☆风险因素☆ ◇600081 东风科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——宏源证券:低于预期，未来看资产注入【2011-10-27】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.43、0.54和0.66元，鉴于公司未来资产注入
的可能性，我们维持原有的增持评级。
中 性——天相投顾:投资收益增加，主业继续下滑【2011-10-27】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.43元、0.47元、0.55元，以10月27日收盘价12.2
8计算，对应的动态市盈率分别为22、20和17倍，考虑到公司主营业务继续下滑，投
资收益虽然稳定但是受行业影响亦有下滑的风险，故下调公司投资评级至“中性”。
中 性——西南证券:2011年中报点评：市场狭小，盈利能力减弱【2011-09-16】
公司市场区域狭小，对东风系依赖较重。本部盈利能力下降，毛利空间因原材料价格
上涨和费用提高而减校预计2011~2013年归属上市公司股东的净利润为1.81、2.10和2
.44亿元，每股收益分别是0.58、0.67和0.78元，对应的PE为18、15和13倍。给予“
中性”评级。
增 持——宏源证券:业绩下滑，未来想象空间大【2011-08-18】
鉴于公司未来资产注入的可能性，以及最近一段时间股价的连续回调，我们认为当前
股价已经基本上反映了中报以及年报的盈利下调预期，我们预计公司2011-2013年的E
PS分别为0.53、0.61和0.70元，维持原有的增持评级。
增 持——光大证券:推广气压式ABS仍需时日【2011-06-21】
我们认为，虽然公司股价前期已随大盘大幅下挫，但气压式ABS在国内重卡市场的推
广和公司盈利能力的改善都仍需有待时日，即使反弹，空间也会有限。下调公司2011
~2013年的盈利预测至0.60元/0.72元/0.89元，下调公司评级至“增持”，给予3个月
目标价10.80元，对应公司2011年18倍PE。
增 持——中信证券:成本压力渐显，投资收益稳定【2011-04-27】
综合考虑原材料价格、人工成本上涨对公司盈利能力的影响，小幅下调公司2011/12/
13年EPS预测至0.69/0.81/0.95元，当前价13.25元，对应11/12/13年PE分别为19/16/
14倍。结合当前行业平均估值水平，公司未来业绩增长，以及公司市值较小等因素，
我们认为公司合理估值水平为2011年20倍PE，目标价14元，维持公司“增持”评级。
买 入——山西证券:多业务板块发展有效抵御风险保障业绩增长【2011-04-15】
我们预计公司11年、12年销售收入增长：35%（考虑湛江德利并表）、15%，对应每股
收益：0.65、0.78元。虽然我们认为在汽车整体销量增速下滑的行业大背景下，汽车
零部件企业的盈利压力可能较大，但公司多元化的业务板块将有效降低这种压力，保
持增长。我们首次覆盖公司，给予“买入”评级。
增 持——华泰联合:借东风实现亮丽业绩【2011-03-28】
我们预计公司11、12年EPS为0.60和0.71元，对应PE25和21倍。考虑到公司持续优化
的产品结构和合营、联营企业对体系外市场的有效拓展，特别是考虑到公司股权在划
拨至东风汽车零部件以后，公司有望成为东风集团整合零部件资源的有效平台，预计
未来将获得集团更多的支持。维持“增持”评级。
增 持——中信证券:业绩略低预期，ABS或是亮点【2011-03-28】
综合考虑ABS业务增长，以及收购湛江德利化油器带来的业绩增厚，预测公司2011/12
/13年每股收益分别为0.75/0.89/1.04元，当前价14.85元，对应11/12/13年PE分别为
20/17/14倍。结合当前行业平均估值水平，考虑公司未来业绩增长，以及公司市值较
小等因素，我们认为公司合理估值水平为2011年20-25倍PE，目标价16.5元。由于公
司当前价已经接近我们前期目标价，同时估值水平也己接近我们认为的合理区间，下
调公司评级至“增持”。
谨慎推荐——长江证券:业绩低于预期，期待零部件资产整合【2011-03-27】
预计公司11年12年EPS分别为0.71元和0.89元，当前股价15.04元，对应PE分别为21.0
倍和16.8倍，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——宏源证券:4季度小幅亏损，期待资产注入【2011-03-26】
鉴于东风科技自身良好的投资收益支撑和其未来资产注入的预期，我们预计公司2011
-2012年EPS分别为0.70和0.84元，初步给予增持评级。
买 入——光大证券:国标修订版激活气压式ABS市场【2011-03-17】
我们认为，此次国标要求部分重型车标配气压式ABS不仅增厚今年业绩0.08~0.11元，
还激活了公司此块业务，同时公司近期收购湛江德利20%股份增厚业绩0.05~0.08元，
我们将公司2011年EPS由0.76元上调至0.90元，考虑到市场对东风零部件整体注入的
预期，给予2011年25倍PE估值，目标价22.50元。
买 入——中信证券:业绩高增长，收购助发展【2011-01-31】
根据公司当前业务规模和盈利水平，预测公司2010/11/12年每股收益分别为0.57/0.7
5/0.89元，当前价11.95元，对应10/11/12年PE为21/16/13倍。结合当前行业估值水
平，综合考虑公司目前业务处于较快增长阶段，市场地位持续提升，以及公司市值较
小等因素，我们认为公司合理的估值水平为2011年18-20倍PE，目标价14.5元，维持
公司“买入”评级。
增 持——光大证券:业绩稳健增长，兼具多重概念【2010-12-12】
我们预计公司在2010-2013年的EPS分别为0.56元、0.76元、0.89元和1.10元，未来三
年净利润复合增速25.3%。考虑到公司业绩的稳健增长和具备的多种题材，综合相对
估值和绝对估值，首次给予“增持”评级，目标价15.20元。
买 入——中信证券:盈利快速提升，成长空间广阔【2010-09-14】
东风科技现有业务10/11/12年盈利预测为0.89/1.05/1.21元，当前价15.54元，对应1
0/11/12年PE为17/15/13倍。我们认为公司自身业务处于较快增长阶段；其在东风集
团的地位有望上升，驱动业务规模快速提升；公司市值较小，体外零部件资产规模较
大，有望享有估值溢价。我们首次给予公司“买入”评级，目标价22元，对应2010年
25倍PE。
增 持——天相投顾:盈利能力显著增强，步入高速发展时期【2010-08-31】
我们上调公司盈利预测，2010-2012年EPS分别为：0.82元,1.02元,1.32元。根据8月3
0日股价12.73元计算，动态PE分别为：16倍，13倍，10倍。我们看好公司作为东风集
团A股唯一的零部件上市平台，丰富的下游资源将给公司带来快速增长，维持“增持
”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:下游旺盛推动业绩靓丽，具备长期期待【2010-08-30】
预计公司10年11年EPS分别为0.69元和0.75元，当前股价12.73元，对应PE分别为18.5
倍和17倍，首次给予“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:整合可以憧憬，新能源故事已露雏形【2010-08-29】
本部盈利能力的持续改善和合资公司的稳健增长使我们对公司未来2-3年具有较为确
定的预期，而公司在电控领域积累的研发储备和产业化经验使我们有理由相信公司有
望在未来集团甚者央企产业联盟的新能源汽车规划中扮演关键角色。成立东风零部件
公司以及随后东风科技股权的划拨标志着东风集团整合零部件资产的步伐已经提速，
作为系统内唯一的零部件上市资源，预计集团将以东风科技作为平台进行资源整合并
最终实现整体上市。预测10-11年公司EPS分别为0.73和0.85元，对应PE为17.1和14.6
倍，给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:盈利能力增强，战略地位提升【2010-04-27】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.55元、0.61元、0.85元，以4月26日收盘价12.91元
计算，动态P/E分别为24倍、21倍、15倍，P/B为9.77倍，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:大股东发生变更，资产整合预期提升估值水平【2010-04-19】
我们预计 2010 年EPS0.65 元，目前股价已处于我们上次报告给予的估值区间 13-16
元之内。由于股权转让利于公司业务发展，同时对东风汽车零部件整体上市可以产
生一定预期，我们认为估值水平可以提高至 25倍，按照 2010 年 EPS0.65元计算，
给予目标估值 16.3元。
增 持——天相投顾:投资收益增长显著，资产整合静待良机【2010-03-31】
考虑参股公司业绩的显著增长，我们上调公司2010、2011年EPS为0.23元、0.31元，
以3月30日收盘价12.64元计算，动态P/E分别为56倍、40倍，估值相对偏高，不过考
虑参股公司业绩的快速增长以及公司资产整合预期，我们上调公司投资评级为“增持
”。
中 性——中金公司:走过经营拐点，迎接重组【2010-03-25】
公司已于 2009 年走过经营拐点，2010 年业绩增长有望超过 400%，未来亦存在东风
汽车集团零部件资产注入预期。但当前股价对应2010 年市盈率已经达到24.3x，股价
已部分反应资产注入预期，我们首次关注给予“中性”评级，激进投资者可予以关注
。
审慎推荐——招商证券:经营状况渐改善，一季业绩超预期【2010-03-22】
我们首次覆盖东风科技。 作为国内三大汽车集团之一东风集团旗下零部件企业，公
司具有较好客户资源，未来发展一方面需提高自身产品配套能力，另一方面也须倚靠
集团进行业务范围拓展，提高对集团零部件业务市场份额，于东风科技来说，机遇大
于风险。预计 09、10、11 年 EPS 分别为 0.1、0.65、0.75 元，按照2009 年发展
趋势以及母公司业务改善，2010 年 1季度业绩预计为 0.19元，首次给予“审慎推荐
-B”投资评级，从长远考虑，集团可能以东风科技作为其零部件平台，按 2010 年 E
PS0.65元以 20-25 倍 PE估值，估值区间 13-16 元。
增 持——华泰联合:业绩拐点已现，资产重组可期【2010-03-22】
我们预计公司 2009年和2010年 EPS分别为 0.12元和 0.69元。
中 性——天相投顾:主营业务微利，88%的业绩来源于投资收益【2009-10-31】
预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.07元、0.02元、0.02元，以10月30日收盘
价6.64元计算，动态P/E分别为101倍、379倍、302倍，维持“中性”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ ｜ 是 ｜
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｜ ｜东风电子科技股份有限公司拟将东风友联(十堰)汽车饰件有限公｜
｜ ｜司55%股权出售给东风伟世通(十堰)汽车饰件系统有限公司。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-12-05 ｜ 30000｜ 否 ｜
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｜ ｜为保证公司发展及生产经营的需要,公司2014年拟向东风汽车财 ｜
｜ ｜务有限公司申请综合授信人民币3亿元(大写:人民币叁亿元整)。｜
｜ ｜贷款用途:补充公司流动资金。贷款利率:按照中国人民银行规定｜
｜ ｜的贷款基准利率下浮10%执行。公司将严格按照银行有关规定使 ｜
｜ ｜用和归还贷款。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-29 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-12-24 ｜ 207000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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