☆经营分析☆ ◇300407 凯发电气 更新日期：2025-04-09◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
电气化铁路及城市轨道交通牵引供电系统核心产品的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜铁路 ｜ 67036.49｜ 16346.29｜ 24.38｜ 77.16｜
｜城市轨道交通 ｜ 19157.32｜ 3852.50｜ 20.11｜ 22.05｜
｜其他 ｜ 688.35｜ 163.60｜ 23.77｜ 0.79｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜接触网工程 ｜ 55768.36｜ 11271.87｜ 20.21｜ 64.19｜
｜供电及自动化系统 ｜ 28642.13｜ 7973.73｜ 27.84｜ 32.97｜
｜轨道交通综合监控及安防 ｜ 1469.56｜ 851.69｜ 57.96｜ 1.69｜
｜其他业务 ｜ 1002.11｜ 265.10｜ 26.45｜ 1.15｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外 ｜ 71714.31｜ 13344.45｜ 18.61｜ 82.54｜
｜境内 ｜ 15167.85｜ 7017.94｜ 46.27｜ 17.46｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜铁路 ｜ 141837.87｜ 39477.12｜ 27.83｜ 70.89｜
｜城市轨道交通 ｜ 57524.81｜ 14194.40｜ 24.68｜ 28.75｜
｜其他 ｜ 710.98｜ -186.75｜-26.27｜ 0.36｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜接触网工程 ｜ 112774.40｜ 24417.50｜ 21.65｜ 56.37｜
｜供电及自动化系统 ｜ 73520.87｜ 24751.17｜ 33.67｜ 36.75｜
｜轨道交通综合监控及安防 ｜ 9007.70｜ 3236.68｜ 35.93｜ 4.50｜
｜其他 ｜ 4770.69｜ 1079.42｜ 22.63｜ 2.38｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外 ｜ 144935.99｜ 29667.36｜ 20.47｜ 72.44｜
｜境内 ｜ 55137.68｜ 23817.41｜ 43.20｜ 27.56｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜接触网工程 ｜ 50581.34｜ 11387.56｜ 22.51｜ 65.88｜
｜供电及自动化系统 ｜ 25520.26｜ 8614.57｜ 33.76｜ 33.24｜
｜其他业务 ｜ 554.28｜ -181.71｜-32.78｜ 0.72｜
｜轨道交通综合监控及安防 ｜ 125.88｜ 49.89｜ 39.64｜ 0.16｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外经营主体 ｜ 62112.63｜ 12929.12｜ 20.82｜ 80.90｜
｜境内经营主体 ｜ 14810.25｜ 6826.16｜ 46.09｜ 19.29｜
｜分部间抵销 ｜ -141.12｜ 115.03｜-81.51｜ -0.18｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2022年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜铁路 ｜ 120192.60｜ 34145.31｜ 28.41｜ 62.81｜
｜城市轨道交通 ｜ 70339.58｜ 20293.86｜ 28.85｜ 36.76｜
｜其他 ｜ 841.79｜ 16.39｜ 1.95｜ 0.44｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜接触网工程 ｜ 91125.55｜ 20282.29｜ 22.26｜ 47.62｜
｜供电及自动化系统 ｜ 70341.40｜ 24584.76｜ 34.95｜ 36.76｜
｜轨道交通综合监控及安防 ｜ 28014.54｜ 9385.38｜ 33.50｜ 14.64｜
｜其他 ｜ 1892.48｜ 203.12｜ 10.73｜ 0.99｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外 ｜ 115605.85｜ 24177.08｜ 20.91｜ 60.41｜
｜境内 ｜ 75768.12｜ 30278.48｜ 39.96｜ 39.59｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2024-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
公司自创立以来一直专注于轨道交通牵引供电及其自动化领域，主营业务为电气化
铁路及城市轨道交通牵引供电系统核心产品的研发、生产和销售，以及牵引供电系
统的咨询、设计、安装、调试和服务业务，具备为客户提供从咨询设计到交付全套
解决方案的能力。
国内市场中，公司城市轨道交通自动化系统中的综合监控系统（控制中心及站级综
合监控系统、电力监控系统和环境机电设备监控系统）和综合安防系统（视频监控
系统、门禁系统、周界及集中报警系统）、直流供电系统、机车车辆控制零部件等
产品已在多个城市轨道交通项目中得到成功应用；铁路供电自动化系统中的供电调
度自动化系统（牵引电力调度系统、供电维修信息管理系统、远方监控装置）、综
合自动化系统（牵引供电综合自动化系统、铁路配电综合自动化系统、电站环境在
线监控系统）、供电自动化监测装置（变电站自动化检测装备）等系列产品已应用
于高铁、客运专线以及常速电气化铁路，覆盖全国各铁路公司。
国外市场中，全资子公司德国RPS的轨道交通供电业务及接触网业务在德国处于市
场领先地位，并延伸到欧洲、亚洲、北美、澳洲等的多个国家和地区。
二、核心竞争力分析
1、自主创新优势
公司自成立以来，始终坚持自主创新的发展战略，专注于轨道交通领域相关自动化
设备的研发、生产和销售，目前已经形成比较完善的产品体系，形成了电气化铁路
与城市轨道交通两大经济来源。公司积极与高校和科研院所开展合作，加快科技成
果向生产力的转化。与此同时结合凯发轨道交通产业化基地项目，建设国内一流实
验室、开发工具及装备的硬件设施配备，为技术创新营造更好的环境和条件。
同时，为进一步加强市场竞争力和拓展产业布局，公司于2016年全资收购了德国RP
S，实现了从牵引供电二次产品向一次产品的拓展，为后续国际业务拓展奠定了基
础，并具备了为客户提供咨询设计、产品研发、装备制造、供货安装、督导调试等
全业务链解决方案的能力。
2、核心团队优势
公司有一支具有卓越领导能力、丰富的专业经验和极强凝聚力的优秀管理团队。很
多管理人员不仅是优秀的企业管理者和领导者，还是电气自动化领域的专家，具有
近二十年的电气自动化领域的从业经历。丰富的专业知识加上长期在轨道交通领域
从业的经历，使他们对行业发展的判断、产品的技术发展方向的把握具有独到的见
解，使得管理团队能够对公司更准确的定位并制定高瞻远瞩、符合公司自身特点的
发展战略。从公司成长之初到步入现今的快速发展阶段，公司的管理团队保持了极
高的人员稳定性，这为公司今后的长期发展提供了强有力保障。
同时，公司一直把人才培养放在首位，总结出了一套适合公司业务的人才培养手段
和流程，通过各种方式培养了一大批熟悉轨道交通专业的技术人才，完成了百余项
国家重点工程项目。除此以外，良好的业绩和发展前景也吸引了行业内优秀的专家
、技术领军人才加盟，使得公司的研发队伍得到了充实和提高。
3、行业先发及品牌优势
公司是国内较早进入轨道交通领域为其提供自动化系统等产品的企业之一。鉴于铁
路及城市轨道交通与国民经济息息相关且对安全性的要求极高，因此铁路主管部门
及轨道交通运营单位对供应商的选择非常严格，行业本身具有严苛的技术实力及丰
富的运行经验壁垒。作为国内最早研制铁路牵引供电综合自动化系统和城轨综合监
控系统的专业企业之一，公司在行业内已建立了较为领先的市场地位和稳定的客户
资源。近年来，公司先后参与了国内百余项普速铁路建设项目、70余条高速铁路建
设项目以及170余条城市轨道交通建设项目，业务领域不仅覆盖国内主要干线铁路
和42个城市，还通过德国RPS在欧洲特别是德国市场占有领先地位。同时，公司历
来重视品牌建设，凭借优质的产品性能、良好的技术支持和及时的售后服务赢得了
客户的认可，多次荣获核心客户颁发的“优秀供应商”称号，并被国家工信部评为
“全国工业品牌培育示范企业”和国家级“专精特新”小巨人企业。子公司天津华
凯电气有限公司荣获第十二届中国创新创业大赛（初创组）优秀企业及天津市创新
创业大赛高端装备制造领域初创组一等奖，该公司研发的“城轨柔直智慧能源管控
系统”荣获2023年德国纽伦堡国际发明展金奖。“Keyvia凯发”已经成为行业领域
内的知名品牌。
RPS是一家具有百余年行业经验，主要从事电气化铁路、高速铁路及城市轨道交通
牵引供电系统设计、相关设备制造、系统集成和咨询服务的专业公司。RPS在牵引
供电业务方面已经积累了丰富的项目经验，目前其技术水平和市场占有率在德国轨
道交通领域处于行业前列。
4、产品体系优势
公司在轨道交通自动化领域产品种类较为完善，产品体系完整，在轨道交通的牵引
供电自动化系统、一次供电系统、调度自动化系统、综合监控系统、视频监控系统
、机车车辆控制系统、城市轨道交通柔性直流牵引供电系统、刚性接触网系统等方
面都有先进的技术、成熟的产品以及大型项目成功运行的项目经验。德国RPS承继
了原德国保富在接触网业务、供电系统业务的核心竞争优势及品牌影响力，拥有全
系列德联邦铁路接触网系统（包括高速铁路）以及AC、DC供电相关技术和产品，具
有系统设计、初步设计、深化设计、安装、督导及系统集成等能力。公司产品体系
完整的优势主要体现在两个方面：一是可以更广泛参与到目标市场，保持公司业务
的稳定增长；二是客户倾向于选择产品体系完整的供应商，以方便系统互联和控制
管理，减少运营维护成本。
5、行业标准制定者优势
凭借多年的技术积累与业务创新，公司已成为国内同行业企业中技术标准的制定者
之一。公司全程参与国铁集团八统一标准的制定工作，参与了《轨道交通-地面装
置-直流开关设备》、《电气化铁路牵引变电所综合自动化系统装
置》、《铁路电力变配电所综合自动化系统装置》、《能源互联网系统》、《轨道
交通地面装置直流保护测控装置》、《智能牵引供电系统广域保护测控系统》等国
家或行业标准的制定。同时，德国RPS目前有多人入选国际电工委员会（IEC）（5
人）、欧洲电工标准化委员会（CENELEC）（13人）和德国电工与电子标准化委员
会会员（DKE）（8人），另外德国RPS是德国电气化铁路期刊的主编单位。公司突
出的行业技术标准制定者的优势将进一步强化公司的核心竞争力。
6、良好的产学研合作及成果转化机制优势
公司历来注重研发人员的培养和研发水平的提升，通过产品研发、自主学习和合作
交流等多种方式，不断提升公司整体研发实力和自主创新能力，并与清华大学、西
安交大、南开大学、天津大学、慕尼黑工业大学、石铁大等高校院所开展持续的技
术合作和交流，形成了良好的产学研合作及成果转化机制。
2023年2月，华控技术转移有限公司及清华大学电机系教师团队以清华大学自主研
发“城市轨道交通柔性直流牵引供电系统技术”投资入股公司下属子公司天津华凯
，进一步提升了天津华凯在轨道交通柔性直流牵引供电领域的技术研发能力。同时
，通过此次合资合作，天津华凯将清华大学先进的技术成果与公司现有产品、项目
和技术团队等结合，可有效提升相关技术的理论研发和成果转化进程，为城市轨道
交通节能改造和“双碳”目标实现提供助力。
三、公司面临的风险和应对措施
（一）经营业绩季节性波动风险
轨道交通基本建设项目受一定客观条件的制约，上半年由于节日假期、天气寒冷等
因素，竣工项目相对较少，其计划竣工时间多为下半年。通常情况下，公司下半年
的营业收入明显高于上半年，呈现一定的季节性特征。由于收入主要在下半年实现
，而费用在年度内较为均衡地发生，因此通常会造成公司上半年经营业绩占全年业
绩的比例较低，特别是第一季度可能还会出现亏损的情况。投资者不宜以季度数据
、半年度数据推测全年经营状况。
（二）市场竞争加剧的风险
由于轨道交通装备制造业的进入壁垒相对较高，目前行业的竞争关系主要存在于现
有竞争者之间。公司是提供轨道交通相关产品和服务的专业厂商，自成立以来，通
过不断的技术积累和研发创新，产品种类、产品系列和服务能力日益完善，公司综
合实力显著增强，已成为行业内颇具影响力的企业。随着国民经济的发展和保障国
计民生的需要，轨道交通行业未来仍将保持较大的投资规模。轨道交通装备制造业
市场规模的增长预期将使现有竞争者加强在该领域的投入，并吸引更多的竞争者进
入，导致行业竞争的加剧。如果公司不能保持技术和服务的创新，不能持续提高产
品的技术水平和质量标准，不能充分适应行业竞争环境，则将面临客户资源流失、
市场份额下降的风险。
（三）毛利率下降风险
公司致力于为客户提供优质产品和精细化服务，2021年、2022年、2023年和2024年
1-6月毛利率分别为25.32%、28.46%、26.91%和23.44%。由于境内外业务市场竞争
更为激烈，平均毛利率有下降风险，公司不断加大对新技术和新产品的研发力度，
通过技术创新及高附加值项目的实施，保持公司的盈利水平。
对策：以客户需求为导向，推出更多差异化的新产品；加快新产品市场推广力度；
以优质的服务，先进的技术，树立行业品牌形象，确保公司产品在行业领先地位。
（四）应收账款发生坏账的风险
截至2021年12月31日、2022年12月31日、2023年12月31日和2024年6月30日，公司
应收账款账面价值分别为67,050.91万元、78,056.01万元、66,650.46万元和60,06
5.06万元，占各期期末总资产的比例分别为23.69%、26.89%、
21.50%和19.98%。公司客户主要包括中铁电气化局各项目部或地铁公司以及部分业
主等，虽然客户实力雄厚且信誉良好，应收账款回收状况正常，但随着公司经营规
模的扩大，应收账款金额也可能逐步增加，如宏观经济环境、客户经营状况发生变
化或公司采取的收款措施不力，应收账款将面临发生坏账损失的风险。
对策：项目前期注意对项目应收账款的评估，项目后期加大应收账款回收力度。另
外公司财务报表应收账款坏账计提已给予谨慎的计提比例。
四、主营业务分析
截止报告期末，公司在执行合同金额为49.82亿元，其中境内在执行合同金额为14.
17亿元，境外在执行合同金额为35.65亿元。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2024-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜GSF Rail Infra GmbH ｜ -｜ -174.32｜ 355.30｜
｜Keyvia Deutschland GmbH ｜ 2.50｜ -｜ -｜
｜Keyvia Germany GmbH ｜ -｜ -｜ -｜
｜Rail Power Systems GmbH ｜ 300.00｜ 2386.28｜ 110575.40｜
｜RPS Signal GmbH ｜ 2.56｜ -｜ -｜
｜北京南凯自动化系统工程有限｜ 8000.00｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜北京瑞凯软件科技开发有限公｜ 800.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜天津保富电气有限公司 ｜ 5100.00｜ 246.55｜ 24879.45｜
｜天津华凯电气有限公司 ｜ 6055.00｜ -743.58｜ 8021.49｜
｜天津阿尔法优联电气有限公司｜ 800.00｜ 4.24｜ 1588.92｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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