☆风险因素☆ ◇600087 退市长油 更新日期：2014-06-05◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——长江证券:业绩持续恶化致暂停上市，2013年全力扭亏【2013-04-21】
依据证监会相关规定，公司股票将在本次年报披露后暂停上市，如果2013会计期间扣
非前后净利润不能同时为正，公司股票将在2013年年报公布后终止上市。公司本年度
将全力扭亏，主要的措施可能包括处置部分船舶资产以及寻求相关政府补贴。由于我
们尚不清楚公司避免退市的应对措施，暂不将非经常性损益纳入盈利预测的假设条件
中，同时因油运市场环境持续低迷，我们将公司2013-2015年的业绩预测下调为-0.38
元、-0.27元和-0.12元，维持“中性”评级。
中 性——长江证券:提示退市风险，关注救助措施【2012-10-29】
今年油运市场经营环境依然恶劣，4季度主营好转并带动全年扭亏的概率极低，我们
提示公司的退市风险。现阶段公司的转机和投资机会来自于：一是国家给予政策扶持
，二是直接进行行业性注资。由于我们尚不清楚公司避免退市的应对措施，暂不将非
经常性损益纳入盈利预测的假设条件中，同时因油运市场环境持续低迷，我们将公司
2012-2014年的业绩预测下调为-0.37元、-0.13元和0.01元，维持“中性”评级。
持 有——广发证券:VLCC和MR市场走弱导致公司继续亏损【2012-10-28】
由于全球经济复苏状况不佳以及替代能源兴起，原油运输需求低于市场预期，四季度
有可能旺季不旺，因此我们预计公司业绩四季度环比改善幅度不大，预计2012年全年
亏损11.5亿元，实现EPS为-0.34元。
中 性——长江证券:收支同时受困，上半年续亏【2012-08-10】
由于我们尚不清楚公司避免退市的应对措施，暂不将非经常性损益纳入盈利预测的假
设条件中，同时因油运市场环境持续低迷，我们将公司2012-2014年的业绩预测下调
为-0.30元、-0.11元和0.001元，维持“中性”评级。
持 有——广发证券:盈利处于历史低谷，2012年亏损局面恐难扭转【2012-08-09】
三季度油运市场创近十年新低，运价难以弥补变动成本，船东整体亏损。虽然四季度
旺季可能会有所反弹，但我们预计2012年下半年油运市场整体运价仍难以弥补成本。
我们预计下半年公司的VLCC和MR船队仍难扭亏。
中 性——海通证券:燃油成本雪上加霜，亏损幅度加剧【2012-04-20】
预计2012-2013年EPS分别为-0.15元、-0.10元，给予目标价2.0元，对应2012年1.5倍
PB，维持“中性”评级。
中 性——天相投顾:成本压力不减，一季度利润持续下滑【2012-04-20】
我们预计公司2012年和2013年的基本每股收益分别为-0.06元和0.07元，按2012年4月
19日收盘价1.92元计算，2013年对应的动态市盈率为29倍，给予“中性”的投资评级
。
中 性——长江证券:1季度亏损扩大，关注扭亏应对措施【2012-04-20】
暂不将非经常性损益纳入盈利预测的假设条件中，暂维持对公司2012-2014年的业绩
预测分别为-0.14元、-0.07元和0.01元，维持“中性”评级。
中 性——长江证券:主业亏损扩大，经营环境仍待改善【2012-04-12】
但由于我们尚不清楚公司的具体应对措施，暂不将非经常性损益纳入盈利预测的假设
条件中，目前我们对公司2012-2014年的EPS预测为-0.14元、-0.07元和0.01元，维持
“中性”评级。
中 性——申银万国:11年业绩低于预期，公告警示退市风险【2012-04-12】
不考虑航运政策支持的情况下，我们预计公司2012年仍将面临亏损压力，预计2012年
亏损3.7亿元，对应每股收益为-0.11元。对应最新股价的Pb为1.31X；维持公司“中
性”评级，提示投资者警惕公司退市风险。
推 荐——兴业证券:被ST后无退路，关注公司自救与行业扶持政策【2012-04-11】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.02、0.13、0.20元，对应PE分别为90、15、10倍，
暂维持“推荐”评级，年内公司自救措施的落实和国家扶持政策的出台将成为公司股
价反弹的催化剂。
谨慎推荐——民生证券:油轮运输有望触底，业绩反转值得期待【2012-02-22】
我们暂给予“谨慎推荐”评级，11-13年EPS分别为-0.15、-0.04及0.07元，对应PE为
-14.57、-56.38及30.40倍。
中 性——申银万国:业绩符合预期，预计11年全年亏损【2011-10-24】
我们预计2011年公司将亏损6.6亿元，对应全面摊薄的每股收益为-0.19元。
中 性——中金公司:油轮市场低迷，业绩逊于预期【2011-10-24】
下调2011/2012年的盈利预测至-0.21元和0.00元，明年盈利主要依赖非经常性业务，
并继续对公司维持中性评级。公司绝对股价低，继续下跌空间或许不大，四季度通常
也是油轮旺季，适当关注潜在的交易机会，但趋势性好转较难看到。
中 性——长江证券:主业减亏待4季度【2011-10-24】
我们预期公司2011-2013年EPS分别为-0.18元、0.05元和0.15元，在“国油国运”的
背景下，公司手握COA合同扩张运力，我们认为公司比竞争对手拥有更强的抗风险能
力，但是考虑到市场环境在短期内很难得到迅速改善，我们维持公司的“中性”评级
。
中 性——瑞银证券:业绩低于预期【2011-08-12】
我们的目标价基于0.58x目标PB，对应经营租赁资本化调整后的每股内在价值1.62元
，和60%的历史溢价。我们将2011/12/13E每股盈利预测从0.07/0.13/0.18元下调至-0
.08/0.02/0.11元，并相应下调了我们的目标价至2.60元，新的目标价对应2011年的P
B1.58x。
中 性——招商证券:供需双重压制公司业绩，走出低迷尚需时日【2011-08-12】
基于下半年行业的供需压力，我们下调公司2011-2012年EPS分别为-0.18、0.03元，
同时考虑行业低迷的状况仍将持续，短期内仍无明显反转迹象，因此仍然维持“中性
-A”投资评级。
中 性——长江证券:VLCC低位徘徊，MR略低于保本点【2011-08-12】
我们预期公司2011-2013年EPS分别为0.05元、0.10元和0.20元，在“国油国运”的背
景下，公司手握COA合同扩张运力，我们认为公司比竞争对手拥有更强的抗风险能力
，但是考虑到市场环境在短期内很难得到迅速改善，我们将公司的评级从“谨慎推荐
”下调至“中性”。
中 性——申银万国:业绩因VLCC巨幅波动和财务费用因素低于预期【2011-08-12】
下调公司2011-2013年盈利预测至-0.18元、-0.02元和0.05元（原预测值为0.04元、0
.06元和0.07元）；维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度行业经营环境未见好转【2011-04-20】
我们维持年初对于油轮行业全年的判断：“总体仍未改变供大于求的局面，总体运价
上涨概率小，除非有目前未预见的事件发生。”尽管1季度的地区局势动荡催生了一
波短期的运价上升行情，但由于中长期的油品需求并未发生实质变化，我们对2011年
VLCC和MR市场的运价依旧维持谨慎态度。预计公司2011-2013年的业绩分别为0.09元
、0.19元和0.37元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——申银万国:业绩符合预期，下调评级至中性【2011-04-19】
预计公司2011-2013年将实现1.2亿、1.85亿和1.9亿元净利润，对应EPS为0.07元、0.
11元和0.12元（分别较此前下调0.03元）；但考虑到整体油运市场运力处于相对过剩
状态且相对较高的PB估值，我们暂下调评级至“中性”。
中 性——申银万国:业绩符合预期，燃油成本上涨吞噬利润【2011-04-19】
预计公司2011-2013年将实现1.2亿、1.85亿和1.9亿元净利润，对应EPS为0.07元、0.
11元和0.12元（分别较此前下调0.03元）；但考虑到整体油运市场运力处于相对过剩
状态且相对较高的PB估值，我们暂下调评级至“中性”。
中 性——中投证券:致力原油运输业务，走出国门期待市场回暖【2011-04-18】
预计2011-13年EPS分别为0.05、0.10和0.28元，由于PE估值较高，暂时给予“中性”
评级。
中 性——中金公司:业绩逊预期，行业低谷难以走出【2011-03-04】
由于油轮运价差于预期，我们将2011/2012年盈利预测从0.09/0.20元下调至0.04/0.1
1元。目前我们对2011年VLCC和MR的TCE水平假设是3.6万和1.3万美元/天，与2010年
大致相当。今年前2个月的VLCC和MR的市场运价分别比2010年均值低31%和7%，因此我
们目前的盈利预测仍存在下调空间。我们继续维持中性评级，短期内股价面临业绩压
力。但若中东局势持续恶化助推油轮运价的话，可能带来交易机会。
增 持——海通证券:黎明之前的黑暗【2011-03-04】
从股价表现来看，公司今年年初曾公告继续增持上市公司股份的公告。我们认为，这
对于稳定公司股价仍有较为积极的意义。但目前公司股价距离我们7元的目标价位上
涨空间也有限，因此综合考虑我们调低公司的投资评级至“增持”。
增 持——安信证券:四季度运价下跌，业绩低于预期【2011-03-04】
不考虑增发摊薄，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.04元、0.17元和0.26元，
维持公司增持-A评级。
推 荐——兴业证券:全年业绩低于预期，等待油轮供求关系改善【2011-03-04】
我们维持公司“推荐”评级和盈利预测（摊薄前2011/2012EPS分别为0.13/0.28元，P
E49/23），建议下半年积极关注。
中 性——湘财证券:有息负债高企吞噬利润，上半年仍不乐观【2011-03-04】
公司较高的财务费用在未来两年都将难以解决，因此业绩可能跑不赢其他油运股，我
们继续维持对公司的中性评级，关注增发完成可能对股价带来的负面影响。
中 性——西南证券:未来供需压力较大，运费承压【2011-03-04】
2011年，公司的船舶交付量为12艘（含“光船租购”的一艘VLCC），新增运力约200
万载重吨，其中VLCC6艘，MR2艘，化学品船2艘，其他油轮2艘，这将有助于经营业绩
实现总体稳定。预计公司11年、12年和13年营业收入48.3亿、52.4亿和57.1亿，每股
收益分别为0.11元、0.2元和0.27元。3月4日收盘价为6.14元，对应11年、12年和13
年动态市盈率为56倍、31倍和23倍，调低至“中性”评级。
中 性——山西证券:10年业绩大幅增长，但仍纠结于低盈利水平边缘【2011-03-04】
根据公司2011-2012年运力交付计划和油运市场发展趋势，预计2011年公司每股收益0
.09元，2012年达到0.18元，对于当前股价市盈率分别为68倍和34倍，与同行业相比
估值较高；此外考虑2011年油运市场运力过剩压力依然较大，公司发展空间依然面临
巨大挑战，给予公司“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:VLCC亏损，MR盈利；全年盈亏持平【2011-03-03】
假设2012-2013年VLCC实现租金水平分别为40000美元/天和50000美元/天，MR实现租
金水平分别为17000美元/天和18000美元/天，则2012-2013年EPS预测分别为0.21元和
0.42元。考虑到短期估值在航运股中已偏高，将评级下调为“谨慎推荐”。
增 持——申银万国:VLCC四季度旺季不旺导致2010年业绩低于预期【2011-03-03】
按VLCC船型11年3.5万美元/天，MR船1.5万美元/天预测，我们预计2011-2013年每股
收益为0.10元，0.13元和0.15元（不考虑此次定向增发摊薄影响）；公司有望在2011
年实现主业的扭亏为盈。对应当前股价的PB为2.4倍。
增 持——申银万国:用心打造VLCC、MR船队,期待油运市场持续复苏【2010-12-31】
考虑到公司2011年、2012年VLCC产能的释放，我们预计公司2010-2012年EPS为0.10元
、0.16元和0.20元。对应当前股价的PB为1.7倍、1.6倍和1.5倍；公司历史最低PB为1
.1倍，历史平均PB为2.5倍。2011年每股净资产为3元，考虑当前较低的估值以及航运
市场复苏的底部，股价仍有一定的上涨空间，维持“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):运价反弹初现，静待旺季运价、股价起飞【2010-11-24】
预计2010、2011年净利润分别为2.10亿元和5.37亿元，EPS为0.13元和0.33元，2010
、2011年PE分别为41倍和16倍。看好近期运价持续启动对公司业绩和估价的积极影响
，维持买入的投资建议。
买 入——群益证券(香港):三季盈亏平衡，股价已反映运价低谷业绩，料四季度将迎量价齐升，建议逢低买入【2010-10-18】
公司未来几年盈利能力将逐步恢复，预计2010、2011年净利润分别为2.10亿元和5.37
亿元，EPS为0.13元和0.33元，2010、2011年PE分别为45倍和18倍。前期运价低迷，
公司股价回调已充分反映，我们看好四季度旺季来临油运市场量价齐升。长期来看，
经过去年最差时期，公司今年业绩已明显转好，未来业绩进入长期上升通道确定，给
予逢低买入的投资建议。
增 持——国泰君安:三季低预期，四季期旺季【2010-10-15】
由于三季度VLCC运价跌幅超预期，因此下调公司2010年VLCC年均TCE假设值至$4.3w/
天，则EPS为0.17元；2011年VLCC运力投放压力较大，故假设年均TCE为$3.9w/天，且
MR运价不亏，则2010-2011年EPS为0.17、0.26元。目前公司PB2.1倍，与09年最低值
几乎持平；看好四季度旺季行情带来的油轮运价反弹，维持公司“增持”评级。
增 持——光大证券:三季报业绩低于预期，四季度业绩或超预期【2010-10-14】
由于欧美经济复苏缓慢导致原油需求增长放缓，运力过剩局面短期内难以改变；而且
公司三季度业绩表现不佳，我们下调公司盈利预测。预计2010-2012年摊薄后EPS分别
为0.12、0.23和0.30元，对应2010-2012年PE分别为47、26和20倍。鉴于4季度是油运
旺季、运价上涨将增加公司盈利水平，以及公司不断通过扩大运力规模来优化船队结
构，我们仍维持公司“增持”评级，目标价为7.20元。
中 性——中金公司:三季度运价跌至保本点，下调盈利预测【2010-10-14】
我们继续下调公司盈利预测，将2010年0.14元下调到0.10元。我们目前对长航油运20
10-2011年的盈利预测为0.10元和0.15元，其中所隐含的VLCC期租水平是2010年3.8万
美元/天和2011年3.8万美元/天，MR期租水平是2010-2011年均为1.4万美元/天。考虑
到2011年VLCC运价存在下行风险，所以我们维持“中性”评级，只是若四季度油轮运
价反弹可能给股票带来小的反弹机会。
增 持——东海证券:三季度勉强保本，关注四季度交易性机会【2010-10-14】
不考虑增发实施影响，我们维持对公司2010-2012年0.18元、0.29元和0.39元的EPS预
测。考虑到当前公司股价安全边际较高、四季度油轮运价反弹及A股市场风格转换背
景下航运股可能存在的补涨机会，维持增持评级，建议关注交易性机会。
强 推——华创证券:运价处于底部，投资正当时【2010-10-13】
由于3季度业绩低于预期和运力结构性变化目前还不能量化，出于谨慎起见下调10-12
年盈利预测，由0.23元、0.32元和0.58元，下调至0.12元、0.18元和0.40元，对应PE
为48倍、32倍和14倍。从投资角度考虑，3季度运价和业绩下滑，反而提供了有利的
投资机会，维持“强推”评级。
推 荐——长江证券:3季度盈亏平衡，旺季依然值得期待【2010-10-13】
基于4季度旺季运价反弹预期，我们暂时不调整盈利预测。预计公司2010-2012年业绩
分别为0.20元、0.32元和0.38元，对应PE分别为29.61倍、18.04倍和15.44倍，考虑
即将到来的冬季，运价可能反弹；加之证券市场目前周期行业轮动的背景，海运股目
前相对估值下移，我们预期海运股存在跟涨和阶段性表现机会；维持长航油运“推荐
”评级。
中 性——湘财证券:认同VLCC发展战略，但向下略调2010年业绩预测【2010-09-20】
我们在此前的油运行业研究报告中指出，中国的油运业将面临较好的发展机遇，而长
航油运作为油运业主体之一也将受益于这一发展机遇。但当前的市场背景和自身发展
时期公司业绩增长受限，目前估值相对中海发展和招商轮船不具有优势，仍维持“中
性”评级。
增 持——国泰君安:看好旺季行情，11年行业复苏受制运力增长【2010-08-19】
维持10年VLCC平均TCE$5w/天,下调MR全年TCE至$1.5w/天，预计10年EPS为0.21元。目
前公司PB2.1倍，与09年最低值几乎持平，另，四季度油轮运价反弹将带来旺季行情
，维持公司“增持”评级。
中 性——渤海证券:中报业绩增速低于预期【2010-08-19】
根据公司披露的运费数据，我们下调2010-2011年盈利预测至0.19元和0.29元，不考
虑未来增发的摊薄对应PE分别为31（X）和21（X），对应PB分别为2.03和1.85，估值
不具优势，下调评级至中性；短期内可能的利好：按订单合同看年内仍将有5艘VLCC
和4艘MR交付；4季度行业的传统旺季。
中 性——招商证券:2010年2-3季度盈利呈下行态势 【2010-08-19】
4季度潜在的旺季行情可能会给公司股价带来一定的表现机会，然而基于公司2010年
盈利大幅低于预期的可能和2011年油轮市场的下行风险考虑，维持“中性”评级。
谨慎推荐——银河证券:需求快速增长 运价制约利润【2010-08-18】
我们预计公司2010年和2011年收入分别为45.02和51.62亿，净利润分别为2.78亿和4.
12亿，每股收益分别为0.17元和0.26元，我们认为公司合理估值范围应该是3.90元-6
.50元，股票价格长期有潜力，短期估值已经比较合理。我们下调公司评级为“谨慎
推荐”。
推 荐——华泰证券:二季度运价较低导致业绩低于预期【2010-08-18】
原来预计公司10年-11年每股收益为0.30元和0.58元，根据上述分析，现在调整为0.2
5元和0.46元（公司增发昨日已获得证监会批准，10年将完成增发，预计增发后全面
摊薄的每股收益为0.20元和0.36元）。考虑到公司近期股价上涨幅度较大，以及业绩
低于预期，将投资评级由“买入”调低至“推荐”，维持6个月7元的目标价。
增 持——光大证券:中报业绩低于预期，下半年盈利水平有望提升【2010-08-18】
我们预测公司2010-2012年EPS（按定向增发6亿股后的股本摊薄）分别为0.16、0.32
和0.39元，对应2010-2012年PE分别为38、19和15倍。鉴于油运需求有望继续转好以
及公司运力规模不断扩大，我们维持公司“增持”评级，目标价为7.20元。
增 持——东海证券:运价环比下滑及财务压力激增，中期业绩低于预期【2010-08-18】
在不考虑增发背景下，由于中报业绩低于预期，我们向下修正对公司2010-2012年的E
PS预测至0.18元、0.29元和0.39元。目前股价对应的近两年动态PE仍处于行业中相对
偏高的位置，同时考虑到近期股价已有一定反弹，我们下调其投资评级至增持。当然
，考虑到最近3个月内公司高管及控股股东的持续增持以及目前股价仅略高于增发价
的事实，我们认为其依然具备较好的长期投资价值，建议长期投资者重点关注。
中 性——中金公司:上半年业绩低于预期，下调全年盈利预测【2010-08-18】
长航油运2010年每股收益预测为0.20元，对应市盈率30倍；2011年每股收益0.27元，
考虑增发带来10%-15%的摊薄，对应市盈率也高达25-26倍，不具有估值优势。考虑中
报业绩低于预期，以及三季度公司业绩和2011年油轮市场的下行风险，我们维持“中
性”评级。
增 持——山西证券:上半年公司业绩大幅增长，油品运营效率差于往年【2010-08-18】
按照8月17日收盘价，则2010-2011年PE分别为39和28倍，考虑2011年后原油运输市场
走势，我们认为该公司估值相对偏高，维持“增持”评级。
中 性——湘财证券: 2010年业绩或难以超越我们此前预测的0.17元，市场0.3元的一致预期更难达到 【2010-08-18】
公司当前估值水平在我们重点覆盖的公司中处于高端，2011年预期市盈率仍有30倍。
且当前价格距我们的目标价不足18%，考虑到公司业绩相比同行释放难度较大，且估
值偏高，我们将此前“增持”评级下调至“中性”。
强 推——华创证券:中报业绩低于预期，但油轮行业向上趋势未变【2010-08-17】
我们重新测算公司业绩，10-12年EPS分别为：0.23元、0.32元、0.58元，对应PE为25
.8倍、18.6倍和10.3倍。从行业周期看，原油运输迈出09年低谷向上趋势明显，成品
油运输虽然复苏步伐较慢但好于09年下半年，总体来看油轮行业底部已经过去，处于
复苏通道之中。我们维持“强推”评级。
推 荐——长江证券:VLCC租金水平环比回落，业绩环比下降【2010-08-17】
我们暂时维持VLCC租金水平全年45000美元/天不变，我们下调MR租金水平至17000美
元/天，这样将2010年EPS预测下调为0.20元。考虑到预期4季度油轮运价出现反弹，
维持“推荐”评级。
推 荐——南京证券:专注油运的成长型企业【2010-07-15】
受外围经济的不确定性和国内宏观调控的影响，周期性行业存有景气下行预期。但“
国油国运”计划和中国石化签订COA协议能够为公司的经营计划完成提供保证。若市
场企稳，公司股价短期存在反弹的需求，建议关注定向增发完成，财务费用降低后的
交易性机会。
买 入——渤海证券:控股股东增持传达其对油轮市场信心【2010-07-15】
基于以上考虑，我们不调整对于2010-2012年EPS分别为0.31、0.39和0.51元的盈利预
测，对应PE分别为16.1、12.6和9.1倍，如果公司以5.63元每股定向增发，2010-2011
年摊薄后的EPS对应的PE为21和16倍，继续给予买入评级。
增 持——湘财证券:将受益国际原油运输市场继续好转【2010-06-17】
暂维持2010～2012年EPS0.17元、0.24元和0.29元预测不变。我们在3月5日的报告中
给予长航油运“中性”评级后最大跌幅达22%，目前5.65元的价格距7元的目标价空间
为24%，因此上调公司评级为“增持”。
审慎推荐——招商证券:景气阶段下行预期，增发或酝酿交易性机会 【2010-05-20】
行业景气阶段下行预期或酝酿交易性机会。受外围经济的不确定性和国内宏观调控的
影响，周期性行业存有景气下行预期。具体而言，油轮运输行业在2010年下半年可能
会面临需求下滑的风险，2011年行业供给的压力目前来看亦依然存在。然而，基于公
司再融资的需求和不低于5.63元/股的增发价格，行业景气阶段性下行预期引发的股
价波动可能会带来交易性机会。
买 入——中信证券:高管增持显信心，调高评级至“买入”【2010-05-17】
因年初以来的油轮市场符合预期，我们维持2010年公司VLCC和MR的TCE分别为5.5和2
万美元／天的判断，维持公司盈利预测（09/10/11年EPS0.003/0.39/0.54元，10/11
年PE15.9/11.3倍），考虑定增后约25%的股本摊薄，摊薄EPS和PE分别为10/11年EPS0
.31/0.43元，10/11年PE17.4/12.6倍。基于10年下半年油运市场进一步好转的预期、
公司运力高成长和估值水平逐步降至有吸引力的区间，我们将公司评级由“增持”调
高至“买入”。
买 入——东海证券:高管增持提振市场信心【2010-05-17】
预计公司2010-2011年EPS分别为0.27元和0.35元，基于近期弱市格局，我们将公司目
标价下调至7元，对应2010年20倍PE，维持买入评级。尽管公司短期业绩表现可能将
低于市场预期，但不改我们对其长期的价值判断，短期低于预期恰恰为长期投资者提
供买入良机。
推 荐——国元证券:VLCC好于MR【2010-04-26】
预计公司2010 年每股收益 0.35 元，对应市盈率17.5 倍，考虑油轮运输子行业景气
好转，公司估值不高，给予公司“推荐”评级。
中 性——中金公司:一季度业绩的环比增幅低于预期【2010-04-09】
我们对于长航油运 2010 年的每股收益预测为 0.27 元，但如果考虑到增发带来的10
%-15%的摊薄， 2010 年的每股收益就只有 0.23-0.24 元。摊薄后的每股收益对应 2
010年的市盈率高达 28-29 倍，不具有估值优势。不过，如果未来一个月的油轮运价
表现继续超出预期的话，长航油运也可能迎来交易性机会。
推 荐——银河证券:运价恢复利润升 扩大船队潜力大【2010-04-09】
我们预计公司 2010年和 2011年收入分别为 45.02和 51.62亿，净利润分别为 3.81
亿和5.89亿，每股收益分别为 0.24 元和 0.36 元，我们认为公司合理估值范围应该
是 4.80 元--9 元，股票价格长期看还是低估的。我们维持公司评级为“推荐”。
增 持——中信建投:MR低迷导致低于预期【2010-04-09】
原先我们预计 2010 年 VLCC 平均期租在 4.2-5.0 万美元/天，MR平均期租在 1.6-1
.8 万美元/天，同时假设明后年期租水平不变。VLCC和 MR均价4.6和 1.7 万美元/天
进行了盈利预测。 目前情况看，VLCC 表现理想，MR 则低于预期。考虑到目前世界
经济正处于危机后复苏的这样一个大背景下，我们对下半年的油轮运价仍有较高期待
，且公司业绩弹性目前对 MR较高。因此暂时仍维持前次盈利预测和投资评级。继续
建议在淡季和融资窗口下增持，等待下半年旺季的到来。
增 持——天相投顾:MR 运价低迷 业绩低于预期【2010-04-09】
由于一季度MR船运价低于预期，我们下调公司全年盈利预测。假设2010年VLCC-TD3航
线日均TCE为45000美元/天， MR船TC4航线日均TCE为16000美元/天，预计公司2010年
实现每股收益0.27元，当前股价对应市盈率水平约为25倍，考虑到四季度油运旺季来
临，可能会大幅提升运价，所以维持增持评级。
强 推——华创证券:1 季度业绩增长低于预期，继续看好油运后市【2010-04-08】
我们看好下半年的油轮运输需求和运价，对于旧船淘汰我们很有信心，新船投放的速
度我们需要进一步关注。我们继续维持对长航油运的盈利预测和强烈推荐评级，2010
-2012 EPS0.58 元、0.41元、0.61 元。
增 持——中信建投:单壳淘汰VLCC利好明显【2010-03-29】
目前 6.53 元股价对应配股后中性判断下 2010-2011 年动态 PE 分别为 26.55 和 2
0.45 倍，基本合理。我们判断今年VLCC运价会相对乐观，建议在淡季和融资窗口下
增持，等待下半年旺季的到来。以今年乐观预期下增发摊薄后25倍PE7.57 元作为参
考目标价。 公司弹性较大， 公司是否具有较大机会目前主要取决于明年油轮市场是
否继续走强， 目前暂还未看到这种可能，继续跟踪。
增 持——中信建投:长航油运中信建投证券分析师上市公司调研情况反馈表【2010-03-26】
公司目前拟增发融资25亿元来降低财务压力，考虑配股后降低财务费用，中性假设下
2010-2012年摊薄每股收益0.24、0.32和0.36元。乐观预期下摊薄后分别为0.30、0.4
0和0.45元。
中 性——湘财证券:远洋原油运输是未来业务增长的主要因素【2010-03-05】
我们预计长航油运的业绩在运费逐渐恢复的情况下将不断好转，2010～2012 年EPS
分别为 0.17 元、0.24 元和 0.29 元，当前股价对应的市盈率分别 38 倍、28倍和
22 倍，估值水平较高，首次给予“中性”评级。预计公司增发完成前将有交易性机
会。
增 持——国泰君安:10年行业复苏带来增长空间【2010-02-09】
受益于经济复苏及单壳油轮拆减，预计 10 年油运行业供需形势将有好转。假设 VLC
C、MR的 TCE分别为$5w/天、$1.57w/天，预计 2010年EPS为 0.25元。尽管 2、3季度
为油轮传统淡季，但基于油轮行业复苏向上趋势明确，维持公司“增持”评级。
买 入——海通证券:2011 年 VLCC14 艘，加权运力增速 78.6%【2010-02-09】
我们对 2010 年后国际原油运输市场复苏持较乐观态度，由于长航油运是目前运力扩
张速度最快的油轮公司，我们认为公司业绩将有最大弹性。预计 2010 年摊薄后 EPS
为 0.2 元/股，维持“买入”评级。
强 推——华创证券:09 年第四季度业绩有所改善【2010-02-09】
2010 年 1 月份中东至日本 VLCC 平均 TCE 为 92000 美元/天，同比增长 50%。我
们预计 2010年全球 VLCC 运价将明显上升，同时带动成品油轮运价回升，公司业绩
在全球油轮运输业回暖的背景下显著增长。根据我们之前的预测，不考虑折旧政策调
整增加利润的影响，2010年归属于上市公司股东净利润 9.42亿元，EPS 0.58 元，继
续给予强烈推荐评级。
买 入——西南证券:2010年业绩将借力运价回升东风【2010-02-09】
我们认为油轮运价指数已进入上升通道，预计下半年涨幅将超过上半年，看好中长期
公司业绩表现。另外，造船业低迷为公司规模扩张提供了良好的机遇， 运力投放存
在成本优势。 预计公司 10 年和 11 年营业收入 49.56亿、59.36亿，净利润分别为
5.65亿、5.89亿，每股收益分别为 0.35元、0.36元。2 月 8 日收盘价为 6.12 元
，对应 10 年和 11 年动态市盈率为 17.5倍和 17倍，维持“买入”评级，投资者可
逢低介入。
买 入——东海证券:业绩改善预期强，股价风险已释放【2010-02-09】
不考虑定向增发，预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为0.27 元、0.35 元、0.59元。
尽管短期业绩可能低于我们此前预期，但我们认为这并不影响公司长期价值，故继续
维持“买入”评级。就短期股价而言，我们认为盘整的可能相对较高：一方面运价季
节性向下对投资形成制约，同时增发事项尚未实质性展开；一方面股价目前确已具备
良好的安全边际。故而短期建议逢低吸纳，波段交易。
推 荐——东兴证券:复苏可期，维持“推荐”【2010-02-09】
公司当前股价对应市盈率水平分别约为20倍，处于行业较低水平，也较此次定向发行
价格底限5.63元/股溢价幅度较小，具有一定的安全边际，维持“推荐”评级，建议
逢低吸纳。
中 性——东北证券:长航油运年报点评【2010-02-09】
2010年行业面存在适度向好的预期，但公司未来运力交付量大，公司面临一定的融资
压力与经营压力。我们预计2010年公司业绩会有所好转，但盈利空间仍可能较有限，
我们维持中性的投资评级。
推 荐——华泰证券:运价低迷致经营亏损，10 年有望明显改善【2010-02-09】
预计公司 10 年和 11 年每股收益为 0.25 元、0.47 元（不考虑增发影响） ，而且
，公司业绩对于运价波动极为敏感（以 09 年的船舶数量和运价为基础测算，vlcc
运价每上涨 1%，每股收益增加 0.002 元，MR油轮运价每上涨 1%，每股收益增加 0.
003 元，随着船舶的逐步交付，这一弹性将会增加） ，在行业向好的背景下，预计
公司业绩有可能超出我们的预期。公司近期股价大幅下挫，除了和大盘下跌相关外，
预计也和公司即将进行定向增发相关。公司定向增发价格为 5.63 元，预期短期内将
会实施，给公司股价造成压力。如果大盘企稳，公司短期股价下跌空间很校我们建议
在行业向好的趋势下，在底部可以逐步介入并中期持有。维持公司“推荐”投资评级
，未来六个月目标价格 8元。
推 荐——银河证券:量升价跌利润下滑 扩大船队潜力巨大【2010-02-09】
我们预计公司2010年和2011年收入分别为45.02和51.62亿，净利润分别为3.81亿和5.
89亿，每股收益分别为0.24元和0.36元，我们认为公司合理估值范围应该是4.80元--
9元，股票价格长期看还是低估的。我们维持公司评级为“推荐”。
买 入——渤海证券:2009 年为业绩谷底【2010-02-09】
短期来看，尽管油轮运费季节性下滑的预期以及 2010年将进行的增发使得股价上行
压力较大，但是我们维持对 2010年油轮行业基本面的看好，未来可以预期的股价催
化剂主要有：一季度预期较好的业绩、二季度运费阶段性的反弹以及四季度运费的传
统旺季；我们调整了之前的盈利预测，预期 10年公司业绩为 0.31 元／股，11 年为
0.39 元／股，目前股价对应 10、11 市盈率为19.9倍、15.7倍，PB 为 2.01、1.78
倍，如果考虑到增发的摊薄效应，假设以公告的最低价格增发，摊薄后对应的市盈率
分别为 25.4 倍和 20 倍，维持之前的买入评级。
中 性——中金公司:年报业绩符合预期，股价上涨缺乏动力【2010-02-09】
目前长航油运股价对应 2010 年市盈率和市净率（增发前）分别是 27.6倍和2.1倍，
高于中海发展和招商轮船。若考虑到未来增发带来 10%-15%的摊薄，长航油运的估值
更不具有优势。我们认为短期内公司股价缺乏上涨的催化剂，维持“中性”的投资评
级。若二季度淡季运价超出预期，则存在再次的交易性机会。
推 荐——长江证券:2009 年业绩略低于预期，1 月份运营状况良好【2010-02-09】
公司 2009年实现 EPS为0.0026元，扣除卖船等非经常性损益后 EPS为-0.017元。从
单季度来看，四季度公司实现归属于母公司所有者净利润为 230.79万元；实现 EPS
为 0.0014元，1-4季度EPS分别为 0.03元、-0.02元、-0.01、0.0014 元。4 季度业
绩略低于之前预期，主要由于油轮市场运价在 12 月份开始上涨，但公司每个航次运
价协议的签定及收入结算稍微滞后于市场运价的变化
推 荐——长城证券:前低后高，期待新轮回【2010-02-09】
维持“推荐”投资评级。公司同时发布了会计政策调整公告，预计此项将贡献每股收
益约0.12元，进而冲抵后期运价涨幅可能不如我们前期预期的风险；调整公司2010-1
1年每股收益分别为0.32元和0.35元。对应于前述判断，预计长航油运新一轮的主要
收益区间将集中在今年下半年。近期长航油运出现一波快速而明显的调整，大盘系统
性风险和行业运价见顶回落风险得到相当程度上的释放。预计二三季度将是再次择机
布局的较好时间窗口。
增 持——中信证券:短期警惕淡季风险，下半年仍可期待【2010-02-08】
短期警惕淡季风险，下半年仍可期待。
增 持——天相投顾:业绩低于预期 未来下跌空间有限【2010-02-07】
受益于油运需求回升及单壳油运拆解，油轮供给压力减缓，我们预期2010年油轮运价
将有所提升。假设2010年VLCC-TD3航线日均TCE为46000美元/天，以及MR船新加坡-日
本航线日均TCE为18000美元/天，预计公司2010年实现每股收益0.33元，当前股价对
应市盈率水平分别约为19倍，低于行业平均水平，维持增持评级。
中 性——中金公司:油轮运价难达预期，估值优势已不明显【2010-01-12】
短期来看，我们认为油轮的市场运价在 2 月份开始可能会出现比较大的调整。而且
公司一季度业绩低于市场预期的可能性较大。公司股价如期跑赢其他航运股和大盘，
在目前的盈利预测下长航油运的估值已经明显高于其他油轮股。因此我们将其评级从
“推荐”下调至“中性”。由于我们仍然看好2010 年下半年的油轮运价， 因此长航
油运可能在三季度迎来下一次机会。如果二季度淡季的油轮运价的跌幅小于我们和市
场的预期，那么投资者可以在二季度提前布局。
谨慎推荐——银河证券:业绩预减后快速恢复可期【2010-01-07】
我们预计公司2009、2010和2011年收入分别为33.60亿、41.82亿和49.43亿，净利润
分别为0.48亿、4.21亿和5.89亿，每股收益分别为0.03元、0.23元和0.36元，虽然公
司长期成长性比较大，但全球石油运输市场恢复逐步恢复将是一个长期过程，短期船
舶供应大于运输需求的情况将继续维持，我们认为公司处于高速发展时期，所以按照
2011年20---25倍PE合理估值应该是7.2元和9元，股票价格还是低估的。我们维持公
司评级为“谨慎推荐”。
强 推——华创证券:2009 年业绩符合预期，将迎来高速增长【2010-01-07】
我们看好 2010 年全球油轮运价回升，由于长航油运处于快速发展期，公司将在此轮
运价上升中迎来业绩高增长，我们继续给予强烈推荐。公司 2010-2011 EPS 0.58 元
、0.41 元。
强 推——华创证券:受益于油轮复苏,迎来业绩高增长【2009-12-17】
公司业绩将高速增长，给予强烈推荐。2009-2011EPS 为0.04 元、0.58 元、0.41 元
；PE为 184 倍、12.6 倍、18倍。
增 持——光大证券:行业趋暖、规模扩张、管理深化【2009-12-08】
考虑公司本次非公开发行4.35亿股后的总股本20.45亿股的情况下，我们对公司2010
和 2011年EPS的预测分别为0.35 元和0.59元， 维持 “增持” 的投资评级
强 推——华创证券:油轮复苏背景下的最具潜力股【2009-12-03】
我们预计，公司今年年盈利 1.18 亿元、EPS0.07 元；2010 年盈利 10.74亿元、EP
S0.67元、PE10.8 倍；2011年盈利8.84 亿元、EPS0.55、PE13.1倍。 公司是油运复
苏背景下最具增长潜力的企业，给予强烈推荐评级。
买 入——渤海证券:行业拐点来临，公司跨越成长【2009-12-03】
预期 2009年-2011年公司每股收益为 0.06 元、0.38元和0.52元，截止 12月 3日对
应的市盈率分别为 124（X） 、19.2（X）和 13.8（X） ，处于行业较低水平，给予
买入评级，目标价 9.12元
推 荐——财富证券:业绩底部已过，静待景气回升【2009-11-24】
我们预计公司09年，10年EPS分别为0.03元和0.33元，对应的PE分别为247倍和22.5倍
，由于我们对于2010年的运价假设和单壳油轮退出都较为保守（VLCC与MR的假设都远
低于近五年的平均水平,VLCC近五年的平均水平为5.62万美元/天，MR近五年的平均水
平为2.42美元/天），从运价与与EPS敏感性分析可以看出，若运价达到五年的平均水
平，公司的EPS将达到0.58元，因此，在油轮运价底部向上，公司2010年的业绩很有
可能超预期，给予公司推荐评级。
增 持——山西证券:关注单壳油轮退出及“国油国运”背景下的投资机会【2009-11-23】
考虑公司未来运力总量及运力结构，及油运市场环境，公司作为油运子行业中的大型
油运上市公司，依然值得长期关注。
增 持——中信证券:单壳轮大限临近,高成长迎接春天【2009-11-13】
单壳轮大限临近，高成长迎接春天。
中 性——群益证券(香港):09年业绩底部，2010年期待复苏【2009-10-21】
预计公司 09、10 年营收将分别达到 33.62 亿元和47.42 亿元，YoY分别增长 5.32%
和 41.06%，净利润分别为 0.02 亿元和 2.21 亿元，YoY 分别下降99.63%和增长100
倍，EPS 为0.001 元和0.137元。
推 荐——中金公司:最差时刻已过【2009-10-20】
预计 09 年每股收益为 0.04 元，处于业绩低点。而2010~2012年每股收益分别为0.2
6元、 0.27元和0.38元，分别同比增长 511%、 5%和 40%。目前股价对应2010年 23.
4 倍的市盈率和 2.0 倍的市净率，处于板块低端。另外值得注意的是我们对于 2010
年的运价假设较为保守，公司业绩对油轮运价的敏感性为 1:3.6，若对运价进行中
性预测则 2010 年业绩将高出目前预测40%， 对应仅16.6 倍的市盈率。
买 入——东海证券:盈利底部已现，投资的机会大于风险【2009-10-20】
假设 2010年完成非公开发行，预计公司 2009-2011年 EPS分别为 0.05 元、0.35 元
和 0.43 元，目前股价对应的动态 PE 分别为 115 倍、18 倍和 14 倍。我们继续看
好公司中长期投资价值，维持买入评级。
买 入——东方证券:最低TCE下的三季度业绩【2009-10-20】
目前行业出现的拆船加快与其他积极现象，如实行经济航速等使我们对行业自我调节
能力乐观。（关于明年油运格局变动请参见我们10月9日报告《2010年原油运输展望
》），基于对明年油运市场特别是VLCC需求的乐观预期，我们建议买入长航油运。
推 荐——华泰证券:业绩底部已过，调升评级【2009-10-20】
基于对油品运输市场的上述判断，公司的业绩在二三季度达到低点，随着运价的逐步
反弹，四季度业绩将会逐步回升。公司运力仍然快速增长，且公司主业全部为油品运
输，对于运价的弹性较大，10年，一旦运价上涨，公司的盈利将会有明显回升。我们
原来预计公司09年和10年每股收益为0.04元和0.25元，现仍维持不变。 。调升公司
投资评级为“推荐” ，未来6个月目标价格9元。
推 荐——长城证券:业绩谷底已过 重踏景气征程【2009-10-20】
提高投资评级由“谨慎推荐”至“推荐”。随着三季报出现业绩谷底压力的释放以及
后期逐渐改善的行业景气度，趋势性投资机会可以期待。暂未考虑增发可能产生的摊
薄，维持09－10 年公司每股收益分别为0.06元和0.32元的盈利预测。
买 入——海通证券:4 季度油轮运价复苏值得期待【2009-10-20】
我们预计公司 2009 年每股收益为 0.05 元，2010 年起将逐步回升。我们认为油轮
运输相对于干散货航运和集装箱航运，供求关系将率先达到平衡，我们看好油轮运输
的复苏前景，给予长航油运“买入”评级。
推 荐——长江证券:三季度业绩微超预期【2009-10-19】
对于 2010年业绩，目前假定 VLCC实现租金水平 43000美元/天，MR实现租金水平 19
000美元/天，这样预测 2010年 EPS为 0.25元。2010年业绩敏感性分析见表 4。现有
预测暂没有考虑未来增发完成对业绩的摊保 考虑到现在是油轮最低迷的时期，2010
年运价将开始恢复，维持对公司“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:外受益于行业景气回升， 内受益于增发减压【2009-10-09】
公司外受益于行业景气回升，内受益于增发方案，维持谨慎增持评级：增发后，公司
股本增加的同时，财务风险将有下降，我们预计 2010 年的 EPS 为 0.35 元；此外
，公司的每股净资产将可能从目前的 2.7元/股，增加2010年的 3.5元/股，如此若以
5.63元增发，公司的 PB仅 1.6倍，低于行业水平。公司外受益于行业景气回升带来
的运价提升，内受益于增发方案带来的财务费用、估值的下行，建议维持“谨慎增持
”评级。
谨慎增持——国泰君安:行业低谷期认购股票， 投资者安全边际高【2009-09-28】
假设公司于 2010 年初增发成功，则按照目前 5.76%的利率水平，公司可节约财务费
用 1.44 亿元，同时新增 4.44亿股。基于我们对公司 2009-2010年的业绩预测，预
计公司 2010年的 EPS将可能为 0.35元。
买 入——东方证券:布局底部，等待反转【2009-09-17】
目前 VLCC 的租金水平，与历史上相比，至少从 98 年以来已是历史底部，市场 TCE
只有不到 2000$/d 的水平。尽管从大周期来看，油运市场运力过剩消化需要多年时
间，但 2010 年油运从底部反转将是绝大概率事件，我们拟给予公司买入评级。随后
我们将推出油运深度报告。
增 持——凯基证券:行业回暖可期【2009-08-19】
鉴于我们下调公司 VLCC 和 MR 运价预估，我们将公司2009 EPS 预估由 0.31 元下
调至 0.05 元。参考 A 股航运企业平均 2.5 倍 PB 的估值水平，我们给予公司 12
个月目标价 7.35 元，相当于公司 2010 年 2.5 倍 PB。我们将公司评级由「持有」
上调至「增持」 ，建议采取逢低增持的策略。主要因为行业低谷即将结束，四季度
取暖用油高峰时运价有望回升， 而 2010 年单壳油轮淘汰将有利于行业真正回暖。
买 入——海通证券:运价跌至历史底部，看好复苏前景【2009-08-12】
我们预计公司 2009 年每股收益为 0.05 元，2010 年起将逐步回升。我们认为油轮
运输相对于干散货航运和集装箱航运，供求关系将率先达到平衡，我们看好油轮运输
的复苏前景，给予长航油运“买入”评级。
推 荐——长江证券:2 季度油轮市场低迷导致单季度业绩亏损【2009-08-12】
今日长航油运公布 2009 年中期财务报告，营业收入 153242 万元，比去年同期增长
8%；利润总额 4608 万元，比去年同期减少 88%；净利润1961万元，比去年同期减
少 90%。实现 EPS为 0.012元。 但分季度看，2季度单季度亏损 2917万元，单季度
EPS为-0.018元。公司在 4、5月分别处置菱洲和大庆 420船舶，分别产生收入 334万
元和 1274万元。扣除卖船等非经营性收益后，2季度单季度 EPS为-0.028元。
审慎推荐——中金公司:业绩低点逢低买入，油运市场复苏可期【2009-08-12】
目前公司 09 年市净率为 2.7 倍，而 2010 年的市盈率为28.7 倍。基于2010 年运
价反弹的判断，以及公司运力的不断扩张，我们认为长航油运具备一定的长期投资价
值。由于近期股价已随大盘出现回调，如果中报业绩预期带来股价的继续调整，我们
认为长期投资者可逢低介入。
观 望——华泰证券:运价下挫致使业绩大幅下滑，最坏时期即将过去【2009-08-12】
由于我们判断可能的运价反弹要到四季度，今年的二、三季度将是公司业绩的低谷。
长期投资者可以乘机吸纳持有等待2010年业绩恢复增长。短线投资者可以博取四季度
运价反弹带来的交易性机会。
增 持——中信证券:业绩低点显现中长线值得关注【2009-08-12】
业绩低点显现中长线值得关注。
谨慎增持——国泰君安:业绩低点配置，等待行业复苏【2009-08-12】
我们下调长航 09-10 年 EPS 至 0.034、0.37 元。由于 2010年后行业回暖趋势将逐
步明朗，建议“谨慎增持”长航油运，等待行业复苏。
增 持——山西证券:下半年业绩将低位回暖，2010 年业绩值得期待【2009-08-12】
09年上半年公司交付新船100万吨，下半年交付9 艘船舶，2010 年-2012 年间，还将
有18 艘各类船舶交付，随着全球经济的逐步回暖，公司各类船舶运力充足将逐步成
为增强公司盈利能力的亮点。预计2009年公司实现每股收益0.12元，2010年实现每股
收益0.24元，基于2010年油运市场逐步进入回暖上行通道，加上公司充足运力优势，
给予公司“增持”评级。
增 持——光大证券:油运市场低迷影响公司业绩【2009-08-12】
调整对公司 2009-2011 年 EPS 预测为 0.18、0.46 和 0.79 元。鉴于国际油运市场
很可能在 4 季度出现比较强劲的季节性反弹，且目前市场对全球经济将在 2009 年
见底复苏的预期比较明确，维持对公司的“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-22 ｜ 169600.64｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方南京长江油运公司,长航船舶引航服务 ｜
｜ ｜中心,中国船务代理有限公司等发生日常关联交易，预计交易金 ｜
｜ ｜额为214,500 万元。20130517：股东大会通过20140322：2013年｜
｜ ｜度公司与上述关联方发生的实际交易金额为169,600.64万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-22 ｜ 97846｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方南京长江油运公司,中国船务代理有限 ｜
｜ ｜公司,中石化长江燃料有限公司等就接受服务,购买商品,销售商 ｜
｜ ｜品事项发生日常关联交易，预计交易金额为97846万元. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-22 ｜ 6300000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-22 ｜ 2110000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
