☆风险因素☆ ◇300183 东软载波 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:业绩平稳增长，智能家居应用待观察【2013-02-28】
公司在确保原有PLC业务增长的同时，正在积极涉足智能家居领域，寻求新的利润增
长点。同时，公司也在考虑以合资、合作、收购等多种方式，寻求通过与第三方合作
获得技术水平及公司规模的跨越式发展。我们预计公司2013年-2014年的营业收入分
别为5.30亿元和6.31亿元，净利润分别为3.25亿元和3.84亿元，每股收益分别为1.48
元和1.75元，对应的PE为17倍和14倍。我们认为公司的智能家居应用业务还有待观察
，给予公司2013年20倍PE估值，未来6个月目标价29.6元，调至“推荐”投资评级。
买 入——光大证券:12年业绩超市场预期，13年Q1有望继续超预期，建议积极买入【2013-01-30】
基于公司短中长期良好的发展前景，我们认为公司合理价值至少在31元/股，对应201
3年EPS的PE为20倍，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:等待新增长动力进一步明确，下调目标价【2013-01-14】
由于新业务拓展具有不确定性，我们下调2012-14年EPS预测至1.13/1.38/1.70元（原
为1.18/1.51/1.85元），根据VCAM模型下调目标价至32.50元（原为35.60元），WACC
取9.2%。
买 入——光大证券:用电采集系统提供稳定增长，智能照明和智能家居开启更广空间【2013-01-09】
基于公司短中长期良好的发展前景，我们认为公司合理价值至少在30元/股，对应201
2～2014年EPS的PE分别为24、20和15倍，给予“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:电表招标放量，公司持续受益【2012-10-24】
我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为4.88亿元、6.17亿元和7.69亿元，净
利润分别为2.52亿元、3.13亿元和3.84亿元，每股收益分别为1.15元、1.43元和1.75
元，对应的PE为19倍、15倍和13倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:四代芯片销售良好，业绩稳定增长【2012-10-23】
公司四季度末将量产五代OFDM芯片，预计2013年上半年将进入集中测试和客户拓展阶
段。我们预计公司2012~2014年EPS为1.12、1.31、1.60元，对应PE为19.2、16.5和13
.5倍，考虑到公司五代芯片在12年底量产，距离大规模放量推广尚需一定验证阶段，
我们给予公司13年20倍PE，目标价26.2元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——瑞银证券:短期业绩可见度高，股权激励方案彰显长期发展信心【2012-10-23】
我们维持2012-14年1.18/1.51/1.85元的EPS预测，维持根据瑞银VCAM现金流折现模型
得出的35.60元目标价，WACC假设8.6%。
审慎推荐——招商证券:手握载波芯片叩响智能家居市场大门【2012-10-19】
我们预计公司2012~2014年EPS为1.12、1.31、1.60元，对应PE为19.2、16.5和13.5倍
，考虑到公司五代芯片在12年底量产，距离大规模放量推广尚需一定验证阶段，我们
给予公司13年20倍PE，目标价26.2元，给予“审慎推荐-A”投资评级。
中 性——新时代:公司处于景气度阶段性高点，营收增速放缓【2012-07-31】
我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.14元、1.29元和1.63元，当前股价对应
市盈率分别为21.64倍、19.12和15.13倍，考虑下游智能电表行业出现拐点，公司未
来业绩增速可能放缓，给予“中性”评级。
谨慎推荐——东北证券:营收实现平稳增长，中长期发展有赖智能家居市场启动【2012-07-24】
预测公司2012-2014年的营收分别为4.34亿、4.99亿、5.74亿，EPS分别为1.07元、1.
25元、1.43元，对应PE为25、22、19倍。公司当前估值较为合理，给予“谨慎推荐”
评级。
强烈推荐——东兴证券:下游需求旺盛，业绩持续快速增长【2012-07-24】
我们预计公司的营业收入将保持30%以上的增长，公司通过模块化的芯片产品来增强
竞争力，毛利将保持在60%左右。公司2012年-2014年的营业收入分别为5.06亿元、6.
54亿元和8.16亿元，净利润分别为2.76亿元、3.41亿元和4.13亿元，每股收益分别为
1.26元、1.61元和1.97元，对应的PE为21倍、17倍和14倍，维持“强烈推荐”的投资
评级。
买 入——宏源证券:PLC需求旺盛，但竞争加剧【2012-07-08】
我们给予公司28.80元目标价，对应2012-2013年26/20倍PE，明显低于A股电子半导体
行业的平均估值。公司质地优良、PLC行业前景良好，给予公司“买入”评级，未来P
LC新应用和超募资金项目有望成为催化剂。我们预计2012-2014年公司将实现归属母
公司股东净利润分别为2.46/3.17/3.94亿元，3年净利润复合增长24.5%，对应当前股
本的EPS分别为1.12/1.44/1.79元。
买 入——瑞银证券:阶梯电价有利于用电信息采集系统加速推广【2012-06-18】
由于载波通信系统的需求可能超出我们此前的预期，我们上调2012-14年EPS预测至1.
18/1.51/1.85元(原为1.10/1.40/1.83元)，据VCAM模型上调目标价至35.60元（原为3
3元），WACC假设8.6%。
强烈推荐——东兴证券:智能电网投资下最受益的PLC龙头企业【2012-06-12】
公司2012年-2014年的每股收益分别为1.26元、1.61元和1.97元。我们给予公司2012
年30倍PE估值，未来6个月目标价37.8元，首次给予“强烈推荐”投资评级。
持 有——国金证券:一季报预告验证我们对业绩增速下滑的判断【2012-03-29】
预计2012-2014年公司将实现净利润2.73、3.26和4.04亿元，三年利润复合增速26%，
对应目前股本的EPS为2.73、3.26和4.04元。
增 持——国泰君安:产品持续升级保持竞争力，业绩稳健增长【2012-03-29】
预计公司2012-2014年销售收入分别为5.19亿元、6.96亿元、9.01亿元；归属于母公
司所有者的净利润分别为2.75亿元、3.52亿元、4.35亿元；对应EPS分别为2.75元、3
.52元、4.35元。
中 性——瑞银证券:2011年业绩大幅增长【2012-03-29】
我们上调2012-14年EPS至2.40/3.05/4.00元（原为2.30/3.05/4.00元），我们预计现
金流好于我们此前预期，根据瑞银VCAM模型我们上调目标价至72元（原为64元），WA
CC假设8.7%。由于1月中旬至今公司股价涨幅近35%，我们下调评级至“中性”（原为
“买入”）。
增 持——天相投顾:下游需求旺盛带动公司净利润翻倍【2012-03-29】
预计公司2012-2014年的基本每股收益分别为2.72元、3.27元和3.94元，按昨日收盘
价测算，对应的动态市盈率分别为24倍、20倍和17倍，维持公司“增持”投资评级。
买 入——国金证券:公司业绩仍有增长动力，但增速恐下滑【2012-02-08】
预计未来3年利润复合增速25%，2012年EPS为2.61元：预计2012-14年公司实现净利润
2.61、3.34和4.21亿元，同比增长20.63%、28.09%和26.22%，对应EPS为2.61、3.34
和4.21元。考虑到行业整体估值下移，维持60.50元短期目标价不变，对应12年23倍P
E，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:PLC新应用和超募资金投向是未来股价催化剂【2011-12-06】
上调公司盈利预测，2012年EPS为2.42元。预计2011-13年公司实现净利润2.04、2.42
和3.31亿元，对应EPS为2.04、2.42和3.31元。短期目标价60.50元，维持“买入”评
级。考虑到行业整体估值下移，给予60.50元短期目标价，12年25倍PE，维持“买入
”评级不变。
买 入——瑞银证券:业绩预增，大幅超预期【2011-12-06】
我们预计2011年公司载波芯片出货量超过1600万片，并上调2011-13年EPS至1.97/2.3
0/3.05元(原为1.63/2.24/3.05元)。根据瑞银VCAM模型，我们上调目标价至65元(原
为62元)，上调评级至“买入”(原为“中性”)，WACC为9.0%。
推 荐——兴业证券:国网招标进度加快，4季度业绩再超预期【2011-12-05】
我们上调公司2011-2013年盈利预测至2.02元，2.74元和3.56元(此前的预计为1.85、
2.51、3.24元)，重申公司“推荐”投资评级。
强烈推荐——民生证券:业绩超出预期，未来增长可期【2011-12-05】
我们预计2011-2013年EPS分别为2.07元、2.71元、3.63元，对应PE为26.09、19.93、
14.88倍，给予“强烈推荐”评级。
中 性——瑞银证券:首次覆盖：高增长可期的智能用电载波通信龙头【2011-12-01】
我们预测2011-2013年EPS为1.63、2.24、3.05元，年复合增长率43%。我们基于贴现
现金流估值方法，并采用瑞银的VCAM工具来具体预测长期估值因素，得到62元目标价
，WACC假设为9.2%。
买 入——中航证券:2012年延续辉煌【2011-11-24】
维持买入评级。公司11-12年EPS调整为1.64、2.40、3.08元，对应PE为37、25、19倍
。公司经营势头良好，年末高送配预期或将成为公司股价催化剂，维持买入评级。
增 持——东海证券:三代辉煌已铸就，四代开局看明年【2011-11-02】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.70元、2.19元、2.88元，对应当前股价（52.50元
）的PE分别为31倍、24倍、18倍。考虑到公司的行业龙头地位以及高速成长性，我们
首次给予公司“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:受益于智能电网建设智能家居市场发展可期【2011-10-24】
我们看好公司电力线载波通信芯片在智能电网建设中带来的业绩持续增长，长期期待
公司产品在智能家居等领域的发展前景，预计公司2011-2013年EPS分别为1.72元、2.
26元、3.11元。给予“强烈推荐”评级。
推 荐——华泰证券:业绩高增长，盈利高水平【2011-10-18】
未来几年国网公司低压电力线抄表系统改造项目进程的加快将是公司业绩持续高速增
长的重要保证。我们预计，未来三年内，公司营业收入将分别达到3.47亿元、4.77亿
元、6.57亿元。归属于母公司的净利润将分别达到1.71亿元、2.44亿元、3.37亿元。
我们认为，2011年公司能够较好支撑35倍PE，与其EPS1.71元相对应，公司合理目标
价格为59.85元，给予公司“推荐”的评级。
增 持——天相投顾:业绩增长超预期，锁定全年高增长【2011-10-18】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.65元、2.37元、3.08元，按10月17日的收
盘价测算，对应的动态市盈率分别为31倍、22倍和17倍，维持公司“增持”的投资评
级。
增 持——海通证券:业绩高增长动力强劲，实验室建设使技术优势具持续性【2011-10-18】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.61元、1.94元和2.39元。参考公司的
成长速度以及同业估值水平，我们给予公司2011年30-35倍的市盈率，对应股价为48.
24-56.28元，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:业绩持续高增长，龙头地位进一步巩固【2011-10-17】
我们上调公司2011-2013年盈利预测至1.85元，2.51元和3.24元(此前的预计为1.57、
2.15、2.91元)，重申公司“推荐”投资评级。
买 入——国金证券:业绩持续超预期将不断成为股价催化剂【2011-09-29】
预计2011-13年公司实现净利润16487、23083和32734万元，对应EPS为1.65、2.31和3
.27元。考虑到行业整体估值下移，给予57.75元短期目标价，12年25倍PE；高成长性
体现了公司的长期投资价值，而业绩持续超预期将成为股价催化剂，继续建议“买入
”。
买 入——中航证券:业绩增长如期而至【2011-09-28】
将公司11-12年EPS调整为1.64、2.40、3.08元，对应PE为28、19、15倍。载波通信行
业处于高速增长期，公司业绩有较大确定性，估值水平显著低于行业水平，维持买入
评级。
增 持——海通证券:智能化改造推动芯片业务快速增长，期待智能家居芯片破茧而出【2011-09-28】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.57元、2.07元和2.54元。参考公司的
成长速度以及同业估值水平，我们认为公司合理估值区间为2011年30-35倍市盈率，
对应股价为47.10-54.95元，调高公司投资评级至“增持”。
推 荐——兴业证券:毛利率稳定，营销网络有序建设【2011-08-26】
我们小幅调整公司2011年至2013年每股收益至1.57元、2.15元、2.91元，重申公司“
推荐”评级。
推 荐——财富证券:投资驱动行业高增长成就PLC芯片龙头地位【2011-08-26】
我们预计公司2011-2013年每股收益可达1.59元、2.31元、3.18元，对应今年的估值
为32.8倍，考虑到公司产品为集成电路元器件，因此给予行业2012年23倍左右的估值
，但是公司实质上为软件企业，因此2012年估值可达27倍，那么根据市场对公司不同
的解读，我们认为公司的合理价位在53-62元左右，给予公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:年度利润水平基本锁定【2011-08-25】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为3.32亿元、4.69亿元、6.60亿元；净利润
分别为1.52亿元、2.13亿元、2.92亿元；对应EPS分别为1.52元、2.13元、2.92元。
中 性——海通证券:载波芯片带动业绩大幅增长，技术升级、市场拓展奠定未来发展动力【2011-08-24】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.57元、2.07元和2.54元。目前公司股
价对应2011年每股收益的市盈率为32.80倍。参考公司的成长速度以及同业估值水平
，我们认为公司合理估值区间为2011年30-35倍市盈率，对应股价为47.10-54.95元，
给予公司“中性”的投资评级。
买 入——中航证券:标准未定、天下已分【2011-08-13】
预计11-13年公司EPS为1.50、2.08、2.80元，对应PE为34、5、18倍。我们认为东软
载波行业寡头地位稳固，近期受益于智能电网建设、远期受益于应用领域扩展带来的
蓝海效应，估值较元器件板块45倍水平有优势，今明两年业绩超预期概率较大，予以
买入评级。
推 荐——兴业证券:净利率回归正常，全年高增长仍可期【2011-07-05】
我们小幅上调公司2011年至2013年每股收益至1.55元、2.16元、2.87元的盈利预测，
重申公司“推荐”评级。
买 入——国金证券:半年报业绩超预期确认公司高成长【2011-07-05】
2011年EPS为1.65元。预计2011-13年公司实现净利润16487、23083和32734万元，对
应EPS为1.65、2.31和3.27元。上调长期目标价至69.30元，短期目标价57.75元，维
持“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩增长受益智能电表招标超预期【2011-07-05】
我们预测公司10/11/12/13年EPS分别为1.04/1.59/2.25/3.11元，公司11-13年的复合
增长率为44.2%，当前股价为46元，对应10/11/12/13市盈率为44/29/20/15倍，可比
公司10/11/12/13年平均市盈率分别为68/42/29/21倍。由于国家电网更换智能电表的
时间表确定，公司的市场份额稳固，高成长性有保障，因此我们认为公司目标价应较
软件行业平均估值水平具有约10%的溢价，对应智能电网和物联网类可比公司平均市
盈率约82.5%，按照2011年34.7倍市盈率，由于行业自6月17日以来上涨9%，因此我们
将公司目标价从51.68元调高至55.20元，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:智能电表招标加速直接利好公司业绩超预期【2011-06-06】
预计2011-13年公司将实现净利润1.49、2.10和2.98亿元，同比增长43.5%、40.9%和4
1.7%，对应EPS分别为1.49、2.10和2.98元；重申东软载波的“买入”评级。
推 荐——兴业证券:PLC芯片领域龙头，行业需求爆发式增长【2011-05-26】
我们预计2011年至2013年公司每股收益至1.48元、1.99元、2.63元的盈利预测，给予
公司“推荐”评级。
买 入——国金证券:PLC行业高增长确定，东软载波出货平稳【2011-05-12】
未来三年净利润复合增速42%，12年EPS为2.10元。预计2011-13年公司将实现净利润1
.49、2.10和2.98亿元，同比增长43.5%、40.9%和41.7%，对应EPS分别为1.49、2.10
和2.98元；目标价63元，给予公司“买入”评级。
买 入——国金证券:行业景气伊始，盈利能力提升，东软价值凸显【2011-04-25】
我们暂时维持盈利预测，预计2011-13年公司将实现净利润1.49、2.10和2.98亿元，
同比增长43.5%、40.9%和41.7%，对应EPS分别为1.49、2.10和2.98元；2、给予目标
价63元目标价。公司63元的目标价对应行业平均估值，相比目前股价还有30%的上升
空间；而42%的利润复合增速更是体现了它的长期价值。
买 入——国海证券:分享智能电网建设盛宴【2011-04-20】
预计2011-2013年EPS分别为1.55、2.19、2.99元。公司未来4-5年复合增长率可达40-
50%，我们取PEG为1，以2011年40-50XPE估值，对应价格61.83-77.29元。以12年30-3
5倍作为1年目标估值，对应价格为65.81-76.78元。给予“买入”评级，建议逢低买
入。
买 入——国金证券:规模效应和税收优惠增加业绩超预期的可能【2011-04-17】
预计2011-13年公司将实现净利润1.49、2.10和2.98亿元，同比增长43.5%、40.9%和4
1.7%，对应EPS分别为1.47、2.07和2.98元；目标价63元，给予公司“买入”评级。
公司63元的目标价对应行业平均估值，相比目前股价还有30%的上升空间；而42%的利
润复合增速更是体现了它的长期价值。
买 入——国金证券:东软载波全年业绩超预期的可能性在加大【2011-04-07】
预计2011-13年公司将实现净利润147.67、207.85和294.34百万元，同比增长42.5%、
40.7%和41.6%，对应的EPS为1.47、2.07和2.94元；目标价62元，给予公司“买入”
评级。公司62元的目标价对应行业平均估值，相比目前股价还有38%的上升空间；而4
2%的利润复合增速更是体现了它的长期价值，因此我们给予“买入”评级。
增 持——国泰君安:发展面临良好机遇，持续成长可期【2011-03-31】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为3.32亿元、4.69亿元、6.60亿元；净利润
分别为1.52亿元、2.13亿元、2.92亿元；对应EPS分别为1.52元、2.13元、2.92元。
买 入——国金证券:PLC行业爆发，天花板可突破，东软最受益【2011-03-31】
预计2011-13年公司将实现净利润147.67、207.85和294.34百万元，同比增长42.5%、
40.7%和41.6%，对应的EPS为1.47、2.07和2.94元；目标价62元，给予公司“买入”
评级。公司62元的目标价对应行业平均估值，相比目前股价还有42%的上升空间；而4
2%的利润复合增速更是体现了它的长期价值，因此我们给予“买入”评级。
买 入——国金证券:最受益于电网投资高峰下的PLC行业爆发【2011-03-17】
公司62元的目标价对应行业平均估值，相比目前股价还有45%的上升空间；而42%的利
润复合增速更是体现了它的长期价值，因此我们给予买入评级。
增 持——湘财证券:电力线载波通信主导智能电网用电信息采集【2011-03-04】
我们预测东软载波2010-2012年全面摊薄EPS1.02,1.50,2.07元，对应PE为36.3,29.0
和21.1倍，给予“增持”评级。
【2.资本运作】
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