☆风险因素☆ ◇300273 和佳股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——瑞银证券:进军医疗信息化领域【2013-05-31】
我们上调13-15年EPS为0.48/0.81/1.14元（原为0.42/0.63/0.88）；13-15年扣非EPS
为0.43/0.77/1.09元（原为0.40/0.60/0.84）。我们推荐的逻辑在于我们认为公司具
有较强的销售能力、并可以通过不断的外延式收购产品提升渠道效率，增加业绩驱动
力增长点。根据瑞银VCAM得出目标价为28.00元（WACC9.4%），对应2013-2015年PE为
58/35/25倍，我们预测公司未来3年净利润复合增长率为60%，因此认为估值合理，维
持“买入”评级。
推 荐——华创证券:与华菱星马合作，双方互赢【2013-05-23】
预测13-15年EPS为0.54、0.92、1.37元，对应当前股价PE分别为35.1、20.8及13.7倍
，未来三年利润复合增速为70%。公司是医院需求放量的最受益公司之一；整体大单
锁定未来两年业绩增长。维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:产品线结构优化，模式创新畅享医院市场发展机遇【2013-05-15】
我们认为公司是县级医院需求放量的最受益公司之一；融资租赁子公司将大幅促进终
端需求的增长，整体大单锁定未来两年业绩增长。上调13-15年EPS预测为0.54、0.91
、1.38元（除权后），对应当前股价PE分别为33.9、20.4及13.6倍。给以公司14年30
PE，维持“推荐”评级。
增 持——光大证券:享受县级医院改革红利，内生外延大单保增长【2013-05-14】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.12元、1.57元和2.20元，享受县级医院改革制
度红利公司三年复合增长率40%，给予13年40倍市盈率，目标价44.8元，短期给予增
持评级，长期给予买入评级。
增 持——国海证券:收购四川思迅无形资产点评：医疗信息化市场高速增长，和佳有望后来居上【2013-05-09】
考虑到今年有部分医院整体订单的结算，同时加上医疗信息化业务的收入，我们上调
2013-2015年EPS至1.13元/1.75元/2.45元，同比83%/55%/40%，对应PE34倍/22倍/16
倍，估值相对于增速并不贵，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:领地之内，富矿层出【2013-05-08】
蓬勃发展的县乡医疗市场正是公司的“领地”，领地之内富矿层出，从肿瘤微创设备
到医院总装、血液净化，公司不断发掘需求、创造模式满足需求，成长空间成倍放大
。我们预计（1）13年总装业务将贡献利润，上调13-15年EPS至1.04/1.47/2.02元；
（2）考虑到总装有望持续获得订单、“类血糖仪”的血液净化业务推进，市场对公
司的增长预期以及估值可能持续提升，给予45元目标价，相当于13年43倍，增持。
增 持——安信证券:收购软件资产，进军医疗信息化领域【2013-05-08】
考虑到公司医院建设项目进展超预期以及并购带来的业绩贡献，我们上调对公司2013
-2015年的业绩预测分别至EPS1.11元、1.61元和2.16元（原预测为0.95元、1.33元和
1.80元），业绩同比增速分别为80%、44%和34%。12个月目标价从32元调高39元，重
申“增持-A”的投资评级。
买 入——瑞银证券:大单模式及外延式收购助推未来增长【2013-04-19】
我们调整13-15年扣非盈利预测至0.88/1.32/1.86元（原为0.88/1.24/1.43元），根
据VCAM估值（WACC9.4%），提高目标价至36.00元（原30.10元），对应2013年PE为41
倍。我们预计公司未来3年复合增长率47%，因此认为估值合理，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:强化分线营销，优化产品结构【2013-04-15】
公司是县级医院发展的最大受益者，资本运作及产品线的不断丰富将增加公司的业绩
弹性。我们维持对公司2013-2015年的业绩预测分别为EPS0.95元、1.33元和1.80元，
业绩同比增速分别为53%、41%和35%。维持12个月目标价32元，重申“增持-A”的投
资评级。
推 荐——长城证券:主营增长良好，期待打包业务的弹性【2013-04-15】
公司一季度主营趋势良好，肿瘤线及制氧线均维持快速增长，主业的稳健为公司提供
可靠的安全边际。整体打包业务经过一年多的积累，13年有望进入收获期，我们期待
其为公司业绩带来的弹性。我们预测公司13-15年的EPS分别为1.02/1.50/2.13元，对
应最新股价PE为29/20/15X，维持“推荐”评级。
增 持——国海证券:利润超预期增长，但现金流情况有待改善【2013-04-15】
我们上调2013-2015年EPS为0.90元/1.22元/1.69元，同比45%/36%/38%(营业利润-利
息收入同比68%/44%/45%)，对应PE32倍/24倍/17倍，维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:Q1业绩再超预期，整体打包有望爆发【2013-04-09】
公司经营趋势良好，各主力产品增长稳健，一季度业绩再超预期。同时，公司整体打
包业务经过一年多的积累，13年有望进入爆发时期，在业务规模、盈利能力及结算进
度方面均有望超预期，整体打包对公司业绩的增厚将更加显著。我们上调公司12-14
年的EPS预测至1.02/1.50/2.13元，对应最新股价PE为30/21/15X，维持“推荐“评级
。
推 荐——平安证券:传统业务稳增长，整体打包超预期【2013-04-01】
我们预计13-14年公司的EPS分别为0.89和1.21元，同比增长44%和36%，对应3月29日
收盘价31.68元的PE分别为35.5和26.1倍。我们看好在当前县级医院建设大背景下，
和佳满足目标客户创收、降成本需求的极大成长空间，但短期股价已经体现了对公司
新增订单和高速增长的预期，我们将评级下调为“推荐”。
增 持——安信证券:主营业务高增长，应收账款风险可控【2013-04-01】
公司是县级医院发展的最大受益者，产品线的不断丰富将增加公司的业绩弹性。我们
预测公司2013-2015年业绩分别为EPS0.95元、1.33元和1.80元，业绩同比增速分别为
53%、41%和35%。维持12个月目标价32元，重申“增持-A”的投资评级。
增 持——国海证券:2013Q1超预期，未来订单充足【2013-04-01】
公司通过高毛利的肿瘤微创设备打开二级以上医院的市场，构建强粘性的渠道通路，
持续增多的新品种向强渠道内填充，进一步加深与医院的关系，从而帮助公司获得持
续不断的订单。我们认为公司订单的持续性将超越市场的预期，我们上调2013-2015
年EPS为0.89元/1.20元/1.64元，同比43%/35%/37%(营业利润-利息收入同比63%/44%/
45%)，对应PE35倍/26倍/19倍，给予2014年30倍PE的目标价（36元），目前股价还有
14%的空间，维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:2012年年报及13年一季度业绩预告跟踪【2013-03-31】
我们认为公司是县级医院需求放量的最受益公司之一；融资租赁子公司将大幅促进终
端需求的增长，短期增长有提速的可能。预计13-14年EPS分别为0.96、1.21、1.48元
，对应当前股价PE分别为32.9、26.3及21.4倍。我们认为和佳产品线契合了县级医院
大发展的需求，在医疗器械板块中标的相对稀缺，给以公司13年35PE，维持“推荐”
评级。
增 持——安信证券:收购珠海弘陞，进军血液净化领域【2013-03-20】
公司是县级医院发展的最大受益者，且介入医院建设项目和外延式收购将增加公司的
业绩弹性。我们维持2013-2014年业绩分别为EPS0.95元和1.33元，业绩同比增速分别
为49%和41%。维持12个月目标价32元，重申“增持-A”的投资评级。
推 荐——华创证券:增资租赁子公司，13年业绩确定性强【2013-03-05】
我们认为公司是县级医院需求放量的最受益公司之一；融资租赁子公司将大幅促进终
端需求的增长，短期增长有提速的可能。预计12-14年EPS分别为0.64、0.96、1.21元
。我们认为和佳产品线契合了县级医院大发展的需求，在医疗器械板块中标的相对稀
缺，给以公司13年35PE，维持”推荐”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，业务全面开花【2013-02-21】
公司公告12年业绩快报，全年实现63.05%的净利润增长，业绩符合预期；公司近期还
陆续公告与景县人民医院、烟台山医院及合川区中医院的合作项目，分别涉及公司整
体打包、洁净手术室工程及代理等业务，公司各项业务全面开花，显示了良好的发展
趋势。在考虑河南睢县项目部分结算的情况下，我们预测公司12-14年EPS分别为0.64
/0.92/1.19元，对应最新股价PE分别为44/30/24X，维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:业绩高增长，利润高送配【2013-02-20】
公司是县级医院发展的最大受益者，且近期介入医院建设项目将快速拉动短期业绩。
我们维持2013-2014年业绩分别为EPS0.95元和1.33元，业绩同比增速分别为49%和41%
。维持12个月目标价32元，重申“增持-A”的投资评级。
买 入——瑞银证券:受益于县级医院升级浪潮【2013-02-07】
由于县级医院市场拓展超预期，我们将12-14年扣非后EPS预测上调至0.59/0.88/1.24
元（原0.57/0.83/1.17元）。根据VCAM估值（WACC9.0%）,提高目标价至30.10元（原
23.50元），对应2013年PE为34倍，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:医疗城镇化，加速扩张【2013-01-30】
我们认为，凭借为县级医院量身打造的产品线和商业模式，在医疗城镇化的浪潮中，
公司的发展将全面提速。预计公司12-14年EPS为0.64元、0.86元、1.17元，按照13年
35倍PE，目标价30元，建议增持。
增 持——安信证券:主营业务表现突出，业绩超预期【2013-01-29】
考虑到公司业绩超预期以及医院建设项目将拉动公司业务增长，我们上调公司2012-2
014年盈利预测分别至EPS0.63元、0.95元和1.33元，业绩同比增速分别为61%，49%和
41%。相应地，调高12个月目标价至32元，重申“增持-A”的投资评级。
增 持——国海证券:公司事件点评：睢县中医院中标合同公告，未来还有后续订单【2013-01-21】
短期涨幅过高，目前估值偏高，评级下调至“增持”。
增 持——国泰君安:筑渠道壁垒，享城镇化盛宴【2013-01-11】
给予增持评级，目标价25元。在医疗城镇化的浪潮中，公司的发展将全面提速。我们
预计公司2012-2013年EPS为0.58元，0.80元，给予13年业绩31倍PE估值,目标价25元
，建议增持。
强烈推荐——民生证券:契合县级医院改革，受益新型城镇化【2013-01-04】
我们预计公司未来三年分别实现EPS0.51元、0.72元和1.05元，以当前收盘价16.72元
计算，对应动态市盈率分别为33倍、23倍和16倍。我们看好公司的商业模式创造能力
，看好“肿瘤微创综合治疗解决方案”及其他各项业务前景，维持“强烈推荐”的投
资评级。
推 荐——国都证券:创新模式构筑公司成长基石【2012-12-27】
暂不考虑因设立融资租赁子公司，对会计报表的影响，我们预计公司2012-2014年收
入及归属于母公司净利润的复合增长率分别为41.9%、39.6%，对应的EPS分别为0.56
元、0.8元、1.08元，当前股价对应的动态PE分别为31X、22X、16X，我们认为公司产
品契合基层需求，模式独特，未来业绩增长确定性强，继续维持公司“短期-推荐”
、“长期-A”的投资评级。
推 荐——长城证券:经营状况良好【2012-12-24】
在不考虑河南睢县项目结算的情况下，我们预测公司12-14年EPS分别为0.57元、0.77
元、1.00元，对应最新股价PE分别为30X、22X、17X，维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:业绩略超预期，三季度加速增长【2012-10-24】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.56元、0.8元、1.08元，当前股价对应的动态
市盈率分别为31X、22X、16X，公司产品契合基层市场需求，模式独特，四季度业绩
仍有可能保持高速增长，我们继续维持公司“推荐-A”的投资评级。
增 持——国海证券:2012年3季报点评：单季业绩向下波动，4季度有望恢复【2012-10-24】
12/13EPS0.56/0.78维持“增持”评级我们维持此前的盈利预测，预计2012-2014年EP
S为0.56元、0.78元、1.08元，对应PE31倍、23倍、16倍。我们认为公司优秀的商业
模式能够使其保持长期快速增长的趋势，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:业绩增速继续提升，产品线不断丰富【2012-10-24】
维持“增持-A“的投资评级以及12个月目标价为21元。随着政府持续加大对医疗卫生
事业的投入力度，基层医疗器械市场有着广阔的发展空间。公司有望凭借其良好的业
务模式实现差异化竞争，开创新的竞争蓝海，不断地打开公司的成长空间。我们预测
公司未来三年EPS分别为0.58元、0.78元和1.00元，净利润同比增长46.5%、34.2%、2
8.4%，CAGR(2011-2014)为36.1%，维持12个月目标价21元以及“增持-A”的投资评级
。
强烈推荐——平安证券:核心业务快速增长，产品线逐步完善【2012-10-23】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.58、0.78和0.99元，对应10月23日收盘价17.59元
的PE分别为30.4、22.7和17.8倍。我们认为和佳的核心竞争力在于迎合了县级医院创
收、降成本的需求，在当前县级医院诊疗量不断扩张和设备采购开始启动的背景下，
未来两年业绩将得到集中体现，维持对公司“强烈推荐”的评级。
增 持——安信证券:股权投资丰富肿瘤治疗产品线【2012-09-24】
我们认为随着政府持续加大对医疗卫生事业的投入力度，基层医疗器械市场有着广阔
的发展空间。公司有望凭借其良好的业务模式实现差异化竞争，开创新的竞争蓝海，
不断地打开公司的成长空间。我们预测公司未来三年EPS分别为0.58元、0.78元和1.0
0元，净利润同比增长46.5%、34.2%、28.4%，CAGR(2011-2014)为36.1%，维持12个月
目标价21元以及“增持-A”的投资评级。
买 入——瑞银证券:参股获取代理权，完善肿瘤治疗产品线【2012-09-24】
考虑到新产品代理业务的进度不确定，我们暂时维持12-14年的EPS预测0.61/0.88/1.
22元（扣非EPS0.57/0.83/1.17元），根据VCAM估值目标价为23.5元（WACC9.3%），
维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:下半年加速增长，期待业务模式持续拓展【2012-08-23】
我们维持12/13年EPS预测0.61/0.88元（扣非EPS0.57/0.83元），考虑到公司独有的
医院网络资源，我们认为今明两年总包、装修工程业务拓展有望超预期，并在14年以
后确认收入，我们上调14年EPS为1.22元（原1.19元），扣非后为1.17元。根据VCAM
估值目标价为23.5元（WACC9.3%），维持“买入”评级。
推 荐——国都证券:主业增长稳健，新领域拓展顺利【2012-08-22】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.56元、0.80元、1.08元，当前股价对应的动态
PE分别为37X、26X、19X，维持“推荐-A”评级。提示客户信用风险及竞争加剧风险
。
增 持——安信证券:营销改革促进业绩增速提升【2012-08-22】
我们预测公司未来三年EPS分别为0.58元、0.78元和1.00元，净利润同比增长46.5%、
34.2%、28.4%，CAGR(2011-2014)为36.1%，维持12个月目标价21元以及“增持-A”的
投资评级。
强烈推荐——平安证券:拟成立融资租赁子公司，向下游延伸【2012-07-18】
我们上调公司2012、13年EPS预测至0.59元、0.80元，对应7月17日收盘价17.96元的P
E分别为30倍和22倍，继续看好公司在当前县级医院诊疗量不断扩张和设备采购开始
启动的背景下，未来2-3年业绩高速增长，维持对公司“强烈推荐”的评级。
增 持——安信证券:开展融资租赁，围绕主业做大做强【2012-07-17】
我们认为公司业绩将逐季提升，故维持此前盈利预测，2012-2014年EPS分别为0.58元
、0.78元和1.00元，维持12个月目标价21元以及“增持-A”的投资评级。
增 持——安信证券:2012Q2净利润增长强劲，全年增速有望逐季提升【2012-07-13】
我们预测公司未来三年EPS分别为0.58元、0.78元和1.00元，净利润同比增长46.5%、
34.2%、28.4%，CAGR(2011-2014)为36.1%，维持12个月目标价21元以及“增持-A”的
投资评级。
增 持——国海证券:优秀的商业模式，抓住快速增长的市场【2012-06-27】
预计2012-2014年净利润为1.14亿，1.59亿，2.21亿，EPS为0.57元，0.79元，1.10元
。目前动态市盈率31倍，22倍，16倍，处于行业平均水平，其优秀的商业模式能保证
其具备持续高增长的能力，应该享有一定的估值溢价，给予2012年40倍PE（22.8元）
估值的目标价，给予“增持”评级。
增 持——安信证券:匠心独运，别具一格【2012-06-11】
我们预测公司未来三年摊薄后EPS分别为0.58元、0.78元和1.00元，净利润同比增长4
6.5%、34.2%、28.4%，CAGR(2011-2014)为36.1%，给予公司12个月目标价21元，相当
于2012、2013年PE分别为36倍和27倍，给予“增持-A”的投资评级。
买 入——瑞银证券:顺“市”而为——产品、模式与经营逻辑的创造【2012-06-11】
我们预测公司2012-2014年扣非后EPS为0.57/0.83/1.14元。根据UBS-VCAM得到目标价
20.8元（WACC9.0%），相当于12年36倍PE。我们预计公司未来3年复合增长率49%，因
此认为估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。
增 持——东海证券:肿瘤微创综合治疗解决方案的领先企业【2012-05-30】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.53元、0.72元和0.93元，公司在肿瘤微创综
合治疗、医用分子筛制氧等领域的优势明显，我们给予公司6个月目标价19.5元和“
增持”评级。
推 荐——东兴证券:站稳医疗器械市场，拓展整体打包项目【2012-05-25】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.86元、1.14元和1.44元，对应动态PE分别为29
倍、22倍和18倍，公司未来三年业绩的复合增速在34%左右，我们认为公司在原有医
疗器械业务稳健增长的基础上，向医院医疗设备整体打包项目领域的拓展，将会享有
较高的估值，我们给予公司2012年40倍估值，对应未来6个月目标价34元，潜在上涨
空间37%，首次给予公司“推荐”评级。
推 荐——国都证券:契合基层需求，业绩增长确定【2012-05-22】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.85元、1.12元、1.46元，按2012年5月21日收
盘价24.45元计算，对应2012-2014年动态市盈率分别为29倍、22倍、17倍。我们认为
公司产品定位精确，契合基层市场需求，未来增长具备一定的确定性，首次给予公司
“短期-推荐”、“长期-A”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，营销网络建设导致费用增加【2012-04-23】
公司12-13年EPS分别为0.88和1.17元，对应4月20日收盘价24.04元的PE分别为27.3和
20.5倍。我们认为和佳的核心竞争力在于迎合了县级医院创收、降成本的需求，在当
前县级医院诊疗量不断扩张和设备采购开始启动的背景下，未来2-3年业绩将得到集
中体现，维持对公司“强烈推荐”的评级。
增 持——天相投顾:快速增长的中小型医疗器械公司【2012-04-23】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.73元、0.90元，按2012年4月20日收盘价24
.04元计算，对应动态市盈率分别为33倍、27倍，考虑公司处于快速增长期，给予公
司“增持”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:肿瘤微创和而不同，远程诊断佳讯频传【2012-03-30】
预计公司11-13年EPS分别为0.60，0.86和1.18元，对应3月29日收盘价20.10元的PE分
别为33.5，23.4和17.0倍。我们认为公司的核心竞争力在于迎合了县级医院创收、降
成本的需求，在当前县级医院诊疗量不断扩张和设备采购开始启动的背景下，未来2-
3年业绩将得到集中体现，因此我们上调对公司的评级为“强烈推荐”。
推 荐——平安证券:肿瘤业务快速增长，影像设备明年发力【2011-12-13】
预计公司11-13年EPS分别为0.60，0.84和1.11元，对应12月12日收盘价27.68元的PE
分别为46.1，33.0和24.9倍。我们看好公司的长期发展，首次给予“推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 28｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
