☆风险因素☆ ◇300198 纳川股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:再次异地扩产能，支持业绩持续增长【2013-06-17】
城市化推进，城市内涝和污水处理改善提升管网建设需求，“十二五”期间管网规划
每年约3万公里。塑料管替代钢管趋势已形成，需求增速更快。公司与西安中交土木
科技公司联合开发新产品，若开发成功将带来新的增长极。我们预计公司13-14年EPS
0.65、0.90元，目标价18.2元，增持。
推 荐——长江证券:短期成长无忧，长期亦可期待【2013-05-21】
行业发展正当时，高性能排水管将逐步推广，公司先发优势将保障短期业绩高增长。
而销售模式上的不断创新和产品线的扩充计划有效针对了单一产品中期盈利能力下滑
的隐忧，长期成长同样值得期待。预计2013-15年EPS分别为0.7、1.02和1.36元，对
应PE为24、16和12倍，维持推荐。
买 入——申银万国:持续受益新型城镇化建设，13年迎业绩拐点，维持“买入”评级【2013-05-20】
公司首期股权激励解锁条件已满足，权价为11.86元/股，我们预计公司管理层行权概
率较高。2013年初，公司在手订单4亿元，同比增长约30%，同时公司BT项目将带来新
的利润增长点。我们维持公司13-15年EPS为0.7、1.01、1.34元，维持公司“买入”
评级，给予6个月目标价21元，对应14年21倍PE。后期催化剂主要包括股权激励行权
，汛期城市内涝加剧，新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大，业
绩超预期。
买 入——申银万国:持续受益新型城镇化建设，13年迎业绩拐点，维持“买入”评级【2013-05-20】
我们维持公司13-15年EPS为0.7、1.01、1.34元，维持公司“买入”评级，给予6个月
目标价21元，对应14年21倍PE。后期催化剂主要包括股权激励行权，汛期城市内涝加
剧，新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大，业绩超预期。
推 荐——东莞证券:一季度增长超预期【2013-04-18】
一方面，污水处理政策和城市排水管网建设政策利好，是新型城镇化建设的重点之一
，HDPE是新型替代性产品，成长性看好。另一方面，公司一季度业绩增长超出预期，
而目前公司在手订单14.5亿，约为2012年营业收入的3.7倍，充足的订单支持业绩高
增长。预计公司13年-15年的EPS分别为0.64、0.86、1.12元，维持公司“推荐”评级
。
强烈推荐——东兴证券:乘行业春风，BT管材双轮驱动【2013-04-17】
我们预计公司2013年~2015年的EPS分别为：0.73元、1.02元和1.30元，以收盘价14.0
9元计算，对应的动态PE分别为19、14和11倍，考虑到公司处于行业快速发展期、业
绩增长稳定和成长性，以及公司正逐步由制造商向制造和工程商的转型，维持公司“
强烈推荐”投资评级。
推 荐——平安证券:2012年完美收官，2013年开局亮丽【2013-04-17】
我们将公司2013、2014年EPS由此前的0.61元和0.80元上调为0.64元和0.83元，对应4
月16日收盘价PE分别为22倍和17倍，维持“推荐”评级。
增 持——方正证券:扩张顺利，BT项目成未来关注重点【2013-04-17】
公司已拥有11条HDPE缠绕增强管生产线，产能达到2.55万吨，能够满足公司近两年的
业务增长。公司产品属于新型高端管材、毛利率高、市场前景广阔，从公司目前的市
场开拓和产能布局来看，业绩增长的持续性较好。预计公司2013-2015年收入分别增
长38%、32%和26%，净利润分别增长32%、34%和32%，EPS分别为0.61元、0.82元和1.0
8元，2013年动态PE为23倍，维持公司“增持”评级。
增 持——山西证券:BT项目撬动管道需求，优化布局提升盈利能力【2013-04-17】
公司2013-2015年EPS为0.65、0.84、1.02元，公司2012年处于产能投放初期，预计今
明两年随市场需求的释放；配合公司优化生产基地布局，其中华中、华南市场开拓逐
渐进入成熟阶段；且BT项目将在明后年开始回款及产生收益。考虑到2014年公司逐步
进入回购期，综合管道销售和BT项目的盈利能力，我们给予22倍市盈率及“增持”评
级，半年目标价14.06-17.60元。
买 入——国海证券:1季报业绩大幅增长，在手定单支撑业绩【2013-04-17】
我们测算2013-2015年公司销售收入分别为5.33亿、6.91亿和8.78亿元，净利润增长
率分别为：34%、30%、27%。摊薄每股收益分别为0.67元、0.88元和1.13元/股。当前
股价对应PE为21、16、12倍。维持公司“买入”评级。
买 入——申银万国:订单稳步增长，业绩持续改善，重申“买入”评级【2013-04-17】
“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计公司订单有望
大幅增长。由于公司12年产品销售超预期，我们维持公司13-15年EPS为0.7、1、1.33
元，未来3年有望维持快速增长，目前股价对应13年PE20倍，具备安全边际，重申公
司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落
实力度加大，业绩超预期。
推 荐——长江证券:管材主营逆市稳增，贸易新业务进一步增厚收入【2013-04-16】
公司目前在手订单约4亿（非BT），综合考虑BT收益预计13-15年EPS分别为0.67、0.9
8和1.25元，对应PE分别为21、14和11倍，维持推荐。
强烈推荐——东兴证券:新型城镇化之地下管网建设将入快速发展期【2013-03-27】
工信部网站报道，工信部城市建设司2013年重点抓好几方面的工作，其中包括抓好城
市排水防涝，加强城镇污水处理设施建设运行监管。
推 荐——长江证券:产能扩张+营销建设+BT助力，业绩有望持续高增长【2013-03-18】
需求广阔营销建设BT项目产能扩张将助力公司快速成长。公司目前在手订单约4亿（
非BT），综合考虑BT收益预计12-14年EPS分别为0.47、0.68和0.97元，对应PE分别为
30、20和14倍，维持推荐。
买 入——申银万国:BT模式打开市场空间，业绩保障提升，上调盈利预测【2013-02-06】
“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计公司订单有望
大幅增长。由于公司获取BT订单规模超预期，我们略上调公司13-14年EPS至0.7/1元
（原为0.66/0.9元），未来几年有望维持快速增长，维持公司“买入”评级。后期催
化剂主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大，业绩超预期
。
推 荐——平安证券:受益城镇化，先发优势突出【2013-02-05】
我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.47元、0.61元和0.80元，对应2月4日收盘价的
PE分别为30倍、23倍和18倍。公司行业发展空间巨大，先发优势明显，业绩增长确定
性较强，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
买 入——国海证券:政策、订单双重支持，业绩有望高速增长【2013-02-01】
我们测算2012-2014年公司销售收入分别为4.07亿、5.33亿、6.91亿元，净利润增长
率分别为：31%、38%、33%。摊薄每股收益分别为0.47元、0.64元、0.86元/股。当前
股价对应PE为31、23、17倍，存在低估。给予公司“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:蓝海击浪的城镇化排水管网建设受益者【2013-01-24】
公司公布业绩预告称2012年每股收益为0.47元，我们预计2013年到2014年的每股收益
为0.72元和0.94元。以收盘价13.29元计算，对应的动态PE为19倍和14倍，考虑到行
业受益于新型城镇化、具有巨大的替代需求空间、公司的龙头地位和公司的成长性，
给予公司“强烈推荐”的投资评级。目标价范围为17元-21元。
买 入——申银万国:4季度业绩大幅增长，受益新型城镇化建设，重申“买入”评级！【2013-01-21】
“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计公司订单有望
大幅增长。由于公司12年产品销售超预期，我们略上调公司13-14年EPS至0.66/0.9元
（原为0.63/0.85元），未来两年有望维持快速增长，重申公司“买入”评级。后期
催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大，业绩超预
期。
增 持——国泰君安:净利润预增32%，管材销售加速或延续【2013-01-21】
基于公司业绩快报以及管材供货加速的良好趋势，我们略为调整12-13年盈利预测0.4
7、0.68元，净利润增速32%、45%。预计城市内涝、污水治理等现象将使地方政府对
市政管道投资力度进一步加大，提高管材销售预期。公司作为城镇化早周期的建材企
业，将先一步享受政策红利。公司股权激励13年5月第一期行权，行权条件净利润增
长不低于30%，授予价格11.8元/股。公司目前12年PE22倍，13年PE16倍，维持增持评
级，目标价14.5元。
推 荐——长江证券:Q4收入大增，全年业绩达标【2013-01-20】
治理水污染及内涝频发推动排水管网建设，公司产品在大口径排水领域优势突出，且
逐步获市场认可，发展空间巨大。预计12-14年EPS分别为0.47和0.64和0.94元，对应
PE分别为27、20和13倍，维持“推荐”。
增 持——国泰君安:城镇化建设管道受益，四季度供货加速【2012-12-24】
基于四季度施工进度加快对业绩贡献幅度较大的判断，维持12-13年盈利预测0.48、0
.66元，净利润增速35%、37%。公司股权激励13年5月第一期行权，行权条件净利润增
长不低于30%，授予价格11.8元/股。作为城镇化早周期的建材企业，将先一步享受政
策红利。维持增持评级。
买 入——申银万国:订单稳步执行，产能全国布局，成长空间广阔【2012-12-03】
“十二五”期间，随着新型城镇化建设的推进，城镇污水管网建设投资大幅增加已成
大概率事件，公司有望明显受益。我们暂时维持公司12-14年EPS0.46/0.63/0.85元，
目前对应13年PE为14.8倍，具有较高安全边际，维持公司“买入”评级。后期催化剂
主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大。
增 持——方正证券:纳川股份调研纪要【2012-11-05】
公司产品属于新型高端管材、毛利率高、市场前景广阔，但从公司目前的市场开拓和
新增产能布局的速度来看，业绩增长可能偏于稳定，而非大幅增长。预计公司2012-2
013年EPS分别为0.46元和0.61元，增速分别为30%和31%，PE分别为22.5和17倍，维持
公司“增持”评级。
增 持——天风证券:独具一格的优质管材企业【2012-10-29】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.49元、0.65元和0.81元，目前股价对应12-14年PE
分别为21.7X、16.3X和13.1X，结合公司过去稳定的业绩表现以及未来较高的成长预
期，给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:净利润同增24%，或将拓展西南市场【2012-10-23】
行业成长性与公司区域复制能力俱佳，政府对市政基建投资力度加大，主题投资提升
估值弹性，股权激励13年5月第一期行权，行权条件净利润增长不低于30%，授予价格
11.8元/股（转赠后调整），当前股价11.28元/股。预测12-13年EPS为0.48、0.66元
，目标价14.5元，增持。
增 持——山西证券:稳健开拓三地市场，西南地区选址推进全面布局【2012-10-23】
我们预测公司2012-2014年EPS为0.49、0.66、0.89元，盈利预测较半年报数据根据公
司资本公积10股转增5股方案调整；考虑公司新产能逐渐投放，各地市场开拓卓有成
效，配合各省市污水处理“十二五”目标的落实将进一步消化产能。因此我们给予23
倍市盈率及“增持”评级，半年目标价11.34-13.81元。
买 入——宏源证券:旺季助推业绩，西南或有新突破【2012-10-22】
考虑股份摊薄，我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.53和0.70元，对应当前股
价PE为21.23和16.07，具备未来成长性，给予公司“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，BT模式渐显成熟，产能逐步扩张【2012-10-22】
受益污水管网建设力度加大，维持“买入”评级。“十二五”期间城镇污水管网建设
投资大幅增加已成大概率事件，预计下半年起公司订单有望逐步增长，维持公司12-1
4年EPS0.46/0.63/0.85元，维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订
单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大。
买 入——申银万国:业绩符合预期，BT模式渐显成熟，产能逐步扩张【2012-10-22】
“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计下半年起公司
订单有望逐步增长，维持公司12-14年EPS0.46/0.63/0.85元，维持公司“买入”评级
。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大。
推 荐——长江证券:量增利稳，3季度业绩环比改善【2012-10-21】
治理水污染及内涝频发推动排水管网建设，公司产品在大口径排水领域优势突出，且
逐步获市场认可，发展空间巨大。预计12-14年EPS分别为0.47和0.64和0.85元，对应
PE分别为24、18和13倍，维持“推荐”。
买 入——宏源证券:专注高端HDPE，受益市政管网改建【2012-09-16】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.78和1.05元，对应当前股价PE为23.27和17
.29，具备未来成长性，给予公司“买入”评级。
增 持——山西证券:布局精准摆脱运输半径束缚，BT项目标杆效应渐显【2012-08-28】
我们预测公司2012-2014年EPS为0.74、1.01、1.34元，盈利预测未根据公司尚在计划
中的资本公积10股转增5股方案调整；考虑公司新产能逐渐投放，各地市场开拓卓有
成效，配合各省市污水处理“十二五”目标的落实将进一步消化产能。因此我们给予
23倍市盈率及“增持”评级，半年目标价17.02-20.72元。
增 持——中信建投:下游空间大，保持高增长高毛利【2012-08-27】
我们预计公司2012、2013和2014年收入分别为3.74亿元、4.78亿元和5.94亿元。对应
归属于母公司的净利润0.98亿元、1.23亿元和1.52亿元，EPS分别为0.70元、0.89元
和1.09元，对应PE为26.24、20.78和16.89。公司与其他上市塑料管道企业相比，产
品结构、销售模式以及未来增速等方面有一定差异，对应估值水平也有差异。公司所
处行业下游空间较大，公司市场份额较小，在细分领域处于领先地位，预计未来仍将
保持较高增速和毛利率水平，给予公司12年PE30倍。给予公司“增持”评级。
买 入——宏源证券:管子中的业绩黑马，高成长性可期【2012-08-27】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.78和1.05元，对应当前股价PE为23.59和17
.52，具备未来成长性，给予公司“买入”评级。
增 持——方正证券:前景广阔的HDPE管道龙头【2012-08-27】
预测公司2012、2013年收入为3.8亿元、5亿元，同比增长38%和32%，考虑到毛利率下
降因素，下调公司2012-2013年EPS至0.70元、0.92元，对应动态PE为26X、20X，公司
产品属于新型高端管材、毛利率高、市场前景看好，公司成长性较为明确，给予2013
年25倍PE，对应合理价格为23元，较目前股价仍有25%的上涨空间，维持公司“增持
”评级。
推 荐——长江证券:中期增长受环境制约，未来将受益排水管材发展提速【2012-08-26】
极端天气推动排水管网建设，公司产品初期推广顺利，市场发展空间巨大。预计公司
12-14年EPS分别为0.73和1.05和1.44元，对应PE分别为25、18和13倍，维持“推荐”
。
买 入——申银万国:BT模式逐渐成熟，受益污水管网建设力度加大，维持“买入”评级【2012-08-10】
十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计下半年公司订单
有望逐步增长，维持公司12-14年EPS0.72/1.02/1.44元，维持公司“买入”评级。后
期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大。
买 入——申银万国:排水管网重要性凸显，投资有望逐步加大【2012-07-23】
“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计下半年公司订
单有望逐步增长，维持公司12-14年EPS0.72/1.02/1.44元，维持公司“买入”评级。
后期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大。
增 持——国泰君安:北京遇严重内涝，雨水主题提升估值【2012-07-23】
汛期已至，城市内涝现象和市政基建投资力度加大对公司产品销售构成良好预期，前
期因资金问题延迟的订单陆续开始供货，对下半年新签项目数量较为乐观。由于1）
原材料HDPE价格维持低位，2）塑料管材施工成本较低，总体造价略高于混凝土管材
，业主对管材价格的敏感度低，公司目前业务多来自新增市场，毛利率将维持50%以
上高位。维持公司2012-2014年EPS：0.8、1.1、1.44元的预测，目标价26元，增持评
级。
增 持——国泰君安:长期增长空间大，雨水内涝主题提升估值【2012-06-21】
1）节能环保，污水管网规划每年约3万公里。2）市政基建投资力度加大，地方资金
面或将改善。3）核安全规划获批，重点项目投资约798亿元。4）雨水内涝提升管材
销售预期。维持12-14年EPS：0.8、1.1、1.44元的预测，目标价26元，增持评级。
买 入——申银万国:股权激励授权完毕，污水管网空间广阔，下半年订单有望逐步增长【2012-05-31】
“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计下半年公司订
单有望逐步增长，维持公司12-14年EPS0.85/1.18/1.63元，目前12年PE为19.4倍，维
持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，水利及污水管网
建设资金落实力度加大。
增 持——山西证券:BT项目是开拓市政工程市场的双刃剑【2012-05-31】
不考虑可能投资建设的华东和西南生产基地的情况下，我们经核算得到2012～2014年
的每股收益为0.74、1.02、1.36元。考虑到三个生产基地的新建产能将在今后三年逐
步释放；且公司有计划进一步发展BT项目，拓展销售渠道，发挥样板工程的广告效应
，深入挖掘华东、华南、华北三大市场；以及股权激励行权条件，我们认为未来三年
年化复合增长率将超过30%；因此我们认为可以给予23倍市盈率及“增持”的评级。
增 持——国泰君安:市政基建，节能环保，汛期内涝主题投资【2012-05-29】
预测公司12-13年EPS：0.8、1.1元，目标价18元，对应PE22.5倍，增持评级。
推 荐——长江证券:弱市中稳定增长，毛利率略有下滑【2012-04-25】
预计公司2012-14年EPS分别为0.82和1.19和1.61元，对应PE分别为17、12和9倍，维
持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:产能释放在即，销售区域和模式拓宽市场【2012-04-23】
预计公司12-14年EPS0.78、0.99元，目标价17元，谨慎增持。
推 荐——东北证券:业绩风险已释放，目前股价估值合理，可关注【2012-04-23】
公司目前募投项目进展正常，产能逐步释放。根据前期订单项目进展情况，我们适当
调低公司2012年、2013年每股盈利为0.77元、1.11元，由于近半年来公司股价调整充
分，目前股价对应PE分别为20.0x、13.9x，我们维持公司“推荐”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，资金落实力度加大，订单有望逐步执行【2012-04-23】
维持公司12-14年EPS0.85/1.18/1.63元，目前12年PE为18.2倍，维持公司“买入”评
级。后期催化剂主要包括新增大额订单，水利及污水管网建设资金落实，城镇污水处
理十二五规划出台。
推 荐——长江证券:订单执行进度影响全年业绩释放【2012-04-22】
预计公司2012-14年EPS分别为0.82和1.21和1.61元，对应PE分别为19、13和10倍，维
持推荐评级。
买 入——申银万国:1季度稳步增长，股权激励及行业政策推动公司快速发展，维持“买入”评级【2012-04-05】
我们维持公司11-13年EPS为0.55/0.85/1.18元，目前12年PE仅16.9倍，维持公司“买
入”评级。
买 入——申银万国:股权激励彰显信心，金融支持助力行业发展【2012-03-05】
尽管公司短期可能会受部分订单执行进度放缓影响，导致业绩出现较大波动，但考虑
到“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计公司未来订
单充足，我们维持公司11-13年EPS为0.55/0.85/1.18元，维持公司“买入”评级。后
期催化剂主要包括新增大额订单，1季度业绩超预期，BT规模超预期。
增 持——东海证券:股权激励行权条件高，显示管理层对公司未来发展极具信心【2012-03-05】
对应2月29日收盘价17.78元计算，2011、12、13年动态PE为31.19X、23.09X和17.26X
，我们首次给予公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:宽覆及范围增员工动力，高行权条件展管理层信心【2012-03-04】
预计2011-2013年EPS分别为0.55、0.87和1.25元，对应PE为32、20和14倍，维持“推
荐”评级。
增 持——方正证券:新型大口径排水管道的排头兵【2012-02-27】
预测公司2012、2013年收入为3.85亿元、5.2亿元，同比增长40%和35%，EPS为0.78元
、1.03元，对应动态PE为22X、17X，公司产品属于新型高端管材、毛利率高、市场前
景看好，公司成长性较为明确，给予2012年30倍PE，对应合理价格为23.4元，较目前
股价仍有30%的上涨空间，给予公司“增持”评级。
推 荐——爱建证券:未来受益于水利建设大发展，前景光明【2012-02-01】
根据目前公司业绩快报0.57元计算2011年PE为26.63倍。相对我们原来预计的公司业
绩增长稍低，但还维持比较好的增势，维持评级为“推荐”。
买 入——申银万国:部分订单执行放缓，业绩低于预期，维持买入评级【2012-01-31】
我们下调公司11-13年EPS至0.55/0.85/1.18（原为0.64/1.13/1.67），目前对应12年
PE为18.3倍，估值风险已得到大幅释放，维持公司“买入”评级。
推 荐——长江证券:系统性风险压制，公司面整体向好【2011-12-28】
预计2011-2013年EPS分别为0.64、1.1和1.64元，对应PE为25、15和10倍，维持“推
荐”评级。
买 入——申银万国:估值风险释放，管网投资加大，资金回笼有望改善【2011-12-23】
4季度以来,公司基本面良好，公司股价大幅下跌主要与市场系统风险释放有关。考虑
到十二五期间城镇污水管网建设投资大幅增加，我们预计公司未来订单充足，维持公
司11-13年的EPS为0.64/1.13/1.67，目前对于12年PE为14.9倍，估值风险已得到大幅
释放，维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括，城镇污水管网建设资金逐步落
实，新增大额订单，BT规模超预期。
推 荐——长江证券:大时代来临，小公司将实现跨越式发展【2011-09-29】
预计2011-13年EPS分别为0.702、1.142和1.755元，对应PE分别为29、18和12倍，维
持“推荐”评级。
买 入——申银万国:BT模式逐渐成熟，成长空间广阔，维持“买入”评级【2011-08-25】
我们维持公司11-13年的EPS1.1/1.82/2.72（不含BT投资收益），年均复合增速达63.
7%，具有明显较高的安全边际，我们维持公司“买入”评级。
买 入——申银万国:先发优势、规模效应渐显，BT模式开拓蓝海市场【2011-08-22】
我们维持公司11-13年的EPS1.1/1.82/2.72（不含BT投资收益），年均复合增速达63.
7%，PEG仅为0.58，具有明显较高的安全边际，我们维持公司“买入”评级。后期催
化剂包括，水利建设及城镇污水处理设施建设“十二五”规划、资金落实等政策出台
，新增大额订单，BT规模超预期。
买 入——申银万国:议价能力继续增强，BT规模有望加大，维持“买入”评级！【2011-08-17】
考虑到公司订单充足，议价能力继续增强，我们上调公司11-13年的EPS至1.1/1.82/2
.72（原为1/1.7/2.58元，不含BT投资收益），年均复合增速达63.7%，PEG仅为0.57
，具有明显较高的安全边际，我们重申公司“买入”评级。后期催化剂包括，水利建
设及城镇污水处理设施建设“十二五”规划、资金落实等政策出台，新增大额订单，
BT规模超预期。
推 荐——长江证券:中期业绩大增，高成长将持续【2011-08-16】
公司目前产能仅为13500吨，未投产募投产能还有12000吨，今年年底前将全部投产，
按投产时间加权的话，今年有效供给约在1.5－1.6万吨。而明年即使没有任何新的项
目，产能也将达到25500吨，如果价格和盈利能力基本保持不变或略有下滑的话（由
于产品属于小众型，完全靠销售去开拓获得订单，因此在未来2－3年内高盈利完全有
可能保持），那么明年的增速也将达到60%。值得期待的是，全部投产后的25500吨产
能相比目前超过40万吨的塑料管材用量还很小，比之替代对象水泥管的量来说就更是
可以忽略了。在这样一个基数下，我们认为随着公司大范围的异地扩张和市场推广力
度的不断加强，其高成长性完全可能持续数年以上。再加上目前城市管网建设即将来
临的高速发展（防洪排涝污水管网）和HDPE缠绕增强管对水泥管替代趋势的加速，公
司正处于双重高成长时期，预计2011-13EPS分别为1.03、1.70和2.50（暂不考虑股本
变化），维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:产销两旺业绩大幅增长，公司高速成长值得期待【2011-08-16】
我们预测公司2011、2012和2013年EPS分别为1.03元/股、1.83元/股和2.21元/股，分
别同比增长67.37%、77.32%、20.85%。我们认为公司竞争优势明显，产品市场容量巨
大，产能迅速扩张以及订单饱满，未来3年净利润平均增长率超过50%。参考可比上市
公司估值，若给予2012年25倍估值，一年内目标价为45元。给予公司“买入”评级。
买 入——申银万国:管网建设资金逐步落实，全国布局尽显规模优势，重申买入评级【2011-07-20】
我们暂时维持公司11-13年的EPS为1/1.7/2.58元（不含BT投资收益），年均复合增速
达61.3%，PEG仅为0.53，具有明显较高的安全边际，我们重申公司“买入”评级。后
期催化剂包括，水利建设及城镇污水处理设施建设“十二五”规划、资金落实等政策
出台，新增大额订单，BT规模超预期。
买 入——申银万国:业绩高速增长，尽享水利盛宴，重申“买入”评级！ 【2011-07-13】
我们维持公司11-13年的EPS为1/1.7/2.58元（不含BT投资收益），年均复合增速达61
.3%，PEG仅为0.5，具有明显较高的安全边际。我们重申公司“买入”评级，6个月目
标价为37.4元。后期催化剂包括，水利建设及城镇污水处理设施建设“十二五”规划
、资金落实等政策出台，新增大额订单，BT规模超预期。
买 入——广发证券:销量增加提升业绩，未来高速增长确定性大【2011-07-13】
我们预测公司2011、2012和2013年年EPS分别为1.03元/股、1.83元/股和2.21元/股，
分别同比增长67.37%、77.32%、20.85%。我们认为公司竞争优势明显，产品市场容量
巨大，产能迅速扩张以及订单饱满，未来3年净利润复合增长率超过50%。参考可比上
市公司估值，若给予2012年25倍估值，一年内目标价为45元。给予公司“买入”评级
。
推 荐——长江证券:中报业绩超预期，小公司的大成长【2011-07-12】
我们认为随着公司大范围的异地扩张和市场推广力度的不断加强，其高成长性完全可
能持续数年以上，预计2011-13EPS分别为1.03、1.70和2.50，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:行业与公司的双重高成长，未来前景广阔【2011-07-06】
预计2011-13EPS分别为1.03、1.70和2.50，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:加速全国战略布局，尽享水利盛宴【2011-07-04】
预计公司11-13年EPS为1/1.7/2.58元（不含BT投资收益），年均复合增速达61.3%，P
EG仅为0.45，低于创业板0.59的平均水平，具有明显较高的安全边际。考虑公司成长
性突出，我们认为可以给予公司12年22倍PE，对应目标价37.4元，距目前股价有35%
的上涨空间，首次给予“买入”评级。
买 入——广发证券:HDPE缠绕增强管行业龙头，城市内涝问题解决的领航者【2011-06-29】
根据公司经营和发展情况，我们进行了盈利预测，按总股本9200万股计算，公司2011
、2012和2013年EPS分别为1.03元/股、1.83元/股和2.21元/股，分别同比增长67.37%
、77.32%、20.85%。我们认为公司竞争优势明显，产品市场容量巨大，未来3年净利
润复合增长率超过50%。参考可比上市公司估值，若给予2012年25倍估值，一年内目
标价为45元。给予公司“买入”评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，产能将迅速扩张【2011-04-27】
公司生产的HDPE缠绕管是管材系列中的高端产品，盈利能力和性能均远高于传统管材
，随着市政工程以及重大工程领域对高端产品需求的增加，看好公司未来发展。预计
2011-2013年EPS分别为0.99、1.73和2.03，对应PE分别为30、17、15，首次给予“推
荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-02 ｜ 973.15｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、本公司拟使用自有资金收购惠州广塑100%股权。2、本次交易｜
｜ ｜金额合计为973.15万元，占本公司最近一期经审计净资产绝对值｜
｜ ｜的0.89%，本议案不需要提交公司股东大会审议批准。3、本次交｜
｜ ｜易构成关联交易，未构成重大资产重组。4、本公司第二届董事 ｜
｜ ｜会第二十九次会议审议并通过了本项议案，陈志江先生作为关联｜
｜ ｜董事回避表决。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-10 ｜ 527.1｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、2013年1月3日福建纳川管材科技股份有限公司（以下简称公 ｜
｜ ｜司）与惠州广塑管业有限公司（以下简称惠州广塑）签订《委托｜
｜ ｜加工合同》，约定由公司提供原材料，惠州广塑代为加工管材并｜
｜ ｜收取加工费。自合同签订后至2013年9月30日，公司应支付惠州 ｜
｜ ｜广塑管材加工费527.1万元。2、上述交易构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-09-13 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜福建纳川管材科技股份有限公司（以下简称公司）于近日收到实｜
｜ ｜际控制人陈志江先生的通知，陈志江先生与张晓樱女士因为离婚｜
｜ ｜，已签署离婚协议，且福建省厦门市思明区公证处对陈志江先生｜
｜ ｜拥有的公司股权分割的合法性已进行了公证。陈志江先生将其所｜
｜ ｜持公司67,532,400股股票（占公司现有股本总额的32.29%）部分｜
｜ ｜分割给张晓樱女士，其中，陈志江先生分得33,766,200股（占公｜
｜ ｜司现有股本总额的16.147%），张晓樱女士分得33,766,200股（ ｜
｜ ｜占公司现有股本总额的16.147%）。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
