☆风险因素☆ ◇300224 正海磁材 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——财通证券:开工率回升主要缘于风电领域订单的增长【2013-06-13】
公司二季度以来开工率的大幅回升主要受益于风电领域需求的恢复，而节能空调、新
能源汽车及消费类电子等领域需求并未出现明显好转，所以我们并不认同稀土永磁行
业景气度已出现整体显著回升的判断。不过基于对稀土原料价格走势及公司自身业务
运营趋势的判断，我们认为公司2014年将迎来业绩拐点。预计公司2013-2014年EPS分
别为0.50元、0.89元，对应PE分别为35.19倍、19.61倍，目前股价安全边际有限，建
议关注公司海外市场拓展进展。
增 持——国泰君安:图说正海【2013-06-03】
我们保守的按照70%开工率计算（真实情况或比我们预期乐观），正海磁材2014、201
5年钕铁硼产量分别为3710、4410吨，对应EPS分别为0.90、1.12元，给予目标价22.5
元，增持评级。
推 荐——长江证券:蛟龙得水，虎豹得幽【2013-05-30】
我们预计，公司2013、2014、2015年eps分别为0.59、0.90和1.29元，我们看好钕铁
硼行业的长期成长趋势，以及公司突破专利限制后中长期成长空间的打开，我们认为
公司将迎来高速成长期，给予公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:销量毛利齐升，成长前景广阔【2013-05-22】
通过对钕铁硼行业及正海磁材的进一步了解，我们认为行业复苏及公司成长性均比我
们之前的判断乐观，上调正海磁材2013、2014年业绩预测至0.57、0.86元，上调公司
目标价至21.5元，维持增持评级。
增 持——中信建投:海外专利＂新贵＂，成长空间打开【2013-05-20】
由于一季度开工率较低，且预计今年公司产品价格同比有明显的下滑，我们估计全年
业绩仍有下降的可能。但是，从二季度的开工情况来看，我们判断公司年内业绩拐点
已经出现。海外销售专利的获得，有望推动公司业绩逐步走出低谷，并打开中长期成
长空间，具有重要的战略和现实意义。我们预测，公司2013~2015年EPS分别为0.52元
/0.92元/1.49元，对应PE为28倍/16倍/10倍。上调评级至“增持”。6个月目标价18
元，对应2013年PE为35倍。
增 持——国泰君安:和解协议达成，市场空间扩大【2013-05-20】
正海磁材此次获得专利授权打开了国际市场，2014年2000吨新产能投放恰逢其时，有
望大幅提升公司业绩。预计13-15年EPS分别为0.36、0.61、0.82元，上调至增持评级
，目标价18.4元。
强烈推荐——民生证券:开工率大幅提升，下半年盈利有保障【2013-05-17】
公司产品专一，且由于近期日立诉讼案而开辟出美国区域的新市场，我们看好公司在
专利市场的开拓，且明年募投项目达产后，产能会进一步提升至6000吨，行业复苏给
企业带来好转，新市场给公司带来机遇，保守预计2013-2015年EPS为0.52元、0.84元
、1.25元，对应PE分别为28倍、18倍、12倍，给予“强烈推荐”评级。
增 持——财通证券:电梯领域需求依旧旺盛，风电领域需求持续恶化【2012-10-29】
我们仍对公司未来的高成长性抱有乐观预期。预计公司2012～2014年EPS分别为0.80
元、1.04元、1.32元，对应2012～2014年PE分别为19.00倍、14.55倍、11.48倍，维
持公司“增持”评级。
持 有——广发证券:行业需求低迷拖累三季度业绩【2012-10-24】
预计2012年~2014年公司的EPS分别为0.73元、0.94元和1.21元，动态PE分别为21.95X
，17.06X和13.29X，考虑到行业需求低迷的现状短期难有改观，调整公司评级至“持
有”。
增 持——海通证券:稀土价格下行，Q3业绩下降【2012-10-23】
我们预测2012~2013年EPS至0.75元和0.95元。按照2012年10月22日15.87元的收盘价
计算，对应2012年和2013年动态PE分别为21×和17×。公司业绩与稀土价格密切相关
，业绩可预测性较低，因此我们后续会根据稀土价格对公司业绩做必要调整。长期来
看，公司受益于我国稀土整合，钕铁硼环节产能将逐步向有优势的国内大企业集中，
公司成长逻辑较为清晰，我们给予公司“增持”评级，设定目标价为17.19元，对应2
3倍2012年动态PE×。
中 性——国都证券:产品量价齐降，业绩低于预期【2012-10-22】
预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为23.48%、27.48%，对应EPS分别为0.68元
、0.81元和1.11元，动态PE分别为23倍、20倍和14倍，维持公司短期_中性，长期_A
的评级。
买 入——广发证券:中报业绩稳健增长，结构调整前景光明【2012-08-21】
预计2012年~2014年公司的EPS分别为0.95元、1.28元和1.59元，动态PE分别为20.32X
，15.15X和12.16X，维持公司“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:营收增速趋于平稳【2012-08-21】
我们略下调公司预期。预计12-14年营收分别为12.37亿元、15.16亿元、18.17亿元；
净利润为2.31亿元、2.89亿元、3.63亿元；对应的EPS分别为0.96元、1.20元、1.51
元。
增 持——中信建投:产能即将释放【2012-08-21】
我们预计公司2012～2014年的EPS分别为1.02元、1.25元和1.43元，对应动态市盈率
分别为19/15/14倍，维持“增持”评级。
增 持——方正证券:公司积极延伸产业链【2012-08-21】
随着项目的建成投产，公司的产品产能将大幅增加；产业链的延伸也将有利于提高公
司的盈利能力。我们预计公司2012-2014年摊薄后的EPS为1.03、1.17和1.44元，维持
公司“增持”评级。
增 持——中原证券:业绩稳步增长，下半年稀土价格企稳【2012-08-21】
预测公司2012年和2013年全面摊薄后的每股收益分别为0.87元和1.03元，按8月20日1
9.33元收盘价计算，对应PE为22倍和19倍。目前估值相对行业较为合理，维持公司“
增持”投资评级。
增 持——财通证券:短期业绩增长面临较大压力，长期高成长仍可期【2012-08-21】
预计公司2012～2014年EPS分别为0.80元、1.04元、1.32元，对应2012～2014年PE分
别为24.30倍、18.61倍、14.68倍，维持公司“增持”评级。
推 荐——日信证券:业绩符合预期，看好未来产能释放【2012-08-21】
公司是国内规模较大的钕铁硼磁性材料企业，未来1-2年是公司新建产能释放期。我
们预计公司2012年至2014年营业收入分别为12.71亿元、17.34亿元、21.85亿元，归
属母公司股东净利润分别为2.35亿元、3.32亿元、4.30亿元，每股收益分别为0.98元
、1.38元、1.79元，市盈率分别为20倍、14倍、11倍。公司业绩弹性较大，给予“推
荐”评级。
增 持——东海证券:行业增速仍可期待，静待募投项目产能释放【2012-08-20】
假设公司募投项目顺利达产，预测公司2012年-2014年的EPS分别为0.91元，1.15元和
1.51元对应8月20日19.33的收盘价，PE分别为21.2倍16.8倍和12.8倍，给与增持评级
。
谨慎推荐——银河证券:空调业务拖累中报增长，未来看好高端电机定位【2012-08-20】
公司作为烧结稀土钕铁硼磁体领先企业，长期将受益于陆地和海上风电建设、变频空
调、高端电梯、新能源汽车等下游发展，2013年下半年募投2000吨产能逐步释放。我
们预测2012-2014年EPS为1.03元、1.32元、1.71元，对应目前股价的PE为19、15、11
倍，给予谨慎推荐评级。
买 入——广发证券:携手稀土巨头，打造磁材新贵【2012-07-20】
预计2012年~2014年公司的EPS分别为1.05元、1.36元和1.70元，动态PE分别为21.02X
，16.20X和12.96X，考虑到公司产品结构持续调整及未来原料保障能力强，维持公司
“买入”评级。
增 持——中信建投:电梯、EPS是今年主要增量来源【2012-06-15】
根据调研情况，我们下调盈利预测，2012~2014年EPS为1.02元/1.25元/1.43元。需要
指出的是，基于新能源汽车产业化时点的不确定性，我们的预测中未包含这部分业绩
。公司作为国内电机磁材的领军企业，技术和市场都有深厚积累，必将分享新能源汽
车磁材市场的扩容，从而带动业绩高速增长。我们继续看好公司的中长期成长性，维
持“增持”评级。由于除权和盈利预测调降，我们下调公司6个月目标价至26元，201
2年预测PE为25倍。
买 入——广发证券:产品结构优化取得初步成功，下游需求复苏仍需等待【2012-06-11】
预计2012年~2014年公司的EPS分别为1.53元、2.02元和2.56元，动态PE分别为23.05X
，17.46X和13.74X，考虑到公司强大的研发能力、产品及生产结构调整能力、募投项
目进展顺利的推动，维持公司“买入”评级。
增 持——方正证券:节能补贴提振稀土永磁需求【2012-06-04】
我们预计公司2012-2014年摊薄后的EPS为1.03、1.17和1.44元，给予公司“增持”评
级。
增 持——天相投顾:产品结构改善是今年最大看点【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.56元、1.92元、2.38元，按4月16日股
票收盘价32.50元测算，对应动态市盈率分别为21倍、17倍、14倍，维持公司“增持
”的投资评级。
买 入——广发证券:调结构，扩产能，未来业绩持续增长【2012-03-27】
预计2012年~2014年公司的EPS分别为1.63元、1.98元和2.49元，动态PE分别为21.56X
，17.73X和14.14X，考虑到公司强大的研发能力、产品及生产结构调整能力、募投项
目进展顺利的推动和目前钕铁硼价格已经具备的性价比优势，给予公司“买入”评级
。
增 持——中原证券:产品结构优化，积极布局节能环保新兴领域【2012-03-27】
预测公司2012年与2013年的每股收益(不考虑转股)分别为1.49元与1.76元，按3月26
日35.18元收盘价计算，对应的PE分别为23.66倍与20.04倍。目前估值相对行业较为
合理，维持公司“增持”投资评级。
增 持——光大证券:期待行业景气回暖【2012-03-27】
目前的稀土价格维稳，我们大致匡算2012年公司产品的均价在40万/吨的水平（同比2
011年下降10%，钕价格平均下跌50%）。产量方面，2012年新增投产项目主要为800吨
，而IPO募投项目低于预期，我们预计公司2012-2014年的EPS为1.42、1.73和2.17元
，由于公司的技术优势，我们给予公司2012年业绩25倍估值，目标价为35.5元，增持
评级。
增 持——财通证券:业务布局显著改进，试水前向一体化【2012-03-27】
预计公司2012～2013年EPS分别为1.46元、1.74元、1.98元，对应2012-2013年PE分别
为24.09倍、20.19倍。产能的高速扩张有望支撑公司高速成长，但2011年较高的业绩
基数及部分非经常性利润贡献因素的消失将使得公司短期业绩增长面临较大的压力。
鉴于此，维持公司“增持”评级。
推 荐——中投证券:2011年业绩符合预期，2012年1季度业绩同比环比增长明显；公司产业链进一步向下游延伸、未来增长动力更强劲【2012-03-27】
维持公司推荐的投资评级，由于近期稀土原料价格仍有加大幅度的调整，我们调整12
-13年的盈利预测，预测公司2012-2014年EPS为1.57元、1.93元和2.42元，我们认为
，未来原料价格波动速度和幅度难以超越2011年，公司产品结构优化和海外市场开拓
成效显著，未来公司经营环境更趋良好，维持推荐的投资评级。
推 荐——国都证券:产能稳步提升，汽车用磁材业务值得期待【2012-03-26】
预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为34.91%、32.85%，对应EPS分别为1.41元
、2.10元和3.08元，动态PE分别为25倍、17倍和11倍，维持短期_推荐，长期_A的评
级。风险提示。下游订单恢复情况低于预期，稀土价格大幅波动。
增 持——中信建投:扩产能与调结构，推动业绩稳步增长【2012-02-08】
我们预测，公司2012~2014年EPS为1.81元、2.31元和3.21元，对应动态市盈率18倍、
14倍和10倍。基于上文分析，首次给予“增持”评级，目标价35元。
推 荐——中投证券:2011年业绩大幅增长符合预期，未来持续增长可待【2012-02-08】
维持公司推荐的投资评级。我们维持公司2012-2013年EPS为1.76和2.13元的盈利预测
，维持推荐的投资评级。
持 有——国金证券:业绩增长符合预期，稀土价格是核心影响因素【2012-02-08】
我们预测公司12-13年收入为14.92亿和19.59亿元，净利润为2.54亿和3.22亿元，同
比增长21.3%和26.7%，对应EPS为1.59和2.01元。公司目前股价对应11年26倍、12年2
1倍PE，略低于行业核心公司平均估值水平；给予公司34.89元的目标价，对应12年22
倍PE。考虑到行业景气受稀土价格影响出现向下趋势，下调公司评级至“持有”。
推 荐——中投证券:产能稳步增长和释放、定价能力强的高端钕铁硼永磁材料龙头【2012-01-10】
基于公司目前产能建设和释放，我们预测公司2011-2013年EPS为1.30、1.76和2.13元
，给予推荐的投资评级，6-12个月目标价35元。
增 持——财通证券:高性能钕铁硼永磁材料领域的领先者【2011-12-29】
预计公司2011～2013年EPS分别为1.35元、1.54元、1.82元，对应2012-2013年PE分别
为18.26倍、15.45倍。由于稀土价格上涨，公司产品提价等因素影响，公司2011年业
绩出现超预期增长，在2011年超预期高基数的基础上，公司2012年业绩增长面临较大
压力。综合考虑上述因素，我们维持公司“增持”评级。
增 持——大通证券:调整产品结构，迎接高价稀土时代【2011-11-23】
经测算公司11年、12年EPS为1.23元、1.84元，对应11月23日收盘价，这两年的市盈
率分别为31.9倍、21.3倍。公司积极调整产品结构迎接高价稀土时代，盈利能力良好
，稳健成长值得期待。首次覆盖，给予公司的“增持”评级，有创业板投资经验者关
注较为适宜。
推 荐——国都证券:产品结构优化，产能快速提升【2011-11-08】
毛坯生产占优势，加工能力待提升。公司进入行业较早，在电机用大规格磁材方面具
有技术优势。但由于公司产品主要以电机用磁材为主，磁体规格较大，且公司在传统
的电子用磁材领域业务较少，因而精细加工投入少，加工能力不如中科三环和宁波韵
升等公司。然而随着募投项目生产线改造（2013年）完成，公司的加工能力将有大幅
提升。
中 性——华创证券:4季度需谨慎对待【2011-10-25】
上调公司2011、2012、2013年EPS分别至1.39、1.67、1.83元，对应PE分别是27、22
、20X。考虑到公司产品价格在4季度将维持稳中有降的格局，给予“中性”评级。
增 持——天相投顾:提价效果显现，业绩大幅增长【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.40元、1.87元、2.49元，按10月24日
股票收盘价37.23元测算，对应动态市盈率分别为27倍、20倍、15倍，维持公司“增
持”的投资评级。
持 有——广发证券:三季度业绩耀眼，未来需防范铁氧体取代风险【2011-10-24】
预计2011年~2013年公司的EPS分别为1.73元、1.79元和1.88元，动态PE分别为18.92X
，18.23X和17.34X。今年和明年上半年将供不应求，下半年将相对持平。如果钕铁硼
价格较大幅度上涨反弹的话，下游替代必然加速，可能提前出现供给相对过剩的状态
，因此暂时给予“持有”评级。
买 入——海通证券:Q3盈利环比大幅增长，业绩超预期【2011-09-28】
我们预测2011~2012年EPS至1.58元和2.28元。按照2011年9月27日33.09元的收盘价计
算，对应2011年和2012年动态PE分别为21×、14×。我们给予公司“买入”评级，设
定目标价为39.59元，对应2011年动态PE为25×。
买 入——华泰联合:下游客户结构不断改善，量价齐升推动业绩高增长【2011-09-28】
预测2011年、2012、2013年EPS分别为1.26、1.83、2.41元，对应PE为26.3、18.1、1
3.7倍，给予公司“买入”评级。
持 有——广发证券:产品结构逐步优化，钕铁硼价格趋稳确保市场份额【2011-09-12】
预计公司2011年-2013年EPS分别为1.02、1.11、1.31元，考虑到市场对钕铁硼的采购
逐步减少，暂时给予公司“持有”评级。
增 持——国泰君安:2011半年报电话沟通会纪要【2011-08-29】
截止到目前为止，同行业几家公司的中报都已发出，中科三环，太原刚玉，宁波韵升
以及本公司，除了宁波韵升情况例外，其他三家情况从基本盈利能力来看都差不多。
从上半年情况来看，大家原材料价格驱动迹象比较明显，我们的收入增长的都比较多
，同时向下游涨价基本上实现了，所以说大家的毛利虽然有影响，但是都不大，总体
来说大家运营情况基本类似。对于我们自己来说，可能我们业务领域、产品定位上和
其他几家不一样，我们自己还是专注于做高性能产品，在产品应用方面我们还是重点
做新能源、节能和环保。从上半年情况和以往情况对比，随着销售规模扩大，风电业
务销售占比有所下降，在新领域，变频空调和汽车这块，上升的还是比较明显，保证
了我们销售收入的持续增长。由于我们向下游议价的能力比较强，所以我们的毛利率
还是稳定的，上半年情况基本上是这样吧。
增 持——中原证券:业绩受益钕铁硼涨价，产品结构逐步优化【2011-08-26】
公司业绩与项目进展符合预期。预测公司2011年和2012年分别实现营业收入10.21亿
元和13.80元，同比分别增长52.13%和35.20%；分别实现净利润为1.64亿元和2.21亿
元，同比增速分别为56.05%和34.30%，对应的每股收益分别为1.15元与1.38元。目前
估值水平合理，首次给予公司“增持”投资评级。
增 持——国泰君安:毛利率提升中，新应用带动公司较快增长【2011-08-23】
我们预计公司2011-2013年销售收入分别为亿10.74亿、15.76亿、21.77亿；归属于母
公司所有者的净利润分别为1.66亿、2.33亿、3.20亿；对应EPS分别为1.04元、1.46
元、2.00元。
推 荐——华创证券:拓展海外市场，优化产品结构【2011-08-23】
预计公司2011、2012、2013年EPS分别为1、1.29、1.52元，对应PE分别是32、25、21
X，目前估值水平较为合理，考虑到公司发展前景较好，给予“推荐”评级。
增 持——中信建投:受益技术优势与行业景气【2011-08-23】
我们预测公司2011～2013年净利润增速分别是31.1%、46.3%和41%，2011～2013年每
股收益分别是0.86元/1.26元/1.78元，对应PE是37/25/18倍。维持“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:乘钕铁硼涨价东风，本期业绩大幅上升【2011-08-23】
预计2011～2013年EPS分别为1.43元、1.74元与2.35元，对应当前股价PE为22、18与1
4倍，目标价格为38元。
增 持——安信证券:受益于产品售价上涨【2011-07-12】
公司目前订单充足，募投项目将产能增长60%，未来2-3年公司将保持较快增长，鉴于
公司产品可以转嫁稀土价格上涨的成本压力，我们适当调高公司2011-2013年盈利预
测，EPS分别为0.99元、1.27元、1.71元，比上期分别上调了0.18元、0.18元和0.23
元。给予公司“增持—A”的投资评级，目标价30元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
