持下，近期公司股价有较快速的上涨。虽然我们认为，
基于现有的行业地位、业务组合，公司仍不失为宇航及防务(A
买 入——申银万国:卫星应用业务进入爆发期【2010-02-22】
2011 年公司卫星应用业务将进入高速增长阶段。2009、2010和2011 年公司EPS 分别
为0.56、0.81 和1.04 元，对应的PE 分别为55 倍、8 倍和30 倍。目前的估值水平
并没有反应公司战略定位和高速增长，也没有反应公司的资产整合预期。我们认为对
于处于爆发节点之前的公司应该给予溢价，结合航空航天设备公司的平均估值，给予
“买入”评级。目标价格 40元，相当于40 倍2011 年PE。
增 持——海通证券:卫星应用业务是公司未来主要看点【2010-02-11】
受卫星平台技术问题影响，中国 2009 年卫星发射计划，尤其是北斗二代的发射任务
未能如期完成，导致 2010 年的卫星发射任务繁重，这在客观上为公司的卫星研制及
应用业务发展提供了机会。而随着我国卫星发射高峰期的到来以及北斗二代系统组网
进程加快，公司的导航设备、卫星通信、卫星运营业务将迎来爆发式增长，我们预计
公司2010 年、2011 年、2012 年 EPS分别为 0.619 元、0.764 元、0.972 元，对应
PE分别为 49 倍、41倍、31倍，考虑到行业快速发展背景以及公司收购整合大股东
航天五院旗下卫星应用业务资产的因素，给予“增持”评级，6个月目标价 34.02元
。
买 入——申银万国:卫星应用业务进入爆发期【2010-02-10】
我们预计 2010 和 2011 年公司 EPS分别为 0.81和 1.04元，对应的 PE 分别为 33
倍和 26倍。目前的估值水平并没有反应公司战略定位和高速增长，也没有反应公司
的资产整合预期。我们认为对于处于爆发节点之前的公司应该给予溢价，结合航空航
天设备同类公司的平均估值，给予 “买入”评级。目标价格 40 元，相当于 40 倍
2011 年 PE。
增 持——中信建投:形成完整产业链，业绩稳定增长【2010-02-10】
公司估值在航天军工板块中处于偏低水平， 但其是航天类上市公司中技术门槛最高
、 拥有核心竞争力和核心产品的公司，并在国内小卫星研制领域具有绝对垄断地位
。鉴于对公司良好发展前景和持续稳定增长的预期，我们维持对公司的“增持”评级
，转股前目标价32.00 元，转股后 16.00 元。在上述盈利预测考虑的基础因素外，
也建议关注可能出现的超预期股价驱动因素，包括收购兼并、资产注入（方向确定但
时间不确定）等。
强烈推荐——招商证券:业绩增长无忧，拓展航天产业链雄心初显【2010-02-10】
公司近期股价表现良好，已经到达 09 年 10 月报告给出的目标价。公司拥有高垄断
性航天核心资产，随着产业链延伸，资产整合预期不断增强。相信在基本面保持良好
增长的同时，估值水平随时间推移会逐步提高。 我们曾经在09年7月深度报告给出DC
F模型结果为34元。预计 10、11、12年 EPS分别是 0.67、0.80、1.01元，按航天军
工板块平均估值水平，上调 6个月目标价为 33-36 元，维持“强烈推荐-A”投资评
级。
推 荐——银河证券:业绩稳定增长，2010发展将加快【2010-02-10】
我们预测 2010和 2011年每股收益分别为 0.70和 0.85元（未考虑股本扩张因素）。
按 40倍市盈率，公司 2010年估值为 28元，考虑到公司有持续整合卫星资产的潜力
，以及高比例转增股本，给予一定的溢价，维持“推荐”的投资评级。 股价驱动因
素：如果公司有进一步资本运作，将提升公司的价值；“十二五”卫星发展规划以及
北斗组网加快将推动公司股价上升。
增 持——天相投顾:业绩稳定增长，估值偏低【2010-02-10】
预计公司2010-2011年每股收益分别为： 0.74元、0.93元，按照2010年2月9日收盘价
27.45元计算，对应动态市盈率水平分别为：37倍、30倍。与军工板块整体60倍市盈
率相比，估值偏低，且公司处于小卫星研制垄断地位，成长性较高，维持“增持”评
级。
谨慎增持——国泰君安:不断提升卫星研制与应用能力【2010-02-10】
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为28.45亿元、33.52亿元、39.33亿元，净利
润分别为2.37亿元、2.80亿元、3.26亿元，对应EPS分别为0.67元、0.79元、0.92元
。谨慎增持评级。
推 荐——中投证券:稳步增长的业绩符合预期，高送转预案也在预期之中【2010-02-10】
我们略调了盈利预测，预计公司 10-12 年 EPS 为 0.69、0.80、0.91 元，EPS 复合
增长率约为 15%；考虑到公司目前在小卫星研制的垄断地位、卫星应用业务如导航、
通信等的长期发展空间、控股股东未来资产注入的想象空间，我们给与未来6-12个月
的目标价为30.00元，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:长期增长潜力巨大的卫星产业龙头【2010-02-10】
我们维持此前的收入预测，但略下调公司 10 年净利润预测，下调幅度为4%。即，10
~12年公司可实现销售收入分别为 2,848、3,464及 4,284百万元，同比分别增长 18.
3%、21.6%及 23.7%；归属于母公司净利润分别为237、309及 428百万元，对应每股
收益分别为 0.671、0.875及 1.215元，同比分别增长 19.9%、30.4%及 38.8%。
强烈推荐——招商证券:利润稳定增长、产品符合装备发展趋势【2009-10-29】
航天产业是 21世纪最具活力的行业，同时也是未来军事斗争的制高点。公司小卫星
制造和卫星应用业务均符合产业和装备发展趋势，成长前景广阔。我们预计公司 09
、10、11年 EPS分别是 0.58、0.71、0.89，按 11年 30倍 PE，未来6个月目标估值
区间为 24-27 元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:业务稳定增长 4季度迎来结算高峰【2009-10-28】
我们维持公司原有预测，预期公司 2009-2011 年销售收入分别为 23.69亿元、28.03
亿元、33.03亿元；净利润分别为 2.10亿元、2.48亿元、2.91亿元；对应 EPS分别为
0.60元、0.70元、0.83元。
增 持——天相投顾:业绩优良，估值偏低【2009-10-28】
预计公司2009年-2011年每股收益分别为：0.59元、0.69元、0.79元，按照09年10月2
7日收盘价19.36元计算，对应动态市盈率水平分别为：33倍、28倍、25倍。与军工板
块整体60倍市盈率相比，估值偏低，且公司处于小卫星研制垄断地位，成长性较高，
维持“增持”评级。
买 入——西南证券:业务扩张信号积极,资产注入渐行渐近【2009-10-28】
我们维持对公司 2009年、2010年和 2011年每股收益 0.60元、0.70元和 0.82元的预
测，公司目前收盘价 19.36 元/股计算，对应 2009 年、2010 年和 2011 年的市盈
率分别为 32倍、28倍和 23倍，维持“买入”评级，目标价 30元。
推 荐——长城证券:受益国家政策，卫星订单饱满【2009-08-13】
中国卫星（600108）于 09年 8月 12日公布了公司中期报告，公司业绩飘红。报告期
内公司实现营业收入 87.6亿元，同比上升 6.68%；实现利润总额 8904万元，同比增
长 11.3%；实现净利润 7143 万元，同比增加 23.46%。 。净利润增幅高于收入增幅
的部分归因于营业外收入增加，营业外支出减少，以及报告期公司主要子公司适用的
所得税率由 18%下调至 15%。
买 入——江南证券:上半年业绩稳定增长，未来卫星应用成重点【2009-08-13】
我们预测公司 2009、2010 、2011年 24.93亿、31.16亿、38.95 亿的销售收入预测
，并预期 2009、2010、2011 年归属母公司净利润分别为 2.19 亿元、2.76 亿元和
3.45 亿元，对应 EPS 分别为 0.62 元、 0.78 元和 0.98元。根据 DCF估值模型得
出绝对估值为 25.09元。我们维持“买入”投资评级。
推 荐——平安证券:二季度收入大幅增长 合资成立空间电源公司意义重大【2009-08-12】
中国卫星 2009 年上半年营业收入 8.76 亿，同比增长 6.68%；净利润 7146 万，增
长23.46%；每股收益 0.2 元。
增 持——中信建投:维持持续稳定增长【2009-08-12】
鉴于对公司良好发展前景和持续稳定增长的乐观预期，以及公司作为很好的抗周期性
、防御性品种的特点，我们维持对公司的“增持”评级，6个月目标价23.40元。另外
，建议关注下半年可能出现的股价驱动因素：第一，国庆节前航天军工板块可能成为
阶段性的市场热点，而中国卫星在航天军工板块中相对估值偏低(按我们统计的8家航
天类公司，09年加权平均PE为69.3倍)，但是在核心竞争力、业绩稳定性和成长性上
最为突出；第二，可能的收购兼并、资产注入等。
推 荐——中投证券:符合预期的稳健业绩【2009-08-12】
我们维持公司 09-11 年 EPS为 0.56、0.66、0.76元的盈利预测，EPS复合增长率约
为 17%；考虑到公司所处行业的政策支持、目前在小卫星研制的垄断地位、控股股东
未来可能的资产注入，给与未来 6-12 个月的目标价为 24.00元，目前股价已超过 2
1元，下调评级至“推荐”评级。
增 持——东方证券:整体运营仍稳健，投资项目有看点【2009-08-12】
维持增持的投资评级： 公司小卫星研制和卫星应用业务将保持健康发展势头。随着
业务规模的扩大，管理水平的提高，公司盈利能力有望增强。我们预计公司 2009、2
010 年的 EPS 分别为：0.57 元、0.68 元，分别对应PE为37倍，31倍，维持增持评
级。
推 荐——银河证券:业绩持续增长 发展空间广阔【2009-08-12】
我们预测 2009 和 2011 年每股收益分别为 0.59 、 0.70 和 0.88 元。按 40 倍市
盈率，公司 2010 年估值为 28元，考虑到公司有持续整合卫星资产的潜力，给予一
定的溢价，我们认为公司的合理估值为 30 元以上，维持 “ 推荐 ” 的投资评级。
公司的主要风险在于卫星应用业务面临一定的竞争，市场风险不容忽视。其它方面的
风险较校
买 入——申银万国:整合部件资产、业绩平稳增长，维持买入评级！【2009-08-12】
在经济形势尚不明确的情况下，公司确定性增长使其更具吸引力。而且我们认为随着
公司部件资产整合和新产品市场的逐步开拓，2010年公司将步入快速增长轨道。按照
最新股本计算，2009、2010、2011 年公司EPS 分别为 0.62、0.81和 0.93 元，对应
的 PE 分别为 34 倍、26 倍和 23 倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:净利润大幅增长，全年业绩值得期待【2009-08-12】
公司上半年净利润大幅增长，全年的业绩表现值得期待。公司的小卫星业务符合卫星
产业发展趋势，卫星应用业务具备高成长性，是 A 股市场上不多的拥有航天核心资
产上市公司，在资产整合预期增强后，理应享受一定估值溢价，目前我们认为公司价
值被低估。预计 09、10、11 年 EPS 分别是 0.58、0.71、0.89 元，6 个月目标价
为 26-29 元，重申“强烈推荐-A投资评级”。
买 入——西南证券:业绩增速显著放缓，业务扩张计划重启【2009-08-12】
重新估算公司 2009 年、2010 年和 2011 年每股收益分别为 0.62 元、0.72 元和 0
.85元，公司目前收盘价 21.17元/股计算，对应 2009年、2010年和 2011年的市盈率
分别为 34倍、29倍和 25倍；考虑到中国卫星及其大股东在国内卫星制造领域几近垄
断的地位、整个卫星应用产业的大发展机遇，以及又被提上日程的资产注入预期，而
且由于其特殊的经营性质，受国际、国内宏观经济环境影响较小，提高评级至“买入
” ，6个月目标价30元。
谨慎增持——国泰君安:卫星研制和应用业务保持稳定增长【2009-08-12】
我们维持公司原有预测，预期公司 2009-2011 年销售收入分别为 23.69亿元、28.03
亿元、33.03亿元；净利润分别为 2.10亿元、2.48亿元、2.91亿元；对应 EPS分别为
0.72元、0.84元、0.99元。
买 入——广发证券:上半年收入恢复增长，看好公司未来业务发展【2009-08-12】
预计 2009-2011 年每股收益分别为 0.63 元、0.78 元、1.06 元，分别同比增长 25
.97%、24.24%、35.65%。考虑到航天航空板块平均市盈率及公司是国内小卫星制造的
龙头企业，我们给予公司买入评级，12个月目标价格为 25.2元，对应 2009年 PE为
40倍。
强烈推荐——招商证券:被低估的航天核心资产【2009-07-28】
公司拥有具备长期成长性和高垄断性的航天核心资产，资产整合预期增强，理应享受
一定估值溢价。DCF 模型结果为 34元。目前我们认为公司价值被低估。预计 09、10
、11年 EPS分别是 0.56、0.69、0.86 元，按 11 年 30 倍 PE 估算，6个月目标价
为 26-29 元，重申“强烈推荐-A投资评级”。
强烈推荐——中投证券:打造天地一体化产业链的稳健型公司【2009-07-27】
全球卫星产业 08年规模达 1444 亿美元，增速达 19%，其中的卫星运营服务仍占近
60%的比重。权威机构预测，2009 年~2018 年期间，全球将建造并发射 1185 颗卫星
，比前十年增长近 50%。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-22 ｜ 53000｜ 否 ｜
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｜ ｜为节约金融交易成本和费用,公司与财务公司签订了《金融服务 ｜
｜ ｜协议》。近年来,财务公司根据该协议相关条款为公司提供了优 ｜
｜ ｜惠、优质、便捷的金融服务,协议执行情况良好。2013年末,公司｜
｜ ｜及子公司在财务公司贷款余额为人民币2.55亿元,公司拟确定201｜
｜ ｜4年在财务公司的贷款余额不超过人民币5.3亿元。由于财务公司｜
｜ ｜系公司实际控制人中国航天科技集团公司的成员单位,与公司存 ｜
｜ ｜在关联关系,因此上述贷款额度的确定构成关联交易事项。本次 ｜
｜ ｜关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大｜
｜ ｜资产重组。20140522：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-22 ｜ 300000｜ 否 ｜
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｜ ｜由于公司业务领域的延伸及业务规模的扩张，预计2014年公司日｜
｜ ｜常经营性采购、租赁与委托服务发生的关联交易总额不超过人民｜
｜ ｜币20亿元；销售和提供劳务发生的关联交易总额不超过人民币10｜
｜ ｜亿元。20140522：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-12 ｜ 35594100｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-12 ｜ 18686100｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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