☆风险因素☆ ◇300217 东方电热 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——国海证券:成功收购瑞吉格泰，全面进军油气装备广阔市场【2013-05-13】
此次并购完成后，东方电热将借助瑞吉格泰的业务平台，进入油气分离和海工装备领
域，实现主营业务的转型升级，开拓地面油气装备过千亿市常预计2013-2015年EPS分
别为0.58元、0.84元、1.19元，对应PE分别21.2倍、14.6倍、10.3倍，2013年公司电
加热器业务正值业绩反转，同时公司升级进军油气装备业务，将迎来估值和业绩的双
重提升，维持“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:成功收购瑞吉格泰，阔步进军油服海工【2013-05-10】
预计公司13-14年EPS分别为0.6元和0.95元，对应PE为20和13倍，持续给予“强烈推
荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:民用产品大增长，工用产品拓空间【2013-04-23】
公司未来投资亮点：1）传统民用电加热器“四大客户需求”将同比大幅增加，稳定
公司业绩；2）新型高毛利水电加热器与压铸管拉升民用电加热器毛利率；3）拓展电
加热器在化工领域的应用，稳定传统工业电加热器的需求；4）积极拓展多晶硅以外
的工业电加热器领域，进入天然气、石油等“油服”新领域，打造公司增长的另一极
；保守预计公司13-14年EPS分别为0.6元和0.95元，对应PE为18和11倍，估值偏低且1
3年存在业绩反转，持续“强烈推荐”评级。
买 入——国海证券:民用电加热器较快增长，开拓油气装备广阔空间【2013-04-23】
预计2013-2015年EPS分别为0.58元、0.84元、1.19元，对应PE分别18.8倍、12.9倍、
9.2倍，2013年公司电加热器业务正值业绩反转，同时公司升级进军油气装备业务，
将迎来估值和业绩的双重提升，给予“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:度过艰辛的一年，迎来“油服”的春天【2013-04-12】
公司未来投资亮点：1）传统民用空调电加热器止跌回升，四大客户需求将同比大幅
增加；2）新型高毛利水电加热器与压铸管需求急剧上升，拉升公司传统民用电加热
器增长；3）新能源电动车用电加热器已批量供货，为公司未来在此领域扩张打下基
础；4）积极拓展多晶硅以外的工业电加热器领域，进入天然气、石油等“油服”新
领域，打造公司增长的另一极；5）积极拓展电加热器化工应用，稳定传统工业电加
热器的需求。保守预计公司13-14年EPS分别为0.6元和0.95元，对应PE为16.9和10.7
倍，估值偏低且13年存在业绩增速反转，给予“强烈推荐”评级。建议长期价值投资
者，积极底部介入。
买 入——国海证券:盈利渡过低谷，工业电加热器转向油气市场广阔空间【2013-04-12】
预计2013-2015年EPS分别为0.58元、0.84元、1.19元，对应PE分别17.5倍、12.1倍、
8.5倍，2013年公司电加热器业务正值业绩反转，同时公司升级进军油气装备业务，
将迎来估值和业绩的双重提升，给予“买入”评级。
增 持——东海证券:业绩低于预期，期待新产品发力【2012-09-02】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.70元、0.86元和0.99元，对应昨日收盘价9.
84元的PE为14.06倍、11.44倍和9.94倍，维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:受制行业不景气，等待新产品发力【2012-08-27】
我们下调公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.66元、0.82元和1.02元，对应
PE分别为16.0倍、12.9倍和10.4倍。由于目前空调和多晶硅行业都仍处低谷，下调公
司投资评级至“推荐”，未来主要看新产品的发展情况。
谨慎推荐——民生证券:业绩略低于预期，冷氢化加热器市场增长缓慢【2012-07-11】
由于冷氢化电加热器市场低于预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2012-2014年E
PS分别为0.63元、0.83元和1.03元，对应的市盈率分别为16倍、12倍和9倍，维持公
司“谨慎推荐”的投资评级，目标价12元。
增 持——湘财证券:民用业务回暖，工业领域力争新市场【2012-05-06】
公司与家电龙头良好的合作关系将有利于公司新型民用加热器的推广，随着募投项目
及水加热器项目陆续投产，未来产能释放可期，但由于多晶硅领域订单放缓，其他工
业领域短期难有较大业绩贡献，我们下调公司2012-2014年EPS至1.43、1.72、2.31，
对应目前股价的PE为21X、17X、13X，考虑公司业绩具有较高的弹性及优良的盈利能
力，给予公司2012年25倍PE的估值，下调目标价格至35.76元，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:空调业务回升，期待新业务开拓成效【2012-05-02】
东方电热电加热器业务具备较强可拓展性，近期经营趋势显示民用业务环比好转，多
晶硅领域短期进入出货结算高峰期，预计新领域开拓（尤其是民用的水家电电加热器
业务）将成为下半年成长重要看点，期待下半年低基数下增长提速。因一季度公司收
入下降，下调公司2012-2014年EPS预测至1.45/1.77/2.17元（原预测1.48/1.92/2.41
元），维持“增持”评级。
强烈推荐——长城证券:行业低谷逐步走出，增长动力依旧充足【2012-04-23】
公司2012年一季度业绩略超预期。维持公司2012-2014年EPS分别为1.70元、2.16元和
2.70元，对应PE分别为17.4X、13.7X和11.0X，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
增 持——方正证券:Q1毛利环比回升，旺季将至全年业绩稳增可期【2012-04-22】
综合分析公司业绩及市场情况，我们调整公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.64元、
2.18元、2.84元，按当前股价对应PE分别为18.05倍、13.64倍、10.43倍。考虑到公
司广阔多样的下游增长空间，给予“增持”评级。
强烈推荐——长城证券:电热龙头，多点开花，前景远大【2012-04-05】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.7元和2.16元，对应PE分别为16.8倍和13.2倍。我
们选取了7家家电配件、光伏设备和材料领域的上市公司作为可比标的，平均2012PE
为17.1倍，公司水平与之相当；同时通过DCF模型测算公司内含股权价值的合理区间
为32.8元-38.1元。考虑公司成长性优于大部分可比公司水平，我们认为公司能够享
受一定估值溢价，按照2012年22倍PE，给予目标价37.4元，上调投资评级至“强烈推
荐”。
谨慎推荐——国联证券:业绩符合预期，业务横向拓展顺利【2012-03-28】
因此我们略微下调公司盈利预测，12-14年EPS为1.46、1.69和2.02元（摊薄前），给
予公司“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩稳步增长，未来看工业领域开拓【2012-03-28】
考虑到家电行业销售可能低于预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2012-2014年E
PS分别为1.69元、2.21元和2.75元，对应的市盈率分别为20倍、15倍和12倍，维持予
公司“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——方正证券:业绩符合预期，民用与工业产品共筑未来增长空间【2012-03-27】
我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.70元、2.36元、3.20元，按当前股价对
应PE分别为20.05倍、14.49倍、10.68倍。考虑到公司高速成长预期及广阔多样的下
游增长空间，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:电加热器应用广泛、多领域出击保增长【2012-02-24】
我们预计公司2011~2013年EPS1.25(摊薄)、1.72、2.48元，对应当前股价PE29、21、
15倍，给予公司增持评级，目标价43元。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，工业化电加热期待爆发【2012-02-21】
考虑到多晶硅投产略低于预期，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年E
PS为1.25元、1.98元和2.66元，对应的市盈率分别为26倍、16倍和12倍，给予公司“
谨慎推荐”的投资评级，目标价38元。
推 荐——平安证券:横向拓展的电加热器龙头【2011-12-15】
未考虑石油天然气领域的拓展，预计公司2011年-2013年EPS分别为1.29元、1.51元、
1.80元，对应前日收盘价PE为24倍、20倍、17倍，空调业务趋向平稳，多晶硅业务从
长期角度值得看好，首次给予“推荐“评级。
买 入——安信证券:传统业务稳定增长，期待新业务放量【2011-12-13】
维持之前盈利预测，2011-2013年EPS分别为1.5元、2.32元、2.78元，维持买入—B投
资评级。
增 持——国海证券:水电加热器市场空间广阔，冷氢化电加热器增长确定【2011-12-12】
东方电热技术优势明显，有较强的溢价能力，并积极拓展天然气加热器，水电加热器
等新应用领域，防御多晶硅和空调行业性风险，业绩有强势保障。保守预计2011-201
3年完全摊薄EPS分别为1.38元、1.79元、2.10元，对应PE分别为22倍、17倍、15倍，
给予“增持”评级。但鉴于公司流通盘较小，股价波动幅度较大，建议谨慎选择买卖
时点。
推 荐——国联证券:冷氢化市场稳定，新产品注入新活力【2011-12-04】
维持“推荐”评级。前三季度公司业绩基本符合预期，因此我们维持2011年EPS1.34
元发预期，但是，我们认为水加热器将从明年四季度建成后放量，将提高12-13年业
绩预期至1.93和2.71元，并且仍存在超募资金项目预期，维持公司“推荐”的投资评
级。
谨慎推荐——民生证券:不断开拓新的领域，工业领域期待爆发【2011-12-02】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.30元、2.08元和2.83元，对应的市盈率分别为
28倍、18倍和13倍，维持公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价40元。
增 持——中信证券:进军水加热器，打开民用业务成长空间【2011-12-02】
公司电加热器产品具备较强可拓展性，本次进军水加热领域反映公司新业务拓展正积
极有序进行，有助于公司打开成长空间并保持持续发展动力。预计水加热器项目将于
明年起逐步贡献业绩，但须正视下游空调需求因国内消费意愿下降及海外经济不振带
来的中短期增长压力，综合考虑两方面因素，我们下调公司2011-2013年EPS至1.25/1
.65/2.20元（原预测1.28/1.71/2.26元），维持“增持”评级。
买 入——方正证券:超募投向民用电加热新领域【2011-12-01】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为1.41元、2.10元、2.85元，按当前股价对
应PE分别为26.22倍、17.60倍、12.95倍。考虑到公司高速成长预期及广阔多样的下
游增长空间，维持“买入”评级。
买 入——国海证券:冷氢化电加热器需求不减，新产品开发初见成效【2011-10-27】
保守预计2011-2013年完全摊薄EPS分别为1.36元、1.81元、2.27元，对应PE分别为25
倍、19倍、15倍，给予“买入”评级。但鉴于公司流通盘较小，股价波动幅度较大，
建议谨慎选择买卖时点。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，工业化电加热期待爆发【2011-10-21】
考虑到多晶硅投产略低于预期，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年E
PS为1.30元、2.08元和2.83元，对应的市盈率分别为25倍、15倍和11倍，给予公司“
谨慎推荐”的投资评级，目标价40元。
强烈推荐——东兴证券:三季报业绩超预期，冷氢化改造铸辉煌【2011-10-21】
提升公司盈利预测：预计公司11-12年EPS分别为1.40元（0.08元）和1.96元（0.15元
），对应PE为22.6倍和16倍，维持“强烈推荐”评级。
增 持——中信证券:增收初见成效【2011-10-21】
公司电加热器业务具备较强可拓展性，目前以空调及多晶硅冷氢化应用领域为主，并
在多个领域拥有技术储备，长期成长性值得看好。三季报显示公司规模扩张情况下毛
利率下滑偏快，出于谨慎考虑略微下调公司2011-2013年EPS预测至1.28/1.71/2.26元
（原2011-2013年1.31/1.76/2.31元），维持“增持”评级。
买 入——方正证券:前三季度业绩增长确立，未来空间广阔【2011-10-20】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为1.41元、2.10元、2.85元，按当前股价对
应PE分别为22.77倍、15.28倍、11.25倍。考虑到公司高速成长预期及广阔多样的下
游增长空间，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期【2011-10-13】
盈利预测与投资评级：维持之前盈利预测，2011-2013年EPS分别为1.5元、2.32元、2
.78元，上调投资评级至“买入-B”。
买 入——方正证券:前三季度业绩符合预期，增长后劲强劲【2011-10-12】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为1.52元、2.27元、3.03元，按当前股价对
应PE分别为21.38倍、14.32倍、10.69倍。考虑到公司高速成长预期及广阔多样的下
游增长空间，我们认为2012年PE合理值为24-26倍，对应合理股价区间为54.48-59.02
元，维持“买入”评级。
增 持——中信证券:规模 研发 客户优势助多领域并进【2011-09-29】
我们维持公司2011-2014年EPS盈利预测1.31/1.76/2.31/2.86元，CAGR30%，按PEG=1.
0给予2011年28～30倍估值，对应目标价36.7～39.3元。鉴于近期股价调整幅度较大
，估值安全边际渐显，上调评级至“增持”。
谨慎推荐——国联证券:配套大客户生产基地扩张，缓解产能瓶颈【2011-08-30】
本次项目投产后，产能瓶颈将得到缓解，我们给予公司的业绩预测是，2011-2013年E
PS分别为1.34元、1.88元、2.44元，鉴于目前股价已经比较合理，未来仍存在超募资
金项目预期，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——方正证券:超募资金进驻家电主业，产能提升加速业绩释放【2011-08-30】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为1.52元、2.27元、3.03元，按当前股价对
应PE分别为26.40倍、17.67倍、13.19倍。考虑到公司高速成长预期及广阔多样的下
游增长空间，我们认为2012年PE合理值为24-26倍，对应合理股价区间为54.48-59.02
元，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:业务发展符合预期【2011-08-25】
公司业务符合预期，我们维持公司2011-2013年的EPS1.5元、2.32元、2.78元和“增
持-A”的投资评级，6个月目标价45元。
谨慎推荐——民生证券:业绩稳步增长，冷氢化加热器市场即将爆发【2011-08-24】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.53元、2.478元和3.36元，以2011年8月23日收
盘价42.92元计算，对应的市盈率分别为28倍、17倍和13倍，给予公司“谨慎推荐”
的投资评级，目标价50元。
强烈推荐——东兴证券:结构调整大幅提升盈利能力，冷氢化技改助推企业腾飞【2011-08-24】
公司11-13年冷氢化电加热系统和电加热芯销售收入为1.4亿，2.4亿元和3.5亿元，净
利润大约为5600万元，9000万元和1.2亿元，增厚EPS约为0.63元，1元和1.35元，占
利润比例为48%，55%和59%。我们预计公司11-13年EPS为1.32元（0.12元），1.81元
（0.31元）和2.29元（0.33元）；对应PE为27，19.8和15.6倍，综合考虑公司民用产
品和多晶硅电加热器产品未来成长性，给予公司28倍PE，则12年目标价位50.4元，持
续给予公司“强烈推荐”的评级。
推 荐——长城证券:民用毛利率超预期，工业支撑高成长【2011-08-24】
我们预计2011-2013年EPS分别为1.27元、1.74元和2.24元，对应PE分别为33.8倍、24
.7倍和19.2倍，估值合理，维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:安全性和成长性显现【2011-08-24】
我们预计2011年-2013年每股收益为1.63元、2.27元、2.74元。对应最新收盘价，市
盈率为29倍、19倍和16倍，维持公司“增持”的投资评级。
持 有——中信证券:民用保驾护航，工业奋力开拓【2011-08-24】
由于上半年民用业务毛利率超预期上调公司11-14年EPS预测至1.31/1.76/2.31/2.86
元（11-13年1.17/1.56/1.94元），CAGR为30%，按PEG=1.0给予目标价39.3元，考虑
到前期涨幅较大，给予“持有”评级。
推 荐——长江证券:下游需求旺盛致业绩增长，应用领域拓展成未来看点【2011-08-24】
我们预计公司11-13年1.5、1.9、2.6，对应的PE为29、22、17。鉴于公司产品功能独
特，下游领域可拓展范围广泛，我们给予推荐评级。
买 入——方正证券:民用产品毛利走高，凸显公司增长后劲【2011-08-23】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为1.52元、2.27元、3.03元，按当前股价对
应PE分别为28.29倍、18.95倍、14.14倍。考虑到公司高速成长预期及广阔多样的下
游增长空间，我们认为2012年PE合理值为24-26倍，对应合理股价区间为54.48-59.02
元，维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:期待冷氢化电加热器业务继续放量【2011-08-23】
维持公司全年盈利预期，预计2011~2013年EPS为1.44、1.62和1.98元，对应PE为30、
26、22X，估值已经在合理区间，维持买入评级，维持目标价43元。
增 持——安信证券:积累创新，成就电加热行业“隐形冠军”【2011-08-03】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.5元、2.32元、2.79元，按照2011年30倍市盈
率估值，6个月目标价位45元，首次给予“增持-A”投资评级。
买 入——方正证券:中期业绩确立，静待下半年爆发【2011-07-27】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为1.52元、2.27元、3.03元，按当前股价对
应PE分别为23.60倍、15.80倍、11.80倍。考虑到公司未来高速成长预期，我们认为1
2年PE合理值为24-26倍，对应合理股价区间为54.48-59.02元，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:电加热器龙头，工业民用多点开花【2011-07-18】
我们预计公司2011-2012年的EPS分别为1.27元和1.76元，目前股价33.76元，对应PE2
6.7倍和19.2倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——方正证券:中期业绩预增符合预期，未来加速成长空间广阔【2011-07-16】
我们调高公司2011-2013年盈利预测，摊薄后EPS分别为1.52元、2.27元、3.03元，按
当前股价对应PE分别为22.26倍、14.90倍、11.13倍。考虑到公司未来高速成长预期
，我们认为12年PE合理值为24-26倍，对应合理股价区间为54.48-59.02元，维持“买
入”评级。
强烈推荐——东兴证券:结构调整提升盈利能力，冷氢化电加热器带来持续增长【2011-07-16】
保守预计，公司11-13年冷氢化电加热系统和电加热芯销售规模为1.2亿，2.4亿元和3
.3亿元，按照56-51%的毛利率计算，其利润大约为3800万元，5500万元和7900万元，
增厚EPS约为0.43元，0.61元和0.88元，其利润贡献比为35%，40%和45%，增长迅速。
我们保守预计公司11-13年EPS为1.2元，1.5元和1.96元；对应PE为28，22和17倍，考
虑到多晶硅装备收入所占比重和公司的成长性，给予公司“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:独享冷氢化核心设备市场提升估值，引领空调加热器涨价提升业绩【2011-06-23】
我们预计公司11-13年1.5、1.9、2.6，对应的PE为17.6、13.3、9.9。鉴于公司独享
冷氢化核心设备市场提升估值，引领空调加热器涨价提升业绩，我们给予推荐评级。
买 入——方正证券:民用和工业双轮驱动驶上快车道【2011-06-20】
我们预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为1.45元、1.88元、2.40元，按目前股价
对应PE分别为16.48倍、12.72倍、10.00倍。参照目前家电零部件上市公司2011年估
值水平，考虑到公司未来民用及工业产品可期的高增长及公司新能源业务比重逐步增
大，我们认为给予2011年26-28倍PE较合理，对应合理股价区间为37.7-40.6元，给予
“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:冷氢法电加热系统龙头，民用电加热元件领跑者【2011-06-20】
我们保守预计公司11-13年EPS为1.2元，1.49元和1.96元；对应PE为19.9，15.9和12.
2倍，考虑到多晶硅装备收入所占比重和公司的成长性，给予公司24倍PE，则12年目
标价位达到36元左右，尚有50%的空间；给予公司“强烈推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-12-14 ｜ 136.7638｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜（一）公司因研发中心装修，需要采购一批空调，拟向镇江恒信｜
｜ ｜格力空调销售有限公司（以下简称“恒信格力”）购买中央空调｜
｜ ｜机组主机6套，室内机组辅机43套。此次采购的空调恒信格力以 ｜
｜ ｜成本价结算，货款总计393,138.00元。同时，公司现库存珠海格｜
｜ ｜力电器股份有限公司销售给公司的一批空调热水器19台（套），｜
｜ ｜公司拟将上述19台（套）空调热水器转售给恒信格力。该批空调｜
｜ ｜热水器珠海格力的开票价为146,500.00元，公司转售给恒信格力｜
｜ ｜的开票价也为146,500.00元。由于恒信格力的股东为谭荣生、谭｜
｜ ｜伟、谭克，三人分别持有恒信格力40%、30%、30%的股份，所以 ｜
｜ ｜此次交易构成关联交易。此次关联交易为两项内容，一是关联采｜
｜ ｜购，二是关联销售。关联交易总金额为539，638.00元。（二） ｜
｜ ｜江苏康能新材料股份有限公司（以下简称“康能股份”）因经营｜
｜ ｜需要拟租赁公司部分闲置厂房。经双方商定，公司以36万元/年 ｜
｜ ｜的市场价格出租部分闲置厂房给康能股份，并同时按照5.4万元/｜
｜ ｜年向康能股份收缴物业管理费。双方于2013年9月26日签订的租 ｜
｜ ｜赁协议自第二届董事会第十一次会议审议通过后正式生效，租赁｜
｜ ｜期暂定两年，自2013年10月1日起至2015年9月30日止。公司总经｜
｜ ｜理谭伟持有康能股份49%的股份，为其第一大股东、实际控制人 ｜
｜ ｜，并担任其董事长、法人代表。公司董事长谭荣生的弟弟谭金路｜
｜ ｜持有康能股份21%的股份，为康能股份总经理。此次交易构成关 ｜
｜ ｜联交易。 ｜
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