☆风险因素☆ ◇300208 恒顺电气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——宏源证券:增发收购,增厚业绩【2013-05-28】
预计公司2013-2015年收入分别8.18亿、18.9亿、26.3亿，同比增长231%、132%、39%
，净利润分别1.37亿、2.70亿、3.45亿；EPS分别0.49元、0.96元、1.23元。维持公
司“增持”评级，6个月目标价9.8元，对应2013年PE20X。
强烈推荐——东兴证券:IPC煤矿详勘结果出炉，煤炭储量大幅超出预期【2013-04-07】
预计公司2013-2014年EPS分别为0.64元（含煤炭0.37元）和0.95元（含煤炭0.64元）
，给予公司2013年传统业务25倍PE，煤炭业务10倍PE，对应目标价10.45元，维持“
强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:签署镍矿收购意向协议，印尼工业园项目开始启【2013-03-18】
预计公司2013-2014年EPS分别为1.25元（含煤炭0.75元）和1.84元（含煤炭1.29元）
，给予公司2013年传统业务25倍PE，煤炭业务10倍PE，对应目标价20元，维持“强烈
推荐”评级。
增 持——宏源证券:期待公司煤炭业务转型【2013-02-28】
预计公司2013‐2015年收入分别8.18亿、18.9亿、26.3亿，同比增长231%、132%、39
%，净利润分别1.37亿、2.69亿、3.44亿，同比增长148%、96%、27%；EPS分别0.98元
、1.93元、2.46元，对应PE15.5？X、7.9？X、6.2X。给予公司增持评级，6个月目标
价19.6元，对应2013年PE？20X。风险提示：印尼煤炭项目开展低于预期；宏观经济
对煤炭价格的影响存在不确定性。
强烈推荐——东兴证券:海外业务布局逐步清晰，未来将显著增厚公司业绩【2013-02-28】
综合考虑以上因素，预计公司2013-2014年EPS分别为1.25元（含煤炭0.75元）和1.84
元（含煤炭1.29元），给予公司2013年传统业务25倍PE，煤炭业务10倍PE，对应目标
价20元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:大股东增持彰显董事长信心，煤炭业务有望大幅增厚公司业绩【2012-12-22】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.49元、1.35元（含煤炭0.85元）和1.94元（含煤炭
1.39元），给予公司2013年传统业务25倍PE，煤炭业务10倍PE，对应目标价21元，维
持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:收购第二个煤炭项目，公司将步入高速发展时期【2012-11-25】
综合考虑以上因素，预计公司2012-2014年EPS分别为0.49元、1.35元（含煤炭0.85元
）和1.94元（含煤炭1.39元），给予公司2013年传统业务25倍PE，煤炭业务10倍PE，
对应目标价21元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——湘财证券:多元化经营带来新气象【2012-11-23】
我们预测2012-2014年每股收益分别为0.48元、0.67元和0.83元，对应市盈率25倍、1
8倍和14倍，考虑到公司多元化战略给其带来新的增长点，我们给予“增持”评级，
目标价14元。
强烈推荐——东兴证券:收购煤炭及码头项目，利润增厚显著【2012-11-12】
综合考虑以上因素，预计公司2012-2014年EPS分别为0.49元、0.75元（含煤炭0.25元
）和1.14元（含煤炭0.5元），给予公司2013年传统业务25倍PE，煤炭业务10倍PE，
对应目标价15元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——广发证券:传统产品面临压力，余热余压贡献稳定【2012-10-25】
我们预计2012~2014年公司实现EPS分别为0.44、0.58和0.82元，目标价12元，维持“
买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:收入增速回升，投资业务仍值得期待【2012-10-25】
综合考虑以上因素，预计公司2012-2014年EPS分别为0.49元、0.68元和0.86元，目前
股价对应PE分别为24倍、18倍和14倍，给予公司2012年25倍PE，对应目标价17元，维
持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:新项目投产贡献业绩，未来成长空间广阔【2012-08-14】
由于公司（1）技术水平先进，毛利率维持较高水平，新业务利润贡献明显（2）积极
拓展发展渠道，大力发展海外市场，未来增长空间巨大。因此，我们给予公司“推荐
”评级，预计未来三年EPS为0.50、0.59和0.68元。
买 入——广发证券:多元化战略发展，余热余压投运发力【2012-08-13】
暂不考虑印尼电厂的影响，预计2012~2014年公司实现EPS分别为0.48、0.78和1.10元
，目标价15元，维持“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:设备销售毛利率提升，投资业务开始发力【2012-08-13】
综合考虑以上因素，预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元、1.00元和1.37元，目前
股价对应PE分别为17倍、12倍和9倍，给予公司2012年25倍PE，对应目标价18元，维
持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:投资项目开始发力，未来将成为持续看点【2012-07-15】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元、1.00元和1.37元，目前股价对应PE分别为17
倍、12倍和9倍，给予公司2012年25倍PE，对应目标价18元，维持“强烈推荐”评级
。
增 持——国泰君安:印尼电厂是可以依赖的现金流来源【2012-07-11】
我们考虑2014年7月起陆续投运的机组贡献在3400万元左右（假设7月初投运第一台，
每隔两个月投运一台至11月初）。预计2012-2014年EPS分别为0.48元、0.62元和0.99
元，其中电厂贡献2014年增量在0.23元，上调目标价至14元，维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:印尼火电站项目业绩贡献将再造两个恒顺【2012-07-09】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元、1.00元和1.37元，目前股价对应PE分别为17
倍、12倍和9倍，给予公司2012年25倍PE，对应目标价18元，维持“强烈推荐”评级
。
强烈推荐——东兴证券:投资领域亮点不断，未来发展潜力无限【2012-06-18】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元、1.00元和1.37元，目前股价对应PE分别为17
倍、12倍和9倍，给予公司2012年25倍PE，对应目标价18元，维持“强烈推荐”评级
。
谨慎推荐——长江证券:实际控制人增持暗示基本面未来趋好【2012-06-06】
我们认为公司未来成长的空间很大，但是我们也不能忘记市销率为7这个指标。一旦
公司销售收入增速下滑、订单下滑或者行业竞争导致毛利率和净利率下滑，未来将面
临戴维斯双杀的可能。在此宏观经济形势下，我们对下游行业做节能改造的动力保持
谨慎乐观的态度。因此，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:传统业务增长趋稳，多线经营势头初现【2012-06-05】
我们假设2012年新增两个余热项目并于2013年开始贡献，预计2012至2014年EPS分别
为0.47元、0.61元和0.88元，维持“增持”评级，目标价12.74元。
增 持——国泰君安:无功补偿增长平稳，余热领域为潜在增量【2012-05-17】
无功补偿及高压滤波装置增长平稳，印尼电厂建成后贡献稳定投资收入，余热领域成
为潜在最大增量。预计2012-2014年EPS分别为0.48元、0.62元和0.75元，目标价12.2
5元，谨慎增持。
强烈推荐——东兴证券:公司步入业务转型期，投资领域带来想象空间无限【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.06元，1.54元和2.15元，给予公司2012年30倍
市盈率，对应目标价31.8元，维持强烈推荐评级。
增 持——海通证券:农网投资力度超前，电网无功补偿需求加快【2012-03-27】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别到0.90元、1.19元和1.64元。参考公司的
成长速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年25-28倍的市盈率，对应股价为22.
50-25.20元，维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:投资带动销售，业绩将迎来快速增长时期【2012-03-27】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.06元，1.54元和2.15元，给予公司2012年30倍
市盈率，对应目标价31.8元，维持强烈推荐评级。
强烈推荐——东兴证券:向投资领域转型，余热发电项目带来无限潜力【2012-03-09】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.06元和1.53元，目前股价对应PE分别为18倍和13倍
，给予公司2012年30倍PE，对应目标价31.8元，调升至“强烈推荐”评级。
推 荐——东兴证券:拓展业务领域，铸就成长基石【2012-01-16】
综合考虑以上因素，预计公司2011-2013年EPS分别为0.77元，0.98元和1.24元，目前
股价对应市盈率分别为23倍、18倍和14倍，给予公司2012年25倍市盈率，对应目标价
24.5元，首次给予推荐评级。
增 持——海通证券:三季度业绩高增长，关注公司一体化拓展【2011-10-20】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.79元、0.87元和1.21元。参考公司的
成长速度以及同业估值水平，我们给予公司2011年25-30倍的市盈率，对应股价为19.
75-23.70元，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:稳定增长趋势不改，电网系统外市场拓展成效显著【2011-08-22】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.76元、0.92元和1.25元。结合同业公
司估值水平以及未来三年30%-40%的业绩增速，给予公司2011年25-30倍市盈率，合理
价值区间19.00-22.80元，我们首次给予“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-03-21 ｜ 4000｜ 否 ｜
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｜ ｜根据公司2013年的业务发展规划，并随着公司与荣信股份业务合｜
｜ ｜作的加强，公司预计在2013 年度内向荣信股份销售电容器等电 ｜
｜ ｜能优化质量产品合计不超3000万元，向荣信股份采购电力电子产｜
｜ ｜品不超过1000万元。20130321：股东大会通过 ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-07-30 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜将新余清源持有恒顺电气的 9440 万股分别协议转让给其三位股｜
｜ ｜东：贾全臣、贾玉兰、贾晓钰，实际控制人未发生变化。 本次 ｜
｜ ｜权益变动方式为新余清源与贾全臣、贾玉兰、贾晓钰三位受让人｜
｜ ｜签署《股份转让协议》，由深圳证券交易所和中国证券登记结算｜
｜ ｜有限责任公司深圳分公司集中统一办理转让手续。 ｜
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