☆风险因素☆ ◇300261 雅本化学 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——招商证券:募投项目释放，业绩稳定增长【2013-04-24】
农医药中间体向中国等发展中国家转移是大势所趋，公司具备领先的技术优势和客户
优势，且新客户亦在积极拓展中，新产品项目和储备产品较多，未来将获得超越行业
的增长速度。预计公司13-15年EPS分别为0.54元、0.83元、1.08元，目前动态估值为
31倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
强烈推荐——民生证券:业绩略低于预期，行业保持景气，继续强烈推荐【2013-03-28】
我们下调公司13-14年盈利预测至0.58、0.75元，由于行业景气，公司股本小，单个
产品弹性大，维持强烈推荐评级。
推 荐——中金公司:坚持走创新发展道路，研发投入不断增加【2013-03-28】
我们下调公司2013-2014年EPS为0.60和1.00元，下调幅度分别为11%和18%，维持“推
荐”评级。目前股价对应的PE分别为31x和18x。
审慎推荐——招商证券:业绩增一成，静待新项目放量【2013-03-28】
农医药中间体向中国等发展中国家转移是大势所趋，公司具备领先的技术优势和客户
优势，新产品项目和储备产品较多，未来将获得超越行业的增长速度。预计公司13-1
5年EPS分别为0.54元、0.83元、1.08元，目前动态估值34.5倍。公司利润基数低，成
长空间大，发展较快，当享受较高估值。
增 持——中信证券:调研快报：发展战略明确，产能瓶颈期已过【2013-01-28】
考虑到2012年产能瓶颈带来的毛利率下滑压力，我们下调公司2012-2014年EPS预测至
0.35/0.52/0.74元（对应下调前0.41/0.62/0.80元）。但是长期来看，公司下游农药
原药和制剂领域的扩张已进入业绩释放阶段，而储备的医药新品种项目更是有望助推
其未来3年业绩持续高增长（预计40%以上），我们维持对公司的“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:依山傍水，风生水起【2013-01-14】
预估公司2012-2014年EPS分别为0.37元、0.65元、0.94元，目前股价相应于2013年PE
为25倍。公司成长性高，可享受较高的估值。
推 荐——中金公司:短期困难不阻碍公司长期发展，维持推荐评级【2012-12-17】
我们下调公司2012-2014年EPS预测分别至0.38、0.68和1.22元，下调幅度分别为9%、
10%和10%。目前股价对应的PE分别为41x、23x和13x，维持“推荐”评级。
增 持——民族证券:在高级定制的蓝海中稳定成长【2012-11-28】
我们预计2012-2014年公司EPS分别为：0.4、0.65、0.97元，目前估值35倍左右，在
行业内处于较高水平，且近期将会随市场进行系统性调整，给予增持评级。
强烈推荐——东兴证券:公司新项目2013年将陆续释放业绩【2012-11-13】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.39、0.70、1.00元，最新股价15.00元，对应PE分
别为38、21、15倍，公司2013年估值21倍。公司股价已有一定回落，鉴于公司未来的
长远发展，我们重新上调公司投资评级至“强烈推荐”投资评级。
推 荐——东兴证券:公司业绩稳增长【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.39、0.70、1.00元，最新股价16.95元，对应P
E分别为43、24、17倍，公司2013年估值24倍，给予公司“推荐”投资评级。
推 荐——中金公司:高端中间体定制新贵初具强者气质【2012-09-11】
我们预测公司2012-2014年全面摊薄EPS为0.42元、0.75元和1.35元，相应动态市盈率
分别为41、22和13倍，若南通项目和盐城项目建设能较快顺利投产的话，将会大幅增
厚13年和14年的EPS。公司未来超出预期的可能性极大，因此可享受一定溢价，我们
给予13年30倍估值，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价23元。
增 持——中原证券:农药中间体盈利短期下滑，长期增长值得期待【2012-08-21】
维持公司的盈利预测，预计公司2012、2013年EPS分别为0.43元和0.58元，以8月17日
收盘价16.11元计算，对应PE分别为37.47倍和27.78倍。考虑到公司业绩的成长性，
维持公司“增持”的投资评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，静待新产能投放【2012-08-20】
公司2011年EPS为0.31元，我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.41/0.62/0.80元的
预测（CAGR38%，己按最新股本1.45亿股摊薄）。考虑到公司农药中间体需求维持高
景气，新产能投放在即，以及新业务医药中间体成长迅速，我们继续维持对公司的“
增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:超募项目强化公司主营业务，公司业绩存在巨大增长潜力【2012-08-17】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.42、0.74、1.00元，最
新股价16.28元，对应PE分别为39、22、16倍，公司2013年估值22倍，鉴于公司强大
的研发以及市场开拓能力，以及公司超募资金众多的项目投入，维持公司“强烈推荐
”投资评级。
强烈推荐——民生证券:公司长期发展价值值得期待【2012-08-02】
我们看好公司未来的长期发展，同时我们认为由于公司生产为定制产品，所以盈利预
测准确度高。超募资金项目将为公司长期发展奠定基础，长期价值值得期待。我们预
计公司12-13年EPS0.45、0.87元，对应17、9倍PE，强烈推荐的投资评级。
增 持——宏源证券:中间体业务快速扩张【2012-06-13】
公司募投项目、江苏建农、南通朝霞将陆续投产，预计2012－2014年EPS分别为0.43
、0.65、0.90元，给予“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:农药业务稳增业绩，医药业务增加弹性【2012-06-06】
公司主营业务研发能力强大，未来新产品释放预期强烈。公司成立农药合资公司将大
幅增厚公司业绩，公司发展思路日趋清晰，我们上调公司13、14年业绩，预计公司12
-14年EPS分别为0.42、0.74、1.00元，最新股价14.21元，对应PE分别为34、20、14
倍，公司具备高成长特性，成立合资公司将明显增厚业绩，维持公司“强烈推荐”投
资评级。
增 持——中原证券:潜力巨大的中间体优质企业【2012-05-28】
维持公司的盈利预测，预计2012、2013年摊薄后EPS分别为0.43元和0.58元，以5月25
日收盘价12.36元计算，对应PE分别为28.58倍和21.27倍。考虑到公司业绩的成长性
，维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:高端精细化工中间体制造商，优质高成长标的【2012-05-24】
公司医药及农药中间体产品高端，是精细化工领域的优质成长标的。我们预计公司12
-14年EPS分别为0.42、0.57、0.75元，最新股价12.59元，对应PE分别为30、22、17
倍，公司未来成长空间巨大，发展前景光明，我们认为公司可以给予一定溢价，给予
公司“强烈推荐”投资评级。
买 入——东方证券:一季度增长基本符合预期【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.70、0.91、1.19元，维持公司买入评级
，目标价21.70元。
增 持——中原证券:罗氏新药进入NCCN目录，抗肿瘤中间体业务高增长可期【2012-04-09】
预计公司2012年、2013年EPS分别为0.69元和0.93元，以4月5日收盘价18.17元计算，
对应市盈率分别为26倍和20倍。考虑到公司业绩的成长性，给予“增持”的投资评级
。
买 入——东方证券:业绩基本符合预期，产品组合有望不断丰富【2012-04-06】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.70、0.90、1.18元，维持公司买入评级
，目标价21.7元，。
增 持——中信证券:新产品有望下半年实现贡献【2012-04-05】
公司2011年EPS为0.49元，我们维持公司2012-2014年的盈利预测0.66/0.99/1.27元(C
AGR38%)。我们维持公司目标价21元(相当于2012年32倍PE)，维持公司“增持”评级
。
增 持——世纪证券:业绩增长低于预期，但成长可期【2012-03-31】
根据我们的预测，2012－2014年公司每股收益分别为0.62元、0.83元、1.12元，对应
3月30日收盘价的市盈率分别为28.37倍、21.22倍、15.81倍，考虑公司业务享有定制
模式优势，募投项目年内投产将贡献业绩，给予“增持”评级。
买 入——天相投顾:开创新产品，拓宽产业链，迎候高增长【2012-03-31】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.78元和1.12元，按照2012-03-30收盘价计算，对应
动态市盈率为23倍和16倍，考虑公司即将释放的新产能、在技术、客户方面的优势及
农药、医药中间体领域的发展机遇，预计公司未来的成长空间较大，上调投资评级为
“买入”。
买 入——东方证券:罗氏黑色素瘤药物欧洲获批，有望利好公司抗肿瘤药中间体业务【2012-02-27】
我们预测公司2011~2013年每股净收益分别为0.49元，0.70元和0.89元。维持公司买
入评级，目标价21.7元。
增 持——中信证券:中间体行业的后起之秀【2012-02-21】
公司2010年EPS为0.44元，我们预测其2011-2013年的EPS分别为0.48/0.66/0.99元。
中短期杜邦的杀虫剂中间体需求将是公司业绩稳定增长的保障，随着罗氏新药正式上
市，公司抗肿瘤药物中间体产品需求亦有望迎来爆发式增长。我们以1.5倍PEG(g取20
10-2013年CAGR，PE为2010年PE)得出目标价21元，首次覆盖给予公司“增持”评级。
买 入——东方证券:中间体产品定位高端，放量在即！【2012-02-14】
我们预测公司2011~2013年每股净收益分别为0.49元，0.70元和0.89元。参照行业可
比公司平均估值，我们给予公司2012年31倍PE，对应目标股价为21.7元，首次给予公
司买入评级。
观 望——华泰证券:抗肿瘤药中间体项目爆发在即，未来增长可期【2011-11-24】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.53、0.81和0.98元，三年复合增速30.5%。以昨日
收盘价24.7元对应的市盈率分别为47、31和25倍。尽管我们看好公司未来的增长，但
是从估值上来看，我们认为给予公司按2012年业绩30倍市盈率估值相对合理，目标价
24.3元，现价估值基本合理。出于谨慎原则暂时给予“观望”评级。
谨慎推荐——民生证券:定制生产模式打开公司成长空间【2011-11-15】
我们估算公司2011-2013年全面摊薄EPS为0.48元、0.72元和1.01元，相应动态市盈率
分别为54.32、36.37和25.84倍，我们给予“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:抗肿瘤药中间体业务驱动业绩增长【2011-10-12】
我们预计雅本化学2011-2013年EPS分别为0.52、0.90、1.22元，净利润年复合增长率
为40.84%。我们认为给予其2012年业绩27倍市盈率比较合理，对应目标价24.30元，
给予“增持”评级。
增 持——中原证券:未来看点在黑色素瘤药中间体【2011-09-19】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.56元、0.89元和1.02元。对应9月7日的市盈率为
52.75倍，考虑到抗黑色素瘤药中间体的巨大空间，给予“增持”的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 11｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-18 ｜ 14000｜ 否 ｜
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｜ ｜为规范公司与关联方交易行为，切实维护公司及股东权益，按照｜
｜ ｜公开、公平、公正的原则，公司就2014年度与江苏建农农药化工｜
｜ ｜有限公司（以下简称“江苏建农”）发生关联交易情况进行了合｜
｜ ｜理预测：公司控股子公司江苏建农植物保护有限公司（以下简称｜
｜ ｜“建农植保”）向关联方江苏建农采购CPC及农药产品中间体等 ｜
｜ ｜原材料，预计交易总金额不超过人民币4,000万元；向江苏建农 ｜
｜ ｜销售PMVE及特戊酸等原材料，预计交易总金额不超过人民币10,0｜
｜ ｜00万元。公司与关联方发生的日常关联交易将按相关协议价格作｜
｜ ｜为定价基础，以市场价为参考，预计2014年交易总金额不超过人｜
｜ ｜民币14,000万元.20140418：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-04-24 ｜ 2826｜ 否 ｜
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｜ ｜雅本化学股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)与江苏｜
｜ ｜建农植物保护有限公司(以下简称“建农植保”)双方于2013年4 ｜
｜ ｜月16日签订采购合同,主要内容为:公司向关联方建农植保采购原｜
｜ ｜材料双苯恶唑酸中间体,交易总金额为2,826万元,合同期限为201｜
｜ ｜3年4月至12月31日由建农植保向公司分批交货。 ｜
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