☆风险因素☆ ◇600088 中视传媒 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:广告业务与电视剧发力，一季报业绩观点显现【2013-05-02】
2013年，中视传媒将采取内生和外延并重的发展策略，业绩存在爆发的可能。我们暂
维持公司2013/2014EPS分别为0.31元和0.49元，YoY127%和58%，不排除未来调高业绩
预测，重申“推荐”评级。
推 荐——银河证券:三大业务有望迈上新台阶，2013年公司迎来【2013-04-19】
2013年，中视传媒将采取内生和外延并重的发展策略，业绩存在爆发的可能。我们预
计公司2013/2014EPS分别为0.31元和0.49元，YoY127%和58%，调高公司评级至“推荐
”。
谨慎推荐——民生证券:“启程计划”继续推进，下半年业绩有望改善【2012-05-15】
预计2012～2014年公司EPS分别为0.38元、0.47元与0.55元，对应当前股价PE为36X、
29X与25X，维持“谨慎推荐”评级。考虑公司处于转型突破期，且作为央视旗下唯一
一家上市公司，存在较强资产注入预期，可给予45倍PE，对应2012年盈利水平，目标
价看高至17.1元。
中 性——中金公司:业绩低于预期，期待经验改善【2012-04-23】
下调公司2012-2013年盈利预测至0.27元和0.35元，分别同比增长24%和27%，当前股
价对应2012-2013年PE分别为54x和42x，处于板块估值的高端。随着文化体制改革的
推进和公司新管理层的上任，公司作为央视下属唯一上市公司平台，期待定位有所加
强，维持中性评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩低于预期，期待“启程计划”助推转型【2012-04-23】
预计2012～2014年公司EPS分别为0.38元、0.47元与0.55元，对应当前股价PE为39X、
32X与27X，维持“谨慎推荐”评级。考虑公司处于转型突破期，且作为央视旗下唯一
一家上市公司，存在较强资产注入预期，可给予45倍PE，对应2012年盈利水平，目标
价看高至17.1元。
增 持——中信证券:观察变局中变化【2012-04-23】
基于2011年年报，我们调整公司2012/2013年EPS预测为0.30/0.33元（原预测为0.4/0
.49元）。虽然公司2011年年业绩低于预期，扣除公司拥有15亿现金，考虑到体制变
革中中央媒体变局，给予公司30～40亿变革市值，然后综合考虑现金价值，对应公司
目标价为15元，维持“增持”评级。后续提醒投资者关注变局中的变化与进展。中视
传媒（2012/13/14年EPS0.30/0.33/0.40元，分别对应2012/13/14年PE49/44/37倍，
当前价14.76元，维持“增持”评级）。
谨慎推荐——民生证券:转型成效初见，业绩拐点将至【2011-12-22】
预计2011～2013年公司EPS分别为0.28元、0.40元与0.52元，对应当前股价PE为54X、
37X与29X，首次给予“谨慎推荐”评级。考虑影视板块平均估值，以及公司处于转型
突破期，且作为央视旗下唯一一家上市公司，存在较强资产注入预期，可给予45倍PE
，对应2012年盈利水平，目标价看高至18元。
买 入——光大证券:代理成本出台，影视剧业务转型仍是看点【2011-11-13】
我们对业务结构进行适当调整，适当下调2011年盈利，维持2012-2013盈利预测不变
，2011-2013年EPS分别为0.29、0.53、0.72元，对应当前股价PE分别为60、33、24倍
，我们维持“买入”评级，维持6个月目标价20元，短期谨防股价下调。
增 持——中信证券:需要发挥优势，加快融入市场【2011-10-28】
维持公司盈利预测2011/2012/2013年EPS为0.31/0.4/0.49元（2010年对应0.24元），
对应2011/2012/2013年PE分别为53/41/34倍，当前价16.57元，维持“增持”评级。
基于对公司“面向市尝背靠央视”积极转型的认同，鉴于其影视业务弹性，提醒投资
者持续关注公司基本面的变化。
推 荐——银河证券:夯实基础，立足长远【2011-10-25】
考虑公司电视剧尾标广告被取消的影响，我们调低公司2011和2012年EPS至0.29元和0
.57元。虽然基于对央视产业化改革的良好预期，我们继续维持中视传媒长期“推荐
”评级，但是考虑到公司股价已经接近我们在8月底深度报告中的合理估值，建议投
资者用更审慎的投资眼光看待当前股价，并对公司保持长期重点关注，尤其是十一月
份与央视广告关联交易定价的情况。
推 荐——银河证券:认识一个崭新的中视传媒【2011-08-30】
我们以2012年EPS为估值基础，参考影视剧内容板块2012年30X的平均估值，按照30－
35倍P/E计算，公司半年期的目标估值区间为18.9元－22.05元，给予“推荐”投资评
级。
买 入——光大证券:“背靠央视，面向市场”，业务转型迈出实质性步伐【2011-08-29】
预计2011-2013年EPS分别为0.33、0.53、0.72元，对应当前股价PE分别为44、27、20
倍，我们认为公司基本面正在经历“拐点”，大力推进影视剧战略将大大提升公司的
盈利能力，人才和资源优势将保证公司在电视剧领域的拓展能够取得积极的成效，以
影视剧为突破口带动三大主营业务协同发展，该平台的发展面临广阔的空间，我们首
次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价20元。
增 持——中信证券:背靠央视的隐形影视内容公司【2011-08-29】
盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司2011/2012/2013年EPS为0.31/0,4/0,49元
/股（2010年对应0.24元），不排除未来随着公司影视剧业务基于我们对公司“面向
市尝背靠央视”积极转型的认同，维持“增持”评级，提醒投资者持续关注公司基本
面的变化。中视传媒（11/12/13年EPS0.31/0.40/0.49元，11/12/13年PE43/34/28倍
，当前价13.62元，维持“增持”评级）。
审慎推荐——招商证券:电视剧业务是公司发展突破口，强调内容为王【2011-08-25】
预测公司11~13年EPS分别为0.30元、0.42元和0.54元，当期股价对应11~13年PE分别
为42倍、30倍和24倍。公司后续股价催化剂在于：1、电视剧业务取得超预期发展；2
、公司后续有融资需求；3、广告、旅游表现超预期，或其他新业务方面取得进展。
推 荐——国都证券:业绩虽有下滑，未来发展可期【2011-05-10】
我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.33元，0.43元，0.50元。对应的动态市盈
率分别为42倍，32倍和27倍。我们给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
中 性——中金公司:业绩低于预期，关注影视业务【2011-04-22】
下调公司2011年盈利预测至0.35元，维持2012年预测0.42元不变，分别同比增长47%
和19%，当前股价对应2011-2012年PE分别为43x和36x，处于板块估值的高端。随着文
化体制改革的推进和公司新管理层的上任，公司作为央视下属唯一上市公司平台的定
位有望加强，但时间点上具有较大不确定性，维持中性评级。
增 持——中信证券:需要探索面向市场背靠央视新模式【2011-04-22】
考虑到公司业务经营现实情况，我们给与公司盈利预测11/12/13年为0.24/0.28/0.33
元/股。尽管公司存在关联交易风险，但由于背靠中央电视台，投资者在我们提供盈
利预测参考下，可以历史运行规律，来把握公司交易性投资机会。中视传媒（11/12/
13年EPS0.24/0.284/0.33元，11/12/13年PE63/53/47倍，当前价15.21元，维持“增
持”评级）。
中 性——中金公司:3Q10业绩符合预期，2010年广告代理成本出台【2010-10-28】
维持公司2010-2011年盈利预测不变，即每股收益分别为0.36元和0.40元，分别同比
增长4%和12%，当前股价对应2010-2011年PE分别为48x和43x，处于板块估值的中高端
。随着文化体制改革的推进和公司新管理层的上任，公司作为央视下属唯一上市公司
平台的定位有望加强，但时间点上具有较大不确定性，维持中性评级。
推 荐——银河证券:公司走上正确的发展轨道【2010-09-27】
从整体市值来看，公司市值54亿元，在传统媒体上市公司中处于最低端。从相对估值
来看，我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.38元和0.47元，对应PE为43X和35X。我
们认为公司股价未体现影视制作业务未来发展潜力，我们给予公司“推荐”投资评级
。
持 有——国金证券:背靠央视，面向市场【2010-09-20】
目前公司的估值在传媒板块中处于高端，我们维持公司“持有”的投资评级，但是公
司的资源价值和市值的提升空间都很大，建议积极关注广告代理业务成本的出台以及
公司新战略的推进。
增 持——中信证券:具备文化体制改革下理论发展的憧憬【2010-08-23】
考虑到公司业务经营现实情况，我们下调公司盈利预测10/11/12年为0.27/0.32/0.34
元/股（全面摊薄后的）。尽管公司存在关联交易风险，但由于背靠中央电视台，投
资者在我们提供盈利预测参考下，可以相对乐观把握公司交易性投资机会。中视传媒
（10/11/12年摊薄后EPS0.27/0.324/0.34元，10/11/12年PE61/52/48倍，当前价16.4
9元，维持“增持”评级）。
审慎推荐——招商证券:影视业务毛利率大幅提升，全年广告成本上升趋明显【2010-08-20】
维持“审慎推荐-A”投资评级。预计公司10~12年业绩分别为0.49元、0.52元和0.58
元，当前股价对应10~12年PE分别为35倍、33倍和30倍。当前估值不高，考虑后续资
产注入预期存在，投资者可关注潜在投资机会。
推 荐——银河证券:央视广告代理成本决定公司业绩【2010-08-20】
作为中国最大报业集团的广州日报已经借粤传媒实现了整体上市（采编业务除外），
文化产业改革是大势所趋，作为第一大电视媒体的CCTV也必然会日益重视资本市场的
作用。中视传媒目前56.8亿的市值在传媒类公司中处于下游水平，与央视旗下唯一资
本平台的地位并不相称，公司应该获得高于平均水平的估值，我们继续维持公司“推
荐”的投资评级。
持 有——国金证券:业绩低于预期，广告成本确认是关键【2010-08-20】
由于广告业务成本无法确定，公司的业绩可预测性较差，我们假定广告业务全年的毛
利率为15%，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.255、0.304、0.350，同比分别
增长-26.23%、19.38%、15.14%。目前股价对应2010-2012年PE分别为67、56、49倍，
估值在传媒板块中处于高端，给予公司“持有”投资评级，建议积极关注广告代理业
务成本的最终确认。
推 荐——东兴证券:央视改制大背景下的投资机会【2010-06-27】
我们假定广告代理取得1.58亿的利润，影视业务的收入与09年基本持平，同时旅游业
务取得10%左右的增长，则我们预测2010年的EPS为0.62元，对应6月25日的收盘价23.
40元为38倍PE水平，考虑到央视有可能进一步注入资产，我们首次给予“推荐”的投
资评级。
推 荐——银河证券:中国电视产业正在进入改革爆发期【2010-05-31】
我们继续维持中视传媒2010-2011年EPS0.64元和0.71元的盈利预测。我们认为央视和
其他省级电视台的改革行为已经说明电视产业改革的爆发是进行中的行业发展趋势，
未来我们有望看到更多电视台的市场化资源进入资本市常2009年中央电视台的收入已
经达到230亿元，而公司2009年收入仅13.5亿元。考虑到央视的态度对公司现有业绩
具有决定性的作用以及未来潜在的资产注入，我们认为公司的估值水平应该高于目前
传媒板块40X的平均PE水平，我们给予公司“推荐”评级和30元的合理估值区间。
推 荐——银河证券:公司有望成为央视产业化改革的重要受益者【2010-04-29】
我们继续维持公司2010-2011年EPS 0.64元和0.71元的业绩预期。我们对央视支持上
市公司的力度提升持乐观态度，预计潜在资产注入预期将有效提升公司的估值水平至
45X以上，我们给予公司“推荐”评级和27-30元的合理估值区间。
审慎推荐——招商证券:09年业绩表现强劲，4季度发力是主因【2010-04-15】
预计公司 10~12 年业绩分别为 0.35 元、0.40元和 0.46元，当前股价对应 10~12
年 PE分别为 63倍、55倍和 49倍，估值在传媒板块仍处高位，维持“审慎推荐-A”
的投资评级。公司股价催化剂在于代理央视广告成本下降和资产注入等，但存在很大
的不确定性，提示风险。
推 荐——银河证券:央视对公司的支持力度有望提升【2010-04-15】
不考虑潜在的资本运作，假设2010年公司广告代理成本与09年持平，我们预计公司20
10-2011年EPS分别为0.64元和0.71元。基于央视对公司支持力度的提升，我们认为公
司的估值水平应该高于目前传媒板块40X的平均PE水平，我们给予公司“推荐”评级
和27元的合理目标估值。
中 性——中金公司:09年业绩符合预期,关注董事会换届【2010-04-15】
在电视广告业务毛利率为 15%的假设下，我们上调公司2010-2011 年盈利预测至 0.5
0 元和 0.52 元，分别同比增长 4%和 4%，当前股价对应 2010 年 PE 为 44x，处于
板块估值的中低端，但考虑到公司未来战略和 2010 年度广告代理成本的不确定性，
我们暂时维持公司中性评级不变。公司潜在的股价刺激因素为：董事会换届、2010年
度广告代理成本的出台和世博会对无锡影视城旅游的带动。
增 持——中信证券:理论上具备发展的契机【2010-04-15】
尽管公司因为关联交易带来盈利预测不确定性， 但在传媒文化产业大变革的发展趋
势下，公司背靠中央电视台，和董事会轮 替契机，投资者在我们提供盈利预测参考
下，可以相对乐观把握公司投资机 会。中视传媒（10/11年EPS 0.50/0.51元，07/0
8年PE 45/43倍，当前价22.29元，增持评级）。
增 持——中信证券:喜忧同时到来【2010-02-01】
我们认为公司2009年年度业绩快报预增会刺激公司股价表现，带来交易性机会。但由
于关联交易对公司盈利预测较难把握，我们暂时调整公司09/10/11盈利预测0.48/0.5
0/0.51元／股，维持增持投资评级。中视传媒（09/10/11年EPS 0.48/0.50/0.51元，
09/10/11年PE 36/34/34倍，当前价17.49元，增持评级）。
增 持——湘财证券:提升现有资源价值，期待掌控更多媒体资源【2009-12-11】
我们预计公司09-11年每股收益分别为0.33、0.35、0.36元，对应当前股价的PE分别
为48， 46， 44，估值水平相对较高，首次给予公司“增持”投资评级。
买 入——第一创业:三季度是全年业绩低点【2009-10-30】
公司是目前 A股仅有的两家具有影视制作主营业务的上市公司之一（另一家是刚在创
业板上市的华谊兄弟） 。我们预计 2009 年到 2011 年的每股收益将分别为 0.25元
、0.40 元、0.50元。基于公司将长期受益于中国文化产业复兴的大趋势，未来可能
的催化剂较多，上调评级至“买入” 。
中 性——天相投顾:09年前3季度净利润同比增长1.56%【2009-10-29】
预计公司2009-2011年每股收益分别为0.23元、0.26元和0.29元，对应的动态市盈率
分别为73倍、64倍和58倍,虽然以上海文广为代表的制播分离改革已经启动，央视制
播分离改革有望启动。考虑到央视对上市公司支持一直有限，短期内央视对上市公司
定位难以明显改善，公司业绩提升空间有限，目前公司估值偏高，维持“中性”的投
资评级。
中 性——中金公司:广告代理成本出台，好于预期【2009-09-09】
我们上调公司 09-10年盈利预测至 0.28 元和0.31 元，上调幅度分别为 33%和35%。
当前股价对应上调后盈利的09-10 年 PE 分别为 50x 和 46x，估值压力有所减轻，
但仍处于板块的中高端，我们维持中性评级。不过，公司历史估值水平一直较高(PE
波动中值为 64x)，股价受事件（如 08 年奥运会）和主题（中央电视台的唯一 A 股
上市平台）驱动明显。该事件对公司影响正面，且好于市场预期，提示投资者关注相
关交易性机会。
中 性——中金公司:1H09 业绩超出预期，关注广告代理成本【2009-08-27】
暂不考虑广告代理成本变动的影响，我们调整了公司的盈利预测结构，但最终维持09
-10 年 EPS分别为0.21元和 0.23 元不变，当前股价对应 09 年 PE 为 67.8x，处于
板块估值的高端，维持中性评级。该股未来可能的投资机会在于：广告代理成本低于
预期和中央电视台对公司的定位更加明晰。。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-30 ｜ 83000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方中央电视台,中国国际电视总公司,无锡｜
｜ ｜太湖影视城等就广告代理,版权转让及制作,租赁等事项发生日常｜
｜ ｜关联交易，预计交易金额为83000万元.20140530：股东大会通过｜
｜ ｜《关于公司 2013 年日常关联交易的报告及 2014 年日常关联交｜
｜ ｜易预计的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-30 ｜ 71024.0815｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方中央电视台所属部门及下属公司发生日｜
｜ ｜常关联交易，预计交易金额为90000万元。20130629:股东大会通｜
｜ ｜过20140419：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为｜
｜ ｜71024.0815万元。20140530：股东大会通过《关于公司 2013 年｜
｜ ｜日常关联交易的报告及 2014 年日常关联交易预计的议案》 ｜
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