☆风险因素☆ ◇300219 鸿利光电 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:向下游应用渗透，未来业绩谨慎看好【2013-04-19】
鸿利光电主要厂房、设备已投入使用，将会为公司未来发展提供帮助，在一季度LED
下游市场需求逐步回暖的时候，鸿利光电的全年业绩表现有望小幅反转。同时考虑到
LED产品价格不断下降的趋势，我们首次给予公司“谨慎推荐”评级，预计2013-2015
年EPS为0.24、0.32、0.42元，对应PE为24.98、18.96、14.50倍。
增 持——中信证券:2012年业绩快报点评：厂房搬迁与渠道费用拖累短期【2013-02-26】
基于公司的渠道压力，我们下调鸿利光电2012/13/14年EPS至0.20/0.29/0.44元（之
前为0.28/0.38/0.59元）。尽管厂房搬迁及建设自有渠道的战略使公司2012年在LED
封装领域的领先优势有所弱化，但公司优质的产品品质及业内一流的销售能力并未改
变，我们认为公司的布局在行业启动时将获得回报，且新产业园将使公司有能力迅速
放大产能而实现超预期增长。公司当前股价对应2012/2013年PE分别为37/25X，我们
基于公司的优良品质及广阔成长空间，维持“增持”评级。
推 荐——爱建证券:短期看政策扶持【2013-02-22】
综合前面分析，我们预计公司2012-2013年每股业绩分别为0.23、0.38元。综合比较
行业相关上市公司估值情况，估值较低，我们维持“推荐”评级。
增 持——英大证券:白光穿透雾霭，寒冬即将过去【2013-01-30】
随着公司募投项目的逐步完工以及渠道网络搭建完毕，公司营业收入和费用支出将回
到正常水平。预计公司2012-2014年的EPS分别为0.22、0.35、0.53元，按照2013-1-3
0收盘价6.61元/股计算，对应的PE分别为29.48、18.85和12.46倍，给予“增持”投
资评级。
买 入——东方证券:中标合同点评：照明产品业务户外拓展开花结果【2012-11-28】
鉴于2012年海外市场的持续下滑及公司产品结构的调整，同时由于厂房搬迁事件造成
的影响，我们下调公司2012-2014年盈利预测至0.32、0.47、0.61元（原预测为0.35
、0.52、0.68元）。由于公司白光LED领域国内龙头地位，给与公司相对估值溢价，
维持28倍PE估值，对应目标价为8.96元/股，维持公司买入评级。
买 入——申银万国:3Q略低于预期，2013将受益于照明需求爆发快速增长【2012-10-24】
我们对公司2012-14年盈利预测为0.29元，0.42元，0.52元，目前价格对应12-14年PE
为25X，17X和14X，考虑到LED封装业务产能释放以及LED照明业务弹性，我们认为公
司6个月合理估值水平为13年25倍PE，维持买入评级。
增 持——中信证券:行业低迷拖累利润【2012-10-24】
基于行业的短期低迷和公司搬迁进度对业绩的影响，我们调整鸿利光电2012/2013/20
14年EPS预测至0.28/0.38/0.59元（原预测为0.34/0.45/0.57元）。我们认为公司具
备业内一流的销售与盈利能力，且长期看战略规划及大格局产品布局将驱动公司由LE
D器件供应商跨越为LED照明品牌厂商，打开规模和利润的巨大空间。当前股价对应20
12/2013年PE分别为25X/19X，我们基于公司的优秀质地维持“增持”评级。
增 持——海通证券:增长平稳，毛利率维持稳定【2012-10-24】
我们预计2012-2013年EPS为0.30元和0.40元。按照2012年10月23日7.18元的收盘价计
算，对应未来两年动态PE分别为24×和18×。公司是LED封装板块中资质较为优秀的
一家公司，如果照明启动，公司将显著受益。我们给予公司“增持”评级，设定目标
价为8.27元，对应2012年28倍PE。
推 荐——爱建证券:增速继续回升【2012-10-24】
综合前面分析，我们预计公司2012-2013年每股业绩分别为0.30、0.44元。综合比较
行业相关上市公司估值情况，估值较低，我们维持“推荐”评级。
增 持——西南证券:盈利能力有所下降【2012-08-24】
预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.27元、0.31元、0.43元。考虑公司未
来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2012年28倍PE较为合理，给予公司“增
持”评级。
增 持——中信建投:稳步发展，期待照明应用市场启动【2012-08-23】
我们预计公司2012-2014年净利润分别为0.88亿元、1.15亿元、1.51亿元，EPS分别为
0.36元、0.47元、0.62元，对应PE分别为24倍、19倍、14倍，考虑到公司在白光封装
领域的龙头地位，我们给予公司28倍PE，目标价10.08元，“增持”评级。
增 持——宏源证券:期待照明市场启动提升业绩【2012-08-23】
预计2012-14年公司将实现归属上市公司股东净利润78.58/101.72/128.99百万元，三
年复合增长21%，对应最新股本EPS为0.32/0.41/0.53元。给予公司“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):SMD封装、通用照明和汽车照明三箭齐发【2012-08-22】
预计公司2012-13年可实现净利润8100万、1.05亿元，YOY增长11%、30%，对应EPS为0
.33元、0.43元，目前股价对应PE分别为26、20倍；给予“买入＂的投资建议。
买 入——申银万国:上半年略超预期，封装产能释放、国内应用启动将推动下半年增长【2012-08-22】
我们下修2012-2014年EPS分别为0.34元、0.52元、0.68元，考虑到LED照明有望在201
2年迎来爆发式增长以及公司产能的释放，目前价格对应12-14年PE为25.7X、16.8X和
12.8X。我们认为6个月合理估值为13年25倍PE，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:中报业绩低于预期【2012-08-22】
鉴于欧洲经济危机持续，同时由于2012年下半年公司持续有厂房搬迁事件，我们下调
2012年公司盈利预测值由0.38至0.35元，维持公司2013-2014年盈利预测0.52、0.68
元。由于公司白光LED领域国内龙头地位，给与公司28倍PE，对应目标价为9.80元/股
，维持公司买入评级。
强烈推荐——长城证券:中报业绩一般，期待下半年【2012-08-22】
我们预计2012～2014年公司收入分别为6.42亿、9.84亿和14.57亿；净利润分别为0.8
7亿、1.19亿、1.6亿。每股收益0.35元、0.48元、0.65元，当前股价对应PE为24.3倍
、17.7倍、13.1倍。公司属于LED封装领域，将受益政策推动，下半年SMD产品继续扩
产，照明和汽车产品也将加速发展。我们维持“强烈推荐”评级。
买 入——中银国际:上半年业绩小幅下滑，2季度环比实现高增长【2012-08-22】
我们将公司2012年-2014年预测净利润分别从8,876.88万元、1.10亿元和1.42亿元下
调至7,805.71万、9,678.91万元和1.31亿元，基于32倍2012年预测市盈率，我们将公
司目标价由12.66元下调至10.18元，维持买入评级。
买 入——光大证券:上半年毛利率基本稳定，下半年等候政策拉动【2012-08-21】
我们预测12/13/14年EPS为0.37/0.51/0.68元，当前股价为8.73元，对应12/13/14年P
E为23/17/13倍。维持买入评级，目标价10元。
增 持——中信证券:业绩符合预期，关注三季度需求波动【2012-07-10】
我们下调鸿利光电2012/2013年盈利预测至0.34/0.45元（原为0.39/0.49元），维持2
014年EPS0.57元不变，对应12/13/14年PE分别为26X/20X/16X，维持“增持”评级。
我们认为公司具备业内一流的销售与盈利能力，且照明驱动的行业增长逻辑不变，待
8月份全年需求明朗后有望随行业进入一轮较长上行周期。
买 入——东方证券:对外投资打通LED照明推广渠道【2012-07-03】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.38、0.52、0.68元，给与公司2012年28
倍PE，对应目标价10.64元，维持公司买入评级。
强烈推荐——民生证券:增资节能服务公司，成广东新政主要受益者【2012-07-03】
公司精细化管理程度居行业首位，且可望成为广东省LED照明新政的主要受益者之一
。预计公司2012-2013年EPS为0.41元/0.67元,对应PE为34X/24X，给予“强烈推荐”
的投资评级。
买 入——东方证券:广东LED照明推广利好公司，维持买入评级【2012-05-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.38、0.52、0.68元，给予公司2012年28
倍PE，对应目标价10.64元，维持公司买入评级。
谨慎推荐——民生证券:精细化管理的领先白光封装应用厂商【2012-05-28】
公司精细化管理程度居行业首位，募投产能将在今明两年贡献业绩，将充分受益于商
业/汽车照明市场的爆发。预计公司2012-2013年EPS为0.41元/0.67元,对应PE为22X/1
3X，给予“谨慎推荐”的投资评级。
强烈推荐——长城证券:定位照明，营销出众【2012-05-22】
我们预计2012～2014年公司收入分别为7.89亿、11.69亿和16.86亿；净利润分别为0.
88亿、1.21亿、1.5亿，每股收益0.36元、0.49元、0.61元，当前股价对应PE为25.3
倍、18.3倍、14.8倍。目前LED行业回暖，订单饱满，供不应求，产能下半年面临较
大幅度扩张。我们给予“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:Q1底部形成，后续逐渐向上【2012-04-26】
预测2012-2014年公司每股收益分别为0.38、0.52、0.68元，给予公司2012年28倍PE
，对应目标价为10.64元，维持公司买入评级。
增 持——中信证券:再显出众盈利能力，大幅扩产把握行业景气【2012-04-24】
基于行业景气回暖速度好于预期、产品价格压力缓解的明确趋势，且考虑公司业内一
流的销售与盈利能力，我们上调公司12/13年EPS预测至0.39/0.49元（原先为0.35/0.
44元），当前股价8.7元，对应12/13年PE分别为22X/19X。基于公司在业内的领先地
位及行业景气的确定，我们给予公司9.8元目标价，对应12年PE为25X，维持”增持”
评级。
买 入——申银万国:产能不足制约1季报业绩，看好下半年产能释放带来的高增长【2012-04-23】
预计2012-2014年EPS分别为0.40元、0.56元、0.73元，目前价格对应12-14年PE为21.
8X、15.5X和11.9X。考虑公司业绩具有较大弹性，我们认为6个月合理估值为12年28
倍PE，对应11.2元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:公司业绩一季度下滑，未来将好转【2012-04-23】
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.73元和0.93元。公司是国内白光LED封装的领先
企业，多项业务都有较强的技术实力和广阔的发展空间，并将受益于LED照明需求的
增长。但短期来看，公司产品价格仍有下行压力，因此，我们仍维持对公司谨慎推荐
的评级。
增 持——西南证券:盈利能力有所下降【2012-03-20】
预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.77元、0.92元、1.11元。考虑公司未
来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2012年25倍PE较为合理，给予公司“增
持”评级。
增 持——中原证券:高端LED器件定位于照明和背光应用【2012-03-19】
预测12-13年EPS为0.73元和0.96元（不考虑12年后股本增加），按18日收盘价18.84
元计算，对应市盈率分别为25.81倍和19.63倍，给予“增持”评级。
增 持——申银万国:封装具备先发优势，积极向下游应用拓展的LED照明企业【2012-03-16】
预计公司2012-2014年销售收入将分别为7.97、11.82和15.95亿元，同比增长45%、48
%和35%；净利润分别为0.98、1.36和1.77亿元，同比增长分别为35%、38%和32%。盈
利预测基于偏向稳健的毛利率假设以及渠道建设初期投入。预计2012-14年EPS分别为
0.80、1.11和1.47元/股。考虑到电子成长类公司的平均估值水平，我们认为12个月
合理估值为12年30倍PE，合理价格24元，首次给予增持评级。
增 持——宏源证券:年报和一季报预告点评【2012-03-15】
公司年报和一季报业绩基本符合预期。半导体照明大范围推广正在启动，我们认为公
司具备的技术和产能长期仍有释放的空间。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别
为0.80/0.97/1.18元，给予公司“增持”评级。
增 持——海通证券:收入、利润均实现正增长【2012-03-15】
我们预计2012-2013年EPS为0.78元和1.00元。按照2012年3月14日19.11元的收盘价计
算，对应未来两年动态PE分别为24×和19×。2011年在整个行业不景气的背景下公司
仍然实现了收入和利润正增长，实属难能可贵；现阶段在背光备货的影响下，行业也
有小周期回暖的迹象，因此我们给予公司“增持”评级，设定目标价为19.62元，对
应2012年25倍PE。
增 持——国泰君安:将受益LED照明市场兴起【2012-03-15】
预计公司2012-2014年销售收入分别为7.02亿元、9.34亿元、12.49亿元；归属于母公
司所有者的净利润分别为0.75亿元、1.01亿元、1.37亿元；对应EPS分别为0.75元、1
.01元、1.37元。
谨慎推荐——民生证券:前瞻布局LED照明封装及应用【2012-03-14】
预计其2012-2013年EPS为0.72、0.92元，对应PE为26.41、20.66倍，维持“谨慎推荐
”评级。
推 荐——兴业证券:“三高”决定盈利水平优于行业平均【2012-03-14】
我们给予公司2012-2014年盈利预测至0.75元，0.97元和1.18元，维持公司“推荐”
投资评级。
买 入——光大证券:2011逆市成长，2012政策利好有望频出【2012-02-26】
预计2012-2013年EPS0.81/1.04元，目前价格对应2012年22倍PE，给予2012年26倍PE
，对应目标价21.15元，上调至买入评级。
增 持——东海证券:底部，拐点?【2012-01-09】
预测公司11-13年EPS为0.59元，0.87元，1.06元.当前股价对应11年24.9倍PE，首次
给予公司增持评级。
谨慎推荐——东北证券:专注通用照明与汽车照明的国内领先白光LED封装企业【2011-12-21】
投资建议：我们认为由于目前行业需求没有明显扩充，LED封装厂商数量众多，竞争
加剧，封装产品价格在第四季度将继续下行，导致公司毛利率下滑趋势还将继续。预
期公司2011-2013年EPS值分别为0.58元、0.75元、0.96元，当前股价对应动态PE分别
为32、25、19倍，首次给予“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:优化产业布局，利于长远发展【2011-12-14】
根据我们的预测2011-2013年的公司的EPS分别为0.59元、0.75元、0.96元，我们给予
公司2011年35倍PE，对应目标价为20.65元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:商业及车用照明市场爆发，助推公司业绩快速成长【2011-12-08】
从以上分析我们可以看出，公司专注于LED应用最广的白光领域，伴随着白光LED商用
照明市场的快速爆发，公司封装应用一体化的战略结合渠道品牌的快速构建，未来将
保持持续快速增长。根据我的估算，预测2011-2013年的公司的EPS分别为0.59元、0.
75元、0.96元，鉴于公司的行业地位和未来业绩的快速成长，我们给予公司2011年35
倍PE，对应目标价为20.65元，首次给予公司买入评级。
观 望——华泰证券:静待封装行业走过严冬，迎来暖春【2011-11-28】
我们预测，公司2011年-2013年归属于母公司净利润可以达到6585万元、7384万元、9
294万元，全面摊薄每股收益可达0.54元、0.60元、0.76元。目前，公司股价18.44元
，对应2011年PE34.17倍，对应2012年PE30.73倍，给予公司“观望”的评级。
推 荐——兴业证券:未能超越行业趋势，营收、毛利率环比下滑【2011-11-02】
我们下调公司2011-2013年盈利预测至0.61元，0.77元和1.01元(此前的预计为0.72、
1.02、1.49元)，维持公司“推荐”投资评级。
推 荐——中邮证券:通用照明产品占比较大，长期受益照明市场需求增长【2011-10-25】
预计2011-2013年EPS分别为0.62元、0.89元和1.26元，对应PE分别是27倍，19倍和13
倍，我们认为公司长期将受益于LED照明市场，成长空间较大，给予“推荐”的投资
评级。
增 持——光大证券:封装照明两翼齐飞，税惠再助鸿鹄之志【2011-10-24】
公司作为国内白光LED器件龙头，是LED照明的最直接受益对象之一。从公司的战略来
看，从封装向应用延伸，在这两个环节将形成良性互动，提升竞争力且降低风险，最
近公司在应用环节的实现主体莱帝亚照明（全资子公司）获评“2011年中国照明电器
最具竞争力品牌”，可以说公司赖以腾飞的两翼越来越结实。随着封装和照明两个募
投项目在明年上半年投产，公司两翼也将愈加丰满，保证公司趁照明渗透率提升展鸿
鹄之志。
谨慎推荐——民生证券:业绩下降明显，看好长期前景【2011-10-23】
我们看好公司LED产品的发展前景，预计2011-2013年EPS分别为0.59元、0.84元、1.3
2元。给予“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:2011年中报电话沟通会纪要【2011-08-29】
2011年中报电话沟通会纪要。
增 持——申银万国:业绩符合预期，照明需求稳步增长【2011-08-24】
我们预计公司11-13年EPS为0.70，0.96，1.32元，目前价格对应11-13年PE为30.3X，
21.9X和16.0X，参考目前行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为11年35倍PE，
对应3个月目标价24.5元，维持增持评级。
推 荐——兴业证券:白光LED先行者，受益于LED照明启动【2011-08-24】
公司作为国内白光LED领军者，将充分受益于LED照明市场的启动，公司侧重白光LED
器件及其下游应用的产品结构将对其毛利率水平有所支撑，未来公司募投项目的产能
释放将大幅提升公司营收规模。我们预计公司2011-2013年每股收益为0.72、1.02、1
.49元，给予公司“推荐”投资评级。
增 持——光大证券:照明需求兴起，白光LED器件将持续受益【2011-08-23】
预计2011-2013年EPS分别为0.68、0.97和1.27元，当前股价对应PE33/23/17倍。给予
6个月目标价24元，对应2011年35倍PE。
买 入——国金证券:白光LED封装领先厂商，业绩稳定成长【2011-08-23】
维持盈利预测和买入评级：预计公司2011-13年实现净利润0.92、1.38和2.05亿元，
同比增长46.38%、50.36%和48.28%，对应EPS为0.750、1.128和1.673元。考虑公司在
白光领域的领先地位和LED照明市场的增长前景，维持公司买入评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
