☆风险因素☆ ◇600104 上汽集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:5月销量点评：销量符合预期，估值优势明显【2013-06-07】
我们维持公司2013/14/15年EPS预测为2.25/2.48/2.73元(2012年EPS为1.88元)。当前
价为15.26元，对应2013/14/15年分别为7/6/6倍PE。公司盈利稳健增长，现金流充沛
，且有望保持较高分红率。未来公务车自主品牌采购进程加速，亦有望成为股价驱动
因素。公司当前股价具有较高安全边际，股价上行空间显著大于下跌风险。综合考虑
上述预期，我们认为公司合理估值为2013年9-10倍PE，目标价22元，维持公司“买入
”评级。
强烈推荐——民生证券:2013年5月销量点评：销量增速有所放缓【2013-06-07】
预估13-14年EPS为2.07与2.27元，对应PE为7.4与6.7倍。公司作为乘用车龙头股，估
值偏低，维持“强烈推荐”评级，建议波段操作。
强烈推荐——平安证券:5月大众、通用中高档车销量表现较佳【2013-06-07】
我们认为上汽集团2013年净利润增幅高于2012年，总体处于景气度上升通道。维持公
司业绩预测为2013年、2014年EPS2.14元/2.35元，目前估值偏低，维持“强烈推荐”
评级。
买 入——瑞银证券:销量保持强劲增长，汽车龙头有望迎来估值修复【2013-05-30】
公司当前股价对应2013EPE仅为7.4x，远低于行业平均（14x）；我们认为随着公司新
车型的陆续推出、销量持续保持高速增长，会慢慢打消市场对公司的担忧，公司估值
有望迎来修复。目标价基于瑞银VCAM（WACC9.7%）。
买 入——中银国际:经营稳健，价值首选【2013-05-13】
整体而言，我们认为今年上汽集团的经营环境和状况有望好于去年。一方面行业需求
回暖，价格竞争压力较去年有所缓解；另一方面，公司自身产能释放带来的折旧压力
今年显著减轻。我们维持公司2013-14年每股收益预测2.05元和2.20元，当前股价对
应2013年预计市盈率不到8倍，维持买入评级。
买 入——中信证券:销量超预期，估值优势显现【2013-05-08】
我们维持公司2013/14/15年EPS为2.25/2.48/2.73元（2012年EPS为1.88元）的盈利预
测。当前价为15.53元，对应2013/14/15年分别为7/6/6倍PE。公司盈利稳健增长，现
金流充沛，且有望保持较高分红率。未来公务车自主品牌采购进程加速，亦有望成为
股价驱动因素。公司当前股价具有较高安全边际，股价上行空间显著大于下跌风险。
综合考虑上述预期，我们认为公司合理估值为2013年9-10倍PE，目标价22元，维持公
司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:2013年4月销量点评：通用增速提升，自主品牌增速放缓【2013-05-08】
预估13-14年EPS为2.07与2.27元，对应PE为7.2与6.6倍。2013年整体行业预期好于20
12年，公司PE有望到10倍或更高，维持强烈推荐评级，建议波段操作。
强烈推荐——平安证券:上海通用4月销量大幅增长【2013-05-08】
我们认为上汽集团2013年净利润增幅高于2012年，总体处于景气度上升通道。维持公
司业绩预测为2013年、2014年EPS2.14元/2.35元，目前估值偏低，维持“强烈推荐”
评级。
强烈推荐——民生证券:利润增速提升，具估值优势【2013-04-26】
预估13-14年EPS至2.07与2.27元，对应PE分别为7.2与6.6倍，具估值优势。维持“强
烈推荐”评级。
买 入——东方证券:业绩稳定增长，估值具修复空间【2013-04-26】
预计公司2013-2015年EPS分别为2.09、2.39、2.73元，参考可比公司平均估值水平，
给予13年10倍PE估值。对应目标价20.9元，目前股价对应13年PE为7倍，PB1.3倍，估
值具修复空间，维持公司买入评级。
强烈推荐——平安证券:首季增长平稳【2013-04-26】
我们认为上汽集团2013年净利润增幅高于2012年，总体处于景气度上升通道。根据公
司一季度业绩情况，我们略上调上汽集团2013年、2014年EPS预测为2.14元/2.35元，
目前公司PB1.28倍，动态PE为7倍，估值偏低，维持“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩增速提升，财务依旧谨慎【2013-04-26】
新车支撑业绩增长无忧，维持增持评级。我们维持公司13-14年EPS分别为2.09元和2.
36元的盈利预测。13年公司新车导入紧凑，大众新朗逸、新桑塔纳贡献显著增量；朗
逸两厢及斯柯达Yeti\Rapid全新导入；通用新双君外观及配置提升幅度明显，全年竞
争力增强，合资公司谨慎财务为全年业绩增长打下坚实基础，当前股价相当于13-14
年PE为7倍和6倍，重申增持评级。
买 入——中银国际:上汽集团一季报点评【2013-04-26】
整体而言，我们认为2013年上汽集团的经营环境和状况有望好于2012年。我们预计今
年公司能够实现490万台的销售目标，同比增长9%左右；其中预计上海通用销量153万
台，同比增长约10%，上海大众销量145万台，同比增长13%左右。此外，我们认为今
年两大合资公司新工厂投产带来的折旧压力较去年减轻。2012年，通用东岳三期（24
万）和大众仪征（30万）的新增产能分别是在2、3季度释放。而目前来看，大众宁波
新工厂和通用北盛三期分别要到今年11月份和明年上半年才能投产。折旧压力的减轻
有助于公司保持利润率的相对平稳。我们预计公司2013-14年每股收益分别为2.05元
和2.20元。当前公司股价对应2013年市盈率7.3倍，估值处于低位。我们维持买入评
级。
买 入——瑞银证券:一季度净利润同比增长10%，符合预期【2013-04-26】
我们维持对公司2013~15年2.12/2.31/2.39元的盈利预测不变；我们的目标价推导是
基于瑞银VCAM现金流贴现模型（WACC9.7%），对应公司2013EPE约为8.5x。
买 入——中信证券:份额稳步提升，财务处理稳健【2013-04-26】
维持公司2013/14/15年EPS预测为2.25/2.48/2.73元（2012年EPS为1.88元）。当前价
为14.88元，对应2013/14/15年分别为7/6/5倍PE。公司盈利平稳增长，且现金流充沛
，有望保持较高分红率。未来公务车自丰品牌采购进程加速，亦有望成为股价驱动因
素。公司当前股价具有较高安全边际，股价上行空间显著大于下跌风险。综合考虑上
述预期，我们认为公司合理估值为2013年9-10倍PE，目标价22元，维持公司“买入”
评级。
增 持——海通证券:1Q13利润平稳增长，符合预期【2013-04-26】
预计2013年国产乘用车销量温和复苏。公司的主要利润来源于上海通用和上海大众，
预计2013年将分别保持11%和15%的销量增速。我们预计2013年、2014年公司EPS达到2
.06元和2.13元。上汽集团作为乘用车板块中的龙头企业，其指标意义十分明显，维
持对公司的“增持”评级，目标价为16.48元，对应8倍2013年PE。
推 荐——银河证券:价稳量升、新车型上量推动业绩稳定增长【2013-04-25】
预计公司13/14/15年EPS分别为1.99/2.09/2.2元，对应目前股价PE分别为7.5/7.2/6.
8倍。公司业绩增长稳健，股息收益率较高，PE、PB估值具有优势，给予13年8-10倍P
E，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:2013Q1经营稳健，全年增长平稳【2013-04-25】
维持对于公司2013-2015年每股收益分别为2.11、2.31和2.45元的盈利预测，对应当
前股价的PE分别为7.0X、6.4X、6.1X，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:3月销量好于预期，大众需求维持高位【2013-04-09】
维持公司2013/14/15年EPS预测为2.20/2.48/2.73元（2012年EPS为1.88元）。当前价
为14.73元，对应2013/14/15年分别为7/6/5倍PE。公司盈利稳健增长，现金流充沛，
且有望保持较高分红率。未来公务车自主品牌采购进程加速，亦有望成为股价驱动因
素。公司当前股价具有较高安全边际，股价上行空间显著大于下跌风险。综合考虑上
述预期，我们认为公司合理估值为2013年9-10倍PE，目标价22元，维持公司“买入”
评级。
审慎推荐——中金公司:大众结构改善明显，通用压力有所缓解【2013-04-01】
下调公司2013盈利预测至2.05元，幅度为1.5％。预计2014年EPS为2.30元。公司目前
股价对应2013年动态市盈率为7.2倍，处于行业低端。公司作为乘用车行业龙头企业
，股价表现将反映市场对于行业趋势的判断。维持审慎推荐评级。
强烈推荐——招商证券:稳扎稳打，保持市场地位【2013-04-01】
公司业绩小幅不达预期，主要是4季度业绩同比环比均下滑所致，主要受到通用不再
纳入合并报表的影响，4QEPS：0.42元。公司作为行业龙头，大众、通用、五菱的市
场地位持续增强，旗下零配件企业的业绩也跟随集团增长。稳扎稳打的增长加上高分
红成为公司的主要亮点。维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——群益证券(香港):2013年以稳为主，DSG召回事件预计为短期影响【2013-03-29】
预计公司2013、14年营收将分别达到5353.19亿元和5997.76亿元，YoY别增长11.30%
和12.04%；实现净利润分别为246.72亿元和281.44亿元，YoY分别增长18.89%和14.07
%；EPS分别为2.238元和2.553元。目前13年P/E为7倍，主业稳定且股息率较高，维持
买入投资建议，目标价为18元（2013年8x）。
推 荐——银河证券:业绩稳健，价值首选【2013-03-29】
预计公司13/14/15年EPS分别为1.97/2.06/2.18元，对应目前股价PE分别为7.6/7.2/6
.8倍。公司市场龙头地位不断巩固，业绩增长稳健，股息收益率较高，PE、PB估值具
有优势，是价值型投资首眩且一季度销量及业绩都将保持较高增长，目前公司估值水
平仍有提升的空间，给予13年8-10倍PE，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:经营稳健，预计一季度利润增速提升【2013-03-29】
维持盈利预测，维持增持评级。我们暂时维持公司13-14年EPS分别为2.09元和2.36元
的盈利预测。伴随公司一季度销量增速提升，预计一季报有望增长10%；13年公司新
车导入相对紧凑，大众新朗逸、新桑塔纳、通用昂克拉贡献增量，斯柯达Yeti\Rapid
全新导入；预计全年上汽集团业绩仍然呈现平稳增长，当前股价相当于13-14年PE为7
倍和6倍，重申增持评级。
买 入——中原证券:景气轮转，整体平稳【2013-03-29】
虽然旗下企业景气走向不同，但上市公司整体将保持稳定发展态势。预计公司2013－
2014年EPS分别为1.97元和2.17元，按3月28日收盘价计算，动态市盈率分别为7.73倍
和7.01倍，估值偏低，维持“买入”投资评级。
买 入——中信证券:财务处理稳健，分红比率提【2013-03-29】
维持公司2013/14/15年EPS预测为2.25/2.48/2.73元（2012年EPS为1.88元）。当前价
为15.23元，对应2013/14/15年分别为7/6/6倍PE。公司盈利平稳增长，且现金流充沛
，有望保持较高分红率。未来公务车自主品牌采购进程加速，亦有望成为股价驱动因
素。公司当前股价具有较高安全边际，股价上行空间显著大于下跌风险。综合考虑上
述预期，我们以为公司合理估值为2013年9-10倍PE，目标价22元，维持公司“买入”
评级。
强烈推荐——平安证券:预计2013年业绩增幅高于2012年【2013-03-29】
我们预测上汽集团2013年、2014年EPS预测为2.10元/2.31元及“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期，估值具修复空间【2013-03-29】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为2.08、2.38、2.70元，参考可比公司平均
估值水平，给予13年10倍PE估值。对应目标价20.8元，目前股价对应13年PE为7倍，
估值具修复空间，维持公司买入评级。
买 入——瑞银证券:12年净利润增长2.6%，略低于预期【2013-03-29】
我们的目标价是基于瑞银VCAM模型（WACC为9.7%）。考虑到：1）公司当前股价对应2
013EPE约为7.2x，处于历史估值低位；2）上海大众、上海通用销量增长依然稳健；3
）我们对近期行业销量的增长持乐观态度；4）近期公司股价下跌可能过度反应了召
回事件对盈利的影响，我们维持买入评级。
买 入——中银国际:2012年净利润小幅增长3%【2013-03-29】
我们将公司2013-14年每股收益预测分别小幅下调至2.02元和2.15元，下调幅度在4%
左右。当前股价对应2013年市盈率不到8倍，处于较低位。我们维持买入评级，将目
标价由20.90元下调至20.20元，相当于10倍13年市盈率估值。
买 入——北京高华:营业外支出高企导致业绩不及预期；市盈率仍具吸引力；强力买入【2013-03-29】
公司表示：1)在产品结构改善和新车型面市的推动下，2013年上海大众的销量/利润
率应会继续保持强劲；2)上海通用的产品周期直到2014年才会有所恢复。因此我们将
2013/14/15年每股盈利预测分别下调了4%/5%/7%，至人民币1.93/1.99/2.02元。我们
重申强力买入上汽集团，并将基于市净率与净资产回报率估值法计算的12个月目标价
格从21.64元下调为20.73元，3月29日收盘价较之存在40%的潜在上行空间。当前估值
对应7.7倍的2013年预期市盈率，在A股汽车股中处于最低水平（除一汽之外的行业预
期市盈率均值为10.7倍）。主要风险：上海大众和上海通用的销量/定价/利润率不及
预期。
增 持——海通证券:2012年盈利符合预期【2013-03-29】
2013年国产乘用车销量温和复苏，预计销量达到1689万辆，同比增长9%。我们预计20
13年、2014年公司EPS达到2.06元和2.13元。上汽集团作为乘用车板块中的龙头企业
，其指标意义十分明显，我们维持对公司的“增持”评级，目标价为16.5元，对应8
倍2013年PE。
谨慎推荐——广州证券:业绩小幅增长3%，低于预期【2013-03-28】
预计公司2013-2015年EPS分别为2.12、2.35、2.55元，当前股价对应PE分别为7、6.3
、5.8倍，给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——长江证券:价值凸显，2013年平稳增长【2013-03-28】
预测公司2013-2015年每股收益分别为2.11、2.31和2.45元，对应当前的股价的PE分
别为7.21、6.58、6.23倍，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:应理性看待上海大众召回事件【2013-03-21】
我们认为本次上海大众召回事件不会对上汽集团的销量和盈利造成重大的负面冲击，
预计2012年、2013年和2014年公司分别实现EPS1.89元，2.06元和2.13元，维持对其
“增持”评级，目标价为16.48元，对应8倍2013年PE。
买 入——中信证券:召回影响有限，估值有待修复【2013-03-21】
我们认为应理性看待大众DSG召回事件，召回对上汽集团业绩影响非常有限。维持公
司2012/13/14年EPS预测分别为1.91/2.25/2.48元，当前价15.50元，分别对应2012/1
3/14年8/7/6倍PE。我们认为公司盈利将实现平稳较快增长，且现金流充沛，有望实
现较高分红率。未来公务车自主品牌采购进程加速，亦有望成长股价驱动因素。公司
当前股价具有较高安全边际，股价上行空间显著大于下跌风险。综合考虑上述预期，
我们认为公司合理估值为2013年9-10倍PE，目标价22元，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:大众召回对公司业绩无影响【2013-03-21】
预估12-14年EPS为2.03、2.21与2.52元，对应PE为7.6、7.0与6.1倍。2013年整体行
业预期好于2012年，公司PE有望到10倍，维持“强烈推荐”评级，建议波段操作。
增 持——宏源证券:召回风险可控，不宜过度悲观【2013-03-18】
综上，上海大众召回DSG的费用在14亿元左右，其中有7亿元由上海大众承担，7亿元
由大连变速箱厂承担，则对上汽集团利润影响3.5亿元，对2013年业绩影响在2%以内
，就召回事件本身而言，对业绩影响十分有限，当然如果考虑到大众可能的销量下滑
带来的长期影响，我们认为目前尚没有定论，需要观察，总体建议目前不宜过于悲观
。
增 持——湘财证券:理性看待DSG变速箱事件【2013-03-17】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.92元、2.01元、2.26元，考虑目前的股价及市
盈率情况以及公司行业地位，维持公司“增持”评级。
买 入——中信证券:行业龙头，被低估的“现金牛”【2013-03-15】
我们维持公司2012/13/14年1.91/2.25/2.48元的EPS预测（2011年为1.83元）。当前
价15.19元，分别对应2012/13/14年8/7/6倍PE。投资人对公司市场地位、盈利能力等
方面的担忧，导致公司当前估值仅为2013年7倍。我们认为公司盈利将实现平稳较快
增长，且现金流充沛，有望实现较高分红率。未来公务车自主品牌采购进程加速，亦
有望成为股价驱动因素。公司当前股价具有较高安全边际，股价上行空间显著大于下
跌风险。综合考虑上述预期，我们认为公司合理估值为2013年9-10倍PE，目标价22元
，维持公司“买入”评级。
增 持——湘财证券:2013年2月产销数据点评：2月平稳增长【2013-03-10】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市
盈率情况以及公司未来增长的确定性，维持公司“增持”评级，6月目标价19.80元。
强烈推荐——平安证券:前两月累计销量同比17%【2013-03-08】
维持上汽集团2012年、2013、2014年EPS盈利预测为1.93元、2.19元、2.60元，并预
测1Q13EPS同比增15.3%为0.59元。维持对上汽集团的“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:2月销量超预期，季报业绩可期【2013-03-08】
考虑公司销量超预期，小幅上调公司2012/13/14年EPS预测分别为1.91/2.25/2.48元
（原对应EPS为1.91/2.18/2.43元）。当前价15.83元，分别对应2012/13/14年8/7/6
倍PE。结合行业平均估值水平，考虑公司旗下上海大众、上海通用市场地位持续提升
，我们认为公司合理估值为2013年10倍PE，目标价22元，维持公司“买入”评级。
买 入——中银国际:1季度增长确定性较高，估值具有提升空间【2013-03-08】
我们目前维持公司2012年1.92元每股收益预测，并将2013-14年盈利预测分别上调至2
.09元和2.24元。当前股价对应2013年市盈率不足8倍，处于较低位。考虑到1-2月份
良好的增长势头以及1季度增长的确定性较高，我们认为公司的估值水平应回归到9-1
0倍的合理水平。我们将目标价格由17.67元上调至20.90元，维持买入评级。
强烈推荐——民生证券:大众表现佳，自主品牌超预期【2013-03-08】
预估12-14年EPS为2.03、2.21与2.52元，对应PE为7.8、7.1与6.3倍。2013年整体行
业预期好于2012年，公司PE有望到10倍或更高，维持强烈推荐评级。
强烈推荐——平安证券:1月销售创历史新高【2013-02-08】
我们略调整了上汽集团2012年、2013年、2014年EPS预测为1.93元、2.19元、2.6元，
维持“强烈推荐”评级。
增 持——湘财证券:2013年1月产销数据点评：历史新高开门红【2013-02-07】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市
盈率情况以及公司未来增长的确定性，维持公司“增持”评级，上调公司的目标价至
19.80元。
买 入——中信证券:估值优势体现，季报增长可期【2013-01-25】
下调12年业绩至1.91元，并对应上调13/14年业绩，公司2012/13/14年EPS分别为1.91
/2.18/2.43（原对应EPS为1.96/2.12/2.34元）。当前价16.16元，分别对应2012/13/
14年8/7/7倍PE。结合行业平均估值水平，考虑公司旗下上海大众、上海通用市场地
位持续提升，我们认为公司合理估值为2013年10倍PE，目标价22元，维持公司“买入
”评级。
买 入——瑞银证券:第十三届瑞银大中华研讨会快评【2013-01-14】
我们的目标价对应公司2013EPE约为9.4x，低于乘用车OEM厂商的平均估值水平(11x)
。该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（9.7%）。
增 持——湘财证券:12月产销数据点评【2013-01-10】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市
盈率情况以及公司未来增长的确定性，维持公司“增持”评级，上调公司的目标价至
19.0元。
强烈推荐——民生证券:2012年12月销量点评：需求旺盛，完美收官【2013-01-07】
预估12-14年EPS分别为2.03、2.21与2.52元，对应PE分别为9、8与7倍，维持“强烈
推荐”评级。给予2013年8-10倍PE，目标价17.7-22.1元，建议波段操作。
强烈推荐——平安证券:岁末年初预期渐明【2013-01-07】
长期看，大众仍是未来三五年竞争力最强的合资品牌，背靠大众、通用，上汽集团将
有持续优于乘用车行业平均水平的表现。我们维持对上汽集团2012年、2013年EPS预
测为1.95元/2.18元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:2012年12月销量点评：2012年销售449万辆【2013-01-07】
维持公司2012/13/14年EPS预测分别为1.96/2.12/2.34元（2011年EPS为1.83元）。当
前价17.59元，分别对应2012/13/14年9/8/8倍PE。结合行业平均估值水平，考虑公司
旗下上海大众、上海通用市场地位持续提升，我们认为公司合理估值为2013年10倍PE
，目标价21元，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——国都证券:公司点评：超额完成销量目标，2013年值得期待【2013-01-07】
预计公司2012年~2014年EPS分别为1.96元、2.33元和2.69元，对应PE分别为7.4X、6.
2X和5.4X，维持“强烈推荐_A”的评级。
增 持——海通证券:增长稳健，重在估值【2012-12-19】
预计2012、2013和2014年公司分别实现EPS1.99、2.18和2.39元。我们预计乘用车市
场价格战在2013年1月、2月爆发概率很小，目前整个乘用车板块估值仍有提升的空间
和时间，同时考虑到公司盈利具有较强的稳定性，维持“增持”评级，目标价为17.4
4元，对应8倍2013年PE和1.4倍PB。
强烈推荐——平安证券:明年会更好【2012-12-10】
长期看，大众仍是未来五年竞争力最强合资品牌：背靠大众、通用，上汽集团将有持
续优于乘用车行业平均水平的表现。我们维持对上汽集团2012年、2013年EPS预测为1
.95元/2.18元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——湘财证券:2012年11月产销数据点评：两大合资品牌销量同比增速靓丽【2012-12-09】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市
盈率情况以及公司未来增长的确定性，维持公司“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:受益日系份额下降，销量表现佳【2012-12-07】
预估12-14年EPS分别为2.03、2.21与2.52元，对应PE分别为7、7与6倍，维持“强烈
推荐”评级。给予2012年8-10倍PE，目标价16.2-20.3元，建议波段操作。
强烈推荐——国都证券:通用和自主品牌向上，大众和五菱稳健【2012-12-07】
预计公司2012年~2014年EPS分别为1.96元、2.33元和2.69元，对应PE分别为7.4X、6.
2X和5.4X，2013年上海通用重回盈利高峰是主要看点，维持“强烈推荐_A”的评级。
推 荐——东北证券:11月数据显现行业明显复苏【2012-12-07】
预测2012-2014年EPS分别达到1.97元、2.11元、2.37元，2012年动态PE为7.37倍，维
持推荐的投资评级。
买 入——中信证券:单月历史新高，通用表现出色【2012-12-07】
前价14.51元，对应2012/13/14年7/7/6倍PE。结合行业平均估值水平，考虑公司旗下
主要合资公司上海大众、上海通用市场地位持续提升，我们认为公司合理估值水平为
2013年8倍PE，目标价17元，维持公司“买入”评级。
推 荐——东北证券:上汽集团10月销量点评：竞争格局生变，上汽受惠明显【2012-11-15】
预测2012-2014年EPS分别达到1.97元、2.11元、2.37元，2012年动态PE为6.82倍，维
持推荐的投资评级。在行业格局变革时期，公司销量受惠显著。
增 持——湘财证券:品牌认同度促其市场拓展【2012-11-08】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市
盈率情况以及公司未来增长的确定性，维持公司“增持”评级。
买 入——中信证券:10月销量超预期，大众表现靓丽【2012-11-07】
维持公司2012/13/14年EPS预测为1.96/2.12/2.34元（2011年EPS为1.83元）。当前价
13.50元，对应2012/13/14年7/6/6倍PE。我们认为，受产品竞争力下降，中日关系紧
张影响，日系乘用车在华市场地位将持续下行，非日系合资品牌市场份额、销量增速
有望逐步提升。考虑公司旗下上海大众、上海通用销量的快速增长，结合行业平均估
值水平，公司合理估值水平为2012年8-9倍PE。维持公司“买入”评级，目标价17元
。
强烈推荐——民生证券:销量增速远超行业，大众表现亮眼【2012-11-07】
预估12-14年EPS分别为2.03、2.21与2.52元，对应PE分别为7、6与5倍，维持“强烈
推荐”评级。给予2012年8-10倍PE，目标价16.2-20.3元，建议波段操作。
强烈推荐——平安证券:上海大众十月销量劲增31%【2012-11-07】
长期看，大众仍是未来五年竞争力最强合资品牌：背靠大众、通用，上汽集团应有更
优于乘用车行业平均水平的表现。我们维持对上汽集团2012年、2013年EPS预测为1.9
5元/2.18元，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——银河证券:受益于销售旺季来临及销量结构性变化，10月份批发销量增长超预期【2012-11-06】
综合测算，预计公司12/13/14年EPS分别为1.97/2.08/2.2元，对应目前股价PE分别为
6.8/6.5/6.1倍。受益于欧美系车市场份额结构性上升，及大众、通用后续新车型上
市保证了公司的稳定的销量和盈利的增长，基于公司稳健的增长能力和较高的估值安
全边际，给予12年8-10倍PE，继续给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:盈利能力略下降，平稳增长是公司主基调【2012-10-31】
综合考虑给予公司“推荐”评级：预计公司2012、2013年EPS分别为1.96元与2.06元
，PE为6.5倍、6.2倍。
买 入——瑞银证券:Q3业绩符合预期，期待Q4增速反弹【2012-10-31】
考虑到公司四季度利润增长的触底反弹以及当前股价对应较低的估值水平（2012EPE
约为6.5x），我们维持对公司的“买入”评级。我们目标价的推导是基于瑞银VCAM模
型（WACC为9.7%）。
增 持——申银万国:三季度净利润环比增长，四季度日系需求转移有望支撑公司销量增速走高【2012-10-31】
我们暂时维持公司12-14年EPS分别为1.94元、2.09元和2.36元的盈利预测。我们认为
一方面日系车持续低迷支撑公司销量走高，另一方面四季度公司产品的价格体系将有
所回笼，公司全年业绩实现增长的确定性较高；13年公司新车导入相对紧凑，大众新
朗逸、新桑塔纳贡献增量，斯柯达Yeti\Rapid全新导入；通用除昂克拉外主要以改款
为主，预计明年上汽集团业绩仍然呈现平稳增长，当前股价相当于12-14年PE为7倍、
6倍和5倍，重申增持评级。
增 持——湘财证券:平稳中过渡【2012-10-31】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市
盈率以及公司未来增长情况，维持公司“增持”评级。
买 入——东方证券:业绩平稳增长，估值具修复空间【2012-10-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.93、2.09、2.39元，参考可比公司平均
估值水平，考虑其业绩增速放缓，给予2012年9倍PE估值。对应目标价17.37元，维持
公司买入评级。
买 入——中银国际:业绩平稳，基本符合预期【2012-10-31】
我们小幅调整2012-13年盈利预测至1.92元和2.02元，当前股价对应2012年市盈率不
足7倍，估值具有吸引力，维持买入评级和目标价15.40元。
买 入——中信证券:季报符合预期，受益日系下行【2012-10-31】
维持公司2012/13/14年EPS预测为1.90/1.99/2.19元（2011年EPS为1.83元）。当前价
12.66元，分别对应2012/13/14年7/6/6倍PE。公司旗下上海大众、上海通用产品竞争
力强，受益日系在华市场地位下降，公司市场份额、销量增速有望明显提升。我们认
为公司合理估值为2012年8-9倍PE，维持公司“买入”评级，目标价16元。
增 持——海通证券:利润平稳，符合预期【2012-10-31】
公司的主要利润来源于上海通用和上海大众，预计2012年将分别保持10%和11%的销量
增速。我们预计2012、2013和2014年公司分别实现EPS1.94、1.95和1.98元，维持对
其“增持”评级，目标价为13.65元，对应2013年7倍的PE和1.25倍的PB。
买 入——群益证券(香港):上半年平稳增长，维持年销量YoY+10%的预期【2012-10-31】
预计公司2012、13年营收将分别达到4684.51亿元和5199.65亿元，YoY别增长7.74%和
11.00%；实现净利润分别为213.07亿元和243.96亿元，YoY分别增长5.37%和14.50%；
EPS分别为1.932元和2.213元。目前12、13年P/E为7倍和6倍，维持买入投资建议，目
标价为15元（2012年8x）。
强烈推荐——招商证券:预计四季度销量增速将回升【2012-10-31】
目前行业处于产能释放而需求增速放缓的阶段，而日系车被动局面一定程度上减轻公
司竞争压力。预计公司2012年、2013年EPS分别为1.97、2.11元，对应PE分别为6.6、
6.1倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于不利政策出台、行业景气度持
续低迷。
买 入——北京高华:上海大众的强劲收益抵消上海通用的疲弱表现；强力买入【2012-10-31】
鉴于上海大众实现了较高的利润，我们将2012/13/14年每股盈利预测上调2%/2%/2%至
人民币1.97元/1.92元/1.96元。我们认为其强劲的产品周期和产品结构的改善将提升
上汽集团的盈利能力。我们将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格从人民币1
7.42元微调至17.69元，隐含39.8%的潜在上升空间。该股仍位于我们的强力买入名单
，因其估值有吸引力，2013年预期市盈率/市净率为6.6倍/1.0倍，而研究范围内A股
汽车股（不包括一汽轿车）平均为9.7倍/1.4倍。
强烈推荐——平安证券:3Q12净利润同比环比均有增长【2012-10-31】
维持对上汽集团2012年、2013年EPS预测为1.95元/2.18元，估值处于历史低位，维持
“强烈推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，受益结构分化【2012-10-31】
小幅下调公司2012/13年盈利预测至1.94/2.10元，幅度分别为7%和9%。目前公司股价
对应2012年P/E不到7倍，P/B仅为1.2倍，已低于长期均衡ROE对应的合理估值，考虑
到公司旗下合资品牌拥有较强的竞争优势，有望受益于市场结构分化，维持审慎推荐
评级。
增 持——湘财证券:保增长任务艰巨-动态报告【2012-10-22】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市
盈率以及公司未来增长情况，下调公司至“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:十月受益于日系份额下降将更显著【2012-10-12】
我们维持对上汽集团盈利预测为：预计2012年、2013年EPS分别为1.95元、2.18元，
维持“强烈推荐”。
买 入——中信证券:上海大众终端销售良好【2012-10-12】
维持公司2012/13/14年盈利预测1.90/1.99/2.19元（2011年EPS为1.83元）。当前价1
3.25元，对应2012/13/14年7/7/6倍PE。汽车行业四季度将逐渐迎来消费旺季，终端
需求有望环比提升，库存、价格压力亦趋缓解，以及未来偏积极的政策预期发酵，投
资人对于汽车行业的预期逐渐改善，有助于主流公司的估值修复。同时日系车企受产
品力持续下降、以及事件性因素影响，市场地位下行；以德系、美系、韩系为主的合
资品牌凭借不断提升的产品力有望实现较快的销量和盈利增长。维持公司。买入”评
级，目标价16元。
强烈推荐——民生证券:迈锐宝以价换量，大众销量增速下滑【2012-10-12】
预估12-14年公司EPS分别为2.03、2.32与2.65元。股价处估值洼地，维持“强烈推荐
”评级，目标价16.2元，对应12年PE为8倍。
买 入——财通证券:上汽集团：业绩稳健，估值优势突出【2012-10-11】
我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为1.84元/2.17元/2.35元，对应的PE分别为6
.8X/5.8X/5.4X，作为优质的行业龙头，估值具有较高的安全边际，再加上业绩的确
定性较强，维持“买入”评级。
买 入——财通证券:业绩稳健，估值安全【2012-09-20】
我们预测公司2012/13/14年的EPS分别为1.84/2.17/2.35元，对应的PE分别为7X/6X/5
.5X，我们认为公司具有稳健的增长能力和较高的安全边际，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:上汽集团2012秋季策略会快评【2012-09-14】
我们目标价的推导是基于瑞银VCAM模型（WACC为9.7%），该目标价对应公司2012EPE
为10x，略低于行业平均11x的估值水平。
买 入——中信证券:全年业绩正增长为大概率事件【2012-09-13】
预计2013年公司仍将实现稳健增长，2014年重新进入产品投放较快阶段。2013年两家
合资公司的新车型将以改款车型为丰。结合网易汽车等媒体报道，我们预计，上海通
用有望于今年底推出BUICK品牌A级SUV，2013年推出凯越和景程的改款车，上海大众2
013年有望推出新桑塔纳等车型。2014年两家合资公司有望重新进入新产品投放较快
阶段。我们预计公司2013年利润实现4-5%的稳健增长，2014年有望重回两位数的盈利
提升。
强烈推荐——平安证券:总销量增长稳定，各品牌表现分化【2012-09-07】
我们对上汽集团盈利预测为2012年、2013年EPS分别为1.95元、2.18元，对应目前股
价动态PE为6倍，PB1.2倍，估值处于历史低位，维持“强烈推荐”评级。
买 入——湘财证券:保量是首要任务【2012-09-07】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市
盈率情况以及公司未来增长的确定性，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:销量表现佳，增速超行业【2012-09-07】
预估12-14年公司EPS分别为2.03、2.32与2.65元。上海大众新帕萨特、途观热销是业
绩增长保障，公务车政策利好荣威与MG；股价处估值洼地，维持强烈推荐，目标价区
间16.2-20.3元，对应12年PE为8-10倍。
买 入——财通证券:业绩稳健增长【2012-08-31】
我们预测公司2012/13/14年的EPS分别为1.84/2.17/2.35元，对应的PE分别为6X/5X/4
.8X，我们认为公司具有稳健的增长能力和较高的安全边际，维持“买入”评级。
强烈推荐——国都证券:通用承压，大众和五菱表现较好【2012-08-30】
预计公司2012年~2014年EPS分别为2.05元、2.29元和2.56元，对应PE分别为5.7X、5.
1X和4.5X，估值安全边际高，具备投资价值，维持“强烈推荐_A”的评级。
买 入——中银国际:上半年净利润同比增长5.1%【2012-08-30】
我们维持公司2012-2013年每股收益1.93元和2.08元，公司当前股价对应2012年6倍市
盈率，我们认为公司估值偏低，维持对公司的买入评级，将公司目标价由17.37元下
调至15.42元，相当于2012年8倍市盈率。
推 荐——华创证券:上海通用业绩下滑拖累业绩增长【2012-08-30】
我们维持之前盈利预测，预计全年公司销量将达到450万台（同比增10%），预计公司
12/13/14年EPS分别为2.08/2.31/2.54元，对应目前股价PE分别为6/5/5倍，上海通用
别克将于4季度上市一款小型SUV，扭转整体毛利率下滑的趋势，给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期，估值具修复机会【2012-08-30】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为1.93、2.09元，参考可比公司平均估值水
平,考虑其业绩增速放缓，给予2012年9倍PE估值对应目标价17.37元，估值偏低，维
持买入评级。
增 持——申银万国:中期业绩符合预期，上海大众贡献显著【2012-08-30】
我们维持公司12、13年EPS分别为2.00元、2.20元的盈利预测。上海大众及通用半年
销量目标完成良好，下半年对于产品价格体系及促销管控的压力相对不大，同时上海
大众量利齐升的态势可以维持，公司全年业绩实现增长的确定性较高，当前股价相当
于12年、13年PE为6倍和5倍，股价被低估，重申增持评级。
买 入——瑞银证券:利润增长依旧稳健【2012-08-30】
由于盈利预测的下调，我们将公司目标价由21.7元下调至19.6元。考虑到公司依然稳
健的利润增长以及当前较低的估值水平（2012EPE约为6x），维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:内部分化、全年利润增长概率大【2012-08-30】
我们估计上汽集团2012年销量增幅8%—10%，增幅高于汽车行业。各子公司表现分化
，上汽通用五菱、上海大众表现较佳，而上海通用、上汽乘用车公司利润率下滑趋势
有待见底回升。我们对上汽集团盈利预测为2012年、2013年EPS分别为1.95元、2.18
元，对应目前股价动态PE为6倍，PB1.18倍，估值处于历史低位，维持“强烈推荐”
评级。
强烈推荐——招商证券:下半年经营压力加大【2012-08-30】
目前行业处于产能释放而需求增速放缓的阶段，竞争程度加剧，预计公司2012年、20
13年EPS分别为1.85、1.96元，对应PE分别为6.3、5.9倍，维持“强烈推荐-A”投资
评级。主要风险在于不利政策出台、行业景气度持续低迷。
谨慎推荐——长江证券:业绩平稳，前景平稳【2012-08-30】
预计公司2012、2013、2014年EPS分别为1.94元、2.15元、2.39元，综合考虑给予“
谨慎推荐”评级。
增 持——方正证券:大浪淘沙，份额仍将持续提升【2012-08-30】
预计2012-2014年EPS分别为2.00、2.21、2.42元，PE分别为5.8、5.3、4.8。我们认
为，欧美系车在国内的市场份额连年提升，公司旗下上海大众、上海通用产品线丰富
、市场积淀深厚、品牌形象及口碑突出，将继续保持稳健增长，公司业绩有保障。估
值水平较低，给予“增持”评级。
增 持——海通证券:竞争加剧导致整车业务毛利率下滑【2012-08-30】
公司的主要利润来源于上海通用和上海大众，预计2012年将分别保持8%和10%的销量
增速，由于乘用车行业竞争的加剧，我们认为上海通用和上海大众的净利率有下滑可
能。我们预计2012、2013和2014年公司分别实现EPS1.94、1.95和1.98元，维持对其
“增持”评级，目标价为13.60元，对应2012年7倍的PE和1.3倍的PB。
买 入——群益证券(香港):上半年平稳增长，维持年销量YoY+10%的预期【2012-08-30】
预计公司2012、13年EPS分别为1.922元和2.191元，YoY分别增长4.78%和13.99%。目
前12、13年P/E为6倍和5倍，维持买入投资建议，目标价为15元（2012年8x）。
推 荐——银河证券:大众产品结构上移带动业绩稳定增长【2012-08-29】
预计公司12/13/14年EPS分别为1.95/2.06/2.18元，对应目前股价PE分别为6/5.7/5.4
倍。汽车行业旺季即将到来，市场需求回升、库存下降、价格企稳是今年未来几个月
的行业趋势。在汽车行业整体盈利增速放缓的背景下，公司作为中高级乘用车行业龙
头，业绩增长非常稳定，估值具备安全边际。给予12年8-10倍PE，维持“推荐”评级
。
买 入——中信证券:销量好于预期，市场地位稳固【2012-08-07】
维持公司2012/13/14年盈利预测为1.98/2.14/2.32元（2011年EPS为1.83元）。当前
价12.48元，对应2012/13/14年6/6/5倍PE。我们认为，公司当前估值已充分体现市场
悲观预期，公司市场地位稳固，随着下半年行业销量增速逐渐回升，若大盘企稳，公
司有望迎来估值修复，维持公司“买入”评级，目标价16元。
强烈推荐——平安证券:上海大众、上海通用销量增幅稳定【2012-08-07】
我们判断目前上海大众、上海通用库存当量（也称“库存系数”）处于相对合理水平
（估计在1.4—1.5左右）；估计上汽乘用车公司库存当量较高，在2.5左右；由于渠
道广阔，预计上汽通用五菱库存当量最低。由于竞争车型降价，公司也将针对部分车
型作出相应对策，我们估计三季度整车厂将加大对经销商的输血力度，从而影响整车
厂盈利能力。预计2012年、2013年EPS分别为1.97元、2.18元，目前动态PE6.3倍，PB
1.3倍，维持“强烈推荐”。
买 入——湘财证券:逆境中彰显实力【2012-08-07】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市
盈率情况以及公司未来增长的确定性，我们上调公司评级至“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:上半年完成全年销量目标的52%【2012-07-09】
我们估计上汽集团2012年销量增幅8%，预计2012年、2013年EPS分别为2.14元、2.36
元，上汽集团目前市值1465亿，而近年净利润有望维持在200亿以上，展望其未来五
年，上海大众、上海通用在国内的竞争优势仍明显，我们认为上汽集团合理市值应在
2000亿，维持“强烈推荐”。
增 持——湘财证券:2012年6月产销数据点评：半年销量增速符合预期【2012-07-09】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑目前的股价及市
盈率情况，维持公司“增持”评级。
买 入——中信证券:2012年6月销量点评：上半年销量增长11％【2012-07-06】
考虑广州限购政策影响，小幅下调公司2012/13/14年盈利预测为1.98/2,14/2.32元（
2011年EPS为1.83元，原2012年盈利预测为2.03元）。当前价12.87元，对应2012/13/
14年7/6/6倍PE。我们认为，市场对于广州限购政策反应过度，公司当前估值已充分
体现市场悲观预期。公司市场地位稳固，随着下半年行业销量增速逐渐回升，若大盘
企稳，预计公司有望迎来估值修复，维持公司“买入”评级，目标价18元。
推 荐——银河证券:估值安全，稳健型首选【2012-07-02】
公司作为行业龙头将受益于乘用车需求的回暖，给予12年8-10倍PE，给予“推荐”评
级。
增 持——湘财证券:以量能来对冲结构下滑是短期的主旋律【2012-06-11】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑估值以及公司短
期业绩的增长面临的风险，暂给予公司“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:近期新工厂陆续投产、奠基【2012-06-08】
我们估计上汽集团2012年销量增幅8%—10%，维持对其盈利预测为2012年、2013年EPS
分别为2.15元、2.45元，上汽集团目前市值1600亿，而近年净利润有望维持在200亿
以上，展望其未来五年，上海大众、上海通用在国内的竞争优势仍明显，我们认为上
汽集团合理市值应在2000亿，我们维持对上汽集团“强烈推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:销量再超预期，五菱表现出众【2012-06-08】
维持公司2012/13/14年盈利预测为2.06/2.34/2.66元（2011年EPS为1.83元）。当前
价14.55元，对应2012/13/14年7/6/5倍PE。公司旗下合资公司市场地位稳固，有望维
持较快销量增长和较高盈利水平。我们认为公司合理估值为2012年9-10倍PE，维持公
司“买入”评级，目标价19元。
买 入——中信证券:通用回购1％股权，长期影响有限【2012-05-28】
考虑通用中国回购上海通用1%股权的影响，略微下调公司2012/13/14年盈利预测为2.
06/2.34/2.66元（2011年EPS为1.83元，原2012年盈利预测为2.08元）。当前价为14.
77元，对应2012/13/14年7/6/6倍PE。考虑公司市场地位，结合行业平均估值水平，
我们认为公司合理估值为2012年9-10倍PE，维持公司“买入”评级，目标价19元。
强烈推荐——民生证券:增长确定，估值便宜【2012-05-22】
上海大众新帕萨特、途观热销是公司业绩增长的保障；同时如果上海通用迈瑞宝、科
帕奇热销，公司业绩将有超预期表现；同时，节能车补贴政策对公司和行业都是一个
利好消息。保守计算，公司2012年利润增长10%，达到EPS2.03元，对应当前股价PE为
7.5倍，PB为1.27倍，具有明显的估值优势。给予“强烈推荐”评级，目标价20元。
买 入——中银国际:上汽集团调研快报【2012-05-15】
我们将公司2012-2013年每股收益由2.02元和2.24元分别下调至1.98元和2.17元，将
目标价由19.00元下调至18.00元，维持买入评级。
买 入——群益证券(香港):1-4月销量已突破150万辆【2012-05-07】
预计公司2012、13年营收将分别达到5086.34亿元和5562.29亿元，YoY别增长16.98%
和9.36%；实现净利润分别为224.81亿元和257.17亿元，YoY分别增长11.17%和14.40%
；EPS分别为2.039元和2.333元。目前12年P/E为8倍，给予公司买入投资建议，目标
价为20元（2012年10x）。
增 持——湘财证券:关注平稳增速下的产品结构【2012-05-07】
我们调整公司2012-2014年EPS分别为1.98元、2.17元、2.43元，考虑估值以及公司未
来业绩的增长面临的风险，暂给予公司“增持”评级。
买 入——中信证券:销量超越预期，大众表现出色【2012-05-07】
维持公司2012/13/14年盈利预测为2.11/2.43/2.80元（2011年EPS为1.83元）。当前
价16.09元，对应2012/13/14年8/7/6倍PE。公司旗下合资公司市场地位稳固，有望维
持较快销量增长和较高盈利水平。我们认为公司合理估值为2012年9-10倍PE，维持公
司“买入”评级，目标价19元。
强烈推荐——平安证券:前四月完成全年销量目标的35%【2012-05-07】
上汽集团计划2012年力争实现整车销售430万辆(7.5%)，预计营收约4500亿元（3.5%
），营业成本约3600亿元，相当于毛利率提高0.9个百分点为20%。从公司2012年规划
看，公司对2012年盈利能力的提升信心较足，配合一季度公司超越汽车行业的表现我
们认为公司完成全年规划确定性高。我们估计上汽集团2012年销量增幅8%—10%，利
润率仍将同比提升，全年利润有望增长15%左右，预计2012年、2013年EPS分别为2.15
元、2.45元，对应目前股价动态PE为7.5倍，我们认为其年内合理价格区间为19.4—2
1.5元，股价上升空间大，维持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:业绩增速高于行业平均水平【2012-05-03】
预计公司2012-2013年每股收益分别为2.10、2.42元，股价相当于12年、13年PE分别
为7倍、6倍，维持公司买入评级。
审慎推荐——中金公司:上海大众中高端产品热销助力1Q业绩增长【2012-05-02】
维持公司2012/13年摊薄后EPS预测为2.08和2.30元。公司目前股价对应2012年PE为7.
4倍，估值处于行业低端。我们维持公司审慎推荐的评级以及作为乘用车公司中首选
的判断。
强烈推荐——平安证券:汽车龙头表现稳健、优于行业【2012-05-02】
我们估计上汽集团2012年销量增幅8%—10%，全年利润有望增长15%左右，预计2012年
、2013年EPS分别为2.15元、2.45元，对应目前股价动态PE为7.1倍。我们认为其年内
合理价格区间为19.4—21.5元，维持“强烈推荐”。
增 持——海通证券:龙头地位不变，盈利符合预期【2012-05-02】
我们预计2012年、2013年公司EPS达到1.99元和2.16元。上汽集团作为乘用车板块中
的龙头企业，其指标意义十分明显，我们维持对公司的“增持”评级，目标价为16元
，对应8倍2012年PE。
增 持——申银万国:上海大众结构上移明显支撑公司业绩成长【2012-05-02】
我们维持公司12、13年EPS分别为2.20元、2.57元的盈利预测。12年产品结构将持续
上移，上海通用和上海大众市场份额仍将继续提升，当前股价相当于12年、13年PE为
7倍和6倍，股价被低估，重申增持评级。
强烈推荐——招商证券:产能释放保证同比增速【2012-05-02】
预估每股收益12年2.03元、13年2.26元，对应12年的PE、PB分别为7.6、1.4，维持“
强烈推荐-A”投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，大众盈利出色【2012-05-02】
考虑零部件资产盈利增速放缓，小幅下调公司2012/13/14年盈利预测为2.11/2.43/2.
80元（2011年EPS为1.83元，原2012年EPS为2,16元）。当前价15.38元，对应2012/13
/14年7/6/5倍PE。公司旗下合资公司市场地位稳固，有望维持较快销量增长和较高盈
利水平。我们认为公司合理估值为2012年9-10倍PE，维持公司“买入”评级，目标价
19元。
买 入——瑞银证券:增长稳健，继续领跑【2012-05-02】
我们维持对上汽集团2012/2013年2.03元/2.37元的预测，同比增长11%/16%。我们依
然看好公司龙头地位的持续提升，维持“买入”评级，目标价21.7元。该目标价的推
导是基于瑞银VCAM模型（WACC为9.7%）。
强烈推荐——民生证券:业绩增长稳定【2012-05-02】
公司销量增长稳定，多款重量级新车型推出是未来看点。预计12-14年公司EPS分别为
2.13元、2.74元、3.30元，对应PE:7、6、5倍。维持公司强烈推荐评级。
推 荐——华创证券:大众途观一牛不及通用双君下滑【2012-05-01】
预计公司12/13/14年EPS分别为2.08/2.31/2.54元，对应目前股价PE分别为7/7/6倍。
虽然公司估值足够便宜，但考虑到成长空间有限，业绩增速下降，借鉴国际上其他汽
车公司的估值规律，业绩增速与估值同向提升，我们将上汽集团调降为为推荐评级。
买 入——国金证券:业绩增长仍明显强于行业整体水平【2012-05-01】
我们维持前期对公司的盈利预测，预测公司2012-2014可实现归属母公司净利润226.2
、250.4、276.6亿元，同比分别增长11.9%、10.7%与10.4%，对应EPS分别为2.05、2.
27、2.51元。公司当前股价为15.38元，对应2012-2014年分别为7.5、6.8、6.1倍PE
，估值仍明显偏低，我们维持其“买入”评级。
买 入——北京高华:管理费用和财务成本高于预期导致业绩低于预期；仍位于强力买入名单【2012-05-01】
我们维持对该股的2012/13/14年盈利预测，而且该股仍位于我们的强力买入名单。我
们基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格仍为人民币20.70元，意味着该股较4
月28日收盘价存在34.6%的上行空间。该股当前股价对应的2012年预期市盈率/市净率
分别为7.3倍/1.4倍，而研究范围内A股汽车板块均值为11.0倍/1.7倍。
增 持——华泰联合:经营稳健，具有防御配置价值【2012-05-01】
维持公司2012~2013年的盈利预测，EPS分别为2.05元、2.38元，对应动态PE分别为7.
5倍、6.5倍。尽管公司当前的估值水平反映了市场对于狭义乘用车行业成长空间缩孝
公司盈利向上弹性有限的合理预期，但从盈利的确定性角度来看，公司作为行业龙头
，当前的估值水平具有较为显著的防御配置价值。短期来看，在二季度行业需求景气
回暖的预期背景下，公司的估值水平有望继续小幅上行，维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:增速趋平稳，产品结构下行【2012-04-11】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为2.18元和2.57元，考虑估值以及公司未来业绩的
增长面临的风险，下调公司至“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:首季表现不俗、全年表现定超越行业【2012-04-10】
我们估计上汽集团2012年销量增幅8%—10%，利润率仍将同比提升，全年利润有望增
长15%左右，按其最新股本测算，预计2012年、2013年EPS分别为2.15元、2.45元，对
应目前股价动态PE为6.8倍，估值处于历史低位，我们认为其年内合理价格区间为19.
4—21.5元，股价上升空间大，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:一季度销量增长8%【2012-04-10】
公司目前已成为覆盖汽车零部件、整车制造、新能源汽车、销售服务等全产业链的汽
车集团。综合公司销量增长，新产品、新产能投放等因素，预计公司2012/13/14年每
股收益分别为2.16/2.55/2.98元，当前股价14.65元，对应2012/13/14年PE分别为7/6
/5倍。公司当前估值仅对应2012年7倍PE，处于市场底部和历史低位，随着市场预期
向好，公司估值有望修复至2012年8-10倍，目标价19元，维持公司“买入”评级。
买 入——中原证券:市场占有率稳步提升【2012-04-06】
预计公司2012－2013年EPS分别为2.03元和2.20元，按3月30日收盘价14.83元计算，
动态市盈率分别为7.32倍和6.75倍，估值偏低，维持“买入”投资评级。
持 有——元富证券(香港):行业阴霾日渐浓重，销量增速显著回落【2012-04-06】
我们对于公司2012年、2013年每股收益预期（摊薄后）分别为2.00元、2.24元，对应
动态市盈率分别为7.42倍、6.62倍，估值处于汽车行业较低水平。鉴于公司销量增速
或将显著回落，盈利状况提升空间有限，我们调降公司评级至“持有”，目标价位16
元。
增 持——国泰君安:优质行业龙头可持续稳健成长【2012-04-06】
预计2012~2014年EPS为2.05、2.40、2.65元，净利润增速为11.8%、17.0%、10.3%，
目标价20.5元，对应PE10倍，增持评级。
强烈推荐——招商证券:协同发展，稳健增长【2012-04-05】
预估每股收益12年2元、13年2.25元，对应12年的PE、PB分别为7.4、1.3，维持“强
烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——平安证券:汽车龙头2012年表现仍将优于行业【2012-03-30】
我们估计上汽集团2012年销量增幅8%—10%，利润率仍将同比提升，全年利润有望增
长约15%，按其最新股本测算，预计2012年、2013年EPS分别为2.15元、2.45元，对应
目前股价动态PE为6.6倍，估值处于历史低位，我们认为其年内合理价格区间为19.4
—21.5元，股价上升空间大，维持“强烈推荐”评级。
增 持——海通证券:业绩平稳增长，市场份额持续扩张【2012-03-30】
我们预计2012年和2013年分别实现EPS2.06元和2.33元，以3月29日收盘价计算，2012
、2013年动态PE分别为6.90倍、6.14倍，维持对其“增持”评级，目标价为16.49元
，对应8倍2012年PE。
买 入——中银国际:2011年净利润同比增长23.4%【2012-03-30】
2012年，我们认为公司能够完成430万台的总销量目标，同比增长7.5%。我们目前维
持公司2012-2013年2.08元和2.38元的每股收益预测，当前股价对应2012年市盈率不
足7倍，估值较低具有吸引力，维持目标价19.00元和买入评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期，估值具修复空间【2012-03-30】
从公司作为乘用车行业龙头，旗下合资企业资产质量优良，盈利能力强，竞争力处于
业内前列，将显著受益于乘用车消费的二次升级进程。我们预测公司2012~2014的EPS
分别为2.14元、2.51元和2.88元.维持公司买入评级，目标价22.2元。
买 入——中信证券:财务处理稳健，激励计划推出【2012-03-30】
由于公司合并口径发生变化，小幅下调公司2012/13/14年盈利预测至2.16/2.55/2.98
元（2011年EPS为1.83元，原2012年盈利预测为2.26元。当前价14.23元，对应2012/1
3/14年PE分别为7/6/5倍，而且对应2012年PB仅1.3倍，处于显著偏低水平。结合行业
估值水平，我们认为公司合理估值为2012年9-10倍PE，维持公司“买入”评级，目标
价19元。
增 持——华泰联合:业绩稳健增长，估值具有吸引力【2012-03-30】
预计公司2012年、2013年EPS分别为2.05元、2.38元，PE分别为6.9倍、6.0倍。尽管
在合资公司业绩弹性受产能瓶颈限制的背景下，公司估值水平上行空间有限，但作为
行业龙头，公司当前的估值水平无论是纵向历史比较还是横向板块比较，均属低估，
维持增持评级。
买 入——瑞银证券:2011年每股收益1.83元，业绩符合预期【2012-03-30】
我们预计上汽集团2012/2013年EPS分别为2.03/2.37元，同比增长11%/16%。我们依然
看好公司龙头地位的持续提升，维持“买入”评级，目标价21.70。该目标价的推导
是基于瑞银VCAM模型，其中WACC为9.7%。
增 持——申银万国:12年产品结构将持续上移，业绩增长可期【2012-03-30】
我们维持公司12、13年EPS分别为2.20元、2.57元的盈利预测。12年产品结构将持续
上移，上海通用和上海大众市场份额仍将继续提升，当前股价相当于12年、13年PE为
6.5倍和5.5倍，股价被低估，重申增持评级。
强力买入——群益证券(香港):Q1销量预计为110万辆，YoY 4.2%【2012-03-30】
预计公司2012、13年营收将分别达到4940.15亿元和5592.85亿元，YoY别增长13.62%
和13.21%；实现净利润分别为225.32亿元和251.01亿元，YoY分别增长11.42%和11.40
%；EPS分别为2.044元和2.277元。目前12年P/E为7，给予公司强力买入投资建议，目
标价为20元（2012年10x）。
推 荐——东北证券:整体实力突出，关注自主品牌发展【2012-03-30】
我们预测公司2012-2013年每股收益为2.23元、2.68元，按昨日收盘价14.23元计算，
公司2012-2013年的市盈率分别为6.38倍、5.31倍，给予公司2012年10-12倍的市盈率
，则公司的合理价位应为22.30-26.76元，维持“推荐”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:新品助力结构改善，产能利用率维持高位【2012-03-30】
维持公司2012/13年摊薄后EPS预测为2.08和2.30元。公司目前股价对应2012年PE为6.
8倍，估值处于行业低端。我们维持公司审慎推荐的评级以及作为乘用车公司中首选
的判断。
买 入——国金证券:2012年业绩仍有望小幅增长【2012-03-29】
我们预测公司2012-2014可实现归属母公司净利润225.8、250.2、277.0亿元，同比分
别增长11.6%、10.9%与10.7%，对应EPS分别为2.05、2.27、2.51元。公司当前股价为
14.23元，对应2012-2014年分别为6.9、6.3、5.7倍PE，估值水平明显偏低，我们维
持公司“买入”评级。
强 推——华创证券:跟随大众全球高增长的中国汽车行业龙头【2012-03-29】
预计公司12/13/14年EPS分别为2.08/2.31/2.54元，对应目前股价PE分别为7/6/6倍。
考虑到公司受益于大众和通用两大国际品牌在中国的卓越表现，盈利能力和市场竞争
力持续提升，行业龙头地位进一步巩固，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:2月产销快报点评：挑战中稳健前行【2012-03-06】
不计注入资产影响，预计11-13年净利润为172亿、198亿和241亿，EPS为1.87、2.15
和2.61元。给予12年9倍估值，目标价19元，“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:2月销量打消疑虑，一季报增长可期【2012-03-06】
公司目前已成为覆盖汽车零部件、整车制造、新能源汽车、销售服务等全产业链的汽
车集团。综合公司销量增长，新产品、新产能投放等因素，预计公司2011/12/13年每
股收益分别为1.93/2.26/2.63元，当前股价16.00元，对应2011/12/13年PE分别为8/7
/6倍。公司当前估值仅对应2012年7倍PE，处于市场底部和历史低位，随着市场预期
向好，公司估值有望修复至2012年8-10倍，目标价19元，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:优质白马、估值偏低【2012-03-06】
我们估计上汽集团2012年销量增幅8%—10%，利润率还将同比提升，全年利润增幅约1
5%，按其最新股本测算，预计2011年、2012年EPS分别为1.87元、2.15元，对应PE分
别为8.5倍、7.4倍。我们认为其年内合理价格区间为19.4—21.5元，股价上升空间大
，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:销量开门红，可期盈利增【2012-02-07】
去年年底公司完成整体上市，成为覆盖汽车零部件、整车制造、新能源汽车、销售服
务等全产业链的汽车集团。小幅调整后公司2011/12/13年全面摊薄每股收益分别为1.
93/2.26/2.63元，当前股价15.25元，对应2011/12/13年PE分别为8/7/6倍。公司当前
估值仅对应2012年7倍PE，处于市场底部和历史低位，随着市场预期向好，公司估值
有望修复至2012年8-9倍，对应目标价19元，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:春节销售旺，锁定一季报【2012-02-06】
不计注入资产影响，预计公司11~13年实现收入3800亿、4403亿和5093亿，归属于母
公司净利润为172亿、198亿和241亿，每股EPS为1.87、2.15和2.61元。我们给予公司
12年9倍估值，目标价19元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:龙头地位稳固，投资价值显著【2012-01-31】
不计注入资产影响，预计公司11~13年实现收入3800亿、4403亿和5093亿，归属于母
公司净利润为172亿、198亿和241亿，每股EPS为1.87、2.15和2.61元。我们给予公司
12年9倍估值，目标价19元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——湘财证券:平稳收官，备战来年【2012-01-10】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.86元、2.23元和2.70元，按照2011年11月7日
收盘价12.99元计算，对应PE分别为6.98倍、5.83倍和4.81倍，考虑估值优势以及公
司未来业绩的确定性，维持公司“买入”评级。
买 入——瑞银证券:上汽集团第十二届瑞银大中华研讨会快评【2012-01-10】
我们的目标价为21.70，其推导是基于瑞银VCAM模型，其中WACC为9.7%。该目标价对
应2012EPE约为10倍，处于A股整车板块的平均估值水平。
买 入——西南证券:2011年12月产销快报点评：合资品牌畅销持续投资扩产【2012-01-10】
预测2011、2012和2013年的每股收益分别是1.88元、2.27元和2.62元，对应PE分别为
7、6和5倍。维持原“买入”评级。
推 荐——东兴证券:销量跨入新台阶，明年仍将稳增长【2012-01-10】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.91、2.22和2.67，对应PE分别为8倍、7倍、6倍，
维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:销量破四百万，汽车龙头地位更稳【2012-01-10】
我们维持对原资产范围的上海汽车的盈利预测，按原股本（92.4亿股）折合每股EPS
为2011年、2012年、2013年1.87元、2.26元。维持“强烈推荐”。
买 入——湘财证券:增速虽高，但核心销量增速下降【2011-12-06】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.86元、2.23元和2.70元，按照2011年11月7日
收盘价12.99元计算，对应PE分别为6.98倍、5.83倍和4.81倍，考虑估值优势以及公
司未来业绩的确定性，维持公司“买入”评级。
买 入——瑞银证券:行业增速放缓，龙头公司将脱颖而出【2011-11-23】
估值：维持“买入”评级，目标价由21.17元提升至21.70元。我们的目标价为21.70
，其推导是基于瑞银VCAM模型，其中WACC为9.7%。该目标价对应2012EPE约为10倍，
处于A股整车板块的平均估值水平。
推 荐——东兴证券:短期下滑不改强者恒强之势【2011-11-09】
综合来看，补贴新政导致的提前透支消费是作用于全行业的短期扰动因素，而其后续
的新补贴目录却构成上汽行业地位提升新的动力，更加严厉的补贴政策是对上汽强者
恒强优势地位的进一步助推。预计公司2011-2013年EPS分别为1.91、2.22和2.67，对
应PE分别为8倍、7倍、6倍。考虑到增长的稳定性、行业结构变化中的优势地位和较
低的估值，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:销量稳健增长，市场地位提升【2011-11-08】
盈利预测、估值及投资评级：合资公司上海大众、上海通用销量较快增长，市场地位
提升，预计公司2011/12/13年每股收益分别为1,89/2.21/2.59元，当前价15.89元，
对应2011/12/13年PE分别为8/7/6倍，结合公司未来业绩增速，以及汽车行业所处发
展阶段，我们对公司持相对乐观态度，认为公司仍具备中长期投资价值，合理估值为
2011年12倍PE，维持公司“买入”评级，目标价22.5兀。
买 入——湘财证券:增速虽下滑，但非增速拐点【2011-11-07】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.86元、2.23元和2.70元，按照2011年11月7日
收盘价15.89元计算，对应PE分别为8.54倍、7.12倍和5.89倍，考虑估值优势以及公
司未来业绩的确定性，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:增速如期回调，坚定价值判断【2011-11-07】
预计公司11~13年实现收入3793亿、4417亿和5194亿，归属于母公司净利润为176亿、
213亿和253亿，每股EPS为1.91、2.30和2.74元，我们给予公司11年12倍估值，目标
价22.8元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——西南证券:合资品牌主导地位加强【2011-11-04】
预计第4季度上海汽车将继续保持前3季度较高的增长态势。公司2010年基本每股收益
为1.61元，预测2011、2012和2013年的每股收益分别是1.88元、2.27元和2.62元，对
应PE分别为9、7和6倍。维持原“买入”评级。
买 进——元富证券(香港):三季业绩优于预期，市场份额稳步攀升【2011-11-02】
我们对公司2011年、2012年每股收益预期为1.97元（6.49%）、2.24元（4.19%），对
应动态市盈率为8.21倍、7.22倍，估值处于汽车行业较低水准。鉴于公司市场占有率
持续上升，合资品牌能够提供稳定业绩增长，且公司通过产品结构改善与提价可部分
转嫁成本压力，我们维持公司“买进”评级，目标价位22.4元。
买 入——湘财证券:超越行业，但并非脱离行业【2011-10-31】
我们维持对于公司“买入”评级。短期面临回调压力，长期仍然向好。
增 持——国泰君安:2011年三季度业绩交流会纪要【2011-10-31】
1-9月公司研发支出35.49亿元占营业收入的1.27%，其中自主品牌的研发费用达15.01
亿元，占自主品牌营业收入的12.12%，本年度研发支出水平与往年基本相当，自主品
牌销售下降导致研发费用比收入比例大幅提高。
增 持——英大证券:高端自主品牌需厚积薄发【2011-10-28】
预计公司2011-2013年每股收益分别为1.71元、2.30元和2.64元，维持公司“增持”
评级。
强烈推荐——招商证券:大众盈利走入上升通道，通用具备改善空间【2011-10-28】
通用、大众明年产能年底开始释放，产能增长率分别为：36%，58%，预计业绩贡献在
2013年。预估每股收益11年1.85元、12年2.09元，对应11年的PE、PB分别为8.7、1.8
，看好公司长期发展，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——群益证券(香港):Q3业绩好于预期，强者恒强局面依旧【2011-10-28】
预计公司2011、12年营收将分别达到3705.87亿元和4189.81亿元（未考虑收购资产后
的规模变动，下同），YoY别增长18.26%和13.06%；实现净利润分别为171.31亿元和1
93.60亿元，YoY分别增长24.78%和13.01%；EPS分别为1.854元和2.095元。目前2011
、12年P/E为9倍和8倍，给予公司买入投资建议，目标价为20元（2012年10x）。
推 荐——东兴证券:持续稳健增长【2011-10-28】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.91、2.22和2.67，对应PE分别为9倍、7倍、6倍。
考虑到增长的稳定性、行业结构变化中的优势地位和较低的估值，给予“推荐”评级
。
买 入——北京高华:销售强劲和合资企业盈利能力改善推动业绩高于预期；仍位于强力买入名单【2011-10-28】
该股仍位于我们的强力买入名单，另外我们将其12个月目标价格上调至人民币20.44
元（原为18.68元），基于同样的2012年预期估值比率（9.07倍）以及调高的盈利预
测。我们的新目标价格意味着该股较10月27日收盘价（人民币16.15元）存在27%的上
行空间。主要风险：激烈的竞争以及合资品牌产能扩张导致销量低于预期/价格降幅
高于预期；荣威/MG品牌的亏损上升。
买 入——中信建投:大众通用支撑盈利能力【2011-10-28】
在中国乘用车市场稳定成长的环境下，上汽坐拥品牌与技术优势，未来1-2年内市场
份额有望继续提升，而产品结构优化将为公司利润率提升带来持续动力。预测公司20
11-2013年EPS分别为1.95元、2.25元和2.62元，按16.15元的收盘价，对应动态市盈
率为8.3倍、7.2倍和6.2倍。维持“买入”评级，目标价23.0元。
买 入——中银国际:上海汽车3季报点评【2011-10-27】
我们计划将公司2011年每股收益预测小幅上调至1.9元，目前公司估值显著低于10倍2
011年市盈率，建议买入。
推 荐——东北证券:竞争激烈影响公司销售毛利【2011-10-27】
我们把公司2011-2012年每股收益的预测下调至1.90元、2.66元，下调幅度为11.63%
，5.67%，公司2011-2012年的动态市盈率分别为8.5倍、6.07倍，我们给予公司2011
年12-15倍的市盈率，则公司的合理价位应为22.80-28.50元，维持“推荐”的投资评
级。
买 入——广发证券:上海大众产品结构优化，盈利能力提升【2011-10-27】
基于上海大众产品结构优化，盈利能力提升，我们上调公司业绩，2011-2013年EPS分
别1.97元、2.18元、2.35元，维持“买入”评级，目标价20元。
审慎推荐——中金公司:厚积薄发强者恒强，B级车市场最大受益者【2011-10-27】
我们上调公司2011/12年盈利预测至1.93元和2.21元。公司目前股价对应2011年P/E和
P/B分别为8.4倍和2.3倍，考虑到上海通用、上海大众中高端产品放量带来的盈利稳
定增长，我们维持公司审慎推荐评级及其为乘用车板块首选的建议。
增 持——国泰君安:强者愈强，大象起舞【2011-10-27】
3Q11年EPS为1.44，预计重组前公司的EPS可达1.9元，我们考虑重组进行模型预测，
预计11~12年EPS1.9、2.1、2.35元，可比增长率为30%、18%、12%。目前PE仅8.5倍，
目标价20.9元，增持。
买 入——中信证券:业绩超预期，市场地位升【2011-10-27】
公司三季度盈利超预期，小幅上调2011年盈利预测，预计公司2011/12/13年每股收益
分别为1.89/2.26/2.87元，当前价15.97元，对应2011/12/13年PE分别为9/7/6倍，结
合行业当前平均估值水平，以及公司市场地位，我们认为公司合理估值为2011年12倍
PE，维持公司“买入”评级，目标价22.5元。
强烈推荐——平安证券:行业调整、龙头稳健【2011-10-27】
2011年上海大众、上海通用表现突出，继续为公司贡献稳定的利润。我们预计公司20
11年、2012年、2013年每股收益分别为1.87元、2.26元、2.68元，动态PE8.6倍，维
持“强烈推荐”评级。
强 推——华创证券:产品结构继续优化带来净利润高增长【2011-10-27】
我们小幅上调公司盈利预测，预计11/12/13年EPS分别为2.02/2.35/2.8元，对应目前
股价PE分别为8/7/6倍。考虑到公司车型以中高级乘用车为主，且未来上海通用也将
推出SUV，公司受益于二次购车，行业龙头地位进一步巩固，维持“强烈推荐”评级
。
买 入——中原证券:新车型上市助销量提升【2011-10-27】
预计公司2011－2012年EPS分别为1.89元和2.11元，按10月26日收盘价16.15元计算，
动态市盈率仅分别为8.54倍和7.65倍，估值偏低。我们看好公司作为行业龙头的发展
优势，维持“买入”评级。
买 入——天相投顾:3季度符合预期，业绩持续快速增长【2011-10-27】
公司发行股票收购包括华域汽车在内的相关零部件和服务贸易企业股权和资产已获证
监会审核通过，不过目前具体实施日期还未确定，我们暂不调整盈利预测，维持2011
-2013年EPS分别为1.88元、2.4元、2.94元的预测，根据当前收盘价计算，对应的动
态PE分别为9倍、7倍、5倍，估值水平已经处于历史低位，而且受益上海大众、上海
通用销量持续快速增长提升公司业绩，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:竞争优势推升销量，业绩稳定凸显价值【2011-10-27】
预计公司11~13年实现收入3793亿、4417亿和5194亿，归属于母公司净利润为176亿、
213亿和253亿，每股EPS为1.91、2.30和2.74元，我们给予公司11年12倍估值，目标
价22.8元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:预计三季度EPS为0.46元，股价低估严重，投资价值显现【2011-10-12】
预计公司11~13年实现收入3793亿、4417亿和5194亿，归属于母公司净利润为176亿、
200亿和237亿，每股EPS为1.90、2.16和2.56元，我们给予公司11年12倍估值，目标
价22.8元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:合资品牌较快增长，通用五菱超越行业【2011-10-11】
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2011/12/13年每股收益分别为1.87/2.18/2.59
元，当前价15.18元，对应2011/12/13年PE分别为8/7/6倍，结合公司未来业绩增速，
以及汽车行业所处发展阶段，我们认为公司合理估值为2011年12-13倍PE，维持公司
“买入”评级，目标价22.5元。
增 持——申银万国:9月销量再超市场预期，3季度业绩值得期待【2011-10-11】
维持11年、12年EPS分别为1.9元和2.29元预测，预计2012年上海大众盈利能力还将继
续提升，2012年上海通用和上海大众产能利用率仍将维持在高位，目前股价相当于11
年、12年PE分别为8倍和6倍，11年PB1.7倍，股价被严重低估，积极增持。
买 入——湘财证券:稳定的龙头，确定的预期【2011-10-11】
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为1.86元、2.23元和2.70
元，按照2011年10月10日收盘价15.18元计算，对应PE分别为8.16倍、6.80倍和5.62
倍，考虑估值优势以及公司未来业绩的确定性，维持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:上汽三问三答：悲观中蕴藏机会【2011-09-26】
预计公司2011/12/13年每股收益分别为1.87/2.26/2.72元，当前价15.37元，对应201
1/12/13年PE分别为8/7/6倍，结合公司未来业绩增速，以及汽车行业所处发展阶段，
我们认为公司合理估值为2011年12-13倍PE，维持公司“买入”评级，目标价22.5元
。
买 入——湘财证券:2011年8月产销数据点评：稳定增长，并无近虑【2011-09-07】
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为1.86元、2.23元和2.70
元，按照2011年9月7日收盘价14.75元计算，对应PE分别为7.9倍、6.6倍和5.5倍，考
虑估值优势以及公司未来业绩的确定性，维持公司“买入”评级。
买 入——东方证券:盈利水平符合预期【2011-08-31】
公司作为乘用车行业龙头，旗下合资企业资产质量优良，盈利能力强，竞争力处于业
内前列，将显著受益于乘用车消费的二次升级进程。公司未来几年的盈利增速将显著
高于行业。我们预测公司2011~2013的EPS分别为1.85元、2.19元和2.50元。给予公司
2011年12倍市盈率的估值水平，对应目标价22.20元，维持公司买入的投资评级。
推 荐——华泰证券:上海通用、上海大众势头强劲【2011-08-30】
我们维持对公司2011、2012和2013年EPS分别为1.75、2.01和2.22元的预测，按照201
1年10倍动态PE，目标价17.50元，维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):大众、通用给力，强者恒强【2011-08-30】
预计公司2011、12年营收将分别达到3598.65亿元和4312.71亿元（未考虑收购资产后
的规模变动，下同），YoY分别增长14.83%和19.84%；实现净利润分别为161.64亿元
和193.55亿元，YoY分别增长17.74%和19.74%；EPS分别为1.749元和2.094元。目前20
11、12年P/E为9倍和7.5倍，给予公司买入投资建议，目标价为20元（2012年10x）。
买 入——湘财证券:被低估的行业龙头【2011-08-30】
我们仍然维持公司2011-2013年的EPS分别为1.86元、2.23元、2.70元的预测。给予公
司“买入”评级。
买 入——中原证券:龙头地位稳固，业绩持续增长【2011-08-30】
预计公司2011－2012年EPS分别为1.89元和2.11元，按8月29日收盘价15.54元计算，
动态市盈率仅分别为8.23倍和7.38倍，估值偏低。我们看好公司作为行业龙头的发展
优势，调升评级至“买入”。
买 入——西南证券:投资收益斐然，整合效应可观【2011-08-30】
预计2011~2013年3年归属于母公司股东净利润分别为173.51、193.91和216.77亿元，
基本每股收益为1.88、2.10和2.35元，对应的市盈率为10、9和8倍。给予“买入”评
级。
买 入——中银国际:上海汽车上半年净利润同比增长46%【2011-08-29】
我们认为上汽7月销量高于公司计划，且预计公司尚无须调整产品的出厂价格，预计
公司对经销商的返点补贴等仍在预期范围内。我们认为如9月开始市场出现旺季特征
，公司3季度盈利水平有望小幅超越2季度。我们目前维持对公司2011年每股收益1.8
元的盈利预测和买入评级。
审慎推荐——中金公司:强者恒强，超越行业表现有望持续【2011-08-29】
下调公司2011和2012年EPS分别至每股1.80元和2.07元。目前股价对应2011年PE和PB
分别为8.9倍和2.3倍，估值处于行业底部。公司凭借领先的研发能力和强势车型导入
增长有望持续快于行业水平，激励政策推出也增强公司2012年业绩平稳增长的确定性
，维持审慎推荐评级及其为乘用车公司中首选建议。
增 持——申银万国:股价远未反映公司业绩快速增长及内在价值【2011-08-29】
l股价被低估，重申增持评级。基于保守原则，小幅下调11年、12年EPS分别至1.9元
和2.29元。
增 持——国泰君安:业绩快速增长的低估值龙头股【2011-08-29】
预计11~12年EPS1.8元、2.18元。目前PE9倍，认为上海汽车稳健成长对应的PE应在11
倍以上，目标价20元，增持。
推 荐——东北证券:合资品牌表现优异，自主品牌仍需努力【2011-08-29】
我们维持公司2011-2012年每股收益2.15元、2.82元的盈利预测，按昨日收盘价15.97
元计算，公司2011-2012年的市盈率分别为7.43倍、5.66倍，我们给予公司2011年12-
15倍的市盈率，则公司的合理价位应为25.80-32.25元，继续维持“推荐”的投资评
级。
强烈推荐——平安证券:上海大众、上海通用稳健增长，自主乘用车压力大【2011-08-29】
公司主要利润来自上海大众、上海通用，2011年上海大众、上海通用表现突出，继续
为公司贡献稳定的利润。我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为1.80元、2.19
元，2011年动态PE为8.9倍，估值为历史低位，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:盈利情况良好，持续强于行业【2011-08-29】
预估每股收益2011年为1.85元，对应11年PE、PB分别为8.6、1.8倍，维持强烈推荐-A
”投资评级。
买 入——华泰联合:合资护驾，业绩高增长【2011-08-29】
微调公司盈利预测，11、12年EPS为别为1.90、2.17元，对应P/E8.5、7.4倍。通用、
大众业绩增长的稳定性和持续性是合资公司中最优等的，仍将是公司股价最主要支撑
；同时，我们提示汽车股的投资机会：尽管汽车股配置最佳时点为去库存的中后期，
但市场对于行业整体低估或将提前优质汽车股投资时点，行业景气的触底反弹也将进
一步放大年初以来行业结构性机会（欧美车系、SUV），行业估值修复则有望为公司
带来可观的股价提升空间，我们维持公司“买入”评级。
持 有——信达证券:业绩增长压力延期显现【2011-08-29】
公司11年预计实现各类汽车销量将超过400万辆，营业收入为3605亿元。由于原材料
成本上涨、产能扩建以及新项目推广等因素，未来一年内，其成本费用上涨幅度预期
将超过收入上涨幅度，因此，公司实现归属于母公司净利润或有下降风险，预计可实
现归属于母公司净利润约142亿元。
增 持——海通证券:市占率有所提升，盈利符合预期【2011-08-29】
我们预计2011年、2012年公司EPS达到1.83元和1.93元，目前股价对应2011年PE水平
为8.5倍。由于上海汽车作为轿车板块中的龙头企业，其指标意义十分明显，我们维
持对公司的“增持”评级。目标价为18.3元，对应10倍2011年PE。
强烈推荐——中投证券:低估值反映盈利担忧、再出发等待需求信心【2011-08-29】
预计公司11~13年实现收入3793亿、4417亿和5194亿，归属于母公司净利润为176亿、
200亿和237亿，每股EPS为1.90、2.16和2.56元，我们给予公司11年15倍估值，目标
价28元，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:价值低估，龙头表现引领行业【2011-08-28】
我们预计公司11年、12年EPS分别为1.64元、2.08元，对应当前公司收盘价15.97元，
动态PE分别为8.55、10.32倍，较低的估值水平更多的是作为龙头企业对于乘用车行
业发展压力的体现，而公司的稳定发展则需要得到进一步认可，维持“推荐”投资评
级。
强 推——华创证券:SUV、MPV热销带动净利润高增长【2011-08-28】
预计公司11/12/13年EPS分别为1.92/2.21/2.74元，对应目前股价PE分别为8/7/6倍。
考虑到公司受益于大众和通用两大国际品牌在中国的卓越表现，盈利能力和市场竞争
力持续提升，行业龙头地位进一步巩固，首次给予“强烈推荐”评级。
买 入——宏源证券:盈利水平稳定，前景谨慎乐观【2011-08-28】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.88、2.17和2.40元，维持原有的买入评级。
强烈推荐——国都证券:7月份产销数据点评【2011-08-05】
目前公司产能偏紧，但上海通用新增北盛和东岳的34万辆产能预计将于明年年底达产
，极大减轻公司产能压力。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.82元、2.19元和2.
59元，对应2011~2013年的动态估值分别为9X，8X和7X，给予公司“强烈推荐-A”的
评级。提示行业景气度继续下滑，竞争加剧导致市场份额下滑的风险。
强烈推荐——中投证券:把握业绩确定性，等待估值提升点【2011-08-03】
预计公司11~13年实现收入3793亿、4417亿和5194亿，归属于母公司净利润为176亿、
200亿和237亿，每股EPS为1.90、2.16和2.56元，我们给予公司11年15倍估值，目标
价28元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:重组获批，协同效应逐渐凸显【2011-08-03】
预估2011年EPS1.85元，对应11年PE、PB分别为9.2、1.9倍。经过前期充分调整，目
前估值处于低位，对于优质的龙头企业，目前配置价值非常明显，维持“强烈推荐-A
”投资评级，同时我们也看好纳入上汽的华域汽车未来的发展，在目前的价位下也有
较高的配置价值。
买 入——湘财证券:2011年6月产销数据点评：龙头老大，半程冠军【2011-07-07】
公司利润主要来源的上海通用和上海大众营销形势良好，我们预计公司011-2013年EP
S分别为1.86元、2.23元和2.70元，按照2011年7月6日收盘价19.14元计算，对应PE分
别为10.29倍、8.21倍和7.09倍，考虑估值优势以及公司未来业绩的确定性，维持公
司“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:2011年汽车行业优质投资标的【2011-06-13】
公司兼具基本面与估值优势，为2011年难得的汽车股优质投资标的。我们维持对其盈
利预测，2011年、2012年每股收益分别为1.87元、2.24元，维持“强烈推荐”的投资
评级。
买 入——湘财证券:稳定增长彰显行业龙头，低估值下投资价值凸显【2011-06-10】
于对上海通用及上海大众的良好表现，我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.86元、
2.23元和2.70元，按照2011年6月8日收盘价17.76元计算，对应PE分别为9.55倍、7.9
6倍和6.58倍，公司具有很高的安全边际，给予公司“买入”评级。
买 入——北京高华:市场份额扩大、估值处于谷底；重申买入评级【2011-06-02】
我们将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格从人民币21.42元下调至19.59元
，新目标价格是基于2.3倍的2011年预期市净率（原为2.5倍，近期汽车板块回调后进
行了盯市调整）和21%的净资产回报率得出的。我们认为当前10.3倍/2.0倍的2011年
预期市盈率/市净率仍有吸引力，而A股同业为12.1倍/2.3倍。我们新的目标价格隐含
的2011年预期市盈率为11.9倍。
买 入——中信证券:销量稳健增长，市场地位稳固【2011-06-01】
综合考虑拟注入资产的盈利增长，以及股本增加，我们认为资产收购对每股收益影响
较小，仍然维持上海汽车目前的盈利预测。未来如果公司部分兑现招商银行投资收益
，或创投公司盈利体现，仍有可能小幅增厚公司业绩。预计上海汽车2011/12/13年全
面摊薄以后每股收益分别为1.87/2.26/2.72元，当前价16.55元，对应2011/12/13年P
E为9/7/6倍，综合考虑公司业绩增速、市场地位、以及行业平均估值水平，我们认为
公司合理估值水平为2011年13-15倍PE，维持公司“买入”评级，目标价24元。
买 入——中信证券:盈利维持高位，收购助力发展【2011-05-12】
预计上海汽车2011/12/13年全面摊薄以后每股收益分别为1.87/2.26/2.72元，当前价
16.61元，对应2011/12/13年PE分别为9/7/6倍，综合考虑公司业绩增速、市场地位，
以及行业平均估值水平，我们认为公司合理估值水平为2011年15倍PE，维持公司“买
入”评级，目标价28元。
推 荐——东北证券:上海大众表现优异，自主品牌表现并不乐观【2011-05-10】
我们维持公司2011-2012年每股收益2.15元、2.82元的盈利预测，按昨日收盘价17.13
元计算，公司2011-2012年的市盈率分别为7.97倍、6.07倍，我们给予公司2011年12-
15倍的市盈率，则公司的合理价位应为25.80-32.25元，继续维持“推荐”的投资评
级。
推 荐——爱建证券:合资公司强势依旧，自主品牌销量及盈利预期下调【2011-05-10】
基于对自主品牌业务在2011年销量及盈利预期的调整，我们小幅下调公司全年的盈利
，至148.80亿元(下调5.3%)，摊薄EPS约1.61元。不过我们依然看好公司在中国汽车
行业内的长期领先地位及竞争力，作为盈利支柱的两家合资公司在2011年行业走弱的
背景下稳健且不乏进取，故维持推荐评级。
买 进——元富证券(香港):产品结构持续改善，基本对冲成本压力【2011-05-06】
我们对公司2011年，2012年每股收益预期为1.94元（3.74%），2.31元（6.94%），对
应动态市盈率为8.82倍，7.41倍，估值处于汽车行业较低水准。鉴于合资品牌推动公
司产品结构不断改善，基本可以对冲成本压力，且公司以欧美品牌为主，受日本地震
零部件断供影响相对较小，反过来还有望侵蚀日系品牌留出的市场份额，我们建议给
予公司12倍市盈率，对应目标价位23.28元，维持“买进“评级。
买 入——北京高华:业绩好于预期：销售增长强劲，产品结构的改善提升毛利率；买入【2011-05-04】
公司的一季度毛利率高于预期（17.6%，我们的预测为16.5%），得益于销量的增长和
产品结构的改善。同时，受上海大众更出色的销售表现推动，合资公司收益从2010年
一季度的人民币22亿元增至2011年一季度的27亿元。我们将2011/12/13年净利润预测
调高约4%，至人民币152亿/168亿/178亿元，以反映销售结构的改善以及毛利率假设
的上升。我们维持对上海汽车的买入评级。基于更高的预测，我们将12个月目标价格
从人民币20.53元上调至人民币21.42元。
买 入——中信证券:受益中高端车需求，盈利稳健增长【2011-04-28】
日本地震后加剧供给不足情况，主流中高端车价格体系将坚挺，盈利能力维持较强，
公司中高端车型市场认可度较高，有望较为受益。综合考虑到上汽集团及旗下子公司
需求较快提升，预计公司2011/12/13年EPS1.87/2.26/2.72元，当前价17.80元，对应
PE10/8/7倍，我们认为公司基本面良好，业绩增长稳健，合理估值水平应为2011年15
倍，维持公司“买入”评级，目标价28元。
买 入——华泰联合:量价双升，提高盈利【2011-04-28】
维持公司盈利预测，11、12年EPS分别为1.93、2.27元，对应P/E9.2和7.8倍。旺盛的
终端需求意味着全年仍可期待15%左右的增速，而公司作为乘用车龙头企业，拥有两
大优质合资公司，其业绩增长的稳性和可持续性是合资公司中最优等的；而公司自主
品牌通过持续的投入和较为成功的品牌战略已经表现出成功的迹象，正在逐步扭亏。
目前的低估值使公司目前股价拥有较大的安全边际和获益空间，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:汽车龙头2011年业绩将稳定增长【2011-04-28】
维持对上海汽车盈利预测为2011年1.87元/股、2012年2.24元/股。考虑公司汽车行业
龙头地位和较强的盈利能力，按2011年15倍PE，公司合理价格在28元左右，维持“强
烈推荐”的投资评级。
推 荐——国都证券:合资品牌高增长支撑业绩增长【2011-04-28】
预计2011-13年公司EPS分别为2.05、2.38、3.08元，对应11-13年的动态市盈率为8、
7、6倍。鉴于公司是汽车行业龙头，合资公司增长明确，公司估值偏低。给予公司“
短期_推荐，长期_A”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:结构分化加速洗牌，品牌优势扩大盈利【2011-04-28】
预计公司11~13年实现收入3793亿、4417亿和5194亿，归属于母公司净利润为176亿、
200亿和237亿，每股EPS为1.90、2.16和2.56元，我们给予公司11年15倍估值，目标
价28元，公司是投资中国乘用车的最佳标的，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——华泰证券:市场份额提升，季度盈利再创新高【2011-04-28】
我们维持对公司2011、2012和2013年EPS分别为1.75、2.01和2.22元的预测，按照201
1年12倍动态PE，维持目标价21元，维持“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:中高级新车陆续推出，业绩增长确定性强【2011-04-28】
我们上调公司2011和2012年盈利预测至每股2.00元和2.30元。
增 持——申银万国:盈利受成本上涨影响较小，市场份额继续提升【2011-04-28】
1季度盈利受成本影响较小，市场份额继续提升，抗风险强。1Q11年EPS0.49元，同比
增长56%，略超市场预期。上海通用和上海大众市场份额分别提升1.5和1.4个百分点
；我们认为，日本地震所导致的供给短缺更多是影响日系车销量，3月份若剔除日系
车销量，欧系、美系等销量增速在13.7%和14.4%，远高于行业。未来通用和大众市场
份额进一步提升；维持公司11、12年EPS分别为1.95元、2.32元预测，股价相当于11
年、12年PE分别为9倍和8倍。目标价30元，增持评级。
推 荐——长江证券:强者恒强，业绩稳健增长【2011-04-28】
按照此前摊薄后股本，我们预计公司11年、12年EPS分别为1.81元、2.02元，对应当
前公司收盘价17.8元，动态PE分别为9.8、8.2倍，维持“推荐”投资评级。
买 入——东方证券:大浪渐退，强者恒强【2011-04-28】
公司作为乘用车行业龙头，旗下合资企业资产质量优良，盈利能力强，竞争力处于业
内前列，将显著受益于乘用车消费的二次升级进程。公司未来几年的盈利增速将显著
高于行业。我们预测公司2011、2012年盈利分别为2.00元、2.38元（若考虑增发17.2
8亿股的因素，摊薄后每股收益为1.68元、2.01元）。维持2011年15倍市盈率的估值
水平，对应目标价30.0元，维持公司买入评级。
买 入——国金证券:高增长依旧，一季度业绩超预期【2011-04-27】
我们预测公司2011至2013年分别实现归属母公司净利润分别为173.96亿元、213.42亿
元和257.73亿元，同比增长32.37%、22.68%和20.76%。11至13年EPS分别为1.88元、2
.31元和2.79元。目前公司股价对应11至13年EPS分别为9倍、8倍和6倍。公司市场地
位稳固，品牌优势明显，目前估值水平明显偏低，我们维持对公司的“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:季度销量超行业，竞争优势明显【2011-04-27】
预估2011、2012年EPS分别为1.7、1.87元，如日本地震余震能带来其市场份额的增加
，业绩仍然有提升的空间。目前股价对应未来两年PE分别为10、9倍，具有较好的安
全边际，维持强烈推荐-A投资评级。
买 入——光大证券:销量增长 产能利用率提高驱动业绩提升【2011-04-27】
上海大众、上海通用为代表的中高级乘用车企业受益于居民财富效应以及汽车更新需
求的增长；两家子公司2011年有多款新车推出，同时产能利用率还将上升，盈利能力
进一步提升，我们继续看好公司。
买 入——广发证券:坚定看好中高端乘用车市场领先者的成长性【2011-04-27】
我们预计公司2011-2013年的EPS为2.00元、2.35元、2.71元，坚定看好其成长性，维
持“买入”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-03-29 ｜ 91401219｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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