☆风险因素☆ ◇300258 精锻科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——招商证券:投入期利润承压，明年可望爆发【2013-05-29】
公司成长前景良好，短期利润增速下滑不影响长期较快增长趋势。我们预计Q2季度公
司收入增速可加快，且下半年毛利率有望触底。我们预测2013-2015年公司EPS分别为
0.81、1.12和1.43元，上调评级至“强烈推荐-A”，6个月目标价至20元，对应2013-
2015年PE分别为24.7、18.7和13.8倍。风险提示：公司新业务开拓低于预期；汇率波
动影响产品竞争力。
买 入——东方证券:折旧增加导致盈利能力下降【2013-04-25】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.87、1.11、1.36元，参照可比公司平均
估值水平(表3)，给予2013年18倍PE估值，对应目标价为15.7元，维持公司买入评级
。
买 入——东方证券:业绩符合预期【2013-04-22】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.91、1.15、1.39元，参照可比公司平均
估值水平(表3)，给予2013年18倍PE估值，对应目标价为16.4元，维持公司买入评级
。
推 荐——平安证券:折旧大幅增加，致一季度业绩低于预期【2013-04-19】
由于新产能投产导致折旧增加超出我们的预期，我们下调公司2013-2014年盈利预测
，将2013-2014年EPS分别由0.93元和1.13元，下调至0.78元和1.00元，预计2013-201
5年EPS分别为0.78、1.00、1.30元，对应最新股价的PE分别为18、14、11倍，维持“
推荐”评级。
推 荐——长城证券:短期业绩承压，长期成长不改【2013-04-19】
作为精密锻造行业领头羊，公司竞争优势明显，长期成长可期。但考虑到今明两年新
增产能将带来一定折旧压力，公司短期业绩或将承压。我们预测2013-2015年每股收
益为0.8元、1.01元和1.26元，当前股价对应PE分别为18倍、14倍和11倍，维持“推
荐”评级。
买 入——光大证券:一季度为年内低点，收入环比逐季上升【2013-04-19】
我们认为，随着公司产能释放带来营业收入和毛利率同向提升，一季度将成为公司年
内业绩和股价的双重低点，与此同时大众召回DSG也在短期内将DSG的质量问题报道暂
时告一段落。因此我们认为当前股价为年内低点，建议投资者逢低吸纳，6个月目标
价17.28元，对应2013年18倍PE。
推 荐——长城证券:短期业绩承压，长期成长不改【2013-04-10】
作为精密锻造行业领头羊，公司竞争优势明显，长期成长可期。但考虑到今明两年新
增产能将带来一定折旧压力，公司短期业绩或将承压。我们预测2013-2015年每股收
益为0.8元、1.01元和1.26元，当前股价对应PE分别为18倍、14倍和11倍，维持给予
“推荐”评级。
增 持——海通证券:13年一季度净利润同比下滑【2013-04-02】
我们预计2012、2013和2014EPS分别为0.75元、0.86元和1.00元，维持公司“增持”
评级，目标价15.48元，对应2013年18倍的PE。
推 荐——平安证券:募投产能逐步释放，业绩环比开始提升【2013-03-01】
公司在客户结构、技术、设备等方面优势明显，募投新增产能释放将打开公司业绩提
升空间，我们维持公司2013、2014年每股收益0.93、1.13元的盈利预测，公司未来6
个月合理目标价18.6元，维持“推荐”投资评级。
增 持——海通证券:财务费用减少导致利润增速高于收入增速【2013-02-19】
公司业绩基本符合我们的预期。公司未来将以开发合资和外资中高端品牌客户为主，
考虑到公司配套合资和外资中高端合资品牌比例的提升、新增订单的执行和产业链的
进一步延伸，我们预计2012、2013和2014EPS分别为0.75元、0.94元和1.08元，维持
公司“增持”评级，目标价18.80元，对应2013年20倍的PE。
推 荐——平安证券:锥齿轮稳步增长，结合齿即将上量【2013-01-23】
公司掌握了高精度齿轮模具设计开发与制造和系统的工艺制造技术两大精密锻造的核
心技术，这是公司业绩增速能够持续超越市场增速的强有力保障。我们预计公司2012
-2014年的EPS分别为0.76、0.93、1,13元，对应最新股价的PE为21.9、17.9、14.8倍
，我们测算公司12-14年净利润的年均复合增长率为25.3%，其高增长具有可持续性，
公司合理价格应对应13年20倍PE在18.6元左右，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，后续订单饱满【2013-01-11】
汽车板块前期涨幅较大，短期内市场热点由以龙头公司上汽集团为代表的大盘蓝筹转
向高弹性的业绩拐点型中小盘公司。我们认为，公司管理优秀、订单饱满，今明两年
的业绩高增长具有较大的确定性，为机构投资者长期持有的理想标的，重申“买入”
评级。
买 入——安信证券:2012年业绩预增符合预期【2013-01-11】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2015摊薄后EPS分别为0.76元、0.94元、1.
19元和1.37元。给予公司的目标价为18.8元，对应于2013年20倍的PE，投资评级为“
买入-B”。
买 入——光大证券:大众升级DSG变速器，对公司业绩无影响【2013-01-09】
我们在2012年12月18日发布动态报告《行业高进入壁垒公司高收入增速》，重申“买
入”评级。我们认为大众有可能将干式DSG变速器升级为湿式，对公司影响中性略偏
正面，维持“买入”评级，上调目标价至18.90元，对应2013年18倍PE。
买 入——光大证券:行业高进入壁垒，公司高收入增速【2012-12-18】
占公司总股本13.7%的2061.6万股限售股于今年8月27日解禁上市，其中包含4家小非
机构持有1125万股（占总股本7.5%）。我们认为公司高管持有的股份大幅减持的概率
非常小，小非由于其投资节奏逐步退出的概率相当大，所以短期内小非减持对股价有
所压制。但如公司能够成功拿下天津大众的订单，未来3年净利润仍有望实现25%以上
的复合增长，因此动态15倍估值构成明年的估值下限，15元以下建仓具备安全边际。
重申“买入”评级，6个月目标价16.80元，对应2013年16倍PE。
推 荐——长城证券:短期产能驱动增长，长期受益产品升级【2012-12-12】
预测2012-2014年公司EPS分别为0.77元、0.94元和1.13元，最新股价对应18、15和12
倍PE。公司在所处细分市场竞争力出众，客户质优稳定，中长期受益于产品结构升级
，成长清晰，首次给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:结合齿业务步入业绩释放期【2012-12-10】
我们预计2012年、2013年和2014年公司分别实现EPS0.77元、0.93元和1.05元，考虑
到公司终端配套客户汽车销量增速高于行业销量增速和变速器结合齿齿轮业绩的逐步
释放，给予公司2013年17倍的动态PE，对应价格为15.81元，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:短期业绩仍受产能限制，募投项目稳步推进【2012-11-19】
盈利预测与投资评级。公司在客户结构、技术、设备等方面优势明显，产能限制突破
后业绩有较大提升空间，我们预计2012-2014年每股收益分别为0.76、0.97、1.22元
，对应2012年PE为19倍，维持“推荐”投资评级。
买 入——安信证券:大众拉动业绩快速增长【2012-10-25】
我们认为，随着锥齿轮业务的平稳发展，以及结合齿业务在国内市场进口替代的快速
突破，公司盈利能力将持续增强。预计公司2012-2014摊薄后EPS分别为0.76元、0.94
元和1.19元。因此我们给予公司的目标价为16.72元，对应于2012年22倍的PE，投资
评级为“买入-B”。
增 持——申银万国:净利率提升显著，预计四季度盈利能力继续维持高位【2012-10-24】
维持公司2012-2014年EPS分别为0.78元、1.01元和1.23元的盈利预测，对应12-14年
的PE分别为19倍、15和12倍。生产DQ380和DQ500的大众变速器二工厂已于三季度奠基
投建，中长期看来，双离合变速器国产化率将持续提升，公司可以通过进口替代来提
升自身市场份额，超越行业平均增速，维持公司增持评级。
买 入——光大证券:高毛利率继续延续，明年新增一千万件产能【2012-10-24】
我们维持2012~2014年0.78元、1.12元和1.40元的EPS盈利预测。我们认为，随着公司
募投项目产能的释放，公司在2013和2014年两年都将保持营业收入和净利润的高速增
长，维持“买入”评级和16.80元的6个月目标价，对应2013年15倍PE。
增 持——国泰君安:优质客户推动主营业务快速成长【2012-10-24】
预计公司2012~2014年EPS分别为0.76、0.97、1.18元。根据汽车零部件板块的估值水
平和公司的行业地位及成长能力，对13年业绩给予17倍的PE，目标价16.49元，谨慎
增持评级。
强烈推荐——东兴证券:2012年三季报点评：业绩保持稳定，低基数带来单季增速陡增【2012-10-24】
预计公司2012年-2014年EPS分别为0.77、1.1和1.42元，对应2012年10月24日收盘价1
4.66的PE分别为19倍、13倍和10倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:毛利率提升费用率下降导致业绩确定性增长【2012-10-24】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.78、1.01、1.26元，参照可比公司平均估值
水平(表3)，给予2012年20倍PE估值，对应目标价为15.6元，维持公司买入评级。
推 荐——平安证券:净利润增长略超预期，毛利率仍保持较高水平【2012-10-24】
我们维持公司2012-2014年盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.76、0.97、1.22
元，对应最新股价PE分别为19.8、15.6、12.3倍，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:3Q12公司产品毛利率提升3.24个百分点【2012-10-24】
公司未来将以开发合资和外资中高端品牌客户为主，考虑到公司配套合资和外资中高
端合资品牌比例的提升、新增订单的执行和产业链的进一步延伸，我们预计2012、20
13和2014EPS分别为0.77元、0.97元和1.11元，维持公司“增持”评级，目标价15.52
元，对应2013年16倍的PE。
推 荐——长江证券:国内业务放量，业绩将逐步兑现【2012-10-23】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.79元与0.97元，PE为19.3倍、15.7倍。看好公司
在自动变速箱业务领域的拓展，以及公司的综合竞争优势，综合考虑给予“推荐”评
级。
强烈推荐——招商证券:优质客户和产品结构保证良好增长【2012-10-23】
公司是国内领先精锻齿轮供应商，优良的客户结构和丰富的订单储备为未来增长打下
良好基矗公司募投产能将逐渐释放，预计2012、2013年EPS分别为0.78、0.92元，对
应PE分别为19.3和16.3倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——光大证券:收入环比略有下降，净利率环比或有提升【2012-10-10】
公司2593万股限售股在8月27日上市流通，虽然占已流通股本的32.5%，但以今日收盘
价计算对应市值仅3.77亿元。我们维持公司今年0.78元EPS的盈利预测，小幅下调明
年EPS预测至1.12元，维持“买入”评级，上调6个月目标价至16.80元，对应2013年1
5倍PE。
买 入——安信证券:变速箱结合齿成为增长的新引擎【2012-09-10】
预计公司2012-2014摊薄后EPS分别为0.76元、0.94元和1.19元。公司作为国内乘用车
精锻齿轮的龙头企业，未来受益于锥齿轮业务的平稳发展，以及结合齿业务在国内市
场进口替代的快速突破，公司营业收入及净利润有望保持较快增长。因此我们给予公
司的目标价为16.72元，对应于2012年22倍的PE，投资评级为“买入-B”。
强烈推荐——东兴证券:受限产能仍稳增，期待募投促爆发【2012-07-31】
长期来看，公司作为对内具有技术优势、对外具有价格优势的国内轿车齿轮行业龙头
，新客户、新项目不断增加，具有巨大的进口替代空间和全球市场成长潜力，穿越周
期的特征明显。短期来看，募集产能的释放将打开公司的新一轮高速增长。预计公司
2011年-2013年EPS分别为0.74、1.05和1.4元，对应2012年7月31日收盘价12.72的PE
分别为17倍、12倍和9倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:新客户、新产品开发顺利【2012-07-30】
预计2012-2014年EPS分别为0.79元、1.02元和1.29元，公司是国内少数进入大众和通
用全球配套体系的零部件企业，未来配套规模将随着新客户新产品的逐步开发而快速
增长。首次给予强烈推荐评级。
买 入——东方证券:产品结构调整导致盈利能力继续提升【2012-07-30】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.74、0.94元，参照可比公司平均估值水平(表3)，
因公司业绩成长性，给予平均估值水平一定溢价，给予2012年19倍PE估值，对应目标
价为14.1元，维持公司买入评级。
推 荐——平安证券:有望实现全年收入和利润均增长20%以上的既定目标【2012-07-30】
公司募投项目设备将于2012年上半年开始逐步安装到位，下半年产能将会逐步释放，
由于新生产需要得到客户再次验证，预计公司新产能的利用率将在2013年逐步得到提
升。我们维持公司2012-2014年盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.76、0.97、1
.22元，对应最新股价PE分别为16、13、10倍，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:上半年盈利能力稳步增长；预计三季度业绩增速将环比提升【2012-07-30】
维持公司2012、13年EPS分别为0.78元和1.01元的盈利预测，对应12、13年的PE分别
为14.6倍和11倍。中长期看来，我们认为公司可以通过进口替代来提升自身市场份额
，超越行业平均增速。公司是汽车零部件进口替代逻辑下的优质标的，维持公司增持
评级。
增 持——海通证券:合资和外资品牌配套比例进一步提升【2012-07-30】
公司未来将以开发合资和外资中高端品牌客户为主，考虑到公司配套合资和外资中高
端合资品牌比例的提升、新增订单的执行和产业链的进一步延伸，我们预计2012、20
13和2014EPS分别为0.77元、0.97元和1.11元，维持公司“增持”评级，目标价13.86
元，对应2012年18倍的PE。
买 入——光大证券:8月限售股解禁，年底募投项目投产【2012-07-29】
由于公司对德国大众卡塞尔出口的暂停和公司对大连大众结合齿的供货量可能会低于
我们此前预计的15万套，我们将公司今年的EPS预测由此前的0.82元下调至0.78元，
但我们认为公司股价自7月5日以来的下调已经消化了对其今年业绩的担忧，短期市场
的担忧更集中于限售股的解禁。我们看好公司所具有的长期竞争力和募投项目投产后
带来的收入增长，维持“买入”评级，建议投资者关注限售股解禁后带来的低吸机会
，给予6个月目标价15.6元，对应2012年20倍PE。
买 入——光大证券:业绩符合预期，净利润环比持平【2012-07-05】
我们维持全年5亿元营业收入和1.23亿元净利润的盈利预测，维持“买入”评级，6个
月目标价16.40元，对应2012年20倍PE。
推 荐——平安证券:立足外资和合资配套，收入和利润保持高增速【2012-04-23】
公司募投项目设备将于2012年上半年开始逐步安装到位，下半年产能将会逐步释放。
我们维持2012-2013年盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为1.14、1.46、1.84
元，对应最新股价PE分别为20、15、12倍，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:产能利用率维持高位，客户结构持续上移【2012-04-23】
小幅下调公司2012、13年EPS为1.17元和1.56元，对应12、13年的PE分别为19和14倍
。当前公司在手订单维持充裕，中长期看来，我们认为公司可以通过进口替代来提升
自身市场份额，超越行业平均增速。公司是汽车零部件进口替代逻辑下的优质标的，
维持公司增持评级。
买 入——东方证券:业绩快速提升，未来增长确定【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.12、1.49、1.86元，对应目标价26.4元
，维持公司买入评级。
买 入——光大证券:净利率创公司历史新高，重申买入评级【2012-03-29】
鉴于公司一季度的净利润略超我们此前预期，并且净利率又创历史新高，我们将公司
2012年的EPS预测由1.17元小幅上调至1.23元，重申“买入”评级，3个月目标价24.6
0元，对应2012年20倍PE。
推 荐——华创证券:产能扩张保短期增长，技术壁垒确保定价能力【2012-02-13】
预计2011/12/13年EPS分别为0.87/1.10/1.48元，对应PE23/18/14倍,给予推荐评级。
增 持——海通证券:关注大众订单的执行和新建产能投产进度【2012-02-07】
结合公司的经营近况，公司的经营策略将以开发合资和外资中高端品牌客户为主，预
计2011年、2012年和2013EPS分别为0.87元、1.10元和1.28元，考虑到公司配套合资
和外资中高端合资品牌比例的提升、新增订单的执行和产业链的进一步延伸，给予20
12年20倍PE，6个月目标价22.00元，首次给予“增持”评级。
推 荐——爱建证券:出口业务贡献大，产能加速释放驱动新一轮成长【2012-01-31】
预计公司2011-2013年摊薄EPS分别为0.87元、1.12元和1.37元，目前股价19.54元，
对应EPS分别为22、17和14倍。考虑到公司较高的成长性，我们认为目前其估值略偏
低，故给予其“推荐”评级，未来6个月目标价24.64元。
买 入——广发证券:业绩符合预期，享受确定性成长【2012-01-20】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.87元、1.19元。公司是汽车零部件行业内成长性突
出、拥有核心技术优势、治理结构良好的投资标的。由于公司已经打开对合资企业配
套市场空间，大众订单爆发，其他厂商订单接力，未来成长性有望超预期。给予买入
的评级。
买 入——东方证券:双引擎继续驱动业绩高增长【2011-12-27】
我们预计，公司未来三年营业收入复合增长率为31.8%，净利润复合增长率也有望达
到30.7%，预测2011年-2013年每股收益为0.92元、1.20元和1.63元，鉴于公司未来良
好的成长性，参考可比公司2012年的平均估值水平，给予公司2012年22倍市盈率的估
值水平，对应目标价26.40元，首次给予公司买入的投资评级。
推 荐——平安证券:精锻齿轮前景广阔，1H12公司新产能逐步释放【2011-12-01】
盈利预测及投资评级。公司募投项目设备将于2012年上半年开始逐步安装到位，产能
将会逐步释放。我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.85、1.14、1.46元，对
应最新股价PE分别为29、22、17倍。考虑到公司市场地位强，未来成长空间大，首次
给予“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:结构持续优化，收入加速增长【2011-10-23】
我们预计公司2012-2013将维持30%以上的复合成长。预计公司2011年-2013年EPS分别
为0.87、1.20和1.57元，对应PE分别为29倍、21倍和16倍，考虑到目前其估值在汽车
行业处于较高水平，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:预计四季度毛利率将环比提升【2011-10-21】
根据3季度业绩，略小幅下调公司2011-2013年EPS分别至0.91元、1.21元和1.76元，
对应2011-2013的PE分别为31倍、23倍和16倍。三季度由于增加工人储备及上调人均
工资使得公司业绩略低于预期，四季度公司一工厂迎来产能释放，预计毛利率将实现
环比提升，从中长期看来，我们认为公司可以通过进口替代来提升自身市场份额，超
越行业平均增速，维持增持评级。
增 持——光大证券:多重因素造成净利率短暂下滑，高端客户占比将继续提升【2011-10-20】
公司本身质地优良，管理、技术和客户均属一流，而在公司股权结构中，控股股东江
苏大洋投资持有的50.625%股权又将长期处于不上市流通状态，使得公司在较长时期
内流通盘占比都将小于50%。因此我们认为公司股票未来将呈现高市盈率、高换手率
高和股性强的特点。首次给予“增持”评级，6个月目标价30元，对应2012年25倍PE
。
谨慎推荐——银河证券:客户与产品结构调整，出口市场快速增长【2011-10-20】
我们认为公司领先的产品技术优势、配套于合资品牌和外资品牌的客户优势、较强的
盈利能力，均决定了其收入及业绩增长的确定性。预计公司2011-2013年营业收入分
别为3.8、5.2、7.2亿元，净利润分别为0.88、1.19、1.53亿元，对应EPS分别为0.88
、1.19、1.53元，维持“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:精益求精，锻造未来【2011-10-09】
2011-2013年EPS分别为0.88元、1.19元、1.53元，CAGR为28%，考虑到公司增长的确
定性、较强的盈利能力、领先的技术优势及配套于中高端合资品牌乘用车的占比的提
升所发挥的客户优势，给予公司2012年25倍市盈率，首次给予“谨慎推荐”的投资评
级。
增 持——申银万国:进入全球汽车一级供应商配套体系，未来业绩将保持快速增长【2011-09-23】
预计2011-2013年EPS分别为0.95元、1.26元和1.82元，进口替代拓展公司业绩成长空
间，公司是国内少数进入德国大众和美国通用全球配套体系的零部件供应商，未来配
套规模将随着产能的逐步达产而快速增长，预计未来三年净利润年复合增速为36%左
右，目前股价相当于11年、12年PE为27倍和20倍，考虑到公司未来业绩增长的确定性
及出口增长空间，给予增持评级。
增 持——华泰联合:多维度突破，踏上高成长征途【2011-08-30】
我们预计公司11-13年EPS0.93、1.38、1.86元，对应PE41、28、21倍，并给予较积极
的投资建议“增持”；来自产品线横向拓展（差速器锥齿轮向变速器结合齿延伸）、
产业链纵向延伸（锥齿轮向差速器总成、变速器换挡模块延伸）以及海外市场开拓三
维度的突破将保证公司未来成长空间和速度，而公司突出的研发能力、产品高性价比
优势和积累的优质客户资源则保证其成长的可持续性和稳定性。公司确定性的高成长
将逐渐消化目前高估值，因此仍然是较佳的投资标的。
审慎推荐——招商证券:盈利能力超群，发展空间广阔【2011-08-29】
我们预测2011、2012年EPS为0.92、1.19元，给予“审慎推荐-A”投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ 66.59｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方姜堰市天目机械配件厂,姜堰市姜堰镇 ｜
｜ ｜城北木器抛光厂发生日常关联交易，预计交易金额为110万元。2｜
｜ ｜0140423：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为66.｜
｜ ｜59万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ 115｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方姜堰市天目机械配件厂,姜堰市姜堰镇 ｜
｜ ｜城北木器抛光厂就外协加工,材料采购事项发生日常关联交易， ｜
｜ ｜预计交易金额为115万元. ｜
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