☆风险因素☆ ◇600063 皖维高新 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——宏源证券:业绩略低于预期，期待产能释放【2012-04-10】
我们预测12-14年的EPS分别为0.20元、0.25元和0.28元，按2012年30倍市盈率，预测
未来六个月的目标价为6.0元。
增 持——天相投顾:水泥及PVA业务双轮驱动，未来看化纤扩张【2012-04-10】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.27元、0.37元和0.48元，按4月9日股票
收盘价测算，对应的动态市盈率分别为20倍、14倍和11倍。我们看好未来公司新产能
扩张后的产品成本和规模优势，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——宏源证券:单季业绩环比下降，同比大增【2011-10-27】
根据我们的业绩估值模型，预测公司2011-2013年公司EPS分别为0.17元、0.22元、0.
28元，按10月26日的收盘价5.89元计算，对应的市盈率分别为34.40倍、27.33倍、21
.20倍，按2012年40倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为8.8元，调低为“增持”
评级。
中 性——申银万国:三季度水泥业务盈利环比回落，公司业绩符合预期【2011-10-26】
我们预测公司11-13EPS为0.15元、0.20元、0.25元，当前股价对应11PB2.1倍，12PE3
0倍，首次给予中性评级。
增 持——湘财证券:无近忧，存远虑【2011-09-24】
我们预计2011-2013年的EPS分别为：0.50元、0.84元和1.24元，对应公司目前股价的
PE分别为：25倍，15倍和10倍。我们给予公司增持的评级，主要理由在于：公司未来
业绩增长较为迅速，但是目前估值已经反映了成长带来的业绩增厚，公司所处行业未
来产能释放较，我们对此有一定的担忧。
推 荐——兴业证券:水泥持续景气，PVA大有可为【2011-08-02】
暂不考虑股本扩大的情况下，我们维持对公司2011、2012、2013年EPS分别为0.50元
、0.78元、1.11元的盈利预测。公司是国内PVA生产的龙头企业，未来将继续围绕PVA
产品做大做强。一方面公司通过打造皖维本部，蒙维，广维三个PVA生产基地，将发
展成为一体化的PVA生产企业；另一方面公司通过PVA下游高附加值产品，例如PVA高
强高模纤维，PVA膜，PVB树脂等的规模化生产，将逐渐转型为新材料企业。因此公司
未来具备较大的发展空间，我们维持“推荐”的投资评级。
买 入——宏源证券:业绩符合预期，送转预案给力【2011-08-02】
根据我们的业绩预测模型，我们预计公司2011—2013年每股收益分别为0.66元、0.92
元、1.27元。由于水泥业务市场估值不高，但化工新材料的估值较高，以公司2011年
8月1日收盘价14.02元计，对应2011——2013年的PE为21.24倍、15.23倍、11倍。鉴
于公司的低估值和高成长特点，我们维持对公司的“买入”评级，6个月目标价为18.
4元，对应2012年20倍市盈率。
买 入——宏源证券:PVA、水泥景气提升，投资价值凸显【2011-05-31】
根据我们的业绩预测模型，我们预计公司2011—2013年每股收益分别为0.66元、0.92
元、1.27元，尤其是2011年业绩同比增长3倍。由于水泥业务市场估值不高，但化工
新材料的估值较高，以公司2011年5月30日收盘价12.19元计，对应2011——2013年的
PE为18.47倍、13.25倍、9.59倍。鉴于公司的低估值和高成长特点，我们给予公司“
买入”评级，6个月目标价为18.4元，对应2012年20倍市盈率。
推 荐——兴业证券:PVA景气提升，新材料曙光初现【2011-04-29】
我们保守预计，公司2011-2013年EPS分别为0.50、0.78、1.19元，由于未来PVA价格
持续上涨是大概率事件，因此业绩有超预期的可能性。由于公司业绩将重回高速增长
，新材料业务比重逐步提升，我们认为给予公司2012年20-25倍的市盈率较为合理，
对应15.6元-19.5元，其中值为17.55元。
买 入——华泰联合:业绩高速增长，期待公司转型【2011-04-12】
我们小幅上调公司2011年至2013年业绩预测，调整后公司EPS分别为0.44元，0.9元和
1.1元，目前股价对应2011年至2013年PE分别为29.86倍，14.6倍和12倍，PB2.4倍，
股价具有较强安全边际。未来在PVA下游产品开发方面，值得期待，维持公司的买入
评级。
买 入——华泰联合:突破围城【2011-03-17】
股价安全，维持买入评级。维持皖维高新2010年-2012年业绩预测，EPS分别为0.21元
（摊薄前）、0.4元和0.85元。目前股价12.3元，对应2010年-2012年PE分别为58.3倍
，30.6倍和14.4倍，PB2.3倍。股价具有较强安全边际。
买 入——湘财证券:业绩预增50%-60%，未来看点仍在蒙维【2011-01-18】
我们目前暂时维持之前的预测：预计公司2010-2012年EPS分别为0.19、0.50、0.61元
，维持皖维高新“买入”的投资评级，目标价12元。
买 入——华泰联合:发展进入快车道【2011-01-18】
我们上调皖维高新2010年-2012年业绩预测，分别为摊薄后EPS0.22元、0.4元和0.85
元。目前股价10.31元，对应2010年-2012年PE分别为46.86倍，25.78倍和12.13倍，P
B2.3倍。股价具有较强安全边际。我们看好其上下游一体化发展、全国布局的发展方
向。公司在获取资源、降低成本、规模扩张之后，未来在PVA下游产品开发方面，仍
值得期待，上调公司评级至买入。
买 入——湘财证券:四季度将受益于PVA价格上升【2010-10-29】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.19、0.50、0.61元，我们给予皖维高新“买入
”的投资评级，目标价12元。
增 持——华泰联合:PVA未见起色，未来看蒙维【2010-10-27】
公司3季报基本符合预期，维持公司2010年至2012年盈利预测分别为0.15元、0.44元
和0.63元。公司当前股价9,84元，扣除0.19元国元证券股权（14.89元/股），对应20
10年至2012年PE分别为46.73倍、15.9倍和11.13倍，对应PB为2.2倍，估值合理。看
好公司全国布局，上下游一体化的发展方向，给予公司增持评级。
买 入——湘财证券:布局全国，纵深PVA产业链【2010-09-16】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.19、0.50、0.61元，对应于公司2010年9月15
日收盘价9.15元，动态市盈率分别为48倍、18倍、15倍。考虑到PVA目前处于历史性
价格底部，向上超预期可能性较大；公司2011年业绩将大幅增长，我们给予皖维高新
“买入”的投资评级，目标价12元。
推 荐——国元证券:PVA行业龙头，未来产能有望翻番【2010-08-10】
考虑到目前PVA处于历史性底部，公司每股收益对应PVA价格弹性较大，随着未来国内
和国外的经济环境的不断向好，PVA价格有超预期上涨的可能，因此我们建议进行战
略性建仓，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:业绩同比增长，2011年看好【2010-04-13】
维持皖维高新 2010 年EPS为 0.29元、2011年EPS为 0.72元盈利预测不变，维持推荐
评级。
增 持——天相投顾:PVA价格二季度有望反弹【2010-04-13】
我们预计公司 2010-2012 年 EPS 为 0.51元、0.65 元和 0.76 元，以 4 月12 日收
盘价 12.67 元计算，对应的动态市盈率分别为 25 倍、20 倍和 17 倍；每股皖维高
新股权包含了 0.18 股国元证券股权， 4 月 12日国元证券收盘价为 17.66 元/股，
增厚每股价值 3.17 元，考虑到公司产能扩张南下北上，需求增长有望推动 PVA 价
格回暖，我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:拟非公开发行1亿股股票，支持产能扩张南下北上【2010-03-12】
我们预计公司2010-2011年EPS为0.50元和0.65元，以3月11日收盘价12.01元计算，对
应的动态市盈率分别为23倍和19倍，但考虑到每股皖维高新股权包含了0.18股国元证
券股权，3月11日国元证券收盘价为18.74元/股，增厚每股价值3.36元，若刨除国元
证券股权价值，则2010-2011年对应的动态市盈率分别为17倍和13倍， 考虑到公司产
能扩张南下北上， 需求增长有望推动PVA价格回暖，我们维持公司“增持”的投资评
级。
增 持——中信建投:产能投放和出口复苏有望增厚公司业绩【2010-03-04】
目前 PVA 产品价格处于底部，随着需求恢复，产品价格上涨概率较大，同时公司醋
酐投产，胶粉有新增产能投放，高强高模出口有望恢复性增长，同时公司每股含 0.1
8股的国元证券的股权，国元证券的合理股价在 22元，我们预计公司10 年和11 年EP
S0.48 元和0.65 元，给予“增持”评级。
增 持——华泰联合:潜伏在PVA行业冬季【2010-03-03】
根据我们的预测， 公司2010年和2011年的EPS分别为0.29元和0.74元。公司现价 12.
83 元，扣除国元证券股权对应的 3.24 元后，股价对应 2010年和 2011年PE 分别为
33倍和 12.96倍。 公司业绩对 PVA产品价格弹性较大。PVA 价格目前处于底部，公
司未来将充分受益于行业复苏。当前股价具有较高的安全边际，建议增持。
增 持——天相投顾:产能扩张南下北上，巩固行业龙头地位【2010-03-03】
我们预计公司 2010-2011年 EPS 为0.51 元和 0.65 元，以 3 月2 日收盘价 12.83
元计算，对应的动态市盈率分别为 25 倍和 20 倍，但考虑到每股皖维高新股权包含
了 0.18 股国元证券股权，3 月 2日国元证券收盘价为 18.35 元/股，增厚每股价值
3.29 元，若刨除国元证券股权价值，则 2010-2011 年对应的动态市盈率分别为 19
倍和 15 倍，考虑到公司产能扩张南下北上，需求增长有望推动 PVA 价格回暖，我
们维持公司“增持”的投资评级。
超强大市——上海证券:新增产能将增厚公司10年业绩【2010-03-03】
PVA 现在价格在 13000 元/吨水平，处于历史低位，保守估计，10 年均价可达 1500
0 元/吨左右，对公司而言，价格波动对业绩影响弹性很大。同时，12 万吨电石及新
增高强高模 PVA 纤维产能的释放将增厚公司业绩。我们给予公司“超强大市”评级
。
推 荐——国联证券:布局全国，业绩弹性空间大【2010-03-03】
我们预计公司10年、11年和12年的业绩分别为0.35，0.77和1.25元，维持对公司“推
荐”的投资评级。
增 持——华泰联合:全国布局，业绩有望爆发性增长【2010-02-22】
根据我们预测，公司 2009 年至 2011 年的 EPS 分别为 0.14 元、0.29 元和0.74元
。公司现价 11.74元，扣除国元证券股权对应的 3.24 元后，股价对应 2010 年和20
11 年 PE 分别为 29.3 倍和 11.5 倍。公司业绩对 PVA 产品价格弹性较大。根据我
们测算，PVA 产品价格每上涨 1000元，按 20万吨产能计算，公司业绩增厚 0.36 元
/股。PVA 价格目前处于底部，公司未来将充分受益于行业复苏。当前股价具有较高
的安全边际，建议增持。
中 性——东北证券:皖维高新调研简报【2009-12-30】
预计 2009 年-2011 年 EPS 分别为 0.17 元、0.31 元和0.49 元，对应市盈率分别
为 74 倍、40 倍和 26 倍。给予中性评级。
推 荐——国元证券:PVA布局从新工艺开始【2009-11-04】
安徽皖维高新材料股份有限公司收购广西维尼纶集团有限责任公司100％（100’000
’000股）股权，转让价格2500万人民币。采用现金支付，分期付款方式，自《股权
转让协议》生效并完成股权交割后三日内，首次支付转让价款人民币1700万元；剩余
转让款人民币800万元于2010年12月31日前支付完毕。
增 持——天相投顾:房地产推动PVA需求回暖，四季度及明年价格有望反弹【2009-10-28】
我们预计公司 2009-2010 年 EPS 为 0.14元和 0.33 元，以 10 月 27 日收盘价 9.
92 元计算，对应的动态市盈率为 71 倍和 30 倍， 考虑到需求增长有望推动 PVA价
格回暖，我们维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——国元证券:精耕PVA，发展循环产业链【2009-09-13】
我们预计皖维高新 09－11 年每股收益 0.25 元，0.52 元，0.73 元。随着国内经济
复苏的确定，外围经济也逐步企稳，公司的产品结构将愈加完善。同时，公司为了提
升市场占有率和规模效应，外延的重组并购将是达到这一目标的主要途径。鉴于此，
我们给予公司“推荐”评级，目标价13元。
持 有——凯基证券:PVA 行业龙头，未来业绩稳步增长【2009-09-11】
我们认为明年 PVA 行业将恢复正常水准，我们对公司 09-11 年每股盈利预测分别为
0.25、0.42、0.52 元，我们给予公司 10 年 EPS25 倍估值，目标价位 10.5 元，
首次给予「持有」评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 31｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-12 ｜ 27530.5｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方安徽皖维集团有限责任公司,巢湖皖维金 ｜
｜ ｜泉实业有限公司,巢湖皖维物流有限公司等发生采购产品,销售产｜
｜ ｜品的日常关联交易，预计交易金额为27530.5万元。20140412： ｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-18 ｜ 39043｜ 是 ｜
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｜ ｜本公司拟向皖维集团发行股份及支付现金的方式购买其持有的皖｜
｜ ｜维膜材100%的股权（预估值27,212.69万元）以及549,274.46平 ｜
｜ ｜方米土地使用权（预估值11,830.31万元），其中以发行股份方 ｜
｜ ｜式支付交易金额27,043.00万元，发行股份125,781,412股；以现｜
｜ ｜金方式支付交易金额12,000.00万元。 ｜
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