☆风险因素☆ ◇600008 首创股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——民族证券:水处理量、水价双轮驱动平稳增长【2013-05-31】
预测公司2013-2015年EPS分别为0.30元、0.36元、0.43元，目前估值水平较高，但总
市值/处理量仍处于同行业较低水平，给予公司“增持”评级。
推 荐——长城证券:行业景气度提升，水务龙头有望优先受益【2013-05-21】
我们预计2013-2014年EPS分别为0.31和0.37元，对应目前股价的PE分别为25.2、21.1
X，首次给予“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:利润增速快于收入增速【2013-04-17】
我们预测公司2013-2015年营业收入分别为37.6亿、44.4亿、52.5亿元，EPS分别为0.
31、0.38、0.46元，对应当前动态PE分别23X、19X、15X。我们认为公司水处理规模
领先，业务拓展能力突出，业绩对水价调整的敏感性高，因此维持公司“推荐”评级
。
审慎推荐——中金公司:主业平稳，2013：关注水务业务扩张【2013-04-17】
预计公司2013-14年净利润分别为6.5亿元、7.7亿元，同比增12%和18%，对应EPS0.30
元、0.35元。利润增长主要来自于水务处理产能的扩张。当前股价对应2013-14年市
盈率分别为24x、21x。属行业较高水平，我们认为股价反映了投资者对于行业持续成
长的乐观预期，对于公司而言，需要时间通过业绩增长来支撑目前较为乐观的预期，
短期不建议追高。
增 持——宏源证券:水务继续扩张，固废保持增长【2013-04-17】
预计2013-2015年公司将实现营业收入39.24、45.13、56.41亿元，归属母公司股东净
利润6.35、7.65、9.87亿元，对应每股收益0.29、0.35、0.45元，市盈率25、21、16
倍，公司是最大的水务公司，应享有一定溢价，同时水价上调公司将提升公司业绩，
给予增持评级。
推 荐——银河证券:水处理规模领先，业绩对水价调整的敏感性最高【2013-03-04】
我们维持在2月25日《首创股份：业绩估值有望双提升》报告中的业绩预测和投资观
点。预计公司2012-2014年EPS分别为0.26、0.32、0.41元，对应PE分别23X、19X、14
X。公司水处理规模领先，业务拓展能力突出，业绩对水价调整的敏感性高。公司将
充分分享行业发展的黄金期。我们维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——银河证券:业绩估值有望双提升【2013-02-25】
我们预测公司2012-2014年营业收入分别为39.8亿、46.0亿、54.0亿元，EPS分别为0.
26、0.32、0.41元，对应PE分别21X、17X、13X，维持公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:水价上涨推动业绩提升【2012-10-27】
我们预测公司2012-2014年营业收入分别为39.8亿、46.0亿、54.0亿元，EPS分别为0.
26、0.32、0.41元，对应PE分别15X、12X、10X。我们看好公司水务环保业务发展前
景，水价上涨将推动业绩提升，公司目前股价被低估，因此维持公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:水务资产盈利将明显改善【2012-08-21】
我们预测公司2012-2014年营业收入分别为39.8亿、46.0亿、54.0亿元，EPS分别为0.
28、0.36、0.47元，对应PE分别15X、12X、9X。我们认为公司目前股价被低估，看好
公司水务环保业务发展前景，预计公司水务业绩有望翻倍增长，因此维持公司“推荐
”评级。
审慎推荐——中金公司:收入增长放缓，关注下半年污水业务【2012-08-21】
小幅下调盈利预测：预计公司2012、13年净利润分别为6亿元、6.9亿元，对应EPS0.2
7元、0.31元。当前股价对应2012、13年市盈率分别为16x、14x。
增 持——光大证券:水务龙头，多点开花【2012-04-28】
我们预测2012/13/14年每股EPS为0.30/0.34/0.39元，目前股价对应12年的PE为18倍
，考虑到水价改革进入新一轮周期，公司作为龙头率先受益，给予“增持”评级，目
标价6元。
推 荐——银河证券:业绩有望超预期的水务龙头【2012-04-20】
我们预测公司2012-2014年营业收入分别为41.8亿、49.8亿、56.8亿元，EPS分别为0.
28、0.37、0.45元，对应PE分别18X、14X、11X。我们认为公司目前股价被低估，未
来业绩有望超预期，看好公司未来发展前景，因此维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:污水、自来水业务产能稳步提升【2012-04-20】
预计公司2012、13年净利润分别为6.6亿元、7.8亿元，对应EPS0.30元和0.35元。当
前股价对应2012、13年市盈率分别为17x、15x。
买 入——宏源证券:业绩符合预期，未来看产能扩张【2012-04-19】
预计2012-2014年公司实现净利润分别为5.32、6.25、7.95亿元，对应每股收益0.24
、0.28、0.36元，对应市盈率为22、19、15倍，考虑到水价调整预期水务、固废业务
超预期增长，给予买入评级。
审慎推荐——中金公司:看好污水处理业务的二次扩张【2011-11-04】
2011-13年公司净利润分别为5.4、6.8、7.8亿元，复合增长率17%，EPS分别为0.25、
0.31、0.36元。盈利增长主要源自于污水处理业务。
推 荐——银河证券:水务龙头开始发力【2011-08-23】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为36.5亿、44.2亿、55.9亿元；EPS分别为0.
29、0.39和0.58元；对应当前PE分别为18X、13X、9X。我们从分资产相对估值和DCF
估值，计算得出公司合理价值区间为8.9-9.2元；从产能市值比的角度，公司目前产
能有1200多万吨/天，市值只有100多亿元，在A股水务板块中是最低的。我们认为公
司目前股价被低估，看好公司未来发展前景，维持公司“推荐”评级。
增 持——海通证券:总体经营平稳，重启成长还需外部契机【2011-08-23】
假设公司未来两年水务处理产能年均增速为5%，预计EPS将分别为0.24元、0.28元。
参考目前市场上同类水务运营企业的估值水平，给予2011年25倍的动态PE，对应目标
价6.0元。首次给予“增持”评级。
推 荐——银河证券:水务资产盈利水平将持续提升【2011-04-08】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为36.9亿、45.3亿、54.6亿元；EPS分别为0.
27、0.36、0.44元，对应PE分别25X、19X、15X。我们从分资产相对估值和DCF估值测
算得出公司合理价值区间为8.9-9.2元，目前股价还有30%上涨空间，因此维持公司“
推荐”投资评级。
审慎推荐——中金公司:业绩略低于预期【2011-04-08】
考虑到少数股东权益占税后净利润比例升高，我们分别调低2011、2012年盈利预测5%
、5%至0.27元及0.31元，对应增速分别为22.2%及15.4%。当前股价对应2011、2012年
市盈率分别为25.6及22.2倍。目标价7.89元，对比当前股价有15%的上升空间。维持
“审慎推荐”评级。
买 入——国金证券:环保运营龙头，固废运营收购带来估值修复【2011-03-30】
我们对新环保能源的盈利预测是：2011-2012年净利润分别是52.72百万元和75.91百
万元，按照首创通过后28.92%股权比例计算，对首创股份EPS贡献分别是0.0069元和0
.01元，现有7个项目的业绩增厚有限；考虑新环保能源业绩贡献后，预测首创股份20
10-2012年EPS分别为0.267元、0.308元和0.335元。
推 荐——银河证券:中国水务行业的领跑者【2010-12-28】
我们预测公司2010-2012年营业收入分别为31.9亿、36.9亿、43.2亿元；EPS分别为0.
27、0.34和0.41元；对应当前PE分别为25X、20X、16X。预计公司水务资产2011年合
理PE为30倍，对应的EPS为0.21元，对应的每股价值为6.3元；其它资产2011年合理PE
为20倍，对应的EPS为0.13元，对应的每股价值为2.6元。从分资产相对估值得出公司
价值为8.9元。从DCF估值得出公司绝对价值为9.2元。公司合理价值区间为8.9-9.2元
，我们维持公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:水务龙头开始苏醒【2010-11-01】
我们预测公司2010-2012年营业收入分别为31.3亿、35.1亿、39.3亿元；EPS分别为0.
26元、0.31元和0.37元；对应目前PE分别为24X、20X、17X。公司未来业绩将保持稳
定增长，在A股市场水务可比公司中，首创股份的估值相对较低；另一方面考虑到公
司新建项目投产和土地一级开发有望带来超预期的业绩增长和股东回报率，我们继续
维持对公司的“推荐”投资评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期【2010-11-01】
当前股价对应的2010-2012年动态市盈率分别为27.2x，22.8x及19.6x。维持“审慎推
荐”评级。
增 持——东吴证券:做大做强水务主业，探索水地联做模式【2010-09-21】
预计公司2010～2012年净利润水平有望实现6.30、7.14和7.94亿元，同比增长22.12%
、13.39%和11.04%。预计公司2010～2012年实现每股收益0.24、0.28和0.31元。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，受益于水价上调【2010-08-19】
当前股价对应的2010-2012年动态市盈率分别为26.3x，22.0x及19.0x。考虑到土地开
发业务有可能成为下半年业绩的潜在增长点，2010年全年业绩存在上调空间。维持“
审慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:水务业绩高速增长，地产业绩弹性较大【2010-08-18】
我们预测公司2010-2012年营业收入分别为31.3亿、35.1亿、39.3亿元；EPS分别为0.
26元、0.31元和0.37元；对应目前PE分别为24X、19X、16X。我们认为公司未来业绩
将保持稳定增长，在目前资本市场震荡的行情下，公司相对估值明显偏低，是很好的
价值型投资产品；另一方面考虑到公司新建项目投产和土地一级开发有望带来超预期
的业绩增长和股东回报率，我们继续维持对公司的“推荐”投资评级。
审慎推荐——招商证券:主业稳定增长，等待房地产贡献利润【2010-08-17】
我们预计公司2010～2012年每股收益为0.25、0.27、0.29元，按照当前价格计算，PE
仅为25倍，PB为2.7倍。作为国内水务龙头企业，公司股价下跌空间有限，防御价值
明显，我们维持审慎推荐的投资评级，目标价暂定为7.0元。
审慎推荐——中金公司:专注管理稳步前行【2010-07-30】
公司目前股价为6.08，对应2010年25.8倍P/E和2.6倍P/B，较我们的目标价（DCF估值
）有7.9%的折让，给与审慎推荐推荐投资评级。
审慎推荐——招商证券:水务龙头，稳健前行【2010-07-24】
在前述假设条件下，我们预测公司2010～2012年每股收益分别为0.25、0.27、0.29元
，按照2010年25倍市盈率计算，公司合理价值6.25元。公司业绩稳定增长，防御性强
，我们首次给予“审慎推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:业绩稳定增长，估值优势凸现【2010-07-02】
我们预测公司2010-2012年营业收入分别为31.4亿、35.5亿、40.1亿元；EPS分别为0.
26元、0.31元和0.37元；对应目前PE分别为20X、17X、14X。我们认为公司未来业绩
稳定增长、目前估值明显偏低，在资本市场弱势的行情下，是很好的价值型投资品种
，同时公司新建项目投产和土地一级开发有望带来超预期的业绩增长和股东回报率。
因此，我们继续维持对公司的“推荐”投资评级。
推 荐——长城证券:厂网一体+水地连做+流域扩张【2010-04-28】
EPS 分别为 0.22、0.25、0.31 元，对应动态PE 为32、28、22倍，PE 估值基本接近
同业水平，PB、EV/EBITDA估值相比具有显著优势，盈利能力属中上水平，考虑到 20
10 年土地转让收益可能超出预期，以及水价上涨对全年业绩影响，给予“推荐”评
级。
推 荐——银河证券:2009业绩增长 52%，2010有望创新高【2010-03-20】
预测 2010-2012年公司营业收入分别为 30.59亿、35.06亿、40.58亿元；EPS分别为
0.25元、0.31元和 0.39元；相对估值区间 7.5-10.0 元，DCF 绝对估值 8.31 元。
基于水务行业的高成长性以及公司在行业内的龙头地位，我们维持公司“推荐”评级
。
增 持——天相投顾:两大潜力提升公司价值【2010-02-05】
预计公司2009-2011年全面摊薄EPS分别为0.18元、0.28元和0.3元，以2月3日收盘价6
.79元计算对应的动态市盈率分别为38倍、24倍和23倍。上调公司评级至“增持” 。
短期看来，海南地块能提振公司业绩；长期来看，自来水业务盈利能力提升和“水地
联做”模式值得看好。公司目前股价处在长期投资价值以下，建议积极关注。
推 荐——银河证券:北京水价上涨 24%，公司业绩增加 15%【2009-12-02】
预测公司 09 年、10 年、11 年的营业收入分别为 20.2 亿、28.3 亿和 33.2 亿元
，EPS 分别为 0.14 元、0.19 元和 0.24元，公司的合理估值水平为 9.5元。首次给
予“推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:毛利率暂时下降不足虑【2009-10-29】
预计公司2009年-2011年EPS分别为0.11元、0.16元和0.22元，根据2009年10月27日收
盘价6.22元计算，对应动态市盈率分别为55倍、38倍和28倍，首次给予公司“中性”
的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 211｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-07 ｜ 5700｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜北京首创股份有限公司（以下简称“公司”）于2014年6月6日以｜
｜ ｜通讯方式召开第五届董事会2014年度第七次临时会议，审议通过｜
｜ ｜了《关于公司向通用首创水务投资有限公司提供委托贷款的议案｜
｜ ｜》，公司拟通过招商银行北京建国路支行向合营公司通用首创水｜
｜ ｜务投资有限公司（以下简称“通用首创”）提供委托贷款5,700 ｜
｜ ｜万元人民币，本次交易不构成重大资产重组。因公司董事长刘晓｜
｜ ｜光同时兼任通用首创董事长，公司董事、总经理俞昌建同时兼任｜
｜ ｜通用首创董事，公司副总经理曹国宪同时兼任通用首创董事，根｜
｜ ｜据《股票上市规则》的规定，该交易构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-30 ｜ 2271081000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-10 ｜ 701739100｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
