☆风险因素☆ ◇600117 西宁特钢 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:受益低价原料库存，1季度业绩明显改善【2013-04-24】
预计公司2013、2014年的EPS分别为0.19元和0.25元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:毛利率改善，业绩回升【2013-04-24】
公司募投项目大小棒线技改项目有利于特钢产品结构升级，带动特钢主业有所增长，
且拥有丰富的资源优势和地理优势。我们预测，公司2013-2014年公司每股收益分别
为0.16元和0.23元。6个月目标价5.50元，对应2013年和2014年的市盈率分别为34倍
和24倍。综合考虑，维持公司“增持”投资评级。
审慎推荐——招商证券:一季度业绩明显好转，经营趋稳【2013-04-23】
预计公司13-15年净利1.9亿，3.5亿和4.2亿元，对应EPS为0.26，0.48和0.57元，维
持审慎推荐-A的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:资源支撑业绩，静待特钢结构升级【2013-03-26】
预计公司2013、2014年的EPS分别为0.19元和0.25元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——山西证券:产业链整合贡献中间利润，看好特钢市场前景【2013-03-26】
我们初步预测，预计公司2013、2014年每股收益分别为0.10、0.12元。给予“增持”
评级。目前价位可低吸待涨。
增 持——海通证券:Q4业绩环比改善【2013-03-26】
公司募投项目大小棒线技改项目有利于特钢产品结构升级，带动特钢主业有所增长，
且拥有丰富的资源优势和地理优势。我们预测，公司2013-2014年公司每股收益分别
为0.15元和0.22元。6个月目标价6.00元，对应2012年和2013年的市盈率分别为40倍
和27倍。综合考虑，维持公司“增持”投资评级。
谨慎推荐——银河证券:2012Q4扭亏为盈，期待下游行业增长改善业绩【2013-03-25】
公司是西北地区最大的特钢生产企业之一，自身资源优势不断增强，未来产品结构和
层次将不断优化，我们预测2013-2015年EPS为0.11元、0.36元、0.49元，维持“谨慎
推荐”评级。
持 有——中山证券:产品价跌及费用上涨致业绩下滑，后续仍可期【2013-03-25】
公司2013年总体目标：年产铁155万吨，钢153.8万吨，钢材143.25万吨，铁矿石574
万吨，铁精粉162万吨，煤18万吨，焦炭77万吨。目前钢材库存仍处高位，钢市低迷
态势仍在延续，我们调减此前产品的收入及毛利率假设，预计13-15年EPS将实现0.23
元、0.41元和0.54元，对应PE20.7、11.8和9倍。随着扩产项目投产和井下煤炭陆续
开采，业绩将有望回升。重申“持有”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度产量明显恢复，非钢业务环比改善【2013-01-31】
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.06元和0.19元，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:拟得子公司利润分配1.07亿，对合并报表无实质性影响【2013-01-06】
综上所述，预计12-14年的EPS分别为0.03，0.26和0.48元，对应14年的PE为10.2X，
维持“审慎推荐-A”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:3季度亏损主要源于特钢公司的普遍减产【2012-10-29】
特钢主业结构升级，资源优势将逐步体现：公司募投项目大小棒线技改项目将有利于
公司特钢产品结构升级，且前期高炉技改等工程已经完成，因此技改将不影响公司的
正常经营活动，公司特钢主业未来仍将有所增长。另外，公司还拥有较为丰厚的资源
优势，在现有资源基础上扩建产能的同时，进一步扩大资源方面的掌控力度。预计公
司2012、2013年的EPS分别为0.06元和0.19元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:三季度亏损，四季度有望改善【2012-10-29】
今年一季度重点钢企陷入亏损，3月开始有所改善，公司二季度业绩明显好转。但是
由于三季度钢材价格下跌，整个大环境不景气，三季度又陷入亏损，我们认为三季度
是公司全年业绩低点，四季度将有所改善。公司地处西北，受益西部大开发，且特钢
产业正处于上升期。我们预测，公司2012-2013年公司每股收益分别为0.14元和0.29
元。6个月目标价6.00元，对应2012年和2013年的市盈率分别为43倍和21倍。综合考
虑，维持公司“增持”投资评级。
增 持——申银万国:三季报业绩大幅低于预期，公司纵向一体化推进加快【2012-10-29】
下调盈利预测，维持“增持”评级。公司作为西北地区最大特殊钢公司，特钢、铁矿
、煤炭三大产业均具规模，未来中国特钢行业具有良好成长空间，但鉴于三季度业绩
低于预期，我们下调公司12年EPS预测至0.07元（原0.17元）、下调13年EPS预测至0.
13元（原0.19元），维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:三季度业绩低点，预期四季度业绩将环比改善【2012-10-28】
预计12-14年的EPS分别为0.03，0.26和0.48元，对应14年的PE为10.5X，维持“审慎
推荐-A”投资评级。
谨慎推荐——银河证券:亏损再现，收入和利润率均显著下滑【2012-10-27】
公司是西北地区最大的特钢生产企业之一，自身资源优势不断增强，未来产品结构和
层次将不断优化，我们预测2012-2014年EPS为0.02元、0.25元、0.37元，维持谨慎推
荐评级。
买 入——东方证券:业绩低于预期，费用率环比下降明显【2012-09-05】
由于下游需求低迷以及铁矿石、煤炭等资源品价格下跌幅度较大，我们下调公司2012
-2014年每股收益预测分别至0.21、0.28、0.38元，下调幅度分别为36%，38%，23%，
按照可比公司1.9倍P/B水平，我们下调公司目标价至7.73元，维持公司买入投资评级
。
审慎推荐——招商证券:二季度单季度业绩扭亏为盈，预期业绩环比持续上升【2012-08-31】
测算得出2012-2014年EPS分别为0.13，0.38和0.60元，对应PE分别为38.7X，13.3X和
8.4X，维持审慎推荐评级。
谨慎推荐——银河证券:特钢主业平稳，煤炭矿石毛利率下滑【2012-08-30】
公司是西北地区最大的特钢生产企业之一，自身资源优势不断增强，未来产品结构和
层次将不断优化，我们预测2012-2014年EPS为0.22元、0.45元、0.57元，维持谨慎推
荐评级。
推 荐——中投证券:中报扭亏，短期经营压力依然较大【2012-08-30】
预计2012-2014年EPS分别为0.21元、0.26元、0.32元，目前股价对应2012年PE23倍，
维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:沐浴行业春风，综合优势渐显【2012-08-06】
2012-2014年EPS分别为0.13，0.38和0.60元，对应PE分别为38.7X，13.3X和8.4X，审
慎推荐。
谨慎推荐——长江证券:非公开增发短期摊薄业绩，长期有利公司产品结构升级【2012-07-24】
由于方案实施尚需尚获得青海省国资委批复、公司股东大会的批准和中国证监会核准
，暂不考虑对公司业绩的影响。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.21元和0.3元，
维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:量价齐跌致收入下滑，毛利率维持保1季度仅微亏【2012-04-24】
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.34元和0.44元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:一季度亏损1687万元【2012-04-24】
一季度重点钢企陷入亏损，但3月开始已有改善，预计二季度业绩将有所好转。公司
地处西北，受益西部大开发。我们预测，公司2012-2013年公司每股收益分别为0.30
元和0.38元。6个月目标价8.00元，对应2012年和2013年的市盈率分别为27倍和21倍
。综合考虑，维持公司“增持”投资评级。
买 入——东方证券:财务费用率大幅上升，业绩低于预期【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.33、0.45、0.53元，目标价8.95元，维
持公司买入投资评级。
增 持——东海证券:业绩已探底，回升诚可期【2012-04-24】
我们预测公司在2012-2014年的EPS分别为0.34元、0.45元和0.63元，对应4月23日收
盘价7.09元，公司的动态P/E分别为21倍、15.8倍和11.3倍。虽然公司第一季度的业
绩不达预期，但考虑到公司具有一定的成长性，铁矿石与钢铁业务年内可能放量，仍
然维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:一季度运营压力倍增，业绩有望逐步改善【2012-04-24】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.46、0.53、0.58元/股，对应PE分别为16、14、13
倍，继续给予“增持”评级。
推 荐——华创证券:业绩触底，Q2将好转【2012-04-23】
鉴于公司正处于转型期，业绩仍将由钢铁业务贡献，而2012年钢铁行业进入“常规微
利期”，我们调低2012年、2013年EPS至0.41元、0.47元，对应PE分别为18倍、15倍
，维持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:特钢如虎，资源添翼【2012-03-27】
我们预计2012-2014年公司每股收益0.46/0.48/0.53元，目标价9.20元。“谨慎增持
”评级。
买 入——东方证券:四季度盈利下滑，未来资源开发提速【2012-03-27】
我们调整公司平均假设，营业收入12年和13年分别下调3.15%，3.38%，营业利润12年
和13年分别下调17.39%和15.85%，并下调公司2012~2013年每股收益至0.33，0.45，
下调幅度分别为18.6%和19.91%。按照可比公司2.31倍P/B水平，下调公司目标价为8.
95元，维持公司买入评级。
增 持——海通证券:净利润增长39%，四季度仅实现微利【2012-03-26】
我们预测，公司2012-2013年公司每股收益分别为0.37元和0.42元。6个月目标价8.00
元，对应2012年和2013年的市盈率分别为22倍和19倍。综合考虑，维持公司“增持”
投资评级。
增 持——申银万国:年报业绩低于预期【2012-03-26】
我们维持2012年、2013年EPS预测为0.55、0.57元；对应PE13X、13X；维持“增持”
评级。
中 性——安信证券:四季度内外交困【2012-03-26】
预测公司2012-2014年的EPS分别为0.37/0.52/0.55元,对应PE为20,14,13倍，目前PB
为1.9倍。由于估值不低，且处于项目建设期的2012年的业绩存在隐忧，维持公司“
中性-A”的投资评级，目标价8元。风险提示：2012年特钢需求不济。
谨慎推荐——长江证券:4季度难以避免特钢价格下跌带来的负面影响【2012-03-26】
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.45元和0.49元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——中信建投:资源驱动，稳定增长【2012-03-26】
预计12-14年EPS分别为0.48元、0.55元、0.61元，目前钢铁和资源类公司估值整体下
降，按15～20倍PE，目标价7.80元，调降公司评级至“增持”。
增 持——华泰联合:资源禀赋优势明显，后续资金压力渐增【2012-03-25】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.46元、0.53元、0.58元，继续给予增持评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期【2012-03-25】
由于2012年铁矿和煤炭扩产不达预期，下调2012年EPS至0.46元/股，给出2013年EPS0
.50元/股。当前股价对应2012－2013年PE分别为16.0x和14.6x；PB分别为1.7x和1.5x
，在行业中处于较高水平。考虑到公司的资源价值和与宝钢重组的预期，维持“审慎
推荐”的评级。
推 荐——华创证券:向200万吨迈进【2012-03-25】
我们预计2012年、2013年公司营业收入分别为85亿元、90亿元，分别增长4%、6%，EP
S分别为0.56元和0.66元，对应PE分别为12倍、11倍，考虑到公司正处于转型成长期
，维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:新高炉投产，钢铁矿产齐头并进【2012-03-25】
预计公司2012-2014年的基本每股收益为0.49，0.59，0.68元，维持对公司“推荐”
评级。
推 荐——中投证券:2012业绩不容乐观，长期发展依然可期【2012-03-24】
预计2012、2013年EPS分别为0.39元、0.49元，目前股价对应2012年PE18.57倍，维持
推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度收入小幅增加，净利润大幅下降【2012-03-20】
预计公司2011、2012年的EPS分别为0.44元和0.48元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——中信证券:注资矿业公司，强化资源优势【2012-03-08】
考虑公司资源优势及特钢行业长期良好发展趋势，我们维持公司的“增持”评级，维
持公司2011/2012年EPS分别为0.50/0.60元的预测（2013年由0.75元微调至0.73元；2
010年EPS为0.05元）。给予2011年18倍PE，目标价9元。
买 入——东方证券:特钢为基，资源为翼【2012-02-21】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.49、0.45、0.58元，按照目前市场可比
公司的估值水平，煤炭、铁矿石14、15倍PE，以及特钢吨钢市值，得到2011年公司煤
炭、铁矿石、特钢业务的每股价值分别为1.35，4.75和3.99元，公司内在每股价值为
10.10元。首次给予公司买入评级。
谨慎推荐——长江证券:产业链战略延伸，扩大资源掌控【2011-11-21】
由于短期资源增量对公司业绩可能难以贡献实质增量，继续维持前期盈利预测，预计
公司2011、2012年的EPS分别为0.52元和0.60元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——瑞银证券:看好资源和特钢的长期价值【2011-11-10】
我们预计2011-2013年公司的平均ROE为14.9%，比中期ROE7.8%的水平高91.1%，因此
在其中期PB2.1倍的基础上给与30%的溢价，得出2.7倍的目标市净率，基于2012年4.6
3元的每股净资产得到12.6元的目标价。
增 持——中信证券:资源支持业绩，特钢不容乐观【2011-10-27】
考虑公司资源优势及特钢行业面临的景气下行趋势，预计2011/2012年EPS分别为0.51
/0.60元（2010年EPS为0.05元），鉴于公司矿、煤、焦一体及区域优势，给予2011年
18倍PE，目标价9.18元。维持公司的“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:检修导致产量收入下降影响3季度业绩【2011-10-27】
预计公司2011、2012年的EPS分别为0.52元和0.60元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:盈利能力持续提升，矿产资源陆续放量【2011-10-27】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.56元、0.67元、0.79元，按照10月26日8.43
元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为15倍、13倍、11倍，考虑到公司铁矿资源
布局稳步推进，钒矿资源开始贡献业绩，且存在超预期的可能，我们维持公司“增持
”的投资评级。
推 荐——东兴证券:资源优势明显【2011-10-27】
根据公司目前产能及运行情况，目前钢价和矿价下跌幅度较大，我们下调公司盈利预
测，预计公司11-12年每股收益分别为0.53元（下调0.05元）、0.62元（下调0.07元
），目前公司股价为8.43元，PE为15倍和13倍。公司股价从最高点回落了近30%，风
险已经充分释放。公司地处西部，产品主要销往西北和西南地区，未来西部地区发展
速度将加快，公司也具备资源优势，维持公司推荐评级。
增 持——海通证券:第三季度业绩环比下滑【2011-10-27】
我们预测公司2011-2012年每股收益分别为0.52和0.50元。考虑到特钢行业是我国“
十二五”时期重点扶持的七大新兴产业之一，未来发展前景开阔，我们给予公司6个
月目标价为10元，对应2011年和2012年的市盈率分别为19倍和20倍。综合考虑，给予
公司“增持”投资评级。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，重组预期值得期待【2011-10-27】
近年公司特钢盈利能力逐步提升，公司毛利率快速上升并保持稳定，但基于对宏观经
济环境的担忧，我们下调公司2011年EPS预测至0.56元、维持2012年的EPS预测为0.63
元；对应PE15X、13X；维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:业绩同比大幅改善【2011-10-27】
总体来看，公司最大看点在于依托资源和区域优势，今年以来盈利能力较强、业绩同
比大幅提高。维持2011-2013年公司EPS分别为0.57元、0.63元、0.69元，及“增持”
评级不变。
推 荐——兴业证券:继续看好资源禀赋【2011-10-26】
预计公司2011-2013年的基本每股收益为0.52，0.68，0.71元，维持对公司“推荐”
评级。
推 荐——中投证券:业绩略低于预期，未来增长较为确定【2011-10-26】
预计2011-2013年EPS分别为0.53元、0.69元、0.81元，目前股价对应2011年PE15.91
倍，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:资源优势确保弱市业绩不弱【2011-10-26】
公司11/12/13年EPS为0.57/0.72/0.90元，对应动态PE为15/12/9倍，鉴于公司从传统
钢铁公司转型向钢铁资源公司转型预期，维持推荐评级。
推 荐——东兴证券:资源带来业绩大涨【2011-08-03】
根据公司目前产能及运行情况，我们预计公司11-12年每股收益分别为0.58元、0.69
元，目前公司股价为10.81元，PE为18倍和15倍，公司地处西部，产品主要销往西北
和西南地区，未来西部地区发展速度将加快，公司也具备资源优势，维持公司推荐评
级。
中 性——安信证券:资源量价齐升打造靓丽中报【2011-08-03】
预测公司2011-2013年的EPS分别为0.57/0.68/0.74元,对应PE为19,16,15倍，目前PB
为2.9倍。由于估值不低，且下半年的需求存在隐忧，给予公司“中性-A”的投资评
级，但预计靓丽的中报可能为公司带来交易性机会，目标价12元。
买 入——海通证券:业绩大幅增长，资源潜力明显【2011-08-03】
由于公司有较多资源并未成比例开采，因此储量仍有一定价值，如果采用储量市值法
，公司定价将更为乐观。综合比较，我们维持公司“买入”评级，6个月目标价为15
元，对应的2012年市盈率为20倍。
增 持——华泰联合:依托资源优势，上半场表现靓丽【2011-08-03】
总体来看，公司上半年加强生产经营管理和项目建设顺利进行，依托资源和区域优势
，取得了二次创业以来较为突出的经营效果。预计公司2011-2013年对应EPS分别为0.
57元、0.63元、0.69元，对应PE分别为20、18.2、16.5倍。
谨慎推荐——长江证券:产量增加带动收入增长，2季度环比小幅改善【2011-08-03】
预计公司2011、2012年的EPS分别为0.58元和0.68元，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:上半年业绩符合预期【2011-08-03】
维持2011和2012年的盈利预测0.58和0.65元/股。当前股价对应2011/2012年PE分别为
18.8x和16.6x；PB分别为2.8x和2.5x。我们看好公司的资源价值和未来作为青海省资
源整合平台的前景。但当前股价中已反映了部分预期，维持“审慎推荐”。
增 持——山西证券:上半年盈利靠资源，下半年增长看市场【2011-08-03】
我们维持年初公司的盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.58元和0.76
元，从市盈率、市净率看，公司处于估值相对合理区域，随着市场调整后有一定投资
机会，给予“增持”。
买 入——中信建投:资源 特钢双轮驱动【2011-08-03】
我们认为作为西部资源型的特钢企业，受益于资源产品的高景气及西部地区经济的快
速增长，公司具有良好的成长性和较高安全边际，未来公司整合周边矿业资源并注入
的预期也较强烈，从而使得公司有较多看点，预计11-13年EPS分别为0.61元、0.75元
、0.86元，维持“买入”评级。
推 荐——国都证券:资源品发飙，业绩表现优异【2011-08-03】
我们预计公司11-13年的EPS分别为0.59元、0.66元、0.77元，目前股价10.81元，对
应PE分别为18.2倍、16.5倍、14.1倍；基于公司的资源优势，及被宝钢整合的预期，
我们认为公司2011年的合理PE应该在18倍以上，维持对公司“短期_推荐”、“长期_
A”的投资评级。
推 荐——华创证券:纵向一体化发展，业绩大增【2011-08-03】
公司11/12/13年EPS为0.58/0.73/0.91元，对应动态PE为19/15/12倍，鉴于公司从传
统钢铁公司转型向钢铁资源公司转型预期，维持推荐评级。
推 荐——兴业证券:资源禀赋助推业绩增长【2011-08-02】
预计公司2011-2013年的基本每股收益为0.56，0.68，0.78元，维持对公司“推荐”
评级。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，未来成长可期【2011-08-02】
预计2011-2013年基本每股收益分别为0.63、0.81、0.94元。目前股价对应2011年PE1
7.26倍，PB略高于行业平均水平。考虑到公司未来成长性和宝钢整合溢价，维持公司
“推荐”评级，6-12个月目标股价14.58元。
推 荐——华泰证券:资源提升效益，业绩高于预期【2011-08-02】
我们预计2011-2013年公司实现每股收益分别为0.52元、0.67元、0.78元，对应动态P
E为21、16、14倍。公司资源属性特征明显，且特钢行业成长性较高，看好公司未来
发展，给予“推荐”评级。
增 持——宏源证券:2011年中报点评【2011-08-02】
公司是一家拥有大量矿产资源的特钢生产企业。公司不仅具有资源优势，还具有品种
优势。我们预计2011年、2012年和2013年，公司EPS分别为0.65元、0.73元和0.81元
，给于“增持”评级。
推 荐——中投证券:资源 特钢双轮驱动未来业绩增长【2011-07-21】
预计2011-2013年基本每股收益分别为0.63、0.81、0.94元。目前股价对应2011年PE1
8.33倍，PB略高于行业平均水平。考虑到公司未来成长性和宝钢整合溢价，给予公司
“推荐”评级，6-12个月目标股价14.58元。
增 持——华泰联合:三大主业平稳向好发展【2011-07-12】
给予“增持”投资评级。2011年上半年业绩高增长符合预期，且具备资源储备、区域
优势、重组注入题材三大看点。预计公司2011-2013年对应EPS分别为0.57元、0.63元
、0.69元，对应PE分别为20、18.2、16.5倍。
谨慎推荐——长江证券:盈利稳定叠加产量扩张，2季度环比改善【2011-06-29】
综合考虑行业基本面及公司与宝钢集团可能形成的合作，我们小幅上调对全年的业绩
预测，预计公司2011、2012年的EPS分别为0.58元和0.68元，维持“谨慎推荐”评级
。
买 入——广发证券:下有安全边际，上有想象空间的资源型特钢企业【2011-06-28】
西宁特钢是向上游资源不断延伸的产业一体化特钢企业。公司有一定的内生性增长；
业绩释放空间已经打开，市场形象将得以改善；有持续的资源注入预期；宝钢有意入
主，未来发展空间巨大。公司价值有待深入挖掘，投资机会值得关注。我们预测2011
~2013年EPS分别为：0.60元、0.75元，0.94元，目前股价仅10.11元，下有安全边际
，上有想象空间，给予“买入”评级，目标价15元。
谨慎推荐——长江证券:期待与宝钢合作解决费用制约瓶颈，扩大资源控制【2011-06-21】
由于战略合作尚未达成书面的协议，且暂时来看双方的合作更多的集中在集团层面，
对上市公司的影响暂时不会直接体现，因此我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司
2011、2012年的EPS分别为0.46元和0.59元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——华创证券:2012年焦煤产量翻番【2011-06-18】
公司11/12/13年EPS为0.58/0.73/0.91元，对应动态PE为15/12/10倍，首次予以“推
荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度收入增长毛利率下降，净利润环比增长【2011-04-28】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.46元和0.59元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——信达证券:利润增幅高于销售收入增长【2011-04-28】
维持西宁特钢2011年和2012年EPS分别为0.41元和0.63元。维持西宁特钢“买入”评
级。
审慎推荐——中金公司:一季度业绩好于预期【2011-04-28】
上调2011年盈利预测26%至0.58元/股，上调2012年盈利预测20%至0.65元/股。当前股
价对应2011/2012年PE分别为17.2x和15.2x。我们看好公司的资源价值和未来资源的
成长空间。维持“审慎推荐”。
买 入——德邦证券:一季报验证其业绩主导因素【2011-04-28】
维持公司11-12年每股收益为0.52元和0.57元的盈利预测，对应市盈率分别为18、16
倍。维持“买入”评级。
买 入——信达证券:资源贡献主要利润【2011-03-29】
公司将以加快矿山项目建设为发展战略重点。根据公司生产计划，预计西宁特钢2011
年和2012年EPS分别为0.41元和0.63元。考虑公司资源前景，维持西宁特钢“买入”
评级。
买 入——德邦证券:铁精粉价格主导公司业绩【2011-03-23】
由于预期11年铁精粉均价同比大幅上涨，预计公司11-12年每股收益为0.52元和0.57
元，对应市盈率分别为18、16倍。维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:全年业绩略超预期，资源转型仍是关注重点【2011-03-22】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.43元、0.61元、0.76元，按照3月21日9.16
元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为21倍、15倍、12倍，考虑到公司资源布局
正在稳步进行，且业绩存在超预期的可能，我们维持公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:业绩超预期，资源盈利贡献日益增加【2011-03-22】
我们预测2011~2013年EPS分别为：0.45元、0.70元，0.85元，当前股价9.15元，维持
“买入”评级，12个月内目标价14元。
增 持——申银万国:年报业绩超预期，静待上游产能达产【2011-03-22】
我们预计随着公司上游资源的整合完毕公司的盈利能力将得到提升，我们维持公司20
11、12年的EPS预测为0.48元、0.55元，对应PE为19倍、17倍，高于行业平均水平，
下调公司的评级至“增持”。
审慎推荐——中金公司:钢铁盈利超预期，煤炭产能释放低于预期【2011-03-22】
维持2011和2012年的盈利预测，0.46和0.54元/股，增速分别为47%和16%。当前股价
对应2011－2012年PE19.9x和17.1x；PB2.4x和2.2x。当前估值在钢铁股中处于较高水
平，但未来煤炭和铁矿资源的成长性值得期待。维持“审慎推荐”。
推 荐——平安证券:继续在资源上发力【2011-03-22】
由于资源产品增长确定，2011~2012年的EPS分别由0.30、0.50元，提高到0.44和0.57
元。相对3月21日9.16元的收盘价，PE分别为21.1和16.2倍，PB为2.7倍。估值已体现
现有预期，在超预期因素出现前，维持“推荐”评级。
买 入——中信建投:具有资源优势的西部特钢公司【2011-03-22】
我们认为公司目前有明显的铁矿石、焦煤资源优势，特钢产品也将受益行业景气回升
，未来西部地区快速的经济增长也给公司带来发展的机会，预计11-13年EPS分别为0.
53元、0.65元、0.79元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度大幅增长，特钢与资源优势显现【2011-03-22】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.46元和0.59元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:量增价涨，4季度业绩可能超预期【2011-01-31】
预计公司2010、2011年EPS分别为0.28元和0.41元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——德邦证券:注资矿业子公司推进铁矿开发力度【2010-12-23】
维持10、11、12年每股收益为0.223、0.365、0.417元的盈利预测，对应市盈率分别
为45、27、24倍，维持“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:产量影响收入，期间费用侵蚀净利【2010-10-20】
我们维持对公司前期的盈利预测，预计公司2010、2011年EPS分别为0.21和0.35元，
维持对公司的“谨慎推荐”评级。
买 入——信达证券:盈利能力持续改善【2010-10-20】
维持西宁特钢2010年和2011年EPS分别为0.28元和0.41元。以2010年10月19日9.68元
的收盘价，2011年的PE为23.46倍。考虑公司未来铁矿石和煤炭生产能力的增长，维
持西宁特钢“买入”评级，按11年25倍PE，目标价10.25元。
买 入——申银万国:三季报好于预期，后期业绩有大幅提升空间【2010-10-20】
公司拥有丰富资源，在市场资源价格不断上涨过程中，公司不仅可以得益于较为稳定
的特钢价格，同时受益于自身资源优势。鉴于公司未来的资源产量提升的预期,公司
后期业绩将出现大幅提升空间。上调公司10、11年业绩为0.27、0.60元，因此提升公
司评级为“买入“。
增 持——湘财证券:业绩稳步增长，费用造成盈利短板【2010-10-20】
公司虽然在资源及产品盈利方面具备优势，但是考虑到这种优势在转化为有效的盈利
能力方面存在的差距，建议关注公司今后在高费用率控制方面的显著改善。预计10/1
1年EPS分别为0.24/0.36，给予“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:2010年三季度业绩符合预期【2010-10-20】
我们维持2010、2011年的业绩预期，0.23和0.36元，对应动态市盈率42x、27x，PB分
别为2.8x和2.7x。未来公司的主要盈利来自于铁矿石和煤炭业务，参考铁矿和煤炭公
司的估值水平，目前公司估值较为合理。考虑到煤炭采矿证和矿井建成将使配股进程
加速，股价仍有上升空间。
买 入——广发证券:业绩同比暴增，三季度盈利超预期【2010-10-20】
我们预测2010~2010年EPS分别为：0.27元、0.57元，0.87元，当前股价9.68元，维持
“买入”评级，12个月内目标价15元。
推 荐——兴业证券:毛利率水平进一步提升，三季度业绩依旧亮丽【2010-10-19】
根据我们分析，预测公司2010年－2012年EPS为0.23元、0.47元、0.65元。考虑到公
司不断增加的铁矿石以及焦煤资源，未来将不断提升公司营业收入和毛利率，给予公
司“推荐”评级。
买 入——信达证券:资源优势将显【2010-08-08】
预计西宁特钢2010年和2011年EPS分别为0.28元和0.41元。以2010年8月6日7.81元的
收盘价，2010和2011年的PE分别为28.38倍和18.93倍。考虑公司未来铁矿石和煤炭生
产能力的增长，调高西宁特钢评级至“买入”，按11年25倍PE，目标价10.25元。
增 持——西南证券:冶炼业务稳定，资源决定成长【2010-08-06】
预计10年-12年EPS分别为0.19元、0.45元和0.66元，目前对应市盈率为40（X）。公
司未来发展战略明确，资源储量丰富，但大部分仍在建设期中，主要利润在2012年后
可得到陆续释放。目前市场估值水平相对合理，基于公司充沛的资源储量及发展预期
，给予公司“增持”评级。
推 荐——国元证券:资源优势确保盈利水平大幅提升【2010-08-05】
预计公司2010年实现归属母公司所有者净利润1.54亿元，给予2010-2012年实现EPS分
别为0.21元、0.44和0.56元的盈利预测，按照8月5日7.68元的收盘价测算，2010-201
2年的动态P/E分别为37倍、17倍和14倍。考虑到公司在资源领域的优势和未来的资源
整合前景，维持公司“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:特钢稳定，长期依赖资源逐步达产与费用控制【2010-08-04】
虽然公司致力于布局上游资源，但考虑到资源产能的逐步释放是一个相对长期的过程
，暂时维持对公司之前的盈利预测。预计公司2010、2011年EPS分别为0.21和0.35元
，维持对公司“谨慎推荐”的评级。
推 荐——平安证券:走在坎坷转型路上【2010-08-03】
预计公司10、11年EPS分别为0.18元、0.30元，对应PE42.4、25.5倍，维持“推荐”
评级。
增 持——申银万国:特钢收入稳步上升，资源扩张构筑利润新空间【2010-08-03】
公司拥有丰富资源，在市场资源价格不断上涨过程中，公司不仅可以得益于较为稳定
的特钢价格，同时受益于自身资源优势。鉴于公司未来的资源注入的预期，预计公司
10、11年业绩分别为0.17、0.35元，因此我们维持公司“增持”评级。
买 入——中信建投:西部特色资源型特钢公司【2010-08-03】
我们认为公司目前有明显的铁矿石、焦煤资源优势，特钢产品盈利较为稳定，而且未
来也将受益西部快速的经济增长，预计10-12年EPS分别为0.22元、0.35元、0.48元，
维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:资源扩张进行中【2010-08-03】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.18元、0.35元和0.50元。按照8月2日7.64元的收盘
价计算，对应动态市盈率分别为42倍、22倍和15倍。考虑到公司目前积极布局上游资
源，未来有提升公司业绩空间的可能性，我们维持对公司“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:铁精粉量价齐升拉动业绩快速上涨【2010-08-03】
盈利预测和投资建议。根据我们分析，预测公司2010年－2012年EPS为0.23元、0.47
元、0.65元。考虑到公司不断增加的铁矿石以及焦煤资源，未来将不断提升公司营业
收入和毛利率，给予公司“推荐”评级。
增 持——宏源证券:西宁特钢中报点评 【2010-08-03】
公司是一家拥有大量矿产资源的钢铁生产企业，2011年公司矿山将进入全面开采。我
们预计2010年、2011年和2012年，公司EPS分别为0.26元、0.39元和0.51元，给于“
增持”评级。
审慎推荐——中金公司:钢铁前高后低，矿产前低后高--1H2010年业绩符合预期【2010-08-03】
我们维持2010、2011年的业绩预期，0.20和0.36元，对应动态市盈率37x、21x，PB分
别为2.3x和2.2x。如果从钢铁行业的估值来看公司估值明显偏高。但考虑到公司的主
要盈利来自于铁矿石和煤炭业务，参考铁矿和煤炭公司的估值水平，目前公司估值较
为合理。维持“审慎推荐”。
推 荐——华泰证券:业绩低于预期【2010-08-03】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.20元、0.29元、0.41元。随着公司资源的不断
开发以及管理绩效的提高，未来业绩有望持续提升。我们给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:特钢稳健，原料价格上涨贡献明显利润【2010-08-03】
我们维持对公司前期的盈利预测，预计公司2010、2011年EPS分别为0.21和0.35元，
维持对公司的“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:向上游延伸的产业一体化特钢企业【2010-08-01】
我们对公司的定位是：向上游资源不断延伸的产业一体化特钢企业，钢铁行业内仅次
于金岭矿业的资源类公司。未来资源将持续扩张，业绩可能明显改善，投资亮点众多
，未来业绩增长超预期的可能性很大，其中蕴藏的投资机会不可小觑。我们预测2010
~2012年EPS分别为：0.24元、0.57元，0.87元，给予“买入”评级，12个月内目标价
12元。
审慎推荐——中金公司:关注煤矿投产进程，钢厂转型为矿产企业【2010-07-29】
对应2010/2011PE分别为35x和20x，PB分别为2.2x和2.1x。如果从钢铁行业的估值来
看公司估值明显偏高。但考虑到公司的主要盈利来自于铁矿石和煤炭业务，参考铁矿
和煤炭公司的估值水平，目前公司估值较为合理。考虑资源长期价值，公司矿石和煤
炭资源对应64.7亿元的市值。首次关注，给予“审慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:继续布局上游，扩大资源控制【2010-07-19】
考虑到当前国内需求下滑所带来的3季度盈利不确定性，我们暂时维持前期的盈利预
测，给予公司2010、2011年EPS分别为0.19元和0.32元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:一季度收入利润环比同比均增长【2010-04-21】
预计公司 2010 年实现归属母公司所有者净利润2.25亿元， 给予2010-2012年实现EP
S分别为0.30元、 0.45元和 0.56 元的盈利预测，按照 4 月 20 日 9.76 元的收盘
价测算，2010-2012 年的动态 P/E 分别为 32 倍、22 倍和 17倍。考虑到在铁矿石
价格同比大幅上涨的背景下，公司的资源优势将得以凸显，资源价值亦要重新估算，
因此维持公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:1 季度环比基本持平，费用控制初现成效【2010-04-21】
我们预计公司 2010、2011年 EPS分别为 0.25、0.42元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:铁矿石焦炭价格上涨提升盈利【2010-04-14】
我们预计公司 10、11 年业绩分别为 0.25、0.40 元，考虑到未来铁矿石价格还存在
进一步上涨的空间，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:资源优势在矿价大幅上涨的背景下得以凸显【2010-04-13】
预计公司 2010年实现归属母公司所有者净利润 2.25 亿元，给予2010 年和 2011 年
实现 EPS 分别为 0.30 元和 0.45 元的盈利预测，按照 4 月 12 日 10.66 元的收
盘价测算，2009 年和 2010 年的动态 P/E 分别为 36 倍和 24 倍。2010 年公司计
划生产铁精粉 117 万吨，较 09 年的产量增长 67.1%，铁精粉业务可能为公司带来
超预期收益，维持公司“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:资源属性驱动盈利回升【2010-04-13】
随着公司的铁矿、煤矿后续新增产能日渐投入，在大宗商品价格上涨的背景下，公司
业绩将大幅提升。公司目前3.3倍PB，对比煤炭股平均4倍PB和金岭矿业7.7倍PB相比
，仍属合理，维持“谨慎增持”评级。预计2010-2011年EPS分别为0.37，0.50元。
推 荐——平安证券:转型过程弹性十足【2010-04-13】
公司资源品的产量释放速度低于我们的预期， 而计划中的2010年资源产品产量仍然
没有大幅增长，但公司的业绩弹性十足。预计2010年国内铁精粉和焦炭价格将在高位
振荡，铁精粉和焦炭的盈利有望回升，我们预计公司10、11年EPS分别为0.18元、0.3
0元，对应PE59.2、35.5倍，对应PB3.2倍,上调评级至“推荐”。
买 入——海通证券:铁矿业绩将会显现【2010-04-13】
预计 2010-2011 年公司 EPS分别为 0.51 和 0.72 元，给予“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:特钢依旧，资源平淡，期待复苏【2010-04-11】
我们预计2010、2011年EPS分别为0.25、0.42元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:资源远景依然美好，业绩短期难以保障【2009-10-29】
鉴于公司三季度业绩略低于预期， 我们调低对公司的盈利预测。 预计公司 2009、
2010年 EPS分别为 0.05和 0.27元，维持“谨慎推荐”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:财务成本拖累业绩，资源收益还看明年【2009-10-29】
我们认为公司特钢需求正在复苏， 而矿石产能将在近两年释放， 2010年矿石上涨概
率较大，公司业绩有望改善。公司资源属性不断加强，具有中长期投资价值。预计公
司 09/10 年每股收益为 0.04/0.23 元，给予公司目标价 13元，对应 PB4倍，参考
煤炭股 4.5倍 PB，金岭矿业 6.7倍 PB，维持“谨慎增持”评级。
买 入——海通证券:进入矿产收获期【2009-08-10】
外围经济逐步企稳，钢业开始反弹，因此，从大环境看，未来矿石价格仍会上涨。国
内焦煤垄断特征渐显，随着经济复苏，未来上涨不可避免，因此，届时实际利润可能
更高，但这里采用的是保守的未来基本固定的吨矿净利润。综合考虑，公司估值便宜
，业绩弹性较大，且有较多资源支撑。我们认为西宁特钢股价应该在 20 元之上，给
予“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:特钢焦煤符合预期，铁矿下滑较大【2009-07-29】
特钢和焦煤基本符合我们的预期，而铁矿石虽然出现了明显下滑，但预计随着矿石市
场的回暖及公司收购股权的结束，下半年将有明显改观。因此，我们依然维持前期的
盈利预测及投资评级。预计公司 2009、2010 年 EPS 分别为 0.16和 0.45元。
中 性——平安证券:资源业务上半年不景气【2009-07-29】
随着资源类价格的回升，下半年铁精粉和焦炭的盈利有望回升，我们预计公司09、10
年EPS分别为0.25元、0.30元，对应PE56.8、47.3倍，对应PB4.1倍,目前股价基本合
理，维持“中性”。
谨慎推荐——国元证券:通胀预期下，资源一体化享受溢价【2009-07-29】
如前期调研报告中所述，公司正全力以赴做矿产，2010年将是丰收年。考虑钒矿注入
和铁矿权益量增加，预计 09 年EPS0.16 元，2010年 0.33元，目前 PE水平偏高；公
司 PB4.13 倍，达到历史平均水平。目前公司总体估值已合理，市场通胀预期对资源
的进一步追捧或使公司进一步溢价。
谨慎增持——国泰君安:上半年未见盈利，未来资源属性正在增加【2009-07-28】
随着公司对铁矿、煤矿的加大投入，其资源属性正在逐步提高，未来两年业绩也有望
大幅提升，相比普通钢铁股理应享受一定的估值溢价。和目前煤炭股平均 6.5倍 PB
和铁矿股（金岭矿业）11.9倍 PB相比，公司 4.1倍 PB仍属合理，维持“谨慎增持”
评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 9｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-08-17 ｜ 50000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司拟向包括控股股东西钢集团在内的不超过10名（含10名）特｜
｜ ｜定对象非公开发行不超过42,116.18万股（含42,116.18万股）A ｜
｜ ｜股股票，募集资金总额上限为203,000万元。其中西钢集团同意 ｜
｜ ｜认购公司本次非公开发行的A股股票，认购金额人民币50,000万 ｜
｜ ｜元，具体认购数量根据双方最终确定的认购金额除以认购价格确｜
｜ ｜定。2012年7月22日，公司与西钢集团签署了《西宁特殊钢股份 ｜
｜ ｜有限公司与西宁特殊钢集团有限责任公司之附生效条件股份认购｜
｜ ｜合同》，由于西钢集团为本公司控股股东，据《中华人民共和国｜
｜ ｜公司法》、《上海证券交易所股票上市规则》、《公司章程》等｜
｜ ｜相关规定，本次交易构成关联交易。20120814：日前收到青海省｜
｜ ｜政府国资委《关于西宁特殊钢集团有限责任公司控股子公司西宁｜
｜ ｜特殊钢股份有限公司非公开发行A股股票的批复》(青国资产[201｜
｜ ｜2]126号)。20120821：股东大会通过20130720：本次非公开发行｜
｜ ｜股票发行价格不低于3.97元/股。该发行价格不低于发行人六届 ｜
｜ ｜四次董事会会议决议公告日2013年7月20日(即“定价基准日”) ｜
｜ ｜前20个交易日公司股票交易均价的90%,即3.61元/股,且不低于最｜
｜ ｜近一期归属于公司普通股股东的每股净资产,即3.97元/股。2013｜
｜ ｜0817：西宁特殊钢股份有限公司（以下简称公司）于2013年8月1｜
｜ ｜6日收到青海省政府国资委《关于西宁特殊钢集团有限责任公司 ｜
｜ ｜控股子公司西宁特殊钢股份有限公司非公开发行A股股票的批复 ｜
｜ ｜》(青国资产〔2013〕102号) ，股东大会调整非公开发行股数未｜
｜ ｜通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-27 ｜ 0｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
