☆风险因素☆ ◇600033 福建高速 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:货车流量出现回暖，参股的浦南高速公路继续拖累业绩【2012-10-31】
我们预计2012-2014年公司收入分别24.65亿元、26.89亿元、29.33亿元，各年EPS为0
.15元、0.18元和0.20元。最新收盘价为2.17元，对应2012年、2013年动态PE分别为1
4.2倍、12.3倍，我们预测2013、2014年公司业绩增速分别为15.18%、15.12%，可以
给予2013年13-15倍PE估值，6个月目标价为2.29-2.64元，维持“增持”投资评级。
买 入——湘财证券:福建高速调研简报【2010-10-26】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.25元、0.33元、0.41元，对应动态市盈率分
别为16倍、12倍、9倍，考虑到其未来业绩可能出现快速增长，我们给与“买入”投
资评级。
中 性——银河证券:扩建工程负面影响将延续到 2011 年【2010-03-17】
公司 2010-2011 年的 EPS 预测为 0.446、0.430 和 0.420 元。2010 年 3 月 16
日公司二级市场收盘价 7.45 元，动态市盈率分别为 16.7、17.33和 17.73倍，投资
建议为“中性”。建议在公司路产扩建施工的中后期（2011年下半年） ，即“黎明
前的黑暗”时期择机建仓（增仓）福建高速。
中 性——中信建投:2010-2011 扩建工程加速实施，分流压力渐增【2010-03-17】
2010-2011 年随着福泉、泉厦高速扩建工程加速实施，公司路产车流量压力逐渐增大
，宏观经济恢复带来的物流需求一定程度上降低分流影响，公司整体车流量增长相对
有限。预计在整体宏观经济回暖背景下，公司营业收入仍能维持现有水平，罗宁高速
盈利增长和浦南高速减亏成为重要的利润增长点。投资方案，近期受益于良好分红方
案预期，公司股价表现远好于大盘，现有估值吸引力相对有限，评级维持中性，目标
价位 7.00元，不做调整，中期股价驱动因素来源于扩建分流压力好于预期。
推 荐——兴业证券:扩建按计划进行【2010-03-16】
预计公司 10-12 年 EPS 为 0.39、0.37、0.22 元（不考虑转增） ，维持推荐评级
。
中 性——银河证券:发行价格与估值接近，增发缺乏足够吸引力【2009-11-26】
在考虑增发摊薄和暂不收购浦南公司股权的条件下，公司09-11年的EPS预测为0.46、
0.47和0.48元。报告期（2009-11-26）公司二级市场收盘价6.67元，略高于公司确定
的6.43元的A股增发价格。鉴于本次增发价格与公司合理估值比较接近，且公司在三
年道路扩建期间业绩和分红能力处于脆弱时期，投资建议为“中性”。建议在公司路
产扩建施工的中、后期，即2011年下半年，即“黎明前的黑暗时期”择机建仓（增仓
）福建高速（600033）。
中 性——中信建投:收入下滑程度收窄，扩建项目逐步展开【2009-10-20】
宏观经济好转刺激物流需求增长，公司旗下路产车流量有望逐步恢复正常发展水平，
但受制于扩建工程项目陆续展开，2010-2011 年为实质推进阶段，公司中期盈利增长
水平相对有限，考虑公司目前正着手增发募集资金项目，增发具体时间尚不确定，投
资评级维持中性。 考虑宏观经济复苏进度好于预期，公司旗下路产车流量已逐步恢
复，同时扩建项目进度晚于预期，本次盈利预测小幅上调2009 年度利润水平，2010-
2011年盈利预测相应调整。
中 性——银河证券:收入开始环比增长，但投资收益依然侵蚀着利润【2009-10-19】
在不考虑增发摊薄和收购浦南公司股权的条件下，公司09-11年的EPS预测为0.508、0
.446和0.376元。报告期（2009-10-16）公司二级市场收盘价5.89元，动态市盈率分
别为11.6、13.2和15.7倍。公司在三年道路扩建期间业绩和分红能力处于脆弱时期，
投资建议为“中性”。建议在公司路产扩建施工的中、后期，即2011年下半年，在“
黎明前的黑暗时期”择机建仓（增仓）福建高速。
增 持——海通证券:扩建分流影响小于预期【2009-10-19】
我们相应调整了盈利预测模型，上调公司今明两年业绩预测，并预计 2009 至 2011
年基本 EPS分别为：0.51 元、0.50 元、0.43 元。公司于今年 7月底拿到增发 A股
批文，如果考虑股本摊薄影响，2009-2011 年全面摊薄 EPS 分别为 0.41 元、0.41
元以及 0.35 元。根据 DCF 估值模型，同时结合当前行业相对估值水平，我们认为
6 个月合理目标价为 6.97 元至 7.64 元之间，维持“增持”的投资评级。
推 荐——国元证券:分流好于预期，四季度保持增长【2009-10-19】
预计公司09年 EPS 0.50 元，对应市盈率12.93倍，处于A股高速公路板块低端，我们
认为公司股价反映了市场对改扩建分流的担心，但从运营情况看，分流小于预期，同
时，长期公司将受益于经济复苏以及海峡经济区的发展，给予公司“推荐”评级。
增 持——东海证券:三季度经营好转，期待扩建、收购完成【2009-10-19】
预计公司09、10、11年能够实现基本每股收益0.47、0.42、0.35元/股，按照10月16
日的收盘价5.89元计算，目前公司股价市盈率为12.53X、14.02X、16.83X。我们给予
公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:经济复苏和行业低点扩张将带来 U 型反弹【2009-10-18】
公司 2009-2011 年 EPS 分别为 0.52 元、0.46 元和 0.50 元，对应 PE 为 11.4
倍、12.8 倍和 11.9倍，对比市场上其他高速公路股 2009 年的动态市盈率来看，福
建高速估值较低。公司业绩短期内受经济复苏带动，1-2年内则受到扩建的分流和资
金压力影响，但是长期业绩增长趋势较为确定，因此首次给予“推荐评级”。
增 持——天相投顾:增发扩大发展空间【2009-10-16】
我们预计2009 年和2010年公司EPS分别为0.49元、0.47元，按照10月15日收盘价5.89
元计算，对应的动态市盈率分别为倍12倍和13倍，考虑到公路板块未来两年的车流量
恢复趋势，维持对公司的“增持”投资评级。
中 性——中信建投:利润下滑符合预期，扩建工程影响中期业绩水平【2009-07-23】
公司旗下核心路产 2009-2011 年扩建工程导致公司业绩增长有限，2007 年年底收购
的罗宁高速和 2008 年年底参股的浦南高速投入运营，尚难以形成主要的利润增长点
，公司目前资金压力比较大，增发募集比较迫切，投资方面，公司目前净资产收益率
远高于行业平均水平，PE 估值也低于行业平均水平，但考虑中期利润增长有限，投
资评级维持中性，6个月目标价格 7.00元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-12 ｜ 9305.96｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方福建省福泉高速公路经营开发公司,福州 ｜
｜ ｜罗长高速公路有限公司,宁德市高速公路养护工程有限公司等发 ｜
｜ ｜生接受劳务,土地租赁,行业管理,出租房屋等的日常关联交易， ｜
｜ ｜预计交易金额为9305.96万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-12 ｜ 7541.25｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年公司拟与关联方福建省高速公路养护工程有限公司及其子｜
｜ ｜公司,福建省福泉高速公路经营开发公司,福州罗长高速公路有限｜
｜ ｜公司等发生接受劳务,租赁,行业管理等日常关联交易，预计交易｜
｜ ｜金额为7051.68万元。20140412：2013年度公司与上述关联方发 ｜
｜ ｜生的实际交易金额为7541.25万元。 ｜
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