☆风险因素☆ ◇300241 瑞丰光电 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:背光与照明双向驱动，受益于照明市场复苏【2013-05-27】
我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.32元/0.46元，对应2013-2014年PE分别
为48/34x。我们看好公司在背光领域的长期竞争优势，但鉴于估值较高，首次给予“
谨慎推荐”评级。
推 荐——长城证券:背光和照明同时发展【2013-04-24】
我们预测公司2013-2014年收入为8.38亿和11.64亿，净利润为7200万和9500万，每股
收益0.67元和0.88元，对应PE为28.4倍和19.1倍；维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:背光及照明双轮驱动，高增长确定性强【2013-04-22】
我们预计公司13-15年营收为9.31、12.93、16.87亿元，对应净利润分别为0.72、0.9
5、1.18亿元，EPS为0.66、0.87、1.08元。对应13-15年动态估值分别为33.86、25.8
2、20.65倍。公司未来增长确定，代工订单有超预期可能，首次给予“推荐”评级。
买 入——申银万国:大客户策略继续见效，从背光到照明业务的高速增长【2013-04-22】
公司销售在2013年将翻番增长，带动公司盈利大幅度增长，预计2013-15年EPS为0.91
5元，1.44元，1.84元（前次预测13和14年0.77元，0.97元，），目前价格对应13年P
E为24.5X，考虑到公司2012年已经显现的高增长，2013年仍将保持高增长，我们认为
公司6个月合理估值为13年30倍PE，维持买入建议。
增 持——国海证券:毛利率回升，中大尺寸快速增长【2013-04-22】
我们维持前期盈利预测，预计公司2013-2015年的销售收入分别为7.29亿元，10.92亿
元和16.54亿元，每股收益分别为0.73元，1.02元和1.54元。公司在背光领域已经占
据龙头地位，在照明领域通过与大客户绑定的战略完成市场占位，有望在LED照明市
场再次取得领先优势，鉴于公司的行业地位我们维持公司增持评级。
谨慎推荐——东莞证券:背光增长强劲，照明有望放量【2013-04-22】
公司业务处于快速成长期，未来几年有较大成长空间，我们预计13/14年EPS分别为0.
67和0.92元，当前股价对应市盈率分别为34、24倍，已部分反映增长预期，下调评级
至谨慎推荐。
增 持——民族证券:LED背光业务可堪大任【2013-04-22】
预计公司2013~2015年EPS为0.62/0.81/1.1元。公司目前估值对应13年36倍PE。我们
维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:背光业务爆发，业绩大幅反转【2013-04-21】
2013-15年EPS为0.65/0.83/1.05元。预计2013-15年公司将实现净利润0.71/0.91/1.1
5亿元，3年复合增长35%。
增 持——民族证券:受益于LED背光业务高速增长【2013-03-18】
预计公司2012~2014年EPS为0.44/0.62/0.80元。公司目前估值对应13年31.34倍PE。
我们给予“增持”评级。
增 持——西南证券:2012年度业绩快报点评：面板产能转移，LED背光优选标的【2013-02-22】
预计公司2013-2014年EPS分别为0.68元和0.92元，对应PE分别为27X和20X。公司是国
内LED封装与大尺寸背光龙头企业，技术优势明显，享受高于同行业的业绩成长，13
年产能持续扩张，业绩前景向好，我们给予公司“增持”评级。
增 持——国海证券:收入高速增长，国际大客户带来业绩弹性【2013-02-22】
预计公司2013-2014年的销售收入分别为7.85亿元和11.75亿元，每股收益分别为0.75
元和1.10元。公司在背光国产化的过程中将保持持续高增长，国际大客户也将带来巨
大的业绩弹性，因此我们维持增持评级。
增 持——宏源证券:背光与照明双轮驱动业绩高增长【2013-02-21】
预计2012-14年公司将实现净利润0.47/0.70/0.91亿元，3年复合增长40%。公司目前
估值对应13年28倍PE，考虑公司业绩双轮驱动和优于行业平均增长，建议“增持”。
买 入——光大证券:股权激励、存货减值不改Q4同比高增长，今年将受益于照明爆发【2013-02-21】
预计2013/2014年EPS0.69/0.93元，维持买入评级，目标价20.7元，对应2013年30倍P
E。
推 荐——东莞证券:公司维持高成长，股权激励致费用略增【2013-01-23】
我们维持公司未来两年分项业务收入增速及毛利率假设，并根据公司股权激励方案及
成本摊销情况，相应调整公司盈利预测。预计公司2012~2014年EPS分别为0.45、0.66
和0.89元，复合增速为43%，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:大尺寸LED背光拉动全年业绩【2013-01-23】
预计2012-2014年净利润分别为0.48亿、0.66亿、0.89亿。对应EPS分别为0.45元、0.
61元、0.83元。
增 持——国海证券:股权激励费用导致四季度环比下滑【2013-01-22】
我们维持前期盈利预测，预计公司2012-2014年的销售收入分别为4.65亿元，7.29亿
元和10.92亿元，每股收益分别为0.46元，0.73元和1.02元。公司在背光国产化的过
程中将保持持续高增长，目前公司估值较高，我们参考2013年估值以及未来两年的高
增长给予增持评级。
买 入——光大证券:股权激励略增费用，2013产能可望倍增【2013-01-21】
保守测算，2013年收入增速约在50%左右，2013年盈利预测0.68元，，后续可能会上
调预测，维持买入评级，目标价20.4元，对应2013年30倍PE。
增 持——国泰君安:背光业务理想，照明业务13年有望爆发【2012-12-27】
我们预计12-14年公司营收分别为4.97亿元、6.79亿元、8.88亿元。净利润分别为0.5
1亿、0.69亿、0.91亿。EPS分别为0.48元、0.65元、0.85元。增持。
增 持——海通证券:股权激励提振团队积极性【2012-12-21】
我们预测2012~2013年EPS分别为0.48元和0.67元，按照2012年12月20日13.40元的收
盘价计算，对应未来两年动态PE分别为28×和20×。公司2012Q4中大尺寸背光业务增
长迅速，并且随着LEDTV市场需求稳定增长而持续增长，因此我们给予公司“增持”
评级，给予16元的目标价，对应2013年24倍PE。
增 持——海通证券:受益于LEDTV背光市场需求放量，公司业绩将确定性增长【2012-11-16】
我们预测2012~2013年EPS分别为0.48元和0.67元，按照2012年11月15日13.95元的收
盘价计算，对应未来两年动态PE分别为29×和21×。公司2012Q3中大尺寸背光业务增
长迅速，并且随着LEDTV市场需求稳定增长而持续，因此我们给予公司“增持”评级
，给予16元的目标价，对应2013年24倍PE。
强烈推荐——中投证券:瑞雪兆丰年，2012必是丰收年【2012-10-29】
我们预计公司2012~2013年EPS为0.55和0.78，目前PE近26倍。
买 入——广发证券:背光业务增长迅速，公司业绩同比大幅成长【2012-10-27】
我们预测12至14年公司EPS分别为0.54、0.77、0.95元，鉴于公司未来成长性，首次
给予公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:大尺寸LED背光放量，业绩较快增长【2012-10-26】
股权激励计划显示出管理层的信心。董事会通过股权激励计划，行权条件以11年为基
数，12-14年较11年净利增速不低于10%、30%、50%；ROE不低于6.5%、7%、7.5%，有
利于凝聚公司团队信心。我们预计公司12-14年营收分别为4.87亿元、6.84亿元、9.3
0亿元；净利润为0.52亿元、0.69亿元、0.89亿元；EPS为0.48元、0.65元、0.83元。
增 持——光大证券:背光需求持续旺盛，产能扩张、客户开拓保明年增长【2012-10-26】
公司今年业绩逐季大幅好转：Q1、H1、前3Q净利润同比增速分别-50.9%、-3.0%和30.
5%，由于去年Q4是年内业绩低点，公司全年同比增速可望进一步走高至50%以上。预
计2012-2014年EPS0.48/0.66/0.82元，维持增持评级，目标价16.41元，对应明年25
倍PE。
增 持——国海证券:环比快速增长，照明增速超越同行【2012-10-26】
我们前期盈利预测，预计公司2012-2014年的销售收入分别为4.65亿元，7.29亿元和1
0.92亿元，每股收益分别为0.46元，0.73元和1.02元。公司在背光国产化的过程中将
保持持续高增长，目前公司估值较高，我们参考2013年估值以及未来两年的高增长给
予增持评级。
买 入——中信证券:照明、TV爆发有望驱动2013年收入翻倍【2012-10-26】
由于公司三季度计提库存和实施股权激励，我们调整公司2012/13/14年EPS预测分别
至0.55/1.01/1.7元（之前为0.60/1.07/1.24元）。由于公司TV背光、照明的明显优
势己成业内共识，且大幅超越行业景气己连续两个季度得到印证，考虑公司独特的行
业地位和2011～2013年净利润80%的高速复合增长，我们上调公司目标价至20.11元(
对应2012年36X、2013年20X)，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:背光业务推动公司业绩大幅增长【2012-10-26】
维持公司增持-B的投资评级。我们上调公司的盈利预测，预计公司2012、2013年EPS
为0.48元和0.65元，对应公司目前的动态PE为30和22倍，维持公司增持-B的投资评级
，维持公司18元的目标价。
增 持——国海证券:大尺寸背光成果显现，三季度增速超100%【2012-10-15】
公司净利润增速由于上半年库存原材料跌价有所影响，下半年恢复正常。预计公司20
12-2014年的销售收入分别为4.65亿元，7.29亿元和10.92亿元，每股收益分别为0.46
元，0.73元和1.02元。公司在背光国产化的过程中将保持持续高增长，目前公司估值
较高，我们参考2013年估值以及未来两年的高增长给予增持评级。
增 持——国泰君安:大尺寸LED背光放量，3季创新高【2012-10-15】
我们预估公司4季仍将保持较高增长，营收规模有望保持在1.6亿附近水平。基于此，
我们上调公司全年营收预估。并对公司13年LED照明业务收入增长状况保持乐观。预
计12-14年公司营收分别为4.97亿元、6.79亿元、8.88亿元。净利润分别为0.51亿、0
.69亿、0.91亿。EPS分别为0.48元、0.65元、0.85元。增持。
增 持——光大证券:LED背光需求持续旺盛，业绩逐季大幅好转【2012-10-14】
我们认为明年LED背光市场也将不错，全球范围内来看，整体LED背光渗透率今年提升
至70%左右，还有一定提升空间，大尺寸化趋势对颗粒需求也有拉升。此外，日系厂
商推荐的4K高清面板对LED背光需求也有所增加。公司是国内少数能封装大尺寸背光
用LED颗粒的公司，目前LED背光和照明业务各一半左右，今明两年背光市场的强势将
使得公司业绩走势明显优于LED行业整体水平。公司也是我们短期内在LED领域最为看
好的公司之一。
增 持——安信证券:公司公告股票激励计划【2012-09-04】
我们维持公司的盈利预测，预计公司2012、2013年EPS为0.45元和0.60元，对应公司
目前动态PE为31和23倍，按照2013年30倍PE，给予公司18元的目标价，维持公司增持
-B的投资评级。
增 持——安信证券:产业趋势向好，业绩触底回升【2012-08-27】
我们调整公司的盈利预测，预计公司2012、2013年EPS为0.45元和0.60元，对应公司
目前动态PE为31和23倍，按照2013年30倍PE，给予公司18元的目标价，维持公司增持
-B的投资评级。
买 入——中信证券:开启超越行业周期的高增【2012-08-27】
我们维持公司2012年、2013年EPS分别为0.60、1.07元的盈利预测，预计2014年EPS为
1.24元。预计公司未来三个季度(3Q12、4Q12、1Q13)单季度业绩分别为0.18、0.23、
0.18元，单季度同比增速分别为160%、360%、270%。考虑公司未来确定性较强的持续
高增长，我们维持18元目标价（2012年30X、2013年17X），维持“买入”评级。
强 推——华创证券:背光业务提升明显，照明领域拓展加速【2012-08-26】
以技术品质不断提升为基础，公司将受益于LED成本控制和海外订单转移的行业趋势
，我们维持“强烈推荐”评级，2012-2014三年EPS分别为0.48、0.65、0.82元，当前
股价对应的PE为28、21、17倍。
谨慎增持——国泰君安:背光业务订单理想，2季度业绩快速恢复【2012-07-13】
预计2012-2014年销售收入分别为3.85亿元、4.90亿元、6.22亿元；归属于母公司所
有者的净利润分别为0.50亿元、0.66亿元、0.84亿元；对应EPS分别为0.47元、0.61
元、0.78元。
买 入——群益证券(香港):受益opencell，业绩拐点显现【2012-07-12】
预计2012、2013年分别可实现净利润为4700万、5700万，YoY增长43%、增长21%，对
应EPS为0.44元、0.54元。目前股价对应PE分别为26倍、21倍。上调至“买入”评级
。
强 推——华创证券:背光品质优势助力客户拓展【2012-07-11】
LED行业在今明两年将面临着重要的需求拐点，技术创新和成本降低等因素有望打开L
ED需求的集中释放，而公司在LED封装环节的技术和品质优势，将获得较好的发展机
遇，我们给予公司“强烈推荐”评级，2012-2014三年EPS分别为0.48、0.65、0.82元
，当前股价对应的PE为23、17、13倍。
增 持——中信建投:二季度回暖符合预期【2012-07-11】
我们预计公司2012年营业收入3.49亿元，净利润3913万元，EPS：0.37元，考虑公司
在国内大尺寸LED-TV背光领域的龙头地位，以及新开发的用于移动终端的小尺寸LED
背光产品也有望在下半年贡献业绩，给予公司2012年36倍市盈率，对应目标价为13.3
2元，维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:技术领先的LED封装厂商【2012-05-16】
公司的特色在于技术能力，在国内封装业同行中技术处于领先地位，主要定位中大尺
寸背光和照明，是国内少数可批量供货中大尺寸背光的公司。目前LED行业景气，公
司产能利用率饱满，扩产在即。我们预测公司2012-2013年营业收入为3.78亿、5.2亿
，净利润为0.41亿、0.5亿，EPS为0.38元、0.47元，目前股价对应PE为42倍、34.5倍
。给予公司“推荐”的投资评级。
观 望——华泰证券:长期关注中大尺寸背光器件【2012-04-23】
公司在背光LED领域仍具竞争实力。目前公司是国内封装企业中少数几家能批量提供
中大尺寸液晶电视背光源用LED器件的企业之一。随着公司与康佳、长虹等企业合作
的进一步加深，其SMDLED产品在工艺品质上的优势将体现的更加明显，竞争实力会更
加突出。
增 持——中信证券:拐点已过，高弹性开始释放【2012-04-23】
我们结合公司的扩产进度，预计公司2012年将实现收入约7亿元f同比增长140%)，Ql
至Q4单季度EPS分别为0.05、0.12、0.20、0.24元。我们上调公司2012、13年业绩预
测为0.60、1.07元f原先预测为0.51、0.76兀），目前股价对应2012、13年PE为26X、
14X，考虑公司同时具备TV背光源、照明业务的领先地位及业绩高弹性，我们给予18.
0元目标价，对应2012年、2013年PE30X、17X，维持“增持”评级。
中 性——天相投顾:结盟雷士加强LED照明领域发展【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.40元、0.46元。以4月20日收盘价15.
48元计算，动态PE分别是46倍,39倍和34倍，维持公司“中性”的投资评级。
推 荐——兴业证券:毛利率下滑制约利润增长，行业已现回暖迹象【2012-04-23】
预计公司2012-2014年EPS为0.32元、0.41元和0.49元，维持公司“推荐”投资评级。
持 有——国金证券:专注LED封装，背光照明两翼齐飞【2012-03-20】
我们预计公司2011～2014实现净利润分别为3327万元、4442万元、6112万元和8317万
元，对应2011～2014年EPS分别为0.31元、0.42元、0.57元和0.78元，三年复合增速3
6%；我们认为公司差异化的竞争模式使得公司在LED封装领域面临的竞争压力更小，
而身处LED背光和雷士照明供应链使得公司业绩增长更加具备可预见性，我们认为公
司可以享受一定的估值溢价，目前公司股价对应2011年的50倍，2012年的37倍，给予
“持有”评级。
中 性——天相投顾:重点看下半年【2012-03-02】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.35元、0.37元、0.51元，按上一交易
日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为46倍、44倍、32倍，维持公司“中性”的投
资评级。
推 荐——华创证券:显示背光和照明灯具并举，下游合作潜力巨大【2012-02-15】
公司的技术和产品品质上国内一流，业务最为聚焦，下游需求方面集中于显示背光和
照明应用，且通过客户拓展逐步绑定稳定、强势的下游客户，为公司的发展提供了广
阔的空间，我们给予“推荐”评级，预计2011、2012、2013年EPS分别为0.33、0.50
、0.73元，当前股价对应的PE分别为43、28、19倍。
推 荐——长城证券:背光和照明双引擎发展【2012-02-03】
我们预计公司2011年销售收入为3.03亿元，净利润3322万，预计公司2011-2013年EPS
分别为0.31、0.48和0.62元，公司目前股价对应的市盈率分别为39.8倍、25.5倍和20
.0倍。给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:磨刀不误砍柴工【2012-01-31】
此次下调盈利预测，2011、2012、2013年EPS分别为0.33、0.41、0.52元，对应最新
股价12.15元，PE分别为36.6倍、29.4倍、23.2倍。虽然估值上有一定压力，但考虑
到公司的技术优势及产业专注性，未来在渠道取得合作后，专心做好封装产业的良好
前景，我们看好公司的长期发展，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:携手雷士，共创大业【2012-01-18】
综合考虑公司业绩的高成长性及合资公司发展顺利的预期，维持“推荐”评级，目标
价20.25元。
推 荐——平安证券:以专注赢价值【2012-01-09】
预计2011、2012、2013年EPS分别为0.55、0.81、0.92，2012年1月9日收盘价14.08元
，对应PE分别为26、17、15倍。由于公司是极少量产TV背光产品的上市公司，考虑未
来两年智能电视中LED成为标配，且模组化产品也符合未来照明产品趋势，给予公司2
012年25倍PE，目标价20.25元。
增 持——安信证券:布局长远的LED封装企业【2011-12-30】
我们预计公司未来三年业绩复合增速为31.68%，EPS为0.51、0.74和0.94元，对应12
年动态PE为22倍，给予公司增持-B的投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:前途美好，道路曲折【2011-10-21】
长期看好LED行业，给予公司谨慎推荐评级。LED庞大的市场是确定的，LED产品的高
性价比也是确定的，长期优惠的政策补贴也是可以预期的，唯一不能确定的是照明市
场的爆发点，今后两年整个LED产业链价格下降将会继续加速，行业处于最艰难时刻
，整体洗牌不可避免。随着补贴政策的明朗，消费者意识的转变，以及商用照明领域
的推广，我们长期看好LED行业的发展，近期行业伴随大盘的调整估值进一步向下修
正，考虑到未来LED行业的高成长预期，我们给予公司谨慎推荐评级。
推 荐——兴业证券:专注于照明 背光的LED中游封装企业【2011-09-09】
我们预计公司3季度收入为8908万，净利润1470，4季度收入为9383万，净利润1595万
，给予公司2011-2013年每股收益分别为0.48、0.69和0.83元的盈利预测，首次给予
公司“推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:看好LED照明，公司有望与国际大厂合作【2011-08-18】
预计公司2011-2013年销售收入分别为3.92亿、6.04亿、9.80亿，净利润分别为0.62
亿、0.94亿、1.48亿，对应EPS分别为0.58元、0.88元、1.38元。
推 荐——华泰证券:产品结构调整提升公司综合竞争力【2011-08-16】
未来公司仍将定位于背光源LED和照明LED两大核心领域，募投项目完成后，公司综合
竞争能力将得到迅速提升，在LED照明市场的即将开启为公司提供了发展良机。考虑
到未来公司在两大核心领域的产能扩张速度和产能消化能力，2011年我们给予公司38
倍PE，合理价格为19.38元，给予公司“推荐”的评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-16 ｜ 27000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方康佳集团股份有限公司,深圳市康佳视讯 ｜
｜ ｜系统工程有限公司,东莞康佳电子有限公司等发生产品销售,材料｜
｜ ｜采购,材料采购或委托加工的日常关联交易，预计交易金额为270｜
｜ ｜00.00万元。20140416：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-21 ｜ 14505.11｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方康佳集团股份有限公司,深圳市康佳视 ｜
｜ ｜讯系统工程有限公司,博罗康佳精密科技有限公司等发生日常关 ｜
｜ ｜联交易，预计交易金额为28000万元。20130514：股东大会通过2｜
｜ ｜0131126：由于市场情况发生变化，LED电视渗透率提高，中大尺｜
｜ ｜寸背光源订单量增多，公司对博罗康佳精密科技有限公司（以下｜
｜ ｜简称“博罗康佳”）原材料采购量增加。同时，公司新增关联方｜
｜ ｜华瑞光电（惠州）有限公司（以下简称“华瑞光电”），为进一｜
｜ ｜步规范公司关联交易行为，公司计划对2013年度日常关联交易重｜
｜ ｜新进行预计，与博罗康佳材料采购由原来的1,000万元重新预计 ｜
｜ ｜为2,000万元；新增与华瑞光电产品销售3,000万元。20140321：｜
｜ ｜2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为14505.11万元｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-21 ｜ 36000｜ ｜
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