☆风险因素☆ ◇600009 上海机场 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——瑞银证券:H7N9及经济弱复苏拖累4月旅客量增速【2013-05-23】
我们维持2013-2015年ESP预测为1.07/1.24/1.38元，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴
现绝对估值，WACC7.4%，得出目标价15.5元，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:禽流感冲击已过，未来将迎头赶上【2013-05-21】
目前公司2013年的市盈率为12.7x，依然处于历史的低端，考虑：1）产能富余和非航
面积占比较低，收费已经并轨，主业增长动力足；2）高经营杠杆和未来资本开支空
窗期，高分红有保障；3）虹桥已达设计产能80％，分流效应将逐渐弱化；4）中期虹
桥机场资产注入和远期迪斯尼乐园投产、上海自由贸易区三大利好仍未兑现。重申推
荐评级。上海于5月10日终止流感应急预案III级响应，未来生产量增幅将迎头赶上，
构成股价上涨催化剂。
买 入——群益证券(香港):2013Q1纯利同比增长15%，内外航并轨的贡献将在二季度显现【2013-05-03】
考虑内外航并轨对公司的盈利贡献，预计公司2013年和2014年可分别实现净利润18.2
8亿元（YoY16%,EPS为0.95元）和19.99亿元（YoY9%,EPS为1.04元）。
买 入——中信证券:业绩持续增长，攻守兼备【2013-05-02】
公司一季度成本控制得力，利润保持较快增长。二季度内航外线提价料将增厚公司业
绩，预计2013年公司业绩将增长22%，2014年非航业务增长将提速。维持2013/2014/2
015年EPS预测为1.07/1.31门.53元，预计未来两年利润CAGR26%。给予16.5元目标价
（2013/2014年PE12.4/10.1倍），维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:1季度业绩增长超出预期，2~3季度业绩增速有望加快【2013-05-02】
我们2013-2015年ESP预测为1.07/1.24/1.38元，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝
对估值，WACC7.4%，目标价15.5元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:业绩快速增长叠加低估值，且不乏催化剂【2013-05-02】
运力的较快增长叠加航空需求的弱复苏，公司航空和非航业务有望持续较快增长，而
人工成本增速趋缓，折旧支出的稳定给未来盈利增长带来额外的驱动力，我们维持公
司2013-2014年盈利预测，EPS分别达到1.01元和1.18元，分别同比增长24%和16%。公
司目前股价对应今年PE约12.5倍，业绩的快速增长叠加低估值，在经济弱周期复苏的
情况下，行业比较优势和投资价值明显，叠加近几年公司可能具有持续的催化剂，如
浦东自由贸易区、资产注入和迪斯尼等，我们认为目前股价是良好的买入时机，我们
维持公司“买入”的投资评级，目标价15元不变，对应2013年动态PE15倍。
买 入——中信证券:业绩持续增长，攻守兼备【2013-04-27】
公司一季度成本控制得力，利润保持较快增长。2季度内航外线提价将增厚公司业绩
，预计2013年公司业绩将增长22%，2014年非航业务增长将提速。维持2013/2014/201
5年EPS预测1.07/1.31/1.53元，预计未来两年利润CAGR26%，给予16.5元目标价（201
3/2014年PE12.4/10.1倍）维持‘买入”评级。
推 荐——中金公司:2季度增幅可能放缓，仍然长期看好【2013-04-27】
公司2013年和2014年的市盈率分别是12.1和10.1x，估值合理。未来看点在高经营杠
杆下的高增长、高分红。此外，虹桥资产尚未注入，迪斯尼乐园投产趋近，维持“推
荐”评级。
买 入——瑞银证券:3月业务量增速有望明显加快【2013-03-25】
我们2013-2015年ESP预测为1.07/1.24/1.38元，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝
对估值，WACC7.4%，目标价15.5元，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:旅客吞吐量增幅领跑上市机场【2013-03-25】
目前公司2013年的市盈率为12.8x，依然处于历史的低端，考虑：1）产能富余和非航
面积占比较低，主业增长动力足；2）高经营杠杆和未来资本开支空窗期，高分红有
保障；3）虹桥已达设计产能80％，分流效应将逐渐弱化；4）中期虹桥机场资产注入
和远期迪斯尼乐园投产两大利好仍未兑现。重申推荐评级。
买 入——海通证券:2月运营数据分析：探底回升，国际强，国内弱【2013-03-25】
我们预测公司2013-2014每股收益为1.04元和1.22元。公司目前股价对应今年PE约13
倍，动态估值仍处于历史较低水平。维持“买入”的投资评级和前期目标价14.55元
不变，对应2013年动态PE14倍。
买 入——群益证券(香港):2012年净利同比增5%，内外航收费并轨增厚2013年业绩【2013-03-05】
基于谨慎性原则，假设费率上调使2013年营收增加1.01亿元（同比增长2.15%），税
后净利润增加7420万元（同比增长5%）。预计公司2013年和2014年可分别实现净利润
18.28亿元（YoY16%,EPS为0.95元）和19.99亿元（YoY9%,EPS为1.04元）。
谨慎推荐——东北证券:业绩小增，2013年受益内航外线收费标准上调【2013-03-04】
预计公司2013-2014年每股收益分别为0.92元、1.01元，对应PE分别为14倍、13倍。
维持谨慎推荐的投资评级。
推 荐——平安证券:收费并轨将带来业绩明显上升【2013-03-04】
2013年公司收入保持平稳增长，毛利率保持稳定。预计公司12-14年的EPS分别为0.99
、1.12、1.23元，相对于3月1日收盘价的市盈率为13.3、11.8和10.8倍。基于DDM估
值方法，公司的合理估值在15元，对应PE为15倍。目前机场板块2013年整体市盈率在
11倍，我们认为，公司客流量增长及机场商业盈利增长前景高于行业，可以享受较高
估值，给予目标价15元，估值有13%左右的增长空间。维持对公司“推荐”的评级。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，美好前景支撑估值溢价【2013-03-04】
年增速为28%、19%和15%，目前股价对应2013年PE为12.6，相对于行业有20%的溢价。
但考虑到公司业绩处于上升通道，而今年受益收费并轨业绩有望大幅增长，同时兼具
整体上市和迪士尼预期，我们维持强烈推荐-A的评级。
推 荐——中金公司:业绩高增长，分红有保障【2013-03-04】
公司2013年和2014年的市盈率分别是12.6和10.6x，估值合理。未来看点在高经营杠
杆下的高增长、高分红。此外，虹桥资产尚未注入，迪斯尼乐园投产趋近，维持“推
荐”评级。
买 入——瑞银证券:业绩符合预期，2013年主业利润增速有望明显加快【2013-03-04】
我们2013-2014年ESP预测为1.07/1.24元，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估
值，WACC7.4%，目标价15.5元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:吞吐量稳中有升，非航收入较快增长【2013-03-04】
我们预测公司2013-2014每股收益为1.04元和1.22元。公司目前股价对应今年PE约13
倍，动态估值仍处于历史较低水平。维持“买入”的投资评级和前期目标价14.55元
不变，对应2013年动态PE14倍。
买 入——中信证券:业绩增长低点已过，持续增长可期【2013-03-04】
公司2012年由于受困内经济、日本航线及浦东航油投资收益扰动，业绩增幅只有5.4%
。2013年内航外线提价将增厚公司业绩，预计2013年公司业绩将增氏22%，2014年非
航业务增长将提速。上调EPS预测至2013/2014/2015年1.07/1.31门.53元（原2013/14
年预测为0.93/1.07无），预计未来两年利润CAGR26%。给予16.5元目标价（2013/201
4年PE12.4/10.1倍），上调评级至“买入”。
买 入——海通证券:1月运营数据分析，春运景气度低于预期【2013-02-20】
我们预测公司2012-2013每股收益为0.80元和1.04元。公司目前股价对应今年PE约13
倍，动态估值仍处于历史较低水平。维持“买入”的投资评级和前期目标价14.55元
不变，对应2013年动态PE14倍。
买 入——瑞银证券:内航外线并轨已兑现，上调2013-2014年业绩预测【2013-02-07】
我们2012-2014年新的ESP预测为EPS0.82/1.07/1.24元（原为0.82//0.95/1.07元），
基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC7.4%，得到新目标价15.5元，维持
“买入”评级。
买 入——瑞银证券:机场收费并轨方案已出，符合我们之前预期【2013-02-05】
我们正审视我们的业绩预测。原2012/13/14年EPS预测0.82/0.95/1.07元不含机场收
费并轨影响。基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC7.6%，得到目标价14
.8元，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:钓鱼岛事件影响逐步弱化，静待机场收费并轨【2013-01-22】
我们维持2012/13/14年EPS预测0.82/0.95/1.07元（不含机场收费并轨影响），基于
瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC7.6%，得到目标价14.8元，维持“买入
”评级；若内航外线并轨政策公布，我们会重新审视我们的业绩预测和估值。
买 入——海通证券:12月运营数据分析：国际线运营继续改善【2013-01-22】
我们预测公司2012-2013每股收益为0.80元和0.97元。公司目前股价对应今明两年PE
分别为16倍和13.2倍，估值有所修复，但明年动态估值仍处于历史较低水平。维持“
买入”的投资评级，目标价14.55元，对应2013年动态PE15倍。
买 入——海通证券:72小时过境免签政策实施对公司国际中转客流提升明显【2012-12-31】
我们预测公司2012-2013每股收益为0.80元和0.97元。公司目前股价对应今明两年PE
分别为15.4倍和12.7倍。明年动态估值仍处于历史较低水平。维持“买入”的投资评
级，目标价14.55元，对应2013年动态PE15倍。
买 入——海通证券:国际线运营开始企稳【2012-12-24】
我们预测公司2012-2013每股收益为0.80元和0.97元。公司目前股价对应今明两年PE
分别为14.9倍和12.3倍。明年动态估值仍处于历史较低水平。维持“买入”的投资评
级，目标价14.55元，对应2013年动态PE15倍。
买 入——瑞银证券:旅客量增长明显放缓，期待年底收费并轨【2012-11-22】
我们维持公司2012/13/14年EPS预测0.82/0.95/1.07元，基于瑞银VCAM工具进行现金
流贴现绝对估值，WACC7.6%，目标价14.8元，维持“买入”评级；风险：中日关系紧
张以及国内商务客增速或将持续放缓，对4季度业绩形成压力。
买 入——海通证券:事件性影响开始显现【2012-11-21】
我们预测公司2012-2013每股收益为0.80元和0.97元。公司目前股价对应今明两年PE
分别为13.8倍和11.3倍。估值仍处于历史较低水平。维持“买入”的投资评级，目标
价14.55元，对应2013年动态PE15倍。
谨慎推荐——东莞证券:主营业绩放缓，营改增增厚利润【2012-10-30】
目前上海机场的产能利用率大约70%，容量上升空间仍较大；公司中期无大型扩建计
划，免去大型资本开支；非航业务发展有利于改善盈利结构；浦东机场保税物流园区
和上海迪斯尼乐园有望扩大公司的发展空间。我们预计公司12-14年EPS分别为0.82元
、0.93元、1.07元，对应PE分别为14.06倍、12.41倍、10.86倍。考虑到公司有望作
为集团内航空主业及资产的整合平台，以及内外航收费并轨渐行渐近，未来兑现有可
能成为公司重要的催化剂，维持“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:净利小幅增长，稳健中有分化【2012-10-29】
维持“增持”评级，目标价13.9元。日本事件股价反映相对较充分；公司处于产能释
放新周期，阶段性波动不影响中长期业务和财务增速、航空和非航收入增速次第正面
放大基本趋势；略调整公司12-14年收益预测至0.82、0.98和1.19元。继续看好公司
基于内生方向的稳健收益和防御价值。
买 入——中银国际:3季度净利润同比增长2.72%【2012-10-29】
公司目前股价分别相当于14.3倍2012年市盈率和1.336倍市净率，基本处于历史低位
。我们按照16倍2012年市盈率，将公司目标价由14.40元下调为13.06元人民币，维持
对公司买入的评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩稳中有增【2012-10-29】
预计公司2012-2013年每股收益分别为0.82元、0.91元，对应PE分别为15倍、14倍。
维持谨慎推荐的投资评级。
买 入——海通证券:投资收益环比复苏，钓鱼岛事件影响短期【2012-10-29】
我们预测公司2012-2013每股收益为0.80元和0.97元。公司目前股价对应今明两年PE
分别为14.6倍和12.1倍。估值仍处于历史较低水平。维持“买入”的投资评级，目标
价14.4元，对应2012年动态PE18倍。
买 入——瑞银证券:3季度业绩低于预期，4季度业绩或将承压【2012-10-29】
基于以上因素，我们下调公司2012/13/14年EPS预测0.82/0.95/1.07元（原0.89/1.05
/1.17元），基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC7.6%，目标价下调至1
4.8元（原16.30元），维持“买入”评级；风险：中日关系紧张及国内商务客增速或
将持续放缓对4季度业绩形成压力。
买 入——安信证券:事件因素短期影响盈利增速【2012-10-29】
考虑下半年受日本政治事件影响，我们微幅下调今年EPS至0.82元。预测2012、2013
年EPS为0.82、1.00元，当前股价对应2012、2013年动态市盈率为14.2、11.7倍，考
虑公司在三大枢纽机场的产能利用率较低、虹桥分流效应弱化、内航外线提价预期，
维持“买入-A”评级，目标价15元。
推 荐——中金公司:日本线受冲击，业绩低于预期【2012-10-28】
公司2012年和2013年的市盈率分别是13.5和11.0x。产能利用率低而无需资本开支，
处于自身生命周期的向上攀升期。考虑短期收费并轨实施、中期虹桥资产注入、远期
迪斯尼乐园投产，维持“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:充分享受税改优惠，业绩继续保持稳定增长【2012-10-28】
营改增后公司成本压力减轻、航空煤油投资收益回落。考虑到机场行业即将迎来的“
超前投资”，预计公司2013年业绩同比将恢复两位数增长，结合当前弱势市场的投资
策略，我们给予“强烈推荐”评级。12-14年EPS分别为0.88、1.06、1.33元，对应PE
为13.22、10.97、8.79倍。
买 入——海通证券:事件因素短期影响公司国际航线前景【2012-10-22】
我们略微调整对公司2012-2013每股收益为0.80元和0.97元。公司目前股价对应今明
两年PE分别为14.8倍和12.2倍。估值仍处于历史较低水平。维持“买入”的投资评级
，目标价14.4元，对应2012年动态PE18倍。
推 荐——中金公司:国际增幅继续放缓，国内增幅创新高【2012-10-22】
目前公司2012年的市盈率为13.4x，位于历史底部，重申推荐评级，建议偏好稳定型
的投资者逢低买入：1）虹桥已达设计产能80%，分流效应弱化；2）国内和国际双轮
驱动航空和非航业务，收入增长有保障；3）较低的产能利用率，未来无大型资本开
支，赋予公司高经营杠杆；4）内航外线提价非常有望执行，公司受益高；5）高分红
提供保障，虹桥资产注入依然值得期待。因日本航线影响而过度反映，导致股价降到
年内低位，提供买入时机。因航油价格环比走势强于去年，投资收益有望改善，3季
报存在超预期可能；内外航收费并轨倒计时，明年兑现可能性较大，催化股价上涨。
买 入——瑞银证券:国内业务量两位数增长，关注中日事件发展【2012-09-25】
我们维持公司2012/13/14年EPS预测为0.89/1.05/1.17元，基于瑞银VCAM工具（WACC7
.8%）得出目标价16.30元。我们预计内航外线收费最晚于2012年底一步并轨至外航收
费水平，有望增厚公司业绩10-15%。维持公司“买入”评级。
推 荐——中金公司:生产量增速稳定，日本市场波动影响有限【2012-09-21】
目前公司2012年的市盈率为13x，位于历史底部。因日本航线影响而过度反映，导致
股价降到年内低点，提供买入时点。重申推荐评级，建议偏好稳定型的投资者逢低买
入：1）虹桥已达设计产能80%，分流效应弱化；2）国内和国际双轮驱动航空和非航
业务，收入增长有保障；3）较低的产能利用率，未来无大型资本开支，赋予公司高
经营杠杆；4）内航外线提价非常有望执行，公司受益高；5）高分红提供保障，虹桥
资产注入依然值得期待。
谨慎推荐——东北证券:利润小幅增长【2012-08-29】
预计公司2012-2013年每股收益分别为0.82元、0.91元，对应PE分别为15倍、14倍。
维持谨慎推荐的投资评级。
强烈推荐——民生证券:营改增后税负成本压力降低，内航外航收费并轨期限将到【2012-08-29】
一方面，营改增后公司成本压力减轻；另一方面内航、外航收入并轨将进入倒计时。
综合两方面的影响，预计公司未来三年业绩同比增速将保持在13%至25%之间，我们给
予“强烈推荐”评级。12-14年EPS分别为0.88、1.06、1.33元，目前股价对应PE为13
.53X、11.22X和9.00X。
推 荐——中金公司:油料公司拉低业绩，下半年将改善【2012-08-29】
考虑今年内外航收费并轨的可能性不断下降，未来并轨幅度可能低于预期，及全年油
价环比增幅可能低于去年，我们相应下调了今明两年的盈利预测至17.03亿元和21.19
亿元，合每股0.88元和1.10元，下调幅度分别为4.5%和8.2%。公司2012年和2013年的
市盈率分别是13.5和10.8x。产能利用率低而无需资本开支，处于自身生命周期的向
上攀升期。考虑短期收费并轨实施、中期虹桥资产注入、远期迪斯尼乐园投产，维持
“推荐”评级。
买 入——中银国际:上半年净利润同比增长4.4%【2012-08-29】
公司上半年业绩相当于我们对公司2012年业绩预测的43.5%。考虑到机场内航外线收
费政策可能面临调整，而且下半年油价趋稳对航空油料公司的业绩将会有正面影响，
我们暂时维持对公司2012-13年0.90元和1.01元人民币的盈利预测，维持14.40元的目
标价和买入评级。
买 入——瑞银证券:航油公司投资收益拖累中期业绩，三季度有望改善【2012-08-29】
我们维持公司2012/13/14年EPS预测为0.89/1.05/1.17元，基于瑞银VCAM工具进行现
金流贴现绝对估值，在WACC7.8%假设下得出目标价16.30元，加之，我们预计内航外
线收费最晚于2012年底一步并轨至外航收费水平，有望增厚公司业绩10-15%，维持公
司“买入”评级。
增 持——国泰君安:小幅增长，稳健仍是主基调【2012-08-29】
公司处于产能释放新周期，阶段性波动不影响中长期业务和财务增速、航空和非航收
入增速次第正面放大基本趋势；略下调公司12-14年每股收益分别至0.86、1.03和1.2
4元。收费并轨和整体上市预期亦提供了后期相应的主题投资机会。继续看好公司基
于内生方向的稳健收益和防御价值。
买 入——海通证券:投资收益是潜在风险，航空主业快速增长【2012-08-29】
我们预计公司2012-2013每股收益分别为0.83元和1元。公司目前股价对应今明两年PE
分别为14.4倍和11.9倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持续好转
，未来需求增速仍有超预期的可能，维持对公司“买入”的投资评级，目标价14.94
元，对应2012年动态PE18倍。
买 入——广发证券:业绩符合预期，下半年增速有望稳健回升【2012-08-28】
我们略有下调公司2012-14年EPS至0.89、1.00、1.14元，目前股价对应13.4×12PE、
11.9×13PE，下半年业绩增速有望稳健回升，维持“买入”。
增 持——湘财证券:旅客增速下滑，但弱市中凸显防御价值【2012-08-22】
我们认为公司在未来一段时间业务量的增长是确定的，业绩增长也是可以预期的，是
当前国内经济低迷不振情况下较好的投资标的，加之机场类上市公司在熊市中具有天
然的防御性，我们推荐投资者进行配置。
买 入——海通证券:客运市场景气度持续【2012-08-21】
我们预计公司2012-2013每股收益为0.86元和1.04元。公司目前股价对应今明两年PE
分别为14.2倍和11.7倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持续景气
，未来需求增速仍有超预期的可能，维持对公司“买入”的投资评级，目标价15.48
元，对应2012年动态PE18倍。
买 入——瑞银证券:2012年中期业绩快报点评【2012-08-02】
我们维持公司2012/13/14年EPS预测为0.89/1.05/1.17元。我们预计内航外线收费最
晚于2012年底一步并轨至外航收费水平，有望增厚公司业绩10-15%。基于瑞银VCAM工
具进行现金流贴现绝对估值，在WACC7.8%假设下得出目标价16.30元。维持公司“买
入”评级。
买 入——瑞银证券:6月国内旅客量同比增速如期提升，预计中报业绩同比持平或略有增长【2012-07-23】
我们维持公司2012/13/14年EPS预测为0.89/1.05/1.17元，基于瑞银VCAM工具进行现
金流贴现绝对估值，在WACC7.8%假设下得出目标价16.30元，加之，我们预计内航外
线收费最晚于2012年底一步并轨至外航收费水平，有望增厚公司业绩10-15%，维持公
司“买入”评级。
买 入——海通证券:6月运营数据分析：内外线需求持续景气【2012-07-20】
我们维持对公司2012-2013每股收益0.90元和1.07元的预测。公司目前股价对应今明
两年PE分别为14倍和11.8倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持续
好转，未来需求增速仍有超预期的可能，维持对公司“买入”的投资评级，目标价16
.2元，对应2012年动态PE18倍。
谨慎推荐——东北证券:业务量增长缓慢提速【2012-07-03】
预计2012-2013年公司归属母公司股东的净利润分别增长6.7%、10.9%，每股收益为0.
83元、0.92元。2012-2013年预期PE为15倍、14倍。
买 入——北京高华:强劲的客流量增长印证了我们的积极观点；重申强力买入【2012-06-27】
我们重申对该股的买入评级（位于强力买入名单），因我们预计该股股价较我们调整
后的12个月目标价格人民币16.90元（原目标价格为16.50元）存在32%的上行空间，
我们的目标价格基于Director’sCut估值法得出，其中使用1.38倍的EV/GCI（原为1.
39倍）、15.4%的2013年预期CROCI（原为15.0%）和8.2%的WACC。
买 入——瑞银证券:旅客量依然较快增长，航油价格下降或将拖累业绩【2012-06-26】
我们维持公司2012/13/14年EPS预测为0.89/1.05/1.17元，基于瑞银VCAM工具进行现
金流贴现绝对估值，在WACC7.8%假设下得出目标价16.30元，维持公司“买入”评级
。
买 入——海通证券:国际客运增长强劲【2012-06-21】
我们维持对公司2012-2013每股收益0.90元和1.07元的预测。公司目前股价对应今明
两年PE分别为14倍和11.8倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持续
好转，未来需求增速仍有超预期的可能，维持对公司“买入”的投资评级，目标价16
.2元，对应2012年动态PE18倍。
买 入——国金证券:旅客增速保持快速增长【2012-06-20】
我们认为在国际航线快速增长带动下，主业利润快速增长是确定的，油价下行影响主
要限于2季度，从全年来看，影响程度不大，公司业绩能够依然保持快速增长；预计2
012公司EPS为0.9元，剔除马上要进行的0.6元分红，目前股价对应13.3X2012PE，1.5
x2011PB，处于历史低位。公司的低估值、高分红和较快的稳健增长，由于公司产能
利用率不到60%，未来几年成长空间巨大，使得公司非常适合长期持有，是非常好的
配置型公司，因此我们维持“买入”评级，继续推荐。
买 入——中信证券:国际航线步入高增长，全年业绩有保证【2012-05-29】
预计2012年公司旅客吞吐量尤其国际航线重回高增长通道，未来三年公司业务模式将
向商业中心转变，非航业务仍保持较快增长；同时折旧稳定，盈利进入上升通道。预
计未来迪斯尼建成将成为公司业绩增长的重要驱动力。我们维持公司2012/2013/2014
年EPS分别为0,88/1.01/1.13元的预测，对应PE估值为15/12/11倍。根据DCF模型测算
，上海机场合理股价区间为16.0-19.0元；PE相对估值显示，上海机场合理股价区间
为16.5-18.0元，取估值下限16.5元。当前股价为12.97元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:4月运营数据分析：国际客运步入上升通道【2012-05-23】
我们维持对公司2012-2013每股收益0.90元和1.07元的预测。公司目前股价对应今明
两年PE分别为14.8倍和12.5倍。估值水平仍处于历史较低水平。目前国际客运市场持
续好转，未来需求增速仍有超预期的可能，维持对公司“买入”的投资评级，目标价
16.2元，对应2012年动态PE18倍。
买 入——安信证券:受营改增及投资收益下滑影响，业绩微幅增长【2012-04-25】
看好公司非航业务发展前景，同时关注机场收费调整、资产注入预期。不考虑机场收
费调整及资产注入，预测2012、2013年EPS为0.85、1.04元，股息收益率达4.4%，维
持“买入-A”评级。
强烈推荐——平安证券:投资收益贡献下滑拖累业绩增速【2012-04-25】
公司12至14年EPS分别为0.87、1.01、1.14，对应23日收盘的PE分别为14.9、12.9、1
1.4倍。公司航空业务增长仍然值得期待，同时机场收费改革也势在必行，公司主营
业务盈利增长仍然保持较快的增长，维持公司“强烈推荐的投资评级。
买 入——华泰联合:一季度业绩同比基本持平【2012-04-25】
我们维持对于上海机场2012年至2014年0.92元/股、1.07元/股、1.19元/股的盈利预
测，维持“买入”的投资评级，我们认为上海机场1季度业绩略低于预期主要由于航
油公司投资收益受油价短期波动影响所致，公司未来数年无大额固定资本开支从而业
绩稳定快速增长、存在资产整合预期、估值便宜的投资逻辑未变。
买 入——中银国际:1季报业绩小幅增长2.63%【2012-04-25】
我们暂时维持对公司2012-13年0.90元和1.01元人民币的盈利预测，维持14.40元的目
标价和买入评级。
买 入——中信证券:季报业绩平淡，全年业绩可期【2012-04-25】
预计公司2012/13/14年净利润为16.90/19.49/21.78亿元，维持EPS预测为0.88/1.01/
1.13元（摊薄后，2011年EPS为0.78元），当前股价对应的PE分别为14.8/12.9/11.5
倍，2012年PB为1.6倍。预计未来三年公司业务模式将向商业中心转变，业绩稳定增
长。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法，我们认为上海机场合理股价为16.
50元，当前股价为13.05元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:货邮吞吐量未现复苏，业绩微增【2012-04-25】
2011年度公司明显提高现金分红比例，税后红利收益率达到4%。不考虑整体上市可能
，预期2012、2013PE为15倍、13倍，维持谨慎推荐的投资评级。
推 荐——中金公司:航油公司拉低业绩增幅，未来将显著改善【2012-04-25】
上海机场的股价对应2012年和2013年的市盈率分别是14.1x和10.9x，公司基本面质地
优良，未来业绩增长稳定。此外，机场收费改革和虹桥机场的资产注入提供潜在的股
价催化剂。维持对上海机嘲推荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:航油公司投资收益拖累业绩，2季度起日韩航线反弹有望加快主业增长【2012-04-25】
我们维持公司2012/13/14年EPS预测为0.89/1.05/1.17元，基于瑞银VCAM工具进行现
金流贴现绝对估值，在WACC7.8%假设下得出目标价16.30元。考虑到2012年机场收费
并轨及日韩航线明显反弹预期，维持公司“买入”评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期；盈利稳健，客流量加速增长；强力买入【2012-04-24】
我们重申强力买入上海机场，因为我们仍预计宏观调控的放松将推动航空流量强劲增
长。鉴于其拥有作为中转枢纽的地理优势，而且上海的重要金融中心地位使高端出境
乘客群迅速扩大，我们认为上海机场长期增长前景向好。在我们看来，这将使公司在
2012年保持60%的高派息率，按最新收盘价计算对应4%的股息收益率。公司今后将增
加1号和2号航站楼之间的商业面积，我们预计这将支持2012年非航空收入同比强劲增
长7%。我们维持基于EV/GCI计算的人民币16.50元的目标价格，其中使用1.46倍的201
2年预期EV/GCI（目前为1.14倍）和14.2%的2012-13年预期CROCI。风险：运量疲弱、
高铁分流、油价波动。
强烈推荐——兴业证券:投资收益拖累业绩增长，未来利润增速将回归正常【2012-04-24】
非航业务快速发展、机场收费并轨渐行渐近、资本开支短期无忧，我们预测公司2012
～2014年EPS为0.90、1.08、1.29元，给予15XPE，估值13.5元，维持强烈推荐评级。
推 荐——华泰证券:业绩增长稳定，静待收费并轨催化【2012-04-24】
公司毛利率和ROE未来提升空间大，同时高分红有望延续，不考虑资产注入和机场收
费并轨，预计12和13年实现EPS0.92元和1.14元，对应PE分别为14和12倍，投资价值
凸显，给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:主业稳定较快增长，投资收益收敛利于长远【2012-04-24】
公司航空性业务境外份额较重、非航收入中免税店贡献较大，盈利模式显著受益出境
游旺的势头。从季度趋势来看，2季度日本航线的低基数效应以及小长假出境游火爆
，投资收益的高基数减弱，数据和盈利将双双同比向好。维持2012-14年盈利预测0.9
2、1.10、1.33元，目前股价对应14×12PE、12×13PE，“买入”评级。
买 入——海通证券:3月运营数据分析：货运颓势依旧，国际客运恢复性增长【2012-04-23】
我们预计公司2012-2013每股收益分别为0.90元和1.07元。公司目前股价对应今明两
年PE分别为14.8倍和12.5倍。估值水平仍处于历史较低水平。考虑到今年内外线收费
并轨对于公司业绩的明显提升（预计一次性增厚EPS10%,盈利预测并未体现），以及
租赁业务未来的可持续性高增长，维持对公司“买入”的投资评级，目标价16.2元，
对应2012年动态PE18倍。
推 荐——华泰证券:盈利周期向上，可守亦可攻【2012-04-19】
公司毛利率和ROE未来提升空间大，同时高分红有望延续，不考虑资产注入和机场收
费并轨，预计12和13年实现EPS0.92元和1.14元，对应PE分别为14和12倍，投资价值
凸显，给予“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:日本航线恢复性增长，内航外航收费并轨临近【2012-04-19】
一方面，日本航线货邮量步入恢复性增长周期；另一方面内航、外航收入并轨将进入
倒计时。综合两方面的影响，预计公司未来三年业绩同比增速将保持在13%至25%之间
，我们给予“强烈推荐”评级。12-14年EPS分别为0.88、1.06、1.33元，对应PE为15
.06、12.49、10.02倍。
买 入——海通证券:环比虽回落，客运增长仍然稳健【2012-03-21】
我们预计公司2012-2013每股收益分别为0.90元和1.07元。公司目前股价对应今明两
年PE分别为15倍和12倍。估值水平仍处于历史较低水平。公司商业租赁业务内生增长
强劲，近几年高增长确定性强，此外，今年内外线收费并轨是大概率事件，对于公司
业绩的明显提升（预计额外一次性增厚EPS10％），维持对公司“买入”的投资评级
，目标价16.2元，对应2012年动态PE18倍。
增 持——国泰君安:稳健增长，新产能周期值得期待【2012-02-29】
公司正处于产能释放新周期，业务和财务增速、航空和非航收入增速次第正面放大；
预测12-14年每股收益0.92、1.10和1.36元。收费并轨和整体上市预期亦提供了后期
相应的主题投资机会。看好公司基于内生方向的稳健收益。
强烈推荐——长城证券:收入增长略超预期，非航业务长期看好【2012-02-29】
我们仍然维持公司强烈推荐的评级。预计2012、2013年的EPS分别为0.94元、1.06元
，对应PE分别为14x、12x。
推 荐——中金公司:高分红成为投资新亮点【2012-02-29】
公司2012年和2013年的市盈率分别是13.2x和10.6x，因枢纽机场的属性及自身产能利
用率位于低位，估值横比高于其它机常但依然处于历史的低端，未来业绩增长快速且
稳定，还有中长期催化剂，因此维持对上海机嘲推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:超预期的高分红增加防御力【2012-02-29】
我们维持对公司2012-2013年的每股盈利预测0.9、1.05元。公司未来一年存在内航外
线收费上调和大股东注入虹桥机场及浦东货运站的可能性，有望分别增厚业绩15%左
右（已考虑全面摊薄）。因此我们认为上海机场是具有一定向上弹性的防御品种，维
持增持评级。
谨慎推荐——东北证券:效益增长超越业务量增长【2012-02-29】
2011年度公司每股现金分红0.60元，税后红利收益率达到4%。目前PE16.8倍，PB1.65
倍，不考虑整体上市可能，预期2012、2013PE为14.7倍、12.7倍，维持谨慎推荐的投
资评级。
买 入——华泰联合:业绩符合预期，分红大幅提升【2012-02-29】
我们预计公司2012年至2013年每股收益分别为0.92元/股、1.07元/股，维持“买入”
的投资评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，分红超预期【2012-02-29】
我们看好公司非航业务发展前景，今年基数效应消除航空业务增速将明显提升，同时
预计年底前机场收费调整、资产注入发生概率较大。不考虑机场收费调整及资产注入
，预测2012、2013年EPS为0.93、1.14元，当前股价对应2012、2013年动态市盈率为1
4.24、11.55倍，股息收益率达4.5%，维持“买入-A”评级。
买 入——民族证券:成长犹可期，分红创新高【2012-02-29】
预计2012-2014年，公司实现每股收益分别为0.89元、0.96元和1.01元，PE分别为15
倍、14倍和13倍，具有良好的成长空间，给予“买入”评级，建议积极关注。
增 持——西南证券:业绩稳定增长，防御价值凸显【2012-02-29】
预计公司11年、12年和13年每股收益分别为0.89元、1.02元和1.15元，对应动态市盈
率为15倍、13倍和11倍，首次给予“增持”评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期，分红率大幅提高超出预期；位于强力买入名单【2012-02-29】
由于上调了零售业务假设，我们将2012/13年每股盈利预测从人民币0.90元/1.12元微
调至0.90元/1.13元，并推出了2014年每股盈利预测（1.26元）。由于上调了2012-13
年预期CROCI（从13.5%上调至14.2%），我们将基于EV/GCI的12个月目标价格上调至
人民币16.50元（原为16.20元）。
买 入——中银国际:2011年净利润同比增长14.4%【2012-02-29】
我们预计公司2012年航空业务增速将有所恢复，保持在8%左右的同比增速。我们将公
司2012-13年每股收益小幅下调为0.9和1元人民币。维持买入评级和14.40元人民币的
目标价。
买 入——中信证券:业绩稳定增长，加大分红力度【2012-02-29】
预计公司2012/13/14年净利润分别为16.9/19.5/21.8亿元，摊薄的EPS为0.88/1.01/1
.13元，当前股价对应的PE分别为14.9/13.0/11.6倍，2012年PB为1.7倍。预计未来三
年公司业务模式将向商业中心转变，业绩稳定增长。综合绝对估值(DCF)和相对估值(
PE)两种方法，我们认为上海机场合理股价为16.50元，当前股价为13.12元，维持“
买入”评级。
强烈推荐——平安证券:2012年增长动力来自航空业务【2012-02-29】
我们预计公司航空及非航业务收入在2012年分别增长8.05%、11.59%，虽然增速有所
放缓，但毛利率将保持提升，公司业绩也将保持稳定的增长。预计公司12-14年的EPS
分别为0.87、1.0、1.14元，相对于2月28日收盘价的市盈率为15、13和11.5倍，继续
维持对公司“强烈推荐”的评级。
买 入——瑞银证券:日韩航线明显反弹及机场收费并轨有望驱动业绩增长【2012-02-29】
鉴于我们预计公司2012年T1改造新增商业面积推迟投放及我们调降2012年航空油料投
资收益，我们将公司2012/2013年EPS从0.96/1.14元下调至0.89/1.05元，我们基于瑞
银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC7.8%假设下得出新目标价16.30元；维
持公司“买入”评级。
买 入——海通证券:非航业务内生增长强劲且确定性较高【2012-02-29】
我们预计公司2012-2013每股收益分别为0.90元和1.07元。公司目前股价对应今明两
年PE分别为14.6倍和12.2倍。估值水平仍处于历史较低水平。考虑到今年内外线收费
并轨对于公司业绩的明显提升（预计一次性增厚EPS10%,盈利预测并未体现），以及
租赁业务未来的可持续性高增长，维持对公司“买入”的投资评级，目标价16.2元，
对应2012年动态PE18倍。
买 入——广发证券:业绩符合预期，大幅提升分红超预期【2012-02-28】
预计公司2012-14年EPS0.92、1.10、1.33元，目前股价对应14.2×12pe、11.9×13pe
。若年内收费并轨一次性兑现，将增厚12年业绩10%以上。维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:变身“现金牛”，业绩持续走在上升通道中【2012-02-28】
考虑公司业绩处于上升通道，兼具整体上市和收费并轨预期，给予2012年15-20倍PE
。目标估值区间为13.65-18.2元，维持强烈推荐-A的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:收入结构持续改善，收费并轨渐行渐近【2012-02-28】
不考虑资产注入和提价，我们预计2012～2014年EPS为0.92、1.11、1.32元，给予201
2年EPS15XPE估值，合理估值13.8元。
买 入——中信证券:起降架次小幅增加，旅客吞吐量增幅明显【2012-02-22】
上海机场受宏观经济下滑影响小，起降架次和旅客吞吐量稳定增长，带动非航业务陕
速增长。预计公司未来两年没有重大资本性开支，折旧成本稳定。公司PB和PE处于历
史底部，估值相对便宜，安全边际较高，投资价值凸显。预计公司2011--13年EPS为0
.76/0.88/1.01元，对应P/E为17.0/14.8/12.8倍；给予2012年18倍P/E水平，对应目
标价16.0兀，维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:1月份运营数据简评：起降架次低速增长，旅客吞吐略超预期【2012-02-22】
我们微调公司盈利预测为2011年至2013年分别为0.79元/股、0.92元/股、1.07元/股
，维持“买入”的投资评级。
买 入——瑞银证券:旅客量回升至两位数增长【2012-01-30】
维持公司“买入”评级，目标价17.82元，我们预计2011-2013年公司EPS0.80/0.96/1
.14元。
买 入——安信证券:T1航站楼改造项目投资公告点评【2012-01-17】
T1航站楼改造项目在市场预期之中且项目开支基本符合市场预期，改造项目采取不停
航改造、委托集团建设模式，2014年前基本不影响公司业绩，投产后2015年起EPS影
响约0.045元（影响EPS预计小于4%）。同时，改造项目有利于长期推进浦东机场航空
枢纽建设，提升T1航站楼商业设施价值，维持“买入-A”评级。
买 入——广发证券:T1不停航改造，对远期业绩影响小，符合预期【2012-01-17】
在不考虑收费并轨和资产注入的情况下，我们预计2011-13年上海机场EPS0.80、0.95
、1.13元，最新收盘价对应估值15.4X11pe、13.0X12pe，维持“买入”。
强烈推荐——兴业证券:T1改造助力上海国际航空枢纽港建设【2012-01-16】
从盈利和估值来说，不考虑资产注入和提价，我们预计2011～2013年EPS为0.79、0.9
3、1.19元，给予2012年EPS15XPE估值，合理估值13.95元。考虑2012年资产注入和提
价，则增厚EPS0.09和0.14元（年化）。如果同时考虑资产注入和提价，则2012年上
海机场EPS有望达到1.16元。
买 入——北京高华:仍位机场增长稳健；仍位于强力买入名单于强力买入名单【2011-12-22】
我们重申对上海机场的买入评级（位于强力买入名单），因为我们预计2012年起正常
化增长以及充裕的跑道容量（拥有三条跑道）将继续推动其吞吐量增长和每股盈利增
长（预计2012/2013年每股盈利增幅分别为15%/24%）。鉴于浦东机场目前拥有三条跑
道和两座航站楼（年旅客吞吐量为6,000万人次），我们预计直至2015年之前没有新
建航站楼的需要。然而在我们看来，国资委最近批准了浦东机场建设第四、第五跑道
（根据中国商飞公司的需要，我们预计将于2013-15年完工，最初用于试飞）可能有
助于保证浦东机场的长期增长潜力。同时，建设资金将由上海机场集团和地方政府提
供，因此我们认为当现有三条跑道达到容量上限时，上海机场有以下几种选择：(1)
租赁/收购跑道，或(2)与母公司签订起降费共享协议（类似于深圳机场第二跑道）。
我们基于EV/GCI的12个月目标价格为人民币16.20元，意味着33%的上行空间。未来12
个月的主要推动因素包括：(1)内航外线起降费可能增加；(2)零售空间扩大；(3)虹
桥机场资产注入。
强烈推荐——平安证券:增速由负转正，等待潜力释放【2011-12-22】
维持对公司“强烈推荐”的投资评级。预计公司2011-2013年EPS分别为：0.80、0.93
、1.11，对应11月21日收盘价PE为15.1、131、11倍，公司2012年无重大资本开支，
内航外线收费改革时间大限临近，起降增长仍有较大潜力，非航业务发展势头良好，
我们看好公司的长期发展，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——华泰联合:浦东机场第四第五跑道建设无损公司价值【2011-12-12】
维持上海机嘲买入”评级，我们认为浦东机场第四、第五条跑道的建设对上市公司并
无影响，我们认为目前上海机场估值便宜，单季度利润同比增长的局面将在4季度重
新开始，同时我们认为未来半年内将不断有催化剂涌现：1、11月份开始，世博基数
效应结束，预计吞吐量增速开始恢复；2、2012年2月份开始，在基数效应的带动下，
预计国际航线增速会显著提升；3、考虑到2012年机场收费调整期限的临近，市场对
于内航外线收费上调的预期会逐步加强，因此我们坚持自年初以来推荐上海机场的逻
辑。
强烈推荐——兴业证券:上海机场资本开支的“洪水猛兽”真的来了吗？【2011-12-12】
我们预计上海机场2011-2013年EPS为0.79元和0.95元，对应2011和2012年估值仅16倍
和13倍。若考虑资产注入和提价，乐观预计上海机场2012年业绩有望超过1.2元，对
应2012年估值仅10倍。因而我们继续维持上海机场强烈推荐评级，上海机场依然是一
个攻守兼备的好品种。
买 入——广发证券:资源禀赋，非航引领，收费并轨催化【2011-12-09】
我们预计2011-13年上海机场EPS0.80、0.95、1.13元。根据DCF和DDM估值模型，公司
的合理估值介于15.85—17.48元，估值中枢对应20.8X11pe、17.5X12pe，维持“买入
”。
买 入——瑞银证券:国际旅客量持续正增长，新航季日均起降有望同比增长11%【2011-11-25】
不考虑资产注入和机场收费上调，我们预计2011-2013年公司EPS0.80/0.96/1.14元，
我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC8.3%假设下得出目标价17.8
2元。
买 入——中信证券:业绩稳步增长，攻守兼备【2011-11-23】
预计2011/12/13年EPS分别为0.78/0.93/1.05元，当前股价为12.67元，对应为16/13/
12倍，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:业绩如期持平，恢复增长可期【2011-10-31】
公司正处于产能释放新周期，高经营杠杆积极效应凸显。维持11-13年每股收益0.80
、0.96和1.14元盈利预测。看好公司基于内生方向的稳健收益；收费并轨和整体上市
预期在增厚公司业绩的同时亦提供了相应主题投资机会。
谨慎推荐——东莞证券:业绩符合预期，静待利好驱动【2011-10-31】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.78元、0.91元、1.05元，对应目前股价的PE为16.5
5倍、14.25倍、12.38倍，PB为1.67倍。我们将其作为机场板块中的首选，维持公司
“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:前三季度净利润同比增长19.36%【2011-10-27】
公司3季度业绩占到了我们对2011年业绩预测的26.6%，基本符合我们的预期，我们维
持对公司2011年0.8元人民币的每股盈利预测。目前公司股价相当于16.2倍2011年市
盈率。我们维持对公司14.40元人民币的目标价和买入评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩维持良好表现【2011-10-27】
我们预期2011年EPS为0.76元，不考虑整体上市可能，预期2011、2012PE为17倍、15.
4倍，维持谨慎推荐的投资评级。
买 入——华泰联合:受去年高基数影响，三季度净利润同比持平【2011-10-27】
我们维持上海机场2011年至2013年EPS为0.82元/股、0.98元/股、1.16元/股，维持前
期观点，继续建议投资者“买入”上海机场，建议投资者“买入”上海机常
推 荐——中金公司:收入双引擎驱动，期待催化剂兑现【2011-10-27】
公司2011年和2012年的市盈率分别是16.7x和13.8x，估值处于历史低端，下行风险有
限。从历史股价走势看，弱势市场里具备较强的防御性。此外，世博会虹吸效应导致
去年11月增速放缓，较低基数利于四季度同比增幅的恢复，从而在基本面上给予公司
上涨动力，因此维持对上海机嘲推荐”的投资评级。
买 入——民族证券:收入高于业务增长，投资收益贡献三成利润【2011-10-27】
预计2011-2013年，公司实现每股收益分别为0.8元、0.89元和1.01元，PE分别为16倍
和15倍，具有良好的成长空间，提高至“买入”评级，建议积极关注。
强烈推荐——平安证券:四季度业绩有望加速增长【2011-10-27】
我们小幅下调公司业绩预测，11、12年下调幅度分别为3.7%、4.5%。预计公11-13年E
PS分别为0.80、0.95、1.10元，对应10月27日的动态PE为16.1、13.7、11.8倍。公司
正在向枢纽综合服务型机场转变，非航业务发展的前景看好，短期的业绩增速放缓不
改长期的业绩稳定增长。维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——东兴证券:业务量同比基本持平，看好非航业务潜力【2011-10-27】
我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.78元、0.92元和1.06元，对应的动态市盈
率分别为17倍，14倍和12倍。公司兼具航空业务和非航业务的成长性，以及费率调整
、资产注入等催化剂。我们给予公司2012年EPS18倍PE估值，未来6个月目标价16.56
元，首次给予公司“推荐”投资评级。
买 入——安信证券:业务增速即将回升至正常水平【2011-10-27】
不考虑机场收费调整及资产注入，预测2011-2013年EPS为0.78、0.93、1.11元；若20
11年底内航外线航空性收费上调，并假设资产注入增厚10%，则2012年业绩可达1.14
元。维持“买入-A”评级，目标价18元。
买 入——北京高华:业绩符合预期：高基数效应，但盈利稳健；买入【2011-10-27】
我们重申对上海机场的买入评级，因为我们预计2012年起旅客吞吐量增长将会正常化
（2011年增长放缓的原因在于2010年世博会引起的高基数效应），而且充足的跑道容
量将继续推动公司飞机起降架次的增长（上海机场是中国指定的三大国际枢纽机场之
一，另外两家为首都机场和白云机场，但后两家均受到跑道容量的制约）。同时，我
们认为管理层对2012年起增加零售区域的关注将有助于推高非航空业务收入。我们将
2012/2013年每股盈利预测小幅下调了2%，原因在于假设国际旅客增长放缓，并将基
于EV/GCI的12个月目标价格下调至人民币15.90元（原为16.20元）。我们认为当前股
价较目标价格存在23%的上行空间。风险：运量疲弱、高铁分流、油价波动。
买 入——中信证券:稳步增长，长期投资价值凸显【2011-10-27】
维持预测公司2011/12/13年EPS分别为0.80/0.94/1.05元，当前股价为12.97元，对应
PE为16/14/12倍。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法，我们认为上海机场
合理股价为16.5元。维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:收入和业绩增速高于业务量增速，跨入内生增长的攒钱时代【2011-10-26】
我们预测公司2011-2013年EPS为0.79、0.93、1.12元，给予18XPE，估值14.22元。在
大市不明朗的情况下，高分红、低估值、增长确定的股票是较为安全的选择，我们维
持上海机嘲强烈推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):9月数据如期下滑，世博影响逐渐消弭，2012盈利步入稳定上升通道【2011-10-24】
预计2011、2012年净利润分别是14.97和17.27亿元,YoY增长14.21%和15.39%，EPS分
别为0.777元和0.896元，动态PE为16倍和14倍，考虑到费率提升和非航业务等发展，
业绩有望好于预期，维持买入建议。
买 入——安信证券:非航业务，成长的动力来自哪里？【2011-10-18】
中长期看上海机场进入业绩上行通道，短期看公司业务增速即将恢复正常增速。看好
公司非航业务发展前景，同时预计2012年底前机场收费调整、资产注入发生概率较大
。不考虑机场收费调整及资产注入，预测2011-2013年EPS为0.78、0.93、1.11元；若
2011年底内航外线航空性收费上调，并假设资产注入增厚10%，则2012年业绩可达1.1
4元。维持“买入-A”评级，目标价18元。
买 入——瑞银证券:世博效应充分显现，日韩航线恢复助推国际业务同比增长【2011-09-22】
不考虑资产注入和机场收费上调，我们预计2011-2013年公司EPS0.80/0.96/1.14元，
我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC8.3%假设下得出目标价17.8
2元。
买 入——安信证券:期待机场收费调整受益【2011-09-16】
上海机场目前处于业绩长期增长通道，非航业务发展空间广阔，同时国内国际油价并
轨提升浦东航油盈利能力，我们看好公司的发展前景。不考虑机场收费调整及资产注
入，预测2011、2012、2013年公司EPS分别为0.78、0.93、1.11元。2012-2013年内航
外线收费水平若上调，公司业绩有望超出市场预期，维持“买入-A”评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：非航收入引领业绩高增长【2011-09-05】
不考虑资产注入和机场收费上调，我们预计11-13年公司EPS0.80/0.96/1.14元，考虑
商业租赁收入驱动非航收入快步增长和航空性收入快速提升、产能充裕下较低成本增
长，我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC8.3%假设下得出目标价17
.82元。
谨慎推荐——东莞证券:主营和投资收益助业绩高增长【2011-08-26】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.78元、0.90元、1.07元，对应目前股价的PE为
16.63倍、14.35倍、12.12倍，PB为1.7倍。我们将其作为机场板块中的首选，给予公
司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，维持增持评级【2011-08-25】
我们将公司2011-2013年的每股盈利预测从0.82、0.95和1.1元微幅下调至0.78、0.9
和1.05元。公司未来仍然存在大股东注入虹桥机场及浦东货运站的可能性，一旦实施
或将增厚业绩15%左右，因此我们仍然维持增持评级。
买 入——北京高华:业绩符合快报；零售业务是亮点；买入【2011-08-25】
我们将2011-2013年每股盈利预测微调了0%至-4%，并将我们的12个月目标价格下调至
人民币16.20元（原来为16.70元），对应的EV/GCI从1.49倍降至1.43倍（因盈利预测
下调）。我们重申对上海机场的买入评级，上行空间为30%。风险：运量增长弱于预
期，高铁分流，资产注入失败，油价波动。
买 入——中信证券:投资收益提升业绩，EPS增长超三成【2011-08-25】
预计公司2011/12/13年净利润为15.4/18.1/20.2亿元，摊薄的EPS为0.80/0.94/1.05
元（2010年EPS为0.68元），当前股价对应的PE分别为15.6/13.3/11.9倍，2011年PB
为1.6倍。预计未来三年公司业务模式将向商业中心转变，非航业务将快速增长，有
望拉动业绩大幅提升。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法，我们认为上海
机场合理股价为18.00元，当前股价为12.49元，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:业绩步入增长轨道，长期看好【2011-08-25】
随着浦东机场航空业务的增长及非航业务收入的提升，公司业绩步入长期增长轨道。
不考虑机场收费调整及资产注入，预测2011、2012、2013年公司EPS分别为0.78、0.9
3、1.11元，目前公司相对2011、2012、2013年估值为16.0、13.5、11.3倍，建议关
注资产注入进程和机场收费调整预期，维持“买入-A”评级。
跑赢大市——上海证券:航空业务平稳增长，非航业务快速增长【2011-08-25】
我们预测2011-2012年公司营业收入增长分别为11.70%和15.55%，归于母公司的净利
润将实现年递增14.12%和21.55%，相应的稀释后每股收益为0.78元、0.94元。公司20
11-2012年的动态市盈率为16倍和13倍，公司估值略高于行业平均。我们认为随着业
务量的增长，公司进入盈利增长区间，维持公司“跑赢大市”评级。
买 入——中银国际:上半年净利润同比增长31.36%【2011-08-25】
我们小幅下调了对航空运量的增速预测，将公司2011-12年每股收益小幅调整至0.797
元和0.948元。基于18倍2011年市盈率，我们将公司目标价下调至14.40元人民币。维
持对公司买入的评级。
推 荐——中金公司:迈入快速增长通道【2011-08-25】
公司2011年和2012年的市盈率分别是16.0x和13.3x，处于历史估值水平的低端，下行
风险有限，在目前弱势市场中体现较强的防御性。此外，下半年世博会高基数的远去
也将给予股价一定的上行动力，建议投资者提前布局。鉴于该品种攻守兼备的特点，
我们维持对上海机嘲推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:投资收益与经营杠杆双驱动【2011-08-25】
小幅上调2011-13年EPS至0.8元、0.9元和1.03元的盈利预测。目前股价对应2011年PE
为15.6倍，行业平均估值13.3倍，考虑到公司未来几年存在经营杠杆，毛利率和业绩
进入上升通道，以及存在一定的整体上市预期，应享有一定的估值溢价，维持审慎推
荐-A的评级。
增 持——国泰君安:净利快速增长，航油公司贡献近3成【2011-08-25】
维持“增持”评级和19.2元目标价。公司正处于产能释放新周期，高经营杠杆积极效
应凸显；预计航空业务增速在世博基数效应过后将重回两位数增长。维持11-13年每
股收益0.80、0.96和1.14元盈利预测。收费并轨和整体上市预期在增厚公司业绩的同
时亦提供了相应主题投资机会。看好公司防御价值和基于内生方向的稳健收益。
买 入——华泰联合:非航业务与投资收益推动业绩快速增长【2011-08-25】
我们上调上海机场2011年至2013年EPS至0.82元/股、0.98元/股、1.16元/股，维持前
期观点，继续建议投资者“买入”上海机常
强烈推荐——兴业证券:商业价值日益凸显，消费属性日渐增强【2011-08-24】
我们预测2011～13年EPS为0.80、0.94、1.12元，对应PE分别为15.6、13.3、11.2倍
，给予20XPE，估值16元，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:业绩略超预期，未来持续增长可期【2011-08-24】
我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.804元、0.877元和1.053元，对应PE为15
.54倍、14.24倍和11.86倍，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:非航收入和投资收益拉动净利快速增长【2011-08-24】
我们预计，在世博基数效应下，公司全年业务量增长将呈现前高后低态势，2011-13
年EPS为0.78、0.95、1.11元，目前股价对应PE分别为16.0、13.1、11.2倍。公司在
机场上市公司中弹性良好，未来存在资产注入的预期，建议买入。
强烈推荐——平安证券:起降架次踏上新台阶，客流下滑趋势改变【2011-08-23】
公司客流量增速有望恢复上升，非航业务收入增长具备较大潜力，预计公司11-13年
的EPS分别为0.83、0.99、1.16元，相对于8月23日收盘价的市盈率为15.0、12.6、10
.7倍，维持对公司“强烈推荐”的评级，目标价18元。
买 入——中信证券:非航和投资收益大幅增长，业绩同比增长31%【2011-08-05】
预计公司11/12/13年净利润为15.4/18.1/20.2亿元，摊薄的EPS为0.80/0.94/1.05元
（2010年EPS为0.68元），当前股价对应的PE分别为16.6/14.1/12.6倍，2011年PB为1
.7倍。预计未来三年公司业务模式将向商业中心转变，非航业务快速增长，拉动业绩
大幅提升。综合绝对估值(DCF)和相对估值(PE)两种方法，我们认为上海机场合理股
价为18.00元，当前股价为13.28元，维持“买入”评级。
买 入——北京高华:二季度业绩快报符合预期；投资收益是亮点【2011-08-05】
我们预计，去年世博会的高基数效应将会使今年三季度的同比继续艰难，但也认为市
场已经计入了这一因素，而且非航空业务收入增长可能继续超出预期。对上海机场维
持买入评级。我们的盈利预测和目标价格没有调整。
强烈推荐——兴业证券:非航收入与投资收益双轮驱动，上半年业绩大幅增长【2011-08-05】
鉴于公司上半年业绩的强劲表现，我们上调2011～2013年EPS预测为0.80、0.94、1.1
2元，对应PE分别为16.6、14.2、11.9倍，给予20XPE，估值16元，维持“强烈推荐”
评级。
谨慎推荐——东北证券:净利增三成【2011-08-05】
我们小幅提高2011年EPS预期至0.75元，不考虑整体上市可能，预期2011、2012PE为1
7.6倍、15.7倍，维持谨慎推荐的投资评级。
买 入——群益证券(香港):后世博营运数据仍增长属难得，多因素催化股价表现，维持买入建议【2011-07-21】
预计2011、2012年净利润分别是14.97和17.27亿元,YoY增长14.21%和15.39%，EPS分
别为0.777元和0.896元，动态PE为17倍和15倍。综合考虑营运数据保持增长、航油公
司盈利良好及多重利好催化因素，维持买入的投资建议。
强烈推荐——兴业证券:莫为浮云遮望眼【2011-07-20】
我们上调上海机场上半年业绩预测为0.38元，即二季度盈利水平与一季度基本持平。
预测2011～2012年EPS为0.79、0.93元，维持强烈推荐评级，给予22XPE，估值17.38
元。
买 入——国金证券:非航收入引领高增长【2011-07-07】
不考虑资产注入与收费并轨，预计2011、2012年EPS0.85、1.11元，如果考虑这些因
素，2012年业绩有望达到1.3元，对应2012年保守EPS预测17-20倍的市盈率，其合理
价格为18.70-22.00元，我们认为价值存在低估，公司业绩正进入新一轮的增长期，
是可攻可守的良好投资标的。
增 持——国泰君安:投资咨询报告买入【2011-06-13】
预计2011、2012年每股收益分别为0.8元、0.96元，动态市盈率分别为18倍，15倍。
给予“买入”评级，12个月目标价为18元。
增 持——国泰君安:新发展周期，多催化因素【2011-05-10】
暂不考虑整体上市和并轨，预测公司11-13年每股收益分别为0.80元、0.96元和1.14
元。重点看好公司的防御价值和基于内生方向驱动的稳健收益。“增持”投资评级，
目标价19.2元。
买 入——中信证券:具备长期投资价值【2011-05-04】
上海机场2011/12/13年EPS分别为0.75/0.93/1.08元，2011/12/13年PE为19/15/13倍
，当前价14.19元，目标价20.00元，给予“买入”评级。
买 入——中银国际:1季度净利润同比增长43.57%【2011-05-03】
公司1季度业绩占到了我们对2011年业绩预测的23.9%，基本符合我们的预期。目前公
司股价相当于18.2倍2011年市盈率，估值有一定吸引力。我们维持对公司的目标价和
买入评级。
推 荐——中金公司:一季度业绩略好于预期【2011-05-03】
根据公司一季度经营情况，我们小幅上调了上海机场的盈利预测。调整后2011年和20
12年的净利润分别为15.96亿元和18.54亿元,合每股0.83元和0.96元，上调幅度分别
为3.4%和4.9%。
买 入——国金证券:非航收入继续快速增长【2011-05-02】
不考虑资产注入和内航外线提价，我们维持公司2010/2011年0.77、0.92我们维持公
司买入投资评级，虽然短期内流量增速有可能会低于预期，但由于有资产注入预期驱
动，股价具有良好的安全边际。
推 荐——长江证券:毛利率继续提升，净利润同比增幅为收入的3倍【2011-05-02】
我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.77元、0.87元和1.04元，对应PE为18.32
倍、16.30倍和13.62倍，维持“推荐”评级。
买 入——北京高华:业绩高于预期：近期股价回落提供了具吸引力的进入点；买入【2011-05-02】
我们维持对上海机场的买入评级，并认为近期股价的回落提供了具吸引力的买入机会
，因为上海机场是中国最具优势的航空枢纽之一，增长空间充裕（浦东机场当前每跑
道日均起降架次为300架次，而首都机场为480架次，白云机场为460架次）。
强烈推荐——兴业证券:收入结构持续改善，投资收益大幅增长【2011-05-02】
我们上调公司2011～2013年EPS为0.79、0.93、1.10元，给予25XPE，估值19.75元，
维持强烈推荐评级。
强烈推荐——平安证券:收入增长给力，盈利增长靠谱【2011-04-29】
公司未来有宏观经济强大支撑，枢纽建设开始发力，成本规模效应明显，收入增长稳
定迅速，潜在利好因素众多，业绩未来的高速增长非常确定。公司11-13年公司的EPS
为0.86、1.06、1.29元，相对于4月29日收盘价的市盈率为16.5、13.3、11.0倍，维
持对公司“强烈推荐”的评级，目标价21元。
推 荐——长江证券:增幅符合预期，多重利好待兑现【2011-04-20】
我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.77元、0.87元和1.04元，对应PE为19.15
倍、17.36倍和14.50倍。
增 持——国泰君安:上海机场投资咨询报告【2011-04-13】
预计2011、2012年每股收益分别为0.8元、0.96元，动态市盈率分别为18倍，15倍。
给予“买入”评级，12个月目标价为18元。
买 入——中信证券:非航业务继续保持快速增长【2011-04-07】
随着2011年各公司加大在浦东机场的国际航线投入力度，公司2011年、2012年、2013
年EPS分别为0.80元、0.93元和1.08元，维持“买入”评级，目标价20元。
推 荐——长江证券:跨入上行通道，即将破茧成蝶【2011-04-05】
按目前产能利用率，及航站楼在旅客保障方面的高弹性，我们认为公司在未来3-4年
无大型资本开支。在不考虑内外航收费并轨和资产注入等利好兑现的情况下，我们对
公司2011-2013年的业绩预测分别为0.77元、0.87元和1.04元，对应PE为19.26倍、17
.14和14.32，维持“推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:地震影响轻微，非航发展提速【2011-04-01】
不考虑资产注入和收费标准上调，我们上调公司2011～2013年EPS为0.76、0.88、1.0
1元，给予25XPE，估值19元。若考虑资产注入和提价，则2011年EPS有望达到0.96元
。维持强烈推荐评级。
强烈推荐——兴业证券:上海机场联合调研【2011-03-30】
不考虑资产注入和收费标准上调，我们上调公司2011～2013年EPS为0.76、0.88、1.0
1元，给予25XPE，估值19元。若考虑资产注入和提价，则2011年EPS有望达到0.96元
。维持强烈推荐评级。
买 入——华泰联合:短期增速低于预期【2011-03-22】
我们维持“买入”的投资评级，维持公司2010年至2012年每股盈利分别为0.63元/股
、0.74元/股、0.86元每股的盈利预测，我们认为上海机场的长期快速增长的趋势未
变，同时此次日本地震“所引发的核辐射”长期而言可能引起东北亚地区枢纽机场竞
争格局的变化。目前东北亚枢纽机场之争主要体现在韩国的仁川、日本的东京、中国
的上海与北京之间，核阴影笼罩下的东京机场，无疑会在未来几年中居于竞争的“心
理”弱势地位，未来东京实现欧美中转的市场份额将可能向其余三个机场发生转移，
此将对上海机场的枢纽机场建设形成长期利好。
强烈推荐——兴业证券:日本地震无碍公司业绩成长【2011-03-15】
资产注入有望渐行渐近、机场收费标准上调时间窗口显现、迪斯尼将带来长期新增需
求、客源和收入结构持续改善助推盈利水平继续提升。不考虑资产注入和收费标准上
调，我们预测2011～2013年EPS为0.76、0.88、1.01元。
强烈推荐——平安证券:盈利周期与消费上升共同创造业绩巅峰【2011-03-04】
公司未来有宏观经济强大支撑，枢纽建设开始发力，成本规模效应明显，收入增长稳
定迅速，潜在利好因素众多，业绩未来的高速增长非常确定，我们维持对公司“强烈
推荐”的评级，给予公司25倍的PE，目标价22.5元。
买 入——湘财证券:上海机场2010年报点评【2011-03-01】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.78元、0.84元、0.92元，对应动态市盈率分
别为19倍、17倍、16倍，考虑到公司未来资产的可能性及业务增长的稳定性，我们给
与“买入”投资评级。
买 入——中银国际:2010年净利润同比增长85.6%【2011-02-28】
我们暂时维持对公司2011年0.81元的每股盈利预测，同比增长约18.8%，公司目前股
价相当于17.68倍2011年市盈率，估值仍然具有优势；同时，我们认为虹桥机场注入
公司的时机已逐渐成熟，建议投资者给予关注。维持对公司买入的评级。
买 入——北京高华:收入、零售业务、联营收益强劲推动业绩高于预期，买入【2011-02-28】
因联营收益上升及流量假设调整，我们将2011/2012/2013年每股盈利预测分别上调2%
/4%/3%。基于调整后的1.47倍的EV/GCI（原为1.51倍），我们根据Director'sCut估
值框架计算的12个月目标价格为人民币16.00元（原为15.90元），其中2011－2013年
预期CROCI均值为12.0%（之前2011－2012年预期CROCI均值为11.0%），行业估值比率
为0.84倍（原为0.94倍）。由于公司2010年派息率比2009年没有显著提高（为15%）
，且我们预计公司2011年将持有净现金，因此我们认为公司仍具有资产并购的潜在空
间。
审慎推荐——招商证券:行业景气、世博会和经营杠杆助业绩拐点出现【2011-02-28】
预计2011-13年EPS为0.76元、0.85元和0.96元，维持“审慎推荐-A”投资评级。公司
中期内无资本开支压力，毛利率和业绩有望稳步提升。整体上市预期下的短期业绩增
厚可带来交易性机会，但长远来看，若新的盈利模式无法生成，则行业估值中枢难有
系统性提升。考虑机场行业平均估值和整体上市预期估值溢价，按2011年15-22倍PE
，给予目标价11.4-16.7元。
推 荐——中金公司:10年业绩超预期，未来更上一层楼【2011-02-27】
上海机场2011年和2012年的PE分别是17.9x和15.6x，处于历史估值水平的低端。我们
看好上海机场的发展潜力，随着国际市场的进一步复苏和上海枢纽建设的推进，基本
面走强的趋势较为明显。机场收费的上调和资产注入预期的加强也将成为今年的意外
惊喜。我们维持对上海机嘲推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:主业业绩、投资收益双高增长促业绩超预期【2011-02-27】
随着浦东机场业务的增长，产能利用率提高，公司业绩步入长期增长轨道。预测2011
、2012年公司EPS分别为0.76、0.86元，目前公司相对2011年估值为18.8倍，建议关
注资产注入进程和机场收费调整预期，维持推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:世博利好兑现，净利增长八成【2011-02-27】
预计公司2011年业绩与上年持平或小幅增长，目前PE约为21倍，PB为1.9倍，估值合
理。上海机场资产整合进入关键时点，可能性在提升，如果资产整合能一定程度增厚
公司业绩，估值水平将更具吸引。维持谨慎推荐的投资评级。
买 入——国金证券:国际航线和非航收入带来高增长【2011-02-27】
我们上调上海机场的盈利预测，不考虑提价和资产注入情况下，11-12年每股盈利由
原来的0.77、0.92元上调到0.80、0.96，如果假设年中提价，则11-12年每股盈利为0
.75和1.07元。维持公司买入评级。
强烈推荐——兴业证券:10年业绩超预期，未来成长空间可期【2011-02-26】
不考虑资产注入和收费标准上调，我们上调公司2011～2013年EPS为0.76、0.88、1.0
1元，给予25XPE，估值19元。若考虑资产注入和提价，则2011年EPS有望达到0.96元
。维持强烈推荐评级。
强烈推荐——平安证券:故事才刚刚开始，业绩成长从现在起步【2011-02-26】
我们提高上海机场2011-2013年归属母公司的EPS至0.90、1.08、1.29元，相对2月25
日的收盘价的市盈率为15.91、13.20、11.07倍，公司具备三年以上的业绩高速增长
，提升公司评级由“推荐”至“强烈推荐”，给予公司22倍PE估值，目标价19.8元。
买 入——华泰联合:国际航线旅客吞吐量增速喜人【2011-02-23】
目前估值较低，同时存在资产整合等预期，因此我们维持“买入”的投资评级，预计
公司2010年至2012年每股盈利分别为0.63元/股、0.74元/股、0.86元每股。
推 荐——长江证券:春运错期，客旺货淡【2011-02-21】
我们对公司2010-2012年的业绩预测分别为0.64元、0.68元和0.77元，对应PE为22.64
倍、21.26倍和18.86倍。我们认为公司将受益国际需求爆发带来的国际航班量增加，
而地面资源利用率最低，中长期无大型资本开支，共同推动ROE不断走高。此外，虹
桥资产注入、内外航收费并轨两个事件将增厚公司业绩；目前都未兑现，随项目的推
进，将催化公司股价，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:增长依旧值得期待，资产注入和收费并轨双轮驱动【2011-01-30】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.64元、0.68元和0.76元，对应PE为21.46倍、2
0.15倍和17.88倍。资产注入和内外航收费并轨预期仍未兑现，维持“推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:受益航空旅客大幅增长，业绩预增50％以上【2011-01-29】
不考虑注入和提价，我们预测2010～2012年EPS为0.65、0.72、0.89元，给予25XPE，
目标价18元，具有足够的安全边际。同时在弱市震荡的情况下，机场行业具有显著的
防守反击特性。我们维持上海机场强烈推荐评级。
买 入——湘财证券:12月营运数据点评【2011-01-26】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.68元、0.74元、0.81元，我们调高至“买入
”投资评级。
买 入——华泰联合:业绩稳定增长，资产整合可期【2011-01-26】
预计公司2010年至2012年每股盈利分别为0.63元/股、0.74元/股、0.86元每股（未考
虑整合），上调投资评级至“买入”。
谨慎推荐——东北证券:2011年资产整合可能性提升【2011-01-25】
尽管上海机场2011年存在世博会次年效应，但机场已进入业绩良性增长轨道，估值水
平已降至合理区间，2010年PE约为21倍，PB为1.8倍，如果资产整合能一定程度增厚
公司业绩，估值水平将更具吸引。维持谨慎推荐的投资评级。
跑赢大市——上海证券:主业向好，毛利率回升【2011-01-25】
我们预测2010-2012年公司营业收入增长分别为22.56%、6.17%和9.52%，归于母公司
的净利润将实现年递增64.15%、11.54%和18.45%，相应的稀释后每股收益为0.60元、
0.67元、0.80元。
强烈推荐——兴业证券:12月生产数据点评【2011-01-22】
不考虑注入和提价，我们预测2010～2012年EPS为0.65、0.71、0.89元，给予25XPE，
目标价17.75元。若考虑注入和提价，则2011年EPS有望达到0.87元。维持强烈推荐评
级。
买 入——中信证券:核心业务步履坚实，非航业务快速成长【2011-01-20】
经模型测算得出，不考虑资产注入公司2010/2011/2012年每股EPS分别为0.63/0.74/0
.86元，鉴于公司非航业务的爆发式增长以及内航外线收费窗口来临，我们给予2011
年25倍PE，目标价18.5元。目前股价13.4元，对应11年业绩18倍左右，维持“买入”
评级。
推 荐——中金公司:业绩增长稳健，估值优势明显【2011-01-17】
我们将上海机场的投资评级上调至“推荐”。我们看好上海机场未来吞吐量的增长势
头，尤其是国际旅客的比重将会稳步提升。免税销售收入将受此拉动，非航业务的增
速有望维持在较高水平。目前公司2011年的估值水平已经接近历史底部，下行空间有
限，我们认为上海机场长期投资价值已经显现，值得投资者积极关注。
强烈推荐——兴业证券:资产注入渐行渐近，成长空间悄然打开【2011-01-10】
不考虑注入和提价，我们预测2010～2012年EPS为0.65、0.71、0.89元，给予25XPE，
目标价17.75元。若考虑注入和提价，则2011年EPS有望达到0.87元。给予强烈推荐评
级。
推 荐——平安证券:公司进入盈利黄金期，枢纽战略提升成长空间【2010-12-17】
我们预计上海机场2010-2012年归属母公司的EPS为0.65、0.75、0.87元，相对12月17
日的收盘价的市盈率为19.5、16.8、14.4倍，维持对公司“推荐”的评级。
买 入——国金证券:股价与基本面背离，未来迪斯尼将形成利好【2010-11-08】
我们假设国内航线零增长，国际航线增长15%，非航增长10%，不考虑提价和资产注入
因素，我们对明年的盈利预测为0.8元，对于PE也仅为18倍，考虑机场跑道和航站楼
的折旧（这部分现金流入可以算为股东的现金流入），实际PE水平（EV/EBITDA）更
低，我们维持“买入”评级，目标价位20元。
审慎推荐——中金公司:世博拉动公司业绩大幅增长【2010-10-29】
公司目前对应的2010年和2011年的市盈率水平分别为21.2x和18x，低于历史平均水平
，而其业绩正处于上升周期。我们看好公司长期增长潜力并维持审慎推荐的投资评级
。
推 荐——中投证券:受益世博会，业绩超预期【2010-10-29】
随着浦东机场业务的增长，产能利用率提高，公司业绩步入长期增长轨道。我们提高
2010-2012年盈利至12.7、13.4、15.1亿元，对应每股收益0.66、0.70、0.78元。目
前的股价对应10年、11年市盈率分别约为21倍、20倍，估值位于历史低位，维持“推
荐”评级。
买 入——北京高华:利润率提高令业绩表现好于预期；我们仍看好该股【2010-10-29】
在我们看来，市场仍对世博会后的客流增长前景过度悲观，我们认为明年上海机场的
客流量将因国内出游和国际旅客的增长而继续上升。我们重申对该股的买入评级，而
且该股仍是我们在中国上市机场股中的首选股。
买 入——中银国际:1-9月净利润同比增长99%【2010-10-29】
受益于航空需求旺盛和上海世博会对航空需求的拉动作用，公司3季度实现归属于母
公司所有者的净利润3.99亿人民币,同比增长83.2%,营业收入同比增长31.8%,而营业
总成本仅小幅增长4%,营业利润率同比提升了15个百分点至44.5%。公司1-9月归属于
母公司所有者的净利润同比增长99.1%至9.49亿人民币。公司3季度业绩超出我们预期
，我们对2010-12年每股盈利预测分别上调了11.5%、18.8%和18.5%至0.669、0.808和
0.917元人民币。我们将公司目标价上调为15.39元人民币，维持买入评级。
推 荐——长江证券:世博效应继续发酵，未来客货增长依旧看好【2010-10-28】
受益于长三角一体化所带来的消费及物流升级，迪斯尼效益及公司区域枢纽机场的地
位，预计公司未来客货数据将继续稳步增长。我们对公司2010-2012年的业绩预测分
别为0.64元、0.68元和0.76元，对应PE为21.77倍、20.45倍和18.15倍，维持“推荐
”评级。
买 入——国金证券:高经营杠杆带来高业绩弹性【2010-10-28】
我们上调的盈利预测，2011/2012年EPS预测由原来的0.62和0.73元上调到0.69和0.82
元，预计明年将接近2007年上轮盈利的高点。我们维持公司买入的评级，建议在四季
度建仓持有。
推 荐——兴业证券:世博拉动公司收入与利润超预期【2010-10-28】
我们预测公司2010～12年EPS为0.63、0.71、0.89元，对应PE为21.9、19.7、15.6倍
，维持推荐评级。
跑赢大市——上海证券:盈利进入上升区间【2010-10-12】
我们预测2010-2012年公司营业收入增长分别为22.56%、4.96%和9.54%，归于母公司
的净利润将实现年递增59.57%、6.08%和18.23%，相应的稀释后每股收益为0.59元、0
.62元、0.73元，动态市盈率为36.01倍、22.37倍和21.29倍。我们认为随着业务量的
增长，公司进入盈利上升区间；同时作为行业内龙头企业，枢纽机场的建设将带来质
的飞跃，公司理应享有较高的估值，维持公司“跑赢大市”评级。
增 持——湘财证券:8月营运数据点评【2010-09-28】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.57元、0.63元、0.67元，我们给与“增持”
投资评级。
推 荐——国元证券:世博效应明显，投资收益超预期【2010-08-30】
我们预计公司10-12年的EPS分别为0.63、0.69和0.77元。对应EPS为20.3、18.6和16.
6倍，给予“推荐”评级。
买 入——中银国际:2010年上半年业绩符合预期【2010-08-27】
基于24倍2010年市盈率，我们将公司目标价由之前的18.00元下调至14.40元人民币，
并维持对公司买入的评级。
推 荐——华泰证券:世博和投资收益推动业绩高速增长【2010-08-27】
预计公司10-12年每股收益为0.62元、0.71元、0.79元。当前股价对应的市盈率为21
、18、16倍。维持“推荐”评级。公司投资的风险为：虹桥机场的分流效应超出预期
，来自于浦东油料公司投资收益的不确定。
买 入——中信证券:估值合理，拐点已现【2010-08-27】
我们上调公司10/11年EPS至0.61/0.73元（原为0.56/0.70元），对应10/11年PE21/17
.5倍，当前价12.8元。公司估值水平处于历史低位，与全球机场业的估值水平基本相
当。鉴于公司估值合理，盈利拐点已现，中长期投资价值显现，我们建议给公司门户
枢纽机场的估值溢价，目标价15.25元，对应10年25XPE，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:经营快速恢复，世搏支持较大【2010-08-27】
未来随着航空市场企稳和回升、国内消费上升和上海世界博览会的支持，我们预计公
司2010年-2012年收入分别为38.41亿、39.87亿和41.65亿，净利润分别为10.92亿、1
1.83亿和12.98亿，2010年-2012年每股收益分别为0.57元、0.61元和0.67元，按2011
年15倍—25倍PE估值，我们认为目前公司合理估值应该是9.15-15.25元，公司长期增
长有潜力，中期股票估值比较合理。我们维持公司评级“推荐”。
审慎推荐——中金公司:中期业绩符合预期【2010-08-27】
公司目前对应的2010和2011年市盈率分别为20.7x和17.0x，估值水平低于历史平均水
平。我们继续看好世博效应和国际市场的复苏对下半年航空业务量的拉动作用，以及
公司未来长期业绩增长的确定性，维持“审慎推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:受益世博主业收入增长明显，投资收益锦上添花【2010-08-27】
鉴于公司业绩预期在明年增速将有所放缓，预计10-12年EPS分别为0.65、0.72、0.77
元，相对应8月27日收盘价的PE为19.7、17.8、16.7倍。我们认为公司未来的增长有
一定的不确定性，但目前浦东机场的航班时刻方面仍然有一定的余地，规模效应以及
非航业务的发展将使公司能够取得较好的业绩，我们首次给予公司“推荐”评级。
买 入——北京高华:强劲的零售收入和联营收益推动业绩好于预期【2010-08-27】
因联营收益贡献上升，我们将2010年每股盈利预测上调1%至人民币0.61元，并维持20
11/2012年每股盈利预测。基于1.42倍的EV/GCI（使用10%的2010-2012年投资资本的
现金回报率），我们将根据Director’sCut估值框架计算的12个月目标价格从人民币
14.40元上调至人民币14.70元，隐含的2011年预期市净率和市盈率分别为1.9倍和19.
8倍。我们重申对该股的买入评级；该股仍是我们在中国上市机场股中最为看好的股
票，较我们的目标价格存在15%的上行空间。
推 荐——长江证券:净利润率触底反弹，中短期容量无瓶颈【2010-08-27】
虽然虹桥二期启用对浦东机场国内客流有分流，世博会后客运周转量增速有下降的可
能，但公司国际枢纽的明确定位一直未改，加上在长三角机场群中优势明显，尤其是
货运，龙头地位稳固，将受益区域经济发展和产业升级，带动客货运稳定增长。我们
对公司2010-2012年的业绩预测分别为0.64元、0.68元和0.76元，对应PE为20.09倍、
18.87倍和16.74倍，维持“推荐”评级。
中 性——招商证券:毛利率趋于回升，估值基本合理【2010-08-27】
上调2010-12年盈利预测至0.60、0.65和0.74元，维持中性-A的投资评级。以行业20-
25倍的估值区间来看，合理价位在12-15元，目前估值基本合理。建议关注世博影响
、整体上市进程和虹桥二期对公司业务的分流情况。
买 入——湘财证券:上海机场10半年报点评【2010-08-27】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.65元、0.68元、0.70元，对应动态市盈率分
别为19.6倍、18.8倍、18.3倍，我们给与“买入”投资评级。
推 荐——中投证券:世博及国际复苏拉动，业绩增长明显【2010-08-27】
①浦东机场二期在2008年3月计入费用，扩建成本增加因素在2009年已充分反映。随
着浦东机场业务增长和产能利用率提高，公司业绩步入长期增长轨道。同时，东上航
合并尤其新东航入盟，将有利于浦东机场枢纽建设。②预计2010-2012年盈利为11.8
、12.5、14.5亿元，对应每股收益0.61、0.65、0.75元。目前的股价对应10年、11年
市盈率分别约为21倍、20倍，给予“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:上海机场中报点评【2010-08-27】
预计公司2010年归属于母公司的净利润11.5亿元，增长63%，每股收益0.60元，对应P
E21倍，目前PB1.84倍。维持谨慎推荐的投资评级。
买 入——国金证券:业绩略超预期，未来成长可期【2010-08-26】
我们上调维持上海机场的盈利预测，10-11年每股盈利由原来的0.56、0.71、0.88元
上调到0.62、0.73和0.89元，如果考虑提价因素的话，则10-12年每股盈利为0.62和0
.77和1.00元。维持公司买入评级。
推 荐——兴业证券:商业收入和投资收益助推业绩超预期【2010-08-26】
我们预计公司未来3年的EPS分别为0.6、0.7和0.96元，给予20～22X的PE，估值12～1
3.2元，给予推荐评级。
买 入——国金证券:国际国内航线持续高速增长【2010-07-21】
我们暂维持上海机场的盈利预测，10-12年每股盈利为0.56、0.71和0.88元，复合增
长率为25%左右，动态市盈率为22倍、18倍和14倍（我们预计其盈利预测将有进一步
上调的空间）。在经历市场大幅下跌之后，公司估值风险得到了较充分的释放，虽然
2010年PE仍有22倍左右，但由于巨额的折旧摊销额，使得公司具有非常低的EV/EBITD
A（仅为12倍左右）。我们维持上海机场的买入评级，建议关注。
增 持——湘财证券:经济复苏及世博效应显现【2010-06-25】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.57元、0.63元、0.67元，我们给与“增持”
投资评级。
推 荐——兴业证券:5月份世博拉动效应低于预期【2010-06-23】
我们预测2010～2012年EPS分别为0.52、0.55和0.73元，给予28X估值，则看高股价到
14.6元，给予推荐评级。
推 荐——兴业证券:享受经济复苏和世博会双重盛宴【2010-05-31】
我们预测2010－2012年上海机场EPS为0.57、0.56、0.76。考虑到上海机场未来较小
的资本开支、稳定的增长趋势、上升的盈利周期和枢纽的强势地位，我们给予30X的P
E估值，则看高股价到17.1元，给予推荐评级。
买 入——国金证券:未来国际航线高增长的最大受益者【2010-05-24】
我们认为公司是未来几年我国国际航线快速增长的最大受益者，这将带动公司行业收
入和非航收入的快速增长，目前估值具有较大安全边际，是进可攻、退可守的优良投
资标的。我们给予公司未来6-12个月17.94元目标价位，相当于32x10PE和25x11PE，
或者相当于16倍的2010年EV/EBITDA倍数。
审慎推荐——中金公司:国际航线复苏期待世博客流【2010-04-30】
上海机场目前对应的2010和2011年市盈率分别为26.4x和 21.8x，估值处于机场板块
高端。虽然近日世博概念股出现调整，但如果世博对于客流量的拉动好于预期，我们
认为上海机场后期依然有较好的机会，维持审慎推荐的投资评级。
推 荐——长江证券:国际航线业务回暖，今年业绩提升较为确定【2010-04-30】
不考虑虹桥机场的资产注入，我们对公司 2010-2012 年的业绩预测分别为 0.55 元
、0.61 元和 0.66 元，对应 PE为 29倍、26倍和 25倍，尽管公司 2010年估值水平
较行业平均的 20-22倍偏高，但考虑到业绩增长较为确定，且资产注入也有一定催化
效果，维持“推荐”评级。
持 有——中银国际:上海机场2010年一季度净利润同比增146.6% 【2010-04-30】
公司披露,母公司上海机场（集团）有限公司未来将通过一个上市公司整合集团内航
空主营业务及资产的工作取得了一定的先期进展，但尚未形成完善的具体操作方案和
时间表。公司业绩与我们之前预期一致，约占到我们全年盈利预测的21.74%。我们暂
时维持对公司的目标价和持有评级不变。
中 性——渤海证券:利润增长主要来自二期投产影响消退【2010-04-30】
给予公司中性评级 。公司受到虹桥机场的分流，增速受限，业绩增长主要来自于二
期运营负作用的消除，因此给予中性评级。虽然集团承诺两场将在一个平台上运行，
但虹桥机场巨大的折旧费用，使得收购难以增厚公司业绩。
谨慎推荐——银河证券:加速恢复转入平稳增长【2010-03-22】
我们认为，受到航空业恢复增速以及新扩建工程投入使用成本大增的影响，公司2010
年将业绩将恢复全面上升，2010年和2011年在航空机场景气上升、公司费用率和成本
率下降、公司吞吐能力逐步发挥，旅客运输将加速增长，货物运输将全面恢复。未来
随着航空市场企稳和回升、国内消费上升和上海世界博览会的支持，我们预计公司20
10年和2011年收入分别为37.81亿和39.11亿，净利润分别为10.72亿和12.83亿，2010
年和2011年每股收益分别为0.56元和0.67元，按照2011年20倍—35倍PE估值，我们认
为目前公司合理估值应该是13.4---19.6元，、虽然公司长期增长是有潜力的，但是
短期股票估值已经接近上限，在上海世界博览会开幕之前，还是存在一定的交易性机
会的。我们维持公司评级为“谨慎推荐”不变。
买 入——东方证券:战略高度看上海机场【2010-03-04】
从基地建设的外部条件变化与国际业务带来的高回报的提升（也以基地建设为基础）
，以及非航收入盈利能力的提升来看，上海机场的枢纽价值应该被充分认识， 我们
坚持认为在中国航空业高发展的背景下，对于重大资本投入的上海机场应采取分部估
值法，目标价 22，维持买入评级。
谨慎推荐——东北证券:上海机场(600009)年报点评【2010-03-01】
预计 2010年每股收益为 0.58元、对应 PE分别为 33倍，尽管短期估值水平略有偏高
，但基于 2010年公司受益世博的利好题材，及业绩增长存在的想像空间，我们维持
谨慎推荐的投资评级。
增 持——申银万国:浦东机场利润走过最低年，期待世博会带动的国际线复苏【2010-03-01】
预计 2010-2012 年上海机场每股收益为 0.60，0.70，0.80 元（原预测 2010、2011
分别为0.57,0.66 元，小幅上调 5%），假设2010年国内和国际航线旅客均增长 20%
。在市场弱势环境下，世博会热点可能被持续关注，我们认为世博会、新东航战略调
整将使浦东机场的门户枢纽地位加强，而国际线业务发展是影响上海机场业绩复苏的
实质力量，据测算，国际地区航线旅客吞吐量增速加快 10%，2010 年上海机场业绩
每股收益将增加 0.09元。主要风险因素：（1）目前上海机场 2010 年PE估值 32、2
8、25 倍，估值偏高；（2）上海机场集团资产注入的时间和增厚幅度具有不确定性
，虹桥机场扩建后盈利能力薄弱和货站公司盈利能力下降，能否如期增厚 15%以上值
得关注。
中 性——渤海证券:估值合理，关注国际航线恢复和世博会【2010-03-01】
我们预计公司 10-11年每股收益分别为 0.61和 0.70元，动态 PE38倍，估值基本合
理，给予中性的投资评级。
持 有——中银国际:受益航空景气和上海世博会【2010-03-01】
2009 年公司营业收入为33.38亿元， 营业利润为8.73亿元， 归属于母公司的净利润
为7.06亿元， 分别同比降低0.37%、 18.60%和 17.84%。主要原因为：1)公司需求在
09年后期逐 渐好转； 2)浦东机场二期扩建工程 2008年3月 26日投产， 公司 09年
营业成本同比增长 11.72%，导致公司营业利润 与净利润同比都出现一定幅度的下滑
。公司 09年业绩比 我们之前预期略好，考虑到公司客货运业务量自 09 年 4季度以
来出现较快增长，航空行业整体景气度高，同时 公司 2010 年将直接受益于上海世
博会，我们将公司 2010-11年每股收益上调27.5%和21.9% 至0.60和0.73元人 民币,
将公司目标价上调为 18.00元人民币， 维持对公司持 有的评级。
谨慎增持——国泰君安:步入新一轮增长周期，世博提升投资价值【2010-03-01】
预计 10 年上海世博会将吸引 7000 万左右游客，带来的航空客流在 1500万人次左
右。按照 09年虹桥机场完成旅客吞吐量 2500 万人次，10年客流上限 3000万人次计
算，预计将有 1000 万左右客流通过浦东机场进出港， 驱动 10 年浦东旅客吞吐量
增长 30%左右。 不考虑虹桥资产注入影响，预计 10-12 年公司 EPS 分别为 0.60
元、0.73 元和 0.89 元，未来三年业绩复合增速 30%，目前动态 PE为 32倍，PEG1
倍左右。考虑到公司业绩的成长性和世博会对公司投资价值的提升，维持谨慎增持评
级。
谨慎推荐——银河证券:利润下滑超预期 世搏有望显转机【2010-03-01】
我们认为，受到航空业增速下滑以及新扩建工程投入使用成本大增的影响，公司2009
年将出现业绩一定的下滑，但是2010年和2011年在航空机场景气上升、公司费用率和
成本率下降、公司吞吐能力逐步发挥。未来随着航空市场企稳和回升、国内消费上升
和上海世界博览会的支持，我们预计公司2010年和2011年收入分别为37.81亿和39.11
亿，净利润分别为10.72亿和12.83亿，2010年和2011年每股收益分别为0.56元和0.67
元，按照2011年20倍—30倍PE估值，我们认为目前公司合理估值应该是13.4---20.1
元，而公司长期增长是有潜力的，但是中期股票估值已经接近上限。我们维持公司评
级为“谨慎推荐”不变。
跑赢大市——上海证券:短期看世博，长期看整合【2010-03-01】
考虑到国内外经济的好转，公司业务量逐步上升；另外，世博会将会带来较大的客流
，对公司 2010 年的业绩是较好促进。长期来看上海航空枢纽的建设和发展，必将带
动公司迈上新的台阶。维持公司“跑赢大市”评级。
审慎推荐——中金公司:关注国际航线和货运业务的复苏【2010-03-01】
由于机场板块的增长较为明确，缺乏惊喜，我们维持对该板块中性的投资建议。对于
希望配置该板块的投资者，上海机场是我们的首眩公司目前对应的 2010 和 2011年
市盈率分别为 31.3x和 25.8x，估值虽然不低，但我们看好 2010 年世博会对上海机
场吞吐量的拉动和上海枢纽的远期发展前景，维持审慎推荐的投资评级。
中 性——天相投顾:虹桥扩建工程运营或将产生分流风险【2010-03-01】
在不考虑资产注入的情况下，我们预计公司2010年、 2011年摊薄每股收益分别为0.5
5元、 0.59元，对应动态市盈率分别为35.0倍、32.6倍。考虑到公司目前股价已经基
本反映了世博会预期、以及虹桥扩建工程三四月投入运营可能给公司带来一定的业务
量分流风险，我们下调公司评级至“中性”。
中 性——招商证券:收费改革与二期工程折旧影响依旧，油料公司带来惊喜【2010-03-01】
09年有望成为公司业绩的低点，但从行业合理 PE估值区间 20-25 倍左右来看，目前
公司股价不具有吸引力；而从 PB来看，目前约 2.9倍，虽属基本合理但也不具备足
够的安全边际；我们在上月月度报告已经将公司评级从“审慎推荐”调至“中性”，
继续维持“中性”评级，可关注公司的世博概念和整体上市机会。
买 入——湘财证券:上海机场年报点评【2010-02-28】
预计公司2010-20 012年每股收益分别为0.57元、0.63元、0.67元，对应动态市盈率
分别为33倍、30倍、28倍，我们给与“买入”投资评级。
推 荐——长江证券:09 年业绩符合预期，10 年世博会客流提升业绩明显【2010-02-28】
不考虑虹桥机场的资产注入， 我们对公司2010-2012年的业绩预测分别为 0.50元、
0.56元和 0.56元， 对应 PE为 38.5倍、34.4倍和 34.0倍，尽管公司 2010年估值水
平较行业平均的 20-23倍偏高，但考虑到资产注入预期和业绩增长较为确定，维持“
推荐”评级。
中 性——中投证券:短期风险来自虹桥二期启用后的分流压力【2010-02-28】
预计 2010年投资收益 3.89亿， 净利润增长 50%。 2010-2012年盈利为 10.6、11.0
7、12.67亿元，对应每股收益 0.55、0.57、0.66元。目前的股价对应 10 年和 11
年市盈率分别为 33 倍和 29 倍。考虑注资可能短期难有进展及虹桥二期分流风险，
给予“中性”评级。
跑赢大市——上海证券:国际航线快速恢复，世博带来增长预期【2010-01-25】
我们预计公司 2009、2010 年营业收入分别增长 3.89%、25.83%，归属于母公司所有
者的净利润分别下降 11.81%和增长 29.27%；每股收益分别为 0.39元和 0.51元；
目前 09、 10年的动态市盈率分别为 46.97倍和 36.33倍。从相对估值的角度看，目
前公司估值在行业内偏高；短期内，公司股价受世博会概念刺激涨幅较大。 考虑到
国内外经济的好转，公司业务量逐步上升；另外，世博会将会带来较大的客流，对公
司 2010 年的业绩是较好促进。维持公司“跑赢大市”评级。
增 持——中原证券:股价已反应预期【2010-01-22】
在这波行情中，公司股价从13元左右启动，最高涨到21元，最高涨幅超过了60%。我
们认为目前股价已经较充分的反应了对业务量复苏、世博会效应等的预期，在不考虑
资产注入因素下，按照2010年0.55元计算，动态市盈率为35.85倍，远高于其他机场
类公司20倍左右的估值水平。我们调降公司投资评级，从“买入”调降到“增持”
，后期公司股价仍将会随市场对业务量复苏、世博会进程以及资产注入消息反应而波
动，建议投资者波段操作。
中 性——平安证券:数据“惊喜”源于虹桥挤出、建议逢高减持【2009-12-10】
我们维持公司09-10年的业绩预测为0.36元与0.54元，对应09年PE为43倍，估值偏高
。 考虑到公司资产注入短期内难有进展，虹桥二期即将启用，以及地区航线管制策
略可能的调整，我们维持公司“中性”评级。
增 持——联合证券:国内平稳增长、国际曲折复苏【2009-11-22】
我们认为十月份上海机场数据基本符合预期，国内继续保持快速增长，国际依然缓慢
复苏，货运复苏迹象比较明显。货运复苏的明显也给了我们比较强的对于未来经济复
苏的信心，同时我们认为十一月份、十二月份开始，上海机场乃至全行业的国际航线
客运复苏的进程可能会加快，基于上海机场对于国际航线幅度最为敏感以及资产整合
预期，我们维持对于公司“增持”的投资评级。
买 入——东方证券:业绩逐步上升【2009-10-29】
如果按规划2015年达到饱和来看，上海机场的每股收益将在 1.6 元以上，考虑时间
价值因素，我们认为简单估算上海机场合理价值就应在20元。
跑赢大市——上海证券:业绩逐季好转，期待世博与整合【2009-10-29】
考虑到国内外经济逐步好转，公司业务量逐步上升；另外，世博会将会带来较大的客
流，对公司明年的业绩是较好促进。维持公司“跑赢大市”评级。
审慎推荐——中金公司:三季度吞吐量增速开始恢复【2009-10-29】
公司目前对应的 09、10 年市盈率分别为 43.4x和 24.6x，估值并不低，而资产注入
近期依然没有实质性推进。但由于看好世博会对其吞吐量可能的拉动，我们维持审慎
推荐的投资评级。
推 荐——长江证券:主业平稳,看点在明年【2009-10-29】
不考虑虹桥机场的资产注入，我们对公司09-11年的业绩预测分别为0.34元、0.52元
和0.60元，对应PE为42.1倍、27.4倍和24.0倍，首次给予“推荐”评级。
中 性——渤海证券:业绩在逐步改善中【2009-10-29】
我们维持公司 09 年 0.36 元的业绩预测，给予公司中性的投资评级。
增 持——联合证券:盈利增长符合预期【2009-10-29】
在假设 2010 年浦东机场内航内线、外航外线起降架次、旅客吞吐量分别同比增长 1
5%、15%的情况下，我们预计公司 2009年、2010 年 EPS分别为 0.39 元、0.56 元，
同时考虑公司存在确定性的资产整合预期，给与“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:前三季度业绩环比递增【2009-10-29】
我调整公司2009、2010年EPS分别至0.39元、0.54元。以10月27日收盘价14.37元计算
，对应动态市盈率分别为37倍、27倍。尽管目前估值水平要高于机场行业，但公司未
来两年业绩增长趋势较为确定，且世博会、整体上市也将成为刺激公司股价上涨的因
素。因此我们维持公司增持评级。
持 有——中银国际:3季度业绩同比增长41.4%【2009-10-29】
我们维持13.73元人民币的目标价不变，维持持有评级。
谨慎增持——国泰君安:国际航线复苏、航油公司盈利恢复驱动业绩环比提升【2009-10-29】
维持公司 09-10 年每股收益分别为 0.35 元和 0.50 元的业绩预测，对应动态 PE分
别为 41倍和 28倍。考虑考虑到国际航线需求复苏、集团资产注入和上海世博会带来
的投资机会，维持谨慎增持评级。
谨慎推荐——东北证券:上海机场2009年三季报点评【2009-10-29】
预计2009年每股收益为0.35元、2010年公司EPS为0.48元，对应PE分别为40倍和30倍
，PE估值偏高，但PB水平低于深圳机场和厦门空港，显示目前阶段性业绩低谷对PE的
抬高影响。 维持谨慎推荐的投资评级。
买 入——东方证券:价值低估，触发因素临近【2009-10-25】
资产注入等时间点的临近。随着虹桥二期完工，投产的日益临近，集团的承诺的时间
表也日益临近。我们认为这是可以期待的。
强烈推荐——浙商证券:9 月份吞吐量增速回落【2009-10-20】
预计2009-2010 年公司EPS 为0.4 元和 0.65 元，对应动态PE 为 36 倍和22 倍，维
持“买入”评级。
持 有——中信证券:上海机场集团和香港机管局成立【2009-10-13】
上海机场集团和香港机管局成立。
买 入——申银万国:集团出资人调整为国资委，有助于加快资产注入进程【2009-08-31】
预计 09-11 年的每股收益分别为 0.37，0.50，0.58 元，目前股价对应 09、10 年
动态PE 分别为 39倍，29 倍。由于国内旅客快速增长对业绩的贡献不足，上海机场
中报业绩低于预期，但是未来基本面趋势向好：国际航线业务量 7 月份已经显著复
苏（降幅从-14.5%缩窄到-4.5%），2010 年显著受益世博会，国内国际旅客都将快速
增长（预计分别增长 24%和 12%）。资产注入将成为股价表现的催化剂。
谨慎推荐——东北证券:上海机场中报点评【2009-08-28】
预计2009年每股收益为0.30元、2010年公司EPS为0.45元，对应PE分别为48倍和32倍
，PE估值偏高，但PB水平低于深圳机场和厦门空港，显示目前阶段性业绩低谷对PE的
抬高影响。
推 荐——平安证券:收入增长低于预期，维持“推荐” 【2009-08-27】
未来三年， 产能利用率的逐步提升以及航班结构的恢复将推动上海机场的盈利能力
稳步上升。 我们对公司的盈利模型进行微调，预测2009的EPS为0.36元，对应PE为42
倍。由于公司的价值未体现在当期盈利中，我们认为目前估值合理，维持“推荐”评
级。
增 持——联合证券:中报符合预期，环比增长开始【2009-08-27】
公司开始新一轮盈利上升周期，国际航线反弹使公司 10年快速增长：公司开始新一
轮盈利上升周期，目前中国国际航线的实质性好转使得公司从2009 年 3季度开始 “
营业利润减去扣除投资收益指标” 也出现实质性拐点，同时 1） 、2010 年国际经
济的恢复以及世博会使得公司国际航线增长存在超预期可能，2） 、公司存在确定性
的资产整合预期，我们预计公司 09年、10年 EPS分别为 0.39元、0.56元，给与“增
持”的投资评级。
推 荐——平安证券:资产注入前后的价值评估【2009-07-28】
资产注入有望增厚 2010 年的每股收益，但不同的方案可能对股东价值产生不同的影
响。我们认为公司股东可以在资产注入时关注五个方面，以保障自身的利益。 公司
未来 3 年业绩有望保持 24%的复合增长率，09 年将是其新一轮生命周期中的业绩低
点。在牛市环境下，投资人往往给予资产注入较高的溢价。我们认为目前估值合理，
给予“推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-01 ｜ 25603.31｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜上海国际机场股份有限公司（以下简称“公司”）第六届董事会｜
｜ ｜第四次会议于2013年12月12日采劝传真表决”的方式召开，除公｜
｜ ｜司董事长贾锐军先生、董事王旭先生和董事董军女士因在上海机｜
｜ ｜场（集团）有限公司（以下简称“集团公司”）任职，根据《上｜
｜ ｜海证券交易所股票上市规则》有关规定回避以下议案表决外，其｜
｜ ｜余董事通过传真方式进行了议案表决，会议审议通过了关于就资｜
｜ ｜产租赁事项与集团公司签订《补充协议》的议案、关于就场地租｜
｜ ｜赁事项与集团公司签订《补充协议》的议案和关于与上海机场贵｜
｜ ｜宾服务有限公司（以下简称“贵宾服务公司”）签订《2013年度｜
｜ ｜候机楼贵宾服务结算协议》及相关《备忘录》的议案。20140401｜
｜ ｜：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为25603.31万｜
｜ ｜元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-01 ｜ 42911.72｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方上海机场(集团)有限公司,上海机场贵 ｜
｜ ｜宾服务有限公司就租赁,贵宾服务事项发生日常关联交易，预计 ｜
｜ ｜交易金额为42911.72万元. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
