☆风险因素☆ ◇600028 中国石化 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中银国际:上调A股评级【2013-05-06】
鉴于近期人民币升值，我们将H股目标价格从10.09港币小幅上调至10.13港币。我们
的目标价格仍是基于1.25倍2013年预期市净率。A股方面，由于我们3月底发表上一篇
报告以来，该股三个月平均A-H股溢价水平从-3%提高至1%，因此我们将A股目标价格
从8.03人民币上调至8.39人民币。
推 荐——银河证券:炼化业绩环比下滑，一季报低于预期【2013-04-26】
公司今年迎来成品油定价市场化的春天；随着宏观经济的复苏，公司业绩将会明显好
转；我们略下调盈利预测，预计公司2013-2014年EPS分别为0.87元和0.99元，维持“
推荐”评级，详见我们3月份发布的深度报告《中国石化（600028）：拥抱成品油价
改春天的一体化能源巨头》。
买 入——瑞银证券:还要煎熬一段时间【2013-04-26】
我们基于分部估值法推导出目标价7.9元，维持“买入”评级。我们认为近期成品油
调价已经常态化和机制化，这已经降低了公司的炼油估值风险。年中的油价大幅回调
是公司的二季度业绩下行风险。
增 持——安信证券:炼油板块同比大幅好转【2013-04-26】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为-4%、1.4%、1.5%，净利润增速分别为
30%、2.5%、3.5%；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为9元，相当于2013年9.5倍
的动态市盈率。
买 入——海通证券:低PB，高分红【2013-04-26】
我们维持对公司“买入”投资评级。给予8.10元的目标价，对应2013年10倍PE。
增 持——中信建投:利润复苏来自炼油板块扭亏；期待新定价机制缓解油品经销压力【2013-04-26】
集团在2月份发行H股新股，按新股本计算，预计13-14年每股收益为0.84，0.88，建
议继续“增持”。
增 持——中信建投:炼油由亏转盈，收购母公司海外油气资产实现资源接替【2013-03-26】
以12年底股本计算，我们预计集团13-14年每股收益为0.86，0.91，给予“增持”评
级。
增 持——安信证券:炼油盈利有望持续改善【2013-03-26】
增持-A投资评级，6个月目标价9元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为-
3.2%、1.4%、1.5%，净利润增速分别为30%、0.1%、2%；维持增持-A的投资评级，6个
月目标价为9元，相当于2013年9.5的动态市盈率。
买 入——申银万国:年报业绩超预期+首次送转，集团资产注入逐步启动，维持“买入”评级【2013-03-25】
以最新股本测算，预计13年、14年和15年EPS分别为0.85、0.89和0.95元，当前股价
对应PE分别为9、9和8倍，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:炼化环比继续好转，渐入佳境【2013-03-25】
公司业绩随着炼化业务环比持续改善而增长；今年，公司有望迎来成品油定价市场化
的春天。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.92元和1.00元，维持“推荐”评级。
增 持——民族证券:成品油定价机制调整有望使炼油业务扭亏为盈【2013-03-25】
预计公司2013-2015年每股收益分别为0.86、0.90、0.93元，对应动态市盈率8.3、7.
9、7.7倍，给予公司“增持”评级，关注成品油定价机制出台对公司股价的正面影响
。
买 入——瑞银证券:单季度盈利创历史新高【2013-03-25】
公司12年现金分红率高达45%，为0.3元/股，股息收益率为4%；10送2股,转2.5股之后
，我们预计股价绝对值将明显下降，将提高流动性。我们维持“买入”评级和根据分
部估值法得到的7.9元的目标价。我们认为1Q13的化工和成品油销售量将低于4Q12，
但炼油和上游单位盈利将环比上升，如果不考虑非经常性因素，1Q13盈利不应低于4Q
12，在一季报前后，股价存在上行风险。综合考虑估值和业绩弹性，相对中石油我们
更看好中石化。
买 入——海通证券:上游资产忙收购；下游盈利大改善【2013-03-25】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.85、0.92元，按照20
13年0.85元的EPS，10倍PE，给予8.50元的目标价。未来主要关注油气资产注入进展
、一期可转债转股进展、成品油天然气价格改革以及油品质量升级等。
推 荐——银河证券:拥抱成品油价改春天的一体化能源巨头【2013-03-18】
我们小幅上调中国石化2012-2014年的EPS分别至0.73元、0.92元和1.00元，维持推荐
评级。
买 入——东方证券:1Q业绩有望达到0.24元，强烈看好！【2013-03-12】
综上所述，我们维持2012-2014年盈利预测为0.74、0.84和0.89元，依照可比公司估
值，维持目标价为9.30元，维持公司买入评级。
增 持——海通证券:关于收购油气资产的澄清说明【2013-02-19】
我们维持对公司“增持”投资评级。我们预计公司2012-13年EPS分别为0.70、0.82元
，给予8.08元的目标价，对应2013年1.25倍PB，9.85倍PE。
增 持——海通证券:拟配售H股，总股本扩张3.28%【2013-02-05】
我们维持对公司“增持”投资评级。我们预计公司2012-13年EPS分别为0.65、0.75元
，给予8.08元的目标价，对应2013年1.25倍PB，10.77倍PE。
买 入——瑞银证券:融资可能加快油气资产注入进程【2013-02-05】
我们认为配股后，虽然稀释3%的股本，但可加快上游资产注入进度，将改变中石化上
游无增长的历史，并逐步改善“下大上斜的资产结构，降低政策风险，将有助于提高
中石化估值，向中石油靠拢。因此我们维持“买入”评级和7.9元/股的目标价不变（
基于分布估值法）。
买 入——瑞银证券:下游盈利有望持续，长期结构有望改善【2013-01-23】
我们将2012-14年盈利预测从0.58/0.86/0.90元调整至0.71/0.85/0.90元。由于炼化
盈利从2012Q3起超预期改善，我们上调2012年EPS预测22%，至0.71元/股。我们基于
分部估值法，并将WACC从8.4%下调至7.98%，上调目标价至7.9元/股。我们认为若现
有油价和经济状况能维持，公司业绩下行风险较校最大的风险来自于金融市场的动荡
和地缘政治导致油价的大幅波动。
谨慎推荐——民生证券:终端非油品业务增长迅速【2013-01-16】
预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.61、0.82和0.91元。对应当前收盘价PE分别为
12、9、8倍。估值处于低位，我们给予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——瑞银证券:中国石化第十三届瑞银大中华研讨会快评【2013-01-15】
我们基于分部估值法，维持7.4元/股的目标价与“买入”评级。
买 入——瑞银证券:集团海外油气资产注入可能加快脚步【2013-01-14】
我们基于分部估值法，维持目标价7.4元/股不变。
买 入——东方证券:消费税新政利好成品油销售，维持中石化4Q业绩0.24元预测【2013-01-09】
我们预测2012-2014年盈利为0.74、0.85和0.89元，维持根据可比公司PE均值给出的
目标价为9.30元，维持公司买入评级。
增 持——海通证券:大股东完成股份增持计划【2013-01-09】
我们维持对公司“增持”投资评级。我们预计公司2012-13年EPS分别为0.65、0.75元
，给予8.08元的目标价，对应2013年1.25倍PB，10.77倍PE。
买 入——东方证券:维持中石化4Q业绩为0.24元预测【2012-12-05】
我们预测4季度盈利净提升30亿元，业绩为0.245元（剔除3季度减值冲回）。今明两
年盈利预测下调分别为0.74和0.85元（原预测为0.76和0.86元），维持根据可比公司
均值给出的估值倍数，相应下调目标价为9.30元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:预测中石化4Q业绩有望创出历史新高【2012-10-31】
综上所述，我们上调今明两年盈利为0.76元和0.86元，并依照可比公司市盈率，上调
公司目标价至9.60元，维持公司买入评级。
买 入——申银万国:三季度业绩超预期，炼油业务扭亏为盈，强调“买入”评级【2012-10-29】
上调公司12年盈利预测至0.65元（原为0.62元），维持13年盈利预测0.85元，强调“
买入”评级，6个月目标价为8.00元。
买 入——瑞银证券:盈利环比大幅改善，价改预期是催化剂【2012-10-29】
我们认为油价下跌是公司最大的风险。我们认为公司的炼油和化工盈利已经基本恢复
到正常水平，预计四季度下游盈利略有回落，上游盈利回升，继续改善的空间不大。
但年底价格机制改革再起，可能是公司的股价催化剂。基于分部估值法，维持目标价
7.4元，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:炼油、化工实现盈利，第三季度净利润环比大幅提升【2012-10-29】
根据公司三季报，我们略微调整了公司的盈利预测。我们预计公司2012~13年EPS分别
为0.65、0.75元。按照2011年5.47元的每股净资产计算，公司股票合理估值为6.72元
；按照2012年5.88元（我们的预测）的每股净资产计算，公司股票合理估值为7.34元
。我们维持对公司“增持”投资评级。给予7.34元的目标价，对应2012年1.25倍PB，
11.23倍PE。
推 荐——东北证券:三季度业绩好转【2012-10-29】
当前，炼油毛利已经好转，化工也有所企稳。因此，维持对公司2012、2013和2014年
的业绩预测，EPS分别为0.65元、0.79元和0.90元。维持对公司A股“推荐”的投资评
级。
推 荐——银河证券:炼油和化工扭亏，三季报略超预期【2012-10-28】
司二季度是2008年以来单季度最困难的时候，目前炼油和化工从9月开始已经得到明
显改善，我们上调公司业绩，预计公司2012-2014年EPS分别为0.66、0.81元和0.97元
，当前位置的下行空间有限，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:战略性右侧买点来临，上调三季报盈利预测至0.19元【2012-10-18】
上调公司12年盈利预测至0.62元（原为0.60元），维持13年盈利预测0.85元，上调评
级至“买入”，6个月目标价为8.00元。
买 入——东方证券:中石化重置成本测算高于市值30%以上【2012-09-25】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.71、0.80、0.89元，依照可比公司，维
持目标价9.00元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:从AH股溢价和历史PE看中石化股价【2012-09-05】
考虑到公司AH股溢价和PE都处于历史最低水平；PE小于10倍，而过去10年ROE均值为1
5%；并且三季度以来月度环比数据一直在改善，因此我们维持预计公司2012-2013年
每股收益0.71、0.80元，对应目标价9.00元，维持公司买入评级。
推 荐——东北证券:上游值得期待，下游化工挑战大于炼油【2012-09-03】
目前公司的A股价格对应2012、2013和2014年预测业绩，动态市盈率分别为9.34倍、7
.65倍和6.74倍。基于对公司基本面向好的预期，因此，维持对公司A股的投资评级为
“推荐”。
增 持——申银万国:中报业绩高于预期，维持“增 持”评级【2012-08-27】
我们维持2012、2013年的盈利预测0.56和0.85元，并维持“增持”评级。
增 持——申银万国:中报业绩高于预期，维持“增持”评级【2012-08-27】
我们维持2012、2013年的盈利预测0.56和0.85元，并维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:上半年业绩略超预期，低点已过3Q环比有望回升【2012-08-27】
公司的盈利趋势环比改善明显，A-H溢价和PB估值都处于历史低位。我们认为三季度
业绩可能会成为公司股价的催化剂，因此我们维持“买入”评级和7.4元的目标价（
基于分部估值法）。
增 持——安信证券:化工与炼油业务下滑拖累业绩【2012-08-27】
考虑到公司下半年化工板块的盈利也难以恢复，高油价将导致炼油板块继续亏损，我
们下调了公司2012、2013、2104年的EPS预测分别至0.58元、0.59元、0.62元。我们
建议按照2012年12倍PE估值，6个月目标价6.9元，维持增持-A投资评级。
增 持——海通证券:炼化业务跌至谷底，期待环比改善【2012-08-27】
按照2012年预测的每股净资产（5.88元），给予各项业务合理的PB，得到公司股票合
理估值为7.34元，对应2012年1.25倍PB，12.45倍PE。维持“增持”投资评级。
买 入——东方证券:中国石化中报点评【2012-08-27】
我们小幅下调公司2012-2013年每股收益至0.71、0.80元（原预测为0.78、0.82元）
，并依照可比公司市盈率,小幅下调目标价从9.90元至9.00元，并维持公司买入评级
。
推 荐——银河证券:中报好于预期，化工大幅下滑拖累业绩【2012-08-27】
公司目前炼油和化工都处于低位，二季度可能是今年来公司单季度业绩最困难的时候
，下半年炼油将有所改善，我们预计公司业绩将环比改善；预计公司2012-2014年EPS
分别为0.58、0.81元和0.97元，当前位臵的下行空间有限，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:成品油价屡次下调，中石化将受影响【2012-07-23】
我们下调公司2012-2014年每股收益分别为0.78、0.82元，原预测为0.85元、0.89元
。依照可比公司12.7倍盈利预测，下调目标价9.90元，原预测为10.80元，维持公司
买入评级。
增 持——海通证券:安哥拉油田区块复产带动油气产量增长4.33%【2012-07-23】
维持“增持”投资评级。我们预计公司2012-13年每股收益分别为0.59、0.71元。按
照2012年0.59元EPS，12倍PE，我们给予公司7.08元的目标价。随着油价企稳，我们
预计三季度公司业绩有望环比提升。未来值得关注的事件包括：成品油定价新机制的
推出、天然气价格改革、原油价格等。
买 入——瑞银证券:趋势比估值更重要【2012-07-12】
基于分部估值法，我们下调目标价至7.4元/股。维持“买入”评级。我们认为油价下
跌是公司最大的风险。
增 持——安信证券:原油下滑缓解炼油成本压力【2012-06-09】
我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.92元、0.94元、0.98元，按照2012年9倍PE估
值，6个月目标价8.28元，维持增持-A投资评级。
买 入——申银万国:1季报业绩完全符合预期，维持“买入”评级【2012-04-27】
我们维持2012、2013年的盈利预测0.93和1.00元，并维持买入评级。
推 荐——东北证券:炼油和化工双降【2012-04-27】
当前，炼油毛利已经好转，化工也有所企稳。然而，后市还存在一定的不确定性，因
此，下调对公司2012、2013年的业绩预测，至EPS分别为0.87元和1.02元。维持对公
司A股“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:炼化业务影响一季度盈利，期待二季度业绩提升【2012-04-27】
我们预计公司2012、2013年每股收益分别为0.86元、0.92元，按照2012年EPS以及10
倍PE，我们给予公司8.60元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。后续值得关注
的事件包括：天然气价格改革、成品油定价机制改革、300亿元可转债发行进展。
增 持——安信证券:炼油亏损超预期【2012-04-27】
鉴于公司炼油板块一季度亏损额超预期以及化工板块盈利能力大幅下滑，我们分别下
调公司未来三年的盈利预测0.13元、0.17元、0.2元至0.94元、0.96元、1元，按照20
12年9倍PE估值，略微下调6个月目标价至8.46元，维持增持-A投资评级。
买 入——东方证券:中国石化一季报点评【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.85、0.89、0.92元，维持公司买入评级
，目标价10.80元。
推 荐——中投证券:业绩受炼油和化工拖累，寄希望于价改新机制早日推出【2012-04-26】
考虑到成品油价改的可能，我们预计公司2012-14年EPS分别为0.88、0.97、1.00元，
按照国际同类公司的9-11倍的PE，给予12个月目标价8.80元，维持推荐评级。
买 入——东方证券:从一季度石化行业PMI数据看企业盈利【2012-04-11】
综上所述，我们下调公司2012年每股收益至0.85元（原预测0.97元），预测13、14年
每股盈利为0.89元和0.92元。参照可比公司12.7倍市盈率，对应目标价10.8元，维持
公司买入评级。
买 入——申银万国:年报业绩基本符合预期，维持“买入”评级【2012-03-26】
我们维持2012、2013年的盈利预测0.93和1.00元，并维持买入评级。
推 荐——东北证券:分红比率提升【2012-03-26】
对公司2012、2013年的业绩预测EPS分别为0.92元和1.07元。维持对公司A股“推荐”
的投资评级。
增 持——安信证券:将受益于成品油市场化定价【2012-03-26】
基于今年以来的原油均价117.84美元/桶的假设，以及当前的成品油价格，假设化工
产品价格跟随油价波动，我们预计2012年公司勘探生产、炼油、营销、化工、总部及
其他五大板块的EBIT分别为736亿元、-119亿元、432亿元、277亿元、-30亿元，预计
2012、2013、2014年EPS分别为1.07元、1.13元、1.2元，按照2012年8倍PE估值，6个
月目标价8.56元，维持增持-A投资评级。
买 入——瑞银证券:业绩符合预期，盈利底部有望逐步回升【2012-03-26】
公司PB仅为1.36（11年）倍处于历史较低水平，我们预计1Q12盈利环比略有改善，因
为炼化与四季度持平，上游盈利增加；根据近日证监会已经批准公司的二期转债发行
申请，我们预计转股价溢价不高，但发行后有望成为推动股价的催化剂。维持“买入
”不变。
买 入——中信证券:政策红利仍可期【2012-03-26】
3月20日成品油价格上调后，我们预计公司炼油板块可扭亏。在国家调整经济结构的
大背景下，资源品价格上涨为大趋势，公司将享受一定政策红利，当前较低的估值是
投资良机，我们建议积极关注。维持公司2012E/2013E年EPS为0.90/0.99元的预测（2
011年EPS0,83元，当前价7.44元，对应2012-2013年PE为8/8倍，维持目标价9.1元对
应2012年10倍），维持“买入”评级。
增 持——海通证券:炼油巨亏，整体盈利仍小幅提升【2012-03-26】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.86、0.89元，按照2012年0.86元的EPS，10倍P
E，给予8.60元的目标价。未来主要关注原油成品油价格、成品油定价机制改革、天
然气价格上调等。
推 荐——银河证券:四季度炼油化工拖累业绩【2012-03-26】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.90、0.98元和1.03元，当前位臵的下行空间有限，
维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:政策支撑炼油减亏，估值将提升到国际平均水平【2012-03-25】
预计公司2012-14年EPS分别为0.88、0.97、1.00元，按照国际同类公司的9-11倍的PE
，给予12个月目标价8.80元，维持推荐评级。
中 性——宏源证券:高油价短期难退，公司业绩承压【2012-03-25】
公司2012~2013年的每股收益分别为，虑到公司的经营环境有所恶化，给予“中性”
评级。
增 持——海通证券:集团海外油气资产承诺注入【2012-03-15】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.83元、0.86元，维持“增持”投资评级
。按照2012年10倍的PE，给予公司8.60元的目标价。未来一段时间我们将主要关注成
品油价格上调，成品油定价机制进一步改革的时间和具体内容。
增 持——湘财证券:政策性炼油巨亏无碍投资价值【2012-02-25】
未考虑针对去年的炼油补贴的情况下，我们预计2012年和2013年的EPS分别为0.872和
0.998，PE分别为8.7和7.6。公司的估值水平处于过去7年的低位，A股相对于H股的溢
价率也处在历史低位。国际综合性油气公司的平均PE在8.65，国际油气精炼营销公司
的平均PE在22.41。考虑到中国石化炼油资产比重较大和政策性的炼油亏损，给予其2
012年10倍市盈率，6-9个月目标价9.0-9.5元。给予增持评级。
增 持——海通证券:2011年经营数据分析【2012-01-20】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.86元、0.98元，维持“增持”投资评级
，给予9.87元的目标价，对应2012年EPS约10倍的PE。值得注意的是，如果成品油定
价机制出台延后，将会对我们对公司2012年的盈利预测有一定影响。
增 持——海通证券:控股股东增持【2012-01-10】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.86元、0.98元，维持“增持”投资评级
。给予9.87元的目标价，对应2012年EPS约10倍的PE。由于2011年第四季度化工产品
价差回落较快，将对公司化工业务产生一定影响，我们对公司2011年业绩进行了一定
调整。值得说明的是，成品油定价机制改革越早出台，对公司2012年业绩就越有利。
买 入——中信证券:大股东增持彰显信心，政策红利营造良好发展氛围【2012-01-10】
大股东增持彰显了中石化集团对股份公司未来发展的信心，目前公司A/H股比价处于
历史最低点，A股估值也处于历史最底部，股价具有较高的安全边际。我们维持公司2
011-2013年EPS分别为0.89/0.96/1.05元的预测，当前股价对应2011年PE仅为8倍，维
持“买入”评级。
推 荐——银河证券:集团公司增持利好，继续推荐中石化【2012-01-09】
我们预计中石化2011-2012年EPS分别为0.85元和0.91元，具有明显的估值优势和良好
的安全边际，继续维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:可转债转股价下调至7.28元【2011-12-16】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.90元、0.98元，维持“增持”投资评级
。我们给予公司8.50元的目标价，对应2012年8.33倍的PE。
买 入——中信证券:“石化转债转”股价下调对转债与正股均具正面影响【2011-12-16】
本次可转债转股价格下调的决策过程较为迅速，其效率之高反映出公司管理层对于投
资者利益的重视与呵护。参照二级市场转债估值情况，若未来公司正股价格为7.1-7.
5元，则转债合理价格在101.43-105.08元左右。在公司经营层面，我们预计天然气价
格上调、原油特别收益金起征点上调与成品油定价机制改革等一系列政策利好有望在
未来数月内相继落地，此三项政策改革均将对公司业绩起到正面提升作用。我们预计
公司2011-2013年EPS分别为0.89/0.96/1.05元，当前股价对应2011年PE仅为8倍，股
价具有一定的安全边际，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:中国石化的一小步，中国燃气史的一大步【2011-12-14】
预测11年和12年中石化EPS分别为0.93元和1.05元，目前11年和12年PE为8倍和7倍，
考虑到12年可能出台的系列政策性利好（即原油特别收益金起征点上调、天然气价改
和成品油价改），维持中石化“买入”评级。
买 入——瑞银证券:要约收购中国燃气，开道下游拓展中游【2011-12-14】
我们估算中石化PE(12年)为7.8X，维持“买入”评级和基于分部估值法得出的10.3元
/股目标价不变。
推 荐——中投证券:正式启动千万吨级油气田建设，凸显弥补上游短板决心【2011-12-06】
鄂尔多斯盆地新建产能静态算增厚13年业绩0.015元，考虑到油价的不确定性暂不调
整13年盈利预测。目前中石化兼一定具防御性，受益成品油定价机制改革预期，加上
弥补上游板块的决心不断强化，已到合适的布局时点。按照国际同类公司10-12倍的P
E，6个月目标价10元，维持推荐评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，期待价格改革【2011-10-28】
预计公司11/12年的业绩为0.93/1.05元，全面摊薄后为0.90/1.01元，维持增持评级
。
买 入——瑞银证券:盈利韧性凸现一体化优势【2011-10-28】
今年以来，虽然遭受严峻的价格管制，中石化的季度EPS仍然维持在0.2元/股以上。
我们认为，其业绩下行的风险较小，是被低估的防御股。维持“买入”评级和基于分
部估值法得出的10.3元/股目标价不变。
增 持——安信证券:三季报业务符合预期【2011-10-28】
维持增持-A评级，6个月目标价9.4元：鉴于化工产品价格有所回落，我们下调公司20
12年和2013年盈利预测至0.94元和1.06元。考虑到低估值，盈利稳定的企业在当前市
场环境下仍有较高的相对收益，维持增持-A评级，6个月目标价9.4元。
买 入——中信证券:经营稳健，业绩平稳【2011-10-28】
维持公司2011/2012/2013年EPS分别可达0.89/1.12/1.30元的预测（2010年为0.82元
），当前价7.13元，对应11/12/13年PE8/7/6倍，维持目标价9.10元（对应2011年PE1
0倍）与“买入”评级。
推 荐——中投证券:海外原油产能恢复，公司整体盈利稳定【2011-10-28】
4季度重点关注成品油定价机制改革的进度，市场化定价机制有望提升炼油板块的盈
利质量和估值。按照国际同类公司的10-12倍的PE，给予6个月目标价10元，维持推荐
评级。
增 持——海通证券:单季度EPS稳定在0.20元以上【2011-10-28】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.90元、0.94元，维持“增持”投资评级
。按照“公司合理价值=上游资源价值量下游炼化等资产价值”的估值方法，我们认
为公司股票合理价格为9.87元，对应2012年10.5倍PE。
推 荐——东北证券:业绩符合预期【2011-10-28】
由于炼油毛利低于预期，因此，下调对公司2011、2012年的业绩预测至，EPS分别为0
.92元和1.05元。维持对公司A股“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:炼油好转尚需时，石化业务仍景气【2011-10-27】
我们预计中石化2011-2012年EPS分别为0.92元和1.08元，具有明显的估值优势和良好
的安全边际，维持“推荐”评级，合理价值区间为11-12元。
推 荐——平安证券:油价上涨导致业绩增速放缓【2011-10-27】
我们预计2011、2012、2013年的EPS为0.95、1.06和1.18元，对应前收盘价的动态市
盈率为8、7和6倍，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:炼油亏损好于预期，化工依然景气【2011-08-29】
我们预计中石化2011-2012年EPS分别为0.95元和1.08元，目前11年动态PE不到8倍，
具有明显的估值优势和良好的安全边际，维持“推荐”评级，合理价值区间为11-12
元。
推 荐——中投证券:中报业绩略超预期，上调6个月目标价【2011-08-29】
我们提高11年盈利预测从之前的0.87元调高到0.92元，与此同时，下半年资源品定价
机制改革有望逐步推出，炼油板块面临着重新估值的可能，按照国际同类公司的10-1
2倍的PE，给予6个月目标价10元，维持推荐评级。
增 持——海通证券:虽然炼油业务亏损，但净利润仍实现增长【2011-08-29】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.90元、0.94元，维持“增持”投资评级
，给予9.87元的目标价，对应2011年11倍的PE。后续值得关注的事件包括：可转债进
入转股期、原油价格、天然气价格改革、成品油调价幅度及频率、成品油定价机制进
一步市场化、资源税改革等。
推 荐——中金公司:惊喜可能延续，三季度会更好【2011-08-29】
维持我们对中国石化的乐观盈利预测，重申A股和港股“推荐”的投资评级，目标价
格分别为12元人民币和11港币。目前A股和港股2011年市盈率分别为8倍和6倍，估值
修复潜力巨大。
买 入——瑞银证券:泰山压顶不弯腰，万事俱备东风到【2011-08-29】
我们认为中石化风险小：经济通胀风险正在下降，我们预计炼油的亏损见顶；价格管
制体系下，经济减速对中石化影响不大。估值低：我们认为中石化A股当前具吸引力
，2011年我们预期PE8.7倍、PB1.2倍。是防守时期的较好选择，一直欠缺的东风（催
化剂）——公司发行可转债也将逐步推进。我们重申对公司的“买入”评级,我们用
部分加总法进行估值,目标价10.3元。
增 持——天相投顾:炼油业务亏损，化工业务收益增长【2011-08-29】
我们预计公司2011年-2013年EPS为0.75元、1元、1.37元，根据8月26日收盘价7.55元
计算，对应动态市盈率为10倍，8倍，6倍。维持“增持”评级。
增 持——安信证券:中报业绩略超预期【2011-08-29】
考虑到公司中报业绩超出我们预期以及下半年原油价格调整减轻成本压力，我们上调
公司2011年盈利预测至0.89元，仍然维持增持-A评级，6个月目标价9.4元。
买 入——中信证券:业务结构更趋合理，盈利能力得以提升【2011-08-29】
维持公司2011/2012/2013年EPS分别为0.89/1.12/1.30元的预测（2010年为0.82元）
，当前价7.34元，对应10/11/12/13年PE9/8/7/6倍，维持目标价9.10元（相当于2011
年10倍PE），维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:业绩基本符合预期【2011-08-29】
维持对公司2011、2012年的业绩预测EPS分别为0.95元和1.08元。维持对公司A股“推
荐”的投资评级。
买 入——中银国际:中期盈利超预期【2011-08-29】
今天的分析员会议之后，我们给出更多的详细信息。目前，我们维持我们的预测及对
该股的评级不变。
买 入——宏源证券:外部大气候有利于股价上行【2011-08-28】
公司11~13年的每股收益分别为0.92，0.93以及0.98，当前股价7.3元，维持买入评级
，目标价位9.5元。
推 荐——中投证券:攻守兼备，可进可退，静待石化周期上行【2011-08-16】
我们认为公司11-13年的EPS分别为0.87、1.06和1.25元，对应目前股价的PE分别是8X
、7X和6X，考虑到国际综合石油公司的市盈率一般在10~12倍，我们暂时给予公司10
倍市盈率，目标价8.70元，推荐评级。
买 入——中银国际:上半年零售销量高于预期【2011-07-25】
除了零售销量增长较快，公司的其它经营数据基本符合我们的预期。目前，我们维持
盈利预测和买入评级不变。
买 入——瑞银证券:11年下半年下游业务有望复苏【2011-05-31】
我们用部分加总法进行估值。我们认为中国石化A股当前估值具吸引力，我们估算201
1年预期企业价值/息税折旧摊销前利润倍数4.8倍、市盈率9.5倍、市净率1.4倍、企
业价值/动用资本1.3倍，而2006-2010年这些倍数的平均值分别为8.6倍、21.4倍、2.
8倍和2.5倍。
增 持——申银万国:业绩略超预期，化工板块表现抢眼，维持增持评级【2011-04-29】
预计公司11/12年的业绩为0.92/0.99元，维持增持评级。
推 荐——平安证券:化工业务是公司业绩增长主要推动力【2011-04-29】
我们预计2011、2012、2013年的EPS为1.07、1.19和1.31元，对应前收盘价的动态市
盈率为8、7和6倍，维持“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:炼油业务虽亏损，勘探、化工业务盈利提升带动净利润增长24.49%【2011-04-29】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.90元、0.94元，维持“增持”投资评级
。后续值得关注的事件包括：可转债将于8月进入转股期、原油价格、天然气价格改
革、成品油调价幅度及频率、资源税改革等。
推 荐——中金公司:二季度不明朗【2011-04-29】
我们维持对中国石化的盈利预测。一季度较好的业绩证明了目前的成品油定价机制符
合投资者的预期，我们认为该机制在第二季度仍会得到有效执行，并且将可能在下半
年进行微调。在目前的油价水平下，即使政府进一步推迟成品油调价时间，石油公司
的盈利水平不可能大幅度下滑。中国石化A股2011年市盈率仅为9倍，维持推荐的投资
评级和12元人民币的目标价格。
买 入——中信证券:炼油略亏，其他业务运行平稳【2011-04-29】
中国石化（预计2011/2012/2013年EPS为0.95/1.12/1.31元，当前价8.55元，对应201
1/2012/2013年PE9/8/7倍，目标价13.35元，维持“买入”评级）。
推 荐——东北证券:业绩符合预期【2011-04-29】
基于成品油价格不到位，且经济基本面不确定性增强，下调对公司2011、2012年的业
绩预测至，EPS分别为0.95元和1.08元。维持对公司A股的投资评级为“推荐”。
推 荐——银河证券:化工业务业绩超预期，炼油微亏勿担忧【2011-04-29】
我们预计中石化2011-2012年EPS分别为0.95元和1.05元，目前11年动态PE只有9倍，
具有较明显的估值优势，维持“推荐”评级，合理价值区间为11-12元。
持 有——元富证券(香港):油价高企降低中下游利润，给予持有评级【2011-04-01】
考虑到公司进口原油占比超过77％，在油价高企的大环境下中下游业务盈利状况将维
持低位，元富预估2011年公司每股收益为0.92元，给予公司2011年A股10.8倍PE、H股
8倍PE，对应A股目标价9.94元，H股目标价8.71港元，给予公司A/H股均为持有评级。
增 持——宏源证券:业绩略超预期，公司持续向好【2011-03-30】
公司11年和12年的每股收益分别为0.92和0.93元，给予“增持”评级。
买 入——中银国际:估值低廉但风险高【2011-03-29】
剔除145亿人民币资产减值亏损，2010年中国石化的基础盈利比我们预期高3-4%。随
着油价走高及成品油涨价步伐未能跟上，我们预计2011年公司的利润率将面临更大压
力。我们根据业绩及调整后的成品油价格预测更新了模型，将2011年盈利预测下调5%
。我们对中国石化A股和H股均维持买入评级。
推 荐——中投证券:大幅计提资产减值，未来关注成品油调价【2011-03-29】
预测11和12年EPS分别为0.93和0.97元。我们认为从PB的角度估值偏低，建议长期投
资者买入，海外资产注入和成品油机制的微调会是公司的股价催化剂。目标价11元。
谨慎推荐——中邮证券:公司业绩符合预期，勘探开采利润贡献增强【2011-03-28】
我们预计2011-2012年公司的EPS分别为0.892、0.997元，以最新收盘价8.66元计算，
对应的PE分别为10及9倍。维持公司“谨慎推荐”投资评级。
增 持——安信证券:高油价下成本压力凸显【2011-03-28】
公司计划明年生产原油4,559万吨、天然气141亿立方米；加工原料油2.22亿吨，生产
成品油1.32亿吨；计划生产乙烯985万吨。考虑到成本上涨导致的毛利率下滑，我们
给予公司2011年13倍PE的估值，下调至增持-A投资评级和12个月目标价9.4元。
推 荐——中金公司:计提减值准备前的盈利大幅超出市场预期【2011-03-28】
我们维持对中国石化的盈利预测，重申A股和港股“推荐”的投资评级，以及A股12元
人民币和港股11港币的目标价。
买 入——中信证券:规模扩大，成品油调价主导业绩【2011-03-28】
预计公司11/12年EPS分别可达0.95/1.12元，当前价8.67元，对应11/12年PE9/8倍，
目标价13.35元，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:减值准备的计提影响了2010年利润增速【2011-03-28】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.89、0.96元。可转债的发行将有助于未来几年公司
业绩稳步增长，我们继续维持“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括：成品油
价格的上调、油气资产收购、成品油定价机制进一步改革等。
推 荐——东北证券:业绩再创新高 【2011-03-28】
基于公司炼油板块表现较稳定，且化工板块可能超预期，因此，上调对公司2011年的
业绩预测至EPS为1.01元；同时给出2012年业绩预测EPS为1.14元。
买 入——中银国际:资产减值亏损拖累中国石化盈利【2011-03-28】
勘探与生产业务的强劲增长大部分被炼油业务的经营利润同比下滑42%所抵消。石油
价格高企、同时政府未能按照相同幅度及时上调成品油价格导致了炼油业务利润率缩
窄。公司的其他业务实现单位数增长。目前暂对该股维持买入评级和原有盈利预测不
变。
推 荐——平安证券:业绩符合预期【2011-03-28】
我们预计2011、2012、2013年的EPS为1.07、1.19和1.31元，对应前收盘价的动态市
盈率为8、7和6倍，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——华泰证券:下游业务回暖，业绩略超市场预期【2011-03-28】
公司在2011年将进一步加大西南地区天然气产能的建设力度，并且成品油定价机制也
将在近期进行微调，公司的炼油业务利润将得到一定程度的保证。公司乙烯产能已经
保持9%的增长。根据预测，公司2011-2013年每股收益分别为0.89、0.92和1.06元，
动态市盈率仅为9.78、9.45和8.19倍，存在一定程度的低估，我们维持“推荐”投资
评级。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，维持增持评级【2011-03-28】
在油价2011、2012年维持100、105美元的假设下，预计公司11/12年的业绩为0.92/0.
99元，维持增持评级。
增 持——海通证券:可转债发行有助于业绩稳步增长【2011-02-18】
油价的上涨（2010年布伦特原油均价达到79.62美元/桶，同比增长28.49%）、炼油毛
利稳定且原油加工量产能扩张，我们预计未来几年将保持稳步增长态势。即使考虑公
司可能计提一定的资产减值准备，我们仍维持之前的盈利预测，预计公司2010-2012
年EPS分别为0.82、0.85、0.91元。可转债的发行将有助于未来几年公司业绩稳步增
长，我们继续维持“增持”投资评级，并将公司目标价从9.87元上调至11.05元，对
应2011年PE为13倍。
买 入——湘财证券:可转债催生抢权行情，大盘蓝筹股首选标的【2011-02-18】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.86/0.93/1.03元，对应动态PE分别为11倍、10倍和
9倍（2月17日股价9.27元），估值优势明显，有估值修复的需求，我们维持“买入”
评级，目标价11.2元。
推 荐——中金公司:大盘股也有春天升值潜力首选【2011-02-18】
我们上调中国石化2011年每股盈利预测至0.91元，上调幅度达24%。目前A股和港股20
11年市盈率分别为10倍和7.6倍，估值修复潜力较大。我们上调中国石化A股和港股的
投资评级，分别从“审慎推荐”至“推荐”，上调中国石化港股目标价至11港币，对
应2011年10倍的市盈率，中国石化A股目标价12元，对应2011年13倍的市盈率。
买 入——中信证券:可转债条件优厚估值合理，抢权行情可期【2011-02-18】
预计公司10/11/12年EPS分别可达0.85/0.95/1.12元，当前价9.27元，对应10/11/12
年PE11/10/8倍，目标价13.35元，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:我们的首选【2011-01-28】
我们将A股目标价从10.58人民币上调至11.48人民币，较H股溢价32%(三个月平均)。
增 持——方正证券:2010经营数据公布点评【2011-01-25】
考虑到未来成品油价格再次上调的可能性以及公司230亿元可转债的发行，我们预计
公司2010-2012年每股收益0.85、0.92、1.05元，给予“增持”评级，目标价12元。
增 持——海通证券:2010年各项业务平稳增长【2011-01-24】
油价的上涨（2010年布伦特原油均价达到79.62美元/桶，同比增长28.49%）、炼油毛
利稳定且原油加工量产能扩张，我们预计未来几年将保持稳步增长态势。即使考虑公
司可能计提一定的资产减值准备，我们仍维持之前的盈利预测，预计公司2010-2012
年EPS分别为0.82、0.85、0.91元。
推 荐——中投证券:全年经营数据公布，重点在中下游【2011-01-21】
考虑到可能的减值，我们略调整10年EPS为0.84，维持11和12年盈利预测分别为0.92
和1.09元。成品油机制的微调和可转债发行，会是公司的股价催化剂。我们认为短期
公司具有防御性，1、2季度可能有新的股价催化剂，维持推荐，建议长期投资者买入
，目标价12元。
买 入——东方证券:从绝对估值角度看公司目前股价的风险收益比【2010-12-08】
考虑到今年9月份以来，油价开始大幅上涨，目前已站上90美元/桶的高位，这将显著
提升公司勘探业务板块和化工业务的盈利能力，因此我们小幅上调今、明两年盈利预
测为0.77和0.86元（原预测为0.72和0.82元），维持公司买入评级。
推 荐——中投证券:参观中石化普光气田，看好4季度业绩【2010-11-08】
4季度的EPS增量还有安哥拉上游并表（全年贡献0.02以上）、化工盈利好转，4季度
的业绩超预期的可能性大，维持10-12年EPS分别为0.87、0.92和1.09元/股的预测，
给予推荐的评级，10倍左右的PE是历史上比较低的，股价刺激因素是成品油定价机制
。
推 荐——银河证券:炼化引领石化业绩全面向好【2010-11-04】
受全球石油供给增量仍然大于需求增量及需求随着世界经济的转暖而进一步向好影响
，2011年国际油价将呈现小幅走高，年均值在85美元附近，十分有利于公司整体业绩
提升。另外，世界聚烯烃产销稳步增长，全球聚烯烃工业由欧美转向中东和亚太，烃
及衍生物在石化产业链上表现较好，环保要求与城镇化推动天然气消费高增长，气价
上调大石化受。中国石化因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增
长。我们对公司2010-2012年盈利预测为0.90元、1元和1.15元，继续维持推荐评级。
买 入——中银国际:3季度盈利超预期【2010-11-01】
2010年3季度中国石化的盈利同比增长15%，前三季度同比增长11-12%。即使剔除安哥
拉18区块带来的贡献，前三季度盈利依然达到了我们先前全年预测的83%。根据优于
预期的3季度盈利，化工业务的盈利能力提高，以及近期我们对石油和成品油价格预
测所作的调整，我们更新了模型，将2010-12年盈利预测上调17-22%。我们对该股维
持买入评级，将A股和H股目标价分别上调11%和17%。
谨慎推荐——中邮证券:公司业绩增长明显，各板块业务稳步推进【2010-10-29】
盈利预测及投资评级：基于公司良好的业绩，我们对2010-2011年公司的EPS上调至0.
847及0.983，以最新收盘价9.02元计算，对应的PE分别为10.6及9.2倍，公司估值处
于低位，给予公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——中投证券:海外油田产量并表，PB2倍相对安全【2010-10-29】
由于国内成品油上调，加上安哥拉上游产量并表，我们预计4季度炼油盈利重新恢复
到1个较好的水平，上调10年EPS到0.87，预测10-12年EPS分别为0.87、0.92和1.09元
/股。维持推荐的评级。对于中石化来说，短期业绩的波动不会太大，主要看估值变
化，估值的刺激因素有成品油机制调整、收购海外资产。尤其是油价80美元/桶以上
后成品油机制怎么调，是需要观察才能得出投资结论。
强烈推荐——招商证券:调高盈利预测，重申12元目标价！【2010-10-29】
我们调高中国石化2010、2011年的业绩分别为0.88、0.97元，当前的股价相当于2010
年的10倍PE。，随着中国成品油价格市场化进程的提速，公司存在重大的重估机会。
重申中国石化的目标价12元，建议买入。股价刺激因素：第一、市场化进程加速；第
二、可转债获批。
买 入——湘财证券:勘探业绩进入增长期，营销稳定、炼油化工回落【2010-10-29】
我们预计中石化2010-2012年EPS分别为0.861/0.926/1.033元，对应动态PE分别为10.
5倍、9.7倍和8.7倍（10月28日股价9.02元），估值优势明显，战略投资机会已现，
维持“买入”评级，目标价12.9元。
增 持——海通证券:安哥拉油田区块注入，上游业务盈利增强【2010-10-29】
我们预计公司未来几年业绩将实现稳步增长，继续维持“增持”投资评级。后续值得
关注的事件包括：油气价格、成品油定价机制进一步市场化、资源税改革等。
推 荐——平安证券:上游业务逐步加强【2010-10-29】
考虑到公司未来在原油和天然气资源方面的良好发展前景，以及本身具有的在产业链
中下游的优势，我们预计2010、2011、2012年的EPS为0.83、1.06和1.19元，对应前
收盘价的动态市盈率为11、8和7倍，维持“推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:集团收购Repsol巴西公司40%股权，未来或将注入【2010-10-11】
我们预计中石化2010-2012年EPS分别为0.79/0.84/0.89元，目前动态PE为10.7倍（10
月8日股价8.44元），为国际一体化石油公司10-15倍估值中枢的低位，估值优势明显
；AH溢价率低于25%，也处于相对低位；对于长期投资者，处于战略建仓机会，我们
维持“买入”评级。
增 持——海通证券:集团购得Repsol旗下巴西子公司40%股权【2010-10-08】
我们预计公司2010、2011年每股收益分别为0.78元、0.81元。目前公司动态PE不到11
倍，虽然处于国际综合油气公司10-15倍的正常PE范围内，但处于区间的低端，因而
我们认为公司估值水平较低，维持“增持”投资评级，给予6个月9.87元的目标价。
强烈推荐——招商证券:成品油定价市场化加速推动中国石化重估！【2010-09-09】
我们预期中国石化2010、2011年的业绩分别为0.81、0.90元，当前的股价相当于2010
年的10倍PE。，随着中国成品油价格市场化进程的提速，公司存在重大的重估机会。
建议买入，给予2010年15倍PE的估值，目标价12元。股价刺激因素：第一、市场化进
程加速；第二、安哥拉油田并表；第三、可转债获批。风险因素是原油价格大涨。
买 入——中银国际:估值非常低廉【2010-08-24】
上半年中国石化的利润比我们预期高出11%，主要是因为公司在原油价格大跌时大量
囤货，使炼油业务表现超出了预期。虽然这对未来业绩的正面影响将逐步减退，但是
目前H、A股估值都很低廉。我们将H股目标价从7.00港币上调至7.03港币，将A股目标
价从9.76人民币下调至9.50人民币。维持买入评级。
推 荐——中投证券:炼油3季度仍然不错，盈亏平衡点在80美元以上【2010-08-24】
中石化半年报业绩略高于市场一致预期，我们认为3季度业绩也会不错，1方面上游石
油应该和2季度差不多，天然气更好，炼油上7月、8月炼油成本下降3美元和6美元，3
季度炼油毛利在1.5美元/桶左右，整体上3季度业绩应该高于2季度，前3季度业绩有0
.64左右，全年业绩在0.82左右，对应目前的估值偏低，公司短期股价有反弹的机会
，维持推荐的评级，建议买入，目标价10-11元，预测10-12年EPS分别为0.82、0.9和
0.95。
谨慎推荐——中邮证券:公司收入大幅增长，炼油化工业务毛利率有所降低【2010-08-23】
我们预计2010-2011年公司的EPS分别为0.744及0.794，以最新收盘价8.51元计算，对
应的PE分别为11.4及10.7倍，考虑到石化业务与经济周期关系密切，给予公司“谨慎
推荐”评级。
推 荐——银河证券:炼化引领石化业绩向好【2010-08-23】
受全球石油供给增量仍然大于需求增量及需求随着世界经济的转暖而进一步向好影响
，国际油价还将在70-80美元附近处于温和小幅波动，十分有利于公司业绩提升。另
外，世界聚烯烃产销稳步增长，全球聚烯烃工业由欧美转向中东和亚太，烃及衍生物
在石化产业链上表现较好，环保要求与城镇化推动天然气消费高增长，气价上调大石
化受。中国石化因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长。我们
对公司2010-2012年盈利预测为0.90元、1元和1.15元（考虑欧标油政策推后，下调20
10年盈利预测0.12元，上调2012年盈利预测0.03元，2011年盈利预测不变），继续维
持推荐评级。
推 荐——华泰证券:天然气推动开采业务增长，化工业务复苏尚需时日【2010-08-23】
根据预测，公司2010-2012年每股收益分别为0.84、0.92和0.99元，动态市盈率分别
为10.16、9.27和8.59倍，目前公司处于较低估值水平，考虑到公司的业绩增长稳定
性和增长预期，我们维持推荐投资评级。
推 荐——平安证券:天然气业务增长迅速【2010-08-23】
考虑到公司未来的天然气资源优势，以及天津乙烯(100万吨)和镇海乙烯(100万吨)等
项目的相继投产，我们上调公司2010、2011、2012年的EPS为0.83、1.06和1.19元，
对应前收盘价的动态市盈率为10、8和7倍，我们维持之前对公司“推荐”的投资评级
。
买 入——安信证券:量价齐升呈现良好前景【2010-08-23】
公司下半年计划生产原油2154万吨，天然气63.2亿立方米，加工原油1.02亿吨。我们
预测2010-2012年EPS分别为0.75元、0.83元、0.90元，给予公司15倍PE，维持买入-A
投资评级和6个月目标价11.25元。
买 入——湘财证券:2季度环比炼油营销回升、化工下滑、勘探续主力【2010-08-23】
我们预计中石化2010-2012年EPS分别为0.79/0.84/0.89元，估值优势明显；对于长期
投资者，处于战略建仓机会，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:返璞归真，盈利继续改善的白马股【2010-08-23】
我们重申6月公司跟踪报告《价值的玫瑰等待绽放》中的观点，认为公司目前较低的
股价具有较高的安全边际和投资价值。政策环境的改善及企业自身盈利水平的提升将
为估值水平提升提供空间。中国石化（10/11/12年EPS0.78/0.89/0.96元，10/11/12
年PE11/10/9倍，当前价8.51元，目标价13.35元，“买入”评级）。
增 持——海通证券:目前处于最佳油价区间，高盈利有望继续维持【2010-08-23】
我们预计公司2010、2011年每股收益分别为0.78元、0.81元。目前公司动态PE不到11
倍，虽然处于国际综合油气公司10-15倍的正常PE范围内，但处于区间的低端，因而
我们认为公司估值水平较低，维持“增持”投资评级，给予6个月9.87元的目标价。
推 荐——国元证券:上半年业绩小幅增长，炼油业务已走出低谷【2010-08-23】
我们预计中国石化2010年/2011年实现EPS分别为0.83元和0.88元，对应当前股价（8.
51元），目前动态P/E不到11倍，给予推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩将再创新高【2010-08-23】
目前，公司A股的动态市盈率为10.77倍，与国际同行基本持平。考虑到公司的成长性
要优于国际同行，这一估值水平偏低。给予公司A股15倍的动态市盈率是合适的，目
标股价11.85元。维持对公司A股“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——中信建投:业绩增长稳定，估值修复或待四季度【2010-08-23】
我们调整预测中石化10、11、12年EPS分别至0.79、0.85和0.97元，业绩增长稳定。
短期内股价的关键是市场对估值的掌握，目前公司估值仍处在历史相对低位，但缺乏
刺激估值修复的因素，因此估值修复所需要的时间有较大不确定性，我们认为至少要
到第4季度库存周期见底，大规模估值修复才会可能发生，给予10年13-15倍市盈率，
对应目标价格10.2-11.8元，“增持”评级。
买 入——东方证券:中国石化2010年中报点评【2010-08-23】
展望下半年，随着中石化天然气和非油业务的快速扩张，我们认为公司未来还将维持
良好的发展态势。我们预测10年、11年每股盈利0.71元和0.82元。考虑到目前股价对
应11年10倍的市盈率，维持中国石化买入评级。
推 荐——华创证券:利润稳定增长，未来也不会出现大幅波动【2010-08-22】
维持今年5月份的盈利预测不变，预测的中国石化2010年EPS为0.81元，2011年EPS为0
.84元、2012年EPS为0.87元。目前公司动态PE不到11倍，维持推荐评级。
买 入——国金证券:业绩略超预期，储量更替仍需努力【2010-08-22】
维持公司2010/2011公司实现净利润71,169/75,777百万元的盈利预测，净利润同比增
长16.12%、6.48%。维持“买入”评级。目前股价对应10.37x10PE，尽管高于国际平
均的8xPE水平，但基于国内快速的成品油消费市场及税费、定价的日趋完善，给予目
标价10.67元，相当于13x10PE。
增 持——申银万国:业绩好于预期，估值便宜，存在补涨需要 【2010-08-21】
随着市场的反弹，目前申万重点公司剔除金融服务以及石油、石化的估值已经上升到
了20x，强周期类中剔除石油、石化的估值也升至了18x，而公司目前股价对应10年PE
仅为11x，估值有所偏低。我们认为在市场整体估值水平变动不大的情况下，公司股
价存在补涨需要，估值有望向13x左右水平靠拢，对应股价为10.2元，我们建议增持
。
增 持——申银万国:经营符合预期，估值修复带来一定反弹空间【2010-07-21】
二季度经营情况总体符合预期，在油价70-80美元/桶的水平下，公司的盈利位于较好
水平，我们此前在中报前瞻中已经预计公司二季度每股收益大约在0.20元，全年水平
在0.73元。作为一体化公司，公司盈利情况总体比较稳定。作为周期类公司，公司上
半年股价下跌了44%，估值水平不断下降，在当前周期类股估值修复的情况下，公司
存在一定的反弹空间，从弹性角度，中石化要优于中石油。
买 入——湘财证券:上半年生产运营平稳，产量均增长【2010-07-21】
我们预计中石化2010-2012年EPS分别为0.79/0.84/0.89元，估值已处于近十年相对低
位，维持买入评级。
买 入——中信证券:运行平稳，主要产品产量均实现同比增长【2010-07-21】
中国石化（10/11年EPS0.78/0.89元，10/11年PE11/9倍，当前价8.38元，目标价13.3
5元，买入评级）。
买 入——中银国际:上半年天然气产量大幅增长【2010-07-21】
在产量方面，上半年公司的表现基本符合我们的预期。其天然气产量和原油加工量分
别占我们全年预测的47%和50%。如果剔除新近收购的安哥拉石油资产所带来的贡献，
那么上半年原油产量占我们全年预测的49%。我们对该股维持买入评级，其H股股价仅
为7.7倍2010年预期盈利，很有吸引力。
推 荐——中投证券:估值低，可以关注股息收益率【2010-05-06】
我们维持对于 10、11年 EPS0.78和 0.85 的判断，给与推荐的评级， 短期股价大幅
下跌后向下的风险已经很小， 估值只有 13倍，预期股息收益率也已经提高到可以接
受的程度（2%-3%，具有债券的属性了） ，长期投资者可以考虑适当配置，但从行业
的角度，短期缺乏股价刺激因素，投资机会需等待天然气涨价、成品油机制宣布微调
等行业事件的推动。如果市场形成大盘股估值整体提高，也有一定的机会。
推 荐——平安证券:业绩处于上升通道【2010-04-29】
预计公司 10 年、11 年 EPS为 0.78 元、0.92 元，对应前收盘价的 PE为 12.8 倍
、10.9 倍，估值处于低位，再考虑到公司天然气业务的大幅扩张以及海外资产的注
入预期，我们给予“推荐”评级。
增 持——中信证券:业绩受益景气，仍有增长潜力【2010-04-29】
中国石化10/11年EPS0.78/0.81元，10/11年PE13/12倍，当前价10.03元，目标价15.6
元，“增持”评级。
买 入——湘财证券:油气量价齐升、化工毛利恢复，1 季增长符合预期【2010-04-29】
我们预计收购后中石化 2010-2012 年 EPS 分别为 0.83/0.86/0.95 元，对应PE分别
为12.1/11.7/10.6倍(当前股价10.03元)，维持买入评级和目标价15元。
审慎推荐——中金公司:一季度业绩符合预期【2010-04-29】
我们维持 2010、2011年的盈利预测 0.82和 0.74元。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，估值已低于历史平均水平【2010-04-28】
我们调低公司 10/11 年 EPS 至 0.78/0.80 元（原为0.84/0.87 元，主要调低了销
售及化工板块盈利）。至 4 月 16 日股指期货上市以来，公司股价下跌了 13%，目
前股价对应 10 年PE12.8x，而历史上中石化 A 股估值水平低点也就在 10x，平均在
15x 左右。另外就石化 AH 股的高溢价来看，主要由于 H 股当前估值偏低，仅为 7
x，而历史平均在 10x。综合这两方面，我们认为石化股价进一步向下空间不大，维
持增持评级。
强烈推荐——招商证券:一季度业绩符合预期，趋势有好转【2010-04-28】
我们预期公司 10、11 年的业绩为 0.76、0.87 元，目前的股价相当于10、11年业绩
的13、11倍。当前通胀形势好于预期，公司炼油亏损的压力不大，并且从国际经验来
看，一体化石油企业能给周期平均15倍的市盈率，维持公司13元的目标价和强烈推荐
A的评级。 风险是由于原油价格和通胀导致炼油大亏。
推 荐——银河证券:烃及衍生物打开石化盈利空间，三大合成材料带动盈利高增长【2010-04-02】
DCF-WACC 模型估值结果每股合理估值区间 13.08-17.38 元。绝对估值显示目前 A
股价格偏低，相对估值处于绝对估值区间，烯烃及三大合成材料盈利高涨促使 2010
年 40%以上的利润增长预期较为明确，给予公司推荐的投资评级。
推 荐——国都证券:10年重点关注成品油价格调整对炼油板块盈利能力的影响【2010-03-30】
我们预计，公司 10、11 年 EPS 分别为 0.77、0.84 元/股，对应动态市盈率分别为
15.5、14.2倍。10年重点关注成品油价格调整对炼油板块盈利能力的影响，并且关注
天然气价改革、油气资产收购、汇率升值、原油价格波动、石化产品与石脑油价差波
动等阶段性投资机会，维持“推荐-A”的投资评级。
中 性——东海证券:资产注入对业绩影响不大【2010-03-30】
随着国际油价的高位上行，油价已经超过了公司的最佳盈利区间，2010年公司将受益
于经济的回暖和国内油气产品需求的增长， 同时考虑到公司面临着油价高位运行以
及油品市场竞争加剧的影响，我们预测 10年、11年公司 EPS分别为 0.75元和 0.84
元，给予公司“中性”评级。
买 入——中银国际:未来发展计划周密【2010-03-30】
2009 年中国石化的盈利同比增长 115-117%，在我们预期之中。公司宣布首次收购母
公司海外上游资产，同时计划在 A 股市场发行可转债。虽然我们认为未来三年炼油
业务较低的利润率将拖累盈利增长，但是目前中国石化的估值是我国三大油企中最低
的。我们上调了目标价格，对 A股和 H股均维持买入评级。
推 荐——银河证券:三大合成材料带动业绩高增长【2010-03-29】
下游复苏和垄断决定三大合成材料盈利高涨，1、2 月份吨乙烯EBIT 达到4000 元左
右，一季度公司盈利超预期。我们判断烯烃将带动石化行业于2010 年上半年提前进
入景气周期。中国石化因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长
。目前国际油价正处于公司最佳盈利区间附近，公司天然气业务增长较快，如果气价
改革公司受益较大。另外，公司化工业务超预期，资源税改变利空为利好，我们对公
司2010-2012 年盈利预测为1.02 元、1 元和1.12元，维持推荐评级。
增 持——天相投顾:2010年看勘探开采和化工板块【2010-03-29】
我们给予公司2010年和2011年的每股收益为0.82元和0.90元，对应最新股价11.79元
，动态市率为14倍和13倍，我们认为公司目前绝对估值偏低，天然气价改预期强烈，
公司海外资产注入均提升公司价值，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——安信证券:盈利能力恢复常态【2010-03-29】
我们预计公司2010年每股收益0.75元，2011年达到0.81元，维持“买入－A”评级，
提高6个月目标价格到14元。
买 入——湘财证券:上游资产注入提升业绩、成品油定价机制望调整【2010-03-29】
我们预计中石化 2010-2012 年 EPS 分别为 0.86/0.89/0.98 元，对应PE分别为14/1
3/12倍(当前股价11.79元)，维持“买入”评级，目标价15元。
中 性——中金公司:2009年业绩符合预期【2010-03-29】
2009年业绩符合预期，母公司资产注入有利于公司长期发展。维持H股审慎推荐的投
资评级和7.5港币的目标价。A股2011年估值偏高，维持中性的投资评级。
强烈推荐——招商证券:年度业绩符合预期，资产注入增厚不大【2010-03-29】
我们预期中国石化 10、11 年的业绩为 0.76、0.87 元，当前的股价相对 10 年的业
绩仅为 15 倍，估值便宜，唯一的担忧就是国内通胀处于上升通道，原油价格上涨的
话国内成品油价格的调整面临一定的压力。股价催化剂是一是国内调整成品油价格；
二是公布一季度业绩预增公告。发行 230亿元的可转债用于武汉乙烯对股价正面影响
有限。
增 持——中信证券:业绩同比大幅增长海外收购提升盈利能力【2010-03-29】
中国石化10/11年EPS0.78/0.81元，10/11年PE17/15倍，当前价11.79元，目标价15.6
元，“增持”评级。
增 持——海通证券:海外油气资产收购迈出坚实一步【2010-03-29】
我们预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.78、0.87 和 0.91 元，维持“增持
”投资评级。后续值得关注的事件包括：原油价格、1Q10 业绩、成品油价格、天然
气价格改革、海外油气资产收购等。
推 荐——中投证券:年报点评、收购的海外资产有产量超预期可能【2010-03-29】
我们维持对于10、11 年EPS0.78 和0.85 的判断，给与推荐的评级，中期目标价15
元，建议买入。短期来看，收购事件能否刺激股价还要看市场情绪和对大盘蓝筹股的
估值。如果因为股指期货等原因在2 季度蓝筹股有估值修复，股价有相对大的空间，
目前公司的安全边际较高，同时存在成品油提价、1 季报好的事件刺激因素。
推 荐——齐鲁证券:受益原油成本降低，业绩大幅增长【2010-03-29】
公司目前的股价为 11.79元， 我们预测 2010、 2011年的每股收益分别为 0.80元和
0.85元，对应的动态市盈率为 15.9倍和 14.9倍，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:海外油气资产整合的大幕徐徐拉开【2010-03-29】
我们预计中国石化10年的业绩为0.81元/股，目前估值具有相对优势，维持买入评级
。
买 入——东方证券:业绩增长符合预期【2010-03-29】
综合各板块的盈利预测，我们对中国石化 10 年的业绩预期分别为 0.81元/股。以20
倍P/E估值，中国石化的目标股价为16元。目前股价无论是看2010年，还是放在一个
处于景气向上的周期里看，均具有较大的提升空间。故我们维持其投资评级为买入。
推 荐——华创证券:四个因素提升2010年业绩【2010-03-29】
维持中国石化 2010 年 EPS 预测0.90元不变，维持推荐评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，资产收购弥补上游短板，维持增持【2010-03-27】
我们在 3月报中提出推动中石化股价的几项正面因素，目前看来一季报良好业绩、价
格改革、人民币升值等其他因素依然值得期待，我们预计公司 10/11 年EPS 分别为
0.84/0.87 元，维持增持投资评级。
推 荐——银河证券:三大合成材料带动业绩高增长【2010-03-23】
下游复苏和垄断决定三大合成材料盈利高涨，1、2月份吨乙烯EBIT达到4000元左右，
一季度公司盈利超预期。我们判断烯烃将带动石化行业于2010年上半年提前进入景气
周期。中国石化因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长。目前
国际油价正处于公司最佳盈利区间附近，公司天然气业务增长较快，如果气价改革公
司受益较大。另外，公司化工业务超预期，资源税改变利空为利好，我们上调09年盈
利预期至0.75元，对公司2010-2011年盈利预测为1.02元和1元保持不变；维持推荐评
级。
增 持——中信证券:四大因素将推升公司股价【2010-03-15】
中国石化09/10/11年EPS0.68/0.78/0.81元，09/10/11年PE17/15/14倍，当前价11.31
元，目标价15.60元，“增持”评级。
买 入——中银国际:估值依然便宜【2010-03-02】
我们将2009年盈利预测下调1%以反映去年4季度成品油需求因为华北地区出现大面积
暴雪天气而有所下滑，而且考虑到资源税调高以及成品油价格低于预期，将2010-11
年盈利预测下调 4-7%，但当前股价对应估值依然便宜，所以我们对 A股和 H股均维
持买入评级。
推 荐——银河证券:成品油调价预期明确，2009业绩低于预期不影响2010业绩高增长【2010-02-22】
中国石化因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长。目前国际油
价正处于公司最佳盈利区间附近，虽然《石油价格管理办法》属于过度性政策，成品
油调价预期明确，炼油毛利将比较稳定，公司天然气业务增长较快，如果气价改革公
司受益最大，公司化工业务超预期，资源税改变利空为利好，虽然公司09年业绩低于
预期但2010年增长明确，我们对中国石化2009-2011年盈利预测为0.68元、1.02元和1
元；维持推荐评级。
推 荐——华创证券:调整 09 年盈利预测 维持推荐评级【2010-02-11】
根据 2009 年四季度原油和成品价格，调整中国石化 2009 年业绩预测。预测中国石
化 2009 年勘探开采板块贡献 EPS 为 0.148 元；炼油板块贡献 EPS 为0.127 元；
营销板块贡献 EPS 为 0.244 元；化工板块贡献 EPS 为 0.179 元；公司其他业务贡
献 EPS为-0.02 元。调整中国石化 2009 年 EPS为 0.68 元。
买 入——东方证券:成品油定价机制改革从步履蹒跚到“破冰之旅” 【2010-01-26】
新成品油定价机制的推出，理顺了国际石油价格变动对国内成品油价格施加影响的传
导机制，使得中国石化炼油板块的盈利能力较前几年有了本质的提升，并从系统上规
避了再现 08 年政策性巨亏的可能性，增强了中国石化未来炼油盈利的可预见性。我
们预计中国石化未来两年的业绩分别为 0.73 元/股和 0.82 元/股，目前动态市盈率
为 15.8 倍和 14.1 倍，维持买入的投资评级。
增 持——申银万国:中国石化2009 年生产经营数据点评【2010-01-20】
下调 09 年业绩预测。考虑到炼油低于预期，以及年底通常是各项一次性计提比较多
的时期，我们下调公司 09 年业绩预测至 0.70 元（原为 0.78 元），10年业绩预估
我们待年报出来后再作调整。接下来对中石化影响比较大的事件主要是 2 月底的权
证行权和预期的集团油气资产注入。权证行权目前来看可能性已不大，从这个角度看
公司释放业绩的动力也不会很强；资产注入的时点我们判断一季度的可能性还是比较
大， 注入的规模预计在 300-400 万吨左右。 另外，我们认为股指期货推出对两大
石化股会有一定推动作用，但还需要配合市场环境和公司本身的基本面情况， 10 年
对两大公司的投资主要还在于阶段性机会的把握。
买 入——东方证券:中国石化盈利影响因素系列分析报告Ⅰ【2009-12-21】
我们预计中国石化今明两年的业绩分别为 0.73 元/股和 0.82 元/股，目前动态市盈
率 17.5 倍和 15.6 倍，维持买入的投资评级。
推 荐——中投证券:继续坚定看好，12月跑赢大盘【2009-12-16】
我们维持推荐的评级，中期目标价 16元，之后的股价走势要看市场情绪和资金因素
，现在的股价和估值都在底部，收购集团资产和成品油机制微调可能成为股价催化因
素。
强烈推荐——招商证券:股价异动点评【2009-12-15】
当前国际原油价格还不高，国内通胀刚刚转正，我们倾向于认为炼油好的趋势没有扭
转，还能继续。这为中国石化股价的上涨创造了良好的外部环境。目前的股价对应 2
010 年的估值仅为 16 倍，我们认为 15-16 的股价基本面能够有效的支撑，至于后
续的涨幅，更多的取决于市场的情绪以及政策的配合。
买 入——湘财证券:大消费中的估值洼地，行权到期临近、资产注入预期催化大涨【2009-12-15】
我们预计中石化09/10年的EPS分别为0.75元和0.89元， 维持“买入”评级。
买 入——东方证券:具有消费特征和销售终端的能源供应商【2009-12-14】
以20倍P/E估值，中国石化在盈利高点和低谷的股价分别为9.4元和23.2元，以明年业
绩估算的股价为16.2元，目前12.8元的市场价格无论是看2010年， 还是放在一个处
于景气向上的周期里看，均具有较大的提升空间。因此上调评级至买入。
买 入——国金证券:成品油定价机制再次面临改革？【2009-12-14】
前期公司就海外油田资产注入做了预期“合适时机注入”。如果成行，无疑可以弥补
一些公司上游资源紧张的短板，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:炼油时滞影响有限，明年受益欧标改制【2009-10-30】
中国石化因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长。目前国际油
价正处于公司75美元左右的最佳盈利区间附近，虽然《石油价格管理办法》属于过度
性政策，成品油调价遇到时滞影响，但毕竟已经比以前及时多了，炼油毛利今后将比
较稳定，中石化业绩将不断向好，考虑油价上升及欧标改制，我们对中国石化2009-2
011年盈利预测为0.72元、1.02元和1元；维持推荐评级。
中 性——渤海证券:未来高增长将走下坡路【2009-10-30】
我们预计 2009、2010 年公司 EPS 分别为 0.78、0.82元/股，下调投资评级至中性
。
推 荐——东北证券:业绩持续亮丽【2009-10-30】
展望全年，原油价格将继续上升，公司的炼油毛利将出现下降，其它板块将保持平稳
，由于 10 月份国内成品油价格不到位，因此下调对公司 2009 年的业绩预测至， E
PS 为0.74元， 维持 2010年业绩预测，EPS 为0.85 元。 维持对公司 A 股“推荐
”的投资评级。
买 入——中信证券:经营稳步提升，盈利渐趋正常化【2009-10-30】
经营稳步提升，盈利渐趋正常化。
增 持——天相投顾:利润增速明显放缓【2009-10-30】
我们预计公司 2009 年和 2010年的每股收益分别为 0.75 元和 0.84 元，对应最新
股价11.46 元， 动态市盈率分别为 15 倍和13 倍， 估值优势明显。由于公司海外
资产收购的步伐加快，竞争力逐渐提高，从估值和投资安全的角度考虑，建议关注中
国石化的投资机会。
中 性——中金公司:三季度业绩符合预期【2009-10-30】
中石化A股目前2009年和2010年市盈率分别为15.6倍和 13.1倍，仍高于国际可比公司
，维持中性投资评级。中石化 H 股目前 2009 年和 2010 年市盈率分别为 7.9 倍和
6.9倍，低于国际可比公司的 11.8倍和 9.2倍， 维持 H股审慎推荐评级以及 7.5
港币目标价(8.9 倍 09 年和 7.8倍 10年市盈率)。
强烈推荐——招商证券:三季度业绩基本符合预期【2009-10-30】
我们此前对于中国石化 09、10 年的业绩预期为 0.79、0.95 元，根据最新的情况和
国际原油价格的情况，我们相应调整为 0.76、0.90 元。我们维持强烈推荐 A的评级
。
中 性——华创证券:三季报业绩大幅增长,机构投资者可以超配【2009-10-30】
维持盈利预测不变，全年 EPS 预计 0.77 元。机构超配，中线买入，长线持有。
买 入——中银国际:下调盈利预测【2009-10-30】
虽然 2009年 3季度中国石化的净利润同比增长 1.24倍，但环比下滑 24%，主要是因
为炼油业务盈利较低。考虑到3 季度盈利疲软，我们将 2009 年-2011 年盈利预测下
调9-14%。我们对 A股和 H股均维持买入评级，但是调低目标价格至 14.75元与 8.10
港币。
买 入——国金证券:业绩低于预期，仍维持全年0.84元预计【2009-10-29】
目前集团正加快海外油气并购、参股步伐，从长期来看，为了扶植上市公司，增强上
市公司的抗风险能力，集团存在将优质资产注入公司的可能。此外，普光气田一期年
底建设完毕，2010 年公司天然气产量可达160 亿立方米，一定程度上弥补了公司上
游的不足。如果国内天然气提价 0.3元/立方米，则增加板块利润 48亿元，相当于增
厚 EPS0.05元。 维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:炼油国庆困难是暂时的，三大炼油乙烯项目有利于业绩增长【2009-09-01】
我们对中国石化2009-2011年盈利预测为0.72元、1.02元和1元，相对目前股价PE只有
15.46倍、10.91倍和11.13倍，故维持中国石化推荐评级。
买 入——中银国际:中期业绩出色【2009-08-25】
中国石化的中期盈利比我们预期高出 10%左右， 主要是因为化工业务盈利优于预期
。虽然我们预计在 7 月末下调成品油价格之后 3 季度炼油业务的利润将下滑，但是
我们认为政府将很快再次提价。在下游业务盈利预测提高的基础上，我们将 09-11年
盈利预测上调 23-38%。我们将A股评级从持有上调至买入，将目标价格从 12.27元上
调至 15.80元人民币。对 H股维持买入评级。
增 持——申银万国:盈利渐入佳境，重申增持投资评级【2009-08-24】
我们认为在新的成品油定价机制下，中石化的最佳盈利区间位于 80-100 美元/桶之
间。在油价 60-70 美元的水平下，中石化单季度的业绩有望在 0.20-0.25 元间波动
，10 年在油价73 美元/桶的假设下，中石化全年的业绩有望接近 1 元，达到历史最
高水平，盈利渐入佳境。公司目前股价对应我们最新 09/10 年业绩 PE 水平分别为
16/13.5 倍，而目前 A 股整体的估值水平为 24/21 倍，相对市场整体水平相当低，
业绩的确定性和增长性给股价带来支撑，同时集团资产注入预期给股价带来更大的想
象空间，我们再度重申中石化增持投资评级。
中 性——中金公司:09年上半年业绩超预期【2009-08-24】
目前中石化H股 09的市盈率为8.2倍， 低于国际可比公司的 12.6 倍。我们上调 H
股目标价 14%至 7.98 港币，维持 H 股审慎推荐的投资评级。A 股 09 年的市盈率
为17.7 倍，仍处在较高水平，维持中性的投资评级。
买 入——中信证券:中下游业务成业绩贡献主力全年趋势向好【2009-08-24】
中下游业务成业绩贡献主力全年趋势向好。
推 荐——银河证券:继续看好炼油与销售【2009-08-24】
虽然《石油价格管理办法》属于过度性政策，但成品油调价已经比以前及时多了，炼
油毛利今后将比较稳定，勘探不断进展中石化自给原料更加充足，业绩将不断向好。
另外，因勘探技术进步我国进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长，储量接替率
持续上升，贷款利率下调促使财务成本下降等利好因素较多，明年又是公司推进欧标
油标准之年，我们对中国石化2009-2011年盈利预测为0.72元、1.02元和1元，相对目
前股价PE只有17.56倍、12.39倍和12.64倍，故维持中国石化推荐评级。
增 持——东方证券:炼油销售业务巨幅好转【2009-08-24】
作为国内最大的油汽供应商之一，中国石化具有突出的成本优势和市场优势，明显受
益于宏观经济的增长。在新的成品油定价机制下，当国际原油价格在80 美元以下相
对平稳运行时，中国石化业绩具有较强的可预测性，且业务占比较大的炼油板块处于
较佳的盈利水平。展望未来，除非恶性通货膨胀导致原油价格非理性暴涨，否则中国
石化业绩将保持小幅平稳增长。 我们对其09、 10年的业绩预期为0.60元/股和0.65
元/股，维持增持的投资评级。
推 荐——东北证券:业绩超预期【2009-08-24】
上调对公司 2009、2010 年的业绩预测，EPS 分别为 0.80 元和0.85 元。 维持对公
司 A 股“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:集团公司收购 Addax 保障原料供给【2009-08-19】
中国石化收购Addax公司，进一步完善了产品结构，保障了原料供给。虽然《石油价
格管理办法》属于过度性政策，但成品油调价已经比以前及时多了，炼油毛利今后将
比较稳定，中石化自给原料更加充足，业绩将不断向好。另外，因勘探技术进步我国
进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长，储量接替率持续上升，贷款利率下调促
使财务成本下降等利好因素较多，我们对中国石化2009-2011年盈利预测为0.72元、1
.02元和1元，相对目前股价PE只有17.56倍、12.39倍和12.64倍，故维持中国石化推
荐评级。
买 入——中信证券:收购完成海外资产注入预期增强【2009-08-19】
收购完成海外资产注入预期增强。
推 荐——东北证券:母公司收购Addax 公司点评——间接利好公司【2009-08-19】
本次收购对公司不构成直接影响，然而，母公司的优质资产可能会在适当的时候进入
到公司，这一利好的期待可以理解为一个间接的有利因素。
增 持——海通证券:集团成功收购 Addax 公司【2009-08-19】
上调中国石化的盈利预测。今年前 7个月，WTI均价达到 53.14 美元/桶，国内进口
原油均价也达到 49 美元/桶，因而我们提高了公司 2009-2011 年的原油实现价格预
期，分别为 52、60、65 美元/桶，根据模型测算，公司未来三年的每股收益分别为
0.75 元、0.84 元和 0.92 元。 维持“增持”投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 168｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据中国石油化工股份有限公司（“中国石化”）第五届董事会｜
｜ ｜第十四次会议决议，中国石化以全资子公司中国石化销售有限公｜
｜ ｜司（“销售公司”）为平台对中国石化所属油品销售业务进行了｜
｜ ｜重组（“重组”）。经重组后的销售公司拟通过增资扩股的方式｜
｜ ｜引入社会和民营资本（“本次引资”）。本次引资的主要目的是｜
｜ ｜通过引入外部资本，推进完善现代企业制度，完善市场化的运行｜
｜ ｜体制和管理机制，提升企业的创新能力和活力，提高企业的竞争｜
｜ ｜力和可持续发展能力，推动销售公司从油品供应商向综合服务商｜
｜ ｜转型，建设令消费者信赖、令人民满意的生活驿站。重组后，中｜
｜ ｜国石油化工集团公司（“石化集团”）、中国石化与销售公司对｜
｜ ｜相互之间的持续性关联交易进行了梳理，并在符合适用法律法规｜
｜ ｜的前提下按公平合理的原则拟定并签署了相应的关联交易框架协｜
｜ ｜议。1、 销售公司与石化集团之间的关联交易:在中国石化与石 ｜
｜ ｜化集团既有的关联交易框架协议基础上，由销售公司与中国石化｜
｜ ｜、石化集团共同签署关联交易协议或备忘录，包括《租赁使用土｜
｜ ｜地备忘录》、《租赁使用房屋备忘录》、《金融服务协议》、《｜
｜ ｜综合服务框架协议》及《资产托管协议》。2、 销售公司与中国｜
｜ ｜石化之间的关联交易:由销售公司与中国石化签署《资源供应框 ｜
｜ ｜架协议》、《股权托管协议》及《信息系统服务协议》。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-24 ｜ 299977｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年3月22日,中国石化全资子公司SHI与集团公司全资子公司T｜
｜ ｜iptopHK于北京签订了《框架协议》,据此,双方同意:(1)尽快在 ｜
｜ ｜香港设立一家合资公司,即SinopecInternationalPetroleumE&PH｜
｜ ｜ongkongOverseasLimited。合资公司的已发行股本为10,000港币｜
｜ ｜。SHI与TiptopHK将分别持有合资公司50%的股份,并将通过与Tip｜
｜ ｜topHK之协议安排由SHI实际控制合资公司,合资公司将成为中国 ｜
｜ ｜石化实际控制的非全资子公司;及(2)在合资公司设立后,促使合 ｜
｜ ｜资公司(作为买方)与相关卖方签订收购协议(已定稿作为该《框 ｜
｜ ｜架协议》附件),以收购CIR交易股权、Mansarovar交易资产及Tai｜
｜ ｜hu交易资产。 合资公司拟与TiptopBVI签订《CIR收购协议》｜
｜ ｜。根据该协议,合资公司将以15.71亿美元(依据《CIR收购协议》｜
｜ ｜进行调整)受让TiptopBVI持有的CIR50%的股权。合资公司将以自｜
｜ ｜有资金和/或贷款向TiptopBVI支付CIR交易对价。 合资公司 ｜
｜ ｜拟与SOOGL签订《Mansarovar收购协议》,同时,合资公司拟与SOO｜
｜ ｜GL签订《Mansarovar股东贷款转让承接协议》,作为《Mansarova｜
｜ ｜r收购协议》的附件。根据该协议,合资公司将受让SOOGL持有的M｜
｜ ｜ansarovar50%的股权和股东贷款。Mansarovar交易的对价金额总｜
｜ ｜计约为7.76亿美元(依据《Mansarovar收购协议》进行调整),由 ｜
｜ ｜以下部分组成:(1)4.28亿美元,用于购买Mansarovar交易股权;(2｜
｜ ｜)347,872,314.62美元,用于购买Mansarovar股东贷款。合资公司｜
｜ ｜将以自有资金和/或贷款向SOOGL支付Mansarovar交易对价。 ｜
｜ ｜合资公司拟与SOOGL签订《Taihu收购协议》。根据该协议,合资 ｜
｜ ｜公司将受让SOOGL持有的Taihu49%的股权及SOOGL在《Taihu股东 ｜
｜ ｜协议》项下的特别分红权。Taihu交易的对价金额总计约为6.527｜
｜ ｜7亿美元(依据《Taihu收购协议》进行调整),由以下部分组成:(1｜
｜ ｜)5.60亿美元,用于购买Taihu交易股权;(2)92,771,244.81美元, ｜
｜ ｜用于购买SOOGL在《Taihu股东协议》项下的特别分红权。合资公｜
｜ ｜司将以自有资金和/或贷款向SOOGL支付Taihu交易对价. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
